核心观点 - 全球半导体行业自2024年起进入新一轮上行周期，带动封装材料市场持续增长，为新三板相关企业带来发展机遇 [4] - 新三板作为多层次资本市场的“塔基”，持续为沪深北港交易所输送企业，本周新增挂牌公司12家，其中多家为国家级专精特新“小巨人”企业，具备较高关注价值 [3][15] 行业趋势与市场动态 - **半导体行业周期上行**：全球半导体行业销售额从2013年的3056亿美元增长至2024年的6275亿美元，年均复合增长率为6.76%，并在2024年起再度进入上行周期 [4][28][30] - **封装材料市场增长**：全球半导体封装材料市场预计将在2025年突破260亿美元，并在2028年前以5.6%的年均复合增长率持续增长 [4][28] - **细分市场结构**：2023年全球封装材料市场中，封装基板市场份额占比55%，市场规模达121亿美元；引线框架市场份额占比16%，市场规模达36亿美元 [4][29][31] - **新三板市场概况**：截至2026年1月30日，新三板挂牌企业5970家，其中创新层2285家，基础层3685家 [7] - **市场交易活跃**：本周共发生大宗交易190起，普瑞金、奥绿新交易金额居前；成交金额前十的挂牌公司包括中欣晶圆、奥绿新、亚锦科技等 [7][88][89] - **融资活动**：本周3家公司发布定增预案，6家公司实施募资合计1.61亿元；2025年新三板定增募资额合计72.22亿元，2026年当前募资5.87亿元 [7][92][93][109] 重点关注的新挂牌公司 - **永志股份 (874701.NQ)**：半导体芯片封装引线框架和封装基板领域的“小巨人”企业，2024年全球引线框架市场占有率为2.48% [4][34][36] - 主要产品为引线框架和封装基板，应用于消费电子、工业控制、新能源及汽车等领域 [17][18] - 下游客户包括士兰微、长电科技、智路封测、通富微电、安森美半导体等知名半导体厂商，2025年1-5月前五大客户营收占比达83.89% [18][23] - **科麦特科 (874987.NQ)**：专注高算力产业新型复合材料的“小巨人”，产品包括电磁屏蔽膜材、IC封装膜材等，最终应用于国际头部厂商的AI服务器中 [5][36][41] - 终端客户覆盖Amphenol、TE Connectivity、立讯精密等高速铜缆及通信线缆领先企业 [41][42] - 所处赛道高速增长：中国通信线缆复合膜材在算力中心领域的市场规模预计从2024年的6.1亿元增长至2029年的44.3亿元；中国半导体封装主材膜材料市场规模2024年为263.1亿元，预计2029年达386.6亿元 [42][47][51] - **博涛智能 (875058.NQ)**：新能源智能热工装备及配套处理设备“小巨人”，产品包括辊道炉、推板炉等，专注于新能源锂电材料和泛半导体行业 [15][54] - 主要客户包括华友集团、湖南裕能、厦门钨业、龙蟠科技等，2024年前五大客户营收占比合计86.68% [59][60] - **其他新挂牌公司**：本周新增12家挂牌公司，营收均值5.26亿元，净利润均值4311.61万元，还包括深达威（智能测量仪器）、琦星智能（伺服电机及控制系统）等 [6][15][16] 进入上市辅导的公司 - **总体情况**：本周5家挂牌公司报送上市辅导，均目标北交所上市，营收均值11.21亿元，净利润均值7450.01万元 [70][71] - **金龙稀土 (874673.NQ)**：稀土深加工全产业链领航者，已建成2000吨高纯稀土氧化物、3000吨稀土金属及合金、1300吨三基色荧光粉、12000吨钕铁硼磁性材料生产线 [6][72] - 产品应用于永磁材料、风力发电、汽车工业等领域，客户包括比亚迪、中国中车、西门子、美的集团等 [72][76] - 2023年、2024年前五大客户营收占比分别为26.75%和20.93% [76] 优质三板公司近况更新 - **睿龙科技**：发布2025年业绩预告，预计实现归属于挂牌公司股东的净利润13,500~15,000万元，同比增长22.87%~36.52% [7][84][85] - **其他公司动态**：优云科技提交北交所上市辅导材料；星邦智能发布公开发行股票可行性报告；擎科生物拟投资6亿元建设基因合成工厂、抗体发现工厂 [7][84][85] 新三板的“塔基”效应 - **多层次资本市场**：新三板是中国多层次资本市场的重要组成部分，与沪深北港交易所形成递进结构，截至2026年2月1日，已累计向沪深北及港交所输送864家企业 [3] - **本周案例**：本周新上市公司国亮新材、爱舍伦曾挂牌新三板 [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 美股存储公司业绩超预期，海内外云服务提供商持续加大人工智能资本开支，推动电子行业相关产业链发展[1][5] 市场回顾 - 2026年1月26日至1月30日当周，电子行业指数周涨跌幅为-2.18%，细分板块中消费电子下跌4.74%、半导体下跌0.83%、光学光电下跌4.10%[4] - 重点公司方面，中芯国际H股本周下跌3.46%、华虹半导体H股上涨6.10%、寒武纪下跌5.70%[4] - 海外市场方面，纳斯达克指数本周下跌0.17%，闪迪上涨21.62%、Meta上涨8.76%、苹果上涨4.61%、美光上涨3.81%、英特尔上涨3.11%[4] 行业速递：终端 - 苹果四季度营收达1437.6亿美元，大幅超越市场预期的1384.8亿美元[5] - 苹果四季度净利润从去年同期的363.3亿美元攀升至421亿美元，主要受益于iPhone业务营收同比激增[5] - Openclaw的爆火带动了Mac Mini的销量上升[5] 行业速递：算力 - Meta 2025年第四季度业绩全线超市场预期，并将2026年资本开支指引上修至1150-1350亿美元，同比接近翻倍，核心加码人工智能算力与基础设施建设[5] - 阿里巴巴明确将未来三年云与人工智能基础设施投入由3800亿元上调至4800亿元，资本开支呈战略抬升态势，算力布局持续提速[5] - 市场预期英伟达拟对Open AI投资200-300亿美元，算力厂商与大模型生态深度绑定，人工智能产业链投入热度持续攀升[5] 行业速递：存力 - 闪迪2025年第四季度营收为30.25亿美元，同比增长61%[6] - 闪迪2025年第四季度GAAP口径下净利润为8.03亿美元，同比增长672%[6] - 闪迪2025年第四季度GAAP口径下毛利率为50.9%，同比提升18.6个百分点，全面超越市场预期[6] - SK海力士2025年第四季度营收环比增长34%至32.83万亿韩元，营业利润环比增长68%至19.17万亿韩元，营业利润率达58%，三大指标均创下季度历史新高[6] - 希捷2025年第四季度营收为28.3亿美元，同比增长21.5%，高于分析师预期的27.4亿美元，环比增长7.5%，其下季度指引也超预期[6] 行业速递：基座 - ASML 2025年第四季度实现净销售额97.18亿欧元，同比增长4.9%，环比增长29.3%[6] - ASML 2025年第四季度新增订单132亿欧元，创下历史新高[6] - ASML 2025年末交付订单高达388亿欧元，2026年第一季度业绩指引优于预期[6] 受益标的 - 报告列举的受益公司包括：华虹半导体、中微公司、精测电子、华峰测控、长川科技、通富微电、澜起科技、海光信息、芯原股份、灿芯股份等[6]

国内宏观政策 - 2026年宏观政策核心是做强国内大循环，全方位扩大内需，将优化“两新”政策并研究制定扩大内需战略实施方案[2] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，带动总投资超过4600亿元，支持约4500个项目[3][11][12] - 央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并建立向非银机构提供流动性的机制性安排[3][13] - 财政部等部门发布一揽子政策，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款[3][14] - 民政部与财政部提前下拨2026年中央财政困难群众救助补助资金1410亿元[3][15] - 商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%[3][17] - 国务院办公厅印发方案，提出12条政策举措，聚焦交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等重点服务消费领域[3][20] 海外宏观动态 - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动[4][31] - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，其立场近年转向支持特朗普的关税及加快降息政策[4][31] - 美国联邦政府因运转资金耗尽，于1月31日凌晨开始“部分停摆”[32]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕SpaceX申请部署百万颗卫星的计划展开，认为此举旨在构建太空算力基础设施，标志着全球低轨卫星资源竞争进入白热化阶段，并可能引领商业航天与人工智能技术的深度融合[6][7][12][13] 市场回顾 - 本周（2026年1月26日至2026年1月30日），沪深300指数上涨0.08%，计算机指数下跌4.77%[5][15] 周观点：SpaceX申请部署百万颗卫星，剑指太空算力 - SpaceX向美国联邦通信委员会（FCC）提交申请，计划部署规模最多高达**100万颗**卫星，运行高度覆盖**500公里至2000公里**，计划将卫星部署在多个宽度控制在**50公里以内**的轨道层中[6][12] - 中国于2025年12月向国际电联（ITU）申请了超**20万颗**卫星的频轨资源，其中最大的两个星座CTC-1和CTC-2的卫星规模均为**96714颗**[6][12] - 低轨卫星星座具有低时延、发射灵活度高和制造成本低等特点，是全球主要航天国家争夺空间资源的新赛道，国际电联对轨道和频段资源实行“先登先占”规则[6][12] - SpaceX的百万卫星计划主要服务于其太空数据中心规划，旨在构建具备超大规模计算能力的轨道数据中心系统，直接面向人工智能模型推理、机器学习、边缘计算等应用[7][13] - 计划中的算力卫星轨道倾角为**30度**，采用太阳同步轨道以最大化利用太阳能，并通过光链路与现有Starlink星座互联，实现低延迟数据传输[7][13] - 据媒体报道，SpaceX已就与xAI合并事宜展开磋商，拟议以xAI股份置换SpaceX股票，此举契合其将人工智能研发与天基系统深度融合的战略[7][13] 投资建议 - 报告高度看好2026年海内外商业航天技术与资本的共振[8][14] - 建议关注火箭产业链，列出受益标的包括：西部材料、航天动力、航天工程、飞沃科技、银邦股份、铂力特、天力复合、航天电子、航天机电、超捷股份、斯瑞新材、广联航空、高华科技、航天发展等[8][14] - 建议关注卫星产业链及太空算力，推荐标的包括：中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全、永信至诚等；受益标的包括：信维通信、旭升集团、通宇通信、国瓷材料、星图测控、顺灏股份、中国卫星、佳缘科技、臻镭科技、盛邦安全、霍莱沃、航天环宇、天银机电、上海瀚讯[8][14] - 建议关注太空能源，受益标的包括：迈为股份、钧达股份、东方日升、乾照光电、上海港湾[8][14] 公司动态：业绩报告/预告 - **指南针**：2025年实现营业收入**21.46亿元**，同比增长**40.39%**；实现归母净利润**2.28亿元**，同比增长**118.74%**[16] - **有方科技**：预计2025年实现归母净利润**5000万元至7500万元**，同比扭亏为盈[16] - **汉王科技**：预计2025年实现归母净利润**-2.2亿元至-1.8亿元**，亏损同比扩大[16] - **品茗科技**：预计2025年实现归母净利润**4600万元到5000万元**，同比增长**46.13%至58.83%**[16] - **石基信息**：预计2025年实现归母净利润**-1.8亿元到-0.9亿元**，亏损同比收窄**9.45%至54.72%**；预计实现营业收入**27亿元至30亿元**[16] - **国新健康**：预计2025年实现营业收入约**3.51亿元**，同比持平；扣非后净利润为**-1.48亿元**，同比持平；归属上市公司股东净利润约**-4.09亿元**[16] - **纳思达**：预计2025年度归属上市公司股东的净利润为亏损**6亿元-9亿元**[17] - **润达医疗**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为**-5.65亿元到-4.71亿元**，将出现亏损[17] - **寒武纪**：预计2025年年度实现营业收入**60亿元到70亿元**，同比增长**410.87%到496.02%**；预计实现归母净利润**18.5亿元到21.5亿元**，同比扭亏为盈[17] - **开普云**：预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为**-800万元至-1200万元**，同比下降**139%至158%**[17] - **太极股份**：预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为**-3.3亿元至-4.95亿元**，由盈转亏[17] - **浪潮软件**：预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为**-2.7亿元**左右[17] - **云天励飞**：预计2025年度营业收入为**11.3亿元到14亿元**，同比增加**23.18%至52.61%**；预计归母净利润为**-4.71亿元到-3.51亿元**，亏损同比收窄**18.64%至39.36%**[18] - **麒麟信安**：预计2025年年度实现营业收入约**3.1亿元**，同比增长约**8.25%**；预计归母净利润为**-5700万元**[18] - **光云科技**：预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为**-3200万元至-2500万元**，亏损比例同比下降**61.00%到69.53%**[19][20] - **三六零**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约为**2.13亿元至3.18亿元**，同比将实现扭亏为盈[20] - **格灵深瞳**：预计2025年年度实现营业收入**1.2亿元到1.6亿元**，同比增长**2.35%至36.47%**；预计归母净利润为**-2.4亿元到-1.7亿元**[20] - **奇安信**：预计2025年年度实现营业收入**43.91亿元**左右，预计归母净利润为**-13.59亿元到-11.34亿元**，同比减亏**1.49%到17.76%**[20] - **神州信息**：预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为**-4600万元到6900万元**，同比扭亏为盈[20] - **航天宏图**：预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润为**-10.3亿元**左右[21] - **高凌信息**：预计2025年度实现营业收入为**2.2亿元至2.42亿元**，降幅**9.19%至17.44%**；预计归母净利润为**-3300万元至-4290万元**，同比减亏**17.94%至36.88%**[21] - **永信至诚**：预计2025年年度实现营业收入**2.7亿元至3亿元**，较上年度同比下降**15.81%至24.23%**；预计归母净利润**-5000万元至-4200万元**[21] - **三未信安**：2025年度实现营业收入**5.29亿元至5.82亿元**，同比增长；预计归母净利润**-5382.78万元至-3606.46万元**，将出现亏损[21] - **奥比中光**：预计2025年度实现营业收入**9.4亿元**左右，同比增长**66.53%**左右；预计归母净利润为**1.23亿元**左右，实现扭亏为盈[22] - **中望软件**：预计2025年营业收入的规模维持稳定，预计归母净利润为**1600万元至2400万元**，同比下降**62.48%至74.99%**[22] - **云涌科技**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润**-1470万元到-980万元**，同比亏损收窄**58.11%到72.07%**[22] - **铜牛信息**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润**-8500万元至-6500万元**，亏损同比收窄[22] - **杰创智能**：预计2025年度实现扭亏为盈，归母净利润达到**2710万元-3830万元**，同比增长**133.88%-147.89%**[22] - **万兴科技**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润**-9500万元至-6500万元**，亏损同比收窄[22] - **辰安科技**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润**-2.7亿元至-1.9亿元**，亏损同比收窄**16.18%-41.02%**[23] - **创业慧康**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润**-4.05亿元至-3.05亿元**，亏损同比扩大[23] - **观想科技**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润**1257.91万元至1811.40万元**，同比扭亏为盈[23] - **宏景科技**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润**3000万元-4350万元**，同比扭亏为盈[23] - **博思软件**：预计2025年度实现营业收入**19.71亿元至20.57亿元**，同比下降**4%-8%**；预计实现归母净利润**1.36亿元至1.81亿元**，同比下降**40%-55%**[23] - **卫宁健康**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润**-3.2亿元至-3.9亿元**[23] - **深信服**：预计2025年度实现营业收入**79.3亿元-80.59亿元**，同比增长**5.46%-7.17%**；预计实现归母净利润**3.48亿元-3.99亿元**，同比增长**76.77%-102.67%**[24] - **启明星辰**：预计2025年度实现营业收入**23亿元至24.2亿元**；预计实现归母净利润**-6.1亿元至-5.4亿元**，亏损同比扩大[24] - **致远互联**：预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润**-2.1亿元到-2.6亿元**[24] - **星环科技**：预计2025年度实现营业收入为**4.2亿元至4.5亿元**，同比增收**13.06%至21.13%**；预计归母净利润为**-2.5亿元至-2.2亿元**，同比减亏**27.21%至35.95%**[24] 公司动态：其他公告 - **税友股份**：股东宁波思驰计划减持公司股份不超过**1219.035万股**，即不超过公司总股本的**3%**，其中通过集中竞价方式减持不超过**1%**，通过大宗交易方式减持不超过**2%**[25] - **多伦科技**：股东张奥星计划通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过**705.9301万股**，即不超过公司总股本的**1%**[25] - **坤恒顺维**：公司董事、副总经理黄永刚计划减持不超过**149.5万股**，占公司总股本的比例不超过**1.22%**；财务负责人牟兰计划减持不超过**3.7万股**，占公司总股本的比例不超过**0.03%**[25] 行业动态：国内要闻 - **百度**：开源新一代文档解析模型PaddleOCR-VL-1.5，该模型以**0.9B**参数在OmniDocBench V1.5评测中取得全球综合性能第一，整体精度达到**94.5%**，超过Gemini-3-Pro、GPT-5.2及DeepSeek-OCR2等模型[27] - **腾讯**：AI大牛庞天宇加入腾讯混元，担任首席研究科学家和多模态强化学习技术负责人，主要研究方向为多模态模型的强化学习[28] - **蚂蚁集团**：旗下灵波科技全面开源具身大模型LingBot-VLA，同步开放包含数据处理、高效微调及自动化评估在内的全套代码库[29] - **腾讯**：旗下AI助手元宝开启全新社交AI玩法“元宝派”内测，用户可创建或加入兴趣社群，由元宝AI担任“监督员”[30] 行业动态：海外要闻 - **SpaceX**：正评估与特斯拉或xAI合并的可能性[31] - **特斯拉**：在2025年第四季度财报中正式披露，计划于2026年第一季度推出第三代Optimus人形机器人，并将逐步停止Model S和Model X车型生产，改造产线以全力推进机器人规模化量产[32][33] - **SK海力士**：宣布将在美国设立人工智能解决方案公司，承诺将投入**100亿美元**[34] - **微软**：2025财年第四季度总营收同比增长**17%**，达到**813亿美元**，增长主要来自云计算业务，但Xbox硬件收入下降**32%**[35] - **Anthropic**：将最新一轮融资目标从**100亿美元**提高至**200亿美元**，公司估值有望达到**3500亿美元**[36] - **SpaceX**：首席执行官埃隆·马斯克宣布，星舰V3版本的首次飞行测试将于六周后进行，核心目标是将新一代星链卫星（V3）送入轨道，星舰V3单次可送**100颗**星链卫星上天[37]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：茅台春节需求韧性超预期，大众品底部改善趋势明确 [4][13] - 白酒板块出现明显底部信号：2025年茅台批价大幅下降刺激需求，进入四季度后，在i茅台大量放货背景下线上仍一瓶难求，同时传统渠道批发价止跌回升至1600元以上，证明龙头产品价格回调后需求支撑强劲 [4][13] - 看好2026年白酒行业周期反转带来的投资机会：白酒需求层面逐步改善，宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速 [4][13] - 春节旺季有望提振板块：2026年春节在二月中旬，春节错期下食品企业2026年一季度业绩基数较低，叠加扩内需促消费政策，食品板块一季度业绩预计有较好表现 [5][14] - 聚焦2026年食品细分方向：重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会，餐饮供应链经过四年激烈竞争，份额向头部企业集中 [5][14] 每周观点 - **市场表现**：1月26日-1月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，在一级子行业中排名第5，跑赢沪深300约1.5个百分点 [4][13][15] - **子行业表现**：子行业中白酒（+3.9%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先 [4][13][15] - **个股表现**：皇台酒业、李子园、中信尼雅涨幅领先；好想你、*ST春天、安记食品跌幅居前 [4][13][15] 上游数据 - **乳制品原料**：2026年1月20日全脂奶粉中标价3449美元/吨，同比下跌13.5%；1月23日国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下跌2.6%，中短期看国内奶价仍处于回落趋势 [21][22] - **猪肉及禽类**：1月30日猪肉价格18.6元/公斤，同比下跌19.9%；2025年12月能繁母猪存栏3961.0万头，同比减少2.9%，生猪存栏同比增加0.5%；1月30日白条鸡价格17.0元/公斤，同比下跌1.2% [23][29][31] - **其他原料**：2025年12月进口大麦价格258.9美元/吨，同比微降0.6%，进口数量62.0万吨，同比减少19.5% [32][33] - **粮油糖类**：1月30日大豆现货价4072.1元/吨，同比上涨3.4%；1月22日豆粕平均价3.3元/公斤，同比上涨0.9%；1月30日柳糖价格5360.0元/吨，同比下跌10.4%；1月23日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比微涨0.2% [39][40][41][42] 酒业数据新闻 - **茅台批价突破**：1月30日市场调研显示，飞天茅台批价已突破1750元，报价区间在1730-1750元，部分市场处于缺货状态 [43] - **行业生产数据**：2025年12月，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比下降0.5%，1-12月累计同比增长2.0% [43] - **新品发布**：1月26日，泸州老窖推出高端礼盒“国窖1573经典516礼盒”，官方节日特惠价为1960元/套 [45] 备忘录 - **公司事件**：下周（2月2日-2月8日）关注来伊份（2月2日）、威龙股份（2月5日）召开股东大会，劲仔食品（2月6日）有4789.92万股限售股解禁 [46][47] 重点公司推荐与预测 - **推荐组合**：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [6] - **贵州茅台**：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [6] - **山西汾酒**：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级且全国化进程加快 [6] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善，预计营收保持较快增长 [6] - **卫龙美味**：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大 [6] - **甘源食品**：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，2025年上半年低基数叠加2026年春节错配，预计2026年第一季度报表业绩有较大弹性 [6] - **重点公司估值**：报告列出了多家重点公司的盈利预测及估值，例如贵州茅台2026年预测EPS为77.75元，对应PE为18.0倍 [50][52]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 2026年开年以来，市场成交额、基金新发同比改善明显，利好证券IT和券商板块基本面，投行、资管和海外扩表有望助力头部券商ROE进一步提升 [3] - 保险在个险和银保两端均实现开门红，叠加权益市场慢牛趋势，增长确定性和高ROE下，保险板块有望持续获得增配资金 [3] - 看好保险、券商和证券IT春季行情 [3] 券商板块总结 - **市场活跃度显著提升**：2026年1月市场日均股基成交额3.65万亿元，同比+157%；2026年1月新成立股票和混合类基金份额812亿份，环比+66%，同比+187% [3] - **政策环境积极**：证监会强调将全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦深化资本市场投融资综合改革，并抓紧推出深化创业板改革，提高再融资制度便利性 [3] - **头部券商业绩符合预期**：已披露预告/快报的22家上市券商2025年年报归母净利润（经调整）合计为1180.5亿元，同比+54%；其中国泰海通（扣非）同比+71%，中信证券同比+38%，中金公司同比+68% [3] - **投资主线与推荐标的**：报告推荐三条主线：1) 低估值头部券商，如华泰证券、国泰海通、中金公司H和中信证券；2) 大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；3) 零售优势突出的国信证券；受益标的包括同花顺 [3] 保险板块总结 - **保费收入稳健增长**：2025年全行业实现原保险保费收入6.12万亿元，同比+7.4%；其中人身险原保险保费收入4.36万亿元，同比+8.9% [4] - **开门红预期向好**：2026年开门红备战充分，分红险在牛市预期下性价比凸显，个险渠道新单增速向好；银保渠道有望延续2025年的较高增长 [4] - **资产端与估值催化**：长端利率企稳、权益市场向好利于险企盈利，叠加负债成本边际改善，险企利差有望逐步向好，估值有望向1倍PEV靠拢 [4] - **推荐标的**：推荐中国人寿、中国太保和中国平安 [4] 推荐及受益标的组合 - **推荐标的组合**：中国太保，中国人寿，中国平安；广发证券，国泰海通，华泰证券，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所，九方智投控股 [5] - **受益标的组合**：同花顺 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 人形机器人板块近期出现较大幅度回调，但当前情绪冰点正是布局机会，板块调整主要系短期催化落地及资金风格切换所致[3][11][12] - 特斯拉CEO马斯克在业绩电话会上再次强调机器人量产计划，宣布将弗里蒙特工厂转为机器人工厂以实现远期100万台产能，并计划在2026年11-12月实现“星舰+机器人”无人火星登录，这为人形机器人2026年的量产按下了“加速键”[3][12] - 2025年行业从“0-1”走向“1-10”，核心是“技术收敛”，展望2026年，行业将走向“10-100”，核心是“量产落地”，有望开启人形机器人的“黄金十年”[3][12] - 太空采矿开启新篇章，中国航天科技集团明确“十五五”期间将推进“天工开物”重大科技专项，太空资源开发战略意义重大，以机器人为代表的智能装备是未来核心，人形机器人与商业航天产业有望双向奔赴、协同发展[4][18] 板块整体回调，情绪冰点重视机器人布局机会 - 本周（1月26日-1月30日）人形机器人行业核心公司指数下跌8.73%，跑输同期上涨0.08%的沪深300指数[3][11] - 板块个股呈现分化，周涨幅前五为：绿的谐波（5.92%）、安培龙（4.37%）、北特科技（3.75%）、三花智控（-5.74%）、汉威科技（-6.90%）[3][11] - 周跌幅前五为：隆盛科技（-16.80%）、伟创电气（-14.70%）、浙江荣泰（-13.38%）、拓普集团（-13.17%）、五洲新春（-12.96%）[3][11] - 板块调整原因包括：审厂事件与特斯拉电话会等短期催化落地、临近春节资金风格切换偏好业绩线、以及与之联动的商业航天板块本周表现弱势[3][12] 太空采矿开启新篇章，以机器人为代表的智能装备是星辰大海 - **战略规划与意义**：中国航天科技集团明确“十五五”期间推进“天工开物”重大科技专项，旨在攻关小天体资源探测、智能自主开采等核心关键技术，太空正成为全球矿产资源争夺新领地，开发地外资源具有历史性战略意义[4][18][19] - **技术挑战与方向**：太空采矿面临微重力、高辐射、长通信延迟等极端环境挑战，未来技术发展需以“探—采—选—充—冶”原位一体化为核心框架，实现资源全流程闭环利用[4][20] - **勘探环节**：需要天基望远镜、太空探测器、遥感卫星等装备，并突破太空岩体取样技术，当前人类最深仅能采集月球表面以下约3米的样本[22] - **开采与分选环节**：核心是能自主作业的多形态多功能机器人（包括人形、多足、轮式等），需突破极端环境机器人技术、自主智能操控、自适应采掘工艺及微重力环境下的矿物收集封存技术[4][26] - **运输与在轨处理环节**：低成本空间运输依赖可重复使用火箭技术的突破，在轨原位处理则需发展微重力条件下的冶金/化工艺、太空3D打印、水资源提取等技术[27][28][29] - **产业融合**：人形机器人与商业航天具备天然适配性，国内企业如时耘科技、众擎机器人、智元等正积极推动具身智能与商业航天的产业融合，机器人有望应用于从载人舱操作到设备维护等多个太空任务场景[4][37] 哪些环节有望受益：聚焦人形机器人和商业航天核心环节 - **商业航天赛道**：作为太空资源开发的基础，商业航天有望迎来发展繁荣期[41] - **火箭产业**：可回收火箭的核心部件制造、材料、总装测试和发射等环节受益，相关公司涉及发动机及核心部件（如航天动力、铂力特）、测试（如西测测试、集智股份）、配件与材料（如超捷股份、西部材料）[41] - **卫星产业**：通信载荷、遥感、能源系统等核心产业链受益，相关公司涉及载荷（如上海瀚讯、铖昌科技）、元器件（如臻镭科技、复旦微电）[41] - **机器人赛道**：未来太空采矿、外太空作业等特殊场景对机器人要求极高，机器人本体及核心零部件企业将持续受益[4][42] - 报告详细列出了十一大类受益环节及相关公司，包括：头部总成、轴承、结构件、关节总成、灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器、轻量化、电机、电子皮肤及覆盖材料、检测和标准化[5][42] - 此外，适配于采矿勘探环节的高壁垒钻具公司（如新锐股份）也有望受益[42]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6] - 核心观点：功效护肤品牌HBN母公司护家科技递表港交所，其“真功效心智+直营模式数据驱动+科研转化能力”构筑了核心壁垒，有望持续领跑中国功效护肤市场 [3][47] 零售社服行情回顾 - 本周（1月26日-1月30日）商贸零售指数报收2435.34点，下跌4.18%；社会服务指数报收9283.84点，下跌3.45%；同期上证综指下跌0.44% [5][14] - 商贸零售和社会服务指数在31个一级行业中分别位列第26位和第23位 [5][14] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计上涨0.53%，社会服务指数累计上涨5.93% [14] - 细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，为7.07%；2026年年初至今，钟表珠宝板块累计涨幅为19.39%，领跑各细分板块 [5][15][18] - 个股方面，本周黄山旅游（+7.2%）、怡亚通（+5.9%）、壹网壹创（+3.8%）涨幅靠前 [5][20] 行业动态与公司深度分析 功效护肤品牌HBN（护家科技） - **市场地位**：按2024年零售额计算，HBN是中国改善型护肤品市场中最大的国产皮肤学级护肤品牌，市场份额为0.8% [3][24][25] - **财务表现**：2025年前三季度总收入达15.1亿元，同比增长10.2%；综合毛利率为75.3% [29] - **业务结构**：改善型护肤品营收占比达78.6%；线上渠道收入占比95.1%，其中线上直销模式营收占比高达84.0% [29] - **品牌与产品**：围绕“早C晚A”理念构建产品矩阵，核心A醇系列产品连续三年销量中国第一；核心单品“α-熊果苷焕颜精粹水”在精华水品类连续三年排名第一 [24][37] - **渠道与用户**：以DTC直销模式为核心，深耕抖音、天猫平台；拥有460万复购用户，2025年天猫及抖音渠道的平均复购率分别达35.4%、44.0% [44] - **研发实力**：采用“内部研发+合作研发”双轨模式；截至2025年底，以第一作者身份在SCI期刊发表论文50余篇，数量位居国产护肤品牌第一；拥有130项授权专利 [45] 重点推荐公司及投资逻辑 - **投资主线一（黄金珠宝）**：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌 [6] - **潮宏基**：预计2025年归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%；2025年底门店总数达1668家，全年净增163家；产品围绕“文化+创新”迭代，全渠道营销放大品牌声量 [55][62][63] - **老铺黄金**：2025年上半年营收123.54亿元，同比增长250.9%；归母净利润22.68亿元，同比增长285.8%；为古法手工金器专业第一品牌 [55] - **周大福**：FY2026H1营收389.86亿港元，同比微降1.1%；归母净利润25.34亿港元，同比微增0.1%；FY2026Q3零售值同比增长17.8%；产品结构持续优化，定价黄金产品在内地占比提升至31.8% [51][64][65] - **投资主线二（线下零售与跨境电商）**：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头 [6] - **吉宏股份**：预计2025年归母净利润2.73-2.91亿元，同比增长50%-60%；跨境电商业务借助GEO等AI技术拓展海外小语种市场，AI系统已覆盖全球40多个国家和地区，支持28种语言 [51][56][57] - **永辉超市**：2025年前三季度营收424.34亿元，同比下降22.2%；归母净利润-7.10亿元；公司处于供应链改革和门店优化转型期，截至2025年9月底共调改222家门店 [55][67][69] - **赛维时代**：2025年前三季度营收81.88亿元，同比增长20.4%；归母净利润2.10亿元，同比增长7.3% [55] - **投资主线三（化妆品）**：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 [6] - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元，同比增长1.9%；归母净利润10.26亿元，同比增长2.7%；双11天猫现货4小时成交榜蝉联第一 [55][80][81] - **毛戈平**：2025年上半年营收25.88亿元，同比增长31.3%；归母净利润6.70亿元，同比增长36.1%；为稀缺的国货高端美妆集团 [55] - **上美股份**：2025年上半年营收41.08亿元，同比增长16.0%；归母净利润5.24亿元，同比增长30.7%；主品牌韩束势能持续 [55] - **巨子生物**：2025年上半年营收31.13亿元，同比增长21.7%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.2%；为重组胶原蛋白专业护肤龙头 [55] - **润本股份**：2025年前三季度营收12.38亿元，同比增长19.3%；归母净利润2.66亿元，同比增长2.0%；在“驱蚊和婴童护理”领域地位领先 [55] - **投资主线四（医美）**：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构 [6] - **美丽田园医疗健康**：预计2025年净利润不低于3.4亿元，同比增长不低于34%；收入不少于30亿元，同比增长不低于16%；通过收购贝黎诗、奈瑞儿、思妍丽实现“三强联合”，门店数量突破734家 [51][59][60] - **爱美客**：2025年前三季度营收18.65亿元，同比下降21.5%；归母净利润10.93亿元，同比下降31.1%；产品矩阵丰富，REGEN新工厂投产助力国际化 [55][87][88] - **朗姿股份**：2025年前三季度营收43.28亿元，同比增长0.9%；归母净利润9.89亿元，同比增长367.0%；拥有42家医疗美容机构，拟收购重庆米兰柏羽扩大版图 [55][83][84] - **科笛-B**：剥离欧玛后短期业绩承压，期待管线商业化迎来拐点 [9] 行业其他动态 - **薇诺娜**：贝泰妮集团旗下薇诺娜正式进入中东市场 [4] - **挪瓦咖啡**：完成新一轮融资获多家机构加注 [4] - **新春消费券**：春节全国将发放超3.6亿元新春消费券 [4] - **京东七鲜**：京沪双店同日现象级开业 [4] - **芙清**：获得IDG资本独家注资 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对九号公司（689009.SH）维持“买入”投资评级 [1][5] - 核心观点：2025年第四季度业绩受所得税及汇兑损失增加扰动，但看好公司中长期增长趋势，预计两轮车将保持双位数增长，割草机器人及E-Bike等高成长赛道将贡献增量 [5] 2025年第四季度业绩与业务表现 - 2025年全年预计实现归母净利润16.7~18.5亿元，同比增长54%~71%；扣非归母净利润16.2~17.9亿元，同比增长53%~69% [5] - 2025年第四季度预计实现归母净利润-1.17~0.63亿元，同比下降202%~45%，主要受所得税及汇兑损失增加影响 [5] - 2025年第四季度两轮车出货量预计为20~30万台，同比有所下滑，主要因电摩前置在第三季度出货、政策切换及清库存影响，年底库存处于历史低位 [6] - 2025年第四季度2C滑板车收入预计同比双位数增长；2B业务同比下滑，因订单主要在前三季度交付 [6] - 2025年第四季度全地形车在聚焦非美地区后延续第三季度增长态势，非美地区占比持续提升 [6] - 2025年第四季度割草机器人在低库存背景下为旺季备货，整体表现或超预期，增速环比第三季度提升 [6] 2026年业务展望与增长驱动 - 两轮车业务：在行业年初动销普遍下滑情况下，公司激活仍保持较高增长，预计2026年第一季度出货量同比增速较好且均价保持提升趋势，全年在渠道拓展加持下看好实现30%的销量增长目标 [7] - 割草机器人业务：年初发布9款SKU覆盖多种技术路径，叠加后续渠道深化，看好全年收入翻倍增长，反倾销调查预计影响比例不高，欧盟初步税率在21%~57% [7] - E-Bike业务：在CES发布产品后渠道反馈良好，公司具备渠道及产品优势，看好中长期放量潜力 [7] 财务预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.59亿元、23.16亿元、29.54亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为24.42元、32.15元、41.00元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21.2倍、16.1倍、12.6倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为214.03亿元、291.32亿元、371.17亿元，同比增长率分别为50.8%、36.1%、27.4% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.3%、31.4%、32.4% [8] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为22.1%、23.5%、23.4% [8]

市场环境与主题投资 - 2026年市场处于主题投资活跃大周期，流动性充裕而高确定性主线稀缺，建议关注主题投资机会[1][10] - 主题投资在弱基本面（如规模以上工业企业利润低迷）与宽流动性时期更活跃，其触发需技术突破、政策导向等“火种”[1][15][16] - 筛选强主题的口诀是“买新不买旧，买大不买小”，旨在避开套牢盘并追求大产业浪潮，如“十五五”规划提及的未来产业[1][22][23][25] - 2025年热门主题包括人形机器人、AI+、海南自贸港和商业航天，其中AI+主题在部分月份成交额占比最高达17.7%[11][12][13] 市场结构与风格分析 - 中证500指数在近期宽基中表现最强，在特定震荡期间涨幅达4.34%，超越沪深300（-0.62%）、中证1000（2.89%）和中证2000（3.33%）[28] - 中证500表现强势源于三重优势：行业配置匹配周期复苏（材料Ⅱ等行业权重近37%）、市值区间契合机构需求（平均市值394.81亿元）、流动性支撑大资金参与[2][26][31][35] - 市场呈现极致轮动，资金在周期风格持续上涨后有向白酒、建材等顺周期板块高低切换的冲动，但其持续性需经济数据验证[1][3] 宏观与行业观点 - 制造业PMI站稳50.18%扩张区间，央行下调再贷款利率0.25个百分点并新增万亿元民企再贷款，流动性宽松利好中盘成长板块[37][40] - PPI（生产者价格指数）在2025年8月同比降幅收窄至-2.9%，出现拐点，推动有色金属等周期板块上涨，行情可能向化工、白酒等顺周期品类扩散[3][42][43] - 当前A股处于牛市逻辑，核心驱动力未转向，建议以证券化率达到1.1倍以上为看多信号，结构上AI+等高beta板块仍有望获得支撑[4][52] 配置建议与风险 - 行业配置建议科技与周期双轮驱动：包括AI硬件/应用、军工、传媒；有色、化工、光伏；以及稳定红利与黄金等底仓[4][52] - 主要风险包括宏观政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险，以及模型基于历史数据的局限性[4][53]