报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 本周医药AH股均跑赢大盘，创新药及产业链表现强势，交易量大幅回升30%，创新药产业趋势明确，大行情没结束，630之后将再次上行 [4] - 皮丙是血制品行业下一个大品种，相比静丙具有多种优势，全球市场规模达静丙的1/2且增速更快，天坛生物有望成为国内首家皮丙上市厂家，且领先优势显著，亦可关注派林生物 [3] - 中期建议重点关注创新主线和业绩好的标的，中长期坚持创新+复苏+政策三大主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数3.5个点，跑赢大盘指数5.6个点；月度建议关注组合算术平均后跑赢药指数2.4个点，跑赢大盘指数4.4个点 [12] 皮丙（皮下注射人免疫球蛋白）：血制品下一个大品种，关注天坛生物 - 相比较静丙，皮丙具有耐受性好、不良反应发生率低等多种优势，应用场景广阔，主要成分IgG可发挥抗炎及免疫调节作用，目前获批适应症少于静丙，更聚焦于慢性替代治疗 [15][19][24] - 皮丙为血制品全球第三大细分市场，2024年规模约为49亿美元，达静丙市场规模的1/2，且增速更快，从2025年到2034年，免疫球蛋白市场复合增速预计为7.2%，皮丙将成为增速最快的细分市场 [26] - 天坛生物有望成为国内首家皮丙上市厂家，其皮下注射人免疫球蛋白已于2024年底申报上市并获受理，有望于2026年底前获批，领先优势显著，派林生物未来亦可获益 [33] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.6.30 - 2025.7.4） A股医药板块本周行情 - 本周中信医药指数上涨3.6%，跑赢沪深300指数2.0pct，2025年初至今上涨10.8%，跑赢沪深300指数9.6pct [36] - 医药子板块中化学原料药涨幅最高为7.35%，中成药涨幅最低为1.35% [41] - 截至2025年7月4日，医药板块整体估值为27.98，环比上升0.75，相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为25.83%，环比上升2.09pct，仍处于较低水平 [43] - 本周中信医药板块合计成交额5359.7亿元，占A股整体成交额的7.4%，较上个交易周期提升30.0%，2025年初至今合计成交额为99579.1亿元，占A股整体成交额的5.9% [50] - 本周中信医药板块473支个股中390支上涨，涨幅前五的个股为塞力医疗（+51.55%）、广生堂（+48.64%）、神州细胞（+45.01%）、热景生物（44.30%）、上海谊众（+32.20%） [51] - 本周医药生物行业有15家公司发生大宗交易，成交总金额为13.5亿元，成交前五名为迈瑞医疗、九芝堂、万泰生物、康众医疗、优宁维 [55] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 本周医药行业泰德医药、拨康视云 - B两支港股新股上市，下周港股有一支新股大众口腔上市 [56] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨5.0%，较恒生指数跑赢6.5pct，2025年初至今上涨54.1%，较恒生指数跑赢34.8pct [61] - 本周恒生医疗保健的212支个股中120支上涨，涨幅前五的个股为正大企业国际（+40.9%）、圣诺医药 - B（+36.3%）、中国医疗网络（+28.4%）、康方生物 - B（+25.5%）、现代中药集团（+23.6%） [64]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 本周美国与越南达成贸易协议，美对越南商品征收20%关税影响预计可控，具备完善海外产能布局的出口企业份额提升逻辑强化，建议关注匠心家居、众鑫股份、浙江自然、永艺股份、嘉益股份、哈尔斯；布鲁可6月30日漫威“英雄集结限时快闪”开幕，发布两款新品覆盖不同年龄层漫威粉丝需求，成长逻辑持续验证，近期公司股价有所回调关注配置机会 [3] - 随着Q2以来行业景气调整趋于平稳，且三季度以旧换新补贴资金将陆续下达，预计上市公司工厂接单将逐步筑底，目前大部分公司估值处于历史低位，市场情绪低点建议关注板块配置机会 [6] - 越南对美关税不确定性阶段性落地，出口板块风险有所释放，持续看好拥有全球化供应链布局的出口链企业后续订单韧性及长期竞争力 [9] 根据相关目录分别进行总结 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.6.30 - 2025.7.4）表现跑输市场，过去一周轻工制造行业指数上涨0.58%，沪深300指数上涨1.54%；细分板块中，家居用品指数+1.30%，造纸指数+1.02%，文娱用品指数+0.41%，包装印刷指数 - 0.54% [15] - 纺织服饰板块（2025.6.30 - 2025.7.4）表现跑输市场，过去一周纺织服饰行业指数持平，沪深300指数+1.04%；细分板块中，服装家纺指数+1.36%，纺织制造指数+3.85%，饰品指数+1.54% [23] 家居 - 地产方面，5月住宅竣工面积同比 - 22.0%，增速环比4月+3.94pct；1 - 5月商品住宅销售面积累计同比 - 2.6%，环比1 - 4月增速 - 0.5pct；1 - 5月住宅新开工面积累计同比 - 21.4%，环比1 - 4月增速+0.9pct；6月样本城市二手房住宅成交面积同比 - 2.22%，相比5月增速 - 7.6pct [30] - 家具行业，5月限额以上企业家具类零售额同比+25.6%，增速环比4月 - 1.3pct；建材家居卖场销售额5月同比 - 2.86%，相比4月增速 - 0.34pct；1 - 5月家具制造业收入累计同比 - 3.9%，相比1 - 4月增速 - 0.3pct；5月家具及其零件出口金额（美元计）同比 - 9.7%，相比4月增速 - 1.9pct [37] - 成本跟踪，5月人造板制品PPI同比 - 4.4%；截至2025年7月4日，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+5.7%、持平、 - 0.7%；五金原料铜价环比 - 0.6%；海运费CCFI、SCFI综合指数环比 - 1.9%、 - 5.3% [40] 造纸包装 - 价格跟踪，截至2025年7月4日，双胶纸价格5125元/吨（持平），铜版纸价格5400元/吨（持平）；白卡纸价格4065元/吨（持平）；箱板纸价格3455元/吨（ - 9元/吨），瓦楞纸价格2509.38元/吨（+1.88元/吨） [47] - 成本跟踪，截至2025年7月4日过去一周，废纸价格下跌，中国废黄板纸(A级)日度均价为1460元/吨（ - 2元/吨）；A00铝价格20800元/吨（+154元/吨），镀锡卷天津富仁价格5550元/吨（持平）；纸浆期货价格为5064.8元/吨（ - 64.4元/吨）；截至2025年5月19日，智利明星阔叶浆560美元/吨，截止7月3日智利银星针叶浆价格为720美元/吨 [52] - 造纸行业，1 - 5月造纸及纸制品业营业收入累计同比 - 1.7%，增速较1 - 4月 - 0.1pct；1 - 5月累计销售利润率2.5%，同比 - 0.74pct，环比 - 0.03pct；1 - 5月造纸行业整体固定资产投资累计同比+9.4%，增速环比1 - 4月+1.8pct；1 - 5月造纸行业工业增加值同比+3.4%，增速环比1 - 4月 - 0.2pct；5月当月机制纸及纸板产量同比+3.2%，日均产量同比+3.45%；6月青岛港纸浆库存环比下降、常熟港纸浆库存环比上涨，5月双胶纸、白卡纸社会库存环比上涨；5月纸浆进口量同比+7.09%，5月箱板瓦楞纸进口量同比下降 [59][61][67][76] - 包装印刷，1 - 5月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比+1.0%，增速环比1 - 4月 - 0.7pct；1 - 5月累计销售利润率5.0%，同比 - 0.06pct，环比+0.03pct；5月规模以上快递业务量同比+17.2%；5月限额以上烟酒类企业零售额当月同比+11.2%，限额以上饮料类企业零售额5月当月同比+0.1%；1 - 5月烟草制品业、酒饮料精制茶制造业收入同比增长 [85][88][91] 文娱用品 - 1 - 5月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比+5.6%，增速环比1 - 4月+3.1pct；1 - 5月累计销售利润率3.4%，同比 - 0.9%，环比1 - 4月 - 0.02pct；5月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+28.3%，增速环比4月+5.0pct；5月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+10.1%，增速环比4月+10.0pct [108][111] 重点公司估值表 - 报告给出轻工制造行业和纺织服装行业重点公司的股价、市值、归母净利、PE、PB、平均ROE、分红比例、股息率等估值数据 [118][122]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 特斯拉Q2全球销量下滑，面临车型上市延迟、政治立场争议、市场竞争等困境，正挖掘自动驾驶等业务潜力；小鹏G7上市，凭借多项先进技术将改写智能纯电SUV市场格局 [3][13][15] - 本周汽车板块跑输沪深300指数，子板块表现有差异，行业估值中位上升 [18][22][25] - 6月乘用车零售和批发数据同比增长，5月汽车产销、出口等数据表现良好，库存情况合理 [34][35][38] 各目录总结 本周专题 - 特斯拉今年Q2全球销量384122辆，同比降13%，连续两季度下滑，原因包括车型上市延迟、政治立场争议和美国市场销量下滑；其面临政策冲击和竞争压力，正挖掘新业务潜力 [3][12][13] - 小鹏G7于7月3日发布，有三个版本，售价19.58 - 22.58万元，首发多项先进技术，将重塑中大型SUV价值标杆，改写市场格局 [4][13][15] 本周市场行情 板块涨跌幅 - 2025年6月30日 - 7月4日，汽车板块涨0.1%，沪深300指数涨1.5%，汽车板块跑输1.4个百分点，上周在申万31个板块中位列第25位，年初至今涨8.2%，位列第8位 [18] - 子板块中，本周乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车服务、摩托车及其他分别上涨0.4%、0.1%、4.4%、1.1%、5.1%，汽车零部件下跌0.7% [22] - 汽车行业估值中位，本周上升，PE - TTM为25.95倍，10年历史分位61.79%；PB为2.43倍，10年历史分位69.27%，商用车PB处于高位 [25][29] 个股涨跌幅 - 涨跌幅前五名：涛涛车业、湖南天雁、正裕工业、德迈仕、永安行 [31] - 涨跌幅后五名：海泰科、浙江黎明、双林股份、华锋股份、汉马科技 [32] 行业重点数据 乘联会周度数据 - 6月1 - 30日，乘用车零售203.2万辆，同比增15%，较上月增5%；新能源乘用车零售107.1万辆，同比增25%，较上月增4% [34] - 6月1 - 30日，乘用车批发247.3万辆，同比增14%，较上月增7%；新能源乘用车批发125.9万辆，同比增28%，较上月增3% [35] 汽车销量数据 - 5月汽车销量268.6万辆，环比增3.7%，同比增11.2%；1 - 5月销量1274.8万辆，同比增10.9% [38] - 5月汽车经销商综合库存系数1.38，环比降2.1%，同比降4.2%；库存预警指数52.7%，环比降7.1pct，同比降5.5pct [38] - 5月汽车出口55.1万辆，环比增6.6%，同比增14.5%；1 - 5月出口249万辆，同比增7.9% [38] - 5月乘用车销量235.2万辆，环比增5.8%，同比增13.3%；1 - 5月销量1099.6万辆，同比增12.6% [38] - 5月商用车销量33.5万辆，环比降8.8%，同比降2%；1 - 5月销量175.3万辆，同比增1.2% [38] - 5月新能源汽车销量130.7万辆，同比增36.9%，当月渗透率48.7%；1 - 5月销量560.8万辆，同比增44%，渗透率44% [39] 原材料价格 - 报告提及碳酸锂、螺纹钢、铝、铜、天然橡胶、玻璃等原材料价格，但未给出具体数据 [55][60][66] 行业要闻 - 商务部将加强二手车出口工作指导，促进其健康有序发展 [67][69] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，促进相关领域安全有序发展 [69] - 广汽首款复合翼飞行汽车GOVY AirJet首飞，计划构建低空出行网络 [70] - 领克10 EM - P车型首秀，搭载多项先进技术 [70] 重点新车 - 小鹏G7推出三个版本，官方指导售价19.58 - 22.58万元，首发多项先进技术 [4][13][14] - 比亚迪海豹旅行版06DM上市，为中型插混轿车，价格10.98 - 12.98万元 [74]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 动力煤价逼近 600 元出现供给端负反馈，5 月进口煤减少，随着日耗改善去库开启，煤价反弹，建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率高，配置价值显著 [5] - 处于能源大变革时代，在政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，供给弹性有限，作为主要能源的地位短期难改变，供给偏刚性及成本上升支撑煤价底部，煤价有望维持震荡格局，煤企资产报表健康，分红比例改善，煤炭股有比较优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数小涨 1.6%，沪深 300 指数小涨 1.54%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 0.06 个百分点；年初至今煤炭指数大跌 11.18%，沪深 300 指数小涨 1.2%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 12.38 个百分点 [16] - 本周煤炭板块市盈率 PE 为 12.8 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.2 倍，位于 A 股中下游水平 [17] - 本周涨幅前五名公司为云煤能源（+4.2%）、晋控煤业（+3.8%）、永泰能源（+3.7%）、昊华能源（+3.7%）、大有能源（+3.4%）；下跌公司为盘江股份（-2.5%）、山西焦煤（-0.8%）、冀中能源（-0.2%） [23] 动力煤 重要指标一览 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [29] - 秦港 5500K 动力末煤平仓价微涨，内蒙古产地价（5500K）持平，山西产地价（5500K）持平，陕西产地价（6000K）小涨；国际煤价方面，欧洲 ARA 动力煤持平，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤大涨 [28][33][40] - 晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，动力煤 462 家样本矿山日均产量小涨，产能利用率微涨 [28][43][45] - 六大电厂日耗小涨，库存大涨，可用天数小涨；甲醇开工率小跌，尿素开工率小跌；三峡水位小涨，出库小涨 [28][49][54][57] - CR 动力煤库存总指数、消费地指数、中转地指数、生产地指数有不同程度涨跌；462 家样本矿山动力煤库存小跌，主流港口煤炭库存小跌，秦港煤炭库存微涨，长江口煤炭库存小涨，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量小跌，锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费大跌，秦皇岛 - 广州海运费小跌 [28][59][65][69][71][72][74] 年度长协价 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [29] 现货价格 - 国内煤价：秦港 5500K 动力末煤平仓价微涨，内蒙古产地价（5500K）持平，山西产地价（5500K）持平，陕西产地价（6000K）小涨 [33] - 国际煤价：欧洲 ARA 动力煤持平，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤大涨 [40] 供需及库存 - 供给：晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，动力煤 462 家样本矿山日均产量小涨，产能利用率微涨 [43][45] - 需求：六大电厂日耗小涨，库存大涨，可用天数小涨；甲醇开工率小跌，尿素开工率小跌；三峡水位小涨，出库小涨 [49][54][57] - 库存调度：CR 动力煤库存总指数、消费地指数、中转地指数、生产地指数有不同程度涨跌；462 家样本矿山动力煤库存小跌，主流港口煤炭库存小跌，秦港煤炭库存微涨，长江口煤炭库存小涨，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量小跌，锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费大跌，秦皇岛 - 广州海运费小跌 [59][65][69][71][72][74] 炼焦煤 重要指标一览 - 焦煤方面，京唐港主焦煤库提价、山西吕梁焦煤出矿价、河南平顶山焦煤出矿价、安徽淮北焦煤车板价持平，峰景矿到岸价大涨；无烟煤及喷吹煤价格均持平；焦炭及钢方面，山西一级冶金焦出厂价持平，上海螺纹钢价小涨 [82] - 供给端，110 家样本洗煤厂精煤日均产量、开工率微涨，523 家样本矿山精煤日均产量、炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大跌 [82][98][107] - 需求端，不同产能焦化厂开工率有不同变化，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率微涨 [82][108][112] - 库存方面，523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数微涨，国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大涨 [82][114][117][119] 现货价格 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价、山西吕梁焦煤出矿价、河南平顶山焦煤出矿价、安徽淮北焦煤车板价持平，峰景矿到岸价大涨 [82][83][88] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤、阳泉无烟煤、阳泉喷吹煤、长治喷吹煤持平 [91] - 焦炭及钢：山西一级冶金焦出厂价持平，上海螺纹钢价小涨 [93] 供需及库存 - 供给：110 家样本洗煤厂精煤日均产量、开工率微涨，523 家样本矿山精煤日均产量、炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大跌 [98][107] - 需求：不同产能焦化厂开工率有不同变化，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率微涨 [108][112] - 库存：523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数微涨，国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大涨 [114][117][119] 进口 重要指标一览 - 全球—>中国煤炭发运量大涨，澳大利亚—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国煤炭发运量大跌，印尼—>中国煤炭发运量大涨 [123][124][126] - 全球—>中国煤炭到港量大涨，澳大利亚—>中国煤炭到港量大涨，俄罗斯—>中国煤炭到港量大涨，印尼—>中国煤炭到港量大涨 [128] 中国进口煤炭发运量 - 全球—>中国煤炭发运量大涨，澳大利亚—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国煤炭发运量大跌，印尼—>中国煤炭发运量大涨 [123][124][126] 中国进口煤炭到港量 - 全球—>中国煤炭到港量大涨，澳大利亚—>中国煤炭到港量大涨，俄罗斯—>中国煤炭到港量大涨，印尼—>中国煤炭到港量大涨 [128] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2025 年 1 - 5 月全国规模以上工业企业原煤产量 19.85 万吨，同比 +6.0%；25M5 全国规模以上工业企业原煤产量 4.03 万吨，同比 +4.2% [131] - 7 月 4 日，全国最大电力负荷达到 14.65 亿千瓦，较 6 月底上升约 2 亿千瓦，创历史新高（2024 年为 14.51 亿千瓦），较去年同期增长接近 1.5 亿千瓦，入夏以来，华东地区，蒙东、江苏、安徽、山东、河南、湖北等 6 个省（区）电网创历史新高 [131] - 7 月 1 日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [131] 2024 年&25Q1 业绩汇总 报告列出了多家公司 2024 年和 25Q1 的营收、归母净利润、分红金额、分红比例等数据，如冀中能源 2024 年营收 187.3 亿元，归母净利润 12.1 亿元等 [133]

就业数据表现 - 6月新增非农就业14.7万人，较5月多增0.3万人，二季度月均新增近15万人，较一季度月均多增3.9万人[3] - 6月失业率下行0.1个百分点至4.1%，与美联储对25Q4失业率预测4.5%形成反差[3] - 6月政府部门新增就业7.3万人，较5月多增6.6万人；私人部门就业降温，部分行业新增就业减少[5] 劳动力市场情况 - 6月劳动参与率回落0.1个百分点至62.3%，为2023年以来最低，劳动力供给持续减少[3] - 6月平均时薪同比下行0.1个百分点至3.7%，显示居民对生产前景展望不佳[3] 对通胀和降息的影响 - 中短期薪资向通胀传导幅度预计较小，中长期通胀可能因财政扩张和关税提升再度走高[3] - 6月就业数据或推迟美联储降息决策时点，真正影响因素是财政刺激效果和关税方向[3] 其他信息 - 当地时间7月3日，美国众议院通过“大而美法案”，可能令劳动力市场重新趋于紧张[3] - 特朗普声称不愿延长关税缓冲期，未来“对等关税”税率可能提升[3] - 美元指数预计下半年趋于触底回升[3]

报告公司投资评级 - 华福证券给予 TCL 科技“买入”评级 [4][6][78] 报告的核心观点 - TCL 科技是全球面板领军企业，为半导体显示和光伏双龙头，半导体显示业务盈利大幅改善，光伏业务有望好转，预计未来营收和归母净利润将实现增长，当前估值偏低具备投资价值 [1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 全球面板领军企业，半导体和光伏双轮驱动 - 公司聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料核心主业，推动显示和光伏产业可持续发展，历经多年发展和业务拓展，2025 年完成收购 LGD 广州 8.5 代线产能提升，无控股股东和实际控制人，李东生及其一致行动人为第一大股东 [10][11][12] - 2024 年公司营收 1648 亿元，归属母净利润 15.6 亿元，半导体显示业务营收 1043 亿元、净利润 62.3 亿元，2025Q1 营收 275 亿元、净利润 23.3 亿元；TCL 中环光伏业务 2024 年营收 284 亿元，2025Q1 营收 61 亿元、归属母净利润 -19 亿元，环比改善 49% [19] TCL 华星：全球半导体显示龙头 - 截至 2024 年末累计投资超 2600 亿元，拥有 9 条高世代面板线、5 座模组工厂，2024 年电视面板出货市占率全球第二，98 吋以上 TV 面板出货市占率全球第一，MNT 面板市占率全球第二，电竞 MNT、LTPS 笔电等细分品类市占率全球第一，完成乐金显示广州并购和 t9 8.6 代线产能提升后，预计全球 LCD 大世代线产能面积占比达 22.9% [25] - 大尺寸领域引领电视面板大尺寸化及高端化，2024 年 TV 面板 55 吋及以上尺寸产品面积占比 82%，65 吋及以上占比 56%，85 吋、98 吋产品放量，出货面积和出货量世界第二，55 吋、65 吋、75 吋份额全球第一，商显领域份额居全球前三 [29] - 中尺寸领域显示器整体出货排名全球第二，电竞显示器市场份额全球第一；笔电和平板位列全球第一，2024 年全球平板面板出货量 2.61 亿片，TCL 华星出货近 1800 万片，LTPS 平板市占率全球第一；车载显示面板市占率达 5%，同比 +125%，出货面积全球第三 [31][38][40] - 小尺寸领域 LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性 OLED 手机面板市占率全球第四，LTPO 产品出货量同比增长 185%，折叠屏出货份额全球第三 [47] - 2024 年研发投入超 70 亿元，21.6 吋印刷 OLED 医疗专业显示器量产出货，在 Micro - LED、Mini - LED 直显以及硅基 Micro - LED 技术取得突破 [58] TCL 中环：光伏材料业务地位领先 - 2024 年出货量 125.8GW，销量 143 亿片，同比增长 10.5%，年末硅片产能达 190GW，出货全球第一，2025Q1 硅片产能达 200GW，210 生态建设完善，大尺寸产品外销市占率 55%以上，电池组件业务多环节升级，订单量增加 [59][63] - 2024 年全球光伏装机量同比 +35.9%，新增装机 530GW，预计 2025 年新增装机 531 - 583GW，乐观情况同比增长 10%，长期光伏装机量将保持增长 [68][71] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年半导体显示业务收入增长 17.00%、10%、9%，毛利率 22.00%、22.50%、23.00%；新能源光伏业务及其他硅材料收入增长 6.17%、13.75%、13.85%，毛利率 -3.00%、5.00%、8.00%；电子产品分销和其他业务保持稳定；预计 2025 - 2027 年营业收入 1848.61、2017.89、2192.17 亿元，同比增长 12.2%、9.2%、8.6%；归母净利润 61.57、90.78、104.21 亿元，同比增长 293.6%、47.4%、14.8%，对应 EPS 分别为 0.33、0.48、0.55 元 [73][74] - 选取京东方、深天马、隆基绿能为可比公司，对比 2026 年可比公司平均 PE 估值 27.00 倍，公司 2026 年 PE9.04 倍，估值偏低，给予“买入”评级 [78]

核心观点 报告对2025年6月A股市场新股上市及基金收益情况进行月度跟踪，涵盖IPO发行、项目储备、网下申购、中签率、新股表现及基金打新等方面，分析市场现状与趋势[1]。 IPO发行规模与节奏 - 2025年6月A股市场IPO融资总规模33.68亿元，环比降65%，主板融资6.40亿元，科创板24.97亿元[1][5] - 6月A股市场共发行新股3只，环比降63% [1][6] 项目储备与审核进展 - 截至6月末，A股各板块审核通过未发行IPO项目50个，拟募资493.6亿元[1][12] - 数量上创业板占28%（14家），主板/科创板占34%/6%；规模上主板拟募资占44%（215.5亿元），创业板/科创板占39%/8% [1][12] 网下申购上限 - 近三月各板块新股网下申购上限金额多数在[1,2)亿元区间，主板和创业板多分布在此区间，科创板多在[5,10)亿元区间[1][13] 网下询价对象家数 - 6月主板/创业板/科创板网下询价对象家数分别为509/0/197家，主板/创业板环比-73%/-100% [1][17] 中签率 - 6月主板A/B类账户平均中签率分别为0.0104%/0.0094%，环比-24%/-28% [1][18] - 6月科创板A/B类账户平均中签率分别为0.0427%/0.0424% [1][25] 新股上市首日表现 - 6月主板新股首日涨幅均值286% [1][30] 新股贡献度测算 - 6月新股对1 - 2亿元以下规模基金贡献度+0.188%，2 - 3亿元规模基金贡献度+0.129%居前，对8亿元规模基金增厚0.031%，年化收益率0.368% [1][32] 打新基金数量 - 2025年6月，3132只基金参与打新，规模合计6.05万亿元，偏股混合型基金1189只、灵活配置型基金595只、被动指数型基金737只参与数量较多[1][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年二季度货币政策例会表述调整不代表三季度宽货币可能性消失，“适度宽松货币政策”基调未变，稳增长是央行短期首要目标，若经济压力增大，新一轮宽货币政策有望启动；7月政府债供给规模大且为纳税大月，财政因素干扰资金面，但央行有望延续呵护，跨季后隔夜资金利率在政策利率附近波动，7天资金利率回到1.5%附近，必要时央行或重启国债买卖投放流动性 [1] 根据相关目录分别进行总结 当前情况与未来关注 - 6月23 - 27日央行净投放呵护跨季流动性，资金价格分化，隔夜利率稳定，7天利率上行，流动性分层明显；二季度货币政策例会表述调整，若经济无起色或有新一轮宽货币政策 [1][5] - 7月政府债供给大、纳税影响资金面，但央行有望延续呵护，资金利率有望稳定，必要时或重启国债买卖；预计7月政府债发行2.61 - 2.86万亿元、净融资1.45 - 1.70万亿元；公开市场7月到期1.5万亿元；同业存单供需结构将改善 [1][6] 货币市场利率跟踪 - 6月23 - 27日资金价格分化，DR001稳定在1.37%，R001在1.44 - 1.46%，DR007从1.51%升至1.70%，R007从1.56%升至1.92%，利差超20bp [13] - 同期银行资金融出规模高位上升，国股行净融出余额从4.93万亿升至5.26万亿，货币基金净融出余额从1.27万亿降至1.18万亿，债市杠杆率提升 [17] - 6月23 - 27日票据利率先降后升，3M国股贴现利率从1.01%降至0.97%后升至1%，半年国股转贴利率从1.05%降至1.03%后升至1.15% [22] 公开市场操作跟踪 - 截至6月27日，央行公开市场操作余额116885亿元，质押式逆回购余额20275亿元、买断式逆回购余额48000亿元、MLF余额51500亿元 [23] - 6月23 - 27日央行公开市场净投放12672亿元，质押式逆回购净投放10672亿元；6月买断式逆回购到期1.2万亿元、净投放2000亿元，MLF到期1820亿元、净投放1180亿元；6月30 - 7月4日质押式逆回购到期20275亿元 [27] 政府债跟踪 政府债发行 - 6月23 - 27日，国债发行1110亿元、净融资1110亿元，地方债发行6416.4亿元、净融资5603.93亿元；预计6月30 - 7月4日，国债发行0、净融资 - 801.5亿元，地方债发行721.39亿元、净融资216.76亿元 [33] 政府债缴款 - 6月23 - 27日政府债净缴款7898.1亿元，其中国债3310亿元、地方债4588.1亿元；预计6月30 - 7月4日政府债净缴款 - 59.4亿元，其中国债 - 801.5亿元、地方债742.1亿元 [39] 同业存单跟踪 同业存单一级市场 - 6月23 - 27日同业存单发行7264亿元、净融资 - 4115亿元；6月30 - 7月4日到期2767亿元，压力减轻；城商行发行规模最高，3M期限发行规模最高 [42] - 整体发行成功率94%，国有行和其他银行100%，3M期限95%；各类型银行和各期限发行利率均下行 [42][43] 同业存单二级市场 - 6月23 - 27日资金面分层收紧，各期限存单收益率小幅上行，收益率曲线局部倒挂 [60] 超储率跟踪 - 2025年5月末超储率0.52%；6月23 - 27日央行公开市场净投放12672亿元，政府债净缴款7898.1亿元，超储规模增加4773.9亿元 [64]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告的核心观点 - 文旅关注暑期旺季催化、文旅结合IP的新消费逻辑延伸以及“苏超”对江苏区域性的主题带动，建议关注IP + 景区概念延伸及江苏片区出行、体育相关公司主题机遇[2][3] - 潮玩LABUBU二手价格基本企稳，关注暑期旺季带动板块营收预期提升，长期看好中国软实力提升带动文化消费品出海[3] - 黄金珠宝建议关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌，以及出货有望改善的传统黄金批发品牌和北京区域龙头且纯直营模式的品牌[4] - 美妆个护结构性机会突出，看好产品创新下的长期成长性，建议关注具备业绩高确定性和高成长性的标的[4] - 医美精细化运营推动格局优化，关注Q3新品上市节奏，建议关注相关标的[5] 各目录总结 免税及景区 免税 - 公司及行业跟踪：珠免集团董事长郭凌勇因工作调动辞职；岭南酒店以管理1196家酒店、超8.6万间客房的规模，连续两年稳居第14位、本土饭店集团第10位[13] - 投资建议：关注各个免税运营商市内免税店开店催化、承接入境游游客消费预期，市内店催化方面关注中国中免、王府井、岭南控股等，免税资产注入预期方面持续关注海汽集团、海南发展等进展[14] 旅游景区 - 行业跟踪：6月起旅游市场进入暑期旺季“备战”状态，暑期酒店客流高峰预测集中在8月上旬，暑期旅游搜索量环比增长15%，境内酒店搜索热度同比增长近10%，机票搜索热度与去年基本持平；2025年6月27日中国内地 - 地区/国际航班执行量为2399架次，恢复至2019年基期的87.3%[15] - 公司跟踪：众信旅游集团荣获“2024年度文旅集团MBI百强品牌”奖，再度彰显其在文旅行业的领先地位[20] - 投资建议：关注后续暑期预期情况，建议关注暑期核心旺季区域西域旅游、长白山等；关注IP + 景区的概念延伸，关注峨眉山A、长白山、祥源文旅、海昌海洋公园等[21] 潮玩 - 板块整体点评：短期行业监管风险、二手市场价格波动等因素共振导致估值回调，长期看好中国软实力提升带动文化消费品出海，海外扩张与新兴市场消费升级仍存较大红利[22] - 重点公司跟踪：2025年1 - 5月潮玩板块国内线上销售额约为2754百万元，同比增速61%，5月销售额约为471.1百万元，同比增速4%，环比增速为 - 16%；分品类看，5月销售额前三的品类为盲盒娃娃、动漫游戏周边、模型纸模；泡泡玛特、布鲁可、卡游等公司有不同的销售数据表现，且LABUBU热度已超过任天堂Switch2和LOL[23][28][38][43] 酒店 - 2025年第25周全国酒店行业RevPAR连续两周同比正增长，分品牌档次看高端、豪华表现有所恢复，分城市线级来看各线城市Revpar均有增加；供给增速保持平稳，下沉市场为主要增量来源[48][49] 教育 - 高考适龄人口提升，竞争压力短期难降，预计到2034年前后高考应届生人数将维持在高位；普通高校毕业生人数持续提升，就业关注度提升，职业技能提升教育、公考培训教育有望受益[55][59] - 投资建议：关注职业技能培训&公考标的如中国东方教育；关注学大教育，受益于高考培训需求释放[60] 医美美妆 医美 - Q2医美需求整体延续复苏，以价换量模式推动消费渗透率提升，机构精细化管理下龙头推进终端份额抢占与格局优化，供给端批证陆续释放，医美企业核心竞争力更侧重于商业化和变现能力[61] - 标的端建议关注锦波生物、四环医药、爱美客等[62][66][67] 美妆个护 - 颖通控股于2025年6月26日在港交所上市，深耕香水分销与品牌管理领域近40年，营收稳定增长，香水是核心业务，护肤和彩妆业务快速增长，建立了全渠道网络[68][72][95] - 投资建议：美护板块国货品牌结构性机会突出，看好产品创新下的长期成长性，建议关注毛戈平、上美股份、水羊股份、润本股份、若羽臣等[101] 人力资源 - 就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降，1 - 5月平均值为5.2%，5月为5.0%，比上月下降0.1个百分点[102] - 投资建议：Q2/Q3处于传统用工旺季，关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力[105] 会展及体育 会展 - 行业及公司更新：2025第十八届阿联酋中国出口品牌联展在迪拜世贸中心开幕，涵盖多个专业领域展会[106] - 投资建议：米奥会展出境会展卡位稀缺，基本面维持稳定，关注二季度业绩兑现情况，其业务收入存在一定季节性[107] 体育 - 行业及公司更新：国家发展改革委表示将大力发展户外运动，力争到2030年建设100个左右的高质量户外运动目的地[111] - 投资建议：“苏超”热度持续超预期，关注其对体育、出行服务板块的带动，关注江苏片区出行、体育相关公司主题机遇，以及草坪业务公司共创草坪等[111] 餐饮 - 5月社零餐饮增速为5.9%，环比 + 0.9pct，限额以上餐饮增速为4.8%，环比4月 + 1.1pct，同比去年5月 + 2.3pct，餐饮景气度仍弱于社零餐饮大盘增速，快餐、休闲快餐等品类复苏情况相对较好[112] - 茶饮行业供需格局阶段性改善，4月供给企稳复苏，截止2025年4月，行业供给为48.6万家，同比 + 13.6%，环比 + 3.2%，连锁化率为49%，同比 - 3.4pct，仍有提升空间；4月茶饮品牌店效同比改善，预计全年头部茶饮品牌开店速度较去年提升[115][120] - 老乡鸡将于7月9日启动香港上市管理层NDR，是国内唯一实现养殖、中央厨房、餐饮服务全产业链布局的中式快餐企业；巴奴国际控股正式递交港交所上市申请，是中国“品质火锅”市场收入规模最大的品牌[122][123] 黄金珠宝 - 金价稳定在高位，金银珠宝销售额回升，截至2025年6月27日，沪金收盘价为763.30元/g，2025年5月我国限额以上单位金银珠宝类零售额达300亿元，同比 + 21.80%[128] - 投资建议：关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌，出货有望改善的传统黄金批发品牌，以及北京区域龙头且纯直营模式的品牌[131]

报告核心观点 - 本周医药指数关注的 6 个子行业均获正收益表现良好，得益于政府支持、资金投入和监管改革，中国生命科学企业交易活动前景乐观，预计 2024 年后强劲增长 [2] 各目录总结 医疗新观察 - 中国生命科学企业交易活动前景乐观，企业加大技术投资、整合产品创新、提高制造能力，2019 - 2023 年大型生物制药企业收入从 0.3 万亿美元增至 0.5 万亿美元，年复合增长率 10.1% [7] - 人工智能和机器人技术推动生命科学企业提效节本，预计 2021 - 2032 年中国手术机器人市场规模年复合增长率达 38.4%，庞大患者群体等因素或推动市场扩张 [8] - 生命科学企业加强海外合作，监管改革使市场对创新药物兴趣激增，2024 年国家药监局批准创新药同比增 11.1%，2018 - 2023 年内地研发创新药和创新医疗器械数量年复合增长率分别为 30.5%和 23.8%，创新药市场未来有望大幅增长 [9] - 因经济放缓等因素，更多初创企业选择对外授权交易融资，2020 - 2024 年中国对外授权交易规模年复合增长率 59.2%，预计 2025 年起生物制药和生物技术行业对外授权交易将增长，生命科学领域有望实现增长 [16] 医药板块行情回顾（6.23 - 6.27） - 申万一级行业医药生物下 6 个二级行业中，医疗服务和医疗器械涨跌幅排名靠前，分别为 +2.92%和 +2.10%，中药Ⅱ和化学制药排名靠后，分别为 +1.29%和 +0.71%；本周估值水平化学制药和生物制品靠前，分别为 80.49 倍和 66.16 倍，中药Ⅱ和医药商业靠后，分别为 31.57 倍和 20.50 倍 [17] - 重点关注的医药生物 iFinD 三级和申万三级相关指数中，医疗服务、医院、医疗耗材涨跌幅排名靠前，分别为 +4.19%、+3.92%、+3.36%；估值水平疫苗、其他生物制品、化学制剂排名前三，分别为 94.60 倍、90.75 倍、87.52 倍 [22] 医疗产业热点跟踪 - AI 医学影像取得突破，全球首个平扫 CT 识别早期胃癌的 AI 模型 DAMO GRAPE 公布，其敏感性和特异性分别达 85.1%和 96.8%，比人类放射科医生分别提升 21.8%和 14.0%，可提前 2 - 10 个月检测出胃癌，已在多地部署并推广 [26][29] - 2025 年医保目录调整首度纳入商保创新药目录，标志商业健康保险在多层次医疗保障体系中作用更重要，是商保创新药市场准入重要一步 [30] - 海南自贸港药械“零关税”政策实施后，进口货值达 1.14 亿元，累计减免税款约 1500 万元，特定医疗机构等进口相关药品和医疗器械可免征进口关税和进口环节增值税 [31]