行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 继续看好商业航天产业加速，认为可回收火箭的发射试验突破给行业底层逻辑带来明确拐点，火箭可复用将打通产业瓶颈，产业链逻辑将从“运力稀缺”转向“规模应用”[2] - 展望2026-2027年，在十五五计划将近、建军百年目标、军贸快速发展等多重催化下，行业内外需均将大幅增长，主题型机会层出不穷，发展军工为未来重中之重[3] - 尽管本周（12.1-12.5）被动资金净流出，但杠杆类资金净流入额大幅提升，考虑到2026年行业强需求恢复预期，看好后续资金面持续向好[2][3] - 截至12月5日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为69.33倍，处于近五年89.8%分位数，叠加2026年行业基本面强恢复预期，当前板块具备较高配置意义[2][3] 本周行情回顾 - **板块整体表现**：本周（12.1-12.5）申万军工指数上涨2.82%，同期沪深300指数上涨1.28%，相对超额收益1.54个百分点，在31个申万一级行业中排名第3位[8][15] - **年内表现**：自2025年初至今，申万军工指数上涨17.8%，同期沪深300指数上涨16.51%，相对超额收益1.29个百分点，在31个申万一级行业中排名第13位[8][17] - **细分领域表现**：本周细分主题表现分化较大[8][22] - 航天板块上涨14.02%，相对军工指数超额11.19个百分点[22] - 商业航天板块上涨6.3%，相对军工指数超额3.48个百分点[22] - 信息化板块上涨3.63%，相对军工指数超额0.81个百分点[22] - 发动机板块上涨3.36%，相对军工指数超额0.54个百分点[22] - 低空经济板块上涨3.42%，相对军工指数超额0.6个百分点[22] - 航空板块上涨1.66%，相对军工指数超额-1.16个百分点，表现相对平淡[22] - **个股表现**：本周涨幅前十的个股多集中于商业航天板块，如航天发展（周涨52.26%）、上海瀚讯（周涨24.98%）、银河电子（周涨18.29%）等，主要受商业航天主题热度带动[8][24][27] - **资金流向**：本周被动资金（军工ETF）合计净流出15.79亿元，净流出额较上周增加12.22亿元；杠杆类资金（融资买入额）则大幅提升，表明风险资金重新加码军工板块[29][34] - **估值水平**：以12月5日股价为基准，军工板块（申万）当前市盈率TTM（剔除负值）为69.33倍，处于近五年89.8%分位数，较上周的68.56倍/87.45%分位数有所提升[35] - **细分估值**：参考一致预期，若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，目前军工板块内部大多数企业对应2026年估值在35倍以内[40][42] 本周核心观点与行业催化 - **商业航天重大进展**：12月3日，朱雀三号遥一运载火箭成功发射入轨，成为我国首个实现成功入轨的可重复使用液氧甲烷运载火箭，尽管一级回收未成功，但测试-发射-飞行全流程跑通并获取关键工程数据，为后续复用迭代奠基[2][44] - **其他行业催化**：[2][44] - 12月4日至5日，2025卫星互联网产业生态大会在上海成功举办 - 12月6日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将14组卫星互联网低轨卫星发射升空 - 12月6日，全球龙头SpaceX启动新一轮股权出售，目标估值高达8000亿美元，并瞄准2026年下半年进行IPO - **航空航天其他新闻**：[51] - 星际荣耀SQX-3运载火箭完成栅格舵系统验证试验 - 国内最大针栓式液氧煤油发动机力擎二号110吨长程试车成功 - 中科宇航可重复使用液体发动机产业基地正式落地广州黄埔 - **核聚变领域进展**：[52][53] - 新奥聚变团队在“玄龙-50U”装置上成功构建并验证基于强化学习的等离子体位形实时智能控制系统 - FUSION FOR ENERGY成功完成三套用于ITER中性束注入系统的“冷阀箱”交付 - 国家能源局发布《关于组织开展“人工智能+”能源试点工作的通知》 - 欧洲聚变能源组织与中国科学院等离子体物理研究所发布《燃烧等离子体实验超导托卡马克研究计划》首版 - **低空经济动态**：[56][57][58] - 文化和旅游部与民航局联合发布《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》 - 湖南长沙市低空产业发展有限公司成立，注册资本2亿元 - 福州低空产业基金正式启动，由多家国企共同设立 - 《中共辽宁省委关于制定辽宁省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出大力发展低空经济 - 美国Samson Sky公司飞行汽车尾翼折叠设计获专利授权，已获近2700份预订单，预计售价20万美元 - 法国电力集团EDF向Aura Aero投资200万欧元，加速电动与混动飞机研发 建议关注方向及个股 报告建议关注以下九个方向及相关公司：[3][7][45][48] 1. **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 2. **隐身材料**：佳驰科技、华秦科技 3. **深海**：西部材料、中国海防 4. **发动机**：航宇科技、航亚科技、图南股份 5. **无人&反无**：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 6. **AI智能化**：兴图新科、航天电子 7. **飞机**：中航沈飞、中航西飞 8. **商业航天**：航天动力、通宇通讯、震有科技、航天环宇 9. **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能、旭光电子、永鼎股份、景业智能、威腾电气、新风光、爱科赛博、派克新材、王子新材、宏微科技 本周重要公司公告摘要 - **上海瀚讯**：拟定向增发募资不超过10亿元，用于三大军工AI项目，全部达产后预计年新增收入数十亿元[61] - **航天电器**：控股子公司拟自筹5725万元扩产，新增高速模组及液冷互连产品年产能100.56万只[61] - **日发精机**：关联方拟以1.55亿元购买公司闲置资产，评估增值5300万元，预计显著增厚2026年利润[61] - **华曙高科**：拟出资4000万元（持股40%）参与设立3D打印服务公司[61] - **集智股份**：发布股权激励计划，公司层面业绩考核目标为2026年营收达4.5亿元或净利润达7000万元，2027年营收达6.5亿元或净利润达1亿元[61] - **凤凰光学**：预计2026年度与关联方发生日常关联交易总额7.644亿元[61] - **华秦科技**：预计2026年度与关联方发生日常关联交易总额2540万元[61] - **华力创通**：持股5%以上股东累计减持公司总股本1.4283%[61] - **利君股份**：持股5%以上股东及其一致行动人累计减持公司总股本1.92%[61]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化 [4] - 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展 [4] - 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期，国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展 [4] 整体市场行情回顾 - 本周，Wind 新材料指数收报 5015.17 点，环比上涨 0.49% [3][14] - 六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 7465.99 点，环比下跌 0.07% [3][14] - 申万三级行业显示器件材料指数收报 1153.32 点，环比上涨 6.92% [3][14] - 中信三级行业有机硅材料指数收报 7137.06 点，环比下跌 4.55% [3][14] - 中信三级行业碳纤维指数收报 1439.72 点，环比上涨 0.55% [3][14] - 中信三级行业锂电指数收报 3096.06 点，环比下跌 6.15% [3][14] - Wind 概念可降解塑料指数收报 2131.67 点，环比上涨 0.27% [3][14] 重点关注公司周行情回顾 - 本周涨幅前五的公司：双星新材(21.79%)、彤程新材(7.9%)、利安隆(7.83%)、南大光电(7.53%)、道恩股份(6.33%) [3] - 本周跌幅前五的公司：新亚强(-9.6%)、晨光新材(-6.92%)、东岳硅材(-6.73%)、中环股份(-5.54%)、硅宝科技(-4.78%) [3] 近期行业热点跟踪 - **日本光刻胶或全面断供**：12月1日，有媒体报道称日本似乎已从本月中旬起全面停止向中国出口光刻胶的出货，尽管未正式宣布，但业界普遍视为既定事实，措施范围明确到佳能、尼康、三菱化学等具体企业 [4][32] - 全球半导体光刻胶市场由日本合成橡胶(JSR)、信越化学、东京应化、住友化学、美国杜邦、韩国东进世美肯等企业主导，合计供应量占世界总供应量的95%，其中日本绝对领先 [4][32] - **“国产GPU第一股”登陆科创板**：12月5日，摩尔线程登陆上交所科创板，当日开盘报650元/股，较发行价114.28元/股上涨468.78%，总市值突破3000亿元，单签盈利高达26.786万元 [4][37] - 摩尔线程计划募资80亿元人民币，用于AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片等研发项目 [4][37] - 摩尔线程2022年至2024年营业收入分别约为0.4609亿元、1.240亿元、4.380亿元，年均复合增长率超过200% [4][39] - 2025年上半年，摩尔线程营收达7.02亿元，超过过去三年营收总和，归母净利润-2.71亿元，预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [4][39] - **新材料“小巨人”冲IPO**：珠海国能新材料股份有限公司启动北交所IPO准备，公司是国家级专精特新“小巨人”企业，产品线包括高频高速覆铜板和改性复合材料 [32][33] - 国能新材自主研发的GNC3004Y高频微波基板成功通过中国空间技术研究院材料可靠性中心的权威认证，填补了国内在高端高频材料方面的技术空白 [33] - **美利肯发布第五代透明剂**：美利肯发布第五代聚丙烯透明剂Millad ClearX™ 9000，相比第四代能在降低添加剂用量的条件下实现超高透明度 [37] 相关数据追踪 - 本周，费城半导体指数收报7294.84点，环比上涨3.84% [41] - 10月，中国集成电路出口金额达166.99亿美元，同比上涨26.92%，环比下降12.33% [43] - 10月，中国集成电路进口金额达377.68亿美元，同比上涨10.24%，环比下降8% [43] 重点标的与投资建议 - 光刻胶板块看好彤程新材在进口替代方面的高速进展 [4] - 特气方面建议关注华特气体，深耕电子特气领域实现进口替代 [4] - 电子化学品方面建议关注安集科技、鼎龙股份 [4] - 建议关注新材料平台型公司国瓷材料，其三大业务保持高增速，新能源业务爆发式增长 [4] - 建议关注国内抗老化剂龙头利安隆，其珠海新基地产能逐步释放，并凭借康泰股份进军千亿润滑油添加剂市场 [4][9] - 碳中和背景下，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份 [9]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业的投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告提出了五条核心投资主线，涵盖轮胎、消费电子上游材料、景气周期与库存反转、龙头白马以及维生素等细分领域 [3][4][5][9] 板块行情回顾 - 本周上证综合指数上涨0.37%，创业板指数上涨1.86%，沪深300上涨1.28%，而中信基础化工指数下跌0.47%，申万化工指数微涨0.13% [2][15] - 化工子行业中，轮胎板块涨幅居前，达6.31%，纯碱、橡胶助剂、钾肥、改性塑料分别上涨3.33%、3.28%、2.2%、1.68% [2][18] - 化工子行业中，有机硅板块跌幅最大，为-4.55%，绵纶、其他化学原料、其他化学制品Ⅲ、粘胶分别下跌-2.3%、-1.71%、-1.37%、-1.34% [2][18] - 个股方面，本周涨幅前十的公司包括双星新材(21.79%)、道明光学(20.58%)、国风塑业(19.66%)等 [19][24] - 个股方面，本周跌幅前十的公司包括石大胜华(-16.44%)、华软科技(-14.62%)、丰元股份(-12%)等 [24] 行业重要动态 - 亨斯迈公司宣布对欧洲、非洲和中东地区的所有MDI产品涨价350欧元/吨，主要由于原料、能源和物流成本压力 [3] - 亨斯迈位于荷兰鹿特丹的聚氨酯工厂发生计划外停产，预计对2025年第四季度调整后EBITDA造成约1000万美元负面影响，并可能使该季度业绩处于此前预期区间（2500万至5000万美元）的低端 [3] - 巴西外贸秘书处应巴斯夫巴西公司申请，对原产于中国的丙烯酸丁酯发起反倾销调查，倾销调查期为2024年4月1日至2025年3月31日 [3] 投资主线与关注标的 - **投资主线一：轮胎**：全球行业空间广阔，国内企业竞争力强，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [3] - **投资主线二：消费电子上游材料**：下游需求回暖，面板产业链相关标的受益，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [4] - **投资主线三：景气周期与库存反转**： - **磷化工**：供给受限，需求增长，格局趋紧，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份 [5] - **氟化工**：二代制冷剂配额削减支撑盈利，三代制冷剂配额落地在即，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材 [5] - **涤纶长丝**：库存去化至较低水平，受益下游需求回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣 [5][9] - **投资主线四：龙头白马**：经济复苏下，具有规模与成本优势的龙头企业弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源 [9] - **投资主线五：维生素**：巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，叠加采买旺季，供需可能失衡，建议关注浙江医药、新和成 [9] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**： - 纯MDI：华东地区价格19500元/吨，周环比下跌1.02%，开工负荷68% [28] - 聚合MDI：山东地区价格14900元/吨，周环比上升2.05%，开工负荷68% [28] - TDI：华南地区价格周环比下跌100%，开工负荷83.6% [32] - **化纤**： - 涤纶长丝：POY价格6475元/吨（周环比-1.15%），FDY价格6750元/吨（周环比-0.74%），DTY价格7850元/吨（周环比持平），平均产销率86.74%，较上期上升20.3个百分点 [40] - 氨纶：40D价格23500元/吨（周环比持平），开工负荷84%（周环比+2pct），社会库存49天（周环比-4天） [48] - **轮胎**： - 全钢胎开工负荷62.99%，周环比-0.92个百分点 [55] - 半钢胎开工负荷73.50%，周环比+1.13个百分点 [55] - **农药**： - 除草剂：草甘膦均价2.69万元/吨（周环比-0.74%），草铵膦均价4.50万元/吨（周环比-0.44%） [57] - 杀虫剂：毒死蜱均价4.05万元/吨（周环比-0.98%），吡虫啉均价6.54万元/吨（周环比-0.30%），啶虫脒均价6.19万元/吨（周环比-0.16%） [61] - 杀菌剂：80%代森锰锌均价2.64万元/吨（周环比+0.38%），白色多菌灵均价3.68万元/吨（周环比-1.34%） [67] - **化肥**： - 氮肥：尿素价格1719.25元/吨（周环比+2.39%），开工负荷率82.76%（周环比+3.64pct） [68] - 磷肥：磷酸一铵价格3683.75元/吨（周环比持平），开工率55.66%（周环比-0.4pct）；磷酸二铵价格4283.13元/吨（周环比+0.44%），开工率54%（周环比-3pct） [73] - 钾肥：港口62%白钾主流周均价3250元/吨（周环比-0.12%） [78] - 复合肥：45%复合肥出厂均价3279.45元/吨（周环比+0.37%），开工负荷率41.59%（周环比+1.31pct） [81] - **维生素**： - 维生素A：国产(50万IU/g)均价63元/kg（周环比持平） [83] - 维生素E：国产(50%)均价52.5元/kg（周环比+3.96%） [84] - **氟化工**： - 萤石：均价3275元/吨（周环比-2.24%），开工负荷33.31%（周环比-0.81pct） [87] - 无水氢氟酸：均价11550元/吨（周环比+0.87%），开工负荷51.38%（周环比-0.5pct） [89] - 制冷剂：R22均价17000元/吨（周环比持平），R32均价62500元/吨（周环比持平），R134a均价59000元/吨（周环比+1.72%） [93] - **有机硅**： - DMC价格13600元/吨（周环比+3.03%），硅油价格18625元/吨（周环比+11.19%） [95] - 行业召开挺价会议，决定上调主要产品报价，DMC报13700元/吨 [95][98] - **氯碱化工**： - 纯碱：行业开工负荷率80.5%，周产量71.5万吨 [100] - 电石：行业开工负荷率75.37%（周环比-0.65pct） [103] - **煤化工**： - 无烟煤：价格880元/吨（周环比-0.56%） [108] - 甲醇：价格2105元/吨（周环比-0.94%） [108] - 合成氨：价格2279元/吨（周环比-2.77%） [109] - DMF：价格3912.5元/吨（周环比持平），开工负荷约55.27% [113] - 醋酸：价格2470元/吨（周环比+1.65%） [115]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 黑色星期五及网络星期一线上销售额创纪录，消费呈现分化趋势，线上增速显著高于线下，清洁电器表现尤为亮眼 [2][3][11][12] - iRobot面临严重的财务危机与潜在的破产风险，若其退出市场，将有助于海外扫地机市场格局优化，利好中国扫地机龙头企业 [4][5][13][15][16] 根据相关目录分别总结 1.1 黑五销售额创纪录，消费分化趋势显著 - **线上销售创纪录且增速强劲**：网络购物周（感恩节至网络星期一）总线上销售额达442亿美元，同比增长7.7% [3][11]。其中，黑色星期五线上销售额创纪录达118亿美元，同比增长9.1%；网络星期一线上销售额达142.5亿美元，同比增长7.1% [3][11] - **线上渠道增速远超线下**：美国黑五当天零售总销售（剔除汽车）同比增长4.1%，其中电商渠道增长10.4%，线下门店销售仅增长1.7% [3][11] - **消费呈现分化趋势**：黑五期间美国消费者购买商品数量同比下降2%，但平均销售价格上涨7%，显示关税推动消费品涨价，消费者价格敏感度提升 [12]。同时，奢侈品、珠宝及高端服饰表现强势，表明高收入人群消费韧性较强 [12] - **AI购物助手应用激增**：黑五期间美国零售网站的AI驱动流量同比增长805%，消费者倾向于通过智能助手比较价格和寻找折扣 [12] - **热门品类与品牌**：玩具、电子产品及运动用品领跑热卖榜单，乐高、宝可梦卡牌、任天堂Switch、PS5、AirPods、KitchenAid等传统节日热销商品表现抢眼 [3][11] - **清洁电器表现突出**：根据石头科技战报，欧洲市场扫地机全渠道销量达39万台，同比增长41%，洗地机销量同比增长361%，吸尘器销量同比增长96%，扫地机在欧洲亚马逊市占率达42% [3][12]。北美市场扫地机全渠道销量21万台，同比增长58%，洗地机销量同比增长257% [3][12] 1.2 iRobot面临破产，扫地机海外格局持续优化 - **iRobot陷入严重财务危机**：其主要制造商Picea杉川的子公司收购了iRobot总额1.91亿美元的未偿还贷款，成为其主要债权人 [4][15]。财务契约宽限期被延长至2026年1月15日，若届时无法获得豁免，将触发违约 [4][15] - **应付账款逾期，供应链风险极高**：截至2025年11月24日，iRobot对Picea的应付账款达1.615亿美元，其中9090万美元已逾期 [4][15]。公司依赖Picea作为唯一合同制造商，若Picea因未收款终止协议，iRobot的产品制造和业务运营将受到重大干扰 [4][15] - **破产风险高企**：报告认为，在破产程序外达成交易的可能性较低 [5][16]。若进入破产程序，股东可能面临投资损失 [5][16] - **对行业格局的影响**：iRobot面临的破产危机，被认为有助于扫地机海外市场格局进一步优化 [5][16]。报告建议关注国产扫地机龙头石头科技、科沃斯 [5][16] 2 行情数据 - **家电板块表现**：本周家电板块涨跌幅为+1.7%，细分板块中白电涨跌幅+2.0%，黑电+0.1%，小家电-0.3%，厨电-2.6% [6][17] - **原材料价格**：LME铜、LME铝价格环比上周分别上涨5.83%、1.38% [6][17] - **纺织服装板块表现**：本周纺织服装板块涨跌幅为-1.60%，其中纺织制造涨跌幅-0.39%，服装家纺涨跌幅-2.66% [6][19] - **纺织原材料价格**：本周328级棉现货价格为15,022元/吨，上涨0.85%；美棉CotlookA价格为74.20美分/磅，下跌1.00%；内外棉价差为1142元/吨，扩大18.46% [6][19] 3 各板块跟踪 - **白电板块销售数据（25M09）**：海尔冰箱线下销额同比下滑33%，线上下滑31%；美的空调线下销额同比下滑55%，线上下滑37%；格力空调线下销额同比下滑43%，线上下滑22% [26] - **小家电板块销售数据（25M09）**：科沃斯扫地机线下销额同比增长47%，线上增长94%；石头科技扫地机线下销额同比增长18%，线上增长27% [27] - **厨电板块销售数据（25M09）**：老板油烟机线下销额同比下滑23%，线上与去年同期持平；火星人集成灶线下销额同比下滑5%，线上下滑25% [28] - **黑电板块销售数据（25M09）**：海信彩电线下销额同比下滑26%，线上下滑27%；小米彩电线下销额同比下滑60%，线上下滑61% [29] 4 行业新闻 - **小米米家与博世家电达成合作**：双方将共同推进智能家电互联互通，博世家电多款产品将接入米家App及小爱同学语音控制系统 [30]。目前已有三菱电机、云鲸、西门子、大金、雷士照明、松下、索菲亚、日立、当贝等多个品牌接入米家生态系统 [30][31] 5 上游跟踪 - **房地产数据**：报告包含累计及当月商品房销售面积、房屋竣工面积、新开工面积、施工面积以及30大中城市成交面积等跟踪图表，用于分析地产后周期对家电需求的影响 [41][42][44][45][47][55][56] - **原材料与海运价格**：报告跟踪了铜、铝、塑料、钢材等家电原材料价格走势，美元兑人民币汇率，海运运价指数以及面板价格走势 [32][35][36][37][38][40] - **纺织原材料价格**：报告跟踪了328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格及内外棉价差走势 [58][59][62][65]

行业投资评级 - 对轻工制造行业评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - 木片供应紧张推升浆价，金鹰集团宣布12月亚洲地区阔叶浆上调20美元/吨，加拿大个别针叶浆线预期停机，针叶浆价格止跌，浆价上涨对木浆系形成成本支撑，前期提价有望落地[3] - 苹果10月智能手机实际出货量同比增长12%，市场份额达24.2%，创单月全球市场份额最高纪录，3C包装龙头受益[3] - 出口链方面，美国感恩节周末线上消费达442亿美元刷新记录，“网络星期一”线上消费额增长7.7%，电子产品、服装、家具是主要推动类别[5] - 家居行业板块估值处于历史低位，股价已反应基本面，建议关注低位配置机会[5] - 造纸行业木浆系推荐林浆纸一体化的太阳纸业，废纸系建议关注产能布局完善的玖龙纸业、山鹰国际[5][7] - 包装行业持续推荐奥瑞金、昇兴股份，并建议关注裕同科技[5][7] - 轻工消费领域，推荐登康口腔、稳健医疗、百亚股份、晨光股份等[7] - 新型烟草领域，建议关注思摩尔国际[7] - 纺织服装领域，受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升[7] 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.12.1-2025.12.5）表现跑赢市场，行业指数上涨1.86%，同期沪深300指数上涨1.28%[13] - 轻工制造细分板块中，包装印刷指数上涨3.96%，文娱用品指数上涨2.51%，造纸指数上涨1.18%，家居用品指数上涨0.50%[13] - 纺织服饰板块（2025.12.1-2025.12.5）表现跑输市场，行业指数下跌1.60%[23] 家居行业 - 地产数据：10月住宅竣工面积同比下降31.1%，降幅较9月扩大26.05个百分点；1-10月商品住宅销售面积累计同比下降7.0%；1-10月住宅新开工面积累计同比下降19.3%；10月样本城市二手房住宅成交面积同比下降26.83%[30] - 家具零售：10月限额以上企业家具类零售额同比增长9.6%，增速环比9月下降6.6个百分点；10月建材家居卖场销售额同比增长3.01%[34] - 行业效益：1-10月规模以上工业企业家具制造业收入累计同比下降8.4%[34] - 家具出口：10月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降12.7%[34] - 成本跟踪：10月人造板制品PPI同比下降5.8%；截至12月5日，TDI市场价格环比上涨1.6%，MDI价格持平，聚醚价格环比下降1.5%；铜价环比上涨3.6%；海运费CCFI、SCFI综合指数环比分别下降0.6%、0.4%[39] 造纸包装行业 - 纸价跟踪（截至2025年12月5日）：双胶纸价格4737.5元/吨（持平），铜版纸价格4740元/吨（持平），白卡纸价格4224元/吨（上涨10元/吨），箱板纸价格3917元/吨（上涨15元/吨），瓦楞纸价格3226.88元/吨（上涨2.5元/吨）[44] - 成本跟踪（截至2025年12月5日）：中国废黄板纸(A级)日度均价为1909元/吨（下降5元/吨）；A00铝价格21868元/吨（上涨448元/吨），镀锡卷天津富仁价格5410元/吨（上涨10元/吨）；纸浆期货价格为5384.4元/吨（上涨180元/吨）；智利明星阔叶浆550美元/吨，银星针叶浆价格为680美元/吨[52] - 行业效益：1-10月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.4%；累计销售利润率为2.7%，同比下降0.31个百分点[58] - 投资与产量：1-10月造纸行业固定资产投资累计同比下降1.2%；1-10月造纸行业工业增加值同比增长2.8%；10月当月机制纸及纸板产量同比增长5.9%，日均产量同比增长6.5%[63] - 库存情况：11月青岛港纸浆库存1463千吨，环比10月上涨5.25%；常熟港纸浆库存300千吨，环比10月下降40.59%；10月白卡纸社会库存为172万吨，环比9月增加2.5万吨；双胶纸社会库存135万吨，环比9月增加8万吨[69] - 进出口：10月纸浆进口数量262万吨，同比下降1.87%；10月双胶纸进口量同比下降25.55%，出口量同比下降14.44%；10月箱板纸进口量23.33万吨，同比下降19.5%；瓦楞纸进口量16.00万吨，同比下降17.1%[76] - 包装印刷效益：1-10月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比下降3.8%；累计销售利润率为4.8%，同比提升0.03个百分点[86] - 下游需求：10月规模以上快递业务量176.0亿件，同比增长7.9%；10月限额以上烟酒类零售额同比增长4.1%，饮料类零售额同比增长7.1%[89][92] - 相关制造业：1-10月烟草制品业营业收入累计同比增长3.4%；酒、饮料和精制茶制造业收入累计同比下降2.3%[96] - 智能手机出货：2025年第三季度全球智能手机出货量同比增长2.09%；9月中国智能手机出货量2561.7万部，同比增长8.0%[105] 文娱用品行业 - 行业效益：1-10月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比增长7.5%；累计销售利润率为3.7%，同比下降0.8个百分点[109] - 零售与生产：10月限额以上体育娱乐用品类零售额同比增长10.1%；10月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比增长6.7%[111] 重点公司估值 - 报告列出了轻工制造行业（涵盖家居、造纸、包装、文娱个护、出口链）及纺织服装行业（涵盖纺织制造、品牌服饰）多家重点公司的股价、市值、盈利预测及估值指标（如PE、PB、ROE、股息率等）[117][119][120]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：基差比例因子**[15][17][22] * **因子构建思路**：通过计算股指期货价格与其对应现货指数价格的比值减去1，来衡量期货合约相对于现货的溢价或折价（升水或贴水）程度，以此反映市场情绪和套利空间[21]。 * **因子具体构建过程**：对于特定指数（如上证50、沪深300等），选取其股指期货次月合约的结算价，除以该指数当日的收盘价，然后减去1，得到基差比例。 * 公式为： $$基差比例 = \frac{期货结算价}{对应指数收盘价} - 1$$ * 其中，期货结算价为特定指数期货次月合约的日度结算价，对应指数收盘价为该指数当日的收盘价[22]。该比例为正表示期货升水，为负表示期货贴水。 2. **因子名称：国债期货隐含收益率因子**[30][37][39] * **因子构建思路**：通过国债期货的价格反推出其隐含的到期收益率，并与现货国债的到期收益率进行比较，以反映期货市场投资者对未来利率走势的预期[30][41]。 * **因子具体构建过程**：基于国债期货（如10年期国债期货T）的市场价格、合约面值、票面利率、剩余期限等要素，使用债券定价模型计算其隐含的到期收益率。报告中直接对比了该隐含收益率与现货国债收益率（如10年期国债收益率）[37][39]。 3. **因子名称：期权波动率指数（VIX）因子**[47][48] * **因子构建思路**：跟踪由期权市场价格计算得出的波动率指数，该指数反映了市场对未来30天标的资产波动性的预期，是衡量市场恐慌或乐观情绪的重要指标[47]。 * **因子具体构建过程**：报告直接引用了基于不同标的期权（如300ETF期权、1000股指期权等）计算得到的VIX指数数据[48][49]。该指数的具体计算通常基于一篮子期权（看涨和看跌）的隐含波动率，通过特定模型（如方差互换原理）合成。 4. **因子名称：期权持仓量PCR（Put/Call Ratio）因子**[59][61][63] * **因子构建思路**：计算看跌期权（Put）总持仓量与看涨期权（Call）总持仓量的比值，作为衡量市场情绪的逆向指标。PCR上升通常代表看跌情绪增加或市场情绪相对谨慎，但报告指出其上升也可能代表市场情绪相对较好，需结合具体市场环境解读[59]。 * **因子具体构建过程**：收集特定期权品种（如50ETF期权、300ETF期权）所有上市合约的日度持仓量数据，分别加总所有看跌期权合约的持仓量和所有看涨期权合约的持仓量，然后计算两者的比值。 * 公式为： $$持仓量PCR = \frac{看跌期权总持仓量}{看涨期权总持仓量}$$ 因子的回测效果 > **注意**：本报告为市场监测月报，主要展示各因子的近期走势和状态描述，并未提供基于历史数据的标准化回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。因此，以下“测试结果”为报告中描述的因子在特定时点（2025年11月）所呈现的状态或方向性结论。 1. **基差比例因子**：主要指数股指期货贴水幅度维持在低水平，上证50与沪深300贴水不明显，中证500和中证1000还有一定的贴水幅度[20]。远月贴水大于近月，平均贴水比例基本持平，反映出股指期货市场投资者对股票市场情绪中性[27]。 2. **国债期货隐含收益率因子**：截至2025年11月30日，10年期国债期货对应隐含收益率为1.74%，低于现货对应的1.83%，反映了投资者对于债市情绪乐观[37]。 3. **期权波动率指数（VIX）因子**：期权市场波动率与之前基本持平。1000指数期权波动率小幅低于标的的实际波动率，300ETF期权波动率与标的的实际波动率持平，显示期权当前价值合理或者低估[56]。 4. **期权持仓量PCR（Put/Call Ratio）因子**：在11月份，300ETF期权PCR和50ETF期权PCR上行，PCR指标显示市场情绪偏积极[65]。

行业投资评级 * 报告未在提供的文本中明确给出“强于大市”、“跟随大市”或“弱于大市”等具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][53][54][57][58][59][60][61][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] 核心观点 * 报告认为“反内卷”是手段，扭转PPI才是根本目的，10月PPI同比降幅收窄至2.1%，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价的高度关联性决定着煤价要稳住 [5] * 2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治“内卷式”竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台 [5] * 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标 [5] * 在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，其作为主要能源的地位短期难以改变 [5] * 煤炭供给弹性有限，原因包括：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；供给区域分化，开采难度加大，成本上升；焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显 [5] * 宏观经济偏弱虽阶段性影响煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] * 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] 本周行情回顾 * 截至报告期当周，煤炭指数小涨1.19%，沪深300指数小涨1.28%，煤炭指数跑输沪深300指数0.09个百分点 [13] * 年初至今，煤炭指数微跌0.61%，沪深300指数大涨16.51%，煤炭指数跑输沪深300指数17.12个百分点 [13] * 当周煤炭板块市盈率PE为18.6倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.35倍，位于A股中下游水平 [15] * 当周涨幅前五名公司为：电投能源（+9.9%）、华阳股份（+4.7%）、新集能源（+3.2%）、永泰能源（+3.1%）、陕西能源（+3%） [19] * 当周跌幅前五名公司为：淮北矿业（-4.2%）、郑州煤电（-1.1%）、冀中能源（-1.0%）、潞安环能（-0.8%）、开滦股份（-0.6%） [19] 动力煤市场情况 * **价格**：截至2025年12月5日，秦港5500K动力末煤平仓价785元/吨，周环比下跌31元/吨（-3.8%），内蒙、山西、陕西产地价小跌 [3][23][27] * **供给**：截至2025年12月5日，动力煤462家样本矿山日均产量为551.2万吨，周环比增加1.2万吨（+0.22%），年同比减少44.9万吨（-7.5%）；产能利用率为91.5%，周环比上涨0.2个百分点 [3][23][32] * **需求与库存**：当周电厂日耗微涨，截至12月4日六大电厂日耗79.6万吨，周环比上涨0.5万吨（+0.66%）；电厂库存小涨，六大电厂库存1448.4万吨，周环比上涨18.3万吨（+1.28%）；秦港库存大涨，截至12月6日秦港煤炭库存711万吨，周环比上涨105万吨（+17.33%） [3][23][34][48] * **非电需求**：截至12月4日，甲醇开工率为89.1%（周环比持平），尿素开工率为81.8%（周环比下跌1.9个百分点），仍处于历史同期偏高水平 [3][23][38][39] * **长协价**：2025年12月秦港动力煤（Q5500）长协价为694元/吨，月环比上涨10.0元/吨（+1.5%），年同比下跌2.0元/吨（-0.3%），2025年以来长协价均值为680元/吨 [24] 炼焦煤市场情况 * **价格**：截至2025年12月5日，京唐港主焦煤库提价1630元/吨，周环比下跌40元/吨（-2.4%）；山西产地价大跌，河南、安徽产地价格持平 [4][58][59] * **供给**：截至12月5日，523家样本矿山精煤日均产量75.4万吨，周环比减少1.0万吨（-1.36%），年同比减少5.7万吨（-7.0%）；炼焦煤开工率85.6%，周环比下跌0.4个百分点 [4][58][69] * **进口**：截至11月29日，甘其毛都蒙煤通关量19.8万吨，周环比增加1万吨（+5.31%），年同比增加4.6万吨（+30.4%）；年初至今合计3480.8万吨，同比减少2.8% [4][71] * **需求**：截至11月28日，日均铁水产量234.6万吨，周环比减少1.6万吨（-0.67%），年同比增加0.9万吨（+0.4%） [4][58][73] * **库存**：截至12月5日，523家样本矿山精煤库存247万吨，周环比增加23.1万吨（+10.31%），年同比减少89.5万吨（-26.6%） [4][58][77] * **下游**：当周焦炭价格小跌、螺纹钢价格微涨，大型焦化开工率微涨，焦炭第一轮提降落地，截至12月5日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率77.2%，周环比上涨0.9个百分点 [4][58][72] 进口煤情况 * **发运量**：截至12月5日，全球发往中国的煤炭发运量739.6万吨，周环比减少18.8万吨（-2.5%），年同比增加153.4万吨（+26.2%） [84][86] * **到港量**：截至12月5日，全球发往中国的煤炭到港量958.6万吨，周环比增加113.3万吨（+13.4%），年同比增加83.1万吨（+9.5%） [86][88] 重要新闻与公告 * 2026年度全国煤炭交易会在山东日照举办，会议期间发布了全国煤炭运销领域首部团体标准《煤炭现货交易规则》 [91] * 2025年11月焦煤长协煤钢联动浮动值环比10月上涨78元/吨，涨幅5.3% [91] * 多家煤炭上市公司披露2025年第三季度业绩，例如：中国神华Q3营收750.4亿元，同比-13%，归母净利润144.1亿元，同比-13%；陕西煤业Q3营收401.0亿元，同比-1%，归母净利润50.7亿元，同比-6% [92][94] * 华阳股份公告其年产200吨高性能碳纤维项目投产 [94] * 中国神华公告其北海二期3号机组通过168小时试运行 [94] 投资建议 * 报告建议从四个维度把握煤炭投资机会 [6] * **维度一**：资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] * **维度二**：具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] * **维度三**：受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] * **维度四**：煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源 [6]

报告核心观点 - 事件：12月5日，中国证监会主席吴清在《人民日报》发表题为《提高资本市场制度的包容性适应性》的署名文章，系统阐述了“十五五”时期资本市场改革发展的方向、原则与重点任务 [1] - 历史脉络：政策演进呈现连续性、系统性和递进性，从2023年中央金融工作会议提出“五篇大文章”，到2024年中央经济工作会议、2025年7月中央政治局会议，再到新“国九条”，吴清主席文章是对这一系列顶层设计的集成阐释与具体落实 [1][8] - 总体影响：资本市场的顶层设计有助于制度红利释放，资本市场生态将长期向好，制度层面的持续优化将夯实市场长期健康发展的基础，提升A股市场的内在价值和投资吸引力 [1][20] - 行业配置：有四大主线值得关注，包括科技创新与新质生产力、高股息与优质蓝筹、资本市场直接受益者、绿色与可持续发展 [1][21] 顶层设计下的资本市场系统性改革宣言 - 文章核心内涵：强调“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，将“投资”置于“融资”之前，标志着监管思路从偏重融资规模向投资融资协调发展、质量优先转变 [8] - “包容性”体现：主要体现在对科技创新企业、新业态新模式的支持，以及对各类投资者多元化需求的满足 [9] - “适应性”体现：强调制度设计需与时俱进，能够快速响应经济结构转型、科技变革与国际环境变化带来的新挑战 [9] 重点任务举措的市场影响分析 - 首要任务：积极发展股权、债券等直接融资，以科创板、创业板改革为抓手 [10] - 发行上市制度优化：可能进一步优化上市标准，拓宽科创属性认定维度，缩短审核周期，硬科技、生物医药、新能源、人工智能等符合新质生产力方向的企业将获得更便捷的上市通道 [10] - 债券市场创新：科创债券、绿色债券等创新品种将继续扩容，不动产投资信托基金（REITs）和资产证券化将“稳步发展”，基础设施、保障性租赁住房、新能源项目等领域REITs有望迎来新一波发行热潮 [10] - 期货市场发展：完善品种布局意味着更多商品、金融期权期货品种可能推出 [13] - 投资启示：券商投行业务将直接受益于直接融资扩容，创投和私募股权基金的退出渠道更加通畅 [13] 上市公司质量提升：从“扩容”到“提质”转变 - 核心举措：推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司，涉及并购重组、再融资、分红回购、退市机制等多方面 [14] - 并购重组与再融资：提升再融资机制灵活性、便利度，审核流程可能简化，定价机制更加市场化 [14] - 强化股东回报：督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，与2024年2.4万亿元现金分红的数据相呼应，监管层将持续推动上市公司提高分红比例和稳定性，回购注销可能得到更多政策鼓励 [14] - 退市机制常态化：巩固深化常态化退市机制，市场优胜劣汰功能将进一步强化 [14] - 投资启示：具备持续高分红能力、治理规范的蓝筹公司吸引力上升，专注于产业整合的上市公司可能迎来价值重估 [14] 中长期资金入市：“长钱长投”生态构建迎来政策东风 - 核心痛点：直指当前A股市场中长期资金占比不足的痛点 [15] - 长周期考核机制：推动建立健全对保险资金、年金、银行理财等各类中长期资金的长周期考核机制，有望实质性引导更多长期资金增加权益资产配置 [15] - 公募基金改革：推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制，可能推广浮动费率、持有期考核、奖金递延等机制，大力发展权益类基金和指数化投资 [15] - 耐心资本培育：促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，利好早期投资和硬科技投资 [15] - 投资启示：市场波动性有望随着中长期资金占比提升而降低，券商财富管理、资产管理部门迎来发展机遇，指数基金、ETF等被动产品需求可能进一步增长 [15] 监管与开放：在稳定中寻求活力 - 监管科学性提升：运用大数据、人工智能等科技赋能监管，对违法违规行为的打击将保持高压态势，同时对合规的创新业务给予更多包容 [19] - 高水平制度型开放：稳慎拓展互联互通，完善合格境外投资者制度，支持企业用好“两个市场、两种资源”，建设世界一流交易所和投资机构 [19] - 投资启示：合规经营、公司治理优秀的上市公司将享受“合规溢价”，外资流入渠道的拓宽可能进一步提升A股在全球资产配置中的比例，金融基础设施、跨境服务能力强的券商将受益，上海、香港作为国际金融中心的地位将进一步巩固 [19] 投资策略与行业配置建议 - 总体判断：制度层面的持续优化将夯实市场长期健康发展的基础，提升A股市场的内在价值和投资吸引力 [20] - 主线一：科技创新与新质生产力，包括硬科技（半导体、高端制造、航空航天）、数字经济（人工智能、大数据）、新能源（光伏、储能、电动车）、生物医药等领域的龙头公司及“专精特新”企业 [21] - 主线二：高股息与优质蓝筹，包括现金流稳定、分红率高的金融（银行、保险）、能源（煤炭、电力）、公用事业、部分消费龙头公司 [21] - 主线三：资本市场直接受益者，券商行业将全面受益于直接融资发展、并购重组活跃、中长期资金入市、产品创新和对外开放，金融科技公司也将受益 [21] - 主线四：绿色与可持续发展，绿色债券、ESG投资被多次提及，新能源产业链、环保、节能服务等相关行业将持续获得金融资源支持 [21]

市场结构与监管制度 - “十五五”期间资本市场将通过多层次、包容性、强韧性的市场结构建设支持高质量发展与科技创新[3] - 资本市场需通过更公平、更有力的监管制度来拓宽居民财产性收入渠道，助力扩内需促消费[3] - 监管将督促上市公司强化回报投资者意识，积极开展现金分红、回购注销[17] 居民收入与消费 - 受房地产市场周期下行和资本市场波动影响，2022年以来居民财产净收入增速下降[4] - 财产净收入增速下降及部分城市房价下跌对居民消费意愿产生不利影响[4] - 拓宽居民财产性收入渠道是提振消费、扩大内需的重要方向[4] 上市公司质量与宏观经济 - 提升上市公司质量是筑牢宏观经济企稳回升的微观基础[3] - 上市公司在发展生产、扩大需求、创造就业等方面发挥重要作用[5] - 建设高质量资本市场需优化上市公司结构、支持其转型升级并巩固常态化退市机制[19] 风险防范 - 当前经济面临房地产周期下行、居民债务扩张放缓及地方政府债务去化压力[6] - 外部环境复杂多变，金融风险在全球范围内的渲染和传导加剧，需加强风险预防与应对[6] - 必须始终把防风险放在首要位置，协同各方做好重大风险隐患的预防处置[22]

核心观点 - 报告核心观点认为，中国证监会主席吴清的署名文章为“十五五”时期资本市场规划了完整的改革蓝图，核心是引导资本市场从规模扩张型转向质量效益型，通过提升制度包容性与适应性，构建一个投融资协调发展、更具韧性与国际竞争力的现代化金融生态 [3][25] 战略锚定与价值重塑 - 提高资本市场制度包容性与适应性是党中央立足“十五五”发展全局的重大战略部署，具有四方面深远意义：服务新质生产力发展、促进发展成果惠及广大人民（关乎2亿多股民、7亿多基民）、推动资本市场高质量发展和建设金融强国、建设更高水平开放型经济 [11] - 改革定位呈现清晰递进逻辑，从2023年中央金融工作会议到2025年政治局会议及新“国九条”，表明“包容性、适应性”改革是服务于“基本实现社会主义现代化”目标的中长期战略安排，而非短期稳市举措 [12] - 资本市场定位从市场自身发展上升到国家战略支撑，功能从融资工具拓展为创新枢纽、财富平台、开放载体，目标从规模扩张转向质量提升与价值共享，标志着发展进入制度赋能、功能升级、生态优化的新阶段 [2][12] 三大着力点与四项原则 - 提高制度包容性与适应性需重点在三大方面着力：更大力度支持科技创新，适配科技企业特征；更好满足投资者多元化财富管理需求，坚持以投资者为本；更加精准高效加强监管和防控风险 [16] - 改革必须牢牢把握四项根本原则：坚持政治性与人民性；统筹投资与融资协调发展；用好改革开放关键一招，坚持市场化、法治化、国际化；以市场稳定运行为重要保障 [17][19] - 三大着力点与四大原则是目标与保障的双向赋能，需紧扣三个结合方向：问题导向与目标导向结合、刚性原则与灵活实践结合、短期见效与长期治本结合，以推动实现“融资功能强而不滥、投资选择丰而不乱”的良性生态 [2][19][20] 六大核心举措构建系统性改革框架 - “十五五”时期将系统推进六大重点任务：积极发展股权、债券及多元直接融资工具；推动上市公司做优做强，健全常态化退市机制；着力营造“长钱长投”环境，发展权益类基金与耐心资本；提升监管科学性，强化风险监测；稳步扩大高水平制度型开放；加强法治建设与投资者保护 [21] - 六大任务环环相扣，精准回应核心矛盾：在融资端，优化“入口”与“存量”，服务于新质生产力；在投资端，构建吸引中长期资金的制度环境，促进投融资动态平衡；在环境与保障层面，构建规范透明的市场生态；在开放与竞争力层面，以开放促改革，提升国际影响力 [22][24] - 改革举措是一份目标明确的蓝图，本质是推动资本市场从规模扩张型向质量效益型深刻变革：短期看，直接融资扩容为新质生产力注入资本活水，长钱入市增强市场稳定性；中期看，上市公司质量提升与国际吸引力增强推动市场结构优化；长期看，到2035年建成“高度适应性、竞争力、普惠性”的资本市场，为金融强国建设提供核心支撑 [3][24] 后续建议关注的领域 - 建议关注“十五五”规划主题性机会 [26] - 建议关注政策精准滴灌与全球科技共振下的高成长赛道，包括国产算力（GPU/服务器/光模块）、工业母机、国防军工等 [26] - 建议关注大金融板块 [26]