投资评级与目标价格 - 报告对雅化集团的投资评级为"增持"，目标价格为17.00元 [2][14] - 当前股价为14.18元，52周内股价区间为8.02-15.75元 [8] 核心观点 - 2025年上半年公司民爆业务贡献主要净利润，下半年自控锂矿爬产与下游产能扩张共振，锂板块有望回暖 [3] - 民爆业务稳定增长，雅下工程等增量需求有望增厚盈利基础 [3] - 公司2025年上半年实现营业收入34.23亿元（同比-13.0%），归母净利润1.36亿元（同比+32.9%） [14] - 2025年第二季度实现营业收入18.86亿元（同比-9.5%，环比+22.7%），归母净利润0.53亿元（同比-38.9%，环比-35.4%） [14] 业务分析 民爆业务 - 2025年上半年民爆业务实现营业收入14.65亿元（同比+3.7%），归母净利润2.53亿元（同比+2.4%），毛利率35.9%（同比+0.34pct） [14] - 工业炸药、电子雷管全国市占率分别为5%和11%，四川区域市占率分别为55%和85% [14] - 新疆煤化工业、西藏水利工程建设推进刺激西部地区民爆市场需求 [14] - 工业雷管、工业导爆索和塑料导爆管的产能利用率均有小幅提高 [14] 锂业务 - 2025年上半年电池级氢氧化锂均价67401元/吨（同比-26.97%），锂电业务毛利率1.63%（同比+0.23pct），归母净利润-1.27亿元 [14] - 自控矿卡马蒂维锂精矿预计2025年量产28万吨，2026年达35万吨 [14] - 现有锂盐产能9.9万吨，雅安锂业新建3万吨产线预计9月试产，2025年末锂盐综合产能将达13万吨 [14] 财务预测 - 2025-2027年营业总收入预测：8604/10948/12742百万元，增速11.5%/27.3%/16.4% [6][14] - 2025-2027年归母净利润预测：581/975/1285百万元，增速125.9%/67.8%/31.8% [6][14] - 2025-2027年每股收益预测：0.50/0.85/1.11元 [14] - 2025-2027年净资产收益率预测：5.4%/8.4%/10.1% [6][14] - 2025-2027年市盈率预测：28.13/16.77/12.72倍 [6][14]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价格8.92元，当前价格5.91元，潜在涨幅约51% [6][13] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期，受益于水泥错峰提价和煤炭价格下行，公司水泥盈利显著回升 [2][13] - 西部大基建项目（如雅下电站和新藏铁路）动工有望提振区域水泥需求，公司在此区域有布局 [13] - 反内卷趋势下行业错峰共识增强，水泥价格在旺季前夕重回提价通道，2025年行业盈利中枢预计高于2024年 [13] 财务表现 - 2025年上半年实现收入359.80亿元，同比下滑9.40%，归母净利润-9.22亿元，同比减亏 [13] - 2025年第二季度实现收入210.33亿元，同比下滑9.94%，归母净利润5.72亿元，同比增长138.90% [13] - 2025年预测归母净利润1,969百万元，同比增长429.1%，每股收益0.28元 [4][13] - 2025-2027年预测每股收益分别为0.28元、0.35元、0.41元 [4][13] - 2025年上半年水泥熟料销量9,052万吨，同比下滑14.6%，其中第二季度销量5,282万吨，同比下滑14.09% [13] 盈利能力分析 - 2025年上半年水泥熟料均价251元/吨，同比上涨13元/吨，吨毛利48元/吨，同比增加21元/吨 [13] - 2025年第二季度水泥熟料均价251元/吨，同比上涨10元/吨，吨毛利55元/吨，同比增加22元/吨 [13] - 2025年第二季度经营利润对应水泥熟料吨净利约10元/吨，同比扭亏为盈 [13] - 2025年预测销售毛利率19.1%，同比提升2.4个百分点 [14] 行业与需求 - 2025年第二季度全国水泥产量同比下滑6.4%，环比降幅扩大5个百分点，资金到位情况偏弱 [13] - 公司作为行业领导企业，错峰减产执行度高于行业，产销降幅波动较小 [13] - 西部基建需求预期提升，反内卷趋势强化行业错峰提价共识 [13] 估值与比较 - 当前市盈率21.34倍（2025年预测），市净率0.5倍，低于可比公司平均市净率0.73倍 [4][8][15] - 可比公司中，海螺水泥2025年预测市盈率12.26倍，华新水泥10.59倍，公司估值相对较高 [15]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价98.43港元 [1][2][10] 核心观点 - 25Q2毛利率达17.3%创历史新高 同比提升3.3个百分点 环比提升1.8个百分点 [10] - 25Q2净亏损4.8亿元 同比及环比均实现收窄 [10] - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高 同比增242% 环比增10% [10] - 大众合作范围延伸至燃油和插电混动车型平台 有望持续增厚服务业务收入 [10] - "一车双能"新车周期开启 支持L4车型计划2026年量产 [10] 财务表现 - 25Q2营收182.7亿元 同比增125% 环比增16% [10] - 汽车销售毛利率14.3% 同比提升8.0个百分点 环比提升3.9个百分点 [10] - 单车收入16.4万元 环比提升1.1万元 [10] - 预计2025/2026/2027年营业收入909/1303/1527亿元 [10] - 预计2025/2026/2027年归母净利润-10/33/68亿元 [10] 业务进展 - 产品矩阵持续完善：2025款G6/G9、2025款X9、Mona M03 Max、G7、全新P7密集推出 [10] - 25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 落地"一车双能"战略 [10] - 小鹏人形机器人计划2026年下半年量产 [10] - 25Q3预计交付量11.3-11.8万辆 同比增143%-154% [10] - 25Q3预计总收入196-210亿元 同比增94%-108% [10] 估值比较 - 给予2025年1.9倍PS估值 低于特斯拉(10.34倍)和理想汽车(1.09倍) [10][11] - 当前市值1534亿港元 股本19.07亿股 [7]

投资评级与目标价格 - 报告给予瀚蓝环境"增持"评级，目标价31.95元，当前股价26.86元，潜在涨幅约19% [5] - 基于2025年15倍PE估值，对应EPS预测2.13元 [11] 核心业务进展 - 瀚蓝环境与广东联通、深城交签署战略协议，探索"垃圾焚烧发电+智算中心"模式，利用绿电及余热蒸汽降低算力中心能耗成本 [2][11] - 合作方广东联通拥有5A级智算中心认证，深城交在数字能源领域经验丰富，将为AIDC项目提供技术支持 [11] - 公司全国64个垃圾焚烧项目（规模97,590吨/日）可提供年超100亿度绿电，长周期运行小时数达8200小时，为智算中心提供稳定能源 [11] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：17.35/18.06/18.82亿元，同比增速4.3%/4.1%/4.2% [4][11] - 2025年ROE预计12.0%，毛利率提升至30.3%，EBIT Margin达21.8% [12] - 经营活动现金流持续改善，2025年预计达37.71亿元，净利润现金含量2.2倍 [12] 市场表现与估值 - 近12个月股价绝对涨幅31%，当前市盈率12.62倍（2025E），低于可比公司均值13.7倍 [10][13] - 总市值219亿元，市净率1.52倍（2025E），EV/EBITDA为7.87倍 [6][12] - 股息率预计从2024年3.0%升至2027年3.6% [12] 行业协同优势 - 垃圾焚烧与AIDC协同可绕过城市能耗指标约束，通过绿证实现能源梯级利用，同时增厚焚烧项目利润 [11] - 可比公司三峰环境/永兴股份/绿色动力2025年平均PE14.5倍，瀚蓝估值具备吸引力 [13]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级，目标价28.54元 [6][13] - 基于2025年32.43倍PE和4.07倍PB估值 [13] 核心财务表现 - 2025H1营收10.47亿元（同比+4.49%），归母净利润2.28亿元（同比+66.49%） [13] - 加权平均ROE同比提升2.53个百分点至7.58% [13] - 2025E-2027E预测EPS上调至0.88/0.91/0.93元（原0.75/0.78/0.80元） [13] - 投资业务净收入同比+69.72%至2.13亿元，贡献调整后营收增量的73.54% [13] - 资管业务手续费收入同比+278.80%至0.42亿元 [13] 业务亮点 - 大宗商品价格波动下，风险管理业务（场外衍生品、做市）及资管产品盈利分成表现突出 [13] - 资管规模增长带动收入大幅提升，2025E资管规模预计达30亿元（2024A为23亿元） [14] 行业机遇 - 人民币国际化推动期货市场扩容：QFII可交易品种将扩至100个，人民币外汇期货研究推进 [13] - 大宗商品人民币定价提升商品期货与外汇期货套保需求 [13] 市场表现 - 52周股价区间10.20-24.84元，总市值104.81亿元 [7] - 近12个月绝对涨幅128%，相对指数超额收益83% [11] - 当前市盈率26.95倍（2025E），市净率3.4倍（2025E） [4][14] 可比公司估值 - 南华期货2025E PE 30.09倍，PB 3.83倍 [16] - 永安期货2025E PE 52.13倍，PB 1.77倍 [16]

投资评级与核心观点 - 报告给予再升科技"增持"评级 目标价6 85元[5][11] - 核心观点认为冰箱新国标推行将带动VIP板需求放量 公司通过收购迈科隆实现全产业链整合 26-27年业绩增长有望提速[2][11][16] - 预测2025-27年EPS为0 11/0 17/0 25元 归母净利润分别为1 12/1 71/2 52亿元 同比增速23 7%/52 3%/47 4%[4][17] 公司业务与财务表现 - 公司是玻璃微纤维制造业冠军企业 围绕"干净空气"和"高效节能"两大场景布局产品[15] - 2024年干净空气板块剥离悠远后卸下负担 高效节能板块在家电 航空领域取得突破[15][28] - 2024年营业收入14 76亿元(-10 9%) 归母净利润0 91亿元(+138%) 扣除悠远影响后收入实际增长12 9%[27][28] - 高效节能板块2024年收入增长19 11%至7 76亿元 占比提升至52 57%[20][28] 冰箱新国标与VIP板市场 - 2026年6月实施的新版冰箱能效标准较旧标准大幅提升 VIP板成为主流节能方案[16][33] - 新国标1-3级能效冰箱均需采用VIP板 预计26-27年渗透率40-50% 对应增量空间36-45亿元[16][37] - VIP板能在降低能耗18-22%的同时提升容积率 综合效益优于压缩机升级方案[35][40] - 乐观情景下1-3级能效占比70-80%时 VIP板增量市场可达63-72亿元[38][42] 产业链整合与盈利预测 - 公司以2 3亿元收购迈科隆49%股权 打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链[16][44] - 产业链整合后预计VIP板业务毛利率26% 净利率10% 中性情景市场份额30%[16][49] - VIP板放量预计带来26-27年增量经营利润1 08/1 62亿元[46][50] - 高效节能板块收入预计25-27年增长5%/50%/50% 毛利率提升至15%/20%/23%[18][20]

投资评级与目标价格 - 报告给予甬金股份"增持"评级，目标价22.7元（当前股价18.3元）[5][6][12] - 基于2025年10倍PE估值（低于行业平均12.53倍PE），反映公司业绩增速低于可比公司久立特材[14][15] 核心财务数据与预测 - 2025年上半年营收201.25亿元（同比-0.85%），归母净利润3.03亿元（同比-29.14%），扣非净利润2.94亿元（同比-4.67%）[12] - 2025E-2027E归母净利润预测为8.28/9.29/10.48亿元，对应EPS 2.27/2.54/2.87元，CAGR 12.4%[4][12] - 2025E营收45.7亿元（同比+9.2%），毛利率5.6%，ROE 13.2%[4][13] 行业与经营分析 - 不锈钢行业需求平稳：2025年1-6月国内不锈钢表观消费量1716.41万吨（同比+2.83%），宽幅冷轧产量858万吨（同比+2.72%）[12] - 行业集中度提升：韩国浦项出售中国基地给青山集团，供给端格局优化[12] - 公司产销量增长：2025年上半年销量167.34万吨（同比+4.29%），300/400系产品均价分别为13422.66元/吨和6999.5元/吨[12] 新建项目进展 - 越南新越项目（年加工26万吨精密不锈钢带一期）产能利用率显著提升，江苏靖江项目进入爬坡阶段[12] - 钛材与电池材料项目投产：河南中源钛业1.5万吨钛合金项目已投产，浙江镨赛7.5万吨电池外壳材料项目完成调试[12] - 吨钢盈利改善：2025Q2吨产品净利润241.72元/吨，较Q1的142.74元/吨显著提升[12] 可比公司估值 - 可比公司2025E平均PE为12.53倍（中信特钢12.06倍，久立特材13.01倍）[15] - 公司当前股价对应2025E PE 8.08倍，P/B 1.06倍，P/S 0.15倍[4][13]

产业发展动态 - 长征五号乙运载火箭成功发射卫星互联网低轨08组卫星，这是长征系列火箭的第588次发射[9] - 过去两周中国星网连续发射4组卫星(05-08组)，组网进度加速[9] - 谷神星二号运载火箭完成多项关键地面试验，首飞将搭载6颗商业卫星和2个不分离载荷，总载荷超过1吨[12] - 蓝箭航天、天兵科技和中科宇航入围垣信卫星"一箭18星"招标，服务周期为2026年3月前完成[16] - 特朗普签署行政令放宽美国商业航天管制，要求取消或加快环境审查流程[20] 行业融资进展 - 航天驭星完成4.3亿元C+轮融资，资金用于卫星互联网地面基础设施研发和全球化建设[23] - 微光启航完成数千万元天使轮融资，专注于碳纤维复合材料运载火箭研发[26] 资本市场表现 - 万得商业航天指数(8841877.WI)当周下跌0.64%，周成交额1890亿元，较前一周下跌3.93%[30] - 商业航天产业链66家上市公司中24.24%实现股价上涨，涨幅前列为菲利华(30.81%)、航天科技(16.93%)、芯动联科(17.34%)[30]

投资评级与目标价格 - 投资评级：增持 [4] - 目标价格：247.00元 [4] - 当前价格：206.70元 [5] 核心观点 - 公司Q2收入持续高增，扫地机盈利稳定向上，洗衣机收缩亏损有望收窄，洗地机出海加速带动盈利弹性释放，公司有望迎来业绩拐点 [1][11] - 预计2025-2027年EPS为7.46/9.88/11.89元/股，增速为-2.2%/+32.3%/+20.4% [11] - 参考可比公司，给予公司2026年25xPE，上调目标价至247.0元 [11] 财务表现 - 2025H1收入79.03亿元，同比+78.96%，归母净利润6.78亿元，同比-39.55% [11] - 2025Q2收入44.75亿元，同比+73.78%，归母净利润4.1亿元，同比-43.21% [11] - 2025Q2毛利率为43.86%，同比-8.03pct，净利率为9.16%，同比-18.87pct [11] - 预计2025-2027年营业总收入为18,450/22,754/27,926百万元，增速为54.5%/23.3%/22.7% [3][11] - 预计2025-2027年归母净利润为1,934/2,559/3,082百万元，增速为-2.2%/32.3%/20.4% [3][11] 市场表现与估值 - 52周内股价区间为143.75-315.00元 [5] - 总市值为53,553百万元，总股本/流通A股为259/259百万股 [5] - 市盈率(现价&最新股本摊薄)为26.40/27.40/28.01/21.17/17.58 (2023A-2027E) [3] - 市净率(现价)为4.0 [6] - 股东权益为13,374百万元，每股净资产为51.62元 [6] 业务发展 - 扫地机领域：2025年一季度全球销量市占率19.6%，继续保持出货量第一 [11] - 洗地机维度：2024全年/2025Q2线上销额市占率分别为5.75%/23.17%，国内第二位置稳固 [11] - 渠道扩张：国内线下门店覆盖突破300家，海外市场入驻北美Target、Bestbuy及Costco线下门店 [11] - 洗衣机投放收缩：6月以来调整洗衣机定位，后续品类收缩投放将导致亏损逐步收窄 [11] 可比公司估值 - 可比公司平均PE为22/19 (2025E/2026E) [13] - 科沃斯PE为25/21 (2025E/2026E)，苏泊尔PE为18/17 (2025E/2026E)，极米科技PE为24/19 (2025E/2026E) [13]

投资评级与目标价 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：68.56元（较当前价格57.65元有18.9%上行空间）[6][7] 核心观点 - 公司提出"SUPA"模型（感知/理解/规划/执行）与"数据自决+智能生成"新思维范式，重构企业生产力底层逻辑 [2][12] - AI平台"雅典娜"完成技术闭环，形成从数据到应用的全栈工具链，未来将加速AI应用密度提升 [2][12] - 预计2025-2027年营收CAGR达12.4%，归母净利润CAGR达25.5% [4][12] 财务表现 - 2025E营收2,658百万元（+14% YoY），净利润195百万元（+25.3% YoY）[4] - 毛利率持续改善：从2024A的58.3%提升至2027E的63.5% [14] - ROE稳步上升：2025E-2027E分别为8.2%/9.4%/10.6% [4] 业务分拆 - 自制ERP软件业务：2025E营收761.71百万元（+15% YoY），毛利率维持100% [14] - 技术服务业务：2025E营收1,258.50百万元（+13% YoY），毛利率提升至55% [14] - 外购软硬件业务：2025E营收637.80百万元（+15% YoY），毛利率26% [14] 估值分析 - 当前市盈率104.13倍（2023A），预计2025E降至80.24倍 [4] - 给予2025年7倍PS估值溢价（行业平均5.53倍），对应目标价68.56元 [12] - 总市值15,646百万元，市净率7.2倍（每股净资产8.06元）[7][8] 市场表现 - 股价52周区间15.75-66.06元，当前57.65元 [7] - 近12个月绝对涨幅255%，相对指数超额收益214% [11] - 流通A股269百万股，占总股本99.3% [7]