投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025上半年营业收入16.03亿元，同比增长21.1%，归母净利润2.14亿元，同比增长4.5%，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长5.9%，符合市场预期 [7] - 工业节能业务收入8.81亿元，同比增长27.7%，毛利率提升5.34个百分点；建筑节能收入4.32亿元，同比增长5.0%，毛利率持平；综合资源利用收入23.58亿元，同比增长53.2%，毛利率提升12.12个百分点 [7] - 公司聚焦工业节能和建筑节能两大主业，通过数字化与智能化技术深度融合绿色能源替代、高效多能供应等业务，形成覆盖能源全链条的新型能源生态网络 [7] - 公司迭代升级"启成"综合能源数字化管理平台，实现1,101个项目、1,644个往来单位、2,902个用户的线上化管理，汇聚源荷资源逾700个项目，总容量超过25万千瓦 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测4.77/5.57/6.75亿元，对应PE为38/32/27倍 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为35.76/39.85/45.00亿元，同比增长13.36%/11.44%/12.90% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.77/5.57/6.75亿元，同比增长920.50%/16.69%/21.26% [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.13/0.15/0.18元 [1] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.39%/36.39%/37.50%，归母净利率分别为13.34%/13.96%/15.00% [8] - 预计2025-2027年资产负债率分别为64.45%/64.01%/63.41% [8] 业务发展 - 公司布局"深度脱碳"领域，行业底部反转逻辑清晰，推动工业、建筑、交通等多领域实现能源梯级利用与深度脱碳 [7] - 虚拟电厂通过RWA将分散的充电桩、屋顶光伏等资产通证化，形成可交易的"共享电厂"，光伏电站未来发电收益可拆分为小额代币降低投资门槛 [7] - AI赋能节能服务，"数智化综合能源服务商"初现，平台实现新能源运管系统、看能系统和智慧照明系统"三网"有效融合 [7]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 业绩环比显著改善 2025H1公司实现营收7.1亿元（同比+2.2%） Q2单季营收4.3亿元（环比+57.6%）[7] - 盈利能力受高研发支出拖累 Q2迎来改善 H1毛利率36.3%（同比+1.5pct） Q2毛利率37.5%（环比+3.2pct）[7] - 涂胶显影设备龙头地位稳固 高端offline机台快速突破 I-line/KrF机台量产数据良好 ArF浸没式设备推进验证[7] - 化学清洗设备打破国外垄断 高温SPM机台通过客户验证 获多家大客户订单[7] - 北方华创成为控股股东 双方有望在研发/供应链/客户资源形成协同效应[7] 财务表现 - 2025H1归母净利润0.2亿元（同比-79.1%） Q2归母净利润0.1亿元（环比+141.7%）[7] - 2025H1研发费用1.3亿元（同比+12.9%） 研发费用率18.6%（同比+1.8pct）[7] - 合同负债5.1亿元（同比+46.2%） 存货22.1亿元（同比+27.2%）[7] - 预测2025-2027年归母净利润2.33/3.75/5.92亿元 对应PE 108/67/42倍[1][7] 业务进展 - 前道物理清洗设备获国内领先逻辑客户批量订单 26nm颗粒去除能力提升[7] - 先进封装设备获国内多家客户批量重复订单 临时键合/解键合进入放量阶段[7] - 2025-2027年营收预测19.80/25.35/35.25亿元 同比增速12.89%/28.07%/39.04%[1][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3][7] 核心观点 - 2025年第二季度营收同比增长9.62%至7.52亿元，归母净利润同比增长4.5%至0.54亿元 [7] - 剔除会计准则调整影响后，估算同口径下第二季度营收同比增长约15% [7] - 非标品（如六年窖、老窖特曲传承礼盒等）实现加速增长，推动毛销差同比提升1.4个百分点 [7] - 管理（含研发）费用同比下降22.7%，费率同比下降1.5个百分点，主因AI替代人工降本增效 [7] - 多平台布局包括美团歪马&闪购、抖音小时达、京东秒送，并战略拓展东南亚电商市场（印尼雅加达及中国香港子公司） [7] - 调整2025~2027年归母净利润预测至3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元（前值3.4亿元、4.5亿元、6.0亿元） [7] 财务表现 - 2025年上半年营收18.6亿元（同比-11.0%），归母净利润1.47亿元（同比+1.2%） [7] - 2025年第二季度收现比为70%（同比-24.1个百分点），主因应收账款增加及电商平台结算账期波动 [7] - 2025年第二季度综合毛利率23.0%（同比-2.40个百分点），受标品引流、白酒价承压及百亿补贴财务确认方式影响 [7] - 剔除其他收益影响后，2025年上半年及第二季度归母净利润分别同比增长3.8%、74.9% [7] - 2025年预测营业总收入37.87亿元（同比+3.02%），归母净利润3.20亿元（同比+22.90%） [1] 战略布局 - 大单品战略深化：定制开发品（如六年窖、五粮液头曲礼盒）放量增长，新品"古井贡酒年份原浆传承水晶版"上线抖音 [7] - 跨境电商拓展：与Tik Tok合作，在印尼孵化直播基地，合作金佰利、欧莱雅等头部品牌 [7] - 数智化建设：推动AI+Saas商业化应用，研发电商营销垂直领域AI Agent以实现核心业务流程自动化 [7]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年中报收入及时调整但毛销承压拖累盈利 收入端25H1实现营业收入14.98亿元同比下滑12.8% 归母净利润1.05亿元同比下滑56.5%[7] - 25Q2营收同比下滑31.4% 归母净利同比下滑251.2%[7] - 公司产品矩阵定位清晰 在100~800元区间各主力消费价位均有核心产品长期布局 需求承压阶段保持宴席、开瓶场景相关促销支持政策 产品动销表现相对好于其他二线次高端酒企[7] 财务表现 - 2025H1营业总收入14.98亿元同比下滑12.8% 归母净利润1.05亿元同比下滑56.5%[7] - 25Q2营收同比下滑31.4% 归母净利同比下滑251.2%[7] - 2025H1销售净利率同比下降7.1个百分点[7] - 2025H1毛利率同比下降1.7个百分点至79.3%[7] - 2025H1吨价同比下降24.7% 25Q2吨价同比下降39.0%[7] - 2025H1销售费用同比下降6.2% 费用率同比上升2.6个百分点[7] - 25Q2销售净利率同比下降22.9个百分点[7] - 2025H1收现比为115.0%[7] 业务运营 - 分产品看25Q2高档酒收入同比下降37.0% 中档酒天号陈收入同比增长67.7%[7] - 公司继续对臻酿八号宴席、开瓶保持较大促销力度 "买六赠一"等活动持续强化宴席场景流行性[7] - 公司通过动态价格监控体系与渠道利润保护机制稳定市场秩序 针对局部区域窜货乱价现象实施停货及精细化策略[7] - 25Q2季末合同负债9.8亿元 同比减少0.9亿元 环比增加0.5亿元[7] 盈利预测 - 调整2025~2027年归母净利润预测至9.5亿元、8.3亿元、9.0亿元（前值9.5亿元、8.2亿元、8.9亿元）[7] - 当前市值对应2025~2027年PE为24倍、28倍、26倍[7] - 预测2025年营业总收入44.30亿元同比下降15.08% 2026年42.30亿元同比下降4.51% 2027年45.36亿元同比增长7.24%[1] - 预测2025年归母净利润9.52亿元同比下降29.04% 2026年8.29亿元同比下降12.91% 2027年8.96亿元同比增长8.17%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 福建省外电量下滑导致2025H1业绩承压 营业收入7.94亿元同比下降2.95% 归母净利润3.14亿元同比下降8.07% [8] - 福建风电表现稳定 2025H1上网电量12.5亿千瓦时同比增长2.7% 陆风净利润1.83亿元同比增长11.7% [8] - 拟投资11.77亿元建设长乐B区海上风电场项目 装机容量114MW 预计年上网电量456.542GWh 资本金内部收益率5.03% [8] - 控股股东承诺注入优质海电资产 包括莆田平海湾三期、宁德霞浦海上风电场等项目 [8] - 盈利预测显示增长态势 2025-2027年归母净利润预计为9.23/9.99/10.41亿元 同比增长41.72%/8.22%/4.20% [1][8] 财务表现 - 2025H1财务数据: 营业收入7.94亿元 归母净利润3.14亿元 扣非净利润3.02亿元 [8] - 盈利能力指标: 2024年毛利率57.64% 归母净利率37.40% 预计2025年毛利率54.35% 归母净利率37.76% [9] - 资产负债表: 2024年资产负债率40.65% 预计2025年升至51.94% 2024年每股净资产3.56元 [9] - 估值水平: 当前股价对应2025年PE 11.16倍 PB 1.39倍 [1][9] 业务运营 - 装机规模: 截至2025年6月底控股装机容量95.73万千瓦 其中风电90.73万千瓦(陆风61.13万千瓦 海风29.6万千瓦) [8] - 发电量分布: 2025H1福建风电12.5亿千瓦时 黑龙江风电0.9亿千瓦时(-28.9%) 黑龙江生物质0.2亿千瓦时(-11.5%) 新疆光伏0.1亿千瓦时(-35.7%) [8] - 区域业绩: 福建海风净利润2.22亿元(-3.5%) 黑龙江陆风净利润-87万元(-131.2%) 黑龙江生物质净利润-0.15亿元 新疆光伏净利润-256万元 [8] 发展计划 - 推进福建省内在建海上风电项目、光伏项目和集中统一送出工程项目前期工作 [8] - 稳步推进老旧风场设备改造工作 [8] - 长乐B区海上风电场项目建设将提升海上风电装机规模 形成新的利润增长点 [8]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年公司营收同比增长16%至3.5亿元，归母净利润0.16亿元（同比增长0.16%），剔除股份支付后净利润同比增长21%至0.19亿元[2] - 单Q2营收同比增长20%至1.9亿元，归母净利润同比增长829%至0.12亿元，高端产品与解决方案为核心增长动力[2] - 高端数字示波器（带宽≥2GHz）销售收入同比增长41%，占示波器板块收入比重达30%，DHO系列高分辨率示波器同比增长24%[2] - 解决方案销售收入同比增长44%至0.62亿元，对业绩拉动显著[2] - 毛利率受海外产能爬坡及产品结构变化影响，2025H1销售毛利率55.4%（同比下降1.3pct），Q2毛利率54.7%（同比下降3.8pct）[3] - 期间费用率同比下降5.3pct至59.4%，规模效应摊薄销售及管理费用，研发费用率因团队扩张及股权激励增加[3] - 公司发布股权激励计划绑定核心员工，并筹备港股上市以推进全球化战略[4] 财务预测与估值 - 2025E营业总收入预测9.197亿元（同比增长18.55%），归母净利润1.3404亿元（同比增长45.22%）[1][10] - 2026E营业总收入预测10.7758亿元（同比增长17.17%），归母净利润1.8385亿元（同比增长37.16%）[1][10] - 2027E营业总收入预测12.5817亿元（同比增长16.76%），归母净利润2.4177亿元（同比增长31.50%）[1][10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为57.42X/41.86X/31.83X[1][10] - 预测毛利率持续提升，2025E-2027E分别为60.65%/61.53%/62.32%[10] 运营与战略动态 - 马来西亚生产基地生产成本增加及美国关税影响短期毛利率[3] - 股权激励计划授予99名核心骨干200万股（占股本1.0%），考核目标为2025-2026年营收同比增长15%或净利润同比增长10%（触发值），营收同比增长30%或净利润同比增长20%（目标值）[4] - 拟聘请德勤审计机构筹备港股上市，加速全球化战略推进[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心财务表现 - 2025H1营收49.6亿元，同比+43.9%，其中刻蚀设备收入37.8亿元（+40.1%），LPCVD&ALD设备营收2.0亿元（+608.2%）[7] - 2025H1归母净利润7.1亿元，同比+36.6%，扣非净利润5.4亿元（+11.5%）[7] - Q2单季营收27.9亿元，同环比+51.3%/+28.3%，归母净利润3.9亿元（+46.8%/+25.5%）[7] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润24.3/34.0/44.5亿元，对应动态PE 58/42/32倍 [1][7] 盈利能力与费用结构 - 2025H1毛利率39.9%（同比-1.5pct），销售净利率13.8%（-1.1pct）[7] - 期间费用率29.7%（+3.3pct），其中研发费用率22.5%（+6.0pct）[7] - 2025H1研发投入14.9亿元，同比+53.7% [7] 营运与订单情况 - 合同负债31.7亿元（同比+24.8%），存货80.8亿元（+19.2%），其中发出商品40.3亿元 [7] - 经营性现金流2亿元，Q2单季为-1.7亿元 [7] 产品技术进展 - CCP设备：累计交付4500个反应台，逻辑领域覆盖28nm及以上大部分应用，进入国际5nm及以下产线 [7] - ICP设备：累计安装超1200个反应台，近四年腔体数量CAGR超100%，覆盖50+客户 [7] - 薄膜沉积设备：CVD钨设备获重复量产订单，ALD氮化钛/钛铝/氮化钽完成多客户验证 [7] - MOCVD设备：第三代半导体设备领先，SiC外延设备进入客户验证 [7] - 量检测设备：成立子公司布局电子束检测设备 [7] 财务预测数据 - 2025E营收114.72亿元（+26.55%），2026E 141.79亿元（+23.60%）[1][8] - 预测毛利率从2025E的42.50%提升至2027E的44.25% [8] - 归母净利率从2025E的21.20%升至2027E的25.39% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营业收入51.2亿元同比+22.5% 归母净利润16.8亿元同比+21.0% [7] - 经纪业务和自营投资随市场活跃度提升显著增长 [7] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为33.67/36.38/37.94亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入51.2亿元同比+22.5% 第二季度26.2亿元同比+32.3%环比+4.6% [7] - 2025H1归母净利润16.8亿元同比+21.0% 第二季度8.6亿元同比+22.0%环比+5.4% [7] - 2025H1 EPS 0.32元 ROE 2.5%同比+0.4pct [7] - 预测2025-2027年营业收入103.58/109.18/114.06亿元 同比增速7.91%/5.41%/4.47% [1] 业务分部表现 - 经纪业务收入17.0亿元同比+36.9% 占比33.4% 客户总数687万户较上年末+6% [7] - 投行业务收入3.6亿元同比-15.6% 股权承销规模9.9亿元同比-2.1% [7] - 资管业务收入4.3亿元同比+12.0% 资产管理规模3225亿元较年初+3.6% [7] - 自营投资收益12.3亿元同比+24.5% 权益投资实现正收益 [7] 市场数据 - 当前股价20.36元 市净率1.57倍 总市值938.76亿元 [5] - 客户总资产1.46万亿元较上年末+7% 两融余额425亿元较年初-1% [7] - 债券承销规模1957亿元同比+12.3% 排名行业第10 [7] 预测指标 - 预测2025-2027年EPS分别为0.73/0.79/0.82元/股 [1][7] - 对应PE估值27.46/25.41/24.37倍 PB估值1.30/1.23/1.17倍 [1][7] - 预测归母净利润增速10.09%/8.05%/4.29% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 公司销量表现优于行业 2025年上半年重卡销量同比+14.8% 显著高于行业+7.0%的增速 [10] - 盈利能力持续改善 25Q2毛利率达7.94% 同比+0.7个百分点 环比+0.9个百分点 [10] - 出口业务优势稳固 非俄地区出口预计持续增长 中国品牌全球议价能力提升 [3] - 内需增长动力强劲 国四政策拉动下全年内销有望达70万辆及以上 同比+16%及以上 [3] - 降本增效成效显著 25Q2销管研合计费用率仅2.9% 净利率达3.8% 同环比分别+0.2/+0.5个百分点 [10] 财务表现 - 2025年半年报业绩：25Q2实现收入132.5亿元 同比+2.2% 归母净利润3.58亿元 同比+4.0% [10] - 车桥业务表现突出：2025H1收入42.1亿元 同比+10.7% 净利润5.4亿元 同比+20.5% 净利率12.8% 同比+1.1个百分点 [10] - 盈利预测调整：下调2025-2027年归母净利润预测至16.58/18.94/21.65亿元（原预测18.76/23.43/26.17亿元） [3] - 增长预期：2025E营业总收入496.47亿元 同比+10.5% 归母净利润16.58亿元 同比+12.06% [1] 估值指标 - 当前股价18.44元 对应2025-2027年PE分别为13.07/11.44/10.00倍 [1][3] - 市净率1.40倍 每股净资产13.22元 [7][8] - 总市值216.65亿元 流通市值216.65亿元 [7] 行业地位 - 重卡行业龙头地位稳固 规模效应显著 [3] - 产品竞争力持续提升 出口优势地位明显 [3] - 政策驱动内需增长 行业复苏趋势明确 [3][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比增长36.1%至6.7亿元，收入同比增长31.3%至25.9亿元，符合业绩预告 [7] - 彩妆和护肤业务分别增长31.1%和33.4%，线上渠道增长39.0%，线下增长26.6% [7] - 毛利率84.2%，净利率提升0.9个百分点至25.9%，受益于降本增效 [7] - 产品矩阵持续升级，新推香氛系列，明星产品如鱼子气垫、鱼子面膜表现亮眼 [7] - 上调2025-2027年归母净利润预测至12.0/15.2/19.1亿元，对应PE为35/28/22倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入25.9亿元（+31.3%），归母净利润6.7亿元（+36.1%） [7] - 彩妆收入14.2亿元（+31.1%），护肤收入10.1亿元（+33.4%），香氛新业务收入0.1亿元 [7] - 线上收入13.0亿元（+39.0%），线下收入12.2亿元（+26.6%），线上毛利率83.9%，线下85.7% [7] - 会员复购率提升，线上24.1%（+2.6pct），线下30.3%（+1.6pct） [7] 盈利预测 - 2025E营业收入5151.15百万元（+32.6%），2026E 6522.89百万元（+26.6%），2027E 8161.43百万元（+25.1%） [1][8] - 2025E归母净利润1202.82百万元（+36.6%），2026E 1523.81百万元（+26.7%），2027E 1908.32百万元（+25.2%） [1][8] - 每股收益2025E 2.45元，2026E 3.11元，2027E 3.89元 [1][8] - 毛利率预计维持在84.5%-84.8%，净利率约23.4% [8] 产品与运营 - 明星产品奢华鱼子气垫和粉饼零售额均超2亿元，新推眼影产品零售额超400万元 [7] - 护肤明星单品鱼子面膜零售额超6亿元，黑霜超2亿元，新推菁华水零售额超1600万元 [7] - 新推"国韵凝香""闻道东方"香水系列，丰富产品矩阵 [7] - 抖音平台38和618好物节期间彩妆类目排名第一 [7] 估值与市场数据 - 当前股价94.05港元，对应2025-2027年PE为35/28/22倍 [1][7] - 市净率10.17倍，港股流通市值224.49亿港元 [5] - 每股净资产8.43元，资产负债率17.58% [6]