行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 贵金属：全球地缘政治风险急剧上升，叠加美元走低，推动黄金等贵金属价格强势上涨，避险和滞涨交易是核心，长期配置价值不改[2][12] - 工业金属：宏观风险事件集中导致资金冲动，沪铜价格大幅上涨，铝价受外盘支撑及国内消费政策提振，中长期看铜铝价格仍有上涨空间[3][15][18][19] - 新能源金属：碳酸锂供应受检修影响，行业维持低库存并持续去库，价格高位刺激散单出货，但需求端受春节淡季影响预计环比下滑[4][22] - 其他小金属：市场现货紧张推动镨钕价格大幅上涨，镝铽价格因下游订单不足而走弱，预计短期内稀土价格波动调整[4][26] 根据相关目录分别总结 1 投资策略 1.1 贵金属 - 价格表现：周内LBMA黄金跌1.87%，COMEX黄金跌1.52%，但SGE黄金涨4.25%，SHFE黄金涨8.53%；白银SHFE价格周涨24.02%[11][78] - 驱动因素：美国总统特朗普重塑国际关系、美元指数周跌0.40%至97.1、中东局势紧张（如美国可能对伊朗采取军事行动、伊朗控制霍尔木兹海峡）共同推升避险需求[2][12] - 核心观点：全球关税和地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易是黄金交易核心，长期配置价值不改[2][12] - 关注个股：黄金关注招金、灵宝、万国、紫金等；A股关注紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金等；H股关注潼关、山金、招矿、集海等；白银等贵金属个股关注盛达、湖银、豫光、贵研、浩通等[2][13] 1.2 工业金属 - 价格表现：SHFE周涨幅锌(+5.1%)>铜(+2.3%)>铝(+1.1%)>铅(-1.3%)>锡(-4.8%)>镍(-5.4%)[14]；沪铜2603合约周四早盘收盘价暴涨6490元，涨幅+6.35%[3][15] - 铜市场点评：宏观风险事件集中导致资金冲动是主因，美元指数大跌（周三盘中跌至95.79创近四年新低）推动铜价，铜金比回落吸引资金关注，2026年电动车、风光储及算力需求将显著拉动铜需求，预计铜价仍有上涨空间[3][15][18] - 铝市场点评：外盘铝价受地缘局势、美国天然气价格暴涨及美元走低推动，1月28日收盘3263.5美元/吨，为2022年4月中旬以来高位；国内受适度宽松货币政策及商务部提振消费（汽车、家电、数码以旧换新）政策支撑，中长期国内供应天花板及能源不足持续扰动，新能源需求旺盛，铝价易涨难跌[3][19] - 关注个股：铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信、北铜等；H股关注中色矿、五矿等；铝关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥、中孚等[3][20] 1.3 新能源金属 - 价格表现：电池级碳酸锂周跌9.8%，工业级碳酸锂周跌7.6%，碳酸锂期货周跌9%[21] - 锂市场点评：供应端，本周碳酸锂产量24060吨，环比下滑0.4%，部分锂盐厂春节前检修；库存方面，市场总库存108810吨，行业维持低库存并持续去库，锂盐厂散单出货意愿积极[4][22]；需求端，1月为传统淡季，储能需求预期乐观，但2月受春节放假影响，整体需求环比预计下滑[22] - 关注个股：锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特、赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业[4][25] 1.4 其他小金属 - 价格表现：氧化镨钕周涨11%，氧化镝周跌2.5%，氧化铽周跌3%；锑锭周涨1.2%，钨精矿周涨11.5%，钼精矿周涨0%[26] - 稀土市场点评：镨钕价格因市场现货紧张、下游接货、贸易商积极参与而大幅上涨；镝铽价格因下游订单不足、贸易商低价变现而走弱，预计短期内价格波动调整[4][26] - 关注个股：锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[4][26] 2 一周回顾 2.1 行业表现 - 截至1月30日，有色金属（申万）指数周涨3.4%，跑赢沪深300，在A股32个一级子行业中排名第四[27][28] - 有色板块三级子板块中黄金涨幅最大[32] 2.2 个股表现 - 本周涨幅前十：湖南黄金(61.08%)、白银有色(31.82%)、豫光金铅(31.70%)、西部黄金(30.30%)、怡球资源(27.35%)、中金黄金(23.00%)、博迁新材(20.82%)、铜陵有色(20.55%)、锌业股份(20.28%)、恒邦股份(20.12%)[5][37] - 本周跌幅前十：博威合金(-16.79%)、银邦股份(-16.06%)、盛新锂能(-15.09%)、金圆股份(-14.89%)、容百科技(-14.58%)、天华新能(-14.43%)、沃尔核材(-14.15%)、利源股份(-13.65%)、西藏城投(-13.64%)、江特电机(-13.25%)[38][40] 2.3 估值水平 - 截至1月30日，有色行业PE（TTM）估值为38.8倍，其中稀土及磁性材料PE估值最高[44] - 有色行业PB（LF）估值为3.28倍，处于所有行业中上水平，申万三级子行业中铝板块PB估值相对偏低[46] 3 重大事件 3.1 宏观动态 - 美国：1月29日美联储利率决议维持利率3.75%不变；1月28日美国M2货币供应量22.4万亿美元，前期22.3万亿美元[51] - 欧元区：1月30日欧元区季调后GDP同比前期值1.4%，预测值1.2%；失业率前期值6.3%[51] 3.2 行业动态 - 镍：Canada Nickel公司Crawford镍矿项目获批准，总投资约50亿加元，预计年产镍4.8万吨，项目寿命41年[53] - 铜：1月29日，伦铜突破14000美元，沪铜升破11万元，创历史新高，主要受宏观流动性宽松预期、美元走弱及房地产需求预期改善推动[53] - 锂：Pilbara 2025Q4锂精矿产量20.8万吨，环比下降7.5%，销量23.2万吨，SC6 CIF成交价达1336美元/吨，环比大幅上涨59%[55] - 金：瑞银上调2026年3–9月黄金目标价至6200美元/盎司（此前5000美元）[55] 3.3 个股动态 - 洛阳钼业：完成对Equinox Gold旗下金矿资产交割，合计黄金资源量501万盎司、储量387万盎司，预计2026年黄金年化产量6–8吨[56] - 湖南黄金：发布2025年业绩预告，预计归母净利润12.70–16.08亿元，同比增长50%–90%[56] - 中国稀土：预计2025年实现扭亏为盈，归母净利润1.43–1.85亿元[59] 4 有色金属价格及库存 4.1 工业金属 - 价格：截至1月30日，SHFE铜周涨2.3%至103680元/吨，长江现货铜周涨3.5%至104470元/吨；SHFE铝周涨1.1%至24560元/吨，长江现货铝周涨2.3%至24655元/吨[62][63] - 库存：全球铜库存108.02万吨，环比增加1.84万吨；全球铝库存124.89万吨，环比减少1.20万吨[63][65] - 加工费：国内现货铜粗炼加工费为-50.2美元/吨，精炼费为-5.02美元/磅[76] 4.2 贵金属 - 价格：截至1月30日，SHFE黄金周涨8.53%至1196.9元/克，SGE黄金周涨4.25%至1151.3元/克；SHFE白银周涨24.02%至29919元/千克[78][81] - 库存：SPDR黄金ETF持有量1087吨，环比微增0.05%；SLV白银ETF持仓量15523吨，环比减少3.52%[79]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - 报告提出了五条明确的投资主线，覆盖了具备竞争力的成长赛道、有望复苏的下游领域、景气周期与底部反转行业、受益于经济复苏的龙头企业以及供给出现异动的细分品种 [3][4][7] 板块市场行情回顾 - 本周中信基础化工指数下跌 **2.4%**，跑输大盘（沪深300上涨 **0.08%**）[2][13] - 化工子行业中，印染化学品涨幅居首（**11.76%**），改性塑料跌幅最大（**-7.72%**）[2][16] - 个股方面，斯迪克本周涨幅达 **60.03%**，高盟新材跌幅为 **-21.06%** [17][22] 行业主要动态与公司公告 - **隆华新材**：年产 **20万吨** 环保型聚醚项目获批，总投资 **6亿元**，预计2028年竣工，建成后总产能将达 **28万吨** [3] - **中石油**：在新疆独山子石化实现气相法规模化生产聚烯烃弹性体（POE），2025年累计产出 **5.8万吨**，缓解了对该高端材料的进口依赖 [3] - **百合花**：拟投资不超过 **1亿元** 建设年产 **1000吨** 聚醚醚酮（PEEK）材料项目，一期产能 **200吨** [23] - **赛轮轮胎**：调整印尼项目方案，调整后建设内容为年产 **600万条** 半钢子午线轮胎、**75万条** 全钢子午线轮胎等，总投资额增至 **29,974万美元** [26] - **上纬新材**：预计2025年归母净利润同比减少 **3300万元到4800万元**，同比下降 **37%到54%** [25] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**：纯MDI价格 **17500元/吨**（周环比跌 **0.57%**），聚合MDI价格 **14000元/吨**（持平），TDI价格 **14300元/吨**（周环比涨 **2.14%**），TDI开工率大幅上升 **18.07** 个百分点至 **73.59%** [27][29][32] - **化纤**：涤纶长丝POY/FDY/DTY价格周环比分别上涨 **3.36%**、**3.97%**、**1.9%**；氨纶40D价格 **25500元/吨**（持平），开工率 **88%**（环比降 **1** 个百分点）[39][45] - **轮胎**：全钢胎开工率 **62.41%**（环比略降 **0.29** 个百分点），半钢胎开工率 **75.35%**（环比略升 **0.08** 个百分点）[49] - **农药**：草甘膦价格 **2.39万元/吨**（周环比涨 **0.84%**），草铵膦价格 **4.65万元/吨**（持平），毒死蜱价格 **3.98万元/吨**（持平），吡虫啉价格 **6.45万元/吨**（周环比跌 **0.77%**）[51][55] - **化肥**：尿素价格 **1776.7元/吨**（周环比涨 **1.1%**），开工率 **87.66%**；磷肥价格持平，一铵开工率 **65.13%**，二铵开工率 **59%**；氯化钾港口62%白钾均价 **3274元/吨**（周环比涨 **0.40%**）[62][65][67][71] - **维生素**：维生素A价格 **61.5元/kg**（持平），维生素E价格 **55.5元/kg**（周环比涨 **1.83%**）[77] - **氟化工**：萤石均价 **3375元/吨**（周环比涨 **1.5%**），开工率 **23.75%**；无水氢氟酸价格 **11850元/吨**（持平）；制冷剂R32价格 **62500元/吨**（持平）[81][83][87] - **有机硅**：DMC价格 **13900元/吨**（持平），硅油价格 **18625元/吨**（周环比大幅上涨 **12.03%**）[89] - **氯碱化工**：纯碱开工负荷率 **86.5%**；电石开工负荷率 **72.12%**（环比微升）[93][96] - **煤化工**：甲醇价格 **2282.5元/吨**（持平）；合成氨价格 **2134元/吨**（周环比跌 **2.38%**）；DMF价格 **4068.75元/吨**（周环比涨 **2.52%**）；醋酸价格 **2695元/吨**（周环比跌 **2.71%**）[100][101][106][109] 投资主线总结 - **主线一（轮胎）**：认为国内轮胎企业已具备较强竞争力，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [3] - **主线二（消费电子材料）**：随着下游消费电子需求复苏，面板产业链上游材料企业有望受益，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [4] - **主线三（景气周期与底部反转）**： - **磷化工**：供给受限，需求增长，格局趋紧，建议关注云天化、川恒股份等 [4] - **氟化工**：二代制冷剂配额削减，三代配额落地在即，建议关注金石资源、巨化股份等 [4][7] - **涤纶长丝**：库存去化至较低水平，受益于下游需求回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣 [7] - **主线四（龙头白马）**：经济向好需求复苏背景下，具有规模与成本优势的龙头公司弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等 [7] - **主线五（维生素）**：巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，叠加采买旺季，供需可能失衡，建议关注浙江医药、新和成等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周央行公开市场操作净投放资金，资金面先紧后松月末维持宽松；市场对央行创设新工具预期升温，但国内与美国情况不同，新工具大概率与美联储 ONRRP 不同且收窄利率走廊对资金面实际意义有限；下周央行政策工具到期及政府债缴款压力大，临近春节取现需求或上升，但央行维持宽松基调预计资金面平稳；同业存单净偿还规模下降，各银行发行情况有差异；票据利率窄幅震荡；不同类型机构对债券投资意愿有不同变化 [3][5][10][16] 根据相关目录分别进行总结 1 货币市场 1.1 本周资金面回顾 本周 OMO 合计净投放 5805 亿元，周初资金边际收紧，DR001 上行后回落至 1.33%附近；质押式回购成交量周一后回落，规模周四前回升周五回落；大型银行净融出震荡，中小型银行净融出先升后降；非银刚性融出和融入上升；资金缺口指数周一上行后回落周五再走高；交易所跨月进度周初提速但仍偏晚，银行间市场机构跨月进度落后且差距扩大；市场对央行新工具预期升温，但国内与美国情况不同，新工具大概率与 ONRRP 不同；收窄利率走廊对资金面实际意义有限，央行或结合新工具与自律要求降低银行吸收非银同业存款成本 [3][4][16][24][36] 1.2 下周资金展望 下周 1Y 和 2Y 国债规模降至 1300 亿和 1200 亿，15 个地区地方债发行规模 5797 亿元，政府债净缴款规模降至 4604 亿元；7 天逆回购到期规模 17615 亿元，周五 7000 亿 3M 买断式回购到期；北交所新股爱得科技 2 月 2 日发行，对资金价格扰动可控；预计央行 5 日对 3M 买断式到期超额续作，资金面维持平稳 [43][59][63][68] 2 同业存单 本周 1Y 期 Shibor 利率下行 1.6BP 至 1.63%，1 年期 AAA 级同业存单二级利率持平于 1.595%；同业存单净偿还规模 898 亿元，较上周降 19 亿元；国有行、城商行、农商行净融资为负，股份行为正；3M 期存单发行量最大占比 42%，1Y 期发行占比上行 14pct 至 30%；下周存单到期规模 1339 亿元，较本周降 3330 亿元；国有行、城商行、农商行发行成功率下降，股份行上升，城商行 - 股份行 1Y 存单发行利差收窄；货基等对存单增持意愿下降，存单相对强弱指数降至 15.7%，3M、9M 供需指数上升 [10][69][73][76][84] 3 票据市场 本周票据利率先下后上窄幅震荡，国股 3M 期票据利率持平于 1.45%，6M 期下行 2BP 至 1.11% [91] 4 债券交易情绪跟踪 本周利率债收益率窄幅震荡，信用债收益率回落，信用利差多数收敛；大行增持债券意愿上升，主要是国债；交易型机构整体倾向减持，证券公司减持意愿上升，基金公司增持意愿下降，其他机构和产品增持意愿上升；配置型机构整体倾向减持，保险公司和理财产品增持意愿下降，中小型银行减持意愿下降 [92]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 在政策预期及二手房成交回暖背景下，地产链情绪持续回暖，家居龙头估值明显修复 [2] - 巴西Suzano计划自2月起阔叶浆订单价格再次上调10美元/吨，浆价上涨支撑纸价 [2] - 家居板块估值和机构持仓均处历史低位，短期看好板块估值修复，Q2后基本面有望逐步迎环比改善 [6] - 出口链部分公司Q4盈利或因美元贬值及高基数承压，短期压力释放后建议关注美国降息及地产销售改善带来的需求回暖 [8] 板块周度行情总结 - **轻工制造板块**：截至2026年1月30日过去一周，轻工制造行业指数下跌1.24%，跑输沪深300指数（上涨0.08%）[17] - **细分板块表现**：造纸指数上涨1.29%，家居用品指数下跌0.67%，包装印刷指数下跌2.85%，文娱用品指数下跌3.09%[17] - **纺织服饰板块**：截至同期，纺织服饰行业指数下跌0.68%，跑输沪深300指数[27] - **纺织细分板块表现**：饰品指数上涨6.33%，纺织制造指数下跌1.76%，服装家纺指数下跌2.69%[27] 家居行业总结 - **地产数据**：12月住宅竣工面积同比下降20.6%，1-12月商品住宅销售面积累计同比下降9.2%，住宅新开工面积累计同比下降19.8%，样本城市二手房成交面积同比下降28.94%[34] - **家具行业数据**：12月限额以上企业家具类零售额同比下降2.2%，环比改善1.6个百分点；建材家居卖场销售额同比下降4.4%[44] - **家具制造业**：1-12月规模以上家具制造业营业收入累计同比下降10.7%[44] - **家具出口**：12月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.67%[44] - **成本跟踪**：12月人造板制品PPI同比下降5.1%；截至1月30日，TDI价格环比上涨1.6%，MDI价格持平，聚醚价格环比下跌1.0%；铜价环比上涨1.8%；海运费CCFI、SCFI综合指数环比分别下跌2.7%、9.7%[47] 造纸包装行业总结 - **纸价跟踪（截至1月30日）**：双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4660元/吨（持平），白卡纸价格4269元/吨（持平），箱板纸价格3517.2元/吨（下跌2元/吨），瓦楞纸价格2676.25元/吨（上涨6.87元/吨）[53] - **成本跟踪**：截至1月30日，中国废黄板纸(A级)日度均价为1561元/吨（下跌14元/吨）；纸浆期货价格为5355.6元/吨（下跌19.6元/吨）；智利明星阔叶浆外盘价590美元/吨，银星针叶浆外盘价710美元/吨[58] - **造纸行业效益**：1-12月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.6%；累计销售利润率为3.1%，同比下降0.45个百分点[69] - **造纸产量与投资**：1-12月造纸行业固定资产投资累计同比下降3.1%；工业增加值累计同比上升2.8%；12月机制纸及纸板产量同比上升2.8%，日均产量同比上升3.6%[71] - **库存情况**：12月青岛港纸浆库存1437千吨，环比下降1.78%；常熟港纸浆库存546千吨，环比上升81.87%；12月白卡纸社会库存183万吨，环比增加7万吨；双胶纸社会库存135万吨，环比减少3万吨[81] - **进出口数据**：12月纸浆进口量311.34万吨，同比下降3.91%；12月双胶纸进口量同比下降2.64%，出口量同比上升6.73%；箱板纸进口量同比下降6.1%；瓦楞纸进口量同比上升15.5%[84] - **包装印刷效益**：1-12月印刷业和记录媒介复制业营业收入累计同比下降4.8%；累计销售利润率为4.9%，同比下降0.22个百分点[95] - **下游需求**：12月规模以上快递业务量182.1亿件，同比上升2.3%；12月限额以上烟酒类零售额同比下降2.9%，饮料类零售额同比上升1.7%[97] - **关联行业**：1-12月烟草制品业营业收入累计同比上升2.8%，销售利润率11.9%；酒、饮料和精制茶制造业营业收入累计同比下降4.4%，销售利润率19.1%[101] 文娱用品行业总结 - **行业效益**：1-12月文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入累计同比上升2.1%；累计销售利润率为3.8%，同比下降1.1个百分点[114] - **零售与生产**：12月限额以上体育娱乐用品类零售额同比上升9.0%，增速环比提升8.6个百分点；12月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比上升1.9%，增速环比提升12.4个百分点[116] - **智能手机出货**：2025年第四季度全球智能手机出货量同比上升2.28%；12月中国智能手机出货量2286.5万部，同比下降29.4%[111] 重点公司业绩与估值摘要 - **玖龙纸业**：发布中期盈喜，预计截至2025年12月31日止6个月盈利约21.5亿元至22.5亿元，较去年同期增长216.0%至230.7%[6] - **中顺洁柔**：预计2025年归母净利润3亿元-3.3亿元，同比增长289%至328%[8] - **华孚时尚**：预计2025年归母净利润5500万元至7500万元，同比增长126.47%至136.10%[11] - **翔港科技**：预计全年归母净利润1亿元到1.38亿元，同比增长52.14%到109.95%[6] - **梦百合**：预计2025年归母净利润0.9亿元~1.3亿元，同比扭亏为盈[8] - **估值概览**：报告列出了轻工制造及纺织服装行业重点公司的股价、市值、盈利预测及估值指标（PE、PB等）[123][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周利率债收益率窄幅震荡，信用债收益率略有回落，信用利差多数收敛；城投债利差多数下行；地产债利差仍走阔，其余产业债多数收敛；二永债表现偏弱，除5Y品种外收益率多数抬升；3Y产业永续债超额利差收窄，城投超额利差分化 [3][4] 各目录总结 利率窄幅震荡信用债收益率略有回落，信用利差多数仍在收敛 - 本周利率债收益率窄幅震荡，1Y和10Y期国开债收益率上行1BP，3Y期下行1BP，5Y和7Y期持平 [3][9] - 信用债收益率整体略有回落，3Y期中低等级及7年期品种表现较强，各期限不同等级收益率有不同变化 [3][9] - 信用利差多数小幅收敛，各期限不同等级利差有不同变化，评级利差和期限利差也有相应变动 [9] 城投债利差多数下行1 - 2BP - 外部评级AAA平台信用利差总体较上周下行1BP，AA+和AA平台总体下行2BP，各区域不同评级平台利差有不同变动 [14] - 分行政级别，省级平台信用利差总体下行1BP，地市级和区县级总体下行2BP，各层级平台不同地区利差有不同变动 [19] 地产债利差仍走阔，其余产业债多数收敛 - 本周产业债利差多数收敛，但央国企和其他民企地产债利差整体仍走阔，不同地产企业利差有不同变动 [4][25] - 不同行业产业债利差有不同变动，如煤炭、钢铁、化工等，部分企业利差也有相应变动 [4][25] 本周二永债表现偏弱，除5Y品种外收益率多数抬升 - 1Y期二级资本债收益率持平，利差下行0 - 1BP；永续债收益率上行1 - 2BP，利差上行0 - 1BP [4][33] - 3Y期二级资本债收益率上行2 - 3BP，利差走阔3 - 4BP，永续债收益率持平，利差走阔1BP [4][33] - 5Y期二级资本债收益率下行0 - 2BP，永续债收益率持平，利差同等幅度变动 [4][33] - 10Y期二级资本债收益率上行2 - 5BP，利差走阔1 - 3BP，永续债收益率上行5BP，利差上行3BP [4][33] 3Y产业永续债超额利差收窄，城投超额利差分化 - 产业AAA级3Y永续债超额利差较上周收敛0.76BP至13.91BP，处于2015年以来的36.17%分位数，产业5Y永续债超额利差持平于上周的13.21BP，处于33.60%分位数 [4][36] - 城投AAA级3Y永续债超额利差上行0.83BP至4.86BP，处于5.43%分位数；城投5Y永续债超额利差下行3.72BP至9.62BP，处于11.15%分位数 [4][36] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差等基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由华福证券研究所整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [38] - 说明了产业和城投个券、银行二级资本债/永续债、产业/城投类永续债信用利差及超额利差的计算方法 [40] - 介绍了样本筛选标准，产业和城投债选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债，对剩余期限有要求，产业和城投债为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [40]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 超声脑机接口技术取得突破性创新，中国方案成功破解脑病治疗传统难题，并有望开辟新赛道，赋能多种脑病治疗场景，行业在政策支持下市场规模有望快速增长 [2][3][4][5] 技术突破与临床成果 - 复旦大学联合华山医院发布国内首例采用自主研制超声诊疗一体化装置“UltraBrainPad”的临床试验成果 [3] - 该技术为全球第三种方案，属于半侵入式，通过手持式探头结合AI图像识别，仅需3分钟即可打开胶质母细胞瘤患者的血脑屏障 [3] - 治疗后药物浓度平均提升8倍，血脑屏障在6小时后自动关闭，操作便捷、成本可控且安全性优于国际水平 [3] - 该技术成功破解了传统技术感染风险高、精度不足等难题 [3] 赛道拓展与应用前景 - 该技术作为国家重点研发计划项目，已启动复发胶质母细胞瘤的临床研究，未来将打造超声脑机接口新赛道 [4] - 除脑肿瘤药物治疗外，其科研成果还将向神经调控、脑机融合方向转化 [4] - 技术有望为阿尔兹海默病、头痛、失眠等多种脑病提供全新治疗路径 [4] - 凭借基层可及的优势，该“中国方案”能让更多患者受益 [4] 市场规模与政策支持 - 根据precedence research数据，2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元，预计2025年将达到29.4亿美元，到2034年有望增长至124亿美元，十年间复合年增长率为17.35% [5] - 据工信微报数据，2024年中国脑机接口市场规模为32.0亿元，预计到2028年将达61.4亿元 [5] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出前瞻布局未来产业，推动脑机接口等成为新的经济增长点 [5] - 这些产业蓄势发力，未来10年将再造一个中国高技术产业 [5] 建议关注公司 - 报告建议关注岩山科技、汉威科技、三博脑科、创新医疗、东方中科、翔宇医疗、熵基科技、诚益通、伟思医疗、麦澜德、爱朋医疗、倍益康等公司 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 具身智能产业爆发，2025年行业订单总额超90亿元，赛道升级趋势明确[2][3] - 市场格局明晰，优必选、宇树科技等头部企业领跑第一梯队，B端工业制造与智慧物流为核心应用领域，占比超80%[3] - 行业正从“卖硬件”向“卖服务+解决方案”转型，产品形态呈现双足、轮式、四足并行发展态势，适配汽车生产、电力巡检、商业服务等多元场景[3] - 中国企业加速全球化拓展，越疆、星动纪元等企业海外订单占比达50%，东南亚、欧洲成为主要市场[4] - 产业链协同发力，核心零部件需求激增，“本体+集成”模式成为主流，资本市场加持下多家企业启动IPO或完成融资[4] - 未来人形机器人有望像汽车般普及，GGII预测中国人形机器人市场规模到2030年将达近380亿元，2024-2030年复合增长率超61%，销量将从0.4万台左右增长至27.12万台[5] 行业现状与市场格局 - 2025年具身智能行业订单总额超90亿元[3] - 优必选、宇树科技等头部企业领跑第一梯队[3] - B端工业制造、智慧物流为核心应用领域，合计占比超80%[3] - 消费级与教育科研类订单快速增长[3] - 产品形态呈现双足、轮式、四足并行发展态势[3] 应用场景与商业模式 - 产品适配汽车生产、电力巡检、商业服务等多元场景[3] - 多地数据采集与训练中心的建设，推动行业从“卖硬件”向“卖服务+解决方案”转型[3] 全球化与产业链 - 中国具身智能企业加速全球化拓展，越疆、星动纪元等海外订单占比达50%[4] - 东南亚、欧洲成为主要出海市场，技术优势与性价比是核心竞争力[4] - 国内产业链上下游协同发力，核心零部件需求激增[4] - “本体+集成”模式成为行业主流[4] - 多家企业获资本市场加持，启动IPO或完成融资[4] 未来展望与市场预测 - 人形机器人是造福全人类的科技大方向，旨在接管重复性体力劳动[5] - 具身智能被认为是人工智能的下一波浪潮，未来人形机器人将像汽车般普及[5] - GGII预测，中国人形机器人市场规模到2030年将达近380亿元[5] - 2024-2030年市场复合增长率将超过61%[5] - 中国人形机器人销量将从0.4万台左右增长至27.12万台[5] 建议关注标的 - 整机领域：优必选、景业智能、亿嘉和[9] - 电子皮肤/触觉领域：汉威科技、日盈电子[9] - 腱绳领域：大业股份[9] - 轴承领域：长盛轴承[9] - 灵巧手领域：兆威机电、鸣志电器[9] - 传感器领域：安培龙、柯力传感、华依科技、东华测试[9] - 供应商领域：均胜电子、三花智控、拓普集团、中坚科技[9] - 电机领域：步科股份、伟创电气、江苏雷利[9] - 丝杠领域：贝斯特、福达股份、北特科技、鼎智科技、新剑传动[9] - 减速器领域：中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动[9] - 机器视觉领域：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光[9]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 随着民资入核政策放宽，以阿里、吉利为代表的科技巨头和以宁德时代、特斯拉为代表的新能源龙头正跨界参与中国沿海核电项目，形成“央企主导、民资赋能、科技加持”的产业新格局[2][3] - 政策持续为行业发展铺路，从2020年首个民资入核案例到2024年民资参股比例提升至10%，再到2026年浙江明确支持民企投向核电，行业前景广阔[4] - AI算力需求爆发与“双碳”目标推进将深化“算力+核能”布局，推动“风光核储一体化”模式在沿海基地落地[4] - 小型模块化反应堆（SMR）被视为解决AI能源需求的关键方案，获得科技巨头关注，其商业化可能比核聚变更早落地[5] 行业趋势与驱动因素 - 科技企业多以入股方式布局浙江象山、温州三澳等沿海核电基地，核心目的是锁定稳定能源以支撑其算力需求[3] - 新能源企业则聚焦核电配套环节，提供储能解决方案、核心装备制造等服务[3] - 上海电气等企业助力核电设备国产化率达到93.4%[3] - 未来更多企业有望入局，但需依托央企核心架构、聚焦自身优势，遵循核电产业高安全、长周期的发展规律[4] - OpenAI首席执行官Sam Altman曾表示“裂变是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案”[5] 重点公司及业务进展 - **景业智能**：拟设立SMR子公司景瀚能动，聚焦AI数据中心供电等场景，其SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进，技术路线已基本明确，核心研发团队也已初步组建完成[5][6] - **佳电股份**：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[6] - **国光电气**：公司偏滤器和包层系统是ITER（国际热核聚变实验堆）项目的关键部件[6] - **兰石重装**：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[6] - **科新机电**：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[6] - **海陆重工**：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[6] - **江苏神通**：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 宜兴高铁全线隧道贯通是工程关键突破，其开通将完善长江经济带综合立体交通体系，缩短区域时空距离，助力协同发展[2][3][4] - 国家规划为铁路营业里程设定了明确的增长目标，从2026年至2035年需建成铁路约3.5万公里，其中高铁约2万公里，平均每年需投产新线约3500公里（高铁约2000公里），为轨交装备行业创造了广阔的市场空间[5] 具体事件与工程进展 - 宜昌至兴山高速铁路最长隧道兴山东隧道顺利贯通，标志着全线23座隧道全部打通，为线路开通运营奠定坚实基础[3] - 宜兴高铁线路起于宜昌东站，接入兴山站郑渝高铁，全长108.38公里，设计时速350公里[3] - 兴山东隧道施工难度极大，穿越7条断层破碎带，施工方采用围岩“缝合”与双层支护技术成功保障工程安全推进[3] 线路意义与影响 - 宜兴高铁承担着衔接郑渝高铁与沪渝蓉沿江高铁的重要功能[4] - 线路开通后，兴山至宜昌的旅行时间将压缩至20分钟左右，宜昌至重庆的通行时长也将大幅缩短[4] - 线路投用将有效完善长江经济带综合立体交通体系，为区域资源流动与协同发展注入强劲动力[4] 行业市场空间与规划 - 根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，到2025年，铁路营业里程目标为16.5万公里，其中高速铁路营业里程达到5万公里[5] - 根据《新时代交通强国铁路先行规划纲要》和《国家综合立体交通网规划纲要》，到2035年，全国铁路网目标达20万公里左右，其中高铁7万公里左右[5] - 为实现2035年目标，2026年至2035年需建成铁路约3.5万公里，其中高铁约2万公里，平均每年铁路投产新线约3500公里，其中高铁约2000公里[5] - 20万公里的远期目标有望为轨交装备行业创造广阔市场空间[5] 建议关注的公司 - 中国中车：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一，行业地位巩固[5] - 中国通号：以轨道交通控制技术为特色，全球领先的轨道交通控制系统提供商[5] - 时代电气：具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场[5] - 思维列控：专业从事铁路运输安全保障的铁路装备定点企业，已成为我国高铁综合监测领域的核心供应商[5] - 神州高铁：我国轨道交通智能运营检修装备领先企业，下游客户基本覆盖国铁、城轨、货运专用铁路线、主机厂等客户群体[5] - 辉煌科技：以服务轨道交通为己任，提供轨交运维设备及集成化解决方案，技术开发和项目实施经验丰富[5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 科技与新能源巨头跨界入局核电，形成“央企主导、民资赋能、科技加持”的产业新格局，核电设备国产化率已达93.4% [2][3] - 政策持续为民间资本参与核电铺路，从2020年首个案例到2024年民资参股比例提升至10%，再到2026年浙江明确支持民企投向核电 [4] - AI算力需求爆发与“双碳”目标推进，驱动“算力+核能”布局深化，“风光核储一体化”模式将在沿海基地落地 [4] - 小型模块化反应堆（SMR）被视为解决AI能源需求的关键方案，科技巨头正联合SMR及核聚变公司为数据中心定制供能方案，裂变商业化或比聚变更早落地 [5] 行业趋势与格局 - 民间资本入局核电政策持续放宽，阿里、吉利等科技巨头及宁德时代、特斯拉等新能源龙头纷纷跨界参与中国沿海核电项目 [3] - 科技企业多以入股方式布局浙江象山、温州三澳等沿海核电基地，核心目的是锁定稳定能源以支撑其算力需求 [3] - 新能源企业则聚焦配套环节，提供储能解决方案、核心装备制造等服务 [3] - 上海电气等企业助力核电设备国产化率达93.4% [3] - 未来更多企业有望入局，但需依托央企核心架构、聚焦自身优势，遵循核电产业高安全、长周期的发展规律 [4] 关键技术方向 - 小型模块化反应堆（SMR）是解决AI日益增长的能源需求的关键解决方案，获得科技巨头持续关注 [5] - 国内公司景业智能表示，其SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进，技术路线已基本明确，核心研发团队也已初步组建完成 [5] 建议关注的公司及业务 - **景业智能**：拟设立SMR子公司景瀚能动，聚焦AI数据中心供电等场景 [6] - **佳电股份**：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位 [6] - **国光电气**：公司偏滤器和包层系统是ITER（国际热核聚变实验堆）项目的关键部件 [6] - **兰石重装**：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游乏燃料后处理 [6] - **科新机电**：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口 [6] - **海陆重工**：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等 [6] - **江苏神通**：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单 [6]