报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩高增海外收入亮眼，25Q1单季度营收和归母净利润同比下降；游戏和计算机双业务驱动，游戏业务核心产品表现亮眼，新产品上线支撑业绩长期增长 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收64.52亿元，同比+8.22%；归母净利润14.28亿元，同比+60.92%；扣非后归母净利润11.47亿元，同比+38.29%；25Q1单季度实现营收13.23亿元，同比-11.07%，归母净利润2.39亿元，同比-19.09%，扣非后归母净利润为2.26亿元，同比-21.10% [2] - 2024年公司销售/管理/研发费用率为15.60%/19.66%/5.15%，同比分别-9.06/+4.28/-0.38pct [2] - 2024年公司海外及中国港澳台地区实现营收49.06亿元，同比+12.84%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [2] 游戏业务 - 旗下壳木游戏专注SLG游戏研发与运营，排名24年中国手游发行商全球收入榜第九名，全球注册用户超2.5亿 [3] - 主力手游《旭日之城》和《战火与秩序》上线多年依旧延续稳健态势，2024年，《旭日之城》实现收入34.54亿元，同比+9.51%，《战火与秩序》收入10.62亿元，同比-6.47%；两款游戏合计占比游戏业务收入的96.86% [3] - 2024年末公司在海外先后发行的《Stellar Sanctuary》《Next Agers》两款新品，目前处在商业化测试和调优阶段，均已获得国内游戏版号，后续将择机在国内上线 [3] 计算机业务 - 软件和信息技术服务业务方面，AI/ICT、物联网/通讯、创新服务实现营收14.78、1.33、1.50亿元，同比分别+20.53%、+62.30%、27.05% [4] - 公司积极拥抱前沿科技，将AI、大数据、云计算、物联网、5G等驱动技术融入技术与产品体系，持续夯实数字化技术底座，截至2024年底，公司申请专利1756项、授权专利1002项、拥有2093项软件著作权 [4] - 公司云增值服务帮助300+中国企业出海，子公司跨境小漫的跨境数据流量服务覆盖全球100+国家和地区 [4] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.67/0.75/0.81元，对应PE16/15/14倍 [5] 财务数据 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5962.24|6452.40|7038.24|7840.58|8453.03| |收入同比(%)|24.06|8.22|9.08|11.40|7.81| |归母净利润(百万元)|887.18|1427.67|1308.57|1465.22|1587.89| |归母净利润同比(%)|63.84|60.92|-8.34|11.97|8.37| |ROE(%)|15.39|20.36|16.13|15.57|14.70| |每股收益(元)|0.45|0.73|0.67|0.75|0.81| |市盈率(P/E)|24.20|15.04|16.41|14.65|13.52| [7] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：15.88 / 7.83 [8] - A股流通股（百万股）：1817.91 [8] - A股总股本（百万股）：1962.56 [8] - 流通市值（百万元）：19724.34 [8] - 总市值（百万元）：21293.83 [8]

报告核心观点 - 我国私募证券基金行业形成多层次生态体系，头部化加速，马太效应凸显，地域分布集中；私募基金策略百花齐放，各有特点和适用场景；通过将多种低相关策略组合，可提供从保守到进取的全天候配置范式 [2][3][5] 私募基金市场分析 我国私募基金发展历程 - 私募基金以非公开方式向投资者募集资金，与公募基金相比，具有非公开募集、投资门槛高、投资范围灵活等特点 [15] - 我国私募基金行业经历从地下生长到规范发展的历程，2004 年进入阳光化阶段，2013 年进入全面规范发展阶段，此后监管持续完善，行业逐步从规模扩张转向高质量发展 [15][16] - 按投资对象，中基协将私募基金分为五类，私募证券投资基金和私募股权投资基金为市场主体，私募股权基金规模占比 55%保持主导地位，创业投资基金规模创历史新高，私募证券投资基金规模较历史高点缩水 [19][20] 私募证券投资基金发展情况 - 截至 2025 年 2 月，私募证券投资基金存续管理人达 7893 家，数量在 7000 - 9000 家区间波动，行业持续洗牌 [24] - 行业马太效应显著，84.91%的管理人规模不超 5 亿元，规模超百亿的头部玩家数量占比仅 1.07%，中小机构面临生存挑战，头部机构巩固优势 [24] - 截至 2025 年 2 月，私募证券投资基金产品数量和存续基金规模较峰值分别下降 13.1%和 17.39%，行业正从规模扩张向质量提升转型 [25] - 我国私募证券投资基金行业呈现区域集聚特征，上海、北京、深圳三大核心城市合计占据管理人总量约 70% [29] - 截至 2025 年 3 月，百亿私募管理人数量合计 82 家，投策略主要集中在主观多头和量化多头 [31] 私募证券投资基金分类与策略介绍 私募策略体系划分 - 以底层标的类型和投资策略为依据，将私募基金分为五大一级策略和 16 个二级策略，部分策略衍生三级策略和细分标签 [36] - 私募基金呈现股票多头主导、多元策略分化的特征，股票策略核心地位持续强化，策略创新与合规能力成为机构生存发展关键分野 [39] 股票策略 主观多头 - 主观多头基金以主动管理为核心，运作策略分为主观选股与定增打新两大方向，主观选股强调长期价值创造，定增打新注重事件驱动与制度红利捕捉 [44] - 截至 2025 年 4 月 15 日，主观多头产品数量占比高达 44.19%，存续产品合计 37786 只，但近年来市场出清，头部机构主导力增强，定增打新策略产品数量呈收缩态势 [48][49] - 主观多头产品核心优势在于深度选股和风格灵活，呈现高波动高弹性特征，超额收益胜率和稳定性低于量化多头策略，适配特定市场环境，当前管理人需强化投研迭代 [51] 量化多头 - 量化多头策略是数据驱动型投资策略，分为指数增强和量化选股两类，现阶段沪深 300、中证 500 和中证 1000 是指增策略主流选择，部分管理人开始布局新兴指数增强策略 [52] - 量化指增产品核心是获取超额收益，可分解为风险风格收益和纯超额收益，选股和交易层面各有获取纯超额收益的方法，随着量化资金加入，策略向多策略融合迭代 [53][54][55] - 截至 2025 年 4 月 15 日，量化多头策略合计 1.16 万只，占比约 13.26%，中证 500 指增和量化选股策略占据主导地位，新兴宽基指数推动其他指增策略占比上升 [56] - 中证 500 指增和中证 1000 指增风险收益比更优，沪深 300 指增在大盘修复行情中防御性突出，量化选股策略风格暴露更灵活，投资者需关注管理人因子迭代能力与极端市场应对预案 [60][61] 股票对冲 - 股票对冲策略分为股票市场中性和股票多空两种类型，前者追求绝对收益，后者可捕捉市场趋势性收益，收益来源和风险不同 [62][64] - 截至 2025 年 4 月 15 日，股票对冲产品合计 6716 只，占比 7.67%，市场中性产品是量化基金产品线重点布局方向，产品数量相对稳定 [67] - 交投活跃、行业轮动快、热点分散的市场环境有利于股票对冲策略发挥，中性策略“类固收”特征明显，多空策略收益和风险介于指数增强和中性策略之间 [70] 债券策略 - 私募基金债券策略收益来源包括票息收益、资本利得、套利与杠杆增强，可转债是增强收益重要工具，该策略收益风险平衡、策略灵活多元，依赖管理人多种能力 [71] - 私募债券策略基金分为纯债策略、债券增强策略、债券复合策略和转债交易策略 4 类，各类策略特点和优势不同 [73][74] - 截至 2025 年 4 月 15 日，债券策略产品合计 6283 只，占比 7.17%，纯债策略产品占比 44%，转债交易策略数量最少但占比逐年攀升 [77] - 债券策略基金收益相对稳健，不同策略适应不同市场环境，收益弹性和风险不同 [77][78] 期货及衍生品策略 管理期货策略 - 管理期货策略以期货及衍生品为核心工具，与传统股债市场弱相关，收益独立性显著，分为主观型与量化型，进一步细分为趋势跟踪、统计套利及复合策略 [83] - 截至 2025 年 4 月 15 日，管理期货产品合计 6266 只，占比 7.15%，量化 CTA 产品占比 69.50%，量化多策略是头部机构布局重点 [84] - 策略效能依赖市场波动率和趋势持续性，不同策略在不同市场环境表现不同，套利策略风险收益稳定，趋势策略市场依赖性明显 [88][89] 期权策略 - 期权策略以期权合约非线性收益特征为核心，构建策略具有多维灵活性，可增厚收益，但需警惕回撤风险 [91] - 截至 2025 年 4 月 15 日，期权产品合计 864 只，占比 0.99%，管理人普遍集中在 0 - 5 亿元区间，业绩分化显著 [95] - 期权策略表现平稳，回撤小，受市场系统性风险波动小，近五年平均夏普比率达 1.25，胜率稳定在 70%以上，国内私募期权策略头部机构以特定期权为主战场，但个股期权稀缺制约策略多样性 [95] 多资产策略 套利策略 - 套利策略在金融市场寻找价格与收益率不一致机会，通过构建对冲组合捕捉价差利润，底层逻辑源于一价定律，可从三个维度构建分类体系 [99] - 套利策略收益表现与市场有效性负相关，适应环境呈阶段性特征，不同阶段有不同套利机会 [100][101] 基于目标风险的私募策略配置 - 通过组合多种低相关策略，为投资者提供从保守到进取的全天候配置范式，稳健组合收益稳、回撤小，平衡组合兼顾收益弹性与风险缓冲，进取组合在牛市阶段进攻性强 [5]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月21日至25日申万机械设备上涨2.69%，跑赢沪深300指数2.31pct，在31个申万一级行业中排第4，看好工程机械行业景气度回暖，建议关注低空经济和机械设备相关标的 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.4.21 - 2025.4.25） - 2025年4月21日至25日，上证综指涨0.56%，深证成指涨1.38%，创业板指涨1.74%，申万机械设备涨2.69%，跑赢沪深300指数2.31pct，在31个申万一级行业中排第4，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨跌4.65%/2.32%/0.43%/1.30%/2.45% [2][12] 周个股涨跌幅 - A股机械设备相关个股中，福斯达周涨幅最大（+26.22%），*ST工智周跌幅最大（-22.75%） [19] 行业重要周度新闻（2025.4.20 - 2025.4.26） - 工信部4月22日发布《机械行业稳增长方案》，明确“机器人+”应用，要求2025年工业机器人密度较2020年再提升50%，长三角设千亿级机器人产业基金，多地有人形机器人相关政策 [21] - 特斯拉4月22日财报会议披露Optimus生产线实景，宣布2025年底部署数千台，2026年规模化生产，供应链企业进入量产准备，单台成本降至1.2万美元，国产零部件占比提至40% [22] - 4月25日首届具身智能机器人运动会在无锡举行，100余家代表、超150台机器人参与，设4大类奖项 [22] - 4月21日至26日，第十九届中国国际机床展览会在北京举办，展示机床行业前沿趋势，预示迈向高端智造 [23] - TrendForce预计中国市场2025年人形机器人本体产值超45亿元，拉动零部件供应链布局 [24] - 4月20日国家能源局发布1 - 3月全国电力工业统计数据，截至3月底累计发电装机容量34.3亿千瓦，同比增14.6%，1 - 3月发电设备平均利用769小时，电源工程投资降2.5%，电网工程投资增24.8% [25] - 4月22日美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，可全国常态化商业运营，机型性能提升，适应97%以上国内城市自然环境 [27] - 上海发布措施，力争到2027年商业航天产业规模达1000亿元 [27] - 财政部下达2025年水利发展资金471亿元，聚焦保安全、惠民生、促发展支持水利建设 [28] 行业重要周度公司重要公告（2025.4.20 - 2025.4.26） - 巨星科技2024年营收147.95亿元，同比升35.37%，归母/扣非归母净利润23.04/23.04亿元，同比升36.18%/35.74% [29] - 大族激光2024年营收147.71亿元，同比升4.83%，归母/扣非归母净利润16.94/4.45亿元，同比升106.52%/-4.39% [30] - 纽威股份2024年营收62.38亿元，同比升12.50%，归母/扣非归母净利润11.56/11.40亿元，同比升60.10%/53.23% [31] - 新柴股份2024年营收22.60亿元，同比降2.40%，归母/扣非归母净利润0.79/0.70亿元，同比升147.52%/166.94% [32] - 杭叉集团2025年一季度营收45.06亿元，同比升8.02%，归母/扣非归母净利润4.36/4.28亿元，同比升15.18%/13.97% [33] - 天地科技预计2025年第一季度归母净利润14.26 - 14.47亿元，同比增106% - 109% [34] - 杰克股份2025年一季度营收26.87亿元，同比升26.07%，归母/扣非归母净利润4.66/4.62亿元，同比升24.04%/28.37% [35] - 4月26日杰瑞股份预计回购金额1.5 - 2.5亿元，占总股本0.30% - 0.50%，用于股权激励 [36] - 亚联机械2024年营收8.65亿元，同比升33.66%，归母/扣非归母净利润1.55/1.49亿元，同比升49.65%/53.32%，分红10派6.20元；2025年一季度营收2.05亿元，同比升126.01%，归母/扣非归母净利润0.58/0.53亿元，同比升1088.67%/1108.21% [37][38] 行业重点数据跟踪 经济数据跟踪 - 报告展示了制造业PMI及分项数据变化、制造业固定资产投资完成额累计同比变化、中国每月出口总额及变化、规模以上工业企业产成品存货累计同比、规模以上工业企业利润总额累计同比等数据图表 [39][41][44][46] 重点行业数据跟踪 - 报告展示了我国金属切削机床产量及同比变化、工业机器人产量及同比变化、叉车内销及出口数量及同比变化、挖掘机内销及出口数量及同比变化、机电产品出口金额及同比变化、通用机械设备出口金额及同比变化等数据图表 [50][54][57][62]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月21 - 25日申万机械设备上涨2.69%，跑赢沪深300指数2.31pct，在31个申万一级行业中排第4，细分行业有不同涨跌 [2][12] - 低空经济领域政策深化、场景加速，政策、技术、市场端均有积极进展 [3] - 特朗普关税政策后续导向影响出口行业，关注出口链标的；工程机械内销和出口有韧性，若俄乌重启和平谈判出口预期或提升，行业龙头业绩和订单增长好，看好行业景气度回暖 [4] 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.4.21 - 2025.4.25） - 2025年4月21 - 25日，上证综指涨0.56%，深证成指涨1.38%，创业板指涨1.74%，申万机械设备涨2.69%，跑赢沪深300指数2.31pct，在31个申万一级行业中排第4 [2][12] - 申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨跌4.65%/2.32%/0.43%/1.30%/2.45% [2][12] 周个股涨跌幅 - A股机械设备相关个股中，福斯达周涨幅最大（+26.22%），*ST工智周跌幅最大（-22.75%） [19] 行业重要周度新闻（2025.4.20 - 2025.4.26） - 工信部4月22日发布《机械行业稳增长方案》，明确“机器人+”应用，长三角设千亿级机器人产业基金，多地有人形机器人相关政策和目标 [21] - 特斯拉4月22日财报会议披露Optimus生产线实景，宣布2025年底部署数千台，2026年规模化生产，供应链企业进入量产准备，单台成本降低，国产零部件占比提升 [22] - 4月25日首届具身智能机器人运动会在无锡举行，100余家代表、超150台机器人参与，设4大类奖项 [22] - 4月21 - 26日第十九届中国国际机床展览会在北京举办，展示机床行业前沿趋势，预示迈向高端智造 [23] - TrendForce预计中国市场2025年人形机器人本体产值超45亿元，头部厂商量产计划拉动零部件供应链布局 [24] - 4月20日国家能源局发布1 - 3月全国电力工业统计数据，发电装机容量等有变化 [25] - 4月22日美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，可全国常态化商业运营，机型有显著提升 [27] - 上海发布措施，力争到2027年商业航天产业规模达1000亿元 [27] - 财政部下达2025年水利发展资金471亿元，聚焦保安全、惠民生、促发展支持水利建设 [28] 行业重要周度公司重要公告（2025.4.20 - 2025.4.26） - 巨星科技2024年营收147.95亿元，同比升35.37%，归母/扣非归母净利润23.04/23.04亿元，同比升36.18%/35.74% [29] - 大族激光2024年营收147.71亿元，同比升4.83%，归母/扣非归母净利润16.94/4.45亿元，同比升106.52%/-4.39% [30] - 纽威股份2024年营收62.38亿元，同比升12.50%，归母/扣非归母净利润11.56/11.40亿元，同比升60.10%/53.23% [31] - 新柴股份2024年营收22.60亿元，同比降2.40%，归母/扣非归母净利润0.79/0.70亿元，同比升147.52%/166.94% [32] - 杭叉集团2025年一季度营收45.06亿元，同比升8.02%，归母/扣非归母净利润4.36/4.28亿元，同比升15.18%/13.97% [33] - 天地科技预计2025年第一季度归母净利润14.26 - 14.47亿元，同比增长106% - 109% [34] - 杰克股份2025年一季度营收26.87亿元，同比升26.07%，归母/扣非归母净利润4.66/4.62亿元，同比升24.04%/28.37% [35] - 4月26日杰瑞股份发布回购报告书，预计回购金额1.5 - 2.5亿元，占总股本0.30% - 0.50%，用于股权激励 [36] - 亚联机械2024年营收8.65亿元，同比升33.66%，归母/扣非归母净利润1.55/1.49亿元，同比升49.65%/53.32%，分红10派6.20元；2025年一季度营收2.05亿元，同比升126.01%，归母/扣非归母净利润0.58/0.53亿元，同比升1088.67%/1108.21% [37][38] 行业重点数据跟踪 经济数据跟踪 - 报告展示了制造业PMI及分项数据变化、制造业固定资产投资完成额累计同比变化、中国每月出口总额及变化、规模以上工业企业产成品存货累计同比、规模以上工业企业利润总额累计同比等数据图表 [39][41][44] 重点行业数据跟踪 - 报告展示了我国金属切削机床产量及同比变化、工业机器人产量及同比变化、叉车内销和出口数量及同比变化、挖掘机内销和出口数量及同比变化、机电产品出口金额及同比变化、通用机械设备出口金额及同比变化等数据图表 [50][57][62] 投资建议 低空经济 - 基建方面关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达；整机方面关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充；核心零部件方面关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔；空管及运营方面关注中信海直、中科星图及四川九洲 [5] 机械设备 - 出口链板块关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等；工程机械板块关注三一重工、徐工机械、安徽合力等；工业母机板块关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年广立微营收稳健增长，2025年第一季度营收重回快速成长轨道，软件业务快速成长，AI赋能半导体设计与制造，且公司持续加大研发投入，产品品类不断完善，未来成长空间广阔 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入54686.68万元，同比增长14.50%，归母净利润8026.85万元，同比下降37.68%，扣非归母净利润5842.03万元，同比下降46.86%；测试设备及配件收入3.86亿元，同比增长0.63%；软件开发及授权收入1.59亿元，同比增长70.33% [3] - 2025年第一季度实现营业收入6648.49万元，同比增长51.43%；归母净利润-1371.50万元，亏损幅度显著收窄 [3] - 预测2025 - 2027年营业收入为6.88、8.53、10.45亿元，归母净利润为1.07、1.40、1.79亿元，EPS为0.53、0.70、0.89元/股，对应的PE为90.22、68.90、53.87倍 [6] 业务发展 - 2024年发布半导体人工智能应用平台INF - AI并被多家客户引入使用，推出SemiMind半导体大模型平台，半导体离线大数据分析系统布局完整且持续迭代升级，在线大数据分析系统研发稳步推进并在晶圆厂量产线试运行，半导体通用数据分析软件DE - G功能成熟，应用客群规模显著提升 [4] - 2024年研发费用27656.48万元，占营业收入的50.57%，同比增长33.49%；已实现成品率提升领域全流程覆盖，拓展推出可制造性设计(DFM)EDA软件、可测试性设计(DFT)EDA软件 [5] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等指标 [10] - 给出2023 - 2027年主要财务比率，如成长能力（营业收入、营业利润、归属母公司净利润同比变化）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA） [10]

报告公司投资评级 - 给予完美世界“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年完美世界业绩承压，2025Q1业绩重回盈利轨道，拟现金分红重视股东回报 [2] - 游戏业务优化在研布局，影视业务持续提质减量 [3] - 公司围绕核心赛道发力多品类，积极布局出海业务带来增量，考虑储备产品上线周期，预计2025 - 2027年公司EPS为0.35/0.64/0.77元/股，对应PE为38/20/17 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入55.70亿元，同比-28.50%，归母净亏损12.88亿元，扣非净亏损13.13亿元；2025Q1实现营业收入20.23亿元，同比+52.22%，归母净利润3.02亿元，同比+1115.29%，扣非后归母净利润1.63亿元，同比+203.06% [2] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为15.61%/15.03%/34.60%，同比分别变动+0.27/+5.98/+6.43pct [2] 业务情况 游戏业务 - 2024年聚焦长青游戏，梳理在研项目，关停部分不佳项目，集中资源于优势项目；4月上线《女神异闻录：夜幕魅影》反馈良好，12月上线《诛仙世界》巩固经典品类赛道优势 [3] - 后续积极推进《诛仙2》《异环》《代号Z》等项目，筹备《P5X》等海外发行工作，以小规模、轻量级投入探索新发力点 [3] - 电竞产品《DOTA2》及《CS》以赛事为依托稳健发展，2025年将举办“CAC 2025”赛事完善电竞生态体系 [3] - 坚持技术驱动，开发D+、剧情生成等多种新型开发工具，实现AI全管线赋能 [3] 影视业务 - 聚焦“提质减量”策略，控制影视剧项目投资风险，缩减投资规模，加大短剧布局，创建微短剧频道“她的世界”，发展良好 [3] 投资建议与盈利预测 - 估计2025 - 2027年公司EPS为0.35/0.64/0.77元/股，对应PE为38/20/17，给予“增持”评级 [4] 财务数据 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7790.72|5570.49|7020.84|9541.12|10559.73| |收入同比(%)|1.57|-28.50|26.04|35.90|10.68| |归母净利润(百万元)|491.48|-1287.56|674.04|1249.48|1497.59| |归母净利润同比(%)|-64.31|-361.98|152.35|85.37|19.86| |ROE(%)|5.49|-19.07|9.71|21.29|29.71| |每股收益(元)|0.25|-0.66|0.35|0.64|0.77| |市盈率(P/E)|51.51|-19.66|37.56|20.26|16.90| [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 广立微是领先的集成电路 EDA 软件与晶圆级电性测试设备供应商，随着全球集成电路产业发展，未来成长空间广阔 [6] - 2024 年营收稳健增长，2025 年第一季度营收重回快速成长轨道 [3] - 软件业务快速成长，AI 赋能半导体设计与制造 [4] - 持续加大研发投入，产品品类不断完善 [5] 各部分总结 财务表现 - 2024 年实现营业收入 54686.68 万元，同比增长 14.50%，归母净利润 8026.85 万元，同比下降 37.68%，扣非归母净利润 5842.03 万元，同比下降 46.86%；测试设备及配件收入 3.86 亿元，同比增长 0.63%；软件开发及授权收入 1.59 亿元，同比增长 70.33% [3] - 2025 年第一季度实现营业收入 6648.49 万元，同比增长 51.43%；归母净利润 -1371.50 万元，亏损幅度显著收窄 [3] - 预测 2025 - 2027 年营业收入为 6.88、8.53、10.45 亿元，归母净利润为 1.07、1.40、1.79 亿元，EPS 为 0.53、0.70、0.89 元/股，对应的 PE 为 90.22、68.90、53.87 倍 [6] 业务发展 - 2024 年发布半导体人工智能应用平台 INF - AI 并被多家客户引入，推出 SemiMind 半导体大模型平台，半导体离线大数据分析系统布局完整且迭代升级，在线大数据分析系统研发推进并在晶圆厂量产线试运行，半导体通用数据分析软件 DE - G 功能成熟、应用客群规模提升 [4] - 2024 年研发费用 27656.48 万元，占营业收入的 50.57%，同比增长 33.49%；已实现成品率提升领域全流程覆盖，拓展推出可制造性设计(DFM)EDA 软件、可测试性设计(DFT)EDA 软件 [5] 财务预测表 - 涵盖 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目及营业收入、营业成本、净利润等指标 [10] - 给出 2023 - 2027 年主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [10]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8][27] 报告的核心观点 - 美国加征“对等关税”背景下，家电领先企业凭借全球化布局积累展现较强韧性，通过海外生产基地本地化产能对冲关税压力，且家电巨头以真金白银传递信心 [5][26] - 内需方面，消费升级与适老化改造需求释放，叠加技术创新突破与政策强力扶持，驱动智能家居行业快速发展，产业链上中下游有望受益 [6][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.04.14 - 2025.04.25），上证综指涨1.76%，深证成指涨0.84%，创业板指涨1.08%，智能家居指数涨1.06%，跑输上证综指0.69pct，跑赢深证成指0.22pct，跑输创业板指0.02pct [2][13] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.04.25），上证综指跌1.69%，深证成指跌4.78%，创业板指跌9.08%，智能家居指数涨0.22%，跑赢上证综指1.91pct，跑赢深证成指5.00pct，跑赢创业板指9.30pct [13] - 近2周，智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+0.36%、 - 2.02%、+1.11%、+1.44%；年初至今涨跌幅分别为+1.84%、 - 3.11%、 - 11.14%、 - 3.32% [2][16] - 近2周，智能家居指数涨幅前五个股为匠心家居（+16.89%）、寒武纪（+12.19%）、兆威机电（+12.16%）、中国电研（+10.99%）、盈趣科技（+10.98%） [16] 行业政策跟踪 - 4月22日，福建省商务厅等三部门联合发布公告，在国家规定统一补贴的12类家电产品基础上，对21类家电产品进行省级自主扩围，新扩围产品按最终销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品仅可享受1件补贴，每件补贴最高不超2000元，国家统一补贴的12类按国家标准执行，补贴仅针对2级及以上能效或水效标准产品 [3][18] 行业新闻跟踪 - 一季度限额以上家用电器和音像器材类同比增长19.3%，消费品以旧换新政策显效，一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6% [4][19] - 4月22日，格力电器临时股东大会通过董事会换届选举议案，董明珠当选第十三届董事会董事长，张伟被聘任为总裁 [20] - 宁波慈溪小家电企业受美国加征关税影响，但凭借产品零部件通用性和多元化市场拓展战略突围，内销增长超30%，慈溪商务部门助力企业开拓市场 [21] - 平台企业、零售商助力外贸企业“出口转内销”，商务部组织座谈研究扩宽内销渠道，多家协会发布倡议书，永辉超市、重庆百货、梦饷科技、东方甄选、盒马、美团、京东等企业推出相关措施，商务部将持续举办“外贸优品中华行”活动 [22][23][25] 投资建议 - 美国加征“对等关税”下，家电领先企业全球化布局积累使其展现韧性，内需方面消费升级、技术创新和政策扶持驱动智能家居行业发展，产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [5][6][27]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8][27] 报告的核心观点 - 美国加征“对等关税”背景下，家电领先企业凭借全球化布局积累展现较强韧性，通过海外生产基地本地化产能对冲关税压力，且家电巨头以真金白银传递信心 [5][26] - 内需方面，消费升级与适老化改造需求释放，叠加技术创新突破与政策强力扶持，驱动智能家居行业快速发展，产业链上中下游有望受益 [6][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.04.14 - 2025.04.25），上证综指涨1.76%，深证成指涨0.84%，创业板指涨1.08%，智能家居指数涨1.06%，跑输上证综指0.69pct，跑赢深证成指0.22pct，跑输创业板指0.02pct [2][13] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.04.25），上证综指跌1.69%，深证成指跌4.78%，创业板指跌9.08%，智能家居指数涨0.22%，跑赢上证综指1.91pct，跑赢深证成指5.00pct，跑赢创业板指9.30pct [13] - 近2周，智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+0.36%、 - 2.02%、+1.11%、+1.44%；年初至今涨跌幅分别为+1.84%、 - 3.11%、 - 11.14%、 - 3.32% [2][16] - 近2周，智能家居指数中涨幅前五个股为匠心家居（+16.89%）、寒武纪（+12.19%）、兆威机电（+12.16%）、中国电研（+10.99%）、盈趣科技（+10.98%） [16] 行业政策跟踪 - 4月22日，福建省商务厅等三部门联合发布公告，在国家规定统一补贴的12类家电产品基础上，对21类家电产品省级自主扩围，新扩围产品按最终销售价15%补贴，每位消费者每类产品仅享1件补贴，每件最高不超2000元，国家统一补贴的12类按国家标准执行，补贴针对2级及以上能效或水效标准产品 [3][18] 行业新闻跟踪 - 一季度限额以上家用电器和音像器材类同比增长19.3%，消费品以旧换新政策显效，一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6% [4][19] - 4月22日，格力电器临时股东大会通过董事会换届选举议案，董明珠当选第十三届董事会董事长，张伟被聘任为总裁 [20] - 宁波慈溪小家电企业应对美国加征关税，产品零部件通用性达70%，美国客户预付30%定金可覆盖翻新成本，企业实施多元化战略，承接90多国订单，慈溪商务部门助力开拓市场 [21] - 平台企业、零售商助力外贸企业“出口转内销”，商务部组织座谈研究扩宽内销渠道，多家协会发布倡议书，永辉、重庆百货、梦饷科技、东方甄选、盒马、美团、京东等企业出台相关措施，商务部将持续举办“外贸优品中华行”活动 [22][23][25] 投资建议 - 美国加征“对等关税”下，海尔、美的、格力、海信等企业通过海外生产基地本地化产能对冲关税压力，家电巨头以真金白银传递信心 [5][26] - 内需方面，政策将家电补贴品类从8类扩至12类，技术上前沿科技演进拓宽智能家居应用边界，需求上居民追求转向“全屋智慧化”且居家养老需求激增，智能家居产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [6][27]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，本周申万通信上涨1.32%，各细分板块主要呈上涨趋势，但2025Q1主动权益型基金对通信行业减配，建议关注算力产业链和卫星互联网 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.4.21 - 2025.4.25）上证综指上涨0.56%，深证成指上涨1.38%，创业板指上涨1.74%，申万通信上涨1.32% [2][11] - 细分板块方面，本周通信网络设备及器件涨幅最高为5.62%，通信应用增值服务回调幅度最高，跌幅为3.52%，各细分板块主要呈上涨趋势 [2][14] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平个股数量占比分别为48.82%、37.80%和13.39%，仕佳光子（66.54%）、武汉凡谷（28.87%）、新易盛（22.22%）涨幅分列前三 [16] 2025Q1主动权益型公募基金持仓复盘 - 持股数量占比方面，2025Q1通信行业主动权益型基金持股数量占比降低至3.92% [3][18] - IDC、运营商等细分为2025Q1主动权益型公募主要增持方向 [3][21] 本周通信板块新闻（2025.4.20 - 2025.4.26） - “扣子空间”内测上线，该平台部署多类型AI Agent智能体，具备生产力全面提升、专家能力深度支持、双模式协作系统、开放工具生态四大核心能力 [23][24] - 垣信卫星与泰国国家电信达成战略合作，将提升泰国偏远区域卫星通信能力，开拓卫星宽带网络市场应用等，此前垣信卫星还与巴西、马来西亚相关企业达成合作意向 [26][27][28] - 上海发布措施，力争到2027年商业航天产业规模达1000亿元，将加快研制手机直连卫星，建设商业卫星超级工厂 [29] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.4.20 - 2025.4.26）多家通信公司进行业绩披露，如中兴通讯、华工科技、光迅科技等，各公司营收和净利润有不同程度的增减 [29][30][31] - 下周（2025.4.27 - 2025.5.3）通信板块公司限售解禁情况：无 [32]