投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳步增长，总营业收入30.20亿元，同比增长13.8%，归母净利润5.0亿元，同比增长17.4% [1] - 毛利率和净利率分别提升至29.5%（同比+1.86个百分点）和16.8%（同比+0.25个百分点） [1] - AR/VR领域布局成为未来核心增长催化剂，已与头部企业达成深度合作并具备3D视觉解决方案能力 [3] - 预测2025-2026年归母净利润分别为12.5亿元和15.3亿元，同比增长21.03%和22.71% [3][4] 分业务表现 - **薄膜光学业务**：成为业绩核心引擎，增量来自越南厂非手机产品及大客户手机端份额提升 [2] - **涂布滤光片**：在安卓机份额持续提升，实现大客户量产突破，处于产能快速扩建期 [2] - **微棱镜业务**：在大客户中维持高份额并持续技术迭代 [2] - **半导体光学**：拓展窄带新应用，3D模组业务实现显著增长 [2] - **车载光学**：受益于AR-HUD渗透率提升，25H1收入同比增长79%，获LCOS技术路线项目顶点及多个新订单 [2] 技术布局与战略方向 - **AR/VR技术路线**：以反射光波导为主，同步布局衍射光波导，已打通反射光波导量产路径 [3] - **3D视觉方案**：通过双目视觉和结构光为AR眼镜提供解决方案 [3] - **三大发展目标**：构建海外与国内双循环体系、成为全球AR光学显示龙头、与大客户形成核心战略伙伴关系 [3] 财务预测数据 - 2025年预计营业收入73.87亿元（同比增长17.68%），2026年达87.89亿元（同比增长18.97%） [4] - 2025年预计毛利率31.71%，净利率16.87%，ROE提升至12.40% [4][7] - 每股收益2025E为0.90元，2026E为1.10元，对应市盈率21.63倍和17.63倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价41元 对应2026年25倍PE估值 [3][13] 核心财务表现 - 2025H1营收25.79亿元 YoY+7.64% 归母净利3.84亿元 YoY+26.89% 毛利率22.72% 净利率14.38% [1][7] - 2Q25单季营收13.61亿元 YoY+4.55% QoQ+11.83% 归母净利2.04亿元 YoY+5.23% QoQ+13.59% 毛利率22.75% 净利率14.62% [1][7] - 预测2025年归母净利8.62亿元 YoY+27.8% 2026年11.67亿元 YoY+35.4% 对应PE为30倍和22倍 [3][13] 汽车业务进展 - 实现高速3阶/4阶HDI及HDI软硬结合板量产 研发多款毫米波雷达PCB [2][8] - 成功导入吉利极氪 奇瑞知行 理想智驾等头部车企供应链 通过电装 美蓓亚三美和海拉等国际Tier 1认证 [2][8] - 储能业务核心客户2024年装机量从14.7GWh提升至31.4GWh 出货量翻倍增长 [8] AI与新兴领域布局 - 通过OEM方式进入英伟达和AMD供应链实现量产交付 参与下一代产品研发测试 [2][9] - 获得人形机器人F公司新产品定点和设计冻结 国内头部客户新一代项目定点 [2][9] - 低空飞行器领域与国内外客户推进小批量交付 航空体系认证完成 [9] - AI眼镜领域为海外M客户量产供应 国内头部A客户处于认证阶段 [2][9] 产能扩张计划 - 泰国工厂一期规划年产能100万平米 生产高多层和中高阶HDI 预计2025年末投产 [3][10] - 鹤山新制造基地规划年产能66万平米 生产芯片内嵌式PCB和高阶HDI 预计2026年中投产 [3][10] - 两地总投资规模超17亿元人民币（泰国厂2亿美元） [10] 技术能力建设 - 具备28层AI服务器线路板 5阶任意层互连HDI 6oz厚铜多层板量产能力 [9] - 产品覆盖人形机器人中央控制系统 视觉感知系统 关节驱动系统全系PCB需求 [9] - 自动驾驶产品覆盖77GHz毫米波雷达PCB 4D高精度雷达及数据中心服务器PCB [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 《超自然行动组》上线表现超预期 用户规模与流水呈现指数级增长 7月同时在线玩家超100万 8月中旬在iOS游戏畅销榜维持前10 [3] - 征途IP赛道经营稳健 《原始征途》小游戏端上线首月新增用户586万 上半年累计新增用户超2000万 产品月均流水稳定在1亿元 [3] - 休闲赛道《球球大作战》上半年累计新进用户超1100万 小程序DAU超100万 [3] - AI布局实现多业务赋能 与AI大模型厂商合作推出多种AI玩法 [3][4] - 海外市场《Super Sus》深耕东南亚市场 收入同比显著增长 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入16.62亿元 同比增长16.47% 归母净利润7.77亿元 同比增长8.27% [2] - 2025Q2营收9.38亿元 同比增长28.42% 归母净利润4.29亿元 同比增长17.49% [2] - 费用率方面 2025H1销售费用率35.80% 同比增加5.72个百分点 主要因广告宣传及渠道费上升 [2] - 公司拟每10股派发现金红利1.50元 股息支付率36.49% [2] - 预计2025-2027年EPS为1.09/1.58/1.74元 PE为28/19/17倍 [4] 产品储备 - 《名将杀》于8月27日开启删档付费测试 [3] - 《五千年》内测于8月19日开启 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 2025H1营收4.54亿元，同比+26.22%，归母净利润0.67亿元，同比+144.18%，扣非归母净利润0.63亿元，同比+163.55% [1] - 销售毛利率41.86%，同比+9.58pct，主要因基板复杂度提高和高价值PCB组装需求增长带动高端设备需求 [1] - 期间费用率保持稳定，销售/管理/研发/财务费用率为13.60%/5.18%/9.15%/-3.68% [1] - 预计2025-2027年营收11.05/13.43/15.71亿元，归母净利1.54/1.93/2.34亿元，对应EPS 1.44/1.81/2.20元/股，PE估值48/39/32倍 [3][10] 产品表现 - 锡膏印刷设备：2025H1营收2.92亿元，同比+53.56%，高端市场和高精密印刷领域占有率提升 [2] - 点胶设备：2025H1营收0.60亿元，同比+26.31%，技术积累和产品迭代推动核心竞争力增强 [2] - 封装设备：2025H1营收0.59亿元，同比-38.85%，推出GD-S20系列固晶设备，适用于Mini LED商用显示领域 [2] - 柔性自动化设备：2025H1营收0.25亿元，同比+71.33%，800G光模块自动化组装线获全球客户认可，并推出1.6T产品线 [2] 财务预测 - 2025E营收1104.55百万元（+28.95%），归母净利153.60百万元（+117.82%），毛利率38.44% [5][10] - 2026E营收1342.70百万元（+21.56%），归母净利192.93百万元（+25.61%），毛利率39.21% [5][10] - 2027E营收1570.81百万元（+16.99%），归母净利234.49百万元（+21.54%），毛利率39.86% [5][10] - ROE预计从2025E的9.61%提升至2027E的12.22% [5][10] 战略方向 - 推进"共享技术平台+多产品+多领域"研发战略，从单一优势向多细分领域"单项冠军"协同发展迈进 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入31.13亿元 同比增长22.5% [1] - 归属母公司净利润11.82亿元 同比增长20.2% [1] - 经调净利润12.05亿元 同比增长17.4% [1] - 毛利率81.68% 同比下降0.72个百分点 [1] - 净利率37.99% 同比下降0.61个百分点 [1] - 销售费用率34.01% 同比下降1.1个百分点 [1] - 管理费用率2.65% 同比提升0.07个百分点 [1] 分品牌表现 - 可复美品牌收入25.4亿元 同比增长22.7% [2] - 可丽金品牌收入5亿元 同比增长26.9% [2] - 胶原棒产品升级至2.0版本 [2] - 胶原大膜王升级至3.0版本 [2] - 推出帧域密修系列聚焦医美术后修复 [2] - 眼膜、眼精华等细分品类上市 [2] 渠道运营情况 - 直销渠道收入23.25亿元 占比74.7% [3] - DTC渠道收入18.16亿元 [3] - 经销渠道收入7.87亿元 [3] - 覆盖1700家公立医院、3000家私立医院和诊所 [3] - 药房门店超13万家 CS/KA门店约6000家 [3] - 专卖店24家 较2024年末增加6家 [3] - 入驻马来西亚屈臣氏开拓海外市场 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润25.05亿元 对应PE 21倍 [4] - 预计2026年归母净利润31.02亿元 对应PE 17倍 [4] - 预计2027年归母净利润37.32亿元 对应PE 14倍 [4] - 2025年预计营业收入69.27亿元 同比增长25.07% [6] - 2026年预计营业收入85.68亿元 同比增长23.68% [6] - 2027年预计营业收入103.74亿元 同比增长21.08% [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价18.42元[3][6] 核心财务表现 - 2025H1营收74.94亿元 同比+1.66% 归母净利润5.01亿元 同比+25.74% 扣非净利润3.87亿元 同比+7.85%[1] - 毛利率18.57% 同比+0.08pct 净利率8.68% 同比+1.60pct 盈利能力稳健增长[1] - 研发费用2.35亿元 同比+14.56% 研发费用率3.13%[1] - 预计2025-2027年营收178.12/193.32/205.62亿元 归母净利润9.98/11.62/12.97亿元[3] - 对应EPS 0.47/0.55/0.61元/股 PE估值39/33/30倍[3] 业务板块分析 - 通航飞机创新制造业务营收14.38亿元 同比+12.09% 毛利率高达24.46% 成为增长核心动力[1][2] - 汽车金属部件轻量化业务营收60.56亿元 同比-0.54% 经营整体平稳[2] - 公司形成"汽车金属部件轻量化"与"通航飞机创新制造"双引擎驱动格局[2] 战略与竞争优势 - 通航飞机制造落实全球一体化战略运行机制 开发新供应链配套维护供应链安全并降本增效[1] - 持续推进eVTOL eDA40 无人机 DART系列新机型研发[1] - 订单充足 销售业务持续优化 高附加值机型生产工艺改进 开拓全球私人飞机市场[1] - 在全球10个国家设立制造基地和研发中心 中国6个省市建有14个生产基地[2] - 完善供应链布局降低成本提升效率 依托订单充足优势加速释放产能[2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 公司经营稳健 2025H1实现营收18.76亿元 同比+2.34% 归母净利润1.63亿元 同比+69.69% [1] - 毛利率32.64% 同比-3.62pct 净利率8.21% 同比+2.85pct [1] - 预计2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元 归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元 [4] - 对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股 PE估值分别为32/25/20倍 [4] 业务板块表现 - 消费电子业务覆盖全系列终端产品 纵向延伸至前段零部件及模组段组装检测环节 [2] - 新能源设备业务中锂电设备出货量大幅上升 隧道腔注液机获行业头部客户海外量产订单 [2] - 智慧仓储物流业务接单量较2024年同期增长70%以上 [2] - 汽车自动化设备与多家国内外整车及零部件企业合作 新签国际项目数量显著增长 [2] - 成功进入欧洲 美洲 东南亚 中东 非洲等地区市场 海外收入占比明显提升 [2] - 半导体设备在光通讯领域实现批量销售 共晶机获国内2家头部企业批量订单 [3] - 固晶机样机测试顺利 预计量产订单今明两年落地 [3] - 积极开拓海外透射电镜市场 上海沃典海外市场占比逐步上升 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入58.34亿元 同比+17.75% 2026年68.26亿元 同比+17.00% 2027年79.37亿元 同比+16.28% [6] - 预计2025年归母净利润5.14亿元 同比+29.05% 2026年6.49亿元 同比+26.31% 2027年8.15亿元 同比+25.49% [6] - 预计ROE从2024年8.94%提升至2027年13.17% [6] - 预计毛利率维持在34.25%-34.64%区间 [12] - 预计净利率从2025年8.81%提升至2027年10.27% [12]

投资评级 - 维持"增持"评级 对应8月28日PE 46/38/34倍（市值36亿元）[5] 核心财务表现 - 2025年上半年总营收3.43亿元（同比+4.70%）归母净利0.32亿元（同比-24.46%）扣非归母净利0.25亿元（同比-38.74%）[1] - 2025年第二季度总营收1.70亿元（同比+5.17%）归母净利0.12亿元（同比-46.79%）扣非归母净利0.10亿元（同比-56.81%）[1] - 2025年上半年毛利率20.83%（同比-4.02pct）25Q2毛利率18.77%（同比-5.93pct）[4] - 2025年上半年归母净利率9.33%（同比-3.60pct）25Q2归母净利率7.34%（同比-7.17pct）[4] 产品收入结构 - 肉禽类产品收入2.28亿元（同比+7.35%）水产类产品收入0.95亿元（同比+6.76%）其他类产品收入0.15亿元（同比-31.50%）[2] - 25Q2肉禽类收入同比+4.13% 水产类收入同比+10.25% 其他类收入同比-22.90%[2] 区域市场表现 - 华东地区收入占比90.99%（同比+0.54%）[3] - 华中地区收入0.14亿元（同比+59.91%）华北地区收入0.08亿元（同比+235.79%）西南地区收入0.07亿元（同比+12.66%）[3] - 华南/西北/东北地区收入体量小但增速较快[3] 渠道表现 - 零售渠道收入2.10亿元（同比-4.56%）其中加盟店收入1.80亿元（同比+2.74%）直营店收入0.30亿元（同比-33.46%）[3] - 商超渠道收入0.38亿元（同比+155.55%）批发渠道收入0.88亿元（同比+4.82%）[3] - 直销及其他收入0.02亿元（同比-51.83%）电商客户收入0.01亿元（同比-41.74%）[3] - 25H1末加盟门店1701家（净减少43家）经销店671家（净减少38家）[3] - 25H1末商超客户104个（净增6个）批发客户441个（净减少85个）[3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利0.79亿元（同比-10.03%）2026年0.97亿元（同比+23.02%）2027年1.06亿元（同比+9.73%）[5] - 预计2025年营收7.07亿元（同比+5.17%）2026年7.51亿元（同比+6.21%）2027年7.97亿元（同比+6.18%）[6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收6.83亿元，同比增长30.68%，归母净利润1.46亿元，同比增长28.80%，扣非归母净利润1.32亿元，同比增长36.26% [1] - 工业AI产品收入达0.87亿元，同比增长363.00%，为机器视觉业务注入强劲增长动力 [1] - 公司持续加码研发投入，2025年上半年研发投入1.29亿元，同比增长17.52%，占营业收入比例达18.93% [2] - 公司旨在打造"视觉+传感+运动+AI"产品矩阵，促进技术与产品深度融合，把握国产化替代机遇 [2] 财务表现 - 2025年上半年销售费用率19.61%，同比下降0.63个百分点，管理费用率3.39%，同比上升0.25个百分点，研发费用率18.93%，同比下降2.12个百分点 [1] - 分行业收入表现：3C行业收入4.39亿元同比增长23.82%，锂电行业收入1.67亿元同比增长49.35%，半导体行业收入0.31亿元同比增长25.51%，汽车行业收入0.14亿元同比增长65.67% [1] - 机器视觉主营业务收入6.45亿元，同比增长23.55% [1] - 预计2025-2027年营收分别为10.99亿元、13.21亿元、15.74亿元，归母净利润分别为1.96亿元、2.45亿元、2.97亿元 [3] - 对应2025-2027年EPS分别为1.60元/股、2.01元/股、2.43元/股，PE估值分别为93倍、75倍、62倍 [3] 业务发展 - 公司各主要下游领域均实现增长，锂电行业增长主要系行业复苏及海外市场扩展 [1] - 半导体、汽车行业增长主要系下游客户产能扩张及工艺升级 [1] - 公司着力构建多元化产品矩阵，保持产品高速迭代，深度参与重点行业智能制造升级项目 [2] - 运用多年行业积累的应用经验和技术优势，巩固市场领先地位，提升市场竞争力和客户黏性 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于8月27日市值941亿元对应25/26/27年PE 20/19/17倍 [5] 核心观点 - 2025年上半年营收204.91亿元同比+2.11% 归母净利39.04亿元同比+7.21% 扣非净利36.32亿元同比+5.99% [1] - 2025年第二季度营收100.46亿元同比+1.28% 归母净利21.94亿元同比+7.32% 扣非净利20.29亿元同比+6.02% [1] - 成本红利持续释放驱动盈利水平提升 H1毛利率43.70%同比+2.10pct 归母净利率19.05%同比+0.90pct [4] - 产品结构升级成效显著 H1中高端以上产品销量占比42.1%同比+1.1pct [2] 财务表现 - 2025H1总销量473.2万千升同比+2.3% 青岛主品牌销量271.3万千升同比+3.9% [2] - 2025Q2千升酒营收4065元同比+0.3% H1千升酒营业成本同比-3.7% Q2同比-5.1% [2] - 2025Q2毛利率45.84%同比+3.05pct 归母净利率21.84%同比+1.23pct [4] - 预测25/26/27年归母净利47.17/50.84/54.01亿元 增速8.57%/7.77%/6.24% [5] 区域表现 - 山东基地市场收入131.09亿元同比+1.53% 华北市场收入38.20亿元同比+2.18% [3] - 华东地区收入14.58亿元同比+7.44% 港澳及其他海外收入2.87亿元同比+21.35% [3] - 华南地区收入14.59亿元同比-0.42% 东南地区收入3.54亿元同比-0.50% [3] 费用结构 - 2025H1期间费用率合计同比+0.37pct 销售费用率10.67%同比-0.14pct [4] - 管理费用率3.33%同比+0.01pct 研发费用率0.21%同比+0.06pct [4] - 财务费用率-1.01%同比+0.44pct 主要因利率下降导致利息收入减少 [4]