五轮技术革命 - 历史上经历过五轮重大技术革命：第一轮1771年工业革命（机械化生产）[1][32]、第二轮1829年蒸汽动力与铁路时代[1][32]、第三轮1875年钢铁电力及重工业发展[1][32]、第四轮1908年石油及现代交通工具普及[1][32]、第五轮1971年信息与远程通信时代[1][32] - 当前可能处于第六轮技术革命前夕，可再生能源、人工智能、具身智能将成为引领性产业趋势[1][33] - 技术革命周期与康波周期（48-60年经济波动）具有匹配性，平均周期约50年[35] 技术-经济范式理论 - 佩蕾丝理论认为技术革命包含动力部门（关键要素生产）、支柱部门（关键要素应用）、引致部门（衍生需求）[2][36] - 技术革命三大共性：跨行业关键要素（如铁/煤/芯片）[2][36]、要素价格下降驱动扩散[2][36]、新经济范式形成需时间[2][36] - 历次革命关键要素演变：第一次革命铁价下降500%（1801-1815）[36]、第四次革命石油产量从百万桶跃至十亿桶级（1860s-1939）[36]、第五次革命芯片集成度指数增长（1950s-1990s）[36] 技术革命阶段划分 - 每轮革命分导入期（爆发+狂热阶段）和展开期（协同+成熟阶段）[3][38] - 导入期特征：金融资本主导、投机泡沫与技术并存[3][38]；展开期特征：技术成熟、制度适配、稳定增长[3][38] - 历史周期时长：第一轮导入期22年/展开期31年[38]、第五轮导入期30年（1971-2001）[38]，当前或处第五轮展开期（2001-2030）与第六轮导入期（2015-）叠加[38] 经济增长理论框架 - 内生增长理论：技术进步是线性积累过程，依赖研发/人力资本[4][40] - 创造性破坏理论：技术替代是非连续跳跃，引发产业结构重组[4][40] - 通用技术扩散假说：分播种期（研发投入低回报）和收获期（生产率跃升），如电力革命播种期50年（1870-1920）后制造业效率提升300%[5][40] 索洛悖论解释 - 1987年提出计算机普及未反映在生产率统计中[6][43] - 原因包括测度误差（IT技术产出收益被低估）[43]、时滞效应（电力革命影响滞后50年）[43]、单一技术"涟漪效应"有限[43] - 信息技术革命案例：1970-1990年对美劳动生产率贡献不足20%，1990-2020年贡献提升5倍[43] 就业影响机制 - 总量就业中性假说：历史显示技术进步通过替代效应与创造效应平衡就业[9][22] - 结构极化现象：高/低技能岗位扩张，中等技能萎缩（如IT技术替代记账等常规任务）[10][25] - 就业形态变迁：前三次革命"土地→工厂"、四五次革命"工厂→办公室"、AI或推动"办公室→智能工作生态"[11][27] 金融市场启示 - 技术革命最终提升全要素生产率，历史显示会显性作用于企业盈利/利率[12][29] - AI技术已现要素成本下降特征，需关注支柱部门扩张（如传统经济场景应用）[12][29] - 导入期需警惕单一技术"涟漪效应"局限性，中国具备人口/工程师/延迟满足三大红利优势[12][29]

一季度工业企业盈利表现 - 一季度规上工业企业营收同比增长3.4%，利润同比由负转正至0.8%，较2024年全年（-3.3%）和1-2月（-0.3%）改善 [1][3][4] - 3月单月营收同比加速至4.2%（1-2月为2.8%），利润同比升至2.6%（1-2月为-0.3%），工业增加值高增7.7%和营收利润率降幅收窄为主要驱动因素 [1][4][7] - 上市公司盈利趋势预计与规上企业同步，与一季度GDP良好开局吻合 [1][2] 行业利润分化特征 - **高增长行业**：有色采选（62.3%）、有色冶炼（33.6%）、交运设备（59.7%）、专用设备（14.2%）、废弃资源利用（133.9%）等，受益于新兴产业需求、"两新"政策及成本下降 [9][12] - **低增长行业**：煤炭（-47.7%）、黑色采选（-52.8%）、家具（-40.1%）、汽车（-6.2%）等，受采掘业价格下行和可选消费疲弱拖累 [9][12] - **增量利润结构**：中游装备制造占比32.2%（同比+3.7pct），高技术制造业如航空航天器、医疗仪器等增速领先；上游采掘占比下降5.0pct [12] 库存与负债动态 - 名义库存同比持平4.2%，实际库存（剔除PPI）同比升至6.7%，显示弱补库特征 [14][15] - 资产负债率同比上升0.3pct至57.7%，负债增速延续回升至5.8%（2024年10月低点为4.5%） [14][16][17] - 负债扩张较快行业集中于高利润领域：交运设备（13.9%）、电气机械（8.9%）、有色采选（9.7%）等 [14] 外需与政策影响 - **关税冲击测算**：若对美国非电子出口下降70%/清零，或拖累全年出口6/9pct，对应GDP拖累1.2/1.7pct，利润增速或降5.3/7.6pct（参照2019年弹性） [19] - **政策对冲方向**：广义财政提速、房地产新模式、中低收入群体消费刺激、"人工智能+"等新兴产业投资 [20] - **避险行业建议**：境外收入占比低的食品饮料、公用事业、通信等；政策支持的必选消费、工业软件、城市更新等领域 [20]

政策线索与宏观经济 - 政治局会议指出外部冲击影响加大，稳增长政策节奏有望加快，强调强化底线思维 [1] - 服务类消费成为新风口，2024年全国居民人均服务性消费支出占比达46.1%，政策侧重点从商品消费扩展至服务类消费 [1] - 房地产发展新模式框架形成，包括高品质住房供给、存量商品房收购政策优化、城中村和危旧房改造 [1] - 结构性货币政策工具种类进一步丰富，用于科技创新、扩大消费、稳定外贸，形成兼顾总量和结构的基础货币投放框架 [1] 全球资产表现 - 全球股市在关税缓和预期下反弹，纳指领涨6.7%，标普500收涨4.6%，道琼斯工业周涨幅2.5% [2] - 黄金价格冲高后跳水，COMEX黄金期货RSI回落至55.63，处于中性区间 [2] - 铜价受关税缓和预期提振上涨1.9%，铜金比回升至滚动三年的-2.5倍标准差 [2] - 港股恒生科技收涨2.0%，恒指连续两周上涨，本周升2.7%，A股创业板指表现积极收涨1.7% [2] 海外经济动态 - 特朗普表示愿意将对华关税从145%下调至50%-65%，但不会降至零 [3] - 美国硬数据保持韧性，3月新屋销售环比增7.4%，年化销量72.4万套，3月耐用品订单环比反弹至9.2% [3] - 美国软数据偏弱，4月S&P Global服务业PMI回落3.0pct至51.4，制造业PMI就业指标重回收缩区间 [4] - IMF将2025年全球经济增长预期下调至2.8%，较1月预测值低0.5个百分点 [4] 国内高频经济数据 - 4月实际GDP同比5.07%，名义GDP同比4.00%，较一季度有所回落 [4] - 4月工增同比预计回落至5.18%，社零同比预计为5.33%，服务业生产指数为5.73% [4] - 4月CPI环比回升至-0.01%，同比回落至-0.21%，PPI同比预计回落至-2.76% [4] - 4月1-20日汽车日均销量同比增12%，地产销售同比小幅回升，五一假期出行消费值得关注 [4] 货币政策与财政政策 - 央行4月开展6000亿元MLF操作，净投放5000亿元，为2024年以来单月最高净投放规模 [5] - 后续货币政策空间包括重启国债买卖、推出结构性工具与政策性金融工具，以及降准降息 [5] - 4月国债净融资进度26%，较近年同期明显加快，地方新增专项债发行仍偏缓 [6] - 政治局会议要求加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用 [6] 行业与企业表现 - 一季度规上工业企业利润同比增长0.8%，有色采选利润同比高增62.3%，有色冶炼增长33.6% [6] - 专用设备、通用设备、电气机械利润分别增长14.2%、9.5%、7.5%，交运设备行业增长59.7% [6] - 农副食品行业利润同比增长40.3%，公用事业中废弃资源综合利用增长133.9% [6] - 4月第四周有色、建材价格止跌回稳，钢铁、能源、化工指数回落0.1%-0.7% [7] 政策与产业动态 - 政治局集体学习强调推动人工智能科技创新与产业创新深度融合，构建企业主导的产学研用协同创新体系 [8] - 三部门延续实施失业保险稳岗惠民政策措施，中小微企业按不超过60%返还失业保险 [8] - 商务部召开外资企业圆桌会，表示将继续扩大高水平对外开放，维护外资企业合法权益 [8]

企业经营状况指数(BCI)分析 - 2025年4月BCI为50.1，环比下行4.7个点，为年内首次回踩，过去10年同期环比均值为-0.7，剔除2022年极值后为0.4，此次下行幅度显著偏大，主要受关税影响[1][3] - 1-3月BCI连续改善，读数分别为49.4、52.8、54.8，反映一季度微观经济逐步好转[3] - 销售前瞻指数57.3(环比-7.8点)和利润前瞻指数47.7(环比-1.7点)同步下行，销售调整更明显，源于PPI和利润率处于周期低位及企业主动收缩成本[1][3][4][5] 企业库存与价格预期 - 库存前瞻指数环比大幅下行5.3点至47.6，显示企业在不确定性环境下主动调整合意库存水平，与2020年2月被动累库(库存指标+3.3点)形成对比[1][5][6] - 消费品价格前瞻指数42.8(环比-5.5点)，中间品价格前瞻指数39.3(环比+0.4点)，企业对大宗商品价格企稳预期增强，但对下游价格持审慎态度[1][6][7][8] 投资与就业动态 - 投资前瞻指数57.7(环比+1.5点)逆势上升，招工前瞻指数48.6(环比-1.0点)显示就业端初步承压，外贸直接间接带动就业1.8亿人(占全国就业20%以上)[1][8][9][10] - 企业竞争力指数环比上升1.5点至70.4，产业分化加剧下规模企业优势凸显，2018下半年和2020上半年曾出现类似特征[11] 融资环境与政策导向 - 融资环境指数48.0(环比-3.8点)，3月曾显著回升至51.8，4月回落反映银行信贷评估顺周期特征，监管强调"不盲目停贷压贷"[1][10][11] - 4月EPMI(战略新兴行业PMI)环比降10.2点至49.4，与BCI趋势一致但内需型行业更具韧性，政治局会议部署加快财政进度、稳定地产需求等对冲措施[2][11]

中共中央政治局4月25日会议核心观点 - 会议肯定年初经济呈现"向好态势"，社会信心持续提振，同时强调外部冲击影响加大，需强化底线思维 [1][4] - 政策主线为"以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性"，具备广谱性和快速见效特征 [3][9] 四个关键政策表述细节 - **稳就业优先**：外贸直接和间接带动就业1.8亿人（占全国就业20%以上），是稳定宏观基本盘的核心 [2][5][6] - **加紧实施存量政策**：加快财政和货币政策落地节奏，"用好用足"现有工具，体现稳增长紧迫性 [2][6] - **创设新型结构性工具**：聚焦科技创新（已有再贷款）、服务消费（养老再贷款）、外贸（中小微企业流动性支持），政策性银行或主导类似2022年基建金融工具的模式 [2][6][9] - **超常规逆周期调节**：明确将推出增量储备政策，参考"924"稳增长时段的政策量级 [2][6] 四大内需对冲政策抓手 广义财政与基建投资 - 加快专项债、超长期特别国债发行使用，推进"两重建设"和城市更新行动，基建链条短且见效快 [2][6][8][9] - 一季度化债类地方债占比高，二季度需加快项目类债券落地以稳定固定资产投资 [2] 房地产新发展模式 - 三管齐下：加大高品质住房供给（增量市场）、优化存量房收购政策（改进定价/贷款利率）、推进城中村改造（衍生需求） [3][9] 消费提振双路径 - **收入端**：调整最低工资、提高农村养老金，刺激大众消费品需求 - **服务消费**：2024年服务性消费占比达46.1%，设立专项再贷款支持养老等服务领域 [3][9] 新兴支柱产业培育 - 高技术产业表现突出：一季度工业增加值增速9.7%、投资增速6.5%，快于整体 - 重点推进人工智能+、债券市场科创板、关键核心技术攻关 [3][9] 政策实施节奏预判 - 4月底后"短久期政策"将密集落地，包括专项债发行、降息降准、存量房收储等 - 年中政治局会议或部署更长期的"长久期政策"框架 [3][9]

黄金价格监测指标体系 - 构建了包含十个维度的黄金价格实时监测指标体系，涵盖价格形态、期货持仓、库存、交割前瞻、期现基差、租赁成本、期限结构、期权持仓、隐含波动率和ETF持仓等交易层面指标 [1][5][45] - 指标体系旨在补充传统基本面分析，关注短期市场情绪、资金流动性和套利活动对金价的影响 [1][5] - 2025年开年以来黄金表现突出，伦敦现货黄金YTD收益率超25%，但最大回撤5%，风险收益比居大类资产首位 [45] 价格形态指标(RSI) - COMEX黄金期货6日RSI对价格变动最敏感，80以上为超买区间，20以下为超卖区间 [6][50] - 3月28日6日RSI突破80后维持超买状态4个交易日，4月2-8日金价回调6% [6][51] - 4月中下旬6日RSI再度接近80阈值(4月21日82.2)，显示短期交投活跃度高，波动可能加大 [6][52] 期货持仓结构 - 投机性净多头占比回落至44.3%(4月15日当周)，仍处2015年以来79.7%分位，但已从+2.1倍标准差高位回落 [10][61] - 当前持仓结构呈现"赔率回升+胜率走低"组合，显示多空分歧增加但拥挤度缓解 [10][65] - 历史显示该指标突破+1倍标准差后黄金通常进入高波动平台期 [10][61] 库存及仓单指标 - COMEX黄金库存1-2月增长151%至4507万盎司，4月免除关税后回落至4280万盎司，开启去库周期 [17][70] - 注册仓单数3月达历史新高2425万份，4月回落至2130万份但仍处高位，显示交割需求预期降温 [21][80] - 库存/消费比达6.49(3月)，跨市场库存差回落至正常区间，显示"伦敦金迁移至纽约金"支撑消退 [19][74] 期现价差与租赁成本 - 纽约金与伦敦金价差从54.91美元/盎司(4月1日)回落至12.63美元/盎司(4月22日)，套利空间收窄 [24][83] - 黄金远期利率(GOFO)1-2月为负值显示现货短缺，4月转正表明实物需求回落 [26][85] - 租赁利率从2月高点(1月4.92%)回落至0附近，现货流动性紧张缓解 [29][86] 衍生品市场信号 - COMEX期货保持contango结构，9-11月合约价格3463-3490美元/盎司，看涨情绪未加速 [31][90] - 看涨期权未平仓合约集中在3200-3450美元区间，行权价分布分散显示市场分歧 [33][95] - 隐含波动率升至28.44%(4月22日)，为2022年3月以来最高，预示价格波动可能放大 [35][96] ETF资金流向 - SPDR持仓1-4月增加102吨至959吨，但距历史高点1351吨仍有空间 [38][40] - 国内黄金ETF规模年初增加364亿元，4月流入速度降至62亿元/周，共识期或已过去 [42] - 4月3-8日和22日SPDR分别减持10.32吨和11.47吨，显示高位回调压力 [41]

4月EPMI数据表现 - 4月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比下行10.2个点至49.4，为2014年有数据以来同期最大降幅，绝对景气水平降至同期次低，仅高于2022年4月 [1][2][3] - 中观景气面同步收缩，7大细分行业中3个位于景气扩张区间，较3月减少4个 [1][2][3] 分项指标分析 - **产需端**：生产、产品订货、出口订货指标环比分别下行16.1、15.4和17.6个点，出口订货绝对水平降至40以下 [6] - **供需关系**：产需比例2.6，好于2023年和2024年平均水平（均值分别为3.3和3.6） [6][7] - **价格端**：购进价格和销售价格环比分别下行4.8和4.4个点 [6][7] - **就业端**：就业指标环比下行5.9个点，单月降幅为2023年以来最大，外贸直接和间接带动就业人员约1.7亿人，占就业总数24% [6] - **融资环境**：贷款难度指标环比下降3.3个点，显示货币金融政策趋于宽松 [6][7] 制造业PMI展望 - 季节性特征显示4月制造业PMI环比均值为-0.8个点（2014-2024年），EPMI出口影响或向生产端传递 [10] - 高频数据分化：钢铁、焦化等内需链开工率偏强（高炉开工率同比+3.0pct，焦化开工率同比+6.8pct），纺服链外需相关行业开工放缓（江浙织机负荷率同比-8.1pct） [11] 细分行业表现 - **景气度领先行业**：新一代信息技术、新能源汽车、新能源位于50以上扩张区间，受人工智能产业趋势及政策红利驱动 [11][12] - **环比降幅较小行业**：节能环保（-4.5个点）、生物产业（-5.5个点），与外需关联度低 [12] - **出口订单分化**：新材料行业出口订货环比+2.3个点，新能源（-31.2个点）、高端装备制造（-21.4个点）降幅显著 [13] 政策动态 - 国务院常务会议提出加大逆周期调节力度，1.3万亿超长期特别国债4月24日首发，财政进度加速 [16] - 二季度预计加快"短久期政策"落地，包括专项债发行、降息降准、稳定外贸就业等 [16]

政策节奏与内需对冲 - 外需承压背景下"内需对冲外需"成为必然，政策工具箱包括降准降息、财政扩张（专项债、特别国债）、消费刺激等[1] - 政策落地遵循"影响评估-政策定调-政策出台"经验路径，如2018年四季度货币政策调整对应PMI放缓，2024年7月政治局会议后"924"政策出台[2] - 4月底政治局会议是关键窗口，预计部署专项债加速发行（1.3万亿超长期特别国债4月24日首发）、降息降准、地产需求激活等短久期政策[2] - 年中政治局会议可能推出增收政策、人口政策等长久期框架性措施，若财政提前完成目标则追加空间充足[2] 全球资产表现 - 日欧股指明显反弹：德国DAX周涨4.08%，日经225周涨3.4%（结束三周连跌），欧洲STOXX600周涨4.1%[3][12] - 美股持续承压：道指、纳指、标普500周跌2.7%/2.6%/1.5%，VIX波动率指数回落至29.65%[3][15] - 中国资产韧性凸显：恒指周涨2.3%，上证综指涨1.2%，纳斯达克中国金龙指数仅微跌0.49%[3][12] - 商品市场分化：黄金现货突破3300美元/盎司（周涨2.3% RSI超70），布伦特原油周涨4.9%，铜价横盘（周涨0.05%）[3][12] 海外宏观三大线索 - IMF因贸易保护主义显著下调全球增长预期，但未预测衰退[4] - 费城联储制造业指数暴跌至-26.4%（预期2.2%），新订单指数从42.9%骤降至-34.2%，显示关税抢单效应结束[4] - 美联储释放观望信号：鲍威尔强调关税导致"通胀升+增长降"的两难，沃勒提出两种情景（10%关税暂不影响政策/18%关税或触发预防性降息）[5] 国内高频经济数据 - 4月第三周实际/名义GDP同比5.19%/4.12%，较一季度（5.4%/4.8%）放缓，平减指数同比-1.07%[6] - 工业开工率普遍回落：25省电厂日耗煤、高炉开工、汽车轮胎开工同比均下滑，焦化/沥青开工小幅回升[6] - 消费指标：4月1-13日汽车销量同比8%（较3月收窄），社零同比预计5.34%，服务业生产指数5.74%[6] - 通胀数据：4月CPI同比-0.24%（猪肉批发价环比转正），PPI同比-2.64%[6] 行业出口韧性分析 - 对美出口依赖度高的行业：烟花爆竹（39.8%）、体育用品（35.1%）、微波炉（34%）、家具（25.9%）、医疗器械（24.3%）[7] - 对美依赖度低的行业：风力发电机组（0.3%）、太阳能电池（0.4%）、船舶（0.8%）、集成电路（1.4%）、乘用车（2.8%）[7] - A股整体境外收入占比12.1%，电子/机械设备/电力设备/家电/汽车等行业超平均水平[6] 政策动态 - 国务院专题学习强调"政策措施早出手、快出手"，国常会部署稳就业、稳外资、促消费（养老/生育/文旅）、稳定股市房市[9] - 服务业扩大开放试点新增大连、宁波等9市，涵盖电信、医疗、金融等14领域155条任务[10] - 财政节奏加快：超长期特别国债发行提前至4月，但建筑工地资金到位率周降0.22pct至58.28%（非房建项目华南华东拖累）[6][40]

一季度财政收支特征 - 狭义财政收支分化：一般公共预算收入同比-1.1%，税收收入同比-3.5%，与去年全年-3.4%相近，反映PPI及名义增长中枢待提升；支出同比4.2%，显示积极财政特征，主要因普通国债发行节奏前置（1-3月进度达30%，为近年同期最高）[1][2][3] - 广义财政收支分化加剧：政府性基金收入同比-11%（土地出让收入同比-15.9%），支出同比11.1%，收支差1万亿元高于2024年，主因去年未使用的超长期特别国债/专项债资金年初支出，以及"两新"预拨付810亿元、"两重"资金2300亿元提前投放[1][6] 3月财政边际变化 - 狭义收入改善：一般公共预算收入同比0.3%（前值-1.6%），税收收入同比-2.2%（前值-3.9%），增值税（4.9%）、企业所得税（16%）为主要拉动项，个人所得税（-58.5%）因春节错位成拖累[11][12] - 支出加速：狭义支出同比5.7%（1-2月3.4%），中央/地方支出分别同比9.4%、5.2%，社保就业（9%）、债务付息（16%）、教育（7.9%）占比提升；广义支出同比27.9%，主因超长期特别国债预拨付资金投放[15][20] 财政节奏与政策动向 - 前置特征显著：普通国债发行进度达30%，"两重"资金2300亿元支撑一季度项目建设，但新增专项债发行偏慢（4月25日前仅1670.54亿元），化债类地方债占比47%制约基建强度[22] - 超长期特别国债提速：4月24日启动发行（较2024年前置1个月），全年目标完成时点或提前以预留政策空间，市场对财政扩张加码预期升温[22] 土地财政与数据背离 - 中指院600城商住土地出让金1-3月同比17.7%，但财政口径土地出让收入同比-15.9%，背离或因去年底资金提前入库；预计4-5月数据将修复[6][20] 结构性问题与潜在方向 - 收入结构压力：税收收入目标增速3.7%但一季度同比-3.5%，非税收入（8.8%）仍是主要支撑；支出刚性化趋势明显，社保就业/债务付息占比持续提升[3][15] - 政策优化方向：加速项目类债务发行（如专项债），年中完成目标可为后续追加预留空间，尤其在外部贸易环境变化背景下扩内需需求凸显[22]

工业部门开工率 - 钢铁、焦化等内需链开工率表现偏强，全国247家高炉开工率同比增长3.0pct至83.6%，焦化企业开工率同比增长6.8pct至65.0% [1][3] - 纺服产业链开工率有所放缓，PTA江浙织机负荷率同比回落8.1pct至64.3%，涤纶长丝江浙织机开工率同比回落16.4pct至55.9% [1][3] - 汽车产业链表现分化，半钢胎开工率同比回落2.6pct，全钢胎开工率同比增长1.9pct [1][3] 电力与能源 - 燃煤发电量持续回落，4月前10日发电量同比下降6.4%，与3月降幅6.7%基本持平 [1][5] - 新能源发电保持高增长，一季度风电、太阳能发电量同比分别增长9.3%、19.5% [1][5] - 山东地炼开工率同比回落6.3pct至53.0%，显示传统能源需求偏弱 [1][3] 建筑与基建 - 建筑资金到位率持续改善，4月中旬全国工地资金到位率58.3%，环比提升0.4pct，其中房建项目资金到位率环比提升1.6pct [1][5] - 实物工作量指标分化，水泥发运率同比增长3.9pct至42.8%，石油沥青开工率同比增长1.5pct至28.7%，电线电缆开工率同比增长15.8pct至84.7% [1][5] 交通运输 - 城市交通流量保持稳定，4月前半月十大城市地铁客运量同比增长1.7%至6347万人次 [1][6] - 航空运输持续恢复，国内航班日均12579架次同比增长1.7%，国际航班日均1737架次同比增长21.3% [1][6] - 集装箱吞吐量增速放缓，4月前13日同比增长6.0%，较3月9.8%有所回落 [1][11] 房地产 - 新房销售增速回落，4月前17日30城日均成交面积同比下降13.0%，其中二三线城市降幅达17.8%、20.9% [1][8] - 二手房市场保持热度，4月前16日84城二手房中介认购同比增长20.8%，核心12城网签同比增长22.7% [1][8] 消费与制造业 - 乘用车零售增速放缓，4月前13日同比增长8%，较3月12%有所回落，新能源汽车销售增速从39%降至15% [1][10] - 家电销售表现分化，空调线上销额同比增长34.3%，洗衣机、冰箱线上销额分别下降10.6%、0.3% [1][10] - 工业品价格普遍调整，4月BPI指数环比下降2.4%，有色、能源等板块跌幅达3.4%-1.4% [11] 宏观经济趋势 - 4月前半月经济运行整体平稳，但需关注集装箱吞吐量、新房成交和工业品价格等边际变化 [11][13] - 内需对冲外需成为关键逻辑，预计扩内需政策将逐步升温，重点关注4月底政治局会议部署 [13]