工业原材料价格 - 6月生意社BPI指数录得857点，环比5月末回升0.1%，能源价格受地缘政治扰动先扬后抑，环比回落0.1%，有色价格环比上涨1.9% [1][4] - 化工分项价格环比回落2.4%，有色指数上涨主因供需结构收紧叠加美元指数回落 [4] - BPI指数年内高点为3月16日的907点，低点为6月11日的849点 [4] 内需定价商品 - 焦煤期货价环比大幅回升23.4%至824元/吨，螺纹钢期货价环比上涨2.5% [5] - 南华工业品指数环比增长4.2%，同比降幅收窄至-14.5%（前值-20.1%） [5][6] - 玻璃期货价环比回落7.4%至935元/吨，全国水泥价格指数环比下降3.2%至111.8点 [5] 房地产市场 - 一线城市二手房挂牌价指数分化：上海环比上涨0.8%，北京、广州、深圳分别环比-0.7%、-0.8%、-0.04% [3][6] - 四大城市二手房价格年内高点分别出现在1-3月，其中深圳高点为251.13点（1月6日） [6] 新兴产业链 - 光伏行业综合指数（SPI）环比下降4.6%，电池片分项拖累明显（-8.4%） [7][8] - 碳酸锂期货结算价环比回升5.3%至62880元/吨，半导体DXI指数环比大涨29.4%至82350点创历史新高 [7][8] 商品贸易与物流 - 临沂商城价格指数环比回落0.38%，日用品和服装服饰分项下行，家用电器和五金回升 [8][9] - 义乌小商品总价格指数环比上涨2.0%，但出口价格指数持续回落 [8][9] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比飙升22.5%，对美航线中上海-纽约运价环比上涨10.3% [9][10] 食品价格 - 全国猪肉平均批发价环比下降2.3%，28种重点蔬菜价格环比微涨0.5% [11] - 7种重点水果平均批发价环比下降5.5%，黄玉米期货结算价环比上涨0.9% [11] 行业趋势展望 - 螺纹钢等内需定价商品价格上行值得关注，后续需观察"两重"项目、政策性金融工具落地对钢铁、煤炭、水泥等行业的影响 [3][11] - 光伏产业链价格持续承压，半导体内存（DRAM）景气度维持强势 [7][8]

发电量数据 - 中电联统计显示6月26日燃煤电厂累计发电量同比回落1.8%，较5月的0.4%增速有所下降，同期耗煤量同比下降3.9%[1][8] - 火电数据作为发电量的大样本，其同口径增速比较仍具意义，但新能源占比提升削弱了其对经济的绝对代表性[1][8] 工业开工率 - 钢铁行业高炉开工率同比增长0.7个百分点，增速较5月的2.2个百分点放缓；焦化企业开工率同比回落0.4个百分点[2][9][10] - 化工产业链分化明显：苯乙烯开工率同比大幅回升11.5个百分点，而PVC开工率同比回落1.6个百分点[2][9][10] - 汽车轮胎生产呈现结构性差异，全钢胎开工率同比回升3.2个百分点，半钢胎同比回落1.3个百分点[2][9][10] 基建投资 - 6月全国工地资金到位率59.1%，环比上升0.2个百分点，其中非房建项目资金到位率环比上升0.5个百分点[3][11][12] - 水泥发运率同比回升3.1个百分点至40.8%，石油沥青开工率同比显著回升5.8个百分点至31.5%[3][11][12] 消费与交通 - 6月十大城市地铁客运量同比回升2.0%，国际航班日均值同比增长19.3%，增速较5月提升0.7个百分点[3][13] - 乘用车零售同比增长24%，新能源汽车销售同比增长38%，渗透率达54.5%[6][16][17] 房地产市场 - 30大中城市新房日均成交面积同比下降8.6%，其中三线城市降幅达21.2%；84城二手房中介认购套数同比增长16.6%[5][15][16] - 房建项目资金到位率环比下降1.2个百分点至49.6%，与非房建项目形成分化[3][11] 家电销售 - 三大白电线上线下销售增速差异显著：空调线下销额同比最高达91.3%，冰箱线上销额波动区间为-14.5%至12.3%[7][18][19][20] 对外贸易 - 6月集装箱吞吐量同比增速放缓至3.1%，但对美发船数量同比回稳至9.5%，船只吨位同比增长12.6%[8][21][22] - 韩国出口增速企稳回升至4.3%，较5月的-1.3%明显改善[8][22] 经济图景总结 - 汽车家电等"两新"领域保持活跃但家电增速后两周放缓，出口指标显示韧性，基建实物工作量小幅提速[6][23] - 超长期国债和"两重"项目推动传统基建，政策性金融工具将影响三季度，新房销售减速需警惕预期传导[7][23]

制造业PMI表现 - 6月制造业PMI环比小幅上行0.2个点至49.7，15个细分制造业中位于景气扩张的行业个数为6个，较5月增加2个，石油加工及炼焦、专用设备由景气收缩回到荣枯线上方[1][5][6] - 绝对景气度领先的行业包括石油、化纤、电气机械、专用设备、农副食品，其中石油加工及炼焦、化纤橡塑景气分位值最高（80%以上），电气机械、非金属矿制品、黑色冶炼、农副食品、专用设备分位值位于50%-70%之间[7] - 石油、化纤受大宗价格影响，专用设备受益于大规模设备更新，电气机械受益于能源转型和"两新"红利，计算机通信电子受益于"AI+"趋势，农副食品受益于消费环境好转[1][7] 行业边际变化 - 景气环比改善的行业包括汽车（+1.1pct）、医药（+7.2pct）、石化产业链（石油加工+8.6pct，化工+4.0pct）、专用设备（+3.3pct）、非金属矿（+3.7pct）[10][11] - 汽车行业改善受三重驱动：出口订单环比上行7.8个点，"618"促销带动狭义乘用车零售同比增13.4%，2025年新能源汽车下乡启动[10][11] - 医药行业结束连续两个月回调，政策端《支持创新药高质量发展的若干措施》形成支撑，生物产业环比上行3.1个点[10][13] - 石化产业链改善与6月前两旬国际油价大幅上涨相关，高耗能行业PMI环比上行0.8个点[10][12] 新兴产业与建筑业 - 新材料和新一代信息技术是6月仅有的两个位于景气扩张区间的新兴产业，新材料连续2个月、新一代信息技术连续4个月景气领先[13][14] - 新能源汽车出现压缩生产特征，生产量指标环比下降15.9个点，产需比例转负至-4.3[15] - 建筑业PMI环比上行1.8个点至52.8，房建和建安景气分别环比上行6.1和3.4个点，土木工程建筑景气自60以上高位回落5.6个点但仍连续3个月位于55以上[15][17][18] - 地产前端销售环节景气继续下降，经营活动状况指数和新订单指数环比分别下降0.7和2.9个点[15][19] 服务业表现 - 服务业PMI环比下行0.1个点至50.1，信息技术服务、邮政、金融景气领先，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于60以上高位[19][20][21] - 线下出行相关行业明显回调，航空、道路运输、水上运输、住宿餐饮景气回调幅度超过5个点，其中航空环比下行18.9个点[19][21] - "AI+"和"618"线上促销活动分别支撑信息技术服务行业和邮政景气[19] 中观线索总结 - "两新"受益领域整体领先，汽车出口订单环比上行7.8个点[21] - 油价短期反弹对应石化产业链机会，国际油价上涨带动石油加工及炼焦景气改善[10][21] - 房建改善或受益于止跌回稳政策，金融服务业景气度维持高位[21] - 新一代信息技术、新材料等代表产业趋势的领域景气持续偏高[13][21]

2025年6月PMI数据分析 - 2025年6月制造业PMI环比小幅上行0.2个点至49.7，而战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比下行3.1个点至47.9，长江商学院中国企业经营状况指数（BCI）环比下行1.0个点至49.3，显示三大软指标出现分化 [1][3][5] - PMI表现优于EPMI和BCI的原因包括样本差异：EPMI主要覆盖战略新兴行业，PMI样本中规上企业占比较高，BCI样本多为民营中小企业；6月大型企业PMI为51.2（高于前值50.7），中型企业PMI为48.6（高于前值47.5），小型企业PMI为47.3（低于前值49.3） [4][5] - 石油加工与炼焦、医药制造、化学原料及化学用品制造业PMI环比分别大幅上行8.6、7.2、4.0个点，对总量数据影响显著；医药行业上行主要因低基数效应，石油和化工行业则受大宗商品价格变动驱动 [5][6] 价格指标与行业异动 - 6月PMI原材料购进价格指数和出厂价格指数均环比上行1.5个点至48.4和46.2，统计局指出石油煤炭及其他燃料加工业价格指数明显回升，主因国际原油价格波动：IPE布油价格从5月底62.6美元/桶升至6月18日78.7美元/桶，6月27日回落至66.3美元/桶 [6][7][8] - 扣除大宗商品价格影响后，经济内生动能显现放缓特征：制造业就业指数降至47.9（前值48.1），生产经营活动预期指数降至52.0（前值52.5），服务业PMI亦小幅回落 [8][9][10] 积极信号与政策关联 - 6月PMI新出口订单微升至47.7（前值47.5），与EPMI出口订单趋势不一致，需后续验证；建筑业PMI显著上行1.8个点至52.8，新订单指数和业务活动预期指数分别升至44.9和53.9（前值43.3和52.4），可能与房地产稳定政策和"两重"项目加速落地相关 [10][11][12]

经济基本面与政策对冲 - 2025年初EPMI、PMI、BCI三大景气指标走势高度吻合，呈现1-3月上行、4月回踩、5月企稳的特征 [1] - 6月经济呈现放缓特征，主要受外需边际放缓（EPMI出口订单下行）、地产小周期放缓（30城成交同比-17.8%）及家电3C销售波动影响 [2] - 三条政策线索浮现：中美经贸团队确认框架细节、财政部表态将推出增量储备政策、副总理强调推动消费品以旧换新和稳定房地产市场 [3][4] - 政策想象空间对基本面形成对冲，资产定价将取决于基本面与政策线索变化速度 [4] 全球市场动态 - 避险情绪退潮推动全球股市反弹，纳指涨4.25%、标普500涨3.44%创历史新高，欧洲STOXX600涨3.11%，日经225涨4.55% [5] - 地缘风险缓和导致布伦特原油周跌12%至67.77美元/桶，伦敦金现跌2.86%，COMEX黄金RSI(6日)降至23 [6] - 铜价走强，LME铜期货涨2.3%，铜油比升至滚动三年+2倍标准差 [6] - 美元指数破位下跌至97.26，年内跌幅达10.3%为20年之最，10年期美债利率下行9BP至4.29% [7] 中国资产表现 - A股低开高走，万得全A涨3.56%，日均成交额升至1.49万亿元，融资买入占比从7.7%升至9.6% [8] - 中小盘领涨，北证50涨6.8%，创业板指涨5.7%，计算机(+7.7%)、军工(+6.9%)、非银金融(+6.7%)涨幅居前 [8] - 港股恒指涨3.2%，恒生科技涨4.06%，受虚拟资产牌照获批和美元走弱影响 [8] - "万得全A P/E-名义GDP增速"升至滚动五年+0.97倍标准差，接近经验警示位 [8] 海外政策与数据 - 美联储鲍威尔强调不急于降息，但CME数据显示9月降息概率升至74.8% [9] - 美国参议院通过程序性投票将《One Big Beautiful Bill Act》送入正式辩论，法案赤字规模可能高于众院版2.4万亿美元 [11] - 北约成员国承诺到2035年将GDP的5%用于国防支出，可能带动军工产业链订单增长 [12] - 美国消费数据降温，PCE环比降0.1%，实际消费降0.3%，储蓄率降至4.5% [10] 国内高频数据 - 6月第四周高频模型测算实际GDP同比5.1%，名义GDP同比4.0%，二季度预计分别为5.3%和4.2% [13] - 工增预计回落至5.09%，社零同比预计5.88%，乘用车零售同比增24.6% [13] - 6月CPI环比+0.04%，同比+0.14%；PPI环比+0.02%，同比-3.0% [14] - 央行二季度货币政策例会新增对"物价持续低位运行"的关注，删除"择机降准降息"表述 [16][17] 行业与政策动向 - 建筑项目资金到位率季节性回升，央国企为主力，民企资金改善有限 [18] - 第三批"以旧换新"国补资金7月下达，设备更新资金已下达1730亿元占全年87% [18][19] - 暑期民航需求回升，港澳台航班日均执飞同比9.7%，预计暑运旅客量1.5亿人次同比增5.4% [20][21] - 六部门联合发文支持消费领域金融服务，重点覆盖批发零售、住宿餐饮、文体娱乐等行业 [24][25]

经济指标分析 - 2025年6月BCI读数为49.3，较前值下行1.0个点，与EPMI数据指向一致，显示经济边际放缓迹象[1][5] - 销售前瞻指数为57.3，环比下降2.7个点；利润前瞻指数为43.8，环比下降2.9个点，反映需求端疲软[1][5][6][7] - 企业库存前瞻指数环比上升1.5个点至49.8，属于需求放缓导致的被动补库，5月规上工业企业实际库存同比增6.8%[1][7][8] 行业需求变化 - 房地产销售承压，6月前28天30城成交同比-17.8%[1][5] - 外需放缓特征显现，港口集装箱吞吐量和EPMI出口订货指标走弱，与海外补库需求集中释放后回落有关[1][5] - 家电3C销售受"国补"换档影响出现短期扰动[1][5] 企业行为分化 - 投资前瞻指数微升0.1个点至53.4，主要受设备更新政策红利支撑；招工前瞻指数下降1.4个点至49.1，反映技术替代人力趋势[2][8][9][10] - 企业竞争力指数环比上升至70.1，显示行业分化加剧，规模效应企业在冲击中更具优势[3][15] 价格指标动向 - 消费品价格前瞻指数回落1.4个点至43.8，与白酒价格波动相关；中间品价格前瞻指数上升3.0个点至36.6，受大宗商品涨价驱动[2][12][13] - 6月CRB指数环比涨2.0%，南华工业品指数涨4.5%，推升PPI预期[13][14] 政策环境展望 - 上半年GDP预计同比5.2-5.3%，但名义增长偏弱，政策将以结构性调整为主[4][16] - 房地产政策可能加码，国常会提出"推动市场止跌回稳"；设备更新贴息和消费品以旧换新政策将加速落地[4][16] - 新型政策性金融工具有望推出，解决项目资本金不足问题[4][16]

工业企业营收与利润表现 - 规模以上工业企业营收增速在1-2月同比2.8%、3月同比4.2%连续回升后，4月、5月连续放缓至2.6%和0.8%，前5个月累计同比2.7%，反映经济名义增长中枢不足 [1][7][9] - 利润边际波动大于营收，5月单月利润同比下降9.1%，为去年10月以来最低，拖累前5个月累计利润同比由3月转正后再次转负至-1.1% [1][9][10] - 5月利润走弱主因量价共振（工增同比由6.1%降至5.8%，PPI同比由-2.7%降至-3.3%）、投资收益高基数拖累1.7个百分点，以及石油开采、汽车等行业利润降幅扩大 [1][11][13] 行业利润分化特征 - **高增长行业**： - 设备类：交运设备（56%）、通用设备（10.6%）、计算机通信电子（11.9%）等受益于"两新"政策 [2][15] - "三航"产业：飞机制造（120.7%）、船舶制造（85%）、航天器（28.6%）等 [2][16] - 有色系：采选（41.7%）和冶炼（9.8%）受益上游价格及新兴产业需求 [2][16] - 公用事业：废弃资源综合利用（44%）、电热供应（5.7%）因煤炭低价及回收需求 [2][16] - **低增长行业**：上游采掘（煤炭-50.6%）、纺服产业链（-13.9%）、汽车（-11.9%）受大宗价格、降价促销及出口拖累 [3][19] 利润结构变化 - 中游制造占比提升：5月装备制造增量利润占比33.4%（同比+3.6pct），其中黑色冶炼利润316.9亿元（去年同期亏损） [4][20][24] - 公用事业（11.2%）和原材料工业（15.2%）利润占比分别同比+1.4pct和+1.3pct [4][20][25] - 采掘（11.7%）和消费品（23.1%）利润占比低于去年同期 [4][21][24] 库存与负债动态 - 名义库存连续2个月回落至3.5%，但剔除PPI的实际库存同比6.8%（环比+0.2pct），反映价格下行与被动累库 [5][28] - 工业企业负债增速连续2个月回调至5.3%，资产负债率57.7%（同比+0.1pct），汽车行业"反内卷"或制约负债扩张 [5][30] 未来展望 - 三季度名义增长或改善：大宗价格修复、基建开工加速、"反内卷"政策落地及低基数效应可能带动利润对价格敏感度提升 [6][31]

三季度经济增长条件 - 2025年上半年中国实际增长有效修复，"两新"、出口、服务类消费是三大带动力量，前5个月设备工器具投资同比17.3%，限额以上家电、手机零售同比分别为30.2%、27.1%，出口同比6.0%，服务零售额同比增长5.2% [1] - 约束因素包括关税影响滞后显现、房地产小周期减速脉冲、社零增速已处高位，5月地产销售、投资降幅扩大，一二三线城市新建商品住宅价格指数环比均转负 [2] - 有利条件包括基建开工三季度可能加速，物价水平好转对企业盈利有利，房地产政策空间尚未释放，6月13日国常会提出"更大力度推动房地产市场止跌回稳" [4] 全球资产表现 - 全球资产处于"以伊冲突"下的避险主线，商品分化，原油续涨黄金盘整，美元低位反弹，美股窄幅波动，A股呈防御特征 [5] - 地缘风险对资产价格影响边际减弱，美股三大指数走势分化，道指涨0.21%，纳指平0.02%，标普500跌0.15%，欧洲STOXX600跌1.79% [5] - 原油涨幅收敛，布伦特期货周涨3.75%至77.01美元/桶，黄金伦敦金现和纽约期金分别收跌1.95%和1.94%，COMEX黄金RSI(6日)处于49中性位置 [6] - 10年期美债利率下行3BP至4.38%，美元指数年内跌幅高达9.5%但本周反弹0.63%，离岸美元兑人民币小幅回落0.14%至7.1794 [7] A股市场表现 - A股整体呈防御特征，红利、大盘价值占优，万得全A指数跌幅扩大至1.07%，两市日均交易额降至1.22万亿元 [8] - 宽基指数表现分化，上证50相对抗跌录得-0.2%，中证500、中证1000、中证2000、万得微盘指数分别录得-1.1%、-1.3%、-1.5%、-2.2% [8] - 行业表现分化，银行(+2.6%)、通信(+1.60%)、电子(+0.95%)录得正收益，医药生物、纺织服装与美容护理跌幅超4% [8] 海外经济动态 - 美联储6月议息会议保持利率不变，点阵图中值显示年内降息两次，但内部分歧扩大，19位与会者中7位预计全年不降息 [9] - 美联储下调2025、2026年实际GDP增速预期至1.4%和1.6%，上调2025年失业率预测至4.5% [10] - 日本5月出口额同比下降1.7%，为8个月来首次转负，其中对美国出口额同比大降11.1%，韩国5月出口同比下降1.3% [11] 国内高频数据 - 6月第三周高频模型测算国内实际、名义GDP同比分别为5.12%、4.12%，二季度实际、名义GDP分别约为5.3%、4.2% [12] - 预计6月工增回落至5.2%，社零在低基数优势下维持在6.10%，1-15日乘用车市场日均零售5.27万辆同比增15.3% [12] - 预计6月CPI环比+0.07%同比+0.17%转正，PPI环比+0.13%同比回升至-3.0%，平减指数月同比回升至-1.0% [13][14] 货币流动性 - 狭义流动性延续宽松，DR001与DR007均无明显变化，央行在税期扰动下保持流动性宽松 [15] - 5月央行缩表总资产减少4205亿元，主要因外汇占款减少737亿元、对政府债权减少842亿元、对其他存款性公司债权减少2579亿元 [16] - 5月M1增速上升主要因非金融企业活期存款同比明显多增，M2增速放缓因实体信贷拉动率下降0.1pct [17] 财政与投资 - 房建项目季节性回款到位带动资金到位率由降转增，非房建项目资金环比下降，5月公共财政收入同比回落至0.1% [18] - 新增专项债发行显著加速，下周发行规模放量至4068亿元，其中用于化债的特殊新增专项债占比26.4% [20] - 部分省份表示专项债额度用于支持地方政府清偿拖欠企业账款、存量PPP项目建设，如湖南按政策切出部分额度支持市县项目收尾 [20] 餐饮行业分析 - 2024年餐饮收入占社零比重为11.4%，估算餐饮行业占GDP比重在1.3-1.4%，住宿和餐饮行业占2023年我国从业人员比重为5.6% [21] - 历史上餐饮和名义GDP增速大约是1.13倍关系，今年前5个月餐饮收入同比增长5%，与上半年4.4%左右的名义GDP预期增速基本匹配 [22] 工业品价格 - 工业品价格延续回升，能源、化工分项领涨，BPI指数较6月13日回升0.9%，能源、化工价格周环比分别回升1.4%、0.8% [23] - 光伏综合价格指数回落0.9%，存储芯片价格DXI指数周环比上涨12.1%，农业部猪肉平均批发价周环比回升0.3% [23] - 义乌小商品总价格指数和分项出口价格指数小幅回落，临沂商城价格指数略有下降，家用电器价格持平 [23]

财政收入表现 - 5月公共财政收入同比增速回落至0.1%（前值1.9%），税收收入同比回落至0.6%（前值1.9%），但仍强于一季度表现 [1][5] - 非税收入同比-2.2%，为2024年以来首次转负，与预算目标下调至-14.2%有关 [1][5] - 前5个月公共财政收入累计同比-0.3%，距离年初目标差值收窄至0.37个百分点 [1][5] - 国内增值税累计同比2.4%，与工业企业利润好转相关；个人所得税累计同比涨幅扩大至8.2%（去年为-1.7%），受低基数、汇算清缴、二手房交易活跃等因素驱动 [1][8] - 消费税累计同比1.6%，与社零增速反差主因烟酒车油占比高且前两者增速慢 [8][9] - 证券交易印花税同比维持33%的高增长 [10] 财政支出特征 - 5月公共财政支出同比2.6%，中央支出同比11.0%显著高于地方支出0.9% [2][12] - 社保就业支出累计同比9.2%，债务付息累计同比9.2%，反映刚性支出支撑 [12] - 1-5月国债发行进度达39%，为近年最高水平，推动财政收支差额走阔 [2][12] 广义财政动态 - 5月政府性基金收入同比-8.1%（前值8.1%），土地出让收入同比-14.6%（前值4.3%），与600城商住土地出让金当月同比回落至0.2%（前值13.9%）吻合 [3][15][16] - 前5个月政府性基金收入累计同比-6.9%，距离全年目标增速相差7.6个百分点 [15][16] 关键价格链条 - PPI同比-3.3%制约企业利润-税收-狭义财政传导链条 [4][17] - 70城新房价格前5个月环比负增长，影响土地市场-广义财政联动 [17] 政策工具展望 - 新型政策性金融工具预计6月底前设立，7-8月投放以补充基建资本金，改善建筑业实物工作量 [4][17]

6月战略性新兴产业EPMI分析 核心观点 - 6月EPMI环比下降3 1个点至47 9，降幅超季节性均值（2014-2024年6月均值为-1 1个点），绝对景气值为2014年以来同期最低 [1][5][7] - 7大细分新兴产业中仅2个行业位于景气扩张区间，较5月减少1个 [1][5][9] - 新能源汽车行业生产指标大幅下降15 9个点，产需比例转负至-4 3，供需结构优化迹象显现 [15][17] 分项指标表现 **供需端** - 生产量指数环比下降5 5个点（前值+1 8），采购量下降6 7个点（前值+2 7） [10] - 产品订货指数环比下降6 0个点（前值+2 9），出口订货降幅更大达6 6个点（前值+10 8） [11] - 产需比例升至2 0（前值1 5），需求降幅快于供给导致差值扩大 [9][12] **价格与研发** - 购进价格和销售价格连续3个月环比走弱，6月分别下降2 4和1 2个点 [9][13] - 研发活动指标环比上升2 1个点，但新产品投产连续4个月下行，显示投研活动保持谨慎 [9][15] **其他指标** - 就业指标连续2个月改善，环比上升0 7个点 [9][15] - 贷款难度环比上升0 8个点，经营预期环比大幅下降8 0个点 [15] 细分行业景气度 **绝对景气水平** - 新材料（连续2个月）和新一代信息技术（连续4个月）为唯二位于扩张区间的行业 [3][15][16] - 生物产业、新能源、节能环保、高端装备制造、新能源汽车景气度依次递减 [16] **环比变化** - 生物产业景气环比回升3 1个点，结束此前两个月回调 [16] - 新能源（-0 8）、新材料（-1 1）降幅最小，高端装备制造（-6 6）、新一代信息技术（-9 2）降幅最大 [16] - 新能源汽车生产指标降幅（-15 9）显著大于需求端（-5 0） [17] 与传统产业联动 - 钢铁、焦化等内需产业链开工率同环比低于5月，化工产业链开工率环比修复 [4][17] - 工业用电量呈现淡季特征，预计6月制造业PMI可能小幅走低 [4][17] 宏观指标一致性 - EPMI、PMI、BCI年初走势均为1-3月上行→4月回踩→5月企稳，6月EPMI回落需观察其他指标是否同步 [18] - 地产销售回踩、出口"抢出口"效应消退、"两新"补贴换档等因素或是景气波动的现实线索 [18]