制造业PMI总体表现 - 11月全国制造业PMI录得49.2%，较上月回升0.2个百分点，但仍低于过去五年同期中位数0.9个百分点[3][11][14] - 五大分项指数中，新订单、生产、从业人员指数上行，原材料库存持平，供应商配送时间（逆指数）上升[3][11][14] - 大型企业景气继续下滑，中小企业景气有所改善[3][11] 供需与库存 - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点；生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，重回荣枯线[5][18] - 原材料库存指数为47.3%，与上月持平；产成品库存指数为47.3%，较上月回落0.8个百分点，需求端库存积压有所缓解[5][19][22] 外需与出口 - 新出口订单指数为47.6%，较上月大幅回升1.7个百分点，接近前两次关税缓和后水平（6月47.7%、9月47.8%）[5][18] - 关税缓和（如10月中美吉隆坡磋商）对出口有短期提振，外需相对内需走强[4][5][12][18] 价格指数 - 购进价格指数为53.6%，较上月上升1.1个百分点，连续5个月位于荣枯线上并创年内新高；出厂价格指数为48.2%，上升0.7个百分点[5][19] - 购进价格指数上升或指向PPI环比向上，利润整体向上游倾斜[4][5][12][19] 非制造业与基建 - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月回落0.6个百分点；建筑业商务活动指数为49.6%，上升0.5个百分点[6][24] - 建筑业新订单指数为46.1%，上升0.2个百分点；业务活动预期指数为57.9%，上升1.9个百分点，创年内新高，基建活动有望加速[4][6][12][24]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 消费电子产品深度融合AI技术正打造行业新增长点[2][5] - 智能眼镜市场表现火热，新品上市销售强劲，未来增长潜力巨大[3][4] - 智能手机作为关键AI技术落地载体，主流厂商新机普遍主打AI功能[5] - 智能眼镜芯片成本未来三年内将显著下降，性能大幅优化，推动市场扩张[4] 智能眼镜市场动态 - 夸克AI眼镜于11月27日正式发布，具备语音交互、导航、支付、出行提醒、日程管理等功能[3] - 产品采用双显双光机设计，定制近眼显示字体，优化翻译、提词、导航等场景体验[3] - 自10月中旬预售以来，持续保持天猫平台智能眼镜销售额Top1[3] - 首发48小时销量突破2万台，销售额超8000万元[3] - 预计2025年全球AI带拍摄眼镜销量达1450万台（中国150万台），2025-2029年复合增长率超50%，2029年销量或达6000万副[4] 消费电子AI融合趋势 - 字节跳动与中兴通讯合作的AI手机预计12月初发布，字节主导豆包大模型与AI交互，中兴主导硬件与制造[5] - 10月以来，苹果、vivo、OPPO、荣耀等主流手机厂商掀起旗舰新机发布潮，新机普遍主打AI标签[5] - 智能手机承担推动AI技术落地、服务日常场景的关键角色[5] 建议关注领域及公司 - 折叠屏设备：联得装备、博众精工、赛腾股份、燕麦科技等[6] - 智能眼镜设备：深科达、快克智能、荣旗科技、杰普特、博众精工等[6] - 硅基OLED屏幕：奕瑞科技、清越科技、华兴源创、精测电子等[6] - 自动化组装设备：博众精工、赛腾股份、快克智能等[6] - 自动化检测设备：燕麦科技、杰普特、强瑞技术、天准科技、科瑞技术、荣旗科技等[6] - 散热：苏州天脉、飞荣达、中石科技、领益智造等[6] - 3D打印应用：华曙高科、铂力特等[6]

核心观点 - 美国中短期呈现进一步信用宽松特征，但预计中长期阻力将增大 [2] - 在美国信用宽松维持过程中，中国价格复苏的驱动渐强，人民币升值动力加大 [3] - 若美国持续宽信用，海外通胀压力将增加，中国市场偏向大盘价值风格 [3] - 长期看好保险、反内卷行业、中概互联网、军贸等板块 [3] - 短期建议关注港股创新药 [3] 持续关注价格复苏 - 10月工业企业利润当月同比增速为-5.5%，较9月下行27.1个百分点 [8] - 10月工业增加值同比为4.9%，较前值下行1.6个百分点；PPI同比为-2.1%，较前值上升0.2个百分点；利润率增速同比为-0.76%，较前值下降0.57个百分点 [8] - 中游制造和上游采矿利润分配改善，利润占比上行，上游采矿价格增速改善明显，中游制造价格增速稳中有升 [8] - 美国财政发力配合货币宽松预期，若美国宽松预期持续，中国价格复苏和海外通胀上行动力或将增强 [8] 港股复盘 - 11月恒生指数收跌-0.18%，恒生中国企业指数收跌-0.42%，恒生科技指数收跌-5.23% [11] - 10月港股煤化工、基础建设和煤炭概念方向超额领先 [12] 市场复盘：宽基和因子表现 - 11月上证指数收跌-1.67%，科创50大幅收跌-6.24%，创业板指收跌-4.23% [19] - 远月股指期货分化：IH升水收敛，IC、IF和IM贴水震荡走阔 [20] - 从因子表现来看，高贝塔值大幅领涨，微盘股、业绩预亏、低价股涨幅居前 [27] 市场复盘：产业和行业表现 - 从产业层面看，多数收跌，消费逆势走强；医药医疗、科技和先进制造跌幅较深 [28] - 细分行业层面，消费细分行业超额相对领先：渔业、冶钢原料和广告营销领涨；电机、家电零部件和消费电子超额领跌 [33] 外资期指持仓与汇率 - 外资期指持仓分化，IC、IF和IM净空仓扩大，IH大幅转为净多 [39] - 在岸人民币和离岸人民币掉期收益率下行，中债+掉期收益率低于美债收益率 [42] 下周热点 - 下周重点关注美国ADP就业人数变动、ISM制造业PMI和PCE物价指数同比等数据 [44][45]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注[3] - 消费电子需求有望逐渐复苏，面板产业链相关标的有望受益，部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代[4] - 建议关注具有较强韧性的景气周期行业以及库存完成去化迎来底部反转的领域，包括磷化工、氟化工、涤纶长丝等[5] - 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求步入修复通道，行业龙头企业凭借规模与成本优势有望充分受益[8] - 巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，叠加采买旺季到来，维生素品种供需失衡可能突出[8] 化工板块市场行情回顾 - 本周上证综合指数上涨1.4%，创业板指数上涨4.54%，沪深300上涨1.64%，中信基础化工指数上涨3.49%，申万化工指数上涨2.98%[2][14] - 化工子行业涨幅前五分别为膜材料(7.48%)、钛白粉(5.85%)、氯碱(4.57%)、电子化学品(4.47%)、其他塑料制品(4.18%)[2][17] - 化工子行业跌幅后五分别为橡胶助剂(-3.22%)、轮胎(0.41%)、食品及饲料添加剂(0.78%)、合成树脂(1.14%)、印染化学品(1.4%)[2][17] - 个股方面，新金路涨幅41.04%，道明光学涨幅30.26%，元利科技涨幅25.44%；国风塑业跌幅-12.1%，北化股份跌幅-11.59%[18][23][25] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**：万华化学宣布自2025年12月1日起上调东南亚及南亚地区聚合MDI与纯MDI价格200美元/吨；华东地区纯MDI价格19700元/吨，周环比上升1.55%；山东地区聚合MDI价格14600元/吨，周环比下跌0.68%；纯MDI开工负荷68%，周环比持平；聚合MDI开工负荷68%，周环比持平[3][30] - **化纤**：涤纶长丝POY价格6550元/吨，周环比下跌1.13%；FDY价格6800元/吨，周环比下跌0.73%；DTY价格7850元/吨，周环比下跌0.32%；涤纶长丝平均产销66.44%，较上期上升9.22个百分点；江浙织造综合开机率71.59%；氨纶40D价格23500元/吨，周环比持平；氨纶开工负荷82%，社会库存53天[43][50] - **轮胎**：山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.91%，较上周走高3.34个百分点；半钢胎开工负荷72.37%，较上周走低0.40个百分点[54] - **农药**：草甘膦原药均价2.71万元/吨，周环比下跌0.37%；草铵膦原药均价4.52万元/吨，周环比下跌0.22%；毒死蜱均价4.09万元/吨，周环比下跌0.24%；吡虫啉均价6.56万元/吨，周环比下跌0.61%；啶虫脒均价6.20万元/吨，周环比下跌0.32%[56][60] - **化肥**：尿素价格1679.1元/吨，周环比上升0.9%；开工负荷率86.4%，较上周下降0.55个百分点；磷酸一铵价格3683.75元/吨，周环比上升0.14%；磷酸二铵价格4264.38元/吨，周环比上升1.84%；磷酸一铵开工率56.06%，较上周上升1.42个百分点；磷酸二铵开工率57%，与上周持平；复合肥开工负荷率40.28%，较上周上升6.21个百分点[67][68][72][78] - **维生素**：维生素A均价63元/kg，周环比持平；维生素E均价50.5元/kg，周环比下跌2.88%[86][87] - **氟化工**：萤石均价3350元/吨，周环比下跌1.47%；开工负荷34.12%，较上周下降0.81个百分点；无水氢氟酸均价11550元/吨，周环比上升0.87%；开工负荷51.88%，较上周上升0.15个百分点；制冷剂R22均价17000元/吨，R32均价62500元/吨，R134a均价58000元/吨，周环比上升2.65%[91][93][97] - **有机硅**：有机硅DMC价格13200元/吨，周环比上升0.38%；硅油价格18625元/吨，周环比上升15.5%[99][103] - **氯碱化工**：纯碱行业开工负荷率80.7%，周产量71.5万吨；电石行业开工负荷率76.02%，环比下降0.19个百分点[105][106] - **煤化工**：甲醇价格2110元/吨，周环比上升4.58%；合成氨价格2323元/吨，周环比上升1.57%；DMF价格3912.5元/吨，周环比下跌1.26%；醋酸价格2430元/吨，周环比上升4.29%[111][112][116][118] 投资主线总结 - **轮胎赛道**：关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] - **消费电子材料**：关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4] - **景气周期与底部反转**：磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份；氟化工关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材；涤纶长丝关注桐昆股份、新凤鸣[5][9] - **龙头白马**：关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等[8] - **维生素品种**：关注浙江医药、新和成等[8]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 美军启动Janus先进反应堆计划，目标于2028年前在军事设施运行先进反应堆，小型模块化反应堆（SMR）和微堆能为国防设施提供具备弹性的能源供应[3][4] - “核技术+”赋能千行百业，根据行动方案，到2026年我国核技术应用产业年直接经济产值力争达4000亿元[5] - SMR是解决AI能源需求的关键方案，科技巨头正联合SMR及核聚变公司为数据中心定制供能方案[6] 行业趋势与驱动因素 - 美国陆军部启动Janus计划，旨在提供具备弹性、安全可靠的保障性能源以支持国防设施和关键任务[4] - 核技术应用产业是战略性新兴产业，在医学诊疗、农业育种、食品加工、材料改性、安检安保等领域应用广泛，为传统产业转型升级注入强劲动能[5] - OpenAI首席执行官Sam Altman表示裂变是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案[6] 建议关注的公司 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心，SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进[6][7] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[7] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件[7] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[7] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[7] - 海陆重工：服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[7] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[7]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于骨科手术机器人行业，认为其是多学科融合与临床需求共振的产物，技术创新正驱动研究与产业化加速发展[1][2][7] - 行业通过解决传统骨科手术的痛点（如视野差、创伤大、辐射量高）来提升手术安全性和精确度，符合微创和精准医疗的发展趋势[2][7] 医疗新观察：骨科手术机器人行业深度分析 - 骨科手术机器人是能够在术前进行个性化手术方案制订、术中引导医生精准操作的先进医疗器械设备，其研发和应用涉及临床医学、计算机学、机械学、生物学等多学科融合[2][7] - 传统骨科手术面临视野差、创伤大、辐射量高、操作稳定性不足以及并发症发生率高等问题，对能提升安全性和精确度的辅助设备需求突出[2][7] - 全球研究热度持续上升，近十年增长迅速，通过对1993年至2022年的436篇出版物分析显示，2017年后出版物数量快速上升[8] - 中国在骨科手术机器人领域的研究贡献全球最多（n=128篇），超过美国（n=114篇）、英国（n=68篇）和德国（n=44篇），虽起步较晚（约2012年），但2018年临床应用开展后研究数量明显上升[8] - 全球手术机器人产业近五年在一级市场融资活跃，2017年以来7年间总融资额约81.62亿美元，2021年达到融资高峰，总额为27.98亿美元，同比增长336%[9] - 2022年融资活动受疫情影响进入冷静期，规模回落，但仍保持2021年高峰期前水平[9] - 国内手术机器人行业同样在2021年迎来融资热度高峰，总融资额达12.54亿美元，同比增长349%[9] - 国家通过持续出台宏观政策提升对手术机器人产业的重视，鼓励国产医疗器械企业技术创新，加快国产化进程，减少对进口高端医疗设备的依赖[10] - 随着技术进步和临床经验积累，关节手术机器人的应用被认为迎来恰到好处的时机[10][13] 医药板块行情回顾 - 报告期内（2025年11月24日至11月28日），医药生物板块下6个申万二级行业全部录得正收益[1][14] - 涨跌幅排名前两位的二级行业为化学制药（+4.19%）和医药商业（+2.77%），后两位为医疗服务（+1.42%）和中药Ⅱ（+1.29%）[14] - 估值水平（PE-TTM）排名前两位的二级行业为生物制品（89.34倍）和化学制药（83.09倍），后两位为中药Ⅱ（31.89倍）和医药商业（20.74倍）[14] - 在三级行业中，涨跌幅排名前三为原料药（+4.27%）、化学制剂（+4.18%）、医疗服务（+3.87%）[15] - 三级行业估值水平排名前三为疫苗（1562.65倍）、体外诊断（90.57倍）、化学制剂（87.24倍）[15] 医疗产业热点跟踪 - 2025年11月26日，武汉完成全国首例按医保价执行的脑机接口手术，植入式脑机接口置入费为6552元/次，标志着该技术从科研探索进入医疗服务收费目录体系[18][21][24] - 2025年3月，湖北省出台全国首个脑机接口医疗服务价格项目，为技术合规进入临床提供制度保障[18][21] - 沃森生物子公司玉溪沃森的13价肺炎球菌多糖结合疫苗于2025年11月26日获得埃及药品管理局（EDA）签发的《生物制品上市许可证》[25][26] - 该疫苗适用于6周龄至5岁婴幼儿和儿童，于2020年在国内获批上市，此次获埃及上市许可是公司国际化战略的重要进展[25][26] - 第19届成长型医药企业发展大会于2025年11月23日在丽水开幕，主题为"智链深耕 全域向新"，聚焦医药全产业链协同创新，现场展位超过200家创历届新高[27][30] - 大会自2006年首届以来，累计吸引数十万名行业人士参与，促成合作项目数百个，带动投资金额超百亿元[27][30]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[5] 报告核心观点 - 本周医药板块表现强劲，中信医药指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，年初至今上涨17.7% [3][33] - 投资策略上，继续看好创新药、CXO&产业链、创新医疗器械等高景气度方向，并建议积极挖掘有变化的标的 [4] - 重点分析了国内小核酸药物的研发格局，指出在成熟靶点、差异化靶点及前沿技术（如双靶点、肝外递送）方面存在投资机会 [3][14][20][28] 国内小核酸研发格局分析 成熟靶点布局 - **心血管代谢领域**：重点关注PCSK9、ANGPTL3、APOC3、Lp(a)、AGT等靶点的研发进度和临床数据 [14] - **PCSK9**：石药集团（SYH2053，II期临床）、齐鲁制药/瑞博生物（SR043，II期临床）、悦康药业（YKYY015，I/II期临床）进度领先 [14][15] - **ANGPTL3**：维亚臻生物（VSA003，III期临床）、舶望制药（BW-00112，II期临床）、君实生物（JS401，I期临床）较为领先 [14][15] - **APOC3**：甘宝利（Kylo-12，I期临床）、大睿生物（RN0361，临床前）、瑞博生物（SR044，临床前）等多家企业布局 [14][15] - **Lp(a)**：甘宝利（Kylo-11，II期临床）、靖因药业（SRSD216，I/II期临床）、石药集团（SYH2068，I期临床）进度靠前 [14][15] - **高血压靶点AGT**：国为医药/信立泰（GW906，II期临床）、先衍生物（LDR2402，II期临床）、诺华/舶望制药（BW-00163，I期临床）位列国内进度前三 [14][15][18] - **肾病领域**：主要靶点包括CFB、C3、C5，舶望、维亚臻、圣因、炫景等企业较为领先 [18] - **乙肝领域**：建议关注浩博医药（AHB-137）、瑞博生物（RBD1016）、舶望制药（BW-20507）等企业的研发进展 [18][19] 小核酸新方向与差异化布局 - **新型减重靶点INHBE**：大睿生物（RN3161）、默化生物（BC-006）、先衍生物等处于临床前研究阶段 [20][21] - **差异化适应症与靶点**：部分进入临床阶段的企业在适应症选择上体现差异化 [22][26] - 悦康药业（CT102，靶点IGF-1R）针对肝癌、甲状腺相关性眼病 - 丽珠集团（YJH-012，靶点未公开）针对痛风、高尿酸血症 - 必贝特（BEBT507，靶点TMPRSS6）针对铁代谢异常、真性红细胞增多症 - **前沿技术平台**： - **双靶点布局**：大部分项目处于临床前阶段，例如必贝特（BEBT-701，靶点PCSK9/AGT）、前沿生物（FB7011，靶点CFB/MASP2）等 [28][29] - **肝外递送平台**：在CNS（中枢神经系统）、肌肉、癌症递送方面发展较为领先，建议关注必贝特、前沿生物、键凯科技等 [28][29] 医药板块行情回顾 A股市场表现 - **板块表现**：本周中信医药指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，在30个中信一级行业中排名第16位；年初至今上涨17.7%，排名第15位 [33][37] - **子板块表现**：化学原料药（+4.4%）、化学制剂（+3.9%）、医药流通（+3.1%）涨幅居前；生物医药（+2.9%）、医疗器械（+2.3%）、中成药（+1.2%）、医疗服务（+1.1%）均有上涨 [38][41] - **估值水平**：截至2025年11月28日，医药板块整体TTM市盈率为29.1倍，相对全部A股（剔除金融、石油石化）的估值溢价率为14.72%，处于历史较低水平 [42][44] - **成交情况**：本周医药板块成交额4570.1亿元，占A股总成交额的5.3%，较上一交易周期下降8.9% [46][51] - **个股涨跌**：本周473只医药个股中416只上涨，涨幅前五为海王生物（+38.2%）、粤万年青（+36.2%）、广济药业（+31.7%）、金迪克（+31.3%）、前沿生物（+23.1%） [47][54] 港股市场表现 - **板块表现**：本周恒生医疗保健指数上涨3.8%，跑赢恒生指数1.3个百分点；年初至今上涨73.4%，跑赢恒生指数44.5个百分点 [63][66] - **个股涨跌**：257只个股中170只上涨，涨幅前五为拨康视云-B（+74.3%）、佳兆业健康（+29.5%）、中国再生医学（+23.4%）、中国生物科技服务（+22.7%）、三爱健康集团（+20.4%） [65][70] 投资组合建议 建议关注组合 - **本周关注组合**：康方生物、百奥赛图、佰仁医疗、阳光诺和、必贝特 [4] - **十二月关注组合**：康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、益方生物、百奥赛图、阳光诺和、微创医疗、佰仁医疗、康众医疗 [4] - **组合表现**：本周周度建议关注组合算术平均收益率跑赢医药指数1.1个百分点，跑赢大盘指数2.1个百分点；月度建议关注组合跑赢医药指数5.1个百分点，跑赢大盘指数6.1个百分点 [10][11][12]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 美联储降息预期升温与地缘局势紧张共同推动贵金属价格走强，COMEX白银本周大涨15%至57.1美元/盎司，刷新历史新高[3] - 工业金属中铜价受美联储降息预期及基本面偏紧支撑，铝价因海外供应减少和新能源需求旺盛呈现易涨难跌格局[4] - 新能源金属锂短期受储能需求支撑淡季不淡，长期储能与固态电池将成第二、第三成长曲线；钨等小金属因供给紧缺价格中枢持续抬升[4][5] - 有色金属板块本周表现强劲，申万行业指数上涨3.37%，跑赢沪深300，三级子板块中钨涨幅最大[31][33] 投资策略分项总结 贵金属 - 市场多空交织：美联储12月降息预期升温与地缘风险推升避险情绪，但风险资产回暖部分抑制资金流入[3][14] - 经济数据分化：9月非农新增11.9万个岗位（为预测值两倍），但8月数据下修至-4万个，失业率维持4.4%（2021年末以来最高）[3][14] - 价格表现：COMEX白银周涨14.95%至57.1美元/盎司，黄金各市场涨幅介于1.65%-4.77%[13][74] - 关注个股：A股中金、紫金等，H股潼关黄金、招金矿业等[3][15] 工业金属 - 铜：供应紧张加剧（印尼自由港2026年铜产量下调至47.8万吨，智利对华溢价飙升至350美元/吨），国内库存环比累库但进口需求改善[16][18][61] - 铝：新疆新产能投放，全球库存140.67万吨（环比-0.94万吨），新能源需求支撑紧平衡[20][61] - 价格走势：锡领涨（LME+6.3%），铜铝跟涨（SHFE铜+2.1%，铝+1.3%）[16][61] - 关注个股：铜领域洛钼、藏格等，铝领域云铝、神火等[4][20] 新能源金属 - 锂：碳酸锂电碳周期货涨3.8%，库存去化但幅度收窄，储能需求接棒电动车成为第二成长曲线[21][78] - 钴：电解钴价格震荡，供应偏紧但需求平淡，中间品价格存上行动力[22][25] - 关注个股：锂关注大中矿业、雅化集团等，钴关注华友钴业、寒锐钴业等[4][25] 其他小金属 - 钨：钨精矿周涨3.0%，原料端捂货惜售，硬质合金补库需求支撑价格[26][78] - 稀土：氧化镨钕期货涨3.3%，锑锭价格持平[26][78] - 关注个股：钨领域中钨高新、厦门钨业等，锑领域华锡有色、华钰矿业[5][27] 市场表现回顾 - 行业指数：有色（申万）指数周涨3.37%，跑赢沪深300[31] - 个股涨幅前十：金银河（+22.15%）、龙磁科技（+17.34%）、盛达资源（+16.65%）等[5][36] - 估值水平：行业PE（TTM）24.90倍，铝板块PB估值相对最低[41][43] 重大事件与数据 - 宏观动态：美国PPI同比2.7%持平预期，中国规模以上工业企业利润累计同比1.9%[47] - 行业动态：美国铝业考虑出售冶炼厂，国内铜杆企业原料库存环比增5.75%[49][53] - 价格库存：全球铜库存105.91万吨（环比+2.03万吨），铝库存140.67万吨（环比-0.94万吨）[61][66]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 首例按政府核定医疗服务价格执行的植入式脑机接口手术顺利完成，标志着技术进入规范化医疗服务体系[2][3][4] - 政策破冰为脑机接口技术的大规模临床应用和产业化发展奠定制度基础[4] - 脑机接口被列为“十五五”重点赛道，市场规模有望快速增长，未来10年将再造一个中国高技术产业[5] 行业事件总结 - 2025年11月26日，31岁高位截瘫患者在华中科技大学附属同济医院完成全国首例“医保价”植入式脑机接口手术[3] - 手术采用武汉衷华脑机的64通道柔性电极设备，术后患者情况稳定[3] - 手术置入费为6552元/次（不含设备费），费用由研究经费承担[3] 政策环境总结 - 2025年3月31日，湖北省医保局发布全国首个脑机接口医疗服务价格，破解技术因缺乏收费标准难以进入常规医疗服务体系的难题[4] - 此次临床实践标志着植入式脑机接口技术正式纳入规范化医疗服务体系[4] 市场规模与前景总结 - 2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元，预计2025年将达到29.4亿美元，到2034年有望增长至124亿美元，十年间复合年增长率为17.35%[5] - 2024年中国脑机接口市场规模为32.0亿元，预计到2028年将达61.4亿元[5] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出前瞻布局未来产业，推动脑机接口等成为新的经济增长点[5] 建议关注公司 - 岩山科技、汉威科技、三博脑科、创新医疗、东方中科、翔宇医疗、熵基科技、诚益通、伟思医疗、麦澜德、爱朋医疗、倍益康等[6]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 核心观点 - 首批科创创业机器人ETF密集上报，行业迎来重要资金活水，聚焦新质生产力领域[3][4] - 优必选人形机器人订单金额屡创新高，显示行业需求强劲，2025年Walker系列订单总金额已达13亿元[5] - 人形机器人被视为造福全人类的科技方向，未来有望像汽车般普及，中国市场到2030年规模预计近380亿元，2024-2030年复合增长率将超61%[6] ETF产品动态 - 11月24日以来，华夏基金、易方达基金等7家基金公司集体上报了首批科创创业机器人ETF[4] 公司订单进展 - 优必选中标江西九江市人形机器人项目，金额1.43亿元，采用可自主换电的工业人形机器人Walker S2[5] - 进入11月，优必选先后获得1.59亿元、2.64亿元、1.43亿元订单，其中2.64亿元订单刷新全球人形机器人单笔订单金额纪录[5] - 截至目前，优必选Walker系列人形机器人2025年全年订单总金额已达到13亿元（不含其他型号机器人）[5] 行业前景预测 - 英伟达CEO黄仁勋表示机器人时代已来临，具身智能是人工智能下一波浪潮[6] - GGII预测，中国人形机器人销量将从2024年的0.4万台左右增长至2030年的27.12万台[6] 建议关注领域及公司 - 报告建议关注整机、电子皮肤/触觉、腱绳、轴承、灵巧手、传感器、供应商、电机、丝杠、减速器、机器视觉等多个产业链环节[9] - 具体公司包括优必选、景业智能、亿嘉和、汉威科技、大业股份、长盛轴承、兆威机电、均胜电子、步科股份、贝斯特、中大力德、舜宇光学等[9]