投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1实现营业收入7.01亿元，同比增长34.47%；归母净利润2282.87万元，同比增长13.16% [9] - 2025Q2营收3.82亿元，同比增长20.26%，环比增长19.43%；归母净利润1091.39万元，同比下降33.85%，环比下降8.40% [9] - 出口需求旺盛，公司积极拓展海外市场布局，预计全年变压器营收约5亿元（同比增长20%），户外成套设备营收3-4亿元（同比增长40%+） [9] - 2025H1毛利率14.02%，同比下降3.68个百分点，主要因高低压成套开关设备毛利率下降（同比-4.48pct） [9] - 预计2025-2027年归母净利润0.72/1.07/1.36亿元，同比增长68%/48%/27%，对应PE 30/20/16倍 [9] 财务表现 - 2025H1分产品营收：变压器2.13亿元（+39.91%）、高低压成套开关设备1.25亿元（-17.87%）、户外成套设备1.61亿元（+45.81%）、其他2.02亿元（+89.84%） [9] - 2025H1分产品毛利率：变压器17.97%（-0.15pct）、高低压成套开关设备18.17%（-4.48pct）、户外成套设备19.91%（+0.76pct）、其他2.58%（-5.91pct） [9] - 2025Q2费用率：销售费用率3.55%（+0.02pct）、管理费用率3.80%（-0.32pct）、研发费用率2.50%（-0.60pct）、财务费用率1.74%（+0.46pct） [9] - 2025Q2末存货3.65亿元（环比-10%），合同负债0.38亿元（环比+40%），经营性现金流1.7亿元（同比增加1.4亿元） [9] 业务进展 - 持续推进智慧新能源电网装备项目建设，加速新产能建设 [9] - 收购创业德力剩余股权，完善全产业链布局，拓展中西部市场 [9] - 积极开拓海外市场，出口结构优化驱动户外成套设备增长 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入17.27/21.39/26.13亿元，同比增长28.15%/23.89%/22.13% [1][10] - 预计2025-2027年归母净利润0.72/1.07/1.36亿元，对应EPS 0.38/0.57/0.72元/股 [1][10] - 预计2025-2027年毛利率13.70%/14.66%/14.52%，归母净利率4.17%/5.00%/5.21% [10]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 业绩同比高增 2025H1营收83.72亿元同比+26.41% 归母净利润18.30亿元同比+49.26% [7] - 光伏设备实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖 保持TOPCon领先市场份额 HJT电池片平均转换效率达25.6% 钙钛矿中试线投产并获奖 [7] - 半导体湿法设备实现全流程自主化开发 关键零部件国产化率超95% 6/8英寸设备替代进口并获欧亚订单 12英寸设备适配45-90nm及以下制程 [7] - 锂电真空专用设备取得突破 双面卷绕铜箔溅射镀膜设备下线 一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备交付客户 [7] 财务表现 - 2025H1毛利率29.65%同比-1.97pct 净利率21.87%同比+3.35pct 期间费用率4.41%同比-2.44pct [7] - 2025Q2单季毛利率31.69%环比+4.44pct 净利率26.27%环比+8.99pct [7] - 合同负债96.73亿元同比-47.63% 存货93.07亿元同比-56.99% 经营活动现金流-7.76亿元同比-496.77% [7] - 上调2025-2027年归母净利润预测至25.4/15.3/15.2亿元（原值21.4/10.9/9.5亿元） 对应动态PE14/22/23倍 [7] 业务细分 - 工艺设备营收69.77亿元同比+28.68%占比83.34% 毛利率28.17%同比-1.55pct [7] - 自动化设备营收10.09亿元同比+15.10%占比12.05% [7] - 配件营收3.86亿元同比+19.11%占比4.62% [7] 市场数据 - 收盘价98.77元 市净率2.75倍 总市值343.44亿元 [5] - 每股净资产35.97元 资产负债率57.42% 总股本347.71百万股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 北方导航2025年上半年业绩大幅提升 营业收入17.03亿元 同比增长481.19% 归母净利润1.16亿元 同比实现扭亏为盈 [1][7] - 业绩增长主要源于"十四五"末军品订单集中释放 制导系列产品成为增长主力 军品收入占比超99% [7] - 公司通过规模效应实现毛利率提升 费用率显著优化 并持续推进科技创新与数智化转型 [7] - 基于订单饱满情况 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为2.23/2.74/3.04亿元 [7] 财务表现 - 2025年上半年综合毛利率22.29% 同比提升2.2个百分点 销售费用率降至1.49% 研发费用率降至8.22% 管理费用率降至6.74% [7] - 经营活动现金流净流出6.76亿元 同比收窄38.86% 合同负债由年初1.90亿元降至1.09亿元 存货上升14.26%至6.15亿元 [7] - 盈利预测显示2025年营业收入预计50.28亿元(同比增长82.98%) 2026年59.75亿元(增长18.83%) 2027年65.35亿元(增长9.38%) [1][7] - 归母净利润预测2025年2.23亿元(增长277.62%) 2026年2.74亿元(增长22.79%) 2027年3.04亿元(增长10.99%) [1][7] 业务进展 - 军品业务绝对主导 2025年上半年军品收入16.93亿元 民品仅978.68万元 [7] - 科技创新新增66个科研项目 25项完成样机试制 引进8名博士 荣获3项集团科技进步奖 [7] - 建成北京市智能工厂 推动导航云平台及沉浸式装配工艺系统落地 [7] - 完成董事会换届及股权激励第三期行权437万股 受托管理控股股东业务年托管费408.81万元 [7] 市场数据 - 当前股价16.40元 市净率8.55倍 总市值247.71亿元 [5] - 每股净资产1.92元 资产负债率54.65% 总股本15.10亿股 [6] - 预测PE倍数2025年107.59倍 2026年87.62倍 2027年78.94倍 [1][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025年上半年营业收入140.98亿元，同比下降23.99%，归母净利润0.92亿元，同比大幅下降84.57%，主要因军用型号交付节奏调整、民品市场爬坡及国际转包项目延迟交付 [9] - 公司在技术与市场取得突破性进展：AES100民用涡轴发动机获民航局生产许可证并签订首批6台销售合同，AEP100发动机完成2台交付配套W5000大型货运无人机，新增发明专利271件、授权120件 [3] - 低空经济成为新增长点，公司通过推进XX发动机研制保障和批产能力建设项目，在建工程余额增至24.45亿元，为未来产能扩张奠定基础 [3] - 尽管短期业绩承压，但考虑到航发链长主导地位，维持买入评级，预计2025-2027年归母净利润分别为6.26/9.04/9.43亿元 [10] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率下降至10.96%，期间费用率上升至13.9%，财务费用因带息负债增加显著抬升 [9] - 经营活动现金流净流出91.68亿元，存货增加286.31亿元，应收项目回收放缓，期末合同负债62.54亿元，存货407.58亿元环比大增 [9] - 盈利预测显示2025-2027年营业总收入分别为48,524/54,624/58,724百万元，同比增长1.35%/12.57%/7.51% [1] - 2025-2027年归母净利润预测分别为625.89/904.13/943.38百万元，同比增长-27.25%/44.45%/4.34%，对应PE分别为168.91/116.93/112.06倍 [1] 市场与业务进展 - 公司完成2024年度现金分红2.59亿元，分红比例30.06%，并修订《市值管理规则》强化投资者关系管理 [3] - 航空发动机及衍生产品收入128.88亿元，外贸出口收入8.68亿元，非航空产品及其他收入3.21亿元，占比维持2%左右 [9] - 股价收盘价40.23元，市净率2.70倍，流通A股市值107,217.97百万元，总市值107,236.86百万元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年上半年营收7.85亿元同比下降24.80% 归母净利润2.70亿元同比下降17.47% 业绩下滑主要受行业周期性调整及客户需求波动影响 [8] - 毛利率由上年同期约31%升至34.5% 主要因高附加值钛合金锻件占比提升及原材料钛锭价格回落 [8] - 核心竞争力围绕400MN液压机及难变形金属精密成形技术 超高强度钛合金整体框锻件已通过主机厂工艺评审 有望随C919批产放量成为新增长点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.59/5.71/5.96亿元 对应PE分别为32/25/24倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年经营活动现金流净额-2.62亿元 较上年同期-2.83亿元小幅收窄 [8] - 合同负债降至1.10亿元 较上年末1.95亿元下降43% [8] - 存货由13.50亿元降至12.30亿元 降幅9% 库存去化顺利 [8] - 资产负债率31.15% 流动比率3.73 财务结构保持稳健 [6][8] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入18.83亿元 同比增长18.43% [1][9] - 预计2025年归母净利润4.59亿元 同比增长20.76% [1][9] - 预计2026年营业总收入21.72亿元 同比增长15.35% [1][9] - 预计2026年归母净利润5.71亿元 同比增长24.51% [1][9] - 预计2027年营业总收入25.85亿元 同比增长19.04% [1][9] - 预计2027年归母净利润5.96亿元 同比增长4.24% [1][9] 资本结构 - 总股本由5.50亿股缩至5.48亿股 完成2,700,700股限制性股票回购注销 [8] - 可转债"三角转债"余额9.00亿元继续存续 [8] - 最新市净率2.60倍 流通A股市值144.38亿元 总市值148.71亿元 [5]

核心观点 - 报告提出9月市场将出现高低切换行情，建议从TMT+制造主线向周围扩散，重点关注科技硬件到应用的切换、经济周期相关待涨板块、创新药及金融科技等方向[5] - 市场持续走强源于内部政策改善盈利预期及外部弱美元环境，9月流动性驱动延续但边际效应减弱，市场震荡上行速率可能放缓[5] 金股组合配置 - 组合覆盖10只个股，总市值从183亿元至1,968亿元不等，涉及传媒互联网、电新、电子、建筑建材、食品饮料、机械、能源化工、医药及非银等行业[2] - 估值差异显著，26年PE从10倍至1,244倍，27年PE从10倍至553倍，体现高低切换逻辑[2] 行业与公司分析 科技板块 - 昆仑万维（518亿元市值）深化AI全产业链布局，AI芯片研发稳步推进，天工超级智能体重塑AI办公与内容创作方式，AI视频、音乐等业务快速发展[10][11] - 雷赛智能（146亿元市值）工控业务稳健增长，25Q2伺服市占率达4.3%（同比+0.9pct），机器人电机产品矩阵完善，无框电机转矩密度提升20%[14][15] - 晶晨股份（418亿元市值）AIoT芯片携带自研智能算力单元，25H1出货超900万颗，WiFi芯片25H1销量超800万颗，其中Q2 Wi-Fi6芯片销量超150万颗（超24年全年）[19][20] 经济周期板块 - 海螺水泥（1,267亿元市值）受益反内卷政策推动供给侧优化，行业盈利底部夯实，沿江市场涨价早于去年，下半年旺季弹性可期[24][25] - 泸州老窖（1,968亿元市值）数字化营销体系领先，库存及价盘管控稳健，缩小与高端龙头价差，需求弹性释放可期[30][34] - 杰瑞股份（480亿元市值）24年订单180亿元（同比+30%），电驱压裂设备国内市占率80%-90%，中东天然气订单增长与油价脱钩[35][37] - 新和成（752亿元市值）VA/VE产能全球占比13%/23%，蛋氨酸产能37万吨，液蛋项目成本优势显著，新材料项目协同布局[39][40] 创新药板块 - 新诺威（699亿元市值）SYS6010（EGFR ADC）国内启动3期临床，海外累计入组超百例，潜在BD大单品[44] - 迈威生物-U（183亿元市值）9MW3811（IL11）获海外授权首付2,500万美元，里程碑付款可达5.71亿美元，ADC平台布局Nectin4、B7-H3等靶点[45][47] 金融科技板块 - 指南针（951亿元市值）向综合金融服务商转型，收购麦高证券及先锋基金形成全牌照布局，25年预计归母净利润2.83亿元[48][49] 财务预测 - 金股26年营收预测从12.37亿元至925.73亿元，27年归母净利润预测从-2.26亿元至141.14亿元，体现盈利分化及成长性[55]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司正处于关键转型期 通过对新业务的投入以短期利润换取长期增长空间 [8] - 海外短剧业务快速增长 AI技术在降本增效方面取得实际成果 [8] - 2025年上半年营业收入5.56亿元 同比增长20.4% 但归母净利润亏损2.3亿元 亏损额同比扩大50.8% [8] - 亏损扩大主要源于对海外短剧等IP衍生业务的大规模投入 销售费用达2.7亿元(同比增长42.8%) 研发投入4177万元(同比增长39.4%) [8] - 控股公司CMS收入28亿元人民币 同比增长约1.5倍 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.125亿元、0.767亿元和5.59亿元 对应PE分别为1813倍、295倍和41倍 [1][8] 业务表现分析 - 数字内容授权及其他相关产品业务收入3.1亿元 同比增长5.7% 毛利率24.47%同比下降8.7个百分点 [8] - IP衍生开发产品业务收入2.37亿元 同比增长46.4% 毛利率41.9%同比提升4.2个百分点 [8] - 《罗小黑战记2》大电影上映24天票房突破4亿元 将在全球多地发行 [8] - 利用AI技术产出逾百部动漫短剧 实现商业化落地和规模化生产 [8] - 微短剧《一品布衣》观看量突破20亿次 登顶热播总榜 [8] - IP衍生品品牌"次元探秘"代理变形金刚、小黄人等国际知名IP [8] - 新平台FlareFlow上线3个月累计下载量近千万 曾登顶美区娱乐免费榜双端前五 [8] 财务预测 - 预测2025-2027年营业总收入分别为15.36亿元、17.63亿元和20.96亿元 同比增长32.51%、14.75%和18.91% [1][9] - 预测毛利率将从2024年的32.98%提升至2027年的59.24% [9] - 预测归母净利率将从2024年的-20.95%改善至2027年的26.67% [9] - 预测每股收益将从2025年的0.02元提升至2027年的0.77元 [1][9] - 预测ROE将从2025年的1.26%大幅提升至2027年的34.30% [9] AI技术应用 - 自研"中文逍遥"大模型通过网信办备案 能辅助小说和剧本创作 [8] - 推出英文版写作端(XIAOYAO) [8] - AI技术已成功应用于AI有声书、AI漫画和AI动漫短剧的规模化生产 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 门店业务加速见底 2025Q2鲜货类产品营收同比-23.27% 包装产品同比-21.26% 加盟商管理同比-26.54% [8] - 盈利能力承压 2025Q2毛利率28.9%同比下降1.63个百分点 销售净利率3.8%同比下降3.8个百分点 [8] - 积极探索新思路 通过解构消费场景需求 构建区域风味数据库 推进渠道优化和数智化工具应用 [8] - 盈利预测显示复苏趋势 预计2025-2027年归母净利润分别为4.02/5.08/5.61亿元 同比增长77%/26%/10% [1][8] 财务表现 - 2025H1营业收入28.20亿元同比-15.57% 归母净利润1.75亿元同比-40.71% [8] - 2025Q2营业收入13.19亿元同比-19.80% 归母净利润0.55亿元同比-57.65% [8] - 费用率上升 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.39/+2.78/+0.28/+0.10个百分点 [8] - 现金流改善 预计2025年经营活动现金流达14.94亿元 较2024年10.92亿元增长36.8% [9] 业务结构 - 鲜货类产品为主力 2025H1营收21.12亿元占比74.9% 但同比-19.15% [8] - 包装产品逆势增长 2025H1营收2.28亿元同比+16.31% [8] - 加盟商管理服务营收0.27亿元同比-20.28% [8] 估值指标 - 当前股价16.33元 对应2025-2027年PE分别为24.59/19.50/17.65倍 [1][9] - 市净率1.58倍 每股净资产10.31元 [5][6] - 总市值98.96亿元 流通市值与总市值一致 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1收入24.8亿元同比+0.5% 归母净利3.2亿元同比+5.4% [8] - Q2收入13.1亿元同比-1.9% 归母净利1.7亿元同比+0.2% [8] - 中低档酒Q2收入同比+7.8% 有效承托整体收入 [8] - 销售净利率同比提升0.6pct 毛销差持续改善 [8] - 调整2025-2027年归母净利预测至7.9/8.2/9.5亿元 [8] 财务表现 - 2025H1毛利率68.0% 同比提升2.1pct [8] - 2025H1销售费用率同比+0.7pct [8] - 2025H1收现比101.3% 合同负债12.7亿元环比-6.0亿元 [8] - 2025E营业总收入52.36亿元同比-2.27% [1] - 2025E归母净利7.88亿元同比+0.08% [1] 分品牌表现 - 老白干本部H1收入同比+2.0% 武陵酒同比+7.0% [8] - 板城/文王/孔府家H1收入分别+1.7%/-20.5%/+0.9% [8] - 湖南区域Q2收入同比+12.5% 较Q1的9.7%加速 [8] - 高档酒Q2收入同比-9.7% 中低档酒同比+7.8% [8] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测0.86/0.90/1.03元 [1] - 对应PE估值20.46/19.56/17.05倍 [1] - 当前市净率3.10倍 总市值161.18亿元 [5] - 2027年归母净利率预期提升至15.97% [13] 经营策略 - 严格执行渠道控费稳价 优化促销费用投入 [8] - 加强宴席餐饮场景布局 推动消费者建设 [8] - 产品体系持续梳理优化 渠道触达扁平化 [8] - 2025年经营目标营收+2.1% 毛利率+0.7pct [8]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 寿险新业务价值(NBV)保持高增长 2025年上半年NBV达95.4亿元 可比口径同比增长32.3% [8] - 产险综合成本率(COR)同比改善 2025年上半年COR为96.3% 同比下降0.8个百分点 [8] - 银保渠道新单保费大幅增长 2025年上半年银保新单保费290亿元 同比增长108% [8] - 投资资产规模稳步扩张 截至2025年上半年末集团投资资产规模2.9万亿元 较年初增长7.0% [8] - 上调盈利预测 2025-2027年归母净利润预测调整为516/527/553亿元 [8] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润279亿元 同比增长11.0% 其中第二季度单季183亿元 同比增长36.5% [8] - 2025年上半年归母营运利润199亿元 同比增长7.1% [8] - 截至2025年上半年末归母净资产2819亿元 较年初下降3.3% 但较第一季度末增长6.9% [8] - 2025年上半年净资产收益率(ROE)9.6% 同比提升0.1个百分点 [8] - 集团内含价值(EV)5889亿元 较年初增长4.7% [8] 寿险业务 - 合同服务边际余额3464亿元 较年初增长1.2% [8] - 2025年上半年太保寿险新单保费630亿元 同比增长26.3% [8] - 个险新单保费226亿元 同比下降7.7% [8] - 产品结构显著变化 传统险新保期缴同比下降41.9% 分红险新保期缴同比增长1381% [8] - NBV Margin提升至15% 同比增加0.4个百分点 [8] - 代理人月均人力规模18.3万人 保持稳定 [8] - 核心人力月人均首年规模保费7.3万元 同比增长12.7% [8] - 核心人力月人均首年佣金收入7120元 同比下降13.4% [8] 财险业务 - 2025年上半年太保产险承保利润35.5亿元 同比增长30.9% [8] - 原保费收入1128亿元 同比增长0.9% [8] - 车险保费同比增长2.8% 占比同比提升0.9个百分点 [8] - 非车险保费同比下降0.8% [8] 投资业务 - 债券配置占比62.5% 较年初提升2.4个百分点 [8] - 股票配置占比9.7% 较年初提升0.4个百分点 [8] - 基金配置占比2.1% 较年初提升0.2个百分点 [8] - 核心权益规模3443亿元 较年初增长11.9% 占比提升0.6个百分点至11.8% [8] - OCI股票规模较年初增长25.9% 占比较年初提升4.0个百分点至33.8% [8] - 2025年上半年未年化净投资收益率1.7% 同比下降0.1个百分点 [8] - 总投资收益率2.3% 同比下降0.4个百分点 [8] - 综合投资收益率2.4% 同比下降0.6个百分点 [8] 盈利预测与估值 - 2025年预计营业收入4180.74亿元 同比增长3.46% [1] - 2025年预计归母净利润516.37亿元 同比增长14.85% [1] - 2025年预计每股内含价值62.03元 [1] - 当前市值对应2025年预测PEV 0.64倍 PB 1.16倍 [8] - 2025-2027年盈利预测全面上调 [8]