行业投资评级 - 对煤炭行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 核心观点认为“反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的”，8月PPI环比持平，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价的高度关联性决定着煤价需要稳住 [5] - 2025年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台，考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨 [5] - 在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，煤炭供给弹性有限，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] - 煤炭企业资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] - 投资建议从资源禀赋优秀且分红比例高、具有增产潜力且受益于煤价周期见底、受益于长周期供给偏紧具有稀缺资源属性、煤电联营或一体化模式平抑周期波动等四个维度把握投资机会 [6] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大涨4.41%，沪深300指数微跌0.51%，煤炭指数跑赢沪深300指数4.93个百分点 [13] - 年初至今煤炭指数小跌3.83%，沪深300指数大涨17.33%，煤炭指数跑输沪深300指数21.16个百分点 [13] - 本周煤炭板块市盈率PE为16.1倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.3倍，位于A股中下游水平 [15] - 本周煤炭板块公司普遍上涨，涨幅前五名公司为：晋控煤业（+8.4%）、开滦股份（+6.2%）、山西焦化（+6.2%）、大有能源（+6.2%）、云煤能源（+6.1%） [20] 动力煤市场情况 - 截至2025年10月10日，秦港5500K动力末煤平仓价705元/吨，周环比+0.9% [3] - 截至2025年10月10日动力煤462家样本矿山日均产量为552.9万吨，环比-1.3万吨，年同比-0.2% [3] - 本周电厂日耗微跌，电厂库存小涨，秦港库存大涨，截至9月29日，动力煤库存指数为178.5（-0.7） [3] - 非电方面，甲醇、尿素开工率分别为89.6%（持平）和85.7%（持平），仍处于历史同期偏高水平 [3] - 2025年10月秦港动力煤（Q5500）长协价为676元/吨，月环比+2.0元/吨（+0.3%），年同比-23.0元/吨（-3.3%） [26] - 秦港调入量大跌30.5%，锚地船舶数大涨111.1%，秦皇岛-上海及广州海运费分别大涨37.8%和14.9% [58] 炼焦煤市场情况 - 截至10月10日，京唐港主焦煤库提价1630元/吨，周环比持平 [4] - 截至10月10日，523家样本矿山精煤日均产量75.2万吨（-2.2万吨），年同比-1.8% [4] - 532家精煤库存195.9万吨（+4.3万吨），年同比-23.2%；甘其毛都蒙煤通关量17.7万吨（-0.6万吨），年同比+42.6% [4] - 日均铁水产量241.5万吨（-0.3万吨），年同比+3.6% [4] - 本周焦炭价格小涨、螺纹钢价格小涨，大型焦化开工率微涨，焦炭首轮提涨落地，截至10月10日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率80.3%，周环比+0.5pct [4] - 河南、安徽产地焦煤价格大涨70元/吨，周涨幅4.64% [66] 煤炭进口情况 - 全球发往中国的煤炭发运量大涨13.9%至611.5万吨，其中澳大利亚发运量大涨41.4%，印尼发运量大涨18.9%，俄罗斯发运量大跌43.0% [101] - 全球到达中国的煤炭到港量大涨15.2%至752.9万吨，其中澳大利亚到港量大涨14.3%，俄罗斯到港量大涨9.1%，印尼到港量大涨27.5% [106] 行业重要新闻与公告 - 国家发改会、国家市场监督管理总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》 [110] - 应急管理部公告，11月份22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻各地开展年度考核巡查 [110] - 多家煤炭上市公司披露2025年半年度业绩，部分公司如新集能源2025年1-3季度原煤产量同比+7.87% [111][114]

核心观点 - 报告提出三种行业配置策略并给出2025年10月的具体行业推荐 动态平衡策略推荐计算机、电力设备及新能源、有色金属、通信、农林牧渔、钢铁行业[2][3] 宏观驱动策略推荐食品饮料、电力设备及新能源、有色金属、消费者服务、汽车、石油石化行业[4] 多策略推荐房地产、建筑、银行、医药、通信、非银行金融、纺织服装、传媒行业[5] - 2025年9月A股市场整体上涨 创业板指数收益率达12.04% 表现最佳 沪深300、中证500、中证1000指数收益率分别为3.20%、5.23%、1.83%[12] - 行业拥挤度分析显示 煤炭、有色金属、电力设备及新能源、汽车行业在2025年9月出现多个拥挤触发提示[5] 市场回顾 - 2025年9月主要市场指数均录得正收益 其中创业板指数涨幅最大为12.04% 中证500指数上涨5.23% 沪深300指数上涨3.20% 中证1000指数上涨1.83%[12] - 2025年9月中信一级行业中收益排名前5的行业为电力设备及新能源、有色金属、电子、房地产、汽车行业 收益排名后5的行业为银行、国防军工、非银行金融、商贸零售、食品饮料行业[13] - 不同策略排名靠前的行业特征各异 动态平衡策略前三位为计算机、电力设备及新能源、有色金属 宏观驱动策略前三位为食品饮料、电力设备及新能源、有色金属 多策略前三位为房地产、建筑、银行[15] 宏观驱动策略表现与跟踪 - 宏观驱动策略自2016年初至2025年9月30日 综合模型超额年化收益率4.88% 超额波动率7.16% 信息比率0.68 最大回撤9.51% IC均值4.54% ICIR 16.73% 年化换手3.14倍[4][20] - 2025年9月宏观驱动策略绝对收益4.64% 超额收益为3.35% 2025年以来至9月30日 综合模型绝对收益23.92% 相对偏股混合型基金指数超额收益-11.44% 在主动权益基金中排名66.80%[4][42] - 当前经济扩散是相对最重要的宏观驱动要素 其重要性为121.16% 模型在2025年10月份推荐的行业包括食品饮料、电力设备及新能源、有色金属、消费者服务、汽车、石油石化 相比上一期推荐行业未调整[35][38] - 行业对宏观因子的响应分析显示 食品饮料行业主要受通胀驱动 电力设备及新能源行业主要受通胀驱动 有色金属行业主要受流动性驱动 汽车行业主要受经济驱动 石油石化行业主要受经济驱动[41] 动态平衡策略表现与跟踪 - 动态平衡策略自2015年初至2025年9月30日策略年化绝对收益18.00% 年化相对收益12.08% 信息比率为1.77 相对最大回撤为10.18%[3][23] - 2025年9月动态平衡策略绝对收益5.68% 跑赢基准 超额收益为4.64% 2025年以来至9月30日 动态平衡策略绝对收益23.80% 相对偏股混合型基金指数超额收益-11.56% 在主动权益基金中排名67.40%[3][50] - 模型在2025年10月份推荐行业为计算机、电力设备及新能源、有色金属、通信、农林牧渔、钢铁 相比上一期推荐行业调入钢铁 调出轻工制造[3][46] 多策略行业配置表现与跟踪 - 多策略自2011年5月3日至2025年9月30日相对收益年化6.66% 信息比0.94 超额最大回撤13.03% 今年以来至2025年9月30日相对行业等权超额收益-3.92%[5][28] - 相对动量优化的风险平价模型截至2025年9月30日 推荐2025年10月在相对价值策略上赋予较高权重约53.26% 在动量景气策略和核心资产策略上分别配置约38.37%和8.37%的权重[52] - 多策略2025年10月推荐房地产、建筑、银行、医药、通信、非银行金融、纺织服装、传媒行业 相比上一期调入房地产 调出石油石化 行业权重分配显示房地产、建筑、银行各占17.75% 医药占15.58% 通信和非银行金融各占12.79%[5][54][58] - 多策略行业配置9月绝对收益0.17% 超额收益-0.73% 2025年以来至9月30日 多策略绝对收益15.66% 相对偏股混合型基金指数超额收益-19.70% 在主动权益基金中排名81.30%[5][58][61] 行业拥挤度提示 - 行业拥挤度因子通过价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率四个定量因子刻画行业交易过热情况[64] - 2025年9月拥挤度因子在各行业拥挤提示触发数量适中 煤炭、有色金属、电力设备及新能源、汽车行业上有多个拥挤触发提示 具体触发日期分布在9月不同时间段[67]

核心观点 - 肿瘤免疫细胞治疗产业凭借其技术革新性、巨大的市场需求以及多方产业协同，正成为癌症治疗领域的关键突破方向，未来有望彻底改写全球癌症治疗格局 [2][3][8][10] - 医药生物板块在报告期内表现良好，所关注的6个子行业均录得正收益，其中医疗服务与医疗器械板块涨幅领先 [2][13] 医疗新观察：肿瘤免疫细胞治疗产业 - **疾病挑战**：全球癌症负担持续加重，2024年新增病例超2000万，死亡人数接近1000万，传统治疗手段在应对部分癌症时显露出局限性 [8] - **技术原理**：通过体外改造（扩增、激活或基因修饰）患者自身或供体的免疫细胞（如CAR-T、TCR-T、NK细胞疗法）以增强其抗肿瘤能力，然后回输至患者体内 [8] - **市场规模**：产业自2017年首款CAR-T产品获批后高速增长，2017至2023年复合年增长率高达177.4%，预计2030年全球市场规模将达到849亿美元，中国市场将达到695亿元人民币 [3][9] - **产业协同**：政府通过政策为产业保驾护航，如2025年初国务院办公厅提出为符合条件的细胞产品开辟审评绿色通道，可将研发周期缩短30%以上；企业加大研发投入；科研机构夯实理论基础 [10] 医药板块行情回顾 - **二级行业表现**：在报告期内（2025年9月29日至10月3日），医疗服务（+4.23%）和医疗器械（+1.97%）涨幅居前，中药Ⅱ（+0.09%）和医药商业（-0.42%）表现相对落后 [13] - **二级行业估值**：化学制药（92.19倍）和生物制品（82.90倍）的估值水平较高，中药Ⅱ（31.43倍）和医药商业（19.49倍）的估值水平较低 [13] - **三级行业表现**：医疗研发外包（+5.69%）、医疗设备（+2.47%）、医疗耗材（+1.71%）涨幅排名前三 [15] - **三级行业估值**：疫苗（257.85倍）、化学制剂（100.42倍）、其他生物制品（96.16倍）估值水平排名前三 [15] 医疗产业热点跟踪 - **政策标准**：国家卫生健康委印发《基层医疗卫生机构高血压防治管理标准》，自2026年3月1日起施行，明确了基层机构在设备配置、药物保障、筛查预防和患者管理方面的要求 [20] - **新兴业态**：湖南计划打造首个共享医疗大健康综合体“海御康城”，拟引入100余家机构，采用“共享+智慧+融合”模式，预计可提升区域医疗资源利用率30%以上 [21][23] - **产业融合**：德州市推动医药与康养产业深度融合，2024年产业链规上企业及机构达108家，营收180.26亿元；基层诊疗量占比超71%，连续两年全省第一；目标在“十五五”末营收突破300亿元 [24]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 军工行业新景气周期即将到来，强烈看好2025年第四季度至2026年行业基本面向好发展[2] - 2025年至2027年，在十四五任务冲刺、建军百年目标及军贸快速发展等多重因素催化下，行业内外需均将实现巨大增长[3] - 行业已呈现明显反弹趋势，随着十五五计划临近，基本面改善预期明确[2] - 新兴产业主题热度层出不穷，如核聚变板块因BEST装置杜瓦底座成功安装而热度高涨[2] 本周行情回顾 - 本周（9月22日至9月30日）申万军工指数上涨2.51%，同期沪深300指数上涨3.08%，相对超额收益为-0.57个百分点，在31个申万一级行业中排名第6位[2][9][14] - 节前最后一天（9月30日）军工板块呈现明显反弹，指数单日上涨2.59%[2] - 2025年年初至今，申万军工指数累计上涨18.75%，同期沪深300指数上涨17.94%，相对超额收益为0.82个百分点，行业排名第12位[9][16] - 细分领域表现分化显著：航空板块本周上涨5.3%，相对军工指数超额2.79%；航天板块上涨2.46%；发动机板块上涨2.54%；信息化板块上涨0.7%；商业航天板块上涨1.27%；低空经济板块上涨1.47%[17][20] - 个股层面，本周涨幅前十的个股包括北化股份（上涨32.52%）、新雷能（上涨18.42%）、理工导航（上涨15.79%）、中航沈飞（上涨15.02%）等[22][26] 资金与估值分析 - 资金层面，被动基金规模及份额均有所提升，本周各军工ETF合计净流入9.86亿元，净流入额较上周增加2.91亿元，显示被动资金持续加码军工板块[2][27] - 杠杆类资金方面，军工板块融资买入额有所下降，融资余额占流通市值比例从9月19日的3.01%降至9月30日的1.45%[31][32] - 估值层面，截至9月30日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为77.86倍，处于近五年99.22%的分位数水平，较上周的75.02倍有所提升[3][32] - 若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，军工板块内部大多数企业对应2026年估值在35倍以内，考虑到2025-2027年的行业需求恢复预期，当前板块仍具备较高配置性价比[32][34] 重点投资方向与标的 - 陆装领域建议关注天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭[3] - 隐身材料领域建议关注佳驰科技、华秦科技[3] - 深海领域建议关注西部材料、中国海防[3] - 发动机领域建议关注航宇科技、航亚科技、图南股份[3] - 无人及反无人领域建议关注纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚[3] - AI智能化领域建议关注兴图新科、航天电子[8] - 飞机领域建议关注中航沈飞、中航西飞[8] - 核聚变领域建议关注合锻智能、永鼎股份、联创光电、国光电气、景业智能、威腾电气、新风光、旭光电子、爱科赛博、派克新材、王子新材、宏微科技[8][43] 行业重要动态 - 航空航天领域，本周成功完成多次发射任务，包括风云三号08星、卫星互联网低轨11组卫星、试验三十号卫星01、02星等，长征系列运载火箭已完成第596次飞行[46] - 核聚变领域，永鼎股份旗下东部超导参加第十七届欧洲应用超导大会（EUCAS2025），紧凑型聚变能实验装置（BEST）杜瓦底座研制成功并完成交付安装[47] - 低空经济领域，沃飞长空研制的国内首款载客eVTOL产品AE200-100首架机正式下线；沈阳重名航空科技公司与中国邮政、京东物流签署10吨级货运无人机采购意向书[52]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 新能源贝塔行情有望扩散，固态电池界面问题取得技术突破[2] 锂电板块 - 9月车市旺季温和回暖，8大核心车企销量合计交付67.35万辆，环比增长9%[9] - 比亚迪全系交付39.63万辆，小鹏交付4.16万辆同比增95%，零跑交付6.67万辆同比增97%[9] - 中国科学院研究团队开发出阴离子调控技术，通过引入碘离子解决全固态金属锂电池电解质和锂电极界面接触难题[10] 光伏板块 - 内蒙古库布齐沙漠中北部千万千瓦级新能源大基地全面开工，总投资988亿元，规划光伏800万千瓦、风电400万千瓦，配套储能500万千瓦时[15][16] - 项目配套特高压外送通道设计全长699公里，投运后年输送电量约360亿千瓦时，新能源电量占比60%[16] - 9月多晶硅产量较8月小幅下降约1.26%，10月组件排产预计环比下降3.19%[18][19] - 9月全球电池片排产约60GW，月环比上升2.3%[18] 风电板块 - 浙江深远海示范项目完成海缆招标，每个标段海缆约110公里，有望2026年开工建设[24] - 9月国内海上风机招标超2GW，包括舟山普陀2项目408MW和阳江三山岛三项目500MW[25][26] - 9月30日风电产业链原材料价格较9月26日：10mm造船板均价降0.02%，废钢（唐山）价格降1.32%[27] 储能板块 - 阳光电源向港交所提交上市申请，2025年上半年储能系统出货19.5GWh，实现营收178亿元，收入占比达41%，毛利率为39.9%[30][31] - 深圳市公布《兆瓦级电化学储能系统接入配电网技术规范》，要求充/放电响应时间≤500ms，120%额定功率运行时间≥1min[32][34] 电力设备板块 - 南方电网拟收购智利输电企业Transelec SA控制权，潜在交易估值超40亿美元[37] - 山东招远核电1000kV送出工程公示，新建线路折单长度108.6公里，计划2028年投产[39] 工控及机器人板块 - 2025年9月制造业PMI指数49.8%，较上月上升0.4个百分点，生产指数为51.9%[42] - 2025年1-8月规模以上工业增加值同比增长5.2%[42] - 2024年中国协作机器人销量达4.0万台，同比增长27.39%，其中国产六轴及以上产品市占率升至90.25%[44] - 优必选Walker系列累计获近4.3亿元合同[45] 氢能板块 - 隆基氢能、三一氢能、华电科工中标中石化48套电解槽项目，投标总价分别为1.37亿元、1.22亿元、1.32亿元[48] - 2025年1-9月全国氢能电解槽中标、签约项目总规模4456.65MW，碱性电解槽以4347.475MW、97.55%的占比居主导地位[50] - 武汉市发布氢能产业三年行动方案，力争2027年产业总产值达200亿元[49]

核心观点 - 报告对节后市场持乐观态度，认为"红十月"可期，主要依据包括积极的国内消费数据、海外AI产业催化以及美联储降息预期强化 [6][39][43] - 建议关注恒生科技、储能、卫星互联&商业航天、有色金属等板块，同时提示投资者可能转向消费等顺周期板块 [6][43] 假期国内观察 - 交通出行热度高于去年同期，国庆中秋假期跨区域人员流动量预计达23.6亿人次，日均约2.95亿人次，比去年假期日均增长3.2% [11] - 机票价格整体平稳且高于去年同期，未出现临期跳水现象，10月1日至5日全国已执行航班量达83,635架次，同比增长3.2% [15] - 旅游市场呈现"量价齐升"，出游预订人次同比增长近30%，人均消费同比上涨约20%，定制游和自驾游等注重体验的旅游方式受欢迎 [17][20] 假期海外观察 - 美国联邦政府因临时拨款法案未达成一致而"停摆"，为近七年来首次 [25] - 美国9月ADP就业人数减少3.2万，创2023年3月以来最大降幅，ISM非制造业指数为50，大幅不及预期，市场对10月降息预期强化，概率升至96.2% [26] - 日本前经济安全保障担当大臣高市早苗当选自民党总裁，将成为日本首位女首相，被视为"安倍经济学"继承者 [29] - OpenAI推出全新社交媒体应用"Sora"，并与AMD达成合作协议，部署总计6吉瓦的AMD GPU算力 [30] 假期市场观察 - 亚太权益市场表现强劲，日经225指数假期期间上涨6.70%，台湾加权指数和韩国综合指数均上涨3.64% [5][31] - 港股表现分化，恒生指数和恒生中国企业指数微涨0.38%和0.19%，半导体和有色金属板块领涨，耐用消费品和消费者服务板块领跌 [5][31] - 大宗商品中铜、白银、黄金价格上涨，铜价受全球第二大铜矿印尼Grasberg矿山停产及AI数据中心需求推动，原油因OPEC+增产而下跌 [5][32][34] 投资建议 - 基于日历效应，国庆节后市场往往迎来"开门红"，且活跃度具有一定持续性 [6][39] - 维持对恒生科技、储能、卫星互联&商业航天、成长行情内部扩散的推荐 [6][43] - 建议关注有色金属板块，因国庆期间铜、白银、黄金价格上涨形成利好 [6][43] - 提示投资者可能因"恐高"情绪而转向关注度相对较低的消费等顺周期板块 [6][43]

美元指数逆势回升原因 - 美国政府停摆及9月ADP就业减少3.2万人（创2023年4月以来最低）致美元指数先跌0.4%至97.7，但10月2日至7日逆势回升0.8%至98.5[3][12] - 法国总理辞职暴露欧元区财政困境，目标2026年财政赤字率控制在GDP的4.7%，但政治动荡抑制欧元；欧元区9月制造业PMI下滑0.9至49.8，而美国ISM制造业PMI回升0.4个百分点[4][18] - 日本新首相高市早苗主张财政刺激与货币宽松，日元兑美元汇率一度逼近151（创三月新低），日经225指数上涨4.8%，市场预期日本央行10月加息概率降低[4][25][26] 中国制造业PMI与内需动态 - 9月中国制造业PMI回升0.4个百分点至49.8%，新出口订单指数升0.6个百分点至47.8%，主因"抢出口"效应；生产指数升1.1个百分点至51.9%[31][32] - 产成品库存指数边际回升1.4个百分点至48.2%，但年化指数降至47.4%，企业补库意愿谨慎；服务业PMI降至50.1%，建筑业PMI小幅回升至49.3%仍低于荣枯线[32][36] - 四季度制造业PMI能否回升取决于中美贸易谈判结果及财政刺激力度，若谈判超预期则有望突破荣枯线[38][41] 国内外市场与价格趋势 - 一线城市商品房销售面积较9月30日回升4.3个百分点，但乘用车零售累计同比降至0.0%，新能源车零售累计同比降至9.0%[44][45] - 生猪价格同比跌幅收窄0.1个百分点至-26.9%；布油价格小幅回升至67.5美元/桶，伦敦金现创新高至3949.45美元/盎司[47][57] - 风险提示：美联储降息幅度低于预期及中国财政扩张力度不足可能影响经济复苏[5][86]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - Meta Ray-Ban Display智能眼镜市场反应火爆，线下零售店几乎全部售罄，11月前试戴预约几乎排满，公司正努力补货并将本月销售点数量增加一倍[1] - 苹果或搁置开发低成本Vision Pro头显计划，优先开发能与Meta竞争的AI眼镜，第一款智能眼镜或不配备显示屏，计划2025年预览、2027年发布，带屏版本加速进度[2] - 智能眼镜芯片成本未来三年内将显著下降，性能大幅优化，预计2025年全球AI带拍摄眼镜销量达1450万台（中国150万台），2025-2029年复合增长率超50%，2029年销量或达6000万副[3] 建议关注领域及公司 - 折叠屏铰链：精研科技、东睦股份、统联精密、宜安科技、领益智造、科森科技等[3] - 面板设备、柔性盖板贴合设备：联得装备、华兴源创、精测电子、深科达、易天股份等[3] - 液冷微泵、散热：艾为电子、日丰股份、智动力、飞荣达、中石科技、苏州天脉等[3] - 自动化组装设备：博众精工、赛腾股份、快克智能等[3] - 自动化检测设备：燕麦科技、杰普特、强瑞技术、天准科技、科瑞技术、荣旗科技等[3] - 3D打印应用：华曙高科、铂力特等[3]

美元指数逆势回升原因 - 美国政府停摆及9月ADP就业减少3.2万人导致美元指数一度下跌0.4%至97.7[3]，但随后在10月2日至7日逆势回升0.8%至98.5[3][12] - 法国总理因财政赤字削减计划受阻而辞职，暴露欧元区财政协调困境，法国目标在2026年将财政赤字率控制在GDP的4.7%[4][15] - 欧元区9月制造业PMI下降0.9至49.8，而美国ISM制造业PMI回升0.4个百分点，经济前景差异抑制欧元[4][16] - 日本新首相高市早苗主张货币宽松与财政刺激，导致日元兑美元汇率一度逼近151，日经225指数上涨4.8%[5][20] - 日本通胀结构显示商品CPI滞后汇率1个月且正回落，内需疲软不支持通胀反弹，市场削减日本央行10月加息预期[5][21] 中国宏观经济表现 - 中国9月制造业PMI回升0.4个百分点至49.8%，新出口订单指数上升0.6个百分点至47.8%，"抢出口"为主要拉动因素[6][23] - 9月生产指数上升1.1个百分点至51.9%，但产成品库存指数年化值降至47.4%，企业补库意愿谨慎[6][24] - 服务业PMI下降0.4个百分点至50.1%，建筑业PMI小幅回升0.2个百分点至49.3%，传统基建受化债政策限制[6][27] - 四季度制造业PMI能否回升至荣枯线上取决于中美贸易谈判成果及财政刺激加码[6][29] - 国庆假期一线城市商品房销售面积较9月30日回升4.3个百分点，但乘用车零售累计同比降至0.0%[32][33]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - Meta Ray-Ban Display智能眼镜市场反应火爆，线下零售店几乎全部售罄，11月前的试戴预约几乎排满，市场反应强于预期[1] - 苹果正搁置开发低成本Vision Pro头显的计划，优先开发能与Meta竞争的AI眼镜，计划2025年预览产品，2027年发布，并加速带屏版本进度[2] - 智能眼镜芯片成本未来三年内将显著下降，性能大幅优化，预计2025年全球AI带拍摄眼镜销量达1450万台（中国150万台），2025-2029年复合增长率超50%，2029年销量或达6000万副[3] 建议关注领域及公司 - 折叠屏铰链：精研科技、东睦股份、统联精密、宜安科技、领益智造、科森科技等[3] - 面板设备、柔性盖板贴合设备：联得装备、华兴源创、精测电子、深科达、易天股份等[3] - 液冷微泵、散热：艾为电子、日丰股份、智动力、飞荣达、中石科技、苏州天脉等[3] - 自动化组装设备：博众精工、赛腾股份、快克智能等[3] - 自动化检测设备：燕麦科技、杰普特、强瑞技术、天准科技、科瑞技术、荣旗科技等[3] - 3D打印应用：华曙高科、铂力特等[3]