核心观点 - 特朗普于10月10日再次释放关税威胁，提议自11月1日起对所有从中国进口的商品加征100%的新关税，引发全球资产动荡 [2][12] - 报告认为本次关税冲击力度或小于4月“对等关税”冲击，更多表现为情绪上的短期冲击，不影响A股的“慢牛”走势，应对策略是“无需悲观、以我为主” [3][6][25] - “红十月”行情仍可期，科技成长方向或仍占优，短期内建议重点关注自主可控、反制方向，后续关注恒生科技、低位科技成长、有色金属及顺周期板块 [4][7][34] 近期中美摩擦梳理 - 10月以来美国采取多项措施：10月3日对中国船舶征收“港口费”；10月8日将多家中国实体列入出口管制“实体清单”；10月9日威胁禁止中国航司飞越俄罗斯领空 [15][16] - 中国迅速反制：10月9日商务部对稀土、锂电池、超硬材料等实施出口管制，将14家外国实体列入不可靠实体清单；10月10日对高通进行反垄断调查、对涉美船舶收取特别港务费 [15][16] - 美东时间10月10日，特朗普在社交媒体发布关税威胁，称自11月1日起对华加征100%关税，并对“所有关键软件”实施出口管制 [12][16] 本次关税冲击与4月对比分析 - 市场已对特朗普关税工具有一定认识，学习效应减弱冲击：10月10日标普500 VIX有所上升，但远不及4月冲击时的水平 [21] - 关税威胁时点特殊：新关税节点（11月1日）距离APEC会议（10月31日-11月1日）和美国对华关税暂缓期（11月12日）留有窗口，100%关税可能是极限施压的谈判筹码 [3][22] - 中国反制措施体现科技底气：稀土出口管制引入“长臂管辖”机制，最终用途为研发14纳米及以下逻辑芯片等需逐案审批，体现无惧美国科技封锁的决心 [24] - 市场利好支撑更多：相较4月，市场有美联储9月重启降息、二十届四中全会召开、加沙停火协议生效等利好支撑 [25] 市场表现与风格观察 - 国庆节后（10/9-10/10）市场先扬后抑，全A收跌-0.36%：中证红利、微盘股、上证指数领涨，科创50、创业板指领跌；周期风格领涨，科技风格领跌 [4][54] - 行业表现分化：有色金属、煤炭、钢铁领涨（受稀土、黄金价格催化），电力设备、电子、传媒领跌 [4][54] - 周四（10月9日）科技板块受OpenAI消息催化走强，周五（10月10日）出现风格切换，建材、煤炭、纺服领涨，科技板块领跌 [26] 市场数据观察 - 市场估值：股债收益差上升至0.5%，小于+1标准差；估值分化系数环比下降2.3% [58] - 市场情绪：市场情绪指数环比上升21.0%至60.0；行业轮动强度MA5维持在40；小盘风格占优，主题热度聚集在镍矿、铜产业、工业金属精选 [59][64] - 市场结构：成交额占前高比例环比上升5.6%至34.9%；钢铁、有色金属、石油石化多头个股占比居前；电力设备、综合、美容护理内部或存在α机会 [64] - 资金流向：陆股通周内日平均成交金额较上周上升618.86亿元，成交笔数上升240.28万笔；杠杆资金净流入453.9亿元，主要流入电子、有色金属、电力设备 [68] 行业配置建议 - 恒生科技：经历9月快速上涨后上行斜率或放缓，但相较于创业板指、科创50仍具备性价比优势；人民币升值对H股形成利好，人民币在银行代客涉外收付款币种占比超50% [35][36][41] - 低位科技成长：三季度科技（TMT）是引领行情主要力量，建议挖掘处于低位、产业趋势明确的方向，如人形机器人指数（PE TTM 35.74，5年分位数10.56%）、Kimi指数（PE TTM 79.27，分位数46.14%）等 [34][47] - 有色金属：贵金属（黄金、白银）在地缘政治不确定和去美元化趋势下投资价值凸显；工业金属（铜）供给受扰动（印尼Grasberg矿山停产）且为AI数据中心关键组件；小金属（稀土）是重要反制方向 [51][52] - 顺周期：随着年底相关会议召开预期和“反内卷”持续深入，顺周期方向或有所表现 [53] 行业热点 - Figure发布新一代人形机器人Figure 03，为首款为高产量制造设计的机器人，可从事家庭服务、酒店前台、快递分拣等工作 [76] - 11月安全生产考核巡查将开启，煤炭供给有望收缩 [77] - 《政务领域人工智能大模型部署应用指引》印发，是我国首个政务领域大模型应用专项政策文件 [78]

核心观点 - 本周政策趋势表现为信息基础设施持续升级、人工智能与产业深度融合、行业标准与时俱进以及对外开放与风险监管并重 [8] - 市场表现方面，传统基建、能源及原材料板块领涨，而新能源产业链及部分科技板块调整显著 [20][23] - 年初至今，稀土、光模块等与战略性资源及先进制造相关的概念板块涨幅居前 [28] 行业政策跟踪 - **工业**：工信部强调推进5G-A网络覆盖、万兆光网部署应用及算力设施布局优化，以提升智能化信息基础设施水平 [9] - **人工智能**：多部门联合推动服务型制造创新发展，深化5G与工业互联网融合，提升工业数据要素供给，并引导通用及行业大模型在重点场景应用 [12] - **汽车与零配件**：更新节能与新能源汽车技术标准及车船税优惠目录，新标准自2026年1月1日起实施 [13] - **交通运输**：自2025年10月14日起，对符合特定条件的美国相关船舶征收特别港务费，同一船舶年收费航次不超过5次 [14] - **金融**：央行拟规范金融机构客户受益所有人识别管理，遵循基于风险的原则，对低风险客户可适用豁免或简化识别标准 [17] - **消费**：海南自贸港旅游条例放宽外资准入，允许符合条件的外资企业从事出境游业务，以推动旅游业国际化 [18] 资产价格与市场表现 - **A股板块表现**：本周有色金属(+4.25%)、煤炭Ⅱ(+4.24%)、钢铁Ⅱ(+3.76%)等板块涨幅居前；半导体(-3.17%)、消费者服务(-1.96%)、软件服务(-1.90%)等板块跌幅居前 [20] - **热门概念周度表现**：核电(+6.90%)、工业气体(+6.07%)、水泥制造精选(+5.87%)等概念涨幅领先；动力电池(-6.38%)、光模块(-5.20%)、光伏逆变器(-4.98%)等概念跌幅较大 [23] - **热门概念月度表现**：月度涨幅排名与周度表现高度一致，核电(+6.90%)、工业气体(+6.07%)等概念继续领涨，动力电池(-6.38%)、光模块(-5.20%)等概念领跌 [24] - **热门概念年初至今表现**：稀土概念涨幅达106.16%，光模块(CPO)上涨104.96%，稀有金属精选上涨93.05%；白酒概念下跌8.76%，高送转概念下跌6.72% [28] 宏观政策与重要事件 - 商务部与海关总署联合决定，对部分中重稀土相关物项实施出口管制，该决定自2025年11月8日起实施 [7] - 工信部与国家标准化管理委员会印发云计算综合标准化体系建设指南，目标到2027年新制定30项以上国家标准和行业标准 [7]

核心观点 - 美国经济衰退及由此引发的美股崩溃是当前全球宏观主要风险，关税摩擦仅是导火索[2] - 若美国衰退，将通过冲击全球需求对有色金属和AI方向造成压力，并可能传导至国内市场，但中国A股指数层面风险有限，需关注结构性风险[3][19] - 长期看好保险、有色金属、能源、恒科互联网、军贸等行业；短期建议关注大金融、中字头、信创、军贸、中药、稀土等避险方向[4] 中国经济数据 - 中国8月工业企业利润同比大幅增长20.4%，较7月上升21.9个百分点，呈现量减价增、利润率改善的特点[8] - 工业增加值同比增速为5.2%，较前值下行0.5个百分点；PPI同比为-2.9%，较前值上升0.7个百分点[8] - 下游消费和公用事业利润分配改善，其利润占比上行，上游原材料占比保持稳定[8] 美国经济数据 - 美国8月PCE通胀同比为2.7%，核心PCE通胀同比为2.9%[13][16] - 核心商品PCE通胀同比增速上行，核心服务PCE通胀同比增速走弱[13] - 美国8月PCE实际消费支出同比为2.7%，前值2.5%；核心PCE实际消费支出同比为2.9%，前值2.8%[16] - 核心商品消费支出同比增速走高，核心服务消费支出同比增速走平[16] 港股与A股市场复盘 - 9月港股市场收涨，恒生指数涨7.09%，恒生中国企业指数涨6.79%，恒生科技指数大幅收涨13.95%[20] - 9月A股宽基指数普涨，上证指数收涨0.64%，科创50指数涨超11%，创业板指涨12.04%[24] - 港股市场中富士康概念、工业废水处理和高校方向表现领先；A股市场中高端制造业和科技细分行业超额收益相对领先[23][38] 市场结构与资金流向 - 远月股指期货出现分化，IH升水走阔，IC、IF和IM贴水震荡走阔[30] - 从因子表现看，高贝塔值风格领涨，基金重仓股、低价股和增持计划涨幅居前[33] - 外资期指持仓相对平稳，在岸与离岸人民币掉期收益率下行，中债加掉期收益率低于美债收益率[44][49] 下周关注热点 - 下周（10月13日至10月17日）重点关注中国将公布的金融和物价数据，包括社会融资规模、CPI同比和PPI同比数据[51]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 假期消费呈现结构性亮点，出境游和线下演出市场高景气，国内消费稳中向好 [2][3] - 政策支持下内需有望复苏，同时出海与全球制造业重构仍是长期投资主题 [4][5] 假期消费专题总结 - 假期出行热度攀升，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.3% [3][11] - 出入境数据靓丽，假期全国中外人员出入境日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中外国人出入境人次同比增长21.6% [3][12] - 国内消费稳中向好，假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，服务消费增长（7.6%）快于商品消费（3.9%） [3][15] - 零售餐饮表现平稳，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [3][19] - 电商平台呈现绿色、智能、国潮消费趋势，绿色有机食品、智能家居产品、国潮服装销售额同比分别增长27.9%、14.3%、14.1% [3][19] - 线下演出市场持续火爆，10月1日至6日总观演人次达194万，同比增长39.5%，音乐节观演人次同比增长66.6% [3][20] 周度投资观点总结 - 内需复苏主线建议关注：受益于以旧换新政策的大家电；抗经济周期的宠物赛道；低基数下需求有望回暖的小家电和品牌服饰；改善确定性强的电动两轮车 [4][23] - 出海长期主题建议关注：全球产品力领先的清洁电器龙头；持续获取全球份额的大家电龙头；处于出海早期的摩托车品牌；受益于潜在地产回暖的工具品类 [5][24] - 全球制造业重构下建议关注：全球份额领先、产能布局完善的中国大家电、吸尘器、工具代工企业；与优质品牌客户合作紧密、持续海外扩产的纺服制造龙头 [5][24] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌0.4%，子板块中白电上涨0.8%，黑电、小家电、厨电分别下跌0.3%、上涨0.3%、下跌1.0% [4][25] - 本周纺织服装板块上涨1.60%，子板块中纺织制造上涨3.04%，服装家纺上涨1.08% [4][28] - 原材料方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别下跌1.46%、1.04%；328级棉现货价格为14775元/吨，较上周上涨0.15% [4][25][28] 各板块跟踪总结 - 白电板块：7月线下市场海尔空调销额同比增长62%，美的空调销额同比增长25%，格力空调销额同比增长26% [34] - 小家电板块：7月线下市场苏泊尔电饭煲销额同比增长9%，科沃斯扫地机销额同比增长50%，石头科技扫地机销额同比增长88% [37] - 厨电板块：7月线下市场老板品牌油烟机销额同比增长55%，洗碗机销额同比增长40% [38] - 黑电板块：7月线下市场海信彩电销额同比增长17%，TCL彩电销额同比增长17% [39]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 特朗普宣布将从2025年11月1日起对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税，总加征税率逾130%，但报告认为关税对果链设备公司的影响不应被高估，国内果链公司具备不可替代性[2] - 关税压力可能促使苹果公司将更多资源投向降本提效的柔性自动化、3D打印等新设备和工艺，或加速推广高端机型、折叠屏、智能眼镜等新产品，从而带动相关产线的新建和升级[2] - 苹果公司正搁置开发低成本Vision Pro头显的计划，优先开发能与Meta竞争的AI眼镜，第一款无屏智能眼镜计划在2025年预览，2027年发布，带屏版本已加速进度[3] - 智能眼镜市场当前表现火热，Meta Ray-Ban Display智能眼镜在各地实体零售店几乎售罄，预计2025年全球AI带拍摄眼镜销量达1450万台，2025-2029年复合增长率超50%，2029年销量或达6000万副[4] - 智能眼镜芯片成本未来三年内将显著下降，性能大幅优化[4] 建议关注领域及公司 - 折叠屏铰链：精研科技、东睦股份、统联精密、宜安科技、领益智造、科森科技等[5] - 面板设备、柔性盖板贴合设备：联得装备、华兴源创、精测电子、深科达、易天股份等[5] - 液冷微泵、散热：艾为电子、日丰股份、智动力、飞荣达、中石科技、苏州天脉等[5] - 自动化组装设备：博众精工、赛腾股份、快克智能等[5] - 自动化检测设备：燕麦科技、杰普特、强瑞技术、天准科技、科瑞技术、荣旗科技等[5] - 3D打印应用：华曙高科、铂力特等[5]

报告行业投资评级 - 报告对低空经济行业持积极观点，认为板块处于低位静待催化反弹的位置，具备反弹要素 [4][25] 报告核心观点 - 低空经济板块本周表现基本持平，由于前期滞涨，整体仍处于低位，静待行业催化以推动反弹 [4][12][25] - 板块反弹具备三大要素：当前位置合适、下半年以来催化不断、以及低空经济可能成为中美博弈的新方向 [4][25] - 从产业化落地角度看，当前行业重心在于基础设施建设以及载物场景无人机的率先落地，持续看好无人机板块的投资机会 [5][26] 行情回顾 - 本周（10月9日-10月10日）Wind低空经济指数下跌0.20%，在338个概念板块中排名第165位，跑输大盘（上证指数上涨0.37%）[2][12] - 与其他科技主题板块相比，低空经济指数跑赢人形机器人指数1.82个百分点，跑赢AI算力指数2.23个百分点 [2][12] - A股及港股核心标的涨幅前五为：星网宇达（上涨9.33%）、四创电子（上涨4.90%）、英搏尔（上涨4.17%）、纵横通信（上涨4.05%）、上工申贝（上涨4.03%）[3][13] - A股及港股核心标的跌幅前五为：西域旅游（下跌8.37%）、华依科技（下跌7.43%）、铂力特（下跌5.35%）、航天宏图（下跌5.00%）、西锐（下跌4.79%）[3][13] - 美股整机标的普遍下跌：Joby Aviation下跌10.84%，Archer Aviation上涨3.46%，Vertical Aerospace下跌11.33%，Eve Holding下跌0.87%，亿航智能下跌9.80%，Red Cat上涨1.78% [3][15][17] 板块周观点 - 节后两个交易日低空板块走势平稳，相较于出现大幅回调的AI算力、人形机器人等前期涨幅较大板块，低空板块因滞涨而表现相对稳健 [4][25] - 板块反弹逻辑之一：开年以来除年初一小波行情外，低空板块在主题赛道中基本滞涨，在大盘创新高背景下，反弹只需一个行业催化 [4][25] - 板块反弹逻辑之二：顶层设计方面，民航局已成立通用航空和低空经济工作领导小组；地方政府层面，今年更侧重于航线规划、空域划分等实质性工作，产业政策值得期待 [4][25] - 板块反弹逻辑之三：中美博弈背景下，美国对无人机发展的政策支持力度强劲，低空经济可能成为新一轮竞争焦点 [4][25] - 产业化路径明确：强调"要想富、先修路"，基础设施建设是前提；无人机将是今年重点，受益于军工放量及民用场景逐步打开 [5][26] 投资建议 - 基础设施领域建议关注：苏州规划、莱斯信息 [6][28] - 无人机领域建议关注：吉峰科技、横河精密、腾亚精工、纵横股份、绿能慧充 [6][28] - 前期容量龙头建议关注：万丰奥威、宗申动力、深城交、英搏尔、四川九洲、中信海直 [6][8][28] 行业动态 - 美团无人机在深圳上线夜间配送服务，标志着低空经济迈向全天时运营新阶段 [29] - 截至2025年9月15日，全国取得通用航空经营许可证的企业共800家 [30] - 辽宁省发布低空经济制造业高质量发展三年行动计划（2025-2027年），瞄准大型无人货运飞机等三条核心主线 [30] - 深圳市发布支持低空经济高质量发展的若干措施实施细则，涉及适航取证、低空物流等资助项目 [31] - 《苏州市低空经济促进条例》于10月1日起施行 [31] - 2025年1至9月，空中游览业态飞行3.4万小时、26.3万架次，接待乘客67.2万人次，同比分别增长15.2%、23.0%和27.7% [33] 公司动态 - 西锐发布2025年中期报告，上半年实现收入5.94亿美元，同比增长25.1% [35] - 中信海直收到南头直升机场搬迁补偿款约2.64亿元人民币 [35] - 中无人机签订重大合同，金额为6.15亿元人民币 [35] - 非上市公司动态活跃：广东晔生航空科技获超200架eVTOL订单，总额1.5亿元；沃飞长空AE200-100首架机下线；峰飞航空科技完成全球首次2吨级eVTOL海上风能平台往返测试 [36][37][38]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - FGF21是海外跨国药企（MNC）重点布局的MASH（代谢相关脂肪性肝炎）明星靶点，国内相关企业有望实现映射[3][5] - MASH为全球常见肝病，远期全球患者人数或达近5亿人，药物市场或超300亿美元[5][17] - FGF21靶点展现出“一站式”解决MASH核心问题的巨大潜力，可显著降低肝脂、改善炎症、并逆转肝纤维化[5][23] - 海外近期有大额BD落地，显示MNC对该靶点的高度认可，包括诺和诺德47亿美元现金收购Akero Therapeutics，以及罗氏以最高35亿美元收购89bio[5][30] - FGF21全球研发格局较好，内卷程度低，国内企业如中国生物制药、东阳光药、华东医药的研发管线进度值得关注[5][27] 行情回顾与市场表现 - 本周（2025年9月29日-2025年10月10日）中信医药指数上涨0.3%，跑输沪深300指数1.2个百分点，在中信一级行业分类中排名第24位[4][42] - 2025年初至今中信医药生物板块指数上涨23.0%，跑赢沪深300指数5.7个百分点，在中信行业分类中排名第12位[4][42] - 医药子板块表现：医疗器械+1.7%，生物医药III +0.9%，中成药+0.8%，医疗服务+0.4%，医药流通-0.1%，化学原料药-0.3%，化学制剂-1.4%[47] - 本周涨幅前五的个股为：振德医疗（+31.8%）、万邦德（+21.2%）、常山药业（+12.9%）、信邦制药（+10.5%）、大博医疗（+10.4%）[4][59] - 截至2025年10月10日，医药板块整体估值为30.38倍（TTM），医药行业相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为15.89%[53] MASH疾病市场与FGF21靶点潜力 - MASH是由代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD）进展而来的肝脏疾病，可演变为肝硬化、肝功能衰竭甚至肝癌[17] - 最新指南估计MASH的全球患病率精确至5%–7%，根据Frost & Sullivan预测，到2030年全球MASH患病人群将达4.86亿人，药物市场规模有望达到322亿美元[17] - MASH在研管线及靶点众多，GLP-1、FXR、FGF-21等靶点较为热门，不同靶点可实现抗炎、调节代谢、抗纤维化和减少热量摄入等不同效果[5][20] - FGF21是FGF超家族中的内分泌成员，可通过多重、协同的作用机制精准靶向MASH的核心病理环节，在肝脏中促进脂肪减少并改善胰岛素敏感性，在脂肪组织中促进脂肪分解与能量消耗，在中枢神经系统调节食欲与能量偏好[23] 全球及国内FGF21研发格局 - 全球FGF21靶点针对MASH的研发管线内卷程度相对较低[25] - 单靶点方面：海外efruxifermin（Akero Therapeutics）和pegozafermin（89bio）处于美国临床III期；国内正大天晴AP025处于II期临床，进度领先[27] - 多靶点方面：海外fazpilodemab（罗氏）处于美国II期；国内东阳光药HEC88473（FGF21/GLP-1-Fc融合蛋白）和华东医药/道尔生物DR10624（FGF21/GLP-1R/GCGR融合蛋白）处于临床II期[27] 国内重点公司及研发进展 - 中国生物制药：子公司正大天晴拥有单靶FGF21（AP025）和双靶FGF21/GLP-1（AP026）在国内及部分亚洲地区权益，AP025国内进度最快，处于II期阶段[5][31] - 东阳光药：HEC88473（FGF21/GLP-1-Fc融合蛋白）国内临床II期，中国Ib/IIa期临床数据显示治疗5周后最优剂量组肝脏脂肪降低-47%，对比安慰剂组-15%[5][32] - 华东医药：通过控股子公司道尔生物开发三靶FGF21/GLP-1R/GCGR融合蛋白DR10624，国内II期，新西兰Ib/IIa期临床显示治疗12周后最优剂量组肝脏脂肪降低-79%，对比安慰剂组-26%[5][38] 中短期投资思考 - 当前重点关注三季报预期，创新药及创新药产业链如CXO和上游相对较好[6] - 创新药主线短期情绪较弱，但产业趋势仍在，预计25年第四季度或有第二波行情，主要催化因素包括10月中下旬ESMO等会议可能读出超预期数据，以及第四季度可能落地的BD交易[6] - 中长期角度，建议重点关注创新药（有商业化能力的BioPharma、有潜在大BD的标的、前沿技术）、医疗器械（政策拐点、估值底部）以及业绩好的标的[6]

根据研报内容，现对其中涉及的量化模型与因子进行总结如下： 量化模型与构建方式 **1 多策略选股模型** - **模型构建思路**：为应对市场风格切换，将价值、成长、质量和出清四个驱动要素不同、适应市场环境差异明显的子策略进行多策略配置，以平稳穿越各类市场环境[22] - **模型具体构建过程**：包含四个子策略：价值股策略、成长股策略、质量选股策略、出清选股策略[22] 采用传统风险平价以及动量优化的风险平价调整权重，构建股票组合[22] 传统风险平价追求子资产对组合贡献均等的风险，核心要素为子资产的风险指标[22] 动量优化根据策略的波动和动量特征，调整对应风险贡献，提升配置效果[22] 根据子策略过去12个月的风险特征，并以子策略过去80日动量秩排序调整其在多策略选股组合风险贡献度占比[22] **2 极致风格高BETA选股模型** - **模型构建思路**：将非ST个股按大小市值和成长价值标准交叉分组，得到大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值四个分组，基于量价和基本面因子分组单调性判断选股能力强弱、因子有效性排序，筛选单一风格强势特指因子，针对不同风格象限构建单一风格增强策略[45][47] - **模型具体构建过程**：对于大小盘筛选标准，全市场A股自由流通市值累计百分位前60%个股划分为大市值，自由流通市值累计百分位在75%至95%个股划分为小市值[45] 对于成长价值划分，分别计算四个价值因子，月末排名后50%和前50%个股分别划分为价值和成长个股[45] 对于大盘价值，采用低换手低波动高股息策略，在大盘价值股票基础池中剔除盈利质量排名靠后个股，用波动率、换手和高股息等因子排序优选[47] 对于大盘成长，采用剔除高波动的盈利预期平衡策略，在大盘成长股票基础池中剔除波动率、换手率排名靠前个股，用盈利质量、预期净利润相关因子排序优选[47] 对于小盘价值，采用剔除低盈利的低波反转增强策略，在小盘价值股票基础池中剔除盈利、预期增速排名靠后个股，用低波动、反转、小市值因子排序优选[47] 对于小盘成长，采用低盈利高预期组合策略，在小盘成长股票基础池中剔除短期反转排名后30%个股，用预期净利润增长年率、一致性修正因子和月换手率因子优选[48] 根据子策略过去12个月风险特征，并以子策略过去80日动量秩排序调整权重占比[48] **3 "红利+"优选股票策略** - **模型构建思路**：在红利策略基础上，根据股息率要素筛选"红利+"优选的股息率增强股票组合，根据波动、ROE、估值和盈利增长等因子筛选具备该因子特征的股票[75] - **模型具体构建过程**：根据股票的波动、ROE、估值和盈利增长等因子，筛选出具备该因子特征的股票，同时满足几类因子特征的股票被定义为"红利+"优选股票池[75] 为规避股票组合中较小市值股票权重占比过高带来的风格偏移，仅从优选股票池中中证800指数和中证1000指数的成分股中挑选高股息标的，最终筛选出30只股票构成策略[75] **4 均线趋势策略** - **模型构建思路**：认为均线的相对位置可以象征趋势和反转状态，短均线与长均线位置的相对高低可以表征股价所处的趋势状态[107] - **模型具体构建过程**：以中证800作为基础股票池，根据"(20日均线-240日均线)/20日均线"因子作为趋势强度的因子[107] 采用流通市值加权法划分高低趋势组，认为低趋势组可能处于拉涨初期，后续存在长期趋势收益[107] 在低趋势组中采用质量因子等权打分选取前33支股票作为持仓[107] 趋势强度因子公式为：$$TrendStrength = \frac{MA20 - MA240}{MA20}$$[107] **5 情绪价量策略** - **模型构建思路**：在传统量价分析方法基础上，结合量能和价能要素获得价量共振因子，同时使用市场情绪评分LWMA240进行情绪择时[131] - **模型具体构建过程**：综合价量共振、波动、流动性、估值和ROE等因子筛选出具备这些因子特征的股票并进行因子打分[131] 根据LWMA240评分的正负调整情绪相关的因子打分方向并且规避价量共振程度过高所带来的扰动以优化股票池[131] 最终筛选出因子等权打分最高的50只股票构成情绪择时下价量选股策略[131] **6 科创板策略** - **模型构建思路**：针对科创板股票的特定策略组合[8] - **模型具体构建过程**：策略持仓合计选入30支股票，主要分布在电子行业[8] 模型的回测效果 **1 多策略选股模型** - 9月绝对收益：-0.38%，9月超额收益：-2.95%[3][30] - 今年以来绝对收益：35.98%，今年以来相对收益：9.95%[21] - 全区间年化收益：16.32%，全区间年化超额：13.68%，信息比：1.55[41][45] - 年化波动：19.97%，最大回撤：33.14%，夏普比率：0.82[45] **2 极致风格高BETA选股模型** - 9月绝对收益：-3.28%，9月超额收益：-5.77%[5][62] - 今年以来绝对收益：15.12%，今年以来相对收益：-6.92%[21] - 全区间年化收益：25.95%，全区间年化超额：21.01%，信息比：2.27[68][74] - 年化波动：20.97%，最大回撤：45.96%，夏普比率：1.24[74] **3 "红利+"优选股票策略** - 9月绝对收益：0.83%，9月超额收益：-1.77%[6][85] - 今年以来绝对收益：11.55%，今年以来相对收益：-9.80%[21] - 全区间年化收益：14.64%，全区间年化超额：10.93%，信息比：1.09[97][102] - 年化波动：22.42%，最大回撤：44.56%，夏普比率：0.65[102] **4 均线趋势策略** - 9月绝对收益：0.60%，9月超额收益：-1.99%[7][116] - 今年以来绝对收益：13.82%，今年以来相对收益：-7.97%[21] - 全区间年化收益：14.97%，全区间年化超额：13.40%，信息比：0.93[123][129] - 年化波动：20.14%，最大回撤：25.41%，夏普比率：0.74[129] **5 情绪价量策略** - 9月top50绝对收益：1.54%，9月top50超额收益：-1.08%[7][143] - 今年以来top50绝对收益：43.55%，今年以来top50相对收益：16.07%[21] - 全区间top50年化收益：24.51%，全区间top50年化超额：17.94%，信息比：1.13[151] - 全区间top100年化收益：23.87%，全区间top100年化超额：17.34%，信息比：1.20[151] **6 科创板策略** - 9月绝对收益：10.92%，9月超额收益：-0.50%[8] - 今年以来绝对收益：81.32%，今年以来相对收益：19.92%[8]

中美经贸动态 - 中国对境外稀土及稀土技术实施出口管制，军事用途原则上不许可[2] - 中国主导全球稀土开采的70%和稀土永磁产品的93%[3] - 特朗普威胁自11月1日起对华额外加征100%关税并实施关键软件出口管制[2] - 中美双方在各自"出牌"后仍有较大可能达成长期协议，谈判进程有望加速[4][14] 国内消费数据 - 中秋国庆假期国内出游人数8.88亿人次，同比增长1.6%；总花费8090亿元，同比增长1.0%[16] - 假期人均出游花费911元/人次，同比小幅下跌0.6%[16] - 假期消费相关行业销售收入同比增长4.5%，较劳动节和春节分别回落10.7和6.3个百分点[4] - 假期商品消费同比增长3.9%，通讯器材类销售收入增速较五一假期下降99.2个百分点至18.8%[21] 重点行业表现 - 乘用车零售、批发销量累计同比分别为0.0%和1.0%；新能源乘用车零售、批发累计同比分别为9.0%和12.0%[33] - 鲜菜价格同比下跌18.8%，鲜果价格同比下跌5.3%，猪肉批发价同比下跌26.9%[35] - 钢材价格环比分化，线材涨0.4%，热轧跌0.5%；煤炭价格同比跌幅收窄，无烟煤跌19.8%[40] - 汽油、柴油价格同比跌幅收窄至-1.8%和-1.2%；水泥价格同比跌幅收窄至-6.6%[42]

报告投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[7] 报告核心观点 - 美股Oklo公司股价大幅上涨，9月上涨51.59%，10月前8个交易日上涨31.83%，显示市场对小型模块化反应堆（SMR）的高度关注[3] - SMR作为新一代核裂变反应堆，有望比核聚变更早实现商业化落地，成为满足人工智能（AI）巨大能源需求的关键解决方案[2][3] - AI发展推动算力需求激增，而算力增长依赖电力供应，预计到2035年全社会算力总量将增长10万倍，导致数据中心用电需求急剧增长[4] - 美国已掀起SMR投资热潮，科技巨头正联合SMR及核聚变公司为数据中心定制供能方案[3] 行业趋势与驱动力 - AI的尽头是算力，算力的尽头是电力，这已成为科技行业共识[4] - 2024年我国数据中心用电量达到1660亿千瓦时，占全社会用电量比例达1.68%[4] - 根据华为《智能世界2035》报告预测，2035年全社会算力总量将增长10万倍，届时数据中心用电量占比将大幅增加[4] SMR技术特点与国内进展 - SMR是先进的核电厂，容量为300兆瓦或更少，约为标准设施的三分之一，具有科学固有安全、投资少见效快、部署灵活和应用场景广泛等特点[5] - 我国《原子能法》鼓励和支持先进核反应堆的应用[5] - 中核集团的“玲龙一号”ACP100处于工程示范建设阶段，是全球首个陆上商用模块化小堆，预计2026年建成[5] - 景业智能与浙大先进技术研究院共建“微堆/SMR技术联合研发中心”，利用AI、先进控制等技术加速微堆/SMR技术成果转化[5] 建议关注的相关公司 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心，在全球AI需求与能源转型背景下展现巨大发展潜力[5] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[5] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件[5] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[5] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[5] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[5] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[5]