2025年全球市场表现回顾 - 全球主要央行转向货币宽松，美联储全年降息3次累计75个基点并结束缩表，流动性充裕推动各类风险资产获得正收益 [4] - 黄金是表现最亮眼的资产之一，COMEX黄金全年上涨超64%，价格飙升近2000美元/盎司，白银全年涨超140% [4] - 全球主要股票市场宽基指数全部收红，涨幅排序为：恒生指数（27.77%）> 日经225（26.18%）> 沪深300（17.66%）> 标普500（16.39%）[5] 2025年市场波动与风险 - 尽管年线收涨，但市场日内波动显著，经历了多次由风险事件引发的震荡 [7] - 2-3月受deepseek冲击，美股科技股闪崩 [7] - 4月7日对等关税落地，导致全球股市重挫 [8] - 10月至12月风险事件不断，如美国政府停摆、日本加息、AI泡沫担忧等，引发全球股市多次集体大跌 [9] - 主要指数最大回撤排序为：沪深300（10.5%）< 标普500（18.9%）< 恒生指数（19.95%）< 日经225（22.32%）< 纳指100（22.93%）[11] 2025年市场结构性行情 - 市场呈现极端结构化行情，科技和有色是领涨主线 [13] - 以AI带动的TMT板块、机器人支撑的先进制造业，以及贵金属、有色金属等资源品表现突出 [13] - 煤炭、地产、消费、能源等板块表现落后，与主线形成鲜明对比 [14] - 在A股和港股市场，板块轮动速度加快，互联网、创新药、新消费、机器人、CPO、存储芯片、钢铁、光伏、贵金属、有色金属、商业航天等先后上涨 [14] - 赚钱需买对标的，对投资者的多元化配置能力要求极高 [15] 影响投资收益的错误心态 - 实践中管理不好心态将难以获得回报，常见错误操作包括：因短期事件恐慌清仓、等待回调而踏空、因担忧泡沫而不敢上车 [17] - 盲目追涨热点板块后遭遇黑天鹅事件，或放弃上涨主线去抄底落后板块导致亏损 [18][19] - 期待历史事件重演以获得更好买入机会 [20] - 错误心态根源在于：无视资产基本逻辑主观臆断导致追涨杀跌、人性贪婪总想等待更好机会、对市场缺乏敬畏自以为能预测后市 [21] 2026年投资策略展望 - 低利率的“大势”不可撼动，无风险利率下降仍是趋势，资金倾向于追求更高风险收益，对风险资产构成利好 [24][25] - 投资应顺大势而为，分散布局不同国家股市、债券、黄金、大宗商品等，把握低利率时代红利 [26] - 不确定性事件（如地缘政治冲突、逆全球化加深）仍会对市场造成短期扰动，构成市场中的“小势” [27] - 可通过逆小势投资来对抗短期波动，具体方法包括：长期定投以在波动中获取平均收益并避免踏空风险；动态再平衡通过调整过热与低迷资产的仓位实现高卖低买，捕捉轮动机会并降低风险 [28]

文章核心观点 - 2026年全球锂资源供给格局将发生重大变化，中国产能将超越澳大利亚跃居世界第一，供给增量主要来自中国，海外供给扰动风险显著提高 [4] - 2026年全球锂资源供需预计将从过剩重回紧平衡，年度有效供给约205万吨LCE，市场需求预期均值约204万吨LCE，新增供给呈现前低后高状态，上半年可能出现边际短缺推高价格 [25][27] - 供给结构上，2026年约29万吨有效供给增量中，约19万吨来自2025年投产项目的爬坡，约10万吨来自预期复产和预投产项目，且后者增量几乎全部落在下半年 [27] - 远期来看，2027年规划供给增量主要来自中资项目，且当年一半以上增量释放在年底，规划产能增量预计小于2026年，2028年及以后信息误差较大 [28] 全球供给格局变化 - **中国成为供给主力**：2026年中国锂资源产能将超越澳大利亚跃居世界第一，国内青海盐湖技术成熟稳居供应主力，西藏盐湖开启规模化建设，江西矿山受采矿证影响停滞，四川与湖南矿山接棒成为扩产主要区域 [4] - **海外进入蓄势期**：海外上一轮资本开支带来的供给释放已于2025年完成，进入下一轮资本开支蓄势状态，期间不少项目因融资困难再次易主，中资主导项目反馈速度普遍快于外资 [4] - **地缘政治风险加剧**：美国新NSS（国家安全战略）指向美洲和非洲战略资源，边缘国家资源诅咒加深，海外资源供给扰动风险相较此前数年将显著提高 [4] 分区域供给分析 澳大利亚矿区 - **新增产能有限**：2026年主要新增产能为Greenbushes三期项目（6.5万吨），该规划始于2018年 [6] - **复产决策复杂**：关停矿山复产是市场关注边际变化，但锂价高于复产线仅为必要条件，实际可复产量小于关停量，必选题是Pilbara高成本Ngungaju项目（1.7万吨），若决策复产准备时间约4个月，其他关停矿山如Bald Hill、Finniss、Mt Cattlin各有问题 [6] - **巨头战略调整**：力拓受锂下行周期财务压力更换CEO，将锂业并入铝业集团，重新评估锂资本开支并出售非核心资产，重点放在阿根廷Rincon和加拿大的两座矿山之一 [7] 南美矿区 - **阿根廷释放完毕进入蓄势期**：此前上行周期资本开支于2025年已全部转化为供给释放，未来新项目多数将使用直接提锂技术（DLE）以减少水资源消耗，但该技术在南美尚处探索阶段，一湖一工艺，无成熟技术支持快速上量 [8] - **巨头主导远期产能**：赣锋锂业远期产能可达25万吨，力拓远期可达24万吨，二者合计占阿根廷远期七成产能 [8] - **智利与巴西变量有限**：智利在国家铜业完成SQM盐湖国有化后没有太多变量，一系列盐湖项目处于寻找合营伙伴状态；巴西矿山主要由海外资本主导，建设普遍延期 [10] - **玻利维亚地缘风险**：玻利维亚新政府背刺宁德时代、中信国安等中资近20亿美金投资，与美国签署关键矿产合作框架协议，支持美资在乌尤尼盐湖建厂，该区域锂资源供给难以释放 [11] 非洲矿区 - **政策与产业链变化**：津巴布韦2027年起将禁止出口锂精矿，出口产品从原矿向精矿、硫酸锂延长产业链是趋势，未来非洲锂矿项目多数将以精矿形式出口 [12] - **地缘与冲突风险高**：美国新NSS转向寻求与非洲特定国家合作以利用资源，刚果（金）是典型案例，2025年美国主导的刚卢和平协议提及美国对关键矿产有优先选择权，Manono西南矿区引入美资支持的Kobold Metals [12] - **冲突影响供给**：卢旺达M23推动冲突加剧，实现以矿养战闭环，可能延伸至Manono锂矿所在的坦噶尼喀省，影响东线运输，紫金矿业Manono东北矿区（6.3万吨）是2026年非洲大区唯一增量项目 [13] - **尼日利亚供给结构化**：2025年起锂矿需申请大型开采证，手抓矿表外供给正式转入表内，供给结构变化制约供给释放，将经历手抓产能缩减后正规产能再扩张的过程 [14] 中国矿区 矿山 - **江西宜春供给收缩**：因资源规范和环保问题，锂矿证影响宜春现有产能9.5万吨，远期扩产规划约27.4万吨产能将直接受影响，推迟并缩减规模，宁德时代枧下窝处理路径为整个宜春开发进度提供指引 [16] - **湖南成为新增长极**：湖南含铁锂云母通过磁选可降低成本，依托紫金矿业和大中矿业两个采选冶一体化项目大规模释放产能，打响本轮上行周期供给释放第一枪，未来三年可释放14万吨产能 [16] - **四川步入开发快车道**：拥有优质锂辉石资源的四川错过上一轮周期，2024年后川西资源整合开发步入快车道，盛新锂能、国城矿业、大中矿业未来三年或可释放近15万吨产能 [17] - **内蒙与新疆供给释放**：内蒙资源开发主要依托赣锋锂业一体化产业链项目；新疆资源在上行周期必然从表外转入表内，主要由采选冶一体化的大红柳滩锂矿释放供给 [18] 盐湖 - **青海盐湖快速释放**：五矿入主组建中国盐湖工业集团后，推动青海盐湖产能快速释放，盐湖股份和青海汇信共有6万吨产能于2025年底投产，未来至2030年还有8.5万吨供给释放空间以达成20万吨战略目标 [20] - **西藏盐湖采用新技术**：西藏盐湖受环境生态约束均采用直接提锂技术（DLE），一湖一工艺，能否支持大额产能快速释放尚需观察，2026年约有4万吨产能处于爬坡状态、10万吨产能处于建设状态 [20] 北美与欧洲矿区 - **进展缓慢环保阻力大**：锂下行周期阶段欧美地区资源开发没有太多实质性进展，尽管北美“自主可控”及欧洲战略项目跟随提供了一些融资和审批支持，但环保组织战斗力强，苛刻的环保标准犹如资金黑洞，例如力拓无限期暂停其斗争20年的旗舰项目Jadar [22] 供需平衡与价格展望 - **供需重回紧平衡**：在将所有表外供给（如尼日利亚）移至表内，并计入预期锂回收规模10万吨的乐观假设下，2026年有效供给约为205万吨LCE，而选取10家金融机构的需求预测均值约为204万吨LCE，年度数字上从过剩重回紧平衡 [25] - **价格驱动因素**：考虑到2026年上半年储能需求已拉满，动力电池小阳春或将推动一轮边际短缺，从而推高碳酸锂价格 [27] - **远期供给增量**：2027年规划的增量项目主要来自中资，且一半以上增量释放在2027年底，因此2027年供给增量主要是消化2026年下半年项目的投产爬坡和延期，规划产能增量预计小于2026年 [28] 行业竞争格局 - **头部企业产能门槛**：以天齐锂业10万吨产能为守门员，新一轮周期资本开支后，10万吨以上产能成员将包括赣锋锂业、紫金矿业（藏格矿业）、SQM、ALB、力拓、PLS、盐湖股份、盛新锂能、大中矿业、中矿资源等 [29] - **远期项目存在折价**：远期预投产项目会根据市场情绪有不同程度的折价 [29]

核心观点 - 曹操出行通过收购耀出行与吉利商旅，从大众个人出行平台向覆盖个人与企业、标准与高端的一站式科技出行服务平台演进，旨在拓展高附加值市场、优化盈利结构并构建科技出行生态 [1][4][10] 业务收购与战略布局 - 公司于2025年12月30日宣布上市后首次重大资本动作，包括收购高端出行服务品牌耀出行及拟收购商旅管理平台吉利商旅 [1] - 此次收购是公司面向企业服务市场拓展新布局的开端，旨在将业务范围扩展至高附加值的高端出行及专业化企业商旅管理领域 [1] - 收购完成后，公司计划构建覆盖个人与企业、标准与高端、出行与差旅的一站式科技出行服务平台 [1] - 公告次日，控股股东李书福将其持有的公司股份禁售期延长至2026年9月30日，以行动表达支持 [3] 构建企业服务闭环与协同效应 - 公司将自身运力网络、耀出行的高端服务能力及吉利商旅的专业差旅管理相结合，旨在构建覆盖多场景的企业服务闭环 [4] - 公司已在全国163座城市建立服务网络，截至2024年12月31日，已累计为超过1.35万家企业提供通勤、商务用车等解决方案 [4] - 耀出行采用奔驰豪华车型并提供“出行管家”服务，截至2025年初，已在国内外44个城市开展服务，累计服务约150万个人用户和近8000家企业客户 [5] - 吉利商旅为企业提供全流程智能差旅管理解决方案，涵盖政策制定、预算管控、资源采购、费用报销及数据分析等环节 [5] - 三者的整合能为企业客户提供从日常通勤、商务接待到高端出行、全流程差旅管理的一站式服务，依托吉利生态体系形成协同竞争力 [4][5] 拓展高增长市场与优化商业模式 - 公司通过收购进入了高端出行与企业商旅管理这两个高增长潜力市场，有助于优化其盈利结构和商业模式 [6] - 高端出行市场利润率普遍高于大众出行，耀出行的加入使公司能够切入该领域以提升整体盈利水平 [6] - 全球商务旅行协会预测，全球商务旅行支出将在2025年达到约1.57万亿美元 [6] - 相较于C端市场，B端业务具有需求稳定、客户粘性高、单均收入与毛利较高等特点 [6] - 结合公司及耀出行的运力资源与吉利商旅的智能系统，公司能为企业提供“出行+差旅”一站式解决方案，增强客户粘性并获得更稳定业务来源 [6] - 花旗银行指出，此次收购有望提升用户平均收入与利润率，并增强交叉销售机会，意味着公司正从网约车平台向更具综合服务能力的企业服务平台演进 [7] 向科技出行生态构建者演进 - 此次收购体现了公司向科技出行生态构建者发展的方向，旨在形成一个多层次、协同赋能的生态体系 [8] - 生态内企业客户与个人用户的需求可以流动，有助于降低获客成本并提升用户价值 [8] - 生态内汇聚的各类出行数据将助力公司优化运力调度、产品设计和服务匹配，形成数据驱动的运营能力 [9] - 企业出行与商旅场景被视为自动驾驶技术商业化落地的重要场景之一，公司所构建的B端服务网络为未来自动驾驶应用提供了潜在场景 [9] - 公司作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，已构建“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的发展模式 [9] - 公司近期与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，计划将Robotaxi全要素能力落地中东，并发布了“十年百城千亿”的全球拓展战略 [9] - 公司同期发布了集自动换电、自动清洁、智能调度等功能于一体的“绿色智能通行岛”，被视为Robotaxi驶向未来城市出行的基础设施雏形 [9]

市场整体表现 - 2026年首个交易日市场高开高走迎来开门红，沪指涨1.38%重回4000点上方录得十二连阳，深成指涨2.24%，创业板指领涨2.85% [3] - 沪深两市成交额高达2.55万亿元，较上一交易日放量5011亿元，市场呈现普涨格局，超4100只个股上涨，其中127只个股涨停 [4] - 市场热点轮番活跃，脑机接口概念全天领涨，保险、半导体、游戏、医药等多个板块表现强势 [4] 保险板块 - 保险板块总市值达3.8万亿元，2026年首个交易日全线飙升，板块指数上涨6.73% [6][7] - 主要保险公司股价大涨：新华保险涨8.87%，中国人寿涨6.09%，中国太保涨7.52%，中国平安涨5.79%，中国人保涨5.36% [6][7] - 行业基本面强劲：2025年前11个月保险业实现保费收入57629亿元，同比增长7.6%，其中人身险保费收入41472亿元同比增长9.1%，财险保费收入16157亿元同比增长3.9% [8] - 政策面利好：金融监管思路从“风险防控”转向“赋能发展”，监管发布文件鼓励险资“长钱长投”，通过差异化风险因子引导资金流向优质蓝筹与科技创新领域 [8] 脑机接口概念 - 受埃隆·马斯克旗下Neuralink公司计划于2026年启动脑机接口设备大规模量产消息刺激，A股脑机接口概念股大面积涨停 [9][10][12] - 多只个股涨停：三博脑科、翔宇医疗、美好医疗、熵基科技、爱朋医疗20CM涨停，国际医学、岩山科技等10CM涨停 [10] - Neuralink技术取得关键突破：手术流程转向精简自动化，线体插入时间缩短至1.5秒，针筒制造成本降低95%，为技术规模化商用奠定基础 [12] - 国内政策支持：脑科学与类脑研究被写入“十四五”规划，2025年七部门联合印发产业创新发展实施意见，提出到2027年关键技术突破、2030年综合实力迈入世界前列的目标 [12] - 行业前景广阔：据Precedence Research数据，预计到2034年全球脑机接口市场规模将增长至约124亿美元，2025-2034年复合年增长率为17% [13] 半导体板块 - 半导体板块指数上涨4.21%，国产半导体设备龙头中微公司复牌大涨14.16%，北方华创、拓荆科技、华海清科等设备公司联袂走强，上海新阳涨超11%，中芯国际涨超5% [15][16] - 海外映射与AI驱动：元旦假期期间美股费城半导体指数单日大涨4.01%，市场对AI硬件需求前景保持乐观预期，AI仍是驱动科技板块增长的核心叙事 [17] - 行业整合加速：多家头部企业披露并购预案以优化资源提升竞争力，包括中微公司收购杭州众硅电子64.69%股权、华虹公司收购华力微97.5%股权、中芯国际收购中芯北方49%股权 [17] - 国产化进程深化：国产半导体产业链在国家政策和国际局势推动下，正从下游制造封测向上游核心设备、材料和软件持续突破，关注第三代半导体、算力芯片、射频通信芯片与高宽带存储等领域机会 [17] 大宗商品市场 - 受委内瑞拉总统马杜罗被俘的地缘政治事件影响，商品市场波动加剧 [18][19] - 黄金价格大幅上涨：伦敦金现货价格拉升超2%，COMEX黄金上涨2.38%至4432.63美元/盎司 [19][20] - 原油价格冲高回落：事件初期美原油一度冲高，但随后美油、布伦特原油双双翻绿，分别下跌0.74%和0.60% [19][20] - 委内瑞拉石油供应影响有限：该国拥有全球最大石油储量，但目前原油产量仅约100万桶/日，占国际供应约1%，远低于沙特和俄罗斯的1000万桶/日水平 [21] - 长期影响分析：高盛报告指出，考虑到基础设施退化，委内瑞拉产量恢复将是“渐进且局部的”，但若其产量长期走高，结合美俄产量增长，可能增加2027年及以后油价下行风险 [21]

10%年化收益的含金量与实现难度 - 长期实现10%的年化收益率极具挑战性，其水平接近全球成熟市场代表标普500指数过去100年约9%-10%的回报率天花板，并显著高于普通理财产品2%-4%的收益[5] - 实现10%收益需同时跑赢2%-3%的温和通胀、无风险收益以及大部分专业基金经理[5][7][8] 大类资产的长期收益表现 - 存款与债券类资产长期看绝对不可能达到10%的年化收益[9] - 中国房产过去因时代红利曾实现高收益，但在未来人口结构变化下，难以再提供年化10%的普涨收益[9] - 股票或权益类基金是唯一理论上能提供长期10%回报的资产类别，例如沪深300全收益指数自2004年底至今涨幅586.68%，年化收益达9.91%[10] 阻碍实现目标收益的人性弱点 - 投资者因恐惧和贪婪导致行为偏差，如在市场下跌20%时割肉，上涨30%时高位加仓，无法长期持有[12][13] - 频繁交易扣除手续费和择时错误后，往往导致收益为负[13] - 资金非长期性质或仓位不足会严重削弱复利效果，例如仅用10%资金投资，即便获得20%年化收益，对总资产增值贡献也仅2%[14][15][16] 普通投资者实现目标的可行路径 - 资产选择上必须聚焦权益资产，其他资产类别基本无望实现长期10%的回报[18] - 在权益资产中，普通投资者应优先选择基金而非个股，以规避个股的高风险与高波动，指数基金因其编制透明、易于理解成为更佳选择[19] - 若仅追求市场平均收益，可投资于代表国运的宽基指数如沪深300、中证A500等[19] - 若追求超额收益，可考虑采用规则化策略的聪明贝塔指数，例如国证自由现金流指数通过“公司质量好+股价便宜”的选股逻辑，在历史回测中于A股和美股市场均展现出超额收益[20] 实现复利的关键投资行为 - 实现复利奇迹需要必要的分散、足够的仓位以及长期的坚持[21] - 市场波动是常态，收益呈现非线性，例如可能经历“第一年涨30%，第二年跌20%，第三年涨5%，第四年跌15%，第五年涨60%”的起伏过程[22] - 即便方法正确，达成长期超过10%的收益仍需较好的运气配合，如买入时点处于市场低位、宏观经济正常增长等[23]

文章核心观点 - 作者反思了其2025年投资表现平庸的原因 认为其过往投资体系存在缺陷 即过度专注于基本面分析和估值判断 而完全忽略了市场走势的验证作用[4] - 作者提出一个修正后的分析框架 强调投资决策应基于“市场走势+基本面的变化趋势+估值”三个因素的综合考量 当三者共振时是重仓良机[5][11] - 作者认为 对于基本面缺乏充足信心的标的不能轻易介入 否则容易在市场调整时因负面逻辑强化而错误卖出[8][11] - 展望未来 作者计划聚焦于分析现金流好、低估值、长期无业绩下滑风险且愿意与小股东分享价值的公司 并对供给端收缩、资本支出下降的行业（如火电）保持研究兴趣[12] 投资教训总结：成功与失败案例剖析 - **成功案例（电解铝行业）**：中国宏桥与神火股份的投资经历表明 当公司同时满足“基本面向好+低估值+图形趋势向好”时 应果断重仓 作者在神火股份上因观察到煤炭价格回弹、氧化铝价格下跌、铝价强势这三重利好 并在市场走势确认逻辑后迅速将仓位加至20% 取得了成功[6][9][10] - **失败案例一（忽视市场确认）**：在中国宏桥投资上 尽管其基本面变化趋势（电价、煤价下跌、铝价上涨）和市场走势均优于中国海油 但作者因过于看重海油的长期价值而未果断换仓 导致宏桥仓位不足 错失机会[5][6] - **失败案例二（逆势交易）**：在成都银行因三季报业绩超预期差而放量下跌时 作者忽视市场信号 仅基于自身对核心业务的基本面判断进行逆势抄底 导致亏损 作者深刻反思 认为应避免在放量下跌阶段对抗市场[7] - **失败案例三（基本面信心不足）**：在格力电器和火电板块的投资上 作者本身对格力电器的管理层与市占率下滑、对火电行业的供给增加与电价感到担忧 因基本面信心不足 在市场调整时无法坚定持有 最终亏损[8] 修正后的投资方法论 - **三维分析框架**：提出投资决策应综合考量“市场走势”、“基本面的变化趋势”和“估值”三个因素 当三者中有两个或以上指向同一方向时（如宏桥案例中走势与基本面均占优） 应作为重要行动依据[5][6] - **市场走势的验证作用**：散户的研究深度有限 完全忽略市场容易踩入价值陷阱 市场的走势可以用来确认自身的投资逻辑 当逻辑得到走势确认后 行动必须果断[4][6][10] - **仓位管理原则**：对于同时满足“基本面向好+低估值+图形趋势向好”的稀缺机会 应敢于重仓 对于基本面缺乏充足信心的标的 则不应轻易介入[11] - **交易心态与聚焦**：在牛市环境中交易频率增加反而导致结果不如预期 未来应聚焦于分析现金流好、低估值、长期无业绩下滑风险、愿意和小股东分享价值的公司[12]

比亚迪超越特斯拉成为全球新能源汽车销量第一 - 2025年比亚迪纯电与插混汽车总销量大幅超越特斯拉，纯电销量225.67万辆，插混销量228.87万辆，国内新能源汽车市场占有率超过35% [4] - 海外市场成为核心增长引擎，2025年海外销量达104.96万辆，同比激增145%，巴西、泰国工厂投产，欧洲市场表现突出，西班牙市场11月登顶电动车销量榜 [6] - 截至2025年12月31日，比亚迪股价为97.72元/股，总市值8909.33亿元 [7][8] - 特斯拉2025年全球交付163.6万辆，第四季度交付41.8万辆低于预期，销量疲软部分归因于美国联邦电动车税收抵免政策到期 [10] - 特斯拉最新股价438美元/股，市值1.46万亿美元，股价已连续第六个交易日下跌 [12] - 特斯拉自动驾驶技术商业化进程仍有限，无人驾驶测试仅在奥斯汀和旧金山湾区有少量车辆提供，且前排配有安全监督员 [13] 贵州茅台飞天茅台酒市场动态 - 2025年飞天茅台散瓶批发价于2026年1月4日报价1490元/瓶，跌破1499元/瓶的官方指导价，较去年12月24日阶段高位下调100元/瓶 [15] - 茅台官方于2026年1月1日在i茅台平台首次上架飞天茅台，销售火爆连续多日秒光，三天内超10万名用户完成购买 [17][18] - 为满足更多用户需求，自1月4日至春节前，i茅台平台将每人每日可购买飞天茅台的最大数量从12瓶调整为6瓶 [18] - 截至2025年12月31日，贵州茅台股价报1377.18元/股，总市值1.72万亿元 [20][21] 立讯精密澄清市场传闻 - 立讯精密发布公告澄清市场上涉及公司的不实传闻，称公司核心业务推进有序，不存在影响正常经营与发展的异常情况 [23] - 市场传闻涉及OpenAI首款AI终端硬件产品代工订单从立讯精密转至鸿海，产品形态可能为智能笔或便携式音频设备，计划于2026或2027年推出 [25] - 国金证券2025年12月研报称，OpenAI与立讯精密签署协议计划共同打造消费级设备，目前处于原型开发阶段 [26] - 立讯精密在机构调研中表示，眼镜和耳机被认为是目前最接近AI载体的硬件产品，预计2026年将有多种形态的AI硬件产品面世 [26] - 截至2025年12月31日，立讯精密股价报56.71元/股，下跌2.34%，最新市值4132亿元 [29] 2026年A股首批新股申购信息 - 2026年首批两只新股将于1月6日申购，分别为北交所的科马材料和沪市主板的至信股份 [31][32] - 科马材料是国内汽车摩擦片“小巨人”企业，发行价11.66元/股，发行市盈率14.2倍，2024年营收2.49亿元，净利润0.72亿元，预计2025年净利润同比增长14.63%至34.21% [33][34] - 至信股份是国内汽车冲焊零部件核心供应商，发行数量5666.67万股，2024年营收30.88亿元，净利润2.04亿元，预计2025年净利润同比增长25.02%至29.92% [35][36] - 2025年A股新上市企业116家，上市首日全部上涨，平均涨幅达259.33%，其中104只首日涨幅超100%，35只涨幅超300% [36]

文章核心观点 文章认为，2026年普通投资者的核心投资思路应围绕科技、红利与高质量资产、高端制造与出海龙头三大主线展开，并建议采用科技成长与红利价值相结合的“两极”配置策略，以指数基金为主要投资工具，实现攻守平衡与风格分散[4][5][10] 科技 - 2025年市场主线为人工智能，支线为创新药和商业航天，跟随这些主题的投资者获得了显著收益[6] - 一条重要的支线是科创债，以科创债ETF为例，该产品于2025年7月10日成立，不到半年规模突破400亿元，是跟踪AAA科创债指数中规模最大的产品，资产汇聚了央企、国企及优质科技民企发行的债券[6] - 该ETF被纳入交易所质押库，可作为质押券进行通用质押式回购交易，这提升了资金利用效率和配置灵活性，加之其本身为T+0交易，因此交投活跃[6] - 科技主题在2026年大概率持续，但估值已不低，且技术路线和商业落地出现差异，市场分化必然，投资难度较2025年大大提高[6] 红利与高质量资产 - 在无风险利率下行、债券预期回报受压缩的背景下，A股市场中股息率具备相对优势的资产吸引力凸显[6] - “新国九条”等政策鼓励上市公司通过分红和回购提升股东回报，驱动公司治理改善和估值修复，这比单纯的流动性驱动更具可持续性[7] - 高股息、现金流稳定的红利策略，以及各行业中的“高质量”龙头公司，值得作为防御和获取稳定收益的配置选择[8] - 国企治理结构优化是另一条支线，监管要求国企进行市值管理并加大分红，央企红利存在机会[9] 高端制造与出海龙头 - 中国制造业全球竞争力持续巩固，在高端电子设备、汽车等领域的出口占比持续提升[10] - 具备全球竞争力的出海龙头企业，能够更好地抵御单一经济体的周期波动，具备穿越周期的能力，投资者可关注在海外市场已建立品牌、渠道和技术优势的先进制造公司[10] 作者的投资策略与工具 - 2026年将继续坚持“科技+红利”策略，将科技成长（如AI）与红利价值作为核心配置的“两极”，分别代表进攻性和防御性[10] - 在此基础上，适当配置高端制造、医药、消费复苏等潜力板块，以实现风格平衡[10] - 将以指数基金为主要投资工具，尽量避免直接买股票，纳入自选池的板块包括红利现金流、创新药、互联网、AI应用、消费等，关注的指数基金包括智能驾驶、品牌消费、港股通红利、央企红利、红利低波等[10]

文章核心观点 - 文章通过作者对一笔5000元小资金与一笔32万元大资金在投资决策态度上的对比，揭示了“心理账户”和“面额效应”对投资纪律的侵蚀[4][9] - 核心问题并非投资策略错误，而是投资者因资金规模不同而放松了执行纪律，将小金额投资视为可“试错”或“例外”的行为，这最终会破坏整个投资体系的严谨性[12][13][14] - 长期投资成功的关键在于建立并坚守一套能够抵御人性弱点的系统，对每一笔资金，无论大小，都给予同等的尊重和严格的规则约束[16][17][19] 对投资纪律松懈的自我剖析 - 作者以一笔5000元的长期定投资金调仓为例，指出因金额小而随意对待，未认真查看成交价格，这与对另一账户32万元资金精打细算的态度形成鲜明对比[4] - 这种思维的倾斜暴露了内心深处对“小钱”的不够尊重，并质疑若无法认真对待5000元资金，则可能在其他投资中也存在放松警惕的风险[5] - 纪律的滑坡始于一次买入黄金的操作，当时市场情绪一致看多，作者违背了预设的估值区间停止加仓的原则，用“高风险策略”的名义合理化了一次冲动的、脱离逻辑的决策[6][7] - 投资中最危险的心态是告诉自己“这次可以例外”，这为纪律的全面松动打开了缺口[8] 心理账户与面额效应的负面影响 - 尽管5000元与32万元在资产配置中的比重不同（在32万组合中1元占0.0003%，在5000元中占0.02%），但每一元钱的购买力和未来创造复利价值的本质是相同的[9] - “心理账户”使投资者对来源或标签不同的相同资金产生不同情绪和决策标准，将5000元标签为“可以试错”，将32万元标签为“必须稳健”[9][10] - “面额效应”进一步强化了这种错觉，在大额资金面前，几百、几千元显得微不足道，但当其独立存在时又会异常谨慎，这种差别对待导致了投资纪律的丢失[10][11] - 作者曾对另一笔5000元的纳指投资反复推演才敢下单，而现在对同等金额却允许“随便试试看”，这体现了警惕性的下降和纪律的流失[16] 投资体系与执行力的重要性 - 问题有时并非出在策略本身，而是出在执行力上，当估值抬升、情绪高涨时，本应暂停操作，但作者却选择了“继续押注”，是自己给自己松了绑[13] - 纪律一旦在小金额上“偶尔破例”且短期未出问题，会形成正向反馈，让人误以为“破个例也没关系”，但这会悄悄侵蚀整个投资系统[13] - 市场不会区分“实验资金”与“配置资金”，只会惩罚急躁和自以为聪明的人，奖励有耐心和遵守规则的人[13] - 真正成熟的体系依靠的是每一次都能尊重规则、每一笔都不掉以轻心所堆叠出的长期优势，而非一次激进下注[13] - 当资产被置于有明确比例、规则和再平衡机制的清晰框架中，每一笔钱被同等对待时，“心理账户”便不易作祟[18] - 投资能走多远，最终取决于是否有一套能“兜住人性”的系统[19]

文章核心观点 - 资本市场中，部分企业如传统矿企与消费科技巨头，长期享有极高毛利率与净利率，其超额利润的根源在于商业竞争的终极壁垒：垄断性与稀缺性 [4][5] 供给侧的护城河：不可复制的稀缺 - 高毛利的核心在于构建了供给端的绝对控制权，即“物以稀为贵” [6] - 对于矿企，其壁垒是“地质的垄断”，优质铜金银矿脉是地球亿万年的馈赠，分布不均且不可再生，供给受物理储量严格限制，增量极难短期大幅提升 [6] - 对于科技与消费巨头，其壁垒是“认知的垄断”，如英伟达的CUDA生态、苹果的iOS闭环、茅台的微生物群落，是数十年积累形成的壁垒 [7] - “供给有限，增量不大”的特性赋予了这些企业在产业链中至高无上的定价权 [8] 需求侧的共识：价值的锚点与存储 - 供给稀缺需配合“需求稳定”才能形成商业闭环，铜、金银、算力芯片、茅台等产品的需求穿越经济周期，展现出极强韧性 [9] - 这些产品的价值得到社会广泛认可，形成了坚不可摧的价值共识，例如黄金是财富，茅台是面子，苹果是体验 [9] - 价值共识赋予了产品极好的可存储性，使其成为可以跨越时间保存价值的载体，成为对抗时间侵蚀的资产 [9] 贵金属的终极杀手锏：完美的金融属性 - 相比于茅台或英伟达，铜、金、银等大宗商品拥有独特优势：极致的流动性与金融定价权 [10][11] - 产品高度标准化，全球通用，没有品牌之分 [12] - 依托伦敦金属交易所、纽约商品交易所、上海期货交易所等全球交易所，实现24小时不间断全球交易，通过无数ETF、期货与衍生品博弈，形成“看不见的手”进行最公允的市场定价 [12] - 这种金融属性使其成为通胀的克星，当通胀来临，生产要素价格上涨时，作为基础原材料的金银铜价格不仅不会受损，反而会同步上涨 [12] 结语 - 高毛利的本质是对稀缺资源的占有，茅台和英伟达占有了心智与技术的稀缺，而铜金银矿企则占有了地质资源的稀缺 [13] - 贵金属更进一步，通过全球化的金融定价体系，将稀缺性变现为随时可兑付的购买力，这是它们长盛不衰、坐享暴利的底层逻辑 [13]