行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 雅万高铁作为中国高铁“走出去”的典范项目，运营两周年成果丰硕，在运输能力、服务体验、绿色安全及带动区域经济发展方面表现突出，验证了中国轨交技术的先进性与可靠性 [2][3][4] - 中国国内铁路网络建设目标明确，从“十四五”到2035年的远期规划为轨交装备行业创造了广阔且持续的市场空间 [5] - 报告建议关注在轨交装备制造、控制系统、运维服务等产业链关键环节具有领先地位的上市公司 [5] 雅万高铁运营成果总结 - 项目将雅加达到万隆的出行时间从3个多小时压缩至46分钟，线路全长142.3公里，最高运营时速350公里 [3] - 运营两年来，日均开行列车从初期14列增至高峰期62列，单日最高发送旅客2.67万人次 [3] - 累计开行动车组列车3.67万余列，安全运行超565万公里，正点率超95% [4] - 互联网购票比例超85%，并推行浮动票价及多支付方式，人均每公里二氧化碳排放量为6.9克，凸显绿色优势 [3] - 项目通过培训近600名印尼学员等方式保障运营安全，并累计吸引50万名国际旅客，带动了沿线区域经济发展 [4] 国内轨交市场前景 - 根据规划，到2025年，全国铁路营业里程目标为16.5万公里，其中高速铁路达5万公里 [5] - 到2035年，全国铁路网目标达20万公里左右，其中高铁7万公里左右 [5] - 为实现2035年目标，预计2026年至2035年需建成铁路约3.5万公里，其中高铁约2万公里，年均需投产铁路新线约3500公里（含高铁2000公里）[5] 建议关注的公司 - 中国中车：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一 [5] - 中国通号：全球领先的轨道交通控制系统提供商 [5] - 时代电气：牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场 [5] - 思维列控：高铁综合监测领域的核心供应商 [5] - 神州高铁：轨道交通智能运营检修装备领先企业 [5] - 辉煌科技：提供轨交运维设备及集成化解决方案 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 9月清洁电器（扫地机器人、洗地机）行业景气度延续，同比保持较高增长，而白电品类因去年同期高基数整体销售额同比下滑[2][3] - 政策支持下内需有望复苏，出海是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势显著[5][6] 行业月度表现总结 - 洗地机9月销售额同比增速达49.4%，销量和均价同比增速分别为+39%和+7%[3][15] - 扫地机器人9月销售额同比增速为26.2%，销量和均价同比增速分别为+21%和+4.55%[3][15] - 主要白电品类9月整体销售额出现同比下滑，主要因去年同期国补政策拉动下基数较高[3][15] - 9月家用空调内销量595万台，同比下滑2.5%；外销量493.5万台，同比下滑18.1%[22] 细分市场与公司表现 - 扫地机线上市场：科沃斯9月线上销售额同比增速+94%，市场份额30.6%；石头科技同比增速+27%，市场份额27.6%[16] - 洗地机线上市场：添可9月线上同比增速+38%，市场份额35.8%；石头同比增速+1158%，市场份额23.3%[20] - 空调内销品牌表现：格力9月内销量180万台，同比增长12.5%；海尔内销量100万台，同比增长25%[26] - 空调外销品牌表现：主要品牌均呈现下滑，美的外销145万台同比-22%，格力外销80万台同比-20%[26] 板块行情与原材料数据 - 本周家电板块涨跌幅-2.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别为-0.6%/-5.6%/-2.4%/-2.0%[31] - 原材料价格：LME铜、LME铝环比上周分别下跌1.46%、1.04%[31] - 纺织服装板块本周涨跌幅-0.31%，328级棉现货价格14,679元/吨，周环比下跌0.65%[33] 投资建议与关注方向 - 内需复苏方向：关注大家电（美的集团、海尔智家等）、宠物赛道（乖宝宠物等）、小家电和品牌服饰（小熊电器、安踏体育等）、电动两轮车（九号公司等）[5] - 出海长期主题：关注清洁电器龙头（石头科技、科沃斯）、大家电龙头（海尔智家、美的集团等）、摩托车品牌（春风动力等）、工具品类（巨星科技等）[5] - 中国制造优势：关注大家电、吸尘器、工具代工龙头（美的集团、德昌股份等）及纺服制造龙头（华利集团、申洲国际）[6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 人形机器人产业迎来重要进展，智元精灵G2开启首批商用交付并已获数亿元订单[3][4] - 云深处科技发布全球首款行业级全天候人形机器人DR02，具备高运动性能与全天候作业能力[5] - 行业前景广阔，未来人形机器人有望像汽车般普及，中国人形机器人市场规模到2030年预计达近380亿元，2024-2030年复合增长率将超过61%[6] 行业动态与产品发布 - 智元机器人发布新一代工业级交互式具身作业机器人智元精灵G2，该产品以工业标准打造，搭载高性能运动关节和高精度力矩传感器，并具备多场景通用能力[4] - 云深处科技发布行业级全天候人形机器人DR02，整机防水防尘等级IP66，工作温度范围-20℃至55℃，行走速度1.5m/s，极限速度4m/s，AI算力可达275TOPS[5] 市场规模与增长预测 - 中国人形机器人销量预计将从2024年的0.4万台左右增长至2030年的27.12万台[6] - 2024-2030年中国人形机器人市场复合增长率将超过61%[6] 建议关注领域及公司 - 报告研究的具体公司建议关注整机、电子皮肤/触觉、腱绳、轴承、灵巧手、传感器、供应商、电机、丝杠、减速器、机器视觉等产业链环节的多个公司[11]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 核心观点 - 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，8月PPI环比持平，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 在能源大变革时代，先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代[5] - 煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；供给呈现区域分化，东部资源减少及山西进入“稳产”时代，开采难度加大，国内产能进一步向西部集中，供应成本上升；焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 投资建议 - 建议从资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的维度把握投资机会，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] - 建议从具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的维度把握投资机会，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] - 建议从受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的维度把握投资机会，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] - 建议从煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的维度把握投资机会，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源[6] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大涨4.17%，沪深300指数小跌2.22%，煤炭指数跑赢沪深300指数6.39个百分点[14] - 年初至今煤炭指数微涨0.18%，沪深300指数大涨14.72%，煤炭指数跑输沪深300指数14.55个百分点[14] - 本周煤炭板块市盈率PE为16.8倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.36倍，位于A股中下游水平[15] - 本周涨幅前五名公司为：大有能源（+53.1%）、郑州煤电（+15.9%）、中煤能源（+11.7%）、陕西煤业（+8.6%）、兖矿能源（+7.1%）[21] - 下跌公司有：永泰能源（-5.2%）、广汇能源（-1.3%）、山西焦煤（-0.8%）、华阳股份（-0.1%）[21] 动力煤市场情况 - 截至2025年10月17日，秦港5500K动力末煤平仓价748元/吨，周环比+43元/吨（+6.1%），年同比-92元/吨（-11.0%）[3][30] - 截至2025年10月17日动力煤462家样本矿山日均产量为552.2万吨，环比-0.7万吨（-0.13%），年同比-22.6万吨（-3.9%）[3][38] - 截至10月16日，六大电厂日耗83.0万吨，周环比+1.2万吨（+1.52%）；库存1394.3万吨，周环比-36.4万吨（-2.54%）；可用天数16.8天，周环比-0.6天（-3.45%）[40] - 非电需求方面，截至10月16日，甲醇开工率87.4%（周环比-2.2pct），尿素开工率80.6%（周环比-5.0pct），仍处于历史同期偏高水平[3][45] - 库存方面，截至10月13日，动力煤库存指数为188.8（周环比+10.4点，+5.8%）；秦港库存545.0万吨，周环比-96.0万吨（-14.98%）[3][50][56] 炼焦煤市场情况 - 截至10月17日，京唐港主焦煤库提价1710元/吨，周环比+80元/吨（+4.9%），年同比-200元/吨（-10.5%）[4][67] - 截至10月17日，523家样本矿山精煤日均产量77.9万吨（周环比+2.7万吨，+3.55%），年同比+0.7%；精煤库存205.4万吨（周环比+9.5万吨，+4.88%），年同比-21.1%[4][78][90] - 截至10月17日，日均铁水产量240.9万吨（周环比-0.6万吨，-0.24%），年同比+2.8%；焦化厂产能（＞200万吨）开工率78.5%，周环比-1.8pct[4][86] - 甘其毛都蒙煤通关量15.3万吨（周环比+0.2万吨，+1.52%），年同比-4.7%[4][80] 进口煤市场情况 - 2025年9月，我国煤及褐煤进口量4600.3万吨，同比-3.3%，环比+7.6%；2025年1-9月进口量34588.5万吨，同比-11.1%[107] - 截至10月17日，全球发往中国煤炭发运量511.2万吨，周环比+36.9万吨（+7.8%），年同比-36.9%；到港量872.1万吨，周环比+261.6万吨（+42.9%），年同比-6.4%[98][103] - 分国别看，澳大利亚发往中国发运量120.6万吨，周环比+54.5万吨（+82.4%）；印尼发运量304.0万吨，周环比-6.3万吨（-2.0%）[98][99]

核心观点 - 2025年9月主动权益基金平均收益为5.6%，超过四分之三的基金获得正收益，市场表现强劲 [9] - 基金投资策略呈现周期风格占比提升和市值下沉两大趋势，资金流向中证500、创业板指和中证1000等中小市值指数 [38][39] - 受益于行情转好，基金整体评级得到提升，AAA级基金数量新增5只至39只，AA+级基金由83只增加至99只 [45] 市场表现 - 2025年9月主动权益基金平均收益5.6%，收益率标准差为5.7%，同期沪深300指数上涨3.2% [9] - 非行业权益基金中，成长类基金表现最佳，中位数收益达8.5%；价值风格基金承压，中位数收益为-1.5%；板块主题基金因有色金属行情最高收益达31.3% [21] - 行业主题基金分化明显，高端制造、周期、科技基金表现较好，高端制造权益基金平均收益为16.9%；周期基金中前海开源金银珠宝A收益为25.1% [24] - 今年以来，除基建地产外，主动基金均跑赢被动基金，科技主动权益基金平均收益达55.0%，永赢科技智选A收益为194.5% [28] 权益基金多元策略概况 - 研究样本为2493只符合条件的主动偏股型基金，包括普通股票型、偏股混合型等 [32] - 公募基金策略集中度略微提升，相对单一指数拟合优度平均值从8月的0.7785升至9月的0.7803 [33] - 策略分布上，跟踪成长指数的基金最多，共1399只，占比35.29%；跟踪中小盘指数的基金共1074只，占比27.09% [38] - 资金流向显示周期风格占比显著提升，跟踪周期（中信）指数的基金由259只增至312只；而跟踪沪深300的基金则由288只减少至211只 [38] - 细分指数中，中证500、创业板指和中证1000流入最多，分别净流入146只、121只和96只基金，体现投资策略市值下沉特征 [39] 基金评级变化 - 基金评级体系基于华福金工评价方法，横向比较全市场胜率分位数，纵向考察长期业绩和投资能力变化趋势 [42] - 评级分类包括AAA（稳定alpha型）、AA+（α持续上升型）、AA（α择时型）和BB+（逆风翻盘型）基金 [44] - 有评分基金总数由3005只增至3065只，价值类与中小盘类基金的绩优基金占比最高 [45][48] - 价值类绩优基金占比由16%提升至18%，其余分类基金的绩优率均有所提升 [48] 绩优基金跟踪 - 高评级基金在业绩、风险控制和投资策略上表现出色，具备较好的阿尔法持续性 [52] - 新锐基金（本月首次获得评级、基金经理年限3年以内）共7只，以量化基金为主 [60] - 评级跃升基金（本月评级较上月显著提升）共10只，反映了其投资策略显著适配当前市场环境 [62]

信贷与社融数据 - 9月新增贷款1.29万亿元，同比大幅少增3000亿元[2] - 三季度贷款月均同比多减3067亿元，降温幅度较上半年更大[2] - 9月新增居民贷款3890亿元，同比少增1110亿元，其中短期贷款同比少增1279亿元[2] - 9月企业中长期贷款新增9100亿元，同比小幅少增500亿元[2] - 9月新增社融3.53万亿元，同比少增2335亿元[3] - 社融存量同比回落0.1个百分点至8.7%[3] 货币供应与存款 - 9月M2同比大幅下行0.4个百分点至8.4%[3] - 9月M1同比大幅上行1.2个百分点至7.2%[3] - 9月财政存款净减少8400亿元，同比多减6042亿元[3] 政策与市场展望 - 年底中央财政可能有必要对明年的扩张性支出作出提前安排[4] - 人民币升值为人行进行小幅货币宽松（如降息10BP）打开了时间窗口[4]

通胀总体表现 - 9月CPI同比跌幅小幅收窄0.1个百分点至-0.3%，但仍处于年初以来较低水平[3] - 9月PPI同比跌幅显著收窄0.6个百分点至-2.3%，主要受基数走低和反内卷政策影响[3][5] 核心CPI与驱动因素 - 核心CPI同比连续第五个月改善，上升0.1个百分点至1.0%，创2024年3月以来新高[3][5] - 国际金价上涨带动金饰品价格大幅上升42.1%，铂金饰品价格上涨33.6%[5] - 财政补贴耐用消费品政策持续生效，家用器具同比上行0.9个百分点至5.5%，通信工具同比上行0.7个百分点至1.5%[5] 食品价格分析 - 9月食品CPI环比上涨0.7%，但较季节性水平偏低0.4个百分点[4] - 食品CPI同比跌幅加深0.1个百分点至-4.4%，猪肉供给充足致畜肉类价格环比下跌0.1%，低于季节性水平2.0个百分点[4] 服务与房地产市场 - 服务消费价格同比持平于0.6%，显示服务需求稳定增长[5] - 北上广深放松限购政策带动房租同比由跌转平，但房地产市场尚未完全筑底[5] PPI细分与展望 - PPI修复主要受国内煤炭-冶金产业链驱动，煤炭开采业环比上涨2.5%，黑色金属冶炼业环比上涨0.2%[5] - 由于国内有效投资需求偏弱，PPI后续修复预计将保持温和态势[5] 政策与外部环境 - 中美经贸不确定性提升，出口基数逐月走高，外需可能降温[6] - 若出口降温幅度较大，中央财政可能加大消费补贴和有效投资预算[6] - 美联储可能停止缩表，为人民币小幅升值和国内货币宽松（如降息10BP）创造窗口期[6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司单季度营收规模创新高，盈利能力表现稳健 [2] - 公司依托全球化战略布局和全产业链资源整合，境内核心自主品牌全面开花，境外市场拓展取得突破 [3] - 预计2025-2027年公司营业总收入将保持稳健增长，归母净利润同步提升 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业总收入38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [2] - 2025年第三季度单季实现营业总收入14.28亿元，同比增长15.86%，创历史新高，归母净利润1.30亿元，同比下降6.64% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.24亿元，同比增长18.86% [2] - 2025年第三季度毛利率为29.1%，同比提升2.2个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为9.1%，同比下降2.2个百分点，扣非归母净利率为8.7%，同比微增0.2个百分点 [3] 营收驱动因素 - 境内市场：核心自主品牌全面发力，顽皮品牌聚焦精准营养并推出新系列，Toptrees领先品牌开展IP联名合作，ZEAL品牌推出新品并加强营销 [3] - 境外市场：核心品牌顽皮成功入驻北美最大宠物电商平台CHEWY，成立北美总部以整合研发、制造和销售职能，多个海外工厂项目加速建设 [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.5%、4.5%、1.9%、0.9%，同比均有小幅上升 [3] - 盈利能力保持稳中有升趋势，扣非净利润增速显著高于营收增速 [2][3] 未来业绩预测 - 预计2025年营业总收入为54.13亿元，同比增长21.2%，2026年为64.67亿元，同比增长19.5%，2027年为76.67亿元，同比增长18.6% [4] - 预计2025年归母净利润为4.65亿元，同比增长18.0%，2026年为5.73亿元，同比增长23.2%，2027年为7.03亿元，同比增长22.8% [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为35倍、28倍、23倍 [4] 财务数据与估值 - 根据预测，公司毛利率将从2024年的28.2%持续提升至2027年的33.1%，净利率将从9.3%提升至10.3% [9] - 预计每股收益将从2024年的1.29元增长至2027年的2.31元 [5][9] - 净资产收益率预计将保持在14.9%至16.2%的较高水平 [9]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 看好创新药产业未来5-10年的发展趋势 [3] - 创新药行情的核心正从广泛的估值修复转向关注企业的基本面兑现能力 [3] - 中国创新药正在经历“量变引起质变”，BD出海、持续数据催化和新产品销售放量将依次推动行业崛起 [3] - 建议关注即将召开的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上的中国创新药临床数据、三季度业绩报告和11月的国家医保谈判 [3] 创新药大事回顾 - **uniQure基因疗法AMT-130临床数据积极**：2025年9月24日，基因治疗公司uniQure宣布其治疗亨廷顿舞蹈症的基因疗法AMT-130在I/II期研究中取得积极顶线数据，高剂量组在主要终点（cUHDRS）显示出75%的疾病进程显著减缓（p=0.003），关键次要终点（TFC）显示出60%的疾病进程减缓（p=0.033）[3][5][7] - **诺诚健华与Zenas达成BD授权**：10月8日，诺诚健华与Zenas BioPharma达成授权许可协议，Zenas获得奥布替尼在多发性硬化领域的全球权益及非肿瘤领域权益，以及两款临床前分子权益。诺诚健华将获得1亿美元首付款和近期里程碑，潜在交易总金额超20亿美元，并有未来百分之十几的销售分成 [3][19][21] - **诺和诺德收购Akero布局MASH治疗**：2025年10月9日，诺和诺德宣布以52亿美元收购Akero Therapeutics，包括47亿美元现金预付款及5亿美元CVR，核心资产为FGF21-Fc融合蛋白efruxifermin，其MASH适应症处于美国III期阶段。2025年1月公布的II期SYMMETRY实验96周结果显示，50mg高剂量组纤维化改善超过1 stage的比例为39% [3][22] 行业复盘及催化 - **市场复盘**：节后市场波动源于长假效应下的资金获利了结和其他板块的吸水效应，部分BD项目预期回归理性后，短期市场预期被提前消化 [3] - **行业催化**：欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会公布的中国创新药临床数据、三季度业绩报告的披露和11月的国家医保谈判是近期主要关注点 [3] 行业观点及投资策略 - **中长期策略**：看好创新药5-10年产业趋势，BD出海、数据催化和销售放量将推动行业崛起，建议关注康方生物、百济神州、信达生物和康弘药业 [3] - **具体投资思路**： - **Pharma与Biopharma**：关注既有BD兑现预期又有商业化放量支撑的公司，包括石药集团、中国生物制药、恒瑞医药、康方生物、科伦博泰、复宏汉霖等 [3] - **Biotech与仿转创**：关注有潜力大品种数据或BD预期催化的公司，包括益方生物、康宁杰瑞、加科思、京新药业、恩华药业等 [3] - **双周建议关注组合**：康方生物、科伦博泰、百济神州、信达生物、益方生物、康宁杰瑞、歌礼制药、荃信生物 [3] 重点疾病领域与疗法深度分析 - **亨廷顿病（HD）概述**：亨廷顿病是一种由IT15基因CAG三核苷酸异常扩增突变导致的罕见常染色体显性遗传病，全球患病率约为2.7/10万，通常在发病后15-20年内死亡 [3][9] - **AMT-130疗法原理**：AMT-130是基于uniQure专利miQURE基因沉默技术开发的基因治疗候选药物，采用AAV5为载体，将靶向亨廷顿基因的人工micro-RNA送至脑组织，选择性沉默亨廷顿基因 [3][5] - **亨廷顿病治疗格局**：现有治疗手段有限，国内在研管线较少，海外在研管线丰富，主要集中在HTT等靶点 [12][14][16][17] - **FGF21靶点在MASH治疗中的潜力**：FGF21可通过降低肝脏脂肪、改善肝脏炎症、逆转纤维化等多重作用精准靶向MASH的核心病理环节，展现出“一站式”解决MASH核心问题的潜力 [22][23][25] 市场表现回顾 - **A股西药总市值TOP20**：截至2025年10月10日，总市值前列的公司包括恒瑞医药（4527亿元）、百济神州（4401亿元）、百利天恒（1483亿元）等 [28] - **H股创新药总市值TOP20**：截至2025年10月10日，总市值前列的公司包括恒瑞医药（4983亿元）、百济神州（3129亿元）、翰森制药（2193亿元）等 [30] - **A股创新药涨跌幅**：近两周涨幅前三为盟科药业（+2.5%）、华润双鹤（+2.5%）、中源协和（+2.4%）；跌幅前三为诺诚健华（-12.9%）、荣昌生物（-12.0%）、益方生物（-10.7%） [33] - **H股创新药涨跌幅**：近两周涨幅前三为维立志博（+11.1%）、宜明昂科-B（+10.9%）、腾盛博药-B（+8.0%）；跌幅前三为百奥赛图-B（-12.3%）、加科思-B（-12.2%）、圣诺医药-B（-9.2%） [35][36] 近期行业交易与审批动态 - **近期BD交易**：包括派格生物授权维派那肽在中东及非洲的权益、星明优健授予UGX202海外权益选择权、以及诺诚健华与Zenas的奥布替尼授权协议 [40] - **中国NMPA近期批准/申报上市**：包括莫米司特（批准上市，靶点PDE4）和那米司特（申请上市，靶点PDE4B） [42][44] - **中国申报临床的创新药**：包括永心生物的YF-3、海思科的HSK45019、盛禾生物的ISH0613等 [46]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点 [2][4][10] - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，并有望推动地产后周期需求修复 [2][4][10] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复 [4] 政策与行业动态 - 国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序的公告》[2][10] - 住建部强调建设“好房子”需抓好“好标准、好设计、好材料、好建造和好运维”五个方面，十四五期间累计完成既有建筑节能改造8亿平方米 [2][10] - 住建部宣布实施城中村改造项目2387个，建设筹集安置住房230多万套，启动城市危旧房改造17.5万间套 [2][10] - 洛阳鼓励支持地方国企收购存量商品房用作保障性住房 [2][10] - 南京将单缴存人住房公积金贷款最高额度由50万元提至80万元/人，绍兴将双缴存职工家庭贷款最高额度由120万元上调至130万元 [2][10] - 24年9月政治局会议明确提出促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码 [2][10] - 我国PPI数据已经连续35个月负增长，反内卷推动PPI转正开始重视 [2][10] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年10月10日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为346.8元/吨，环比上周下降0.9%，较上月同比增长1.2%，较去年同比下降11.7% [3][11] - 分地区市场均价：华北342.8元/吨（环比-3.8%）、东北414.0元/吨（环比0.0%）、华东290.9元/吨（环比-0.7%）、中南310.3元/吨（环比-0.7%）、西南366.0元/吨（环比0.0%）、西北405.5元/吨（环比0.0%）[11] - 全国水泥库容比为63.3%，环比增长1.65个百分点 [16] - 分地区库容比：华北62.0%（环比-5.00pct）、东北48.3%（环比+3.33pct）、华东79.6%（环比+10.71pct）、中南70.4%（环比+0.84pct）、西南56.3%（环比0.00pct）、西北68.0%（环比+5.00pct）[16] - 9月上海市水泥消费量156万吨，年同比下降5% [2][10] 玻璃 - 截至2025年10月10日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1265.7元/吨，环比上周增长1.1%，较上月同比增长8.7%，较去年同比增长2.1% [3][19] - 分地区价格：华北1240元/吨（环比+0.8%）、东北1170元/吨（环比+0.9%）、华东1340元/吨（环比+1.5%）、华中1220元/吨（环比0.0%）、华南1310元/吨（环比0.0%）、西南1270元/吨（环比+3.3%）、西北1310元/吨（环比+1.6%）[19][21] - 全国浮法玻璃在产产线日熔量16.1万吨，环比增长0.4%，同比下降0.9%；周熔量112.9万吨，环比增长0.4%，同比下降1.0% [36] - 截至2025年9月26日，全国浮法玻璃开工率为76%，环比前一周增长0.00个百分点 [36] - 全国浮法玻璃库存为6282.4万重量箱，环比增长5.8%，同比下降13.8% [38] 玻纤 - 截至2025年10月10日，山东玻纤集团玻纤出厂价3550元/吨，环比0.0%，月同比+7.6%，年同比-4.1%；泰山玻纤出厂价3800元/吨，环比0.0%，月同比0.0%，年同比-2.6%；重庆三磊出厂价3450元/吨，环比0.0%，月同比+7.8%，年同比-4.2% [41] 其他建材 - 防水卷材相关沥青：华北地区SBS改性沥青价格4083.3元/吨，环比-1.6%，年同比+3.4%；东北4366.7元/吨，环比-0.8%，年同比+1.6%；华东4166.7元/吨，环比-0.8%，年同比+0.4%；华南4230.0元/吨，环比0.0%，年同比0.0%；西南4400.0元/吨，环比0.0%，年同比+0.7%；西北5000.0元/吨，环比0.0%，年同比-0.5% [42] - 涂料相关TDI：华北地区TDI国产价格13125元/吨，环比-1.7%，年同比+2.5%；华东13150元/吨，环比-2.2%，年同比+2.6%；华南13183.3元/吨，环比-2.0%，年同比+2.4% [45] 板块市场表现 - 本周上证指数上涨0.37%，深圳综指下跌0.54%，建筑材料（申万）指数上涨2.66% [3][51] - 细分子行业表现：水泥制造(+5.36%)、其他建材(+3.05%)、水泥制品(+3.03%)、耐火材料(+2.8%)、管材(+1.32%)、玻璃制造(+0.87%)、玻纤制造(-0.52%) [3][51] - 个股涨幅前五：金隅集团(+12.65%)、天山股份(+11.63%)、法狮龙(+10.05%)、万里石(+9.84%)、华新水泥(+9.3%) [58][59] - 个股跌幅前五：中旗新材(-6.59%)、凯伦股份(-4.55%)、宏和科技(-3.04%)、福建水泥(-1.69%)、鲁阳节能(-1.43%) [58][59] 投资建议与关注主线 - 行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的：建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等 [4] - 受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的：建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等 [4] - 基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等 [4]