行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确2026年绿色建材营收超3000亿元，并严禁新增水泥、玻璃产能 [2][10] - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，同时利率下行及收储、城改货币化等政策有助于修复购房意愿和能力，推动地产后周期需求修复 [2][5][10] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间有限，且估值分位数低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复 [5] 政策与行业动态 - 根据住建部数据，1-8月全国新开工改造老旧小区2.17万个，占全年计划的87% [2][10] - 上海、四川、甘肃、广州、东莞、山东等多地发布涉及“好房子”标准、住房支持政策、土地新政及城市更新的地方政策 [2][10] - 中长期利好因素包括：欧美降息通道打开为我国政策提供空间；政治局会议明确促进房地产市场止跌回稳；商品房销售面积已从2021年高点连续回落三年多进入底部区间；PPI已连续33个月负增长，反内卷推动PPI转正受重视 [2][10] 本周高频数据 - **水泥**：截至2025年9月26日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为348.3元/吨，环比上周增长1.0%，较上月同比增长1.4%，较去年同比下降8.0% [3][11]；全国水泥库容比为60.4%，环比上周增长0.36个百分点 [13] - **玻璃**：截至2025年9月26日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1235.7元/吨，环比上周增长5.7%，较上月同比增长7.2%，较去年同比增长8.3% [3][16]；全国浮法玻璃库存为5935.5万重量箱，环比上周下降2.5%，较去年同比下降20.6% [36] - **玻纤**：截至2025年9月26日，山东玻纤集团、泰山玻纤、重庆三磊的玻纤出厂价分别为3550元/吨、3800元/吨、3450元/吨，环比上周均持平 [38] - **其他建材**：SBS改性沥青及TDI价格本周环比基本持平 [39][45] 板块市场表现 - 本周（截至2025年9月26日）上证指数上涨0.21%，深圳综指下跌0.08%，建筑材料（申万）指数下跌2.11% [4][47] - 子行业表现分化，玻璃制造上涨0.42%，玻纤制造下跌0.81%，水泥制品下跌1.51%，其他建材下跌1.71%，水泥制造下跌2.77%，管材下跌4.4%，耐火材料下跌6.00% [4][47] - 个股方面，本周涨幅前五名为上峰水泥（+8.11%）、中国巨石（+7.49%）、福建水泥（+7.41%）、中旗新材（+6.25%）、法狮龙（+5.82%） [50] 投资建议与关注主线 - 建议关注三条投资主线 [5]： 1. 行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材、兔宝宝 2. 受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹、坚朗五金 3. 基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团

核心观点 - 报告对国庆节后市场持乐观态度，预期将迎来“红十月”行情，主要基于历史日历效应和资金可能重新布局科技成长方向 [5][14] - 科技成长方向（如恒生科技、储能、卫星互联等）的产业趋势支持逻辑未变，尽管短期受美联储内部分歧等因素扰动，但美联储仍处于降息大周期 [5][14] - 行业配置建议关注科技成长内部扩散（恒生科技、储能、卫星互联&商业航天）以及外部轮动至高关注度相对较低的消费、大盘蓝筹 [5][41] 市场观察：市场表现与结构 - 本周（9/22-9/26）市场整体震荡，全A指数小幅收涨0.25%，科创50和创业板指领涨，而中证红利和中证1000领跌 [2][9] - 行业表现分化，31个申万行业中涨少跌多，电力设备、有色金属、电子行业涨幅居前，商贸零售、综合、社会服务领跌 [2][9] - 市场风格方面，科技和先进制造板块领涨，医药医疗和消费板块领跌 [2][9] 市场观察：估值与情绪 - 市场估值方面，股债收益差下降至0.5%，低于+1标准差水平，估值分化系数环比下降1.6% [3][18] - 市场情绪指数环比下降2.0%至48.3，显示整体情绪有所调整，但行业轮动强度MA5上升至37，低于40的预警值 [3][19] - 主题热度集中在半导体产业链，半导体硅片、半导体设备、晶圆产业的主题热度分别为13.1%、11.2%、9.3% [3][19] 市场观察：资金流向 - 资金面显示，陆股通周内日平均成交金额较上周下降203.84亿元，成交笔数下降64.84万笔 [3][29] - 杠杆资金本周净流入260.0亿元，主要流入电子、通信、电力设备行业 [3][29] - ETF资金呈现托底作用，主要指数ETF变动56亿份，其中A500、科创板100、创业板50更受青睐 [3][29] - 新成立偏股型基金份额日均49.5亿份，同比下降2.9%，较上周大幅下降288.6% [3][29] 行业热点 - 游戏行业迎来新供给，9月国家新闻出版署下发156款游戏版号（含145款国产游戏和11款进口游戏），2025年累计获批版号达1275款 [4][38] - 建材行业出台稳增长方案，六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，强调严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，并依法淘汰落后产能 [4][39] - AI算力基建持续扩张，英伟达宣布计划向OpenAI投资1000亿美元，双方将合作建设大规模数据中心 [4][40] 行业配置建议 - 报告持续推荐科技成长方向的内部扩散，包括恒生科技、储能、卫星互联&商业航天 [5][41] - 同时建议关注因“恐高”情绪可能引发的资金轮动机会，即从高位板块切换至关注度相对较低的消费板块和大盘蓝筹 [5][41] - 对节后行情展望积极，认为国庆节后市场常现“开门红”，且活跃表现具有持续性 [5][14]

核心观点 - 美股三大指数全线回调 纳指周跌1% 主要受美联储鹰派表态和经济数据边际走强影响 短期面临估值调整压力 中长期在降息周期和AI叙事支撑下仍有上行空间 [2][9] 美股回调分析 - 美联储官员鹰派言论压制降息预期 鲍威尔表示美股估值处于高水平 降息过多可能使通胀接近3%而非2%目标 哈玛克强调解除限制性政策需谨慎 穆萨莱姆对进一步降息表示怀疑 [2][9][11] - 经济数据边际走强 美国Q2实际GDP年化季率终值升至3.8% 初请失业金人数降至21.8万人（前值23.2万人） 续请失业金人数降至192.6万人（前值192.8万人） [2][9][10] - 通胀数据显示美国9月核心PCE同比增速2.9%与前值持平 环比增速降至0.2%（前值0.3%） 显示关税影响收敛 [2][9] - 市场预期年内两次降息概率超50%但较上周下降 下周需重点关注9月非农数据 若就业转松可能强化美联储鹰派立场 [2][9] 全球大类资产表现 - NYMEX铂涨幅最大达8.60% COMEX银涨5.03% IPE布油涨4.47% NYMEX轻质原油涨3.99% [3][34] - 韩国综指跌幅最大达1.72% 恒生指数跌1.57% 新西兰元兑人民币跌1.46% CBOT大豆跌1.36% [3][34] - 深证成指涨幅最大达1.06% 英国富时100涨0.74% 日经225涨0.69% 纳斯达克综合指数跌1.09% [3][39] 经济数据更新 - 美国8月核心PCE物价指数年率2.90%与前值持平 月率0.2%低于前值0.3% [3][10] - 欧元区M3同比回升 英国工业趋势订单指数下降 [60][67] - 下周重点关注美国9月非农就业人口（预测4.3万人 前值2.2万人）和失业率（预测4.3% 前值4.3%） [77] 流动性及利率变化 - 美国10年期国债收益率上涨4.00BP至4.18% 德国上涨3.00BP至2.76% 英国下跌4.90BP至4.68% 中国下跌0.21BP至1.88% [54] - 美元指数上涨0.83% 美元兑人民币升值0.31% 新西兰元兑人民币贬值1.46% 日元兑人民币贬值0.92% [35][47]

核心观点 - 央行定调下阶段货币政策将加强调控 提高前瞻性和有效性 保持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 推动融资成本下降并关注长期收益率变化 增强外汇市场韧性 稳定人民币汇率[9] - 行业政策呈现双轨趋势 一方面优化石化化工 交通运输等传统行业布局 严控产能过剩风险 支持老旧装置改造和新技术示范 另一方面鼓励人工智能 数字消费等新兴领域加速研发创新 推动智能产品供给与消费潜力释放[2][12] - 金融政策聚焦支持科技创新 小微企业等重点领域 为产业升级提供资金保障 文旅消费月活动通过发放超4.8亿元消费补贴和超2.9万场次活动进一步激发市场活力[2][20] - 半导体产业链表现突出 本周半导体硅片上涨13.06% 半导体设备上涨11.22% 本月动力电池上涨20.44% 锂电电解液上涨19.97% 半导体设备上涨19.00%[3][4][27][28] - A股板块中半导体上涨7.50% 电气设备上涨3.36% 有色金属上涨2.51% 而消费者服务下跌7.69% 可选消费零售下跌4.27% 日常消费零售下跌4.12%[24] 国内宏观政策跟踪 - 央行介绍"十四五"期间金融成就 银行业总资产近470万亿元位居世界第一 股票债券市场规模世界第二 外汇储备规模连续20年位居世界第一[9] - 金融监管总局表示"十四五"以来处置不良资产较"十三五"增加超过40% 行业抵御风险资本和拨备总规模超过50万亿元 银行业保险业总资产超过500万亿元 五年来平均增长近9%[9] - 证监会"十四五"期间作出行政处罚2214份 罚没414亿元 较"十三五"分别增长58%和30% 上证综指年化波动率15.9% 较"十三五"下降2.8个百分点 今年8月A股总市值首次突破100万亿元[9] - 国家外汇局表示"十四五"以来外汇储备稳定在3万亿美元以上 近两年在3.2万亿美元以上 企业外汇套期保值比例由2020年17%上升到30%左右 人民币在跨境贸易中使用占比由16%上升到近30%[9] - 工信部表示"十五五"时期将实施培育新兴产业行动 开辟人形机器人 脑机接口 元宇宙 量子信息等新赛道 创建未来产业先导区 提升产业科技创新体系整体效能[9] - 商务部等8部门联合印发数字消费指导意见 鼓励企业增加人工智能终端产品供给 释放人工智能手机 电脑 智能机器人 可穿戴设备等新产品消费潜力[9][14] - 央行货币政策委员会2025年第三季度例会建议加强货币政策调控 提高前瞻性 针对性 有效性 保持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 推动融资成本下降 关注长期收益率变化 增强外汇市场韧性 稳定人民币汇率[9] 国内行业政策跟踪 - 工业领域 工信部等7部门印发石化化工行业稳增长工作方案 严控新增炼油产能 合理确定乙烯 对二甲苯新增产能规模 防范煤制甲醇行业产能过剩风险 支持石化老旧装置改造和新技术产业化示范[13] - 人工智能领域 商务部等8部门鼓励企业加速研发创新 增加人工智能终端产品有效供给 释放人工智能手机 电脑 智能机器人 可穿戴设备等新产品消费潜力 加快智能家电 智能安防等研发及互联互通[14] - 汽车与零配件领域 市场监管总局部署开展164类产品 1.6万余批次产品质量国家监督抽查 首次开展光伏组件 新能源汽车整车等产品质量国家监督专项抽查 网售产品抽查批次较2024年增加70%[15][17] - 交通运输领域 交通运输部等7部门发布"人工智能+交通运输"实施意见 统筹优化算力供给能力 加强行业算力资源统筹 依托高速公路 港口等重大交通基础设施强化算力保障 探索建立交通运输公共数据授权运营机制[18] - 金融领域 央行货币政策委员会会议指出要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用 推动中小银行聚焦主责主业 增强银行资本实力 落实好结构性货币政策工具 支持科技创新 小微企业等重点领域[19] - 消费领域 2025年全国国庆文化和旅游消费月举办超2.9万场次文旅消费活动 发放超4.8亿元消费补贴 加强文旅消费与餐饮 住宿 零售等方面消费联动互促[20] - 能源领域 国家发展改革委 市场监管总局组织制修订相关产品能源效率标识实施规则 形成《中华人民共和国实行能源效率标识的产品目录（2025年版）》及相关实施规则[21] 资产价格表现 - A股板块本周涨幅前五为半导体上涨7.50% 电气设备上涨3.36% 有色金属上涨2.51% 国防军工上涨0.61% 石油石化上涨0.49%[24] - A股板块本周跌幅前五为消费者服务下跌7.69% 可选消费零售下跌4.27% 日常消费零售下跌4.12% 耐用消费品下跌3.72% 纺织服装Ⅱ下跌2.42%[24] - 本月有色金属上涨4.02% 电气设备上涨13.98% 汽车与零配件上涨3.99% 硬件设备上涨4.52% 半导体上涨9.90%[25] - 本月非银金融下跌8.35% 消费者服务下跌2.94% 日常消费零售下跌4.16% 食品饮料下跌4.06% 家庭用品下跌4.93%[25] 热门概念指数表现 - 本周热门概念涨幅前十为半导体硅片上涨13.06% 半导体设备上涨11.22% 晶圆产业上涨9.27% 半导体精选上涨8.10% 国家大基金上涨7.75% 中芯国际产业链上涨7.19% 半导体产业上涨6.97% 存储器上涨6.63% 半导体材料上涨6.07% 先进封装上涨6.04%[3][27] - 本周热门概念跌幅前十为旅游出行下跌8.39% 射频及天线下跌5.26% 统一大市场下跌5.23% 电路板下跌4.89% 预制菜下跌4.87% 减肥药下跌4.69% 光模块(CPO)下跌4.66% 免税店下跌4.38% 医疗服务精选下跌4.22% 首发经济下跌4.15%[3][27] - 本月热门概念涨幅前十为动力电池上涨20.44% 锂电电解液上涨19.97% 半导体设备上涨19.00% 储能上涨16.91% 存储器上涨14.33% 光伏逆变器上涨14.06% 新能源汽车上涨12.83% HBM上涨12.43% 先进封装上涨11.95% 半导体硅片上涨11.83%[4][28] - 本月热门概念跌幅前十为稀土下跌15.73% 军工信息化下跌10.88% 保险精选下跌10.87% 跨境支付下跌10.64% 商业航天下跌10.46% 航母下跌10.45% 操作系统下跌10.11% 卫星导航下跌9.79% 数字货币下跌9.76% 军民融合下跌9.45%[4][28] - 年初至今热门概念涨幅前十为光模块(CPO)上涨115.10% 光芯片上涨93.65% 光通信上涨91.75% 稀土上涨89.00% 宇树机器人上涨75.12% 稀有金属精选上涨74.95% 减速器上涨70.58% 半导体设备上涨70.20% DeepSeek上涨67.79% 电路板上涨66.92%[34] - 年初至今热门概念跌幅前五为高送转下跌10.22% 白酒下跌8.04% 血液制品下跌5.32% 大基建央企下跌4.08% 饮料制造精选下跌2.28%[34]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 生猪养殖陷入亏损状态 行业产能去化预期增强 长期猪价中枢有望上移[2] - 肉牛供应趋紧 2026-2027年或迎上行周期 原奶价格处于周期底部 产能去化持续[3] - 白羽肉鸡价格窄幅震荡 海外引种受限 优质鸡苗供给缺口延续[3] - 阿根廷零出口关税政策冲击豆粕市场 价格下挫后触底反弹[4] 生猪养殖板块 - 猪价延续下行 9月26日猪价为12.50元/公斤 周环比下跌0.19元/公斤[2][11] - 养殖利润深度亏损 9月26日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-74.11元/头/-236.57元/头 周环比下降49.66元/头/37.25元/头[2][11] - 出栏均重增长 9月25日当周生猪出栏均重128.55公斤 周环比增加0.10公斤 其中集团场均重123.99公斤（+0.19公斤） 散户均重143.92公斤（-0.28公斤）[2][24] - 供应压力较大 9月钢联/卓创/涌益样本企业出栏预计环比增长1.29%/4.11%/3.92%[2] - 能繁母猪存栏环比转负 8月卓创/钢联/涌益口径能繁环比-1.11%/-0.80%/+0.07%[36] - 建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、神农集团等低成本优质猪企[2][36] 牧业板块 - 肉牛价格涨后趋稳 9月26日犊牛/育肥公牛价格32.36/25.96元/公斤 周环比持平 年初至今累计上涨34%/10%[3][38] - 产能大量出清 2024年12月基础母牛存栏较2023年6月历史高点下降超3% 2024年1-11月新生犊牛同比下降超8%[38] - 原奶价格低位震荡 9月19日行业原奶价格3.03元/公斤 周环比持平 较周期高点累计下跌31%[3][39] - 奶牛存栏同比下降 2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%[39] - 建议关注优然牧业、中国圣牧[3] 家禽板块 - 白羽肉鸡价格窄幅震荡 9月26日白羽肉鸡价格6.90元/公斤 周环比上涨0.02元/公斤[3][44] - 鸡苗价格上升 9月26日肉鸡苗价格3.29元/羽 周环比上涨0.14元/羽[3][44] - 养殖利润分化 9月26日父母代种鸡养殖利润0.54元/羽（+0.14元/羽） 白羽肉鸡养殖利润-2.22元/羽（-0.66元/羽）[44] - 海外引种受限 美国、新西兰引种中断 优质鸡苗供给缺口或延续[3][47] - 建议关注晓鸣股份[3] 农产品板块 - 豆粕期货大幅波动 阿根廷零出口关税政策导致豆粕主力合约一度触及2907元/吨的近三个月低位 政策取消后价格反弹[4][54] - 9月26日豆粕2601合约收2937元/吨 周环比下跌77元/吨[4][58] - 现货价格同步下跌 9月26日豆粕现货价2998元/吨 周环比下跌14元/吨[4][58] - 建议关注豆粕ETF[4][58] 行情回顾 - 板块表现落后 过去一周农林牧渔板块下跌1.97% 上证指数上涨0.21% 在申万一级行业中排名第21[60] - 子板块全线下跌 饲料（-1.28%）、动物保健II（-1.51%）、养殖业（-2.14%）、农产品加工（-2.21%）、种植业（-2.33%）、渔业（-3.67%）[60] - 个股涨幅前五：ST景谷（+15.68%）、华英农业（+5.76%）、生物股份（+3.78%）、晨光生物（+3.14%）、ST朗源（+3.02%）[60] - 个股跌幅前五：驱动力（-10.76%）、宏辉果蔬（-9.48%）、润农节水（-9.46%）、欧福蛋业（-8.02%）、新农开发（-7.75%）[60]

核心观点 - 报告构建了主题投资数据追踪体系，通过量化方式筛选高赔率主题机会并监控交易热度，当前多个主题呈现见底形态，其中人形机器人和Deepseek主题交易热度已从高位回落[2][9][12][20] 主题数据库构建目的与方法 - 主题投资数据库旨在实现两个核心目标：筛选具备优秀量价形态的高赔率主题机会，以及通过交易热度指标预警热门主题见顶节奏[9] - 数据库构建基于4种量化形态（见底、突破、主升、加速）筛选主题，并新增龙头股调整程度观察指标[2][9] - 该体系通过偏量化方法为投资者提供客观参考，后续将定期更新数据[2][9] 主题形态筛选结果 - 本期125只主题指数呈现见底形态，行业集中分布于综合、计算机及国防军工领域[12] - 突破形态主题指数数量为10只，主要集中于通信行业[12] - 主升形态主题指数仅2只，行业为电子和基础化工；加速形态主题指数数量为0[12] 热门主题监控数据 - 人形机器人主题交易热度下降至80%，其龙头股长盛轴承收盘价较MA60均线跌幅为1.8%[3][20] - Deepseek主题交易热度下降至73%，其龙头股每日互动收盘价较MA60均线涨幅达7.1%[3][20] - 交易热度监控显示两者均从高位回落（备注显示过热阈值为90%-95%）[20][23]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 创新药技术创新推动药物分子复杂度提升 单个分子研发/生产价值量持续增长[5] - 全球药企研发投入与外包率双提升 小分子CDMO未来5年复合增速有望达16%+ 其中多肽CDMO增速25%+ 寡核苷酸CDMO增速31%+[5] - 国内头部CDMO企业在外部环境不确定下展现出更强订单获取能力和运营效率[5] - 海外头部CDMO公司25Q2实现稳健增长 部分公司上调全年业绩指引 行业景气度加速回升[5] - 创新主线预计十一假期后再次崛起 主要基于三季报业绩预期、四季度国际会议催化及调整到位等因素[6] 行情回顾总结 - 本周（2025年9月22日-26日）中信医药指数下跌2.1% 跑输沪深300指数3.2pct 在中信一级行业中排名第25位[4] - 2025年初至今中信医药生物板块指数上涨22.6% 跑赢沪深300指数7.0pct 在中信行业中排名第10位[4] - 本周涨幅前五个股：向日葵（+57.9%）、奥浦迈（+23.9%）、信立泰（+15.8%）、华兰股份（+15.1%）、江苏吴中（+14.1%）[4] - 医药子板块表现：医疗器械-0.7% 化学制剂-1.7% 生物医药III-2.0% 中成药-2.1% 医药流通-2.2% 化学原料药-3.5% 医疗服务-3.9%[52] - 截至2025年9月26日 医药板块整体估值30.23 相对同花顺全A（除金融、石油石化）估值溢价率为17.38%[56] 产业趋势分析 - 药物分子复杂度显著提升：2021-2025年分子平均重量增加14% 分子量＞600Da比例提升63% 长合成步骤分子平均合成步骤数增加22%[19] - 全球研发投入持续增长：2015-2024年从1549亿美元增至2776亿美元（CAGR 6.7%） 预计2029年达3731亿美元（24-29年CAGR 6.1%）[22] - CRO外包率快速提升：2015-2024年从34.8%提升至51.9% 预计2029年达60%[26] - 全球小分子CDMO规模：2015-2024年从235亿美元增至521亿美元（CAGR 9.2%） 预计2029年达1120亿美元（24-29年CAGR 16.6%）[27] 重点公司表现 - 药明康德：2024-25H1为FDA批准的40个小分子创新药中8个提供生产服务（占比20%） 25H1占比22%高于2024年的19%[31] - 药明康德新车间投产效率：2017-2024年新车间从投产到满产时间从22.6个月缩短至2.2个月[31] - 海外CDMO公司25Q2业绩：Lonza收入增长19%（大分子CDMO）、三星生物收入增长23%（大分子CDMO）、Siegfried收入基本持平（小分子CDMO）[43] 投资建议组合 - 本周关注组合：康方生物、百利天恒、苑东生物、汇宇制药、美好医疗、百奥赛图、立方制药[6] - 十月关注组合：恒瑞医药、康方生物、益方生物、康弘药业、京新药业、奥赛康、一品红、九典制药、微创医疗、开立医疗[6] - 组合表现：本周周度组合算术平均跑输医药指数3.7pct 跑输大盘6.9pct；月度组合跑输医药指数0.1pct 跑输大盘3.3pct[15][16] 港股市场表现 - 本周恒生医疗保健指数下跌2.8% 跑输恒生指数1.2pct[70] - 2025年初至今恒生医疗保健指数上涨86.4% 跑赢恒生指数56.1pct[70] - 涨幅前五个股：Guanze Medical（+27.5%）、中国医疗集团（+20.9%）、医汇集团（+20.0%）、帝王国际投资（+17.0%）、大健康国际（+16.3%）[73]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 锂电板块：铁锂电池价格延续上涨，固态电池取得重要突破[1] - 光伏板块：国家能源局发文推动新能源行业高质量发展，光伏"反内卷"持续[2] - 风电板块：2035中国风光装机目标36亿千瓦，海南1.2GW海风项目招标[2] - 储能板块：四部门发文布局储能新技术，安徽省136号文正式发布[3] - 电力设备板块：阿里云栖大会上调资本开支预期，烟威工程纳入总部管理[3] - 工控及机器人板块：越疆携多形态机器人矩阵亮相工博会，台达以"AI赋新GI永续"为主题参展[3] - 氢能板块：国家能源局发布推进氢能装备高质量发展指导意见，金风科技乌拉特中旗100万吨绿色氢氨醇项目获批[4] 新能源汽车和锂电板块 - 锂电价格：旺季持续，方形铁锂电芯（100Ah）价格上涨0.15%到0.33元/Wh，方形铁锂电池（280Ah，储能）价格上涨0.17%到0.3元/Wh，方形铁锂电池（314Ah，储能）价格上涨0.16%到0.31元/Wh[8] - 固态电池新进展：张强教授团队开发新型含氟聚醚电解质，发表于《自然》，匹配4.7V高电压富锂锰基正极，实现单一电解质对高电压正极与金属锂负极同步兼容[9] - 中汽新能全固态电池规划：到2026年实现400Wh/kg，到2027年提升至420Wh/kg，100Ah全固态"金旸电池"能量密度达450Wh/kg，计划2026年在一汽部分车型示范应用[10] - 消费电子领域半固态电池加速渗透：CE-LINK推出基于聚合物半固态电池技术的新型移动电源，能量密度达629Wh/L，循环300次后容量保持80%以上，厚度膨胀小于10%[10] 光伏板块 - 国家能源局发文推动新能源高质量发展：提出大力发展新能源，稳步提升新能源电量占比，为"十五五"碳达峰提供主力支撑，专项整治光伏产业"内卷式"竞争[17][18] - 光伏产业链边际变化：硅料颗粒硅报价上涨，多晶硅面临库存压力；硅片价格暂稳，小幅累库；电池片外销较少，高效PERC182电池片FOB价格0.041-0.042USD/W，Topcon183N电池片价格0.32-0.325元/W，Topcon210RN价格0.285-0.29元/W，210N电池片0.3-0.31元/W，HJT价格0.35-0.36元/W；组件国内分布式价格下跌，集中式价格小幅上涨；逆变器价格维持稳定；高纯石英砂报价小幅下降；EVA光伏料和胶膜排产环比上升；光伏玻璃价格小幅上升，2.0mm单层镀膜13-14元/平方米，2.0mm双层镀膜14-15元/平方米，3.2mm单层镀膜19.5-21元/平方米，3.2mm双层镀膜20.5-22元/平方米[19][20][21][22][23][26] 风电板块 - 2035中国风光装机目标36亿千瓦：截至2025年8月底，中国风电和太阳能发电累计装机容量17亿千瓦，离达成目标还有19亿千瓦[30] - 风电装机数据：截至2025年8月底，全国风电累计装机容量579GW，同比增长22.1%；2025年1-8月新增装机57.84GW，同比增长72.09%；8月新增装机4.17GW，同比增长12.70%[30] - 海南海上风电项目招标：大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目二场址（600MW）风机及塔筒招标，要求10MW机型，预计2026年4月-10月交货；中海油某海上风电示范项目（一期）规划装机容量600MW，要求机型10MW[31] - 风电产业链原材料价格变化：10mm造船板全国均价下降0.54%，齿轮钢（宁波）价格下降0.62%，铸造生铁（上海）价格上涨0.66%，废钢（唐山）价格持平[32] 储能板块 - 四部门联合发布指导意见：推动建立高安全、高可靠电池储能装备体系，研制长寿命、宽温域、低衰减锂电池、钠电池、固态电池关键装备，构建低成本长时钒基、铁基、有机等液流电池装备体系，突破大容量、低成本物理储能技术，研制高效率飞轮储能、高比能长寿命超级电容器等短时高频储能装备，推动构网型储能技术研发[39] - 安徽省"136号文"正式发布：存量项目机制电价按安徽省燃煤发电基准价0.3844元/kWh执行，分散式风电及分布式光伏年机制电量比例为100%；增量项目竞价确定，机制电价按入选项目最高报价确定，风电、光伏年合理利用小时数分别按1800/1100小时确定[40][41] - 储能产业链价格更新：电池级碳酸锂价格小幅下跌至73491元/吨；280Ah/314Ah/100Ah/50Ah磷酸铁锂电芯价格分别为0.303/0.307/0.362/0.406元/Wh，电芯价格延续小幅上行趋势；大电芯供应整体偏紧，500Ah以上及600Ah级电芯已有量产消息，产能利用率仍有提升空间[45] 电力设备板块 - 阿里云栖大会：资本开支在三年3800亿元基础上加大投入，2032年阿里云全球数据中心能耗规模将提升10倍；通义千问全球下载量超过6亿次，衍生模型17万个，双双全球第一；万亿参数Qwen3-Max将发布，基于Qwen3-Next框架的下一代模型将推出[49] - 烟威工程纳入总部管理：烟威工程是世界首个特高压核电并网项目，山东省将在2026年建成国内首个省域特高压双环结构，首家实现核电站通过特高压并网；新建海阳西1000kV开关站，扩建昌乐（潍坊）1000kV变电站、高乡（临沂）1000kV变电站，拟于2026年10月建成投运[50] 工控及机器人板块 - 8月PMI数据：制造业PMI指数49.4%（较上月+0.1pct），生产指数50.8%（较上月+0.3pct），新订单指数49.5%（较上月+0.1pct），原材料库存指数48.0%（较上月+0.3pct）；2025年1-7月规模以上工业增加值同比增长6.3%，全国固定资产投资同比增长1.6%，规模以上工业企业利润同比下降1.7%[56] - 越疆机器人亮相工博会：携"机械臂+人形+多足+轮式"多形态机器人矩阵参展，全球首个多形态具身智能"超级工厂"平台，全球首次实现多形态通用具身机器人协同常态化作业；Atom全球首款同时具备"灵巧操作+直膝行走"能力的全尺寸具身智能人形机器人，攻克工业级±0.05mm双臂协同操作精度[57] - Uber Eats无人机送餐试点：与以色列无人机公司Flytrex合作，在美国试点推出无人机送餐服务，Flytrex已完成超20万单配送[58] - 台达亮相工博会：固态变压器（SST）支持"光储充"灵活集成，能效提升至98%+，设备体积缩小70%以上；旋盖数字化产线解决方案精准感知0.003N·m扭力变化；液-液数据中心解决方案单柜提升至120kW以上，液冷PUE突破至1.1内[59] 氢能板块 - 国家能源局推进氢能装备高质量发展指导意见：加快突破高可靠、长寿命、高效率电解水制氢装备，开发规模化离网制氢技术；开发大口径抗氢脆高钢级管道材料、高性能碳纤维材料和新型复合材料；研制高压管束集装箱、高压大排量氢气压缩机、低能耗氢液化膨胀机等储运装备[66] - 金风科技乌拉特中旗100万吨绿色氢氨醇项目获批：总体规划建设3GW风电，所发电力80%以上用于电解水制绿氢，通过生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇60万吨/年、制取绿氨40万吨/年[67] - 陕蒙30GW新能源发电储能制氢项目招标：建成后形成年产96.79万吨绿氢产能，配套建设3000万千瓦新能源发电、450万千瓦/1800万千瓦时储能设施，60座220千伏新能源汇集站、15座制氢站220kV变电站、2572.5千米220kV送出线路，以及409.1千米输氢管线[68] - 隆基氢能签约海外绿氢电解槽订单：为纳米比亚绿色氢能项目提供ALK Hi1电解槽及配套辅助设备，满足CE认证要求，IGBT电源系统具备高效率、低谐波和快速动态响应性能优势[68] 投资建议 - 锂电板块：关注成本曲线有优势的企业、率先出海布局的企业、快充高压密技术领先的企业、受益于排产景气有价格弹性的企业、新技术渗透率提升具备细分贝塔的企业[11][13][14][15] - 光伏板块：关注受益行业减产自律等供给侧改革的硅料、硅片、玻璃环节，受益于需求爆发量增利稳的逆变器及跟踪支架环节，具备价格弹性的电池片环节，穿越周期有望实现盈利修复的组件环节，受益于BC等新技术放量的辅材环节，有望受益于主产业链价格回升的辅材环节[26][27] - 风电板块：关注短期业绩有望兑现和中长期增速较好的海风及深海科技产业链，风机招标价格回暖关注风机盈利水平回升有望超预期以及海外&海上风机在手订单充足的整机企业，受益于涨价逻辑的铸锻件、叶片等零部件[33][36] - 储能板块：关注优质储能集成标的，价高利优的户储企业，优质储能运营商，受益光储放量的逆变器环节，盈利回升的储能电芯环节，结构件、BMS、温控、消防等环节，低基数高增速的工商业储能，新兴增长的南非储能标的[46] - 电力设备板块：看好出海、电改、数字配网三条投资方向，受益于海外电网建设加速的国内变压器出海厂商，虚拟电厂及微电网/能源管理，数字配网方向软件及平台、巡检机器人及无人机、配用电终端，充电桩运营及有海外渠道的充电桩模块及整桩公司[51][53] - 工控及机器人板块：关注工控离散自动化龙头、流程自动化龙头、控-驱-机一体化企业，人形机器人华为链、T链核心、各细分龙头电机、丝杠、减速器、传感器等[63] - 氢能板块：关注绿氢主线具有电解槽订单业绩的企业，燃料电池主线具备燃料电池系统及核心零部件布局的企业，加氢、氢储运关键装备布局的企业[69][72]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 低空经济板块处于低位静待催化反弹的位置 当前位置合适+下半年以来催化不断+中美博弈新方向 低空是具备反弹要素的[4] - 开年以来除了年初一小波行情外 低空在主题赛道中基本滞涨 大盘近期屡创新高 算力 创新药等主题板块持续向上 牛市行情下 低空经济板块反弹只需一个行业催化[4] - 从顶层设计看 下半年民航局已经成立通用航空和低空经济工作领导小组 后续产业政策值得期待 从地方政府进展看 相较于去年偏规划文件出台 今年各地方更多在做航线规划 空域划分 低空飞行管理办法等"实事" 板块正在酝酿多个"量变" 静待一个"质变"[4] - 从中美博弈看 特朗普上台后 频繁出台相关政策支持美国无人机的发展 海外的发展速度和支持力度并不比中国弱 低空或是新一轮中美博弈[4] - 低空今年的重心是基础设施建设+载物场景的无人机率先落地 基础设施建设是低空经济作为新兴产业落地的前提 无人机仍将是今年的重点 一方面受益于军工放量 另一方面民用各领域的应用场景也在逐步打开 无人机同时也是军民融合的重要载体[5] - 持续看好无人机板块的行情以及相关标的的投资机会[5] 行情回顾 - 本周（9月22日-9月26日）Wind低空经济指数-0.55% 概念板块排名164/338 整体跑输大盘（上证指数本周上涨0.21%） 与其他科技条线主题板块相比 跑赢人形机器人指数0.43pct 跑输AI算力指数1.83pct[3][13] - 本周A股及港股核心标的中 涨幅前五为：凯众股份（上涨15.44%） 星网宇达（上涨11.84%） 深城交（上涨10.13%） 航天南湖（上涨5.99%） 纵横股份（上涨5.78%） 跌幅前五为：西域旅游（下跌22.79%） 祥源文旅（下跌10.63%） 腾亚精工（下跌10.16%） 卧龙电驱（下跌8.61%） 新晨科技（下跌6.80%）[3][16] - 美股整机标的中 Joby Aviation下跌2.83% Archer Aviation下跌5.88% Vertical Aerospace下跌5.06% Eve Holding下跌3.00% 亿航智能上涨0.67% Red Cat下跌-3.06%[3][18] 板块周观点 - 本周低空板块走势整体跟随大盘 周三板块有所异动 当日莱斯信息上涨9.20% 纵横股份上涨8.06% 宗申动力上涨6.21% 深城交上涨5.18% 万丰奥威上涨4.47% 但由于本周并没有国家层面相关支持政策出台 周四 周五有所回调 但本次板块异动 一定程度上表明低空经济的关注度仍在 市场仍然期待顶层设计的支持和产业进展的推动[4][29] - 低空产业逐步推进 静待后续催化[31] 投资建议 - 基础设施建议关注：苏州规划 莱斯信息[6][32] - 无人机建议关注：吉峰科技 横河精密 腾亚精工 纵横股份 绿能慧充[6][32] - 前期容量龙头建议关注：万丰奥威 宗申动力 深城交 中信海直 英搏尔 四川九洲等[8][32] 行业动态 - 9月18日 合肥市政府与中信海洋直升机股份有限公司签署战略合作协议 签约仪式后 "合肥—怀宁"低空无人跨城货运航线成功实现首飞 标志着合肥在低空无人跨城物流领域取得重大创新突破[33] - 9月18日 上海虹桥国际中央商务区管理委员会对外发布了《虹桥国际中央商务区关于低空经济高质量发展的支持政策》 共包括培育壮大低空经济主体 完善低空经济基础设施建设 加大科技创新力度 支持低空经济应用消费落地 优化低空产业发展环境5大方面16条措施 其中单项奖补高达3000万元[36] - 9月18日 江门市政府印发《江门市低空经济发展规划（2025-2030年）》 明确打造广东省低空制造保障基地 大湾区低空全场景应用示范城市 珠西低空综合枢纽城市 到2030年 全市低空经济规模达到40亿元[36] - 9月20日 首个城市级别的低空场景白皮书《合肥市低空经济场景发展白皮书》正式发布 《白皮书》从低空经济场景内涵 场景发展实践 场景发展目标策略 场景规划 场景应用先导区建设五大方面对合肥低空经济发展做出系统性总结和部署[36] - 9月23日 2025深圳eVTOL产业发展大会暨低空经济展览会（2025深圳eVTOL展）在深圳坪山燕子湖国际会展中心启幕 共规划八大主题展区 来自产业链上下游300+领军企业携硬核产品与前沿技术集中亮相[37] - 9月24日 北京市延庆区委组织部与延庆区人才局联合发布《北京市延庆区低空技术产业领域急需紧缺人才引进支持保障的十条措施（试行）》 聚焦战略科学家 行业领军人才 专业技术人才 青年科技人才四大类核心人才 提供成长发展相关政策支持[37] - 9月25日 广东省低空经济产业专题对接会在广州举行 会上介绍 广东低空经济已迈入千亿级规模 相关企业超1.5万家 占全国低空经济产业链企业的30%以上 位居全国第一[37] 公司动态 - 天成自控收到国内某头部知名新能源汽车企业乘用车座椅总成项目的定点通知[39] - 保隆科技发布董事减持股份计划公告[39] - 万安科技收到国内某知名汽车集团公司出具的《集中采购定点通知书》[42] - 凯众股份回购注销部分股票减少注册资本[42] - 新晨科技持股5%以上股东 董事减持股份的预披露公告[42] - 应流股份发布公开发行可转换公司债券发行结果[42] - 威海广泰发布2025年中期权益分派实施公告[42] - 广电计量发布向特定对象发行A股股票并在主板上市募集说明书[42] - 众合科技控股子公司定向发行股票申请收到全国股转公司同意定向发行的函[42] - 铂力特增加2025年度日常关联交易预计额度[42] - 江苏佰世尔航空工业有限公司获得自主研发的双座轻型运动飞机KLA-100的型号合格证书TC 成为江苏省内首家获得轻型运动飞机TC认证的企业[43] - 交发集团司属昆山低空智能科技有限公司与中国人保财险苏州市分公司联合签发华东地区首单针对中大型eVTOL试飞安全的专业运营责任保险"低空护航保"[43] - 中国民用航空飞行学院与自贡通航国际飞机制造有限公司签署《战略合作协议》[43] - 零重力飞机工业成功完成A++轮战略融资 融资金额近亿元 由云时资本与祥源文旅参股基金盐城黄海汇创科泰低空经济产业投资基金合伙企业联合注资[43] - "青鹞-10"氢动力多旋翼无人机完成液氢能源首次试飞 实现了全国首次多旋翼无人机3.5小时以上长航时飞行突破[44] - 追梦空天科技旗下DF600无人驾驶航空器型号合格证（TC）申请获得中国民用航空西南地区管理局正式受理 是国内首款TC申请获局方受理的混合动力 倾转旋翼构型的电动垂直起降航空器（eVTOL）[44] - 广州极飞科技股份有限公司已向港交所提交上市申请书[45]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 重磅车型集中上市推动车市旺季预期 多家品牌在9月下旬密集推出新车型 包括问界M7、尚界H5、理想i6、腾势N8L和岚图泰山等 覆盖不同价格区间和动力类型 为第四季度销量目标提前冲刺[2][13][14][15] - 新能源汽车表现强劲 9月1-21日新能源乘用车零售69.7万辆 同比增长10% 环比增长11% 批发72.4万辆 同比增长10% 环比增长19%[6][40][41] - 行业估值处于高位 汽车行业PE-TTM为31.11倍 处于10年历史86.36%分位 PB为2.84倍 处于10年历史97.55%分位 商用车和汽车零部件子板块估值尤其偏高[33][35] 本周市场行情 - 板块表现 2025年9月22日-26日汽车板块涨跌幅为0% 跑输沪深300指数1.1个百分点 在申万31个板块中排名第7位 年初至今上涨26.3% 排名第8位[5][19] - 子板块分化 乘用车下跌0.9% 商用载货车下跌2.5% 商用载客车下跌3% 汽车服务下跌5.5% 汽车零部件上涨0.4% 摩托车及其他上涨5%[5][23] - 个股表现 涨幅前五包括新坐标、科博达、天普股份、浙江仙通、福达股份 跌幅后五包括中马传动、上海物贸、明新旭腾、朗博科技、神通科技[5][37][38] 行业重点数据 - 乘用车销售 9月1-21日乘用车零售119.1万辆 同比增长1% 环比增长8% 批发130.7万辆 同比增长0% 环比增长16%[6][40][41] - 月度产销 8月汽车销量285.7万辆 环比增长10.1% 同比增长16.4% 1-8月累计销量2112.8万辆 同比增长12.6%[46] - 新能源汽车渗透率 8月新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.8% 渗透率达48.8% 1-8月累计销量962万辆 同比增长36.7% 渗透率45.5%[47] - 出口表现 8月汽车出口61.1万辆 环比增长6.2% 同比增长19.6% 1-8月累计出口429.2万辆 同比增长13.7%[46] 行业要闻 - 企业动态 奇瑞汽车在香港上市募资91.4亿港元 市值达1972亿港元 赛力斯获证监会备案拟发行H股 福特中国成立全资销售服务公司[73][74] - 政策变化 四部门宣布2026年起对纯电动乘用车实施出口许可证管理[75][78] - 并购交易 一汽收购卓驭科技35.8%股权实现共同控制 奔驰数字技术协议受让千里科技3%股份[72][74] 重点新车 - 上市车型 包括问界M7（27.98-37.98万元）、尚界H5（15.98-19.98万元）、理想i6（24.98万元）、腾势N8L（31.98-34.98万元预售价）等 覆盖纯电、增程、插混多种动力[13][14][79] - 技术配置 多款车型搭载高级辅助驾驶系统（如HUAWEI ADS 4.0、理想ADMax）、超快充技术（5C充电）、智能座舱和空气悬架等高端配置[13][14][15]