核心观点 - 2025年是小核酸药物投资重要年份，技术、适应症、商业化和临床数据等方面有催化，行业迎来重大投资机会，建议关注国内外相关企业 [2] - 看好双抗迭代PD - 1产业趋势，中长期建议关注Biopharma、一/二线龙头标的创新药及产业链CRO板块 [4] 周专题：三大产业趋势下，小核酸行业迎来重大投资机会 产业趋势与股价表现 - 2025年是小核酸大年，技术上GalNac递送成熟、肝外平台验证，应用从罕见病到常见病，迎来商业化和数据读出催化 [12] - 美股小核酸企业近期涨幅高，Alnylam、Arrowhead和Ionis从4月股价最低点到7月18日分别上涨39.6%、63.9%、59.9%，跑赢xbi指数（26.4%） [12] 小核酸优势 - 小核酸药物长度小于30nt，作用于mRNA干预靶标基因表达，相比抗体和小分子有研发周期短、靶点丰富、效果持久、成功率高优势 [13] 趋势1：平台价值 - GalNac用于靶向肝脏，有高效肝细胞靶向性等优势，Alnynam是先驱，已有6款siRNA药物商业化 [21] - Alnylam的C16、Arrowhead的TrimTM、Avidity的AOC等肝外递送平台有部分适应症数据读出预期 [24] 趋势2：重磅产品商业化 - 诺华inclisiran销量上升，2025Q2销售额2.98亿美元，同比增长61%，全年有望超10亿美金 [27] - Alnylam核心产品amvuttra获批新适应症，TTR赛道有数十亿美金市场潜力 [27] 趋势3：大适应症数据 - 诺华pelacarsen预计2026年披露数据，若阳性将为lp（a）靶点赛道带来投资机会 [31] - Alnylam预计2025H2披露Zilebesiran第三项临床2期试验数据 [31] - Arrowhead重点布局减肥增肌产品，CNS领域多家企业有项目进展 [34] 小核酸行业特点 - MNC如礼来、诺华等入局，关注降血脂、代谢等领域，很多项目临床1期甚至临床前就授权交易 [37] - Alnylam创新药研发成功率高，递送技术平台化，后续研发速度加快 [38] 投资建议 - 关注恒瑞医药等积极布局的大Pharma企业 [46] - 关注成都先导等有差异化布局或产品进度领先的公司 [46] 周专题：OS终点失败的3期临床试验有哪些潜在原因 - 报告未提及该专题具体内容 行情回顾 上周组合表现 - 周度组合算数平均涨跌幅18.2%，相对A股创新药指数收益率12.1%，相对港股创新药指数收益率5.1%，相对大盘收益率17.1% [51] 本周A股创新药 - 总市值TOP20中，百利天恒涨幅14.1%较高，恒瑞医药总市值3900亿元居前 [53] - 涨幅前三为奥赛康（+32.8%）、昂利康（+29.5%）、首药控股（25.1%） [57] 本周H股创新药 - 总市值TOP20中，康方生物涨幅24.3%较高，恒瑞医药总市值4303亿港元居前 [55] - 涨幅前三为乐普生物 - B（+62.0%）、德琪医药（+47.0%）、开拓药业 - B（+42.0%） [60] 每周更新 本周创新药对外交易授权 - 涉及青光眼、非小细胞肺癌等多种疾病，交易权益包括研发、生产、商业化等 [67] 本周批准上市/申请上市的创新药 - 中国NMPA有塔拉妥单抗等申请上市，OsrHSA等批准上市 [69] - 有多个药品申报临床，涉及子宫内膜异位、癌症等疾病 [73]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：景顺长城保守养老目标一年持有期基金的投资策略模型 **模型构建思路**：通过"核心层＋卫星层"双层架构，结合低相关性资产组合平滑波动、兼顾收益[4][53] **模型具体构建过程**： - 核心层以利率债为主，信用债为辅，严格控制回撤风险 - 卫星层配置中国资产、海外资产和商品等高波动资产作为收益增强 - 通过跨地域多资产多策略配置降低组合回撤[53] **模型评价**：该策略在回撤控制和收益稳定性方面表现优异，夏普比和卡玛比显著优于同类产品[24][48] 2. **模型名称**：风险控制体系模型 **模型构建思路**：先限定最大回撤保证本金安全，再追求稳健年化收益[54] **模型具体构建过程**： - 日常重点管理回撤，减少业绩波动引发的非理性赎回 - 当单个资产品类出现预期风险时，缩减该品类风险预算，不进行越跌越买操作[54] **模型评价**：该风险控制方法使产品最大回撤仅为-0.88%，显著优于同类中位数-3.17%[48] 模型的回测效果 1. **景顺长城保守养老目标一年持有A模型** - 年化收益率：5.16% - 年化波动率：1.68% - 夏普比：2.61 - 最大回撤：-0.88% - 卡玛比：5.66[24][48] 2. **景顺长城保守养老目标一年持有Y模型** - 年化收益率：5.84% - 年化波动率：1.90% - 夏普比：2.23 - 最大回撤：-0.88% - 卡玛比：6.33[24][48] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：多元资产配置因子 **因子构建思路**：通过利率债、信用债、权益类资产和商品的低相关性组合构建[53] **因子具体构建过程**： - 债券组合以国债为主，辅以信用债基金 - 权益类核心配置被动基金（占比≥50%），剩余配置由个股和主动基金组成 - 通过中国资产+海外资产轮动获取收益，大宗商品策略作为补充[57] **因子评价**：该配置方法使产品三个月正收益胜率达100%，超额收益胜率71.26%-88.80%[33] 2. **因子名称**：收益增强因子 **因子构建思路**：通过风格和行业轮动解决大部分配置问题[57] **因子具体构建过程**： - 权益配置中被动基金用于风格和行业轮动 - 个股和主动基金配合用于日内止盈止损[57] **因子评价**：该因子帮助产品在2024年实现4.19%的绝对收益，夏普比达3.63[28] 因子的回测效果 1. **多元资产配置因子** - 三个月正收益胜率：100% - 超额收益胜率：71.26%（A类）、88.80%（Y类） - 最长不创新高持续时间：42天（A类）、39天（Y类）[33][41] 2. **收益增强因子** - 2024年绝对收益：4.19%（A类） - 2024年夏普比：3.63（A类） - 2025年至今绝对收益：2.22%（A类）、2.28%（Y类）[28][32]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 全球AI趋势明确，海外与国内有望共振，AI产业链公司业绩预告证实算力景气度 [2] - AI算力产业链公司2025年上半年业绩均实现较快增长，反映出海外AI基建景气度依然较高，大模型的竞争与迭代仍在持续，算力资本开支仍将维持较高强度 [3] - 今年以来推理算力消耗呈倍数级增长，推理侧算力对训练侧算力需求的承接推动总算力需求进一步增长，海内外大模型厂商推出新的Agent，推理算力需求有望进一步增长 [4] - 国内AI发展相比海外仅是时间差而不是背离趋势，H20恢复对华出售，有望重新提振国内云厂商的CapEx节奏，三季度资本开支或将环比提升，国内AI基建投入将重新追赶海外发展进度 [4] - PCB是AI硬件供应链重要环节，英伟达GPU以及各家云厂商自研ASIC的需求放量带来高端产能供需缺口，供给紧张或将持续到2026年，PCB受益量价齐升逻辑 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 - 工业富联预计2025上半年归母净利润119.6 - 121.6亿元，同比增长36.84% - 39.12%；沪电股份预计2025上半年归母净利润16.5 - 17.5亿元，同比增长44.63% - 53.40%；生益科技预计2025上半年归母净利润14 - 14.5亿元，同比增长50% - 56%；生益电子预计2025上半年归母净利润5.1 - 5.5亿元，同比增长432.01% - 471.45% [3] - Meta公司CEO扎克伯格表示，META将投资数千亿美元建设数据中心，用于支持人工智能发展 [3] - 截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超过16.4万亿，较去年5月刚发布时增长137倍；2025年4月谷歌每月处理的tokens总量超过480兆，去年4月为9.7兆，同比增长50倍 [4] - 7月18日凌晨，OpenAI发布通用人工智能代理ChatGPT - Agent，具备自主思考和行动的能力 [4] - 7月15日，英伟达宣布对华特供版H20算力芯片恢复供应，并将面向中国市场上新完全兼容的GPU产品 [4] 投资建议 - 建议关注PCB环节的沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益电子、东山精密、鹏鼎控股、景旺电子、广合科技，以及CCL环节的生益科技、南亚新材 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2024年8月顶层设计提出西南水电清洁能源基地建设，到2030年抽水蓄能装机容量超1.2亿千瓦，7月19日雅下水电工程开工印证此趋势，有望复刻西北风光大基地建设模式 [3] - 前期特高压板块调整或因市场交易因素和担忧电网投资增速下滑致特高压持续性不确定，当前电网标的整体处于低位，特高压逆周期调节地位、成长性和持续性边际改善 [4] - 板块业绩增长确定性高且进入估值性价比区间，伴随后续国网2025年投资计划和年中工作会议等节点催化 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 事件：2024年8月顶层设计提出西南水电清洁能源基地建设，到2030年抽水蓄能装机容量超1.2亿千瓦，7月19日雅下水电工程开工印证此趋势，有望复刻西北风光大基地建设模式 [3] - GIL管廊：主要做过江段控制，交流线路用得多，墨脱环境恶劣，预计采用550kV管廊，5座梯级电站2000km，或对应300亿投资额，平高电气等厂商有成熟工程经验 [3] - 水电站自动化：前期为纯径流式水电站，后期外送通道配齐后配备抽蓄可调节并提升电网稳定性，雅下开启水电站建设，站内自动化设备受益，未来有巨大增量且速度快，国电南瑞等公司提供相关设备 [3] - 特高压：墨脱水电站规划装机容量预计超70GW，西藏本地消纳有限，对应西北大基地模式再造10直，受端有望配套10交；腾格里 - 江西、松辽 - 华北等已完成前期预可研支撑“十五五”，雅下外送通道支撑“十六五”，市场担忧的持续成长无忧 [4] 当前时点怎么看特高压板块 - 前期特高压板块调整或因市场交易因素和担忧电网投资增速下滑致特高压持续性不确定，当前电网标的整体处于低位，特高压逆周期调节地位、成长性和持续性边际改善 [4] - 线路提升：今年预计是核准和交付的弹性大年，能源局口径有“四直”和一批交流线路 [4] - 柔直渗透率提升：主网双端 + 背靠背区域互联 + 深远海送出构成柔直增长的一体两翼，支撑长期订单和业绩增长 [4] - 网外电源侧超预期：雅下水电将带动外送通道尤其是GIL建设；核电建设/火电改造加速，一站式升压支撑交流设备需求 [4] 投资建议 - 板块业绩增长确定性高且进入估值性价比区间，伴随后续国网2025年投资计划和年中工作会议等节点催化 [5] - GIL管廊方向建议关注平高电气、中国西电、长高电新、安靠智电 [5] - 水电站自动化方向建议关注国电南瑞、华自科技、国电南自 [5] - 特高压方向建议关注许继电气、永福股份 [5]

核心观点 - 中国本轮价格复苏或将重构全球需求、产出、利润分配和资本流动，中国产出体系优势使资产 PB 系统性上修，中国资产和人民币有望加速上行，重点看好非银、低 PB、恒生科技及军工，关注长债及微盘风险 [2][3] 各部分总结 美国通胀隐忧 - 6 月美国 CPI 通胀同比增速上行，核心商品通胀提供上行动力，6 月美国 CPI 同比 2.7%，预期 2.6%，前值 2.4%；核心 CPI 同比 2.9%，预期 2.9%，前值 2.8%；核心商品同比 0.7%，前值 0.3%，核心服务延续同比 3.6%，住房通胀走弱使核心服务通胀持平，除住房外核心服务通胀多数走强 [8] - 6 月美国 PPI 通胀同比走弱，但商品部分贡献度提升，6 月美国 PPI 同比 2.3%，前值 2.7%，服务贡献度从 2.37%下降至 1.8%，商品从 0.44%升至 0.48% [9] 中国出口走强，关注价格持续复苏 - 6 月中国出口走强，美国需求成主要贡献，6 月中国出口金额同比增速 5.9%，较前值 4.7%改善，出口美国环比高增 32.44%，7 月以来美国船运数据走弱 [11] - 中国多数商品价格现复苏迹象，本轮价格复苏将重构全球化，中国正从需求、产出和资本流动层面重塑美国主导的利润垄断格局，中国产出优势使资产 PB 上修，随着十大行业稳增长政策落地，中国资产和人民币价格有望加速上行 [12] 港股复盘：恒生科技大幅收涨 - 本周港股收涨，恒生科技领涨，恒生指数收涨 2.84%、恒生中国企业指数收涨 3.44%，恒生科技收涨 5.53% [13][15] - 本周港股医药细分行业分化领涨，抗癌概念、生物医药 B 类和创新药方向超额领先 [18] A 股市场复盘：普涨行情 宽基和因子：创业板领涨 - 本周宽基指数全线上涨，创业板指涨幅领先，上证指数收涨 0.69% [19] - 远月股指期货预期改善，所有合约贴水收敛 [25] - 因子表现上，机构股较优，除高贝塔值领涨外，基金重仓股、社保重仓和大盘股涨幅领先 [27] 产业和行业：医药医疗领涨 - 产业层面，医药医疗涨幅高，多数产业收涨，金融地产逆势收跌 -1.21% [31] - 细分行业层面，高端制造行业超额居前，通信设备、元件领涨，游戏、房地产服务和房屋建设相对较弱 [32] 外资期指持仓：分化 - 本周外资期指持仓分化，IC 转为净空仓，IF 净空仓扩大，IH 维持稳定，IM 净多仓扩大 [41] 下周热点：关注美国 M2 - 下周（7.21 - 7.25）重点关注美国 M2 和美国成屋销售数据，23 日关注美国 M2 货币供应量和美国成屋销售年化环比，21 日关注中国央行贷款市场报价利率 1 年期（LPR） [47][49]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 本周科技主线回暖，人形机器人板块反弹，低空经济作为低位主题赛道也有所反弹，周四五军工板块上涨带动低空板块；2025国际低空经济博览会将举办，若产业进展超预期、签约大体量订单，或拉动板块行情 [4][31] - 当前低空板块位置合适、下半年催化不断、处于中美新博弈方向，具备反弹要素；开年以来低空在主题赛道基本滞涨，当前处于低位有待反弹；下半年民航局成立工作领导小组，后续产业政策值得期待，地方政府在做航线规划等实事；低空或是新一轮中美博弈 [4] - 低空今年重心是低空安全和载物场景的无人机率先落地，若相关政策落地，无人机有望成独立行情主角，建议关注调整后的布局机会 [5][32] 各目录总结 行情回顾及板块周观点 行情回顾 - 本周（7月14日 - 7月18日）Wind低空经济指数上涨2.69%，概念板块排名77/330，跑赢大盘（上证指数本周下跌1.63%），跑输人形机器人指数2.90pct，跑输AI算力指数2.98pct [2][15] - A股及港股核心标的中，涨幅前五为应流股份（20.37%）、华依科技（18.60%）等，跌幅前五为新晨科技（7.68%）、祥源文旅（3.48%）等 [3][17] - 美股整机标的中，Joby Aviation上涨47.67%、Archer Aviation上涨26.45%等，截至收盘Joby Aviation突破千亿人民币市值 [3][22] 板块周观点 - 行情复盘：科技主线回暖、军工板块上涨带动低空板块反弹；国际低空经济博览会若有超预期进展或大体量订单签约，或拉动板块行情；当前低空板块具备反弹要素；低空今年重心是低空安全和载物场景无人机落地，建议关注相关企业 [4][31][32] - 投资策略：关注国际低空经济博览会情况，若产业进展超预期、签约大体量订单，或拉动板块行情 [33] - 建议关注：无人机整机关注纵横股份、绿能慧充等；各环节龙头关注整机万丰奥威、规划设计深城交等；新方向关注低空安全和国睿科技、四创电子等，检测检验关注广电计量、中机认检等；新标的关注腾亚精工 [6][34][35] 行业动态 - 7月11日，山东布局“天空之城”，发布《山东省低空领域典型应用场景简介手册》，有经营性无人机企业1400余家 [38] - 7月12日，首届西部低空经济博览会开幕，中国民航局原副局长作主旨演讲 [38] - 7月15日，应急管理部建立重大灾害社会力量无人机应急合作机制，600余家单位、2000余架无人机参与 [38] - 7月16日，浙江省交通运输厅解读低空经济“先飞区”试点建设；媒体发布文章强调推进低空经济需技术与政策双轮驱动；民航适航审定中心宣布领导班子任职决定；成都支持发展低空经济等新兴产业；国务院部署开展大规模职业技能提升培训聚焦低空经济领域 [38][39] - 7月17日，民航局发布《关于切实加强通航安全工作的通知》，首次对体验带飞设置多重“安全红线” [39] - 7月18日，国家发展改革委召开推动低空经济安全健康发展专题会议 [40] 公司动态 上市公司重要公告 - 雷科防务预计2025年半年度归母净利润亏损4000万元 - 6000万元，同比增加9.67% - 39.78% [45] - 安凯客车预计2025年半年度实现归母净利润1500万元 - 2100万元，同比增加106.67% - 189.34% [45] - 海格通信预计2025年半年度实现归母净利润200万元 - 300万元，同比下降98.47% - 98.98% [45] - 西测测试与专业机构共同投资设立并购基金，收购参股公司股权 [45] - 众合科技预计2025年半年度归母净利润亏损6500万元 - 7800万元，同比上升12% - 27% [45] - 上工申贝预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 - 6300万元到 - 7800万元，与上年同期相比出现亏损 [45] - 四创电子预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 - 4000万元至 - 5000万元 [45] - 纳睿雷达预计2025年半年度实现归母净利润5655万元左右，同比增加860%左右 [45] - 航发动力预计2025年半年度实现归母净利润为8000万元到9200万元，同比减少84.53%到86.55% [45] - 航天彩虹预计2025年半年度归母净利润亏损40万元 - 50万元，同比下降100.61%到100.76% [45] - 北斗星通预计2025年半年度实现归母净利润100万元 - 150万元，同比增加102.27%到103.41% [45] - 纵横股份预计2025年半年度实现归母净利润 - 3468.45万元左右，同比减少亏损1833.77万元左右 [45] - 星网宇达预计上半年归母净利润亏损1100万元 - 2100万元 [45] 非上市公司动态 - 合肥企业览翌航空客运级eVTOL LE200获中国民航局TC受理，最快2028年交付市场 [46] - 江西直升机有限公司“小青龙”JH - 1大型气象无人直升机人工影响天气作业试验成功 [46] - 小鹏汇天完成2.5亿美元B轮融资，用于飞行汽车研发等 [48] - 宁波枢智交通科技有限公司更名为宁波低空经济发展有限公司，注册资本增至5亿人民币，经营范围新增多项业务 [48] - 阿联酋企业Autocraft采购350架E20 eVTOL，订单金额10亿美元，系中国eVTOL领域最大单笔订单 [48] - 汉阳造·峰飞2吨级电动垂直起降航空器参与救援保障，实现长江水域应急领域实际应用场景突破性示范 [48]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 锂电板块：国内外固态电池中试线加速建设，设备交付有望迎来密集期；eVTOL获10亿美金订单，固态电池配套低空飞行器[2] - 光伏板块：工信部将实施新一轮钢铁、有色、石化、电力装备等行业稳增长工作方案，光伏产业应抓住政策机遇，在智能制造和新型电池技术等领域加大投入，把握稳增长带来的市场空间，通过技术创新提升竞争力，实现高质量发展[3][18] - 风电板块：英国放宽AR7海上风电准入门槛，或将带动更多早期项目提前落地；浙江深远海风电母港基地开发进展顺利[3][30] - 储能板块：甘肃省出台首个省级容量电价政策，独立储能收益模式进一步明晰；青海绿电直连方案公布，并网型项目自发自用电量≥60%，上网电量≤20%，需合理配置储能[3][38] - 电力设备板块：国网三批特高压设备招标结果公示，合计22个标段72个包；工信部近期将印发电力装备等行业稳增长工作方案，数字化转型成关注重点[4][47] - 工控及机器人板块：6月PMI有所回升，工业巨头宣布重磅收购；德国开发出标准化机器人灵敏度测试系统，优必选推出全球首个实现自主换电的人形机器人[4][55] - 氢能板块：工信部提出加快氢能在传统产业应用，2025年上半年氢车产销暴跌近五成；山东零碳园区建设方案公布，卧龙新能董事、高级管理人员辞职[4][63] 各板块总结 新能源汽车和锂电板块 - 电车&锂电：国内外固态电池中试线加速建设，设备交付有望迎来密集期；eVTOL获10亿美金订单，固态电池配套低空飞行器；孚能科技规划推出三代硫化物全固态电池，并独家供应时的科技配套于E20机型的第二代半固态eVTOL电池[9][10] - 投资建议：关注成本曲线有优势、率先出海布局、快充高压密技术领先、受益于排产景气有价格弹性、新技术渗透率提升具备细分贝塔的企业，以及低空经济相关企业[12] 新能源发电板块 光伏板块 - 核心观点：工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案，光伏产业应把握政策机遇，在智能制造和新型电池技术等领域加大投入，平衡产能扩张与技术升级的关系[18][19] - 产业链边际变化：本周多晶硅价格以较小趋势上升，硅片价格迅速上升，电池片价格上涨，组件市场价格呈现上升趋势，逆变器价格持续稳定，高纯石英砂市场价格下降，胶膜价格低迷，玻璃库存预计后期下降[20][24][25][26] - 投资建议：关注受益行业减产自律等供给侧改革、需求爆发量增利稳、具备价格弹性、穿越周期有望实现盈利修复、受益于BC等新技术放量、有望受益于主产业链价格回升的企业[27][28] 风电板块 - 核心观点：英国放宽AR7海上风电准入门槛，将显著扩大AR7竞标项目池，有效解决项目储备不足和并网排队拥堵问题；浙江深远海风电母港基地开发进展顺利[30][31] - 产业链主要原材料价格变化：本周10mm造船板价格上涨，铸造生铁、废钢价格持平，齿轮钢价格下降[32] - 投资建议：关注短期业绩有望兑现和中长期增速较好的海风及深海科技产业链、风机盈利水平回升有望超预期且海外&海上风机在手订单充足的整机企业、受益于涨价逻辑和原材料价格下降的铸锻件和叶片等零部件企业[33][35] 储能板块 - 核心观点：甘肃省出台首个省级容量电价政策，独立储能收益模式进一步明晰；青海绿电直连方案公布，明确并网型项目自发自用电量和上网电量比例，要求合理配置储能[38][40] - 投资建议：关注优质储能集成标的、价高利优的户储企业、优质储能运营商、受益光储放量的逆变器环节、盈利回升的储能电芯环节、其他相关企业、低基数高增速的工商业储能企业以及新兴增长的南非储能标的[44] 电力设备板块 - 核心观点：国网三批特高压设备招标结果公示，涉及多个项目，共22个标段72个包；工信部近期将印发电力装备等行业稳增长工作方案，重点抓好实施新一轮稳增长行动和智能化绿色化转型升级行动[47][48] - 投资建议：看好出海、电改、数字配网三条投资方向，分别关注相关企业，以及充电桩运营标的和有海外渠道的充电桩模块及整桩公司等[49][52] 工控及机器人板块 - 核心观点：6月PMI有所回升，工业巨头宣布重磅收购；德国开发出标准化机器人灵敏度测试系统，优必选推出全球首个实现自主换电的人形机器人[55][57] - 投资建议：关注工控领域离散自动化、流程自动化、控-驱-机一体化等龙头企业，以及人形机器人领域华为链、T链、各细分龙头企业[58][60] 氢能板块 - 核心观点：工信部提出加快氢能在传统产业应用，2025年上半年氢车产销暴跌近五成；山东零碳园区建设方案公布，卧龙新能董事、高级管理人员辞职[63][64] - 投资建议：关注绿氢主线和燃料电池主线相关企业[65]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 运动品牌25Q2经营流水保持稳健增长，增速环比25Q1持平或略放缓，政策支持下内需有望复苏，出海仍是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势显著[14][18][20] 根据相关目录分别进行总结 运动品牌发布25Q2经营流水，保持稳健增长 - 安踏体育25Q2零售额安踏品牌、FILA、其他品牌分别同比低单位数、中单位数、50 - 55%增长，环比Q1略放缓[3][14] - 李宁25Q2（不包含李宁YOUNG）全平台销售低单位数增长，线下零售+批发同比低单位数下降，电商中单位数增长，截至25Q2末门店6099家，Q2净增11家；李宁YOUNG共1435家，较Q1末净减18家[14] - 特步国际25Q2主品牌低单位数同比增长，平均折扣7 - 75折，索康尼品牌超20%同比增长[3][14] - 361度25Q2主品牌同比约10%正增长，童装同比增长约10%，电商同比增速约20%，增长放缓[3][14] - 滔搏FY25/26Q1零售及批发业务销售金额同比中单位数下跌，截至5月31日直营门店毛销售面积较上季末减1.3%，较去年同期减12.3%[15] 周度投资观点 - 政策支持下内需复苏，关注大家电（美的集团等）、宠物（乖宝宠物等）、小家电和品牌服饰（小熊电器等）、电动两轮车（九号公司等）领域[5][18][20] - 出海主题，关注清洁电器（石头科技等）、大家电（海尔智家等）、摩托车（春风动力等）、工具品类（巨星科技等）领域[5][20] - 全球制造业重构，关注大家电等代工（美的集团等）、纺服制造（华利集团等）领域[6][20] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅+1.5%，白电、黑电、小家电、厨电板块涨跌幅分别+1.1%、 - 0.6%、+2.2%、+3.2%，LME铜、LME铝环比上周分别 - 1.46%、 - 1.04%[4][21] - 本周纺织服装板块涨跌幅+0.24%，纺织制造涨跌幅+2.43%，服装家纺涨跌幅+0.29%，328级棉现货15508元/吨（+1.59%），美棉CotlookA 79.5美分/磅（+1.34%），内外棉价差1019元/吨（+11.6%）[4][23] 各板块跟踪 - 白电板块各品牌不同品类25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如海尔冰箱25M06销额8%，25年累计15%[32] - 小家电板块各品牌电饭煲、空气炸锅等品类25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如九阳电饭煲25M06销额32%，25年累计11%[34] - 厨电板块各品牌油烟机、洗碗机等品类25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如老板油烟机25M06销额57%，25年累计66%[35] - 黑电板块各品牌彩电25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如海信彩电25M06销额36%，25年累计25%[36] 行业新闻 - 7月15日收盘后泡泡玛特发布正面盈利预告，预期二季度营收同比增超200%，净利润同比增超350%[37] - 高性能跑步品牌Ciele Athletics宣布进入中国市场，与滔搏达成独家运营合作关系，其产品覆盖43个国家1300多家零售商门店[39] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 涉及铜铝、塑料、钢材价格走势，美元兑人民币汇率走势，海运运价指数，面板价格走势等图表[41][44][45] 房地产跟踪数据 - 有累计商品房销售面积及同比、当月商品房销售面积及同比等多项房地产相关数据图表[58][69] 纺织原材料价格跟踪 - 有328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤价格、涤纶短纤价格、长绒棉价格、内外棉价差等走势图表[67][68][74]

报告核心观点 - 主题投资数据库通过4种形态量化筛选高赔率主题机会，构建交易热度指标把握热门主题见顶节奏并观察龙头股调整程度，为投资者提供客观参考以把握行情节奏 [2][9] 各部分总结 主题数据库的两个目的：寻找机会，预警见顶 - 构建主题投资数据追踪体系，专注4种形态量化筛选高赔率主题机会及构建交易热度指标把握热门主题见顶节奏和观察龙头股调整程度，后续定期更新数据体系 [2][9] 筛选优秀量价形态的主题机会 - 本期走出见底、突破、主升、加速的主题指数数量分别为0、5、24、1只 [12] - 5只突破形态主题指数行业主要来自汽车行业 [12] - 24只主升形态主题指数行业来自医药生物、计算机、通信 [12] - 1只加速形态主题指数行业来自交通运输 [12] 热门主题监控、对应龙头股位置 - 人形机器人、Deepseek主题交易热度稍有回暖，对应龙头股收盘价高于MA60的位置 [3][17] - 人形机器人交易热度上涨至82%，长盛轴承收盘价高于MA60幅度为9.2% [3][17] - Deepseek交易热度上涨至82%，每日互动收盘价高于MA60幅度为2.1% [3][17]

报告核心观点 - 政策与市场双轮驱动下中国创新药产业迈向高质量发展阶段，国家医保局与国家卫生健康委联合发布的政策为产业注入新活力，且产业在国内外市场均有显著进展 [2][8] 各部分总结 医疗新观察 - 国家医保局与国家卫生健康委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，涵盖五方面十六条内容，推动创新药产业迈向新阶段 [8] - 2024 年一类创新药获批数量达 46 种，是 2018 年 5 倍以上，2025 年上半年接近 40 种，但研发面临同质化等问题 [8] - 新措施利用医保数据为新药研发“导航”，提高创新药多元支付能力，鼓励商业健康保险等将其纳入保障范围 [8] - 截至 2025 年 5 月，医保基金对协议期内谈判药品累计支付 4100 亿元，带动相关药品销售超 6000 亿元；2024 年健康险保费收入 9774 亿元，同比增长 8.2% [9] - 医保目录内谈判药品和商保创新药目录内药品不受“一品两规”限制，支持医疗机构对合理使用医保目录内创新药的病例自主申报特例单议 [14] - 2024 年中国药企完成海外授权交易超 90 笔，总金额超 500 亿美元，未来将支持搭建创新药交易平台推动走向世界 [14] 医药板块行情回顾（7.14—7.18） - 关注的 6 个申万二级行业均录得正收益，涨跌幅排名靠前的为化学制药（+6.86%）和生物制品（+3.68%），靠后的为中药Ⅱ（+1.49%）和医药商业（+0.54%） [2][15] - 本周估值水平前两位为化学制药（90.83 倍）、生物制品（72.77 倍），后两位为中药Ⅱ（32.59 倍）、医药商业（21.41 倍） [15] - 重点关注的三级相关指数中，涨跌幅排名靠前的为原料药（+7.01%）、化学制剂（+6.83%）、其他生物制品（+5.85%） [18] - 估值水平排名前三为其他生物制品（104.96 倍）、疫苗（99.02 倍）、化学制剂（98.83 倍） [18] 医疗产业热点跟踪 - 7 月 15 日国家组织药品联合采购办公室启动第十一批集采药品信息填报工作，55 个品种纳入报量范围，涉及抗感染等多个治疗领域，采购规则进一步优化 [23] - 中国科学院国家纳米科学中心研究团队开发纳米降解剂 mitoNIDs，能精准诱导肿瘤细胞“自毁”线粒体，或增强 CD8+ T 细胞对肿瘤细胞的杀伤效率 [24] - SpaceX 推进“Starfall”计划，拟利用星舰在太空生产药物，项目处早期阶段，目标 20 年代末投入运营 [28]