文章核心观点 - 全球资产同步大跌是流动性冲击的体现，而非系统性风险，这为资产配置策略提供了绝佳的投资机会 [3][4][11] - 历史经验表明，央行和政府的干预会解决重大流动性危机，市场会快速修复，资产价格将反弹 [8][11] - 资产配置策略在流动性冲击下会出现暂时失效（低相关性资产同跌），但这正是加仓的时机，应保持策略一致性而非频繁调整 [12][14][19] 流动性冲击带来的投资机会 - 2020年3月疫情爆发期间，美股多次熔断，市场恐慌导致机构卖出黄金以应对赎回，出现股债商三杀的局面 [5][6] - 美联储随后实施量化宽松和紧急贷款工具，股市于2020年3月23日触底后开启新一轮牛市，证明危机是建仓美股、黄金和美债的良机 [8][9] - 类似案例包括2023年硅谷银行暴雷、2008年金融危机等，历史表明重大流动性危机后干预会奏效，市场会自我修复或政策干预后修复 [11] 资产配置策略的暂时失效 - 资产配置的核心是分散投资低相关性资产（如股票、债券、商品），正常情况下它们不同涨同跌 [15] - 流动性压力下，低相关性暂时失效，资产表现为高度正相关性并同步大跌，但这只是暂时现象 [15][16] - 危机后资金可能重新流入避险资产（黄金、债券）或在高风险偏好下推动股市上涨，分散持有能确保无论哪种资产先反弹都能获益 [16][17][18] 不同类型投资者的应对策略 - 已进行资产配置的投资者：可通过当前加仓或增大定投金额来潜在提高投资收益率 [22] - 未开始投资的投资者：当前是践行资产配置的绝佳时机，通过分散持有应对未来不确定性 [22] - 持有单一资产的投资者：可适当增加其他资产以平衡账户的风险收益比 [22] - 建议根据个人风险偏好匹配股债商配比，采用定投降低择时风险，并利用资产低相关性进行再平衡（卖出变贵资产、买入便宜资产） [22]

锂电池行业排产预期 - 头部锂电池企业全面上调2026年排产预期，前5家企业市场份额合计达85% [3] - 若头部企业增速达50%（部分企业声称可达100%），即使其余15%份额企业零增长，行业整体增速仍可达42.5% [3] - 宁德时代2025年目标从1TWh上修至1.1TWh，产能基本打满，显示极高增长预期 [3] 碳酸锂供需分析 - 碳酸锂库存已大幅下降至与去年11月同期相近水平，供需基本平衡 [4] - 2024年碳酸锂总供给（含手抓矿、回收）预计为165-170万吨，总需求约166万吨，形成供需闭环 [4] - 预计2025年全球碳酸锂需求增速将超40%，需求总量将达226.7万吨 [4] - 即使需求增速仅30%，也将出现供不应求，40%的增量需求将更为紧张 [5] 上游供给约束与价格展望 - 上游产能扩张严重滞后，下游疯狂扩产而上游部分企业放弃新投资 [12] - 即使考虑枧下窝复产、停产产能爬坡、尼日利亚手抓矿增量及回收产能提升，2025年碳酸锂极限供给仅200-210万吨，仍低于需求 [5] - 澳洲停产矿山复产周期需9-12个月，叠加人工培训与产能爬坡时间，供给恢复缓慢 [12] - 上下游对2025年碳酸锂起步目标价达成共识，为15-20万元/吨 [14] 终端需求验证 - 宁德时代2025年第一季度排产指引与2024年第四季度基本持平 [6] - 国内主流中高端纯电车型交付已排期至2025年1-3季度，部分车企提供购置税补贴兜底政策 [6] - 插电混动车型销量虽不低，但单车带电量低，对电池装机量贡献较小 [7] - 2025年10月动力电池装机数据显示，纯电车型电池消耗量占比显著高于插电混动 [8] 行业数据与趋势 - 2025年1-10月动力电池月度产量持续攀升，10月达127.8GWh [10] - 2025年第一季度产量（除2月春节因素影响）与2024年第四季度环比下降不足6%，印证排产平稳预期 [10] - 储能订单已排期至2025年第二季度以后，动力电池排产无显著下降迹象 [10]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数微涨0.18%，深证成指平收，创业板指上涨0.25% [2] - 全市场成交额17427亿元，较上一交易日缩量2033亿元 [3] - 市场呈现普跌格局，超4100只个股下跌 [3][4] 水产养殖板块爆发 - 午后水产概念股集体爆发，中水渔业、国联水产等近10只个股涨停 [6][9] - 国联水产股价上涨20.09%至5.38元，獐子岛、大湖股份、华英农业等多股涨停，涨幅均超10% [10] - 板块异动主要受消息面驱动，中国政府已向日方通报将暂停进口日本水产品 [10][11] - 此次暂停是继2023年8月全面暂停后的再次行动，背景涉及日本首相在台湾问题上的错误言论 [11] 贵金属板块上涨 - 贵金属板块整体上涨5.38%，黄金股表现突出 [14] - 中金黄金领涨，涨幅达8.76%，晓程科技涨7.89%，赤峰黄金涨7%，山东黄金涨5.98% [13][14] - 板块上涨主要受美联储降息预期影响，当前市场定价显示的12月降息概率约为50% [15] 全球市场比较与A股展望 - 11月以来全球主要股市普遍调整，纳斯达克指数下跌5.54%，标普500指数跌3.26%，日经指数跌幅达7.39% [18] - 相比之下，A股上证指数同期仅下跌0.2%，表现出较强抗跌性 [18] - 瑞银发布展望报告，预测MSCI中国指数到2026年底将达100点，较当前有约14%的上涨空间，恒生指数目标位30000点，潜在涨幅约12.9% [18] - 报告看好中国股市的驱动因素包括人工智能领域的创新、持续的政策支持、充裕的流动性以及潜在的境内外资金流入 [18][19] - 瑞银特别指出中国科技和互联网板块的潜力，认为中国AI股票相对于美国同行存在估值折价 [19]

核心观点 - 2025年秋收玉米因持续40余天烂场雨导致霉变问题，造成符合饲料品质要求的有效供给坍缩，而饲用玉米实际消费占比恐超70%，品质焦虑下东北玉米成为全国饲料企业必选项，引发抢粮大战[4][8][10][15] - 基于港口库存锐减、铁路运输超负荷及多渠道消耗数据测算，东北基层玉米正以每日超65万吨速度减少，预计12月中下旬售粮进度达50%心理临界点，市场博弈将从买方转向卖方市场，玉米价格可能进入单边向上通道，初步目标价2450元/吨（锦州港平舱价）[15][17][19][21][23][24] 玉米品质与有效供给 - 长期受潮发霉玉米产生的毒素影响动物健康、生长速度及料肉比，肉类食用后存在健康安全隐患，因此饲料对玉米品质要求高[8] - 2025年秋收玉米总产量基本平衡甚至略增，但烂场雨导致霉变问题使饲料玉米有效供给出现坍缩，东北玉米因品质符合要求成为全国玉米市场角逐关键[4][8] 饲用玉米消费占比 - 国家统计局官方数据显示约64%玉米用于饲料，但分析认为该比例被低估，实际应超70%[10] - 通过两套数据模型交叉验证：根据2024年官方生猪出栏7.03亿头、均重124公斤、料肉比2.75推算猪饲料消耗2.397亿吨，较官方公布产量1.439亿吨高出66.57%，推测统计口径存在遗漏，估算2024年真实饲料总消费量约5.25亿吨[12] - 另根据海关高质量进口数据及豆粕消费量7520万吨（占饲料约13.7%），推算饲料总产量约5.49亿吨，两模型均支持饲用玉米占比超70%结论[13] 东北抢粮大战证据 - 锦州港、鲅鱼圈港库存从2024年11月22日超340万吨锐减至当前98万吨，锦州港待装船量17.5万吨，抛锚等待船只30万吨，港口库存几乎被排队船只拉空，显示需求旺盛[15][17] - 哈尔滨、长春、沈阳三大铁路局运输计划难安排，火车皮申请难度大，证明北粮南运体系超负荷运行，需求旺盛导致铁路运输滞后而非原因[17][18] 基层玉米消耗速度与售粮进度 - 东北玉米每日外运速度包括：铁路运输约25万吨、辽宁六港外运约12万吨、汽运出关约5-6万吨、当地深加工及粮库收购约8万吨、贸易商储备约8-12万吨，合计每日消耗超65万吨[21] - 当前吉林售粮进度约35%，黑龙江进度20-25%（产量最大超4700万吨），预计36天后东北基层售粮进度达50%，市场进入卖方市场，贸易商等主体更擅长向上博弈形成价格共识[23][24]

美国经济与货币政策 - 美国10月CPI数据因政府停摆未能发布引发市场对美联储12月暂不降息的担忧[3][4][5][6] - 美股出现较大幅度下跌但美联储可参考数据众多且美国政府数据经常大幅修正可参考性低[7][10][11] - 美国前10个月商业银行新增非银贷款达5500亿美元非银贷款余额增速达40%超过房地产工商业和消费贷总和[18][19] - 非银贷款主要投向商业地产住宅抵押企业信贷资产支持贷款消费金融和特殊情况等领域类似中国影子银行[22][23][28] - 美国科技公司现金流吃紧通过私募信贷进行杠杆融资为AI领域提供资金但盈利较弱需要降息支持[26][27][29][30] 中国金融市场表现 - 受海外风险偏好降低影响市场普遍下跌但金融红利和小微盘相对占优港股受海外影响更大[31][32][33][34] - 银行和红利回升主要由险资带动小微盘由量化资金推动公募在科技和消费间轮动消费复苏缓慢[38][39][41][42][64] - 上证指数创出新高增量资金充足指数走慢牛风格轮转但行情无聊是学习时机[43][45][46] - 10月M1增速降1%至6.2%M2降0.2%至8.2%央行增加掉期点补贴阻挡跨国资金回流对应股市调整债市支撑[52][53][55][56][57] - 央行减少掉期点补贴汇率突破7.1实施适度宽松货币政策消费社零增速下滑至2.93%餐饮收入反弹至3.8%[60][61][64][66] 房地产与投资趋势 - 1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%扣除房地产后为增长房地产投资同比下降14.7%[67] - 房价走低资金从楼市流入股市趋势持续国家在新质生产力上投资高速增长钱流向哪里机会就在哪里[67][68] 商品市场表现 - 豆粕持续反弹可能升至3200元附近美豆装船若紧缺可能冲更高周期底部只有波动风险无绝对损失风险[69][70] 投资心态与策略 - 股市回报非线性大部分时间震荡下跌中期调整可能持续数月甚至1年需理解规律避免错过行情[71][72][73][74] - 牛市三种危险心态包括追高不能容忍浮亏和不能容忍账户长期不涨杜绝后可专注投资赚钱不难[75][76] - 资产配置多元分散结构如雪球三分法在变化市场中保持较高胜率通过三大分散实现收益多元化和风险分散化[77][78]

对冲策略的核心概念 - 对冲在金融学中指利用反向或替代性资产来抵消风险暴露 [16] - 策略本质是通过做减法来减少不确定性并剥离风险 [28][29] - 与分散策略不同 对冲针对特定风险进行精准防护而非追求资产多样性 [37][38][41] 对冲策略的实现方式 - 利用资产负相关性进行配置 例如股票与债券通常呈现负相关的跷跷板效应 [18][20][21] - 利用资产正相关性进行多空操作 例如做多白银同时做空黄金以对冲共同美元汇率风险 [23][25][26] 宏观投资分析框架 - 宏观分析关注经济增长 利率 通胀 政策和地缘政治等宏大指标 [46] - 宏观私募通常覆盖全球主要经济体并投资于股票 债券 商品和外汇等多类资产 [48] 宏观对冲策略的运作 - 宏观对冲基于宏观分析预判经济环境 确定不同国家和类别资产的投资比例以对冲特定风险 [50] - 实际操作可包括做多亚洲股指同时做空欧洲股指 以对冲全球经济整体波动风险 [54][55] - 策略结合做多亚洲国债做空欧洲债券 以及做多亚洲货币做空欧元 以分别对冲全球信用环境变化和流动性风险 [55][57] - 通过跨市场跨资产的多资产组合 结合对冲与分散来实现绝对收益 [52][59]

A股市场表现 - 三大指数集体回调，沪指跌0.81%至3939.81点，深证成指跌0.92%至13080.49点，创业板指跌1.16%至3069.22点，沪深两市成交额19261亿元，较昨日小幅放量153亿元 [2] - 行业板块多数收跌，互联网服务、文化传媒、教育板块涨幅居前，煤炭、电池、钢铁、化肥、能源金属、航运港口、贵金属、有色金属板块跌幅居前 [2] - 上涨股票数量接近1300只，逾60只股票涨停，下跌股票数量超过4100只，AI应用概念逆势上涨，半导体概念表现活跃，机器人概念股局部走强 [2] 亚太市场动态 - 日经225指数收跌3.22%至48702.98点，创自四月以来最大单日跌幅，韩国KOSPI指数收跌3.32%至3953.62点，日元对美元汇率跌至155.38，创下1月以来新低 [3][4] - 日本40年期国债收益率跃升8个基点至3.68%，为2007年发行以来最高水平，20年期和30年期国债收益率分别上涨至少4个基点 [6] - 日本政府考虑为本财年追加约14万亿日元（约合910亿美元）预算，规模超过去年，日本三季度实际GDP按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次负增长 [7] 新能源汽车板块 - 港股新能源汽车板块大幅回调，小鹏汽车跌超10%，零跑汽车、理想汽车等多股均跌超3% [9] - 小鹏汽车第三季股东应占亏损收窄至3.81亿元，经调整亏损收窄至1.5亿元，总收入203.81亿元，同比升1.02倍，公司预期第四季度总收入将介乎215亿至230亿元，增加约33.5%至42.8%，不及市场预期 [10] AI应用概念 - AI应用概念持续大涨，Sora、ChatGPT、Kimi、AIGC等概念涨幅居前，福石控股上涨20.07%，宣亚国际上涨20.01%，光云科技上涨19.99% [11][12] - 阿里巴巴正式宣布"千问"项目，全力进军AI to C市场，计划将各类生活场景接入千问App [14] - 招商证券国际重申阿里巴巴为首选标的，评级"买入"，预计集团营收同比增长加速至3.6%，中信证券看好AI全面赋能下的互联网科技巨头及AI广告、AI Agent、AI视频生成等落地速度较快的应用赛道 [15]

文章核心观点 - 文章分析四只量化基金的历史表现和持仓特征 重点展示招商量化精选A的长期稳定优异表现和国金量化多策略A独特的大市值锚定策略 [4][5][8][12][14] - 招商量化精选A自2021年作者关注以来规模从不足10亿元增长至63.44亿元 且在多数年份跑赢万得偏股混合型基金指数 [4][5][14] - 国金量化多策略A的持仓集中于沪深300成分股 占比达76.18% 其策略在市场均衡分散阶段展现出较好的风险收益平衡能力 [8][12] 四只量化基金基本信息 - 招商量化精选A成立于2016年3月15日 基金经理为王平 基金规模为63.44亿元 [4] - 国金量化多策略A成立于2018年2月1日 基金经理为马芳和姚加红 基金规模为40.67亿元 [4] - 华夏智胜新锐A成立于2023年7月7日 基金经理为孙蒙 基金规模为19.39亿元 [4] - 国泰海通量化选股A成立于2022年8月18日 基金经理为胡崇海 基金规模为14.12亿元 [4] 基金历史业绩表现 - 招商量化精选A在2019年、2021年、2022年、2023年和2024年分别实现收益47.99%、28.50%、-1.05%、9.79%和15.26% 除2020年外均跑赢万得偏股混合型基金指数 [5][6] - 万得偏股混合型基金指数在2019年至2024年的收益分别为45.02%、55.91%、7.68%、-21.03%、-13.52%和3.45% [6] - 国金量化多策略A在2024年收益为6.97% 同期沪深300全收益指数收益为21.96% [6][12] 基金持仓市值分布特征 - 国金量化多策略A持仓高度集中于沪深300指数成分股 占比达76.18% 其中300价值占比34.37% 300成长占比26.64% [8][9] - 招商量化精选A、华夏智胜新锐A和国泰海通量化选股A主要持仓集中于中证1000及以下市值板块 其中国泰海通量化选股A的中证2000及以下占比高达42.98% [8][9] - 招商量化精选A的持仓分布为沪深300占比10.85% 中证500占比19.18% 中证1000占比29.49% 中证2000占比30.12% [9]

文章核心观点 - 探讨主动投资与被动投资的关系，分析在被动投资日益流行的背景下主动投资依然可行的三种路径：利用市场非有效性、承担他人不愿承担的风险、以及通过管理投资行为获取超额收益 [5][31][33] 主动投资成功的核心前提 - 市场不完全有效，存在缺乏投资技能的参与者，为聪明投资者提供战胜市场的机会 [7][8] - 少数有天赋的投资者如沃伦·巴菲特和大卫·斯文森通过击败"愚蠢资金"证明该路径的可行性 [10] - 但成功者极少，绝大多数投资者难以复制，因此他们建议普通投资者选择低成本指数基金 [11][12] 战胜市场的可行路径 - **利用市场非有效性**：通过证券分析捕捉他人遗漏的机会，但仅限极少数特例 [7][10][12] - **承担差异化风险**：不同投资者对风险认知和投资期限的差异导致估值偏差，例如机构投资者因短期业绩压力可能卖出长期前景良好的股票，长期投资者可通过承担此类风险获取超额收益 [16][17][19][20][22] - **管理投资行为**：严格依据估值判断买卖时点，避免情绪化操作，例如在市场折价10%时买入、溢价10%时卖出，最终回报可达28.3%，而行为偏差严重的投资者收益可能为负（如-5%） [25][26][27][28][29] 被动投资流行对主动投资的影响 - 随着更多投资者选择被动投资，超额收益可能变得更稀缺，但主动投资仍有机会 [31][33] - 决定胜负的因素从"对手的愚蠢"转向相对技能水平，剩余主动管理者将面临更激烈的竞争 [32][34] - 行为偏差导致的定价偏差仍会存在，为主动投资提供空间 [33][34]

文章核心观点 - 文章通过三关闯关答题的形式，阐述了以基金为核心工具、以多资产配置为核心理念的投资方法论，旨在帮助投资者在不预测宏观环境的情况下实现稳健收益 [4][30][37][56] - 投资“真谛”在于构建一个包含股票、债券、商品、黄金的多资产配置方案，其业绩曲线更稳健，无需复杂择时，即可在不同宏观环境下生存并长期战胜大多数玩家 [37][46][55][56] 第一关：认识投资工具 - 基金被定义为最便捷的投资工具，可覆盖股票、债券、大宗商品等多种资产，并由基金经理进行专业管理 [6][15] - 基金按投资策略分为指数基金和主动基金两大类：指数基金被动跟踪特定指数（如沪深300），其涨跌与指数同步；主动基金则依赖基金经理的主观判断 [9][11] - 主动基金的投资策略主要包括价值策略（寻找价格低于价值的股票）和成长策略（投资于具有高成长潜力的公司） [11][12] 第二关：建立投资思维 - 不同资产类别在不同宏观经济环境下表现优异：经济复苏期股票表现好；经济过热期大宗商品表现好；经济衰退期债券表现好；经济滞胀期黄金表现好 [17][19][21][24][28] - 宏观经济未来充满不确定性，存在诸多不可预测的变量，因此成功预测宏观环境极为困难 [31][34] - 应对不确定性的最有效方法是建立多资产配置方案，同时投资于股票、债券、商品、黄金，确保在任何宏观环境下都有资产能够盈利 [35][37] 第三关：把握投资时机 - 多资产配置方案的业绩曲线更接近稳健上涨的形态，能平衡单一资产（如高波动高收益的股票、低波动低收益的债券）的风险与回报 [41][44][45][46] - 对于多资产配置方案，简单的买入持有或定期投资（如用闲钱买入、工资定投）更为有效，无需花费精力研究复杂的择时策略 [51][52] - 诸如“低买高卖”和“网格策略”等交易策略更适合波动大或区间震荡的单一资产，在多资产配置的稳健曲线下其必要性降低且易失效 [47][49]