研究框架培训日程 - 2025年研究招聘培训将于8月18、19、25、26日全天举行 时间9:00-17:40 [3][13] - 8月18日聚焦消费领域 涵盖食品饮料、批零社服、纺织服装等细分行业 [14] - 8月19日侧重总量与金融领域 包括宏观研究、策略研究、固定收益研究等 [14] - 8月25日周期篇涉及非金属建材、有色金属、公用事业等周期行业 [15][16] - 8月26日覆盖医药+科技+先进制造 包含生物医药、电子、计算机、军工等前沿领域 [15][16] 研究团队配置 - 消费领域由林逸丹等农业联席首席分析师领衔 [5][6] - 金融领域由谢能宇等基金评价研究首席分析师负责 [8] - 周期领域由韩其成副所长带队 涵盖基础化工、有色金属等传统行业 [9] - 先进制造领域由徐柏乔等电力设备与新能源首席分析师主导 [10] - 医药科技领域由余文心等生物医药专家牵头 [11] 活动组织信息 - 活动主题为"洞察价值 共创未来" 强调全领域深度框架 [18] - 地点设在上海黄浦区国泰海通金融外滩广场B栋1楼报告厅 [18] - 采用分主题日程安排 8/18-19总量+消费+金融 8/25-26周期+医药+科技+制造 [18]

REIT市场表现 - 过去一周REITs指数整体下行 中证REIT全收益指数单周下跌1.49%至1080.91 [2] - 消费类REITs跌幅最小为-0.64% 能源类下跌1.20% 保障房类跌幅最大达-3.21% [2] - 市场总上市73只REITs 总市值2178亿元 流通市值1023亿元 [2] 市场驱动因素 - REIT市场调整主要由债市承压驱动 10年期国债收益率逼近1.75% [3] - 与国债利差维持在相对低位 未出现大幅上扬 [1][3] - 保障房板块因债性最强跌幅最深 扩募落地带来的涨幅基本抹平 [3] 市场结构特征 - 大类资产估值重估成为市场主线 对利多利空因素反应钝化 [3] - 债市"低票息 高波动"特性在REIT市场放大 短线资金体验感不佳 [3] - 利差水平低位运行对增量配置盘资金吸引力有限 [3] 发行进展 - 三只REITs更新发行状态 包括华夏凯德商业资产、中信建投沈阳软件园及国泰君安东久产业园扩募项目 [2] - 相关项目已针对证监会反馈意见完成回复 [2]

新规改革考核激励机制 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，改革基金公司、人员及产品的考核激励机制，突出重业绩、重长期、重基准三大核心 [1] - 监管要求披露业绩比较基准选取原因，允许在特定情况下修改基准 [1] 海外基金考核机制特征 - 基准化：美国及欧洲基金行业将基于基准的业绩指标作为管理人绩效评价工具，美国1993年推出AIMR-PPS，1999年CFA发布GIPS实现全球统一标准，欧盟UCITS对基金业绩基准管理给出详细指引 [2] - 长期化：美国基金机构将考核周期从短期（1-3年）拉长至中长期（5-10年），摩根大通等公司增加10年期衡量标准 [2] - 多元化：风险调整后指标和ESG等关键指标被纳入美国基金公司业绩考核体系 [2] 我国基金行业借鉴海外经验 - 业绩基准方面，美国采用单一趋同基准（S&P 500）便于横向比较，欧洲采用分散化MSCI等系列指数利于差异化发展 [3] - 考核机制方面，美国T.Rowe Price考核期限与1年、3年、5年及10年业绩挂钩，Amundi考核长周期风险调整后业绩表现并融入ESG绩效考核 [3] 投资建议 - 新规背景下建议重视指数权重股配置机会，基准考核下大幅跑输业绩比较基准的情况有望改善 [3] - 长期来看主动权益型基金较难跑出超额收益，美国3年及5年维度主动权益基金跑赢基准的数量均为38%，欧洲分别为27%、26%，多数基金超额收益分布于-5%-0%区间 [3] - 预计公募行业指数化趋势将进一步强化 [3]

金融市场表现 - 欧洲Q2工业生产疲软但美元指数弱运行，8月欧元汇率升值至1.17，投资者信心再度回落，维持预期强于现状、机构强于个人投资者的结构特征 [1] - 美元指数低位运行主因美国经济数据不确定性增加及9月美联储降息预期提升，市场押注欧元、澳元等非美货币 [1] - 德国等国防开支增长预期及俄乌冲突局势改善预期提振欧元表现 [1] 债券市场表现 - 欧洲债券市场呈现熊市走平趋势，英国、德国和法国10年期国债收益率维持近年高位，8月国债利差小幅走阔 [2] - 通胀波动及美国关税协议不确定性导致市场对欧洲央行降息预期谨慎，英国国债和欧元区国债价格下跌 [2] - 英国Q2服务业驱动经济增长超预期，或进一步约束英国央行年内降息概率 [2] 股票市场表现 - 4月以来英国股市稳定上涨，德国股市年初至今累计涨幅22.4%，表现仅次于韩国综合指数（34.4%）、胡志明指数（28.7%）、恒生指数（26.0%） [3][4] - 欧元区STOXX50指数过去一季度累计涨幅24.6%，西班牙、意大利等因服务业复苏带动股指7月至今涨幅超10% [3][4] - 欧洲银行、能源等大盘价值股领涨，生物科技、交通运输等行业表现靠前，AI科技行业承压 [5] 估值与配置价值 - 英国、法国、德国主要股指PE估值17-20倍，位于历史均值附近，显著低于标普500指数（29倍） [5] - 2025年欧洲财政政策积极叠加弱美元环境，经济增长端具韧性，海外资金回流推动股市配置价值 [5]

宏观 - 7月经济增速整体放缓 政策驱动和季节性脉冲领域表现较好 设备更新 家电以旧换新 基建重大项目开工支撑耐用品消费和基建相关制造行业维持较高增速 暑期经济带动服务消费及关联商品增长 [3] - 极端天气 高基数及外需回落拖累项目开工建设和部分行业生产 地产链仍在探底 反映内生复苏动能尚未稳固 [3] - 经济修复需延续并加码消费刺激政策 基建方面需优化资金调度与项目储备 地产市场需加强需求端支持和房企纾困力度 工业供需矛盾 产能利用不足 价格偏低问题需通过深化"反内卷"解决 [3] 策略 - 中国股市估值逻辑转变 从经济周期波动转为贴现率下行 继续看升中国股市前景 A/H股指还有新高 [7] - 资本市场制度改革是改变社会各界对中国资产观念向好的关键 提高投资者回报的制度改革改变社会各界对中国资产的价值观念 降低股市风险评价 [8] - 资本市场改革从制度设计上提高中国股市可投资性 改善社会各界对中国资产的价值观念 退市新规 减持新规 交易监管 信披违规与财务造假处罚等严格监管与罚劣出清 资本漏出被有力遏制 [9] - 稳市机制构筑中国股市"防火墙" 系统性降低中国股市风险评价 互换便利与回购再贷款设立 战略性力量储备明确中国股市风险预期和波动底线 监管部门要求大型国有保险公司新增保费30%配置A股 险资股权投资改革试点创新 "长钱长投"体系正在建立和落地 [10] - 无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑中国股市"转型牛"基石 A/H股指还有新高 中国历史上多次与资本市场改革相关的股市走牛案例 如2005年股权分置改革 2019年注册制改革与科创板设立 [11] 海外策略 - 上半年港股表现优异 涨幅在全球市场中居于前列 AI应用 新消费 创新药等板块轮番驱动 6月中旬以来港股表现弱于A股 [15] - 港美息差走阔引发套息交易 港币兑美元汇率触及弱方兑换保证 中国香港金管局收紧流动性期间港股表现往往偏弱 美国贸易政策变化持续冲击全球大类资产 特朗普对印度等国展开关税威胁 美国对铜 铝等商品加征关税 全球贸易环境不确定性上升 影响资本市场风险偏好 扰动风险资产价格 [15] - 港股热门板块热度下行 增量资金流入放缓 上半年港股科技 消费等资产更具稀缺性 6月以来港股新消费略显过热 国内互联网巨头资本开支不及预期压制港股科技板块行情 6月以来AH溢价持续收窄 南向资金大幅流入势头略有放缓 外资7月下旬开始逐渐流出 影响港股震荡偏弱 [16] - 展望下半年 美联储降息或临近 港币汇率持续承压现状或有望扭转 汇率对港股压制作用将弱化 港股科技 消费类资产与AI应用 新消费等产业趋势相关度更高 基本面更优 相较A股仍具稀缺性 有望吸引南向资金继续流入 AI应用加速落地中 港股科技是主线 [16]

活动概览 - 国泰海通证券举办818理财节特别活动 于8月18日周一8:18至18:00通过视频直播形式进行 [1][20] - 活动包含多档主题栏目 涵盖投资相对论 投顾在线 机构面对面及对话君弘灵犀大模型等环节 [2][8][16] - 活动聚焦中国资产重估 转型机遇 AI科技 港股通科技及权益市场配置等前沿投资话题 [6][11][13][16][18] 直播日程与内容 - 8:18-10:18进行投顾在线陪伴式上午场直播 提供交易时间实时盘面动态解读及王牌工具辅助投资决策 [3][5][9] - 10:18-12:18开展投资相对论环节 由所长领衔讨论中国资产重估及资本市场价值成长机遇 [6] - 12:18-13:00安排对话君弘灵犀大模型环节 涉及专业首个千亿级参数多模态证券垂直类大模型 并与AI大模型企业高级研发总监对话 [8] - 13:00-15:30继续投顾在线下午场直播 持续提供交易时间实时解读及投资先机把握工具 [9] - 15:30-16:00聚焦主题开路作先锋 看好中国转型牛 关注新兴科技产业新周期及传统产业供需新格局 [11] - 16:00-16:45讨论AI浪潮下科技板块投资策略 包括投资主线配置价值及市场风口成长空间 [13] - 16:45-17:30分析港股通科技作为国家战略新风口 涉及新质生产力催生新动能及港股科技板块前景展望 [16] - 17:30-18:18探讨下半年权益市场配置机遇 包括政策催化下多重资金积极入市及AI科技板块持续行业革新 [18] 产品与服务 - 活动推广君弘智投及君弘灵犀等投资工具 强调其首发性及在证券垂直类大模型领域的创新应用 [4][8][9] - 通过君弘APP提供视频直播入口 方便用户获取市场策略及投资先机 [20] - 活动为国泰海通818理财节系列节目组成部分 每周一至周五交易时间提供投顾在线解盘答疑 并在15:30-16:15安排五档王牌栏目轮番登场传递市场脉动 [20]

人形机器人产业趋势 - 行业呈现"技术深化"与"场景落地"双轮驱动态势，产业化进程持续推进，重点关注整机厂商及核心零部件供应商[1][3] - Figure 02通过Helix架构与新增数据集训练，实现自主折叠衣物这一复杂技能，体现算法优化与数据积累对技能拓展的关键作用[1] - 折叠衣物任务突破显示机器人已具备复杂日常场景的自主决策与执行能力，技术泛化能力显著提升[1] Figure 02技术突破 - 采用"控制算法+精密部件"协同设计逻辑，形成"算法-数据-部件"升级路径，神经网络算法实现从抓取到折叠的全流程自主操作[1][3] - 衣物折叠需应对材质差异、形态变化等动态变量，对环境感知、力控精度及动作规划提出高要求，技术实现难度较高[1] 灵巧手技术创新 - 最新专利采用欠驱动模块化指部组件技术，单电机+连杆机构实现三自由度运动，取消传统钢索/滑轮系统，电机等全部集成于指部内部[2] - 指部为自包含单元，含电机组件、指根组件、近/中/远节组件及偏置构件，通过枢轴耦合保证运动稳定性，蜗杆支持220°旋转[2] - 采用椭圆矩形截面设计，刚性骨架+柔性外层结构兼顾强度与触感，工程创新性突出[2] 应用场景拓展 - 技术突破推动应用场景从工业向家庭智能家居延伸，未来可能拓展至清洁、护理等日常服务领域[1][3] - 折叠衣物任务完成标志着家庭场景渗透能力提升，服务机器人商业化潜力进一步显现[3]

住房公积金政策分析 文章核心观点 - 在房价预期止跌回稳背景下，公积金政策将发挥重要补充作用，未来各地政策仍有进一步优化空间，可能带动更多人群进入购房考虑区间 [1] - 住房公积金作为我国最大的政策性住房金融制度，过去十年覆盖面持续扩大，提取率逐年上升，贷款发放与房地产市场周期相符，在稳定市场和保障居民购房需求方面意义重大 [1] - 2025年上半年各地密集出台公积金优化政策，对一线及新一线城市销售面积贡献为个位数增幅，但对二三线城市拉动效果明显，部分城市销售面积增幅接近50% [2] - 政策调整后，部分城市月供已低于月租金，或月供与租金差额在1000元以下，购房性价比提升 [2] 中国住房公积金制度特点 - 覆盖面持续扩大，缴存规模稳健增长，住房消费类提取占比高，提取率逐年上升 [1] - 住房公积金贷款发放与房地产市场周期相符，个人住房贷款率逐年下降 [1] - 属于社会住房保障制度之一，是行业供给侧改革的重要范畴，伴随利率市场走低，其稳定市场和保障合理购房需求的作用将不断提升 [1] 公积金政策优化效果 - 2025年上半年政策主要通过降低利率、提高贷款额度、下调首付比例和加大补贴力度激活购买力，采用普惠性提额与精准优惠叠加机制 [2] - 一线及新一线城市销售面积增幅：北京4.4%、上海1.8%、深圳2.8%、广州9.2%、杭州5.4%、成都7.9% [2] - 二三线城市销售面积增幅：烟台和淄博接近50%、保定52.6% [2] - 政策调整后，上海、武汉、重庆、成都和济南5个城市月供已小于月租金，北京、杭州、天津等10个城市月供与月租金差额在1000元以下 [2] 未来政策调整方向 - 预计将继续扩大公积金使用范围，包括支持提取公积金支付首付款、打通业务办理堵点、支持异地贷款和异地购房提取 [3] - 可能优化住房套数认定标准、提高二套房公积金贷款最高额度、调整二套房最低首付款比例、满足多政策贷款额度上浮优惠 [3]

光伏产业链价格动态 - 8月13日光伏产业链价格总体持稳，多晶硅价格略有上涨，部分企业价格上调1元/公斤 [1][2] - 7月多晶硅价格已调至成本线，头部企业签单量较大，去库效果显著，个别企业实现清库 [2] - 组件排产方面，7月为52.4GW（环比6月53GW微降），预计8月维稳在52-53GW [3] 供给侧与供需修复 - 部分硅料企业计划9月协同限产，若落实到位，产出有望环比持平，缓解供需压力 [2] - 上游价格积累的涨幅或对组件价格形成支撑，部分型号/市场存在小幅上涨可能 [3] - 行业正摆脱低价恶性竞争困境，9月排产下修有助于市场预期修复 [2][3] 政策与行业规范 - 中国光伏行业协会8月6日公开征求对《价格法修正草案》的意见，重点涉及价格行为规范、调控机制等 [3] - 价格法修订或推动产业链回归理性竞争，为不低于成本价销售提供法律依据 [3] 企业经营与竞争格局 - 当前多晶硅价格仍处低位，头部企业凭借成本与品质优势经营改善更显著 [2] - 中国市场分布式与集中式项目因"先并后装"及四季度项目前移仍在拉货 [3]

港股与A股联动性变化 - 港股与美股联动性逐步减弱 2020年以来港股与美股走势相关性下降 2021年和2023年两者走势完全相悖 [1] - 港股与A股联动性快速增强 2020年以来恒生指数与沪深300相关性明显提升 超越港股与美股相关性 [1] - 联动关系变化反映港股投资环境经历新变化 [1] 港股流动性结构转变 - 外资占比持续下降 受地缘政治 港币套息交易及港股性价比变化影响 港股流动性对海外依赖减弱 [2] - 内资加速流入港股 基于价格优势 标的稀缺性与套利需求 港股流动性与内地关联加深 [2] - 中概股回流削弱港股与美股中期联动性 [2] 港股基本面特征 - 港股基本面与内地高度相关 超三分之二上市企业为中资股 贡献90%港股净利润 整体ROE由中资股驱动 [3] - 内地企业占比持续上升 A股企业赴港上市和中概股回归推动结构变化 [3] - 政策支持中国香港资本市场发展 2024年以来两地联动有望进一步深化 [3] 海外因素影响 - 海外需求通过出口影响港股企业盈利 但2020年以来中美经济周期联动性变弱 [3] - 汇率变化对港股企业盈利存在影响 [3]