货币政策调控思路 - 央行对14天期逆回购招标方式调整为"多重价位中标"但明确表示不涉及短期政策调整传递的增量信息有限[1][2] - 央行公开市场操作微调的目标是明确7天OMO利率作为单一政策利率的地位并通过完善工具搭配熨平资金波动[3] - 政策思路具有延续性14天逆回购调整向买断式逆回购和改革后的MLF靠拢央行可灵活控制向银行投放的资金成本[3] 14天逆回购工具定位与影响 - 14天逆回购主要作为应对国庆春节等长假期的非常规投放工具用于微调节后资金到期节奏避免集中到期[4] - 尽管调整后14天逆回购加权中标利率可能下行但对资金利率中枢和债市的实际影响有限因银行间14天回购非主流期限[4] - 央行在国庆假期前投放3000亿元14天逆回购资金面趋于平稳其后续定位仍是应对特殊时点的工具[2][4] 货币政策前景与债市影响 - 结合9月LPR未调整和央行行长发言难以推断货币政策在边际上会更趋宽松年内再次落地政策利率降息的概率偏低[2][5] - 即使有增量刺激政策组合可能是"财政主导+货币配合"对债市难言利好重启国债买入的必要性也偏低[5] - 尽管7-8月国内经济增长放缓迹象明显但年内政策重点可能在"释放政策效应"而非加力托底[5]

市场热度与情绪 - 市场交易热度小幅回升 全A日均成交额提升至2.5万亿元 上证指数换手率分位数上升至95% 沪深300换手率分位数上升至93% [3] - 个股上涨比例下降至32.0% 全A个股周度收益中位数下降至-1.66% [3] - 行业交易集中度持续提升 行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有19个 汽车换手率维持榜首 部分传统行业交易活跃度明显抬升 [3] 资金流动状况 - 偏股基金新发规模上升至235.8亿元 基金股票仓位较上期减仓 [4] - 私募信心指数小幅回升 仓位突破78% 接近今年3月最高点 [4] - 外资流入9.2亿美元 北向资金成交占比小幅降至10.0% [4] - 融资净买入规模下降至508亿元 成交额占比上升至11.8% [4] - 被动资金净流入规模扩大至75.4亿元 被动成交占比环比下降至5.9% [4] 行业配置动向 - 融资资金净流入电子行业149.9亿元 非银金融行业66.0亿元 净流出国防军工行业4.8亿元 煤炭行业2.2亿元 [5] - 外资在电子 银行等行业流入明显 仅流出社会服务行业 [5] - 非银金融行业获被动资金净流入101.3亿元 有色金属行业净流入34.7亿元 电子行业净流出68.9亿元 医药生物行业净流出21.4亿元 [5] 全球市场表现 - 恒生指数收涨0.6% 全球主要市场多数上涨 印尼和巴西股指涨幅居前达2.5% [6] - 南下资金单周净买入降至368.5亿元 处于2022年以来89%分位 [6] - 外资流入港股市场17.3亿美元 新兴市场获全球外资流入增加 中国和美国分别获净流入26.0亿美元和11.6亿美元 [6]

人工智能驱动的测试设备市场增长 - 全球AI计算测试设备市场规模2024年达23亿美元[1][2] - 人工智能基础设施支出预计2030年达3万亿至4万亿美元[2] - 集成电路测试设备市场规模2024年为75.4亿美元 2026年预计增至97.7亿美元 同比增长29.58%[2] HBM测试需求升级 - HBM产品迭代至12层DRAM堆栈加基底芯片结构[3] - 新增堆栈切割后单独测试环节以提升产品质量[3] - SK海力士成功开发HBM4并建立量产体系[3] 服务器测试设备需求扩张 - 超节点技术推动服务器复杂度显著提升[4] - NVL72系统含18个Compute Tray和9个Switch Tray[4] - 测试需求涵盖ICT/FCT/老化/SIT/性能/兼容性等多维度[4] 测试技术发展驱动因素 - 芯片复杂性和集成度提升凸显测试重要性[2] - AI大模型参数增长催生超大计算能力需求[4] - 测试设备覆盖WAT/CP/FT等晶圆及封装后测试环节[2]

会议基本信息 - 会议名称为2025国泰海通海外市场 举办时间为9月23日 地点为上海浦东香格里拉酒店主会场 [1] 开场致辞环节 - 陈忠义作为国泰海通证券副总裁、研究与机构业务委员会总裁、政策和产业研究院院长在9:00-9:10进行开场致辞 [2] - 智信财经董事长郭信麟在9:10-9:20进行开场致辞 [3] 主题演讲环节 - 国泰海通海外科技首席分析师秦和平在9:20-9:30演讲AI社交网络和人类的远大前程 [3] - 国泰海通海外策略首席分析师吴信坤在9:30-9:40演讲全球视野和掘金港美股 [3] - 复旦大学美国研究中心教授、外交部专家组成员张家栋在9:40-10:10演讲中美关系近期动态与走向 [3][4] 闭门研讨与小范围交流 - 闭门研讨名额有限且采取审核制 报名需联系国泰海通对口销售或海外科技秦和平团队 [5] - 出门问问联合创始人李媛媛在10:10-10:35演讲AI重构硬件创新边际 [5] - 无问芯穹AI云业务总裁李玉晨在10:35-11:00演讲AI芯片与模型工程融合云化趋势 [5] 圆桌讨论环节 - 圆桌环节主题为AI主线下港美股海外市场如何投 时间为11:00-11:30 [5] - 参与嘉宾包括华宝基金首席投资官周晶、毕盛投资(新加坡)首席投资官王康宁、国泰海通海外策略首席分析师吴信坤和海外科技首席分析师秦和平 [5] 专题分会场环节 - 分会场议题包括Agent与互联网的模型 MCP与应用技术节奏 由中国台湾及内地嘉宾分享COWOS先进封装技术及产能进展 时间为10:00-11:00 [6] - 分会场讨论模型技术拐点 从Scaling law到后Transformer时代 时间为11:00-12:00 [6] - 分会场探讨端侧AI 包括苹果和谷歌的操作系统与模型融合演进及中国市场进展 时间为11:00-12:00 [6] - 分会场分析美股AI能力发展与方向及十个AI应用投资思考 时间为14:00-15:00 [6] - 分会场进行港美股Q4展望 聚焦芯片 AIDC和能源领域 时间为14:00-15:00 [6]

文章核心观点 - 模型与算力持续加速 AI产业呈现强劲扩展态势 [7] - 科技行业被定义为无尽的前沿 强调其持续发展的潜力 [4] - 研究聚焦于全球科技根目录公司 旨在深度挖掘其价值 [4] 报告来源信息 - 报告名称为模型与算力持续加速 AI产业强劲扩展 [7] - 报告发布日期为2025年08月31日 [7] - 报告作者为海外科技首席分析师秦和平 [4][7]

国泰海通证券 | 研究所 肖群稀 机械首席分析师 行业核心洞察 人形机器人: 硬件先行、 算法定义、场景为王 价值主张 专注深度产业研究,从产业视角发掘长期投 资机会,寻找优质企业 年度代表作 phone Hom 点击下方图片 查看电话会回放详细议程 推 荐 阅 读 上线了！国泰海通2025研究框架培训视频版｜洞察价值，共创未来 报告来源 观点来自国泰海通证券已发布的研究报告。 报告名称：2025年人形机器人产业投资9大要点；报告日 期：20250205；报告作者：肖群稀 S0880522120001；风险提示：技术进步速度低于预期，商业化 落地速度低于预期。 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 扫码关注 星标不迷路 国泰海通证券研究所官方公众号 海量研报 | 热门活动 | ...

【机械】出口链月度跟踪：美联储开启降息周期；美国8月美国CPI同比2.9% 投资建议： 建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业。在当前外部环境变化与政策博弈背景下，具备产能多元化配 置、稳定客户黏性及定价权的企业，有望在全球贸易格局调整中实现持续成长。我们看好市场占有率高、供应链韧性强、并已建立成熟海外产能的标的。 宏观： ①美联储宣布降息25bp。美国联邦储备委员会于9月17日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25bp至4.00%-4.25%，符合市场普遍预期。②8月美 国CPI同比+2.9%，季调后环比+0.4%，核心CPI同比+3.1%，季调后环比+0.3%，8月美国非农就业人数增加2.2万人，季调后7月美国新增非农就业人数为 7.9万。 成本跟踪： 美元兑人民币汇率小幅贬值，欧元兑人民币汇率小幅升值；欧洲航线、美东航线、美西航线、东南亚航线海运费同比下降。1）汇率：2025年9月 17日美元兑人民币即期汇率为7.11，环比9月10日下降0.23%；欧元兑人民币汇率为8.41，环比9月10日上升0.93%。2）海运费：2025年9月第二周中国出 口集装箱运价指数（CCFI ...

主题交易热度与结构轮动 - 上周热点主题日均成交额平均11.18亿元 日均换手率4.24% 环比小幅回升但大类主题整体转跌 [1] - 主题结构轮动加剧 光刻机/半导体设备等国产半导体主题大涨 光模块主题反弹 游戏/机器人相关汽车及配件主题走强 有色/贵金属/金融类主题跌幅居前 [1] - 9月以来主题行情呈现震荡轮动特征 结构上从算力向港股互联网与非AI主题扩散 电新/机器人/游戏/半导体设备等主题轮动表现 [1] 国产算力主题 - 国产AI芯片公司摩尔线程IPO进入上会审议阶段 拟募资80亿元用于自主可控AI芯片相关投资 [2] - 华为召开全联接大会并给出昇腾系列芯片上市时间表 人工智能发展进入规模化/商业化/生态化新阶段 [2] - 应用端加速落地和规模化拉动算力基础设施投资需求 加速国产算力生态构建 [2] 商业航天主题 - 商业航天成为全球科技竞争关键领域 低轨卫星频轨资源稀缺全球竞争加剧 [3] - 我国多个星座进入大规模组网阶段 可重复使用火箭技术/大型液体火箭技术突破 海南商发二期工程加速推进 [3] - 需求爆发/技术创新/场景突破共振 产业迎来规模化发展机遇 [3] 反内卷主题 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章指出着力整治企业低价无序竞争乱象 [4] - 工信部依法治理光伏等产品低价竞争 推动在破除"内卷式"竞争中实现高质量发展 [4] - 光伏产业链产能释放和装机量大增 产业链价格大幅下滑 可再生能源新增装机大增 发电量占比近四成 [4] 具身智能主题 - 科技部部长指出正在推动人形机器人在汽车制造/物流搬运/电力巡检等场景加速落地应用 [5] - 特斯拉将召开Optimus机器人相关会议 宇树科技开启上市辅导 智元拟收购上市公司控股权 资本运作和股权融资进程提速 [5] - 我国具备多种形态机器人规模化生产的产业链配套与应用场景优势 [5]

昇腾芯片迭代升级 - 昇腾芯片在2026-2028年基本保持每年迭代一代的速度 具体包括2026Q1推出昇腾950PR 2026Q4推出昇腾950DT 2027Q4推出昇腾960和昇腾970 [2] - 与910C相比 昇腾950及以后系列新增支持SIMT微架构 编程模式较SIMD更灵活 对开发者更加友好 [2] - 昇腾950系列芯片支持FP8/MXFP8/HiF8/MXFP4等数据格式 960及970系列新增支持HiF4格式 [2] 超节点产品与集群规模 - Atlas 900 A3目前已累计部署300多套 服务于互联网 金融 运营商 电力 制造等行业的20多个客户 [3] - Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD超节点分别支持8192与15488张昇腾卡 基于此建立的算力集群规模可分别超过50万卡和100万卡 [3] - 网络架构采用UB-Mesh支持混合拓扑 Rack内采用2D-FullMesh组网 Rack间采用一层UB Switch互连 支持从64卡线性扩展到8192卡 [3] 互联技术与硬件环节受益 - Atlas 950通过正交架构实现零线缆电互联 Atlas 950与Atlas 960支持跨柜全光互联 [3] - 伴随华为超节点演进 光通信 PCB 液冷 电源等环节价值量将受益 [3] 行业催化剂 - 国产半导体设备取得技术突破 [4] - 国产超节点拓展至训练场景 [4]

研究框架与核心观点 - 提出"新宏观"研究框架 强调全球大变局背景下宏观经济研究需返璞归真和前瞻深度 [3][5] - 研究所价值主张为专注研究 化繁为简 致力于洞察价值和共创未来 [3][4] 研究成果与培训 - 发布2025年研究框架培训视频版 提供系统化研究培训内容 [4] - 宏观研究报告《"新宏观"框架——我所经历和研究的十年宏观》于2025年8月3日正式发布 [5] 研究团队与资源 - 梁中华担任宏观研究首席分析师 执业证书编号S0880525040019 [3][5] - 研究所提供海量研报 热门活动和视听内容等多维度研究资源 [9]