投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比大幅增长148.75%至4.05亿元，扣非归母净利润同比增长58.97%至3.54亿元 [1] - Q2盈利同比高增122.87%，吨钢毛利维持在近三年相对高位348元/吨 [2] - 通过精细化管理持续降本增效，深化弹扁产业链布局 [3] - 商用车市场回暖对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成支撑 [4] 财务表现 - 2025H1营收86.94亿元同比减少21.71%，Q2营收43.49亿元环比微增0.07% [1] - Q2钢材销量102.09万吨同比减少10.63%，主要受5月年度检修影响 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.91/9.16/9.84亿元，对应PE为16x/14x/13x [4][5] - 2025E毛利率提升至8.48%，净利润率升至4.12% [11] 经营状况 - 吨钢毛利环比减少39元/吨，但同比增加38元/吨 [2] - 通过优化配料结构和经济用煤/矿/废钢降低采购生产成本 [3] - 弹簧扁钢在汽车弹簧用钢细分市场保持较高占有率，具有强议价能力 [3] - 产品线延伸至汽车板簧，覆盖全系列商用车簧产品 [3] 行业环境 - 2025H1商用车销量212.2万辆同比增长2.6%，6月销量环比增长10.3% [4] - 重卡25H1累计销售53.56万辆同比增长6% [4] - Q2南昌螺纹/青岛PBF/日照准一焦价格环比分别下降5.08%/5.30%/13.87% [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2Q25归母净利润同比增长35.3%至1.4亿元 显示单季度业绩显著改善 [1] - 航天飞鸿下半年将集中确认收入 多型无人系统装备成功中标巩固产业链链长地位 [2] - 公司在航天电子信息领域保持高配套比例 市场份额稳中有升 [4] 财务表现 - 1H25营收58.2亿元（YOY -24.5%） 归母净利润1.7亿元（YOY -30.4%） [1] - 2Q25营收41.2亿元（YOY +5.7%） 毛利率18.0%（同比下滑1.7ppt） 净利率3.6%（同比提升0.3ppt） [1] - 1H25毛利率20.5%（同比提升1.1ppt） 净利率2.7%（同比下滑1.0ppt） [1] - 期间费用率16.9%（同比增加1.1ppt） 其中管理费用率9.3%（同比增加1.8ppt） 研发费用率4.8%（同比减少0.2ppt） [3] - 应收账款及票据103.7亿元（较年初+32.3%） 存货222.7亿元（较年初+10.0%） 合同负债17.9亿元（较年初-5.5%） [3] - 经营活动净现金流-33.7亿元（去年同期-30.7亿元） [3] 业务构成 - 军品营收57.8亿元（YOY +0.6%） 占总营收99% [2] - 民品营收0.2亿元（YOY -98.8%） [2] - 航天飞鸿实现营收1.50亿元（YOY -75.8%） 净利润-0.80亿元 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.82/6.89/8.07亿元 [4] - 对应PE估值66x/56x/48x [4] - 预计2025-2027年营收增长率分别为2.5%/15.3%/15.1% [5] - 预计毛利率稳定在20.6%-21.0%区间 [12] 战略布局 - 投资建设延庆无人机装备产业基地二期项目 [2] - 圆满完成神舟二十号、长征八号改进型运载火箭首飞等重大航天保障任务 [4] - 积极布局商业航天、低空经济等新兴领域 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司消费类业务稳步增长，动储业务亏损逐步收窄 [4] - 公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池两大核心业务，同时持续探索高倍率软包电池的其他应用场景 [4] - 预计公司2025-2027年实现营收141.89、168.44、200.26亿元，同比增长22.9%、18.7%、18.9%，实现归母净利润6.11、13.93、19.13亿元，同比增长41.9%、128.1%、37.3% [4] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收60.98亿元，同比上升14.03%，实现归母净利润1.17亿元，同比上升14.77%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比上升73.55% [1] - 2025Q2营收35.99亿元，同增28.63%，环增44.08%，归母净利润为1.41亿元，同增53.26%，环比扭亏，扣非后归母净利润为0.94亿元，同增123.81%，环比扭亏 [2] - 2025Q2毛利率为24.65%，同比+0.5pcts，环比+3.27pcts，净利率为3.47%，同比+1.34pcts，环比+5.73pcts [2] - 2025Q2期间费用率为22.91%，同比-0.19pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、8.76%、12.40%、1.14% [2] 业务发展 - 笔电类锂电池销售量同比增长6.93%，手机类锂电池销售量同比增长43.28% [3] - 消费类电芯PACK自供比例为44.43%，同比上升3.68个pcts [3] - 拓展智能穿戴、消费级无人机等新兴消费类电子产品，首次实现以Cell+Pack (A+A)为三星供应高端手表电池，并为三星量产交付耳机扣电 [3] - 动力和储能业务中，汽车低压锂电池出货超70万套，行业无人机电池营收同比增长200.05% [4] - 深化与大疆合作且对接物流无人机、eVTOL厂商合作，为春风动力极核电动、南京瑞摩供应高性能软包电池 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入141.89亿元，同比增长22.9%，归属母公司股东净利润6.11亿元，同比增长41.9% [4][5] - 预计2026年营业收入168.44亿元，同比增长18.7%，归属母公司股东净利润13.93亿元，同比增长128.1% [4][5] - 预计2027年营业收入200.26亿元，同比增长18.9%，归属母公司股东净利润19.13亿元，同比增长37.3% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.54、1.23、1.69元，对应PE为39、17、13倍 [4][5] - 预计2025-2027年毛利率分别为25.07%、26.83%、26.42%，净利润率分别为4.30%、8.27%、9.55% [9][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为覆盖全谱系航空发动机产研能力的龙头企业，虽处于新老型号过渡期业绩阶段性承压，但长期发展潜力被看好 [4] - 民用产品方面深度参与国产商用发动机研制，是国产商用航空发动机核心零部件供应商，并积极拓展低空经济及通用航空市场 [4] - 预计2025~2027年归母净利润分别为5.96亿元、10.53亿元、13.86亿元，对应PE分别为180x/102x/77x [4][5] 财务表现 - 1H25实现营收141.0亿元，同比下滑24.0%，归母净利润0.92亿元，同比下滑84.6% [1] - 2Q25单季度营收79.3亿元，同比下滑35.4%，归母净利润0.84亿元，同比下滑80.8% [1] - 1H25毛利率同比下滑0.3ppt至11.0%，净利率同比下滑2.5ppt至1.1% [1] - 2025年经营计划营收476.63亿元，1H25完成度29.6%，归母净利润5.92亿元，1H25完成度15.5% [1] 业务分部 - 航空发动机及衍生产品营收128.9亿元，同比下滑24.9%，占总营收91%，毛利率同比下滑0.35ppt至10.0% [2] - 外贸出口营收8.7亿元，同比下滑13.5%，占总营收6%，毛利率同比提升5.45ppt至21.8% [2] - 非航空产品及其他营收3.2亿元，同比下滑10.9%，占总营收2%，毛利率同比下滑19.66ppt至19.0% [2] - 黎阳动力营收16.10亿元，同比增长16.7%，净利润-1.4亿元 [2] 费用与现金流 - 期间费用率同比增加2.0ppt至9.1%，其中财务费用率从0.8%升至1.8% [3] - 应收账款及票据391.2亿元，较年初减少3.7%，存货407.6亿元，较年初增加28.6% [3] - 合同负债62.5亿元，较年初增加39.4%，经营活动净现金流-91.7亿元，去年同期-103.8亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入476.76亿元，同比下滑0.4%，2026年增长10.8%至528.24亿元，2027年增长9.8%至580.03亿元 [5][11] - 预计2025年归母净利润5.96亿元，同比下滑30.7%，2026年增长76.7%至10.53亿元，2027年增长31.6%至13.86亿元 [4][5] - 预计2025年每股收益0.22元，2026年0.40元，2027年0.52元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司是"两机"控制系统机械领域的龙头企业 尽管2025年在新老型号过渡期业绩阶段性承压 但将长期受益于下游新型号批产放量和维修后市场的稳定增长 看好公司稳健增长的长期趋势 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.55亿 8.38亿 9.38亿元 对应PE分别为36x 32x 29x [4][5] 财务表现 - 1H25实现营收27.4亿元 同比下降2.5% 归母净利润3.1亿元 同比下降34.3% [1] - 2Q25实现营收13.9亿元 同比下降0.3% 归母净利润1.6亿元 同比下降22.8% [1] - 1H25毛利率同比下滑3.6个百分点至27.5% 净利率同比下滑5.4个百分点至11.4% [1] - 2Q25毛利率同比提升0.6个百分点至29.8% 净利率同比下滑3.4个百分点至11.8% [1] - 1H25营收完成年度目标53亿元的51.6% [1] - 经营活动净现金流10.1亿元 较去年同期1.8亿元大幅改善 [3] 业务分析 - 航空发动机及燃气轮机控制系统营收24.4亿元 同比下降3.1% 占总营收89% 毛利率28.1% 同比下降2.78个百分点 [2] - 国际合作营收2.0亿元 同比增长11.8% 占总营收7% 毛利率17.1% 同比下降5.78个百分点 [2] - 控制系统技术衍生产品营收0.9亿元 同比下降13.9% 占总营收3% 毛利率35.5% 同比下降1.89个百分点 [2] - 子公司西控营收11.5亿元 同比下降4.7% 净利润0.89亿元 同比下降52.4% [2] - 子公司红林营收9.0亿元 同比下降2.1% 净利润1.26亿元 同比下降34.7% [2] - 子公司北京航科营收4.5亿元 同比增长2.5% 净利润0.67亿元 同比增长3.8% [2] - 子公司长春控制营收1.9亿元 同比增长1.2% 净利润0.10亿元 同比下降17.3% [2] 财务指标 - 期间费用率同比增加1.3个百分点至11.2% 其中销售费用率0.3% 同比下降0.5个百分点 管理费用率8.6% 同比上升1.0个百分点 财务费用率-0.4% 研发费用率2.7% 同比上升0.6个百分点 [3] - 应收账款及票据53.0亿元 较年初减少3.9% 预付款项0.9亿元 较年初增加3.1% 存货15.2亿元 较年初减少1.0% 合同负债1.5亿元 较年初减少23.6% [3] - 预计2025年营收53.11亿元 同比下降3.1% 2026年营收58.45亿元 同比增长10.1% 2027年营收63.77亿元 同比增长9.1% [5][10] - 预计2025年每股收益0.57元 2026年0.64元 2027年0.71元 [5][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 短期业绩承压但长期发展动能充足 2025年上半年营业收入同比下降16.30%至180.53亿元 归母净利润同比下降48.44%至10.14亿元 [1] - 新获吕梁兴县区块矿产资源勘查许可证 涉及煤炭资源储量9.53亿吨 铝土矿资源储量5561.23万吨 规划产能800万吨/年 有望提升市场竞争力和可持续发展能力 [3] - 中期分红比例达20.16% 按2025年8月27日收盘价测算股息率为0.5% [2] 财务表现 - 25Q2单季度营业收入环比微增0.02%至90.28亿元 但归母净利润环比大幅下降51.15%至3.33亿元 [1] - 期间费用率显著上升 25Q2期间费用环比增长38.97%至15.25亿元 期间费用率达16.9% 环比增长4.73个百分点 [1] - 业务毛利率分化明显 25H1煤炭业务毛利率同比下降6.69个百分点至47.55% 电力热力业务毛利率同比提升7.66个百分点至8.44% 焦炭业务毛利率为-1.56% [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.22/28.52/30.57亿元 对应EPS分别为0.37/0.50/0.54元 [4] - 预测2025年营业收入401.80亿元 同比下降11.3% 2026-2027年恢复正增长 增速分别为7.7%和4.4% [5] - 估值方面 对应2025年8月27日股价的PE分别为19/14/13倍 PB维持在1.1-1.0倍区间 [4][5] 资源储备与发展规划 - 吕梁兴县区块资源储备丰富 除煤炭外还包含镓矿资源3431.28吨 煤种以1/3焦煤和气煤为主 [3] - 该区块与现有斜沟煤矿相邻 地质构造简单 可充分利用现有选煤厂和铁路专用线 降低开发成本 [3] - 新资源开发将推动产业高端化升级 为长期发展注入新动能 [3]

投资评级 - 上调至"推荐"评级 [3] 核心观点 - 25Q2业绩环比提升 归母净利润6.91亿元 环比增长5.1% 主要受益于确认焦化产能转让收益2.04亿元 [1] - 喷吹煤占比提升至42.89% 同比增加4.76个百分点 产品结构优化 [2] - 吨煤成本显著下降 25H1吨煤成本317.9元/吨 同比下降14.41% 25Q2吨煤成本298.12元/吨 同比下降18.43% 环比下降12.37% [2] - 关停枯竭产能隰东煤业(60万吨/年) 减少亏损源 优化资源配置 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.69/59.76/66.22亿元 对应EPS为1.22/2.00/2.21元/股 [3] - 当前估值具吸引力 对应2025年8月27日收盘价PE为10/7/6倍 [3][4] 财务表现 - 25H1营业收入140.69亿元 同比下降20.31% 归母净利润13.48亿元 同比下降39.44% [1] - 25Q2原煤产量1506万吨 同比增长4.37% 环比增长10.98% 商品煤销量1338万吨 同比增长5.02% 环比增长12.72% [2] - 吨煤售价承压 25H1吨煤综合售价516.2元/吨 同比下降24.43% 25Q2吨煤售价492.72元/吨 同比下降27.25% 环比下降9.23% [2] - 盈利能力改善 预计毛利率从2024年36.94%提升至2027年49.01% 净利润率从6.83%提升至14.83% [9][10] - 资产质量优化 资产负债率从2024年40.24%降至2027年35.13% 流动比率从0.92提升至1.63 [9][10] 运营数据 - 25H1原煤产量2863万吨 同比增长3.47% 其中混煤产量1279万吨 同比下降7.12% 喷吹煤产量1098万吨 同比增长13.2% [2] - 商品煤销量2525万吨 同比增长2.85% 其中喷吹煤销量1083万吨 同比增长15.71% 混煤销量1261万吨 同比下降8.95% [2] - 经营效率提升 存货周转天数从2024年15.94天降至2027年10.72天 应收账款周转天数保持30-33天水平 [9][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为379.19/428.50/446.46亿元 同比增长5.77%/13.00%/4.19% [4][9][10] - 预计归母净利润增长率分别为62.01%/50.58%/10.81% [4][9][10] - ROE显著改善 从2024年5.30%提升至2027年11.68% [9][10] - 每股指标提升 每股经营现金流从1.66元增至3.63元 每股股利从0.41元增至1.11元 [9][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年上半年实现收入19.38亿元，同比增长26.58%，归母净利润3.05亿元，同比增长106.45% [1] - 2Q25单季度收入9.44亿元，同比增长7.48%，归母净利润1.14亿元，同比减少4.79% [1] - 毛利率持续改善，25H1毛利率达39.27%，同比增长6.08个百分点，2Q25毛利率达40.12%，连续六个季度环比增长 [1][2] - 公司通过前瞻产品定义能力在智能可穿戴和智能家居市场深耕，新一代智能可穿戴芯片BES2800在智能眼镜、无线麦克风等产品中广泛应用 [1][3] - 研发投入持续加大，25H1研发费用3.95亿元，同比增长22.77%，研发人员占比高达86.25% [4] 财务表现 - 2025年上半年扣非归母净利润2.84亿元，同比增长153.37% [1] - 2Q25归母净利率下降至12.08%，同比减少1.59个百分点，环比减少7.12个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为7.98/11.89/14.94亿元，对应PE为63/42/33倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为44.99/59.59/74.29亿元，增长率分别为37.87%/32.46%/24.66% [5][9] - 预计2025年毛利率将提升至38.52%，净利润率提升至17.74% [9] 业务发展 - 在TWS耳机领域推出支持双耳通话、集成主动降噪的领先产品 [3] - 智能手表领域推出业内首颗运动手表单芯片主控，导入多家品牌客户 [3] - 采用6/12nm先进工艺研发新一代可穿戴主控芯片 [3] - 智能手表芯片成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并量产，25H1出货量保持快速增长 [3] - 芯片应用向智能眼镜、无线麦克风等低功耗无线场景延伸，BES2700、BES2800等芯片已量产落地 [3] 技术优势 - 多核异构SoC技术集成多核CPU、音频DSP、2.5D GPU、协处理器等模块 [4] - 双频低功耗Wi-Fi技术，Wi-Fi6连接芯片已量产，具备低功耗、低延时优势 [4] - 在北京、上海等城市设立研发中心，研发团队实力不断增强 [4] 成长前景 - 公司在AR/AI眼镜、汽车电子等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性 [4] - 预计2025年每股收益4.74元，2027年提升至8.87元 [5][9] - 净资产收益率预计从2024年的7.08%提升至2027年的17.05% [9] - 总资产收益率预计从2024年的6.53%提升至2027年的15.11% [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 公司作为国产AI算力龙头，2025Q2业绩延续高增长态势，首次实现半年度盈利，验证了AI芯片业务的高景气度和盈利能力 [1] - 公司在运营商、金融、互联网等多个重点行业实现规模化部署，产品通用性和技术领先性获得客户广泛认可 [2] - 公司持续高强度研发投入，硬件和软件平台同步优化，针对大模型训练推理场景进行重点优化，技术护城河不断夯实 [2] - 前瞻性指标如合同负债和存货大幅增长，显示下游需求旺盛且在手订单充足，未来增长可期 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82% [1] - 2025年上半年实现归母净利润10.38亿元，去年同期亏损5.3亿元 [1] - 云端产品线业务收入达28.70亿元，是业绩增长的主要驱动力 [1] - 2025年上半年研发投入达4.56亿元 [2] - 截至2025H1，合同负债5.43亿元（2025Q1末仅为0.01亿元），存货26.90亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.93亿元、35.61亿元、50.50亿元 [3] - 预计2025-2027年PE分别为288X、161X、114X [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为63.59亿元、95.37亿元、118.53亿元，增长率分别为441.42%、49.98%、24.29% [4][9][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为60.35%、63.85%、67.04% [9][10] - 预计2025-2027年净利润率分别为31.34%、37.34%、42.60% [9][10] 业务进展 - 产品在金融领域支持传统AI应用及金融大模型的训练与推理 [2] - 在互联网领域，产品已在大模型、多模态等核心应用中规模化应用 [2] - 训练软件平台支持DeepSeek、Qwen、Hunyuan等系列主流大模型 [2] - 推理软件平台对DeepSeek-R1-671B等大语言模型的推理性能提升显著，达到业界领先水平 [2] 财务指标预测 - 预计2025-2027年每股收益分别为4.76元、8.51元、12.07元 [4][10] - 预计2025-2027年ROE分别为26.30%、33.78%、34.77% [9][10] - 预计2025-2027年流动比率分别为8.73、9.25、11.34 [9][10] - 预计2025-2027年资产负债率分别为14.64%、13.07%、10.67% [9][10] - 预计2025-2027年存货周转天数均为400天 [9][10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司1H25业绩大幅增长 营收17.03亿元 YOY +481.2% 归母净利润1.16亿元 较1H24的-0.74亿元扭亏为盈 [1] - 2Q25单季度表现强劲 营收13.51亿元 YOY +530.2% QOQ +284.1% 归母净利润1.33亿元 同比环比均扭亏 [1] - 母公司业绩快速修复 1H25营收14.38亿元（1H24仅1144万元） 净利润1.07亿元（1H24为-4916万元） [2] - 子公司中兵航联表现突出 营收1.22亿元 YOY +1.8% 净利润2023万元 YOY +25.7% [2] - 公司是导航控制和弹药信息化核心供应商 把握装备智能化/无人化趋势 在特种通信/数据链、连接器、智能弹药等领域深化布局 [4] 财务表现 - 1H25毛利率22.3% 同比下滑17.8ppt 净利率6.4% 同比提升34.1ppt [1] - 期间费用率16.2% 同比减少63.0ppt 其中研发费用1.4亿元 YOY +29.0% [3] - 2Q25末应收账款及票据55.4亿元 较年初增18.8% 存货6.2亿元 较年初增14.3% [3] - 1H25经营活动净现金流-6.8亿元 较去年同期的-11.1亿元改善 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.61亿元/3.84亿元/5.04亿元 YOY +341.6%/+47.3%/+31.3% [4][5] - 对应2025-2027年PE为92x/62x/48x [4][5] - 预计2025-2027年营收分别为51.69亿元/67.02亿元/83.63亿元 增长率88.1%/29.7%/24.8% [5][10] - 预计毛利率持续改善 从2024年22.64%提升至2027年25.12% [10]