核心观点 - 锂电产业在经历两年低迷后于2025年触底向上，供需矛盾缓解，行业景气度回升，六氟磷酸锂价格率先快速反弹，引领锂电材料进入涨价周期 [1][10] - 北交所化工新材行业表现强势，本周行业指数上涨5.23%，其中电池材料子行业涨幅高达16.04%，多家公司业绩显著改善，显示板块投资机会显现 [3][25][26] 锂电产业周期与价格反弹 - 锂电池行业经历2023-2024年连续两年的“内卷式”竞争和产能过剩后，于2025年供需矛盾有所缓解，产业链各环节价格出现拐点迹象 [1][10] - 六氟磷酸锂价格自2025年9月16日起快速上涨，从56800元/吨攀升至10月13日的68800元/吨，增幅达21.13%，其涨价主要由下游新能源与储能需求扩大、供给端产能集中且扩产谨慎共同推动 [1][13][15] - 市场供应紧平衡状态可能持续至2026年，价格仍有上行空间，同时电池级碳酸锂价格在2025年10月31日报价8.06万元/吨，较9月均价出现上行 [1][15][17] - 国内锂电行业在连续两年净利润负增长后，2025年开始重回正增长，行业盈利持续修复 [17][18][19] 北交所化工新材行业市场表现 - 本周（2025年10月27日至10月31日）北证50指数报收1582.71点，周涨跌幅为+7.52%，开源北交所化工新材行业周涨跌幅为+5.23% [25][26][28] - 化工新材二级子行业全部上涨，周涨跌幅分别为：电池材料（+16.04%）、橡胶和塑料制品业（+6.09%）、化学制品（+4.64%）、纺织制造（+4.42%）、非金属材料（+4.11%）、金属新材料（+3.49%）、专业技术服务业（+0.78%） [3][31] - 个股方面，贝特瑞本周涨幅达22.64%，其他涨幅居前的公司包括锦华新材（+19.78%）、禾昌聚合（+17.28%）、利通科技（+15.27%）、三维装备（+11.94%）和科创新材（+10.93%） [3][32][33] 重点公司业绩表现 - 贝特瑞2025年前三季度实现营业收入123.84亿元，同比增长20.60%，归母净利润7.68亿元，同比增长14.37%，其中第三季度单季营收同比增长40.7%至45.47亿元，归母净利润同比增长61.98%至2.89亿元，显示核心业务强劲复苏 [2][4][21][68] - 安达科技2025年前三季度虽未扭亏，但亏损程度同比大幅减少，营收同比增长109.02%至22.73亿元 [2][23] - 禾昌聚合2025年1-9月实现营收13.79亿元，同比增长23.73%，归母净利润达1.29亿元，同比大幅增长41.87%，主业盈利质量显著提升 [4][68] 化工品价格走势 - 本周（截至2025年10月31日）部分化工品价格出现上涨，其中MDI价格周涨幅为1.91%至18700元/吨，聚丙烯价格周涨幅为1.30%至7800元/吨 [36] - 其他主要化工品价格周变动包括：布伦特原油上涨0.74%至66.43美元/桶，天然橡胶上涨0.68%至14800元/吨，涤纶长丝上涨0.39%至6450元/吨 [36] - 部分产品价格出现下跌，如丁苯橡胶周跌幅为2.63%至11100元/吨，聚乙烯下跌0.70%至7050元/吨，PA6下跌1.13%至8750元/吨 [36]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告核心观点为煤炭量价齐跌致业绩承压，但关注煤矿成长性 [1][4] - 公司在建项目稳步推进，未来成长性可期，是维持买入评级的主要依据 [4][7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入319.25亿元，同比下降43.78% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润10.70亿元，同比下降74.14% [4] - 2025年单三季度实现营业总收入112.43亿元，环比增长11.50% [4] - 2025年单三季度实现归母净利润0.39亿元，环比下降88.61% [4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降50.49% [5] 业务分析 - 煤炭业务业绩下滑主要原因为煤炭产量、价格双降 [5] - 煤化工业务中焦炭售价降低影响主营业务收入 [6] - 商品贸易业务减少是营业收入下降的另一重要因素 [6] 成长性与项目进展 - 年产800万吨/年的陶忽图煤矿预计2025年底建成，2026年实现投产 [7] - 公司下属雷鸣科化新建成矿山7座，产能1640万吨/年，将于2025年实现产能释放 [7] - 2025年成功收储2,347万吨涡北矿深部资源 [7] - 聚能发电2X660MW超超临界燃煤发电项目预计年底前实现双机双投 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.11亿元、30.7亿元、38.4亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-50.3%、+27.4%、+24.8% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.90元、1.14元、1.42元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为14.8倍、11.6倍、9.3倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为818.51亿元、883.25亿元、904.95亿元 [8] - 预计2025-2027年营业收入同比增速分别为24.5%、7.9%、2.5% [8]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持状态 [1] 核心观点 - 报告认为公司利润短期承压，但新兴领域布局呈现多点开花的积极态势 [1] - 尽管下调了盈利预测，但持续看好公司传动产品的竞争力，维持买入评级 [4] 财务表现与业绩更新 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.74亿元，同比增长0.6% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润0.85亿元，同比下降27.7% [4] - 2025年第三季度单季实现收入2.42亿元，同比增长4.5%，环比增长2.3% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.24亿元，同比下降31.1%，环比下降23.0% [4] - 2025年第三季度单季毛利率为23.6%，环比下滑2.5个百分点 [4] - 业绩承压主要受国际地缘冲突影响，导致高毛利的海外业务略有下滑 [4] 盈利预测调整 - 预计2025年归母净利润为1.33亿元（前值为1.70亿元） [4] - 预计2026年归母净利润为1.77亿元（前值为2.10亿元） [4] - 预计2027年归母净利润为2.36亿元（前值为2.61亿元） [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为34.2倍、25.7倍、19.3倍 [4] 费用与运营情况 - 2025年前三季度销售费用率为4.0%，较2024年全年上升0.6个百分点 [6] - 2025年前三季度管理费用率为4.6%，较2024年全年上升0.7个百分点 [6] - 2025年前三季度研发费用率为5.0%，与2024年全年持平 [6] - 2025年前三季度财务费用率为-0.6%，较2024年全年上升0.3个百分点 [6] - 费用率上升主要系为配合业务扩张与产能建设，相应增加市场开拓与管理人员配置 [6] 新兴业务布局与发展战略 - 2025年9月，公司入股江淮汽车子公司，重点布局液冷管路领域 [5] - 合作旨在实现技术、产能与市场资源的深度整合，切入高端乘用车供应链 [5] - 双方计划共同拓展汽车、储能、数据中心等液冷新兴市场 [5] - 公司同时在机器人、无人机、空气悬架等新兴业务领域积极布局 [6] - 随着新产能逐步落地和新兴业务领域放量，公司盈利能力有望得到实质性改善 [6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入为10.83亿元，同比增长14.2% [7] - 预计2026年营业收入为13.30亿元，同比增长22.8% [7] - 预计2027年营业收入为16.34亿元，同比增长22.9% [7] - 预计2025年毛利率为26.7%，2026年为27.8%，2027年为28.9% [7] - 预计2025年净利率为12.3%，2026年为13.3%，2027年为14.5% [7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 新房成交面积环比增长，促进房地产市场持续健康发展 [4] - 在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，房价可能存在小幅度震荡 [4] - 在更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住房供求关系，加快止跌回稳进程 [4] 政策动态 - 中央层面：住建部提出加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，推动城市高质量发展，重点包括以城市更新为抓手，发展智能建造、绿色建造，推动建筑业数字化升级 [5][13] - 地方层面：湖北优化公积金政策，取消首套房和二套房公积金贷款额度差异，最高可贷额度统一；购买高品质住宅或现房销售项目，最高贷款额度上浮不低于20% [5][14] - 地方层面：海南调整借款人月还款能力核定标准，月还款额与家庭月收入比上限由55%提高至60% [5][14] - 地方层面：重庆公开征求改革试点方案，允许企业转换存量商办用地功能、推行集体经营性建设用地入市等 [14][15] 销售端表现 - 新房市场：2025年第44周，全国68城商品住宅成交面积267万平方米，同比下降39%，环比增加5% [6][16] - 新房累计表现：年初至今68城成交面积达9960万平方米，累计同比下降13% [6][16] - 各线城市新房表现：2025年第44周，一、二、三四线城市单周成交同比增速分别为-54%、-32%、-38% [28] - 二手房市场：2025年第44周，全国20城二手房成交面积为187万平方米，同比增速-25%，前值-15% [6][32] - 二手房累计表现：年初至今累计成交面积8255万平方米，同比增速+5%，前值+6% [6][32] 投资端表现 - 土地市场：2025年第44周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积3237万平方米，同比增加14%，成交溢价率为3.9%，环比增长 [6][38] - 各线城市土地成交：一线城市成交面积228万平方米，同比增加39%；二线城市成交面积1151万平方米，同比增加48%；三线城市成交面积1858万平方米，同比下降2% [6][38] - 重点城市土地成交：杭州、广州、长沙、北京、成都等多地有宅地成交，其中杭州滨江区地块溢价率达19.33% [39] 融资端表现 - 信用债发行：2025年第44周，信用债发行32.5亿元，同比减少73%，环比减少84% [7][46] - 发行利率：平均加权利率2.47%，环比增加17个基点 [7][46] - 累计发行：信用债累计发行规模3450.5亿元，同比增加3% [7][46] 市场行情回顾 - 板块表现：本周（2025年10月27-31日）房地产指数下跌0.7%，沪深300指数下跌0.43%，相对收益为-0.27%，板块表现弱于大市 [52] - 个股涨幅前五：京投发展（28.19%）、*ST中迪（27.64%）、铁岭新城（12.54%）、冠城大通（11.33%）、西藏城投（11.26%） [55] - 个股跌幅前五：沙河股份（-13.39%）、合肥城建（-13.00%）、广汇物流（-10.09%）、深振业A（-9.69%）、荣丰控股（-8.73%） [56]

核心观点 - 2025年1-9月基建投资同比增速收窄至+3.34%，建筑业新签合同额21.30万亿元，同比-4.6%，但三季度降幅收窄至-0.7% [3] - 建筑板块景气度分化，装修装饰服务板块领涨22.7%，但建筑装饰指数整体上涨9.4%，弱于万得全A指数（+28.4%）[3][27] - 八大央企2025上半年新签合同基本持平，但收入增速-4.4%，归母净利润增速-7.5%，企业分化加剧 [4] - 投资主线聚焦建筑出海、城市更新、数字化建设、电力工程及化债领域，推荐中国电建、中国能建等标的 [5][125] 行业整体表现 - 2025年1-9月累计固定资产投资同比-0.5%，基建投资同比+3.34%，增幅环比收窄2.08个百分点 [3][9] - 基建细分领域投资分化：电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比+15.3%，交通运输、仓储和邮政业投资同比+1.6%，水利、环境和公共设施管理业投资同比-2.4% [9] - 房地产开发投资额6.77万亿元，同比-13.9%，新开工面积同比-18.9%，销售面积同比-5.5% [15] - 建筑业在手订单59.95万亿元，同比-1.8%，存量订单降幅小于新签合同 [3][19] - 建筑板块配置比例0.62%，较行业标准配置低0.94个百分点，2025Q3公募基金持仓总市值554亿元，环比下降4.2% [3][35] 八大央企经营状况 - 除中国铁建和中国中冶外，其他六大央企2025上半年新签合同均保持增长，中国电建和中国能建新签订单增速达5% [45] - 八大央企整体收入增速-4.4%，仅中国电建和中国能建收入正增长；归母净利润增速-7.5%，仅中国建筑、中国化学和中国能建实现正增长 [49] - 盈利能力普遍承压，仅中国中冶和中国化学毛利率有所增长；净利率方面，中国化学从2024H1的3.4%提升至2025H1的3.7% [52][53] - 应收账款规模提升，资产负债率维持在75%-80%区间；经营性现金净流出4158亿元，同比-2.9%，但现金及等价物10430亿元，同比+8.3% [56][61] 政策与投资主线 - 2025年政策聚焦城市更新、数字化建设、绿色节能及化债领域，"十五五"规划强调城市更新和重大工程建设 [68][70] - 建筑出海：2025年1-9月对外承包工程业务完成额1223.3亿美元，同比+11.4%；"一带一路"国家完成额1022.1亿美元，同比+15.6%，占比83.6% [5][76][82] - 城市更新：2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1-8月已开工2.17万个，完成年度目标86.8%；资金来源包括中央资金、地方专项债等 [5][88][91] - 数字化建设：八大央企积极布局，中国电建2025H1数字化新签合同210.06亿元，涉及数据中心、智慧交通等项目 [97] - 电力工程：2024年新能源发电新增装机容量35780万千瓦，同比+22.7%；雅江水电站总投资约1.2万亿元，预计年带动基建投资超千亿 [98][110] - 化债：2025年1-9月地方政府债发行总额6.49万亿元，同比+29.3%；特殊再融资专项债发行总额约2万亿元 [5][113][117] 市场表现与投资建议 - 2025年初至10月29日，建筑装饰板块涨幅前五个股包括时空科技、罗曼股份等；八大央企中中国中冶、中国能建和中国电建股价上涨 [31] - 建议关注建筑出海、城市更新等领域的边际变化，推荐估值低位、业绩稳健的央企及区域龙头，如中国电建（2025E P/E 6.9x）、中国能建（2025E P/E 8.3x）等 [125][126]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告维持对骆驼股份的买入评级，核心观点是公司主业经营稳定，低压锂电业务高速增长，看好其铅酸电池与低压锂电的双轮驱动战略 [4] - 尽管公司2025年单三季度利润因非经营因素承压，但分析师维持对公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润将持续增长 [4] - 公司当前股价对应的估值水平具有吸引力，是维持买入评级的重要依据 [4] 公司经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入121.42亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润6.19亿元，同比增长27.0% [4] - 2025年第三季度单季实现收入41.47亿元，同比增长9.0%，环比增长7.5%，但归母净利润为0.87亿元，同比下降49.8%，环比下降70.4% [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润为4.78亿元，同比微降0.9% [4] 单季度利润承压原因 - 单三季度利润波动主要受非主业低压电池经营影响，具体包括汇率波动导致汇兑收益同比减少，以及再生铅行业竞争加剧导致该业务毛利率下滑 [5] - 非经营性损益方面，公司所投资项目的公允价值变动收益同比减少也对利润产生了影响 [5] - 公司表示后续将主动调整再生铅业务的产销节奏 [5] 低压锂电业务发展 - 低压锂电业务呈现高速增长态势，2025年上半年收入约3.53亿元，同比大幅增长196%，毛利率从2024年的12.3%提升至2025年上半年的15% [6] - 2025年第三季度低压锂电订单持续放量，收入与盈利维持高速增长 [6] - 公司在低压锂电领域积极布局，已完成低碳产业园首条产线的投产，欧洲PACK工厂也在同步建设中 [6] 行业趋势与公司战略 - 在前端主机配套市场，锂电替换铅酸的趋势愈发明显，新能源汽车和部分商用车的低压锂电池需求正在起量 [6] - 公司布局"铅酸+锂电"双重低压电池技术解决方案，低压锂电有望成为传统铅酸业务的重要增量与战略补充 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年的归母净利润分别为9.60亿元、12.72亿元、14.49亿元 [4][7] - 对应的每股收益（EPS）分别为0.82元、1.08元、1.24元 [4][7] - 以当前股价计算，2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为12.5倍、9.4倍、8.3倍 [4][7] - 预计公司毛利率将从2024年的15.2%持续提升至2027年的18.3% [7]

核心观点 - 零售行业在2025年呈现缓慢复苏态势，"情绪消费"是驱动各细分板块景气的核心密码 [2][3] - 行业投资逻辑从传统的渠道和保值，转向颜值、体验和情绪价值，具备差异化产品力、精准消费者洞察和数字化运营能力的公司有望胜出 [3][50] - 2026年投资策略建议沿"黄金珠宝、零售电商、国货美妆、医美产品机构"四条主线布局，关注情绪消费和技术创新驱动下的高景气赛道龙头 [153] 行业回顾 - 2025年前三季度社会消费品零售总额为36.6万亿元，同比增长4.5%，整体呈弱复苏态势，分季度看Q1/Q2/Q3增速分别为+4.6%/+5.4%/+3.4% [8] - 消费结构上，可选消费品表现优于必选品，2025年第三季度金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别同比增长11.8%、3.3%、6.2% [8] - 线上渠道维持良好增长，前三季度实物商品网上零售额9.15万亿元，同比增长6.5%，占社零比重为25.0% [11] - 零售企业经营业绩分化，2025年Q1/Q2/Q3行业样本公司营收增速分别为-13.3%/+2.8%/+0.5%，利润端承压明显，扣非归母净利润增速分别为-21.3%/-18.9%/-32.7% [14][19] 黄金珠宝板块 - 行业核心逻辑从"渠道为王"转向"差异化产品+消费者洞察"，情绪消费兴起叠加社媒传播助力产品型品牌崛起 [3][29][30] - 高端中式黄金和年轻时尚黄金是两大高景气赛道，前者受益于金价上涨和文化底蕴，后者凭借轻量化设计和社媒营销吸引年轻客群 [2][33][51] - 品牌出海成为新趋势，头部品牌如周大福、老铺黄金、潮宏基等优先布局东南亚华人市场，实现降维打击 [45] - 重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，其凭借差异化产品力和数字化营销实现终端销售和加盟开店的α增长 [3][52] 零售电商板块 - 线下零售企业持续推进调改，从卖"货"转向卖"服务和体验"，如山姆会员店通过精选SKU和全球供应链打造"优质优价"，胖东来将卖场升级为社交体验空间 [55] - 百货业态通过引入"谷子经济"（二次元周边）等年轻文化焕新流量，例如百联ZX创趣场2024年销售额同比增70%至5.1亿元 [67] - 跨境电商头部企业如赛维时代、吉宏股份积极运用AI工具赋能运营，提升效率和竞争力，WTO预测至2040年AI应用有望推动全球贸易增长近40% [78] - 重点推荐永辉超市、爱婴室、赛维时代等，其通过调改转型、AI赋能或IP合作挖掘增长潜力 [3][82] 化妆品板块 - 国货品牌凭借对本土文化的深刻理解和快速市场反应持续提升份额，消费者心智从单纯功效导向转向"功效+情绪价值"的复合导向 [3][91] - 产品创新路径从"营销成分"升级为"技术成分IP化"，2025年新原料备案达130款，同比增长78%，中国特色植物成分（如人参、青蒿）市场规模快速增长 [97] - 重点关注四大细分赛道："地域+科技"叙事升级（如自然堂）、敏感肌抗衰（预计2029年市场规模突破600亿元）、国潮彩妆高端化（毛戈平）以及嗅觉经济（预计2028年中国香水市场规模突破477亿元） [98][106][110][117] - 重点推荐珀莱雅、毛戈平、贝泰妮等拥有平台化运营能力或高端化突破能力的品牌 [128][129][130] 医美板块 - 行业长期"渗透率+国产化率+合规化"提升逻辑不变，预计2025-2028年复合增长率约10%，高端消费人群需求韧性显著，2024年其消费金额同比增长19% [133] - 上游产品端创新加速，2025年多家公司有重磅新品获批，如锦波生物的重组III型人源化胶原蛋白凝胶、科笛的外用非那雄胺喷雾剂等，差异化竞争加剧 [135][136] - 下游机构端通过并购整合实现扩张，美丽田园收购思妍丽实现"三强聚合"，朗姿股份收购重庆米兰柏羽深化西南区域布局 [141] - 重点推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份等在上游产品创新或下游机构整合方面具备优势的公司 [149]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] - 核心观点为集采与医保政策持续推进，继续推荐制药板块性机会 [5] 集采政策分析 - 第十一批全国药品集采拟中选结果公布，遵循“稳临床、保质量、防围标、反内卷”原则 [5][16] - 集采政策优化，首次允许医疗机构按厂牌报价，并优化价差控制等规则 [5][16] - 本次集采共涉及55个品种，445家企业、794个产品投标，最终272家企业的453个产品拟中选，中选率为57% [5][16] - 集采覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂、消炎镇痛等领域常用药品 [5][16] - 2025年国家层面政策明确优化药品带量采购，包括《2025年稳外资行动方案》和《2025年国务院政府工作报告》 [15][16] 医保谈判动态 - 2025年国家医保谈判于10月30日启动，预计为期4~5天，先进行基本医保目录谈判，再进行商保创新药目录价格协商 [6][18] - 2025年基本药品目录调整有535个药品通用名通过形式审查，其中目录外311个、目录内224个 [6][18] - 商保创新药目录有121个药品通用名通过形式审查，其中79个同时申报了基本医保目录 [6][18] - 纳入医保商保的创新药多处于放量初期，其收入有望快速提升，相关创新药企将迎来弹性增长 [6][19] 行业市场表现 - 2025年10月第5周，医药生物行业上涨1.31%，跑赢沪深300指数1.74个百分点，在31个子行业中排名第9位 [7][22] - 当周大部分医药子板块上涨，疫苗板块涨幅最大，上涨3.38%；其他生物制品板块上涨3.33%，化学制剂板块上涨3.31% [7][28] - 当周医疗耗材板块跌幅最大，下跌1.98%；线下药店板块下跌1.84%，医疗设备板块下跌1.45% [7][28] 投资组合推荐 - 月度金股组合推荐三生制药、信达生物、百利天恒、前沿生物、昊帆生物、奥浦迈、上海谊众、药明生物、泽璟制药、方盛制药 [8] - 周度组合推荐科伦博泰、华东医药、热景生物、药康生物、毕得医药、皓元医药、阳光诺和、悦康药业、联邦制药、阿拉丁 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 固态电池技术取得显著突破，产业化进程有望提速，行业正从实验室阶段迈向量产验证阶段 [3][17][19] - 预计2025年底实现小批量装车试验，2026-2027年进入普遍装车试验阶段 [19] - 低空经济、机器人、人工智能等新兴应用场景将进一步打开固态电池市场空间 [19] - 建议关注固态电池板块后续行情表现，并列出多个产业链环节的受益标的 [3][19] 本周板块回顾 - 本周（10月27日-10月31日）Wind固态电池指数上涨7.5%，2025年累计上涨62.7%，同期沪深300指数上涨17.9% [4][8] - 统计范围内的固态电池相关标的平均上涨6.4%，所有产业链环节均实现上涨 [4][8][10] - 正极及电解质环节涨幅达11.1%，负极环节涨幅达9.9%，表现最为突出 [4][10] - 个股方面，天际股份（+41.9%）、海科新源（+39.4%）、鹏辉能源（+30.3%）涨幅居前 [4][12] 行业动态 - 清华大学团队在《Nature》发表研究成果，通过构建“外柔内刚”梯度结构界面层，解决了固态电池在大电流密度和低温下的界面失效问题，采用该技术的电池在-30℃循环稳定性超过7000小时 [3][17][21] - 三星SDI、宝马集团与Solid Power签署战略协议，共同推进全固态电池验证项目，标志着技术向整车集成验证迈出关键一步 [3][18][22] - 日产汽车全固态电池试制品能量密度较现有锂电池提升2倍，可使电动车续航翻倍，充电时间缩短至三分之一，计划2028财年量产 [17][24] - 哈密浩辰星辉科技年产8GWh固态电池项目进展顺利，总投资18亿元，预计达产后年产值突破50亿元 [3][18][23] 个股动态 - 冠盛股份固态电池项目按计划推进，一期产能2GWh，预计2026年年中达产，目前正进行准固态电池的送样测试 [18][25]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 周观点认为AI软件的拐点逐渐临近 [3][5][12][16] - 计算机板块机构持仓处于历史低位，显著低配，配置价值凸显 [5][8][12][15] - 计算机板块收入和利润出现改善，软件龙头公司业绩表现亮眼 [6][13] - AI模型能力持续提升且成本不断降低，有望推动应用端繁荣 [7][14] 市场表现回顾 - 本周（2025年10月27日至2025年10月31日），沪深300指数下跌0.43%，计算机指数上涨1.82% [4][16] - 截至2025年10月31日，计算机全行业市值占A股全市场市值的4.61% [5][12] - 从年初至今累计涨幅来看，计算机板块涨幅为25.12%，低于TMT板块中通信（61.88%）、电子（48.10%）和传媒（27.50%）的涨幅 [5][12] 基金持仓分析 - 截止2025年9月30日，基金对计算机行业股票的持仓比例为2.92%，环比基本持平，仍处于历史低位 [5][12] 行业基本面分析 - 2025年前3季度计算机板块营业收入同比增长3.10%（中位数法） [6][13] - 2025年前3季度计算机板块归母净利润同比增长3.93%（中位数法） [6][13] - 2025年前3季度计算机板块扣非归母净利润同比增长0.42%（中位数法） [6][13] - 以金山办公、达梦数据、合合信息、深信服、福昕软件为代表的一批软件公司3季度业绩表现亮眼 [6][13] AI技术发展趋势 - GPT-5的输入价格仅为4o的一半，较GPT-4.1下降37.5%，并推出重复内容享90%优惠的Token缓存优惠 [7][14] - 阿里通义实验室发布的Qwen3-Next模型，训练所消耗的GPU Hours不到Qwen3-30A-3B的80%；与Qwen3-32B相比，仅需9.3%的GPU计算资源即可实现更优性能 [7][14] 重点公司动态（2025年三季报业绩） - **概伦电子**：营业收入3.15亿元，同比增长12.71%；归母净利润4199.07万元，同比扭亏为盈 [17] - **合合信息**：营业收入13.03亿元，同比增长24.22%；归母净利润3.51亿元，同比增长14.55% [17] - **福昕软件**：营业收入6.76亿元，同比增长32.81%；归母净利润140.51万元，同比下滑96.37% [17] - **金山办公**：营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；归母净利润11.78亿元，同比增长13.32% [17] - **鼎捷数智**：营业收入16.14亿元，同比增长2.63%；归母净利润5108.88万元，同比增长2.40% [17] - **达梦数据**：营业收入8.30亿元，同比增长31.90%；归母净利润3.30亿元，同比增长89.11% [18] - **深信服**：营业收入51.25亿元，同比增长10.62%；归母净利润-8056.28万元，亏损同比收窄 [18] - **浪潮信息**：营业收入1206.69亿元，同比增长44.85%；归母净利润14.82亿元，同比增长15.35% [19] 公司重要事件 - **达梦数据**发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票339.40万股，约占公司总股本的2.997%，首次授予激励对象603人，授予价格131.85元/股 [21] - **数字政通**发布"人和大模型2.0"行业智能体，聚焦大模型技术在智慧城市治理中的深度融合 [22] 行业重要动态 - **国内要闻**：华为鸿蒙6与iOS数据互通功能将于2025年12月上线 [23]；网络安全法完成修改，自2026年1月1日起施行 [24]；IDC报告显示2025年第二季度阿里云在中国公有云IaaS市场份额攀升至26.8%，连续五个季度上涨 [25] - **国外要闻**：英特尔正洽谈以约50亿美元收购AI初创公司SambaNova [26]；苹果2025财年营收达2.95万亿元，净利润接近8000亿元 [27]；谷歌母公司Alphabet三季度营收1023亿美元 [28]；高通发布新一代AI芯片AI200与AI250 [29]；微软获得OpenAI 27%持股并获AGI模型使用权，该股权价值约1350亿美元（约1万亿元人民币） [30][31] 投资建议 - 推荐关注AI应用端公司，包括金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联等 [8][15] - 受益标的包括福昕软件、汉得信息、万兴科技、第四范式、多点数智、北森控股、新开普、新致软件、泛微网络、欧玛软件、汉邦高科、海天瑞声、石基信息、汉王科技、汉仪股份、三六零、彩讯股份、快手-W、美图公司、金桥信息等 [8][15]