报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 过去一周美股、A股普涨，多数行业上涨，利率债价格上涨，资金价格分化，债市杠杆水平提升，美债收益率提升，美元贬值黄金上涨 [2][3][4][5][10] - 美联储监管副主席言论较市场主流预期更为鸽派 [11] - 展望后市，A股有望保持高风险偏好，看好创新药、人工智能与稀土等投资机会，债市收益率或维持低位窄幅震荡，黄金具备突破前高可能性 [12] 根据相关目录分别进行总结 股票市场表现 - 过去一周（20250804 - 20250810），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化3.87%、2.43%与1.35%，纳斯达克中国科技股指数变化4.25%，恒生指数变化1.43% [2] - 过去一周wind全A指数上涨1.94%，中证A100、沪深300等指数均有不同程度上涨，从板块风格看，沪市、深市蓝筹与成长均上涨，北证50指数变化1.56% [3] - 30个中信行业28个行业上涨，2个行业下跌，领涨行业为有色、机械与国防军工，周涨幅大于5%，部分ETF表现较好，周涨幅在5%以上 [4] 债券市场表现 - 过去一周（20250804 - 20250810）10年期国债期货主力合约较2025年8月1日上涨0.19%，10年国债活跃券收益率下降1.68 BP至1.6891%，收益率曲线陡峭化 [5] - 资金价格有所分化，截至2025年8月8日R007较2025年8月1日下降3.26 BP，DR007提升0.09 BP，两者利差收窄，央行过去一周净回笼5365亿元 [6] - 债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年8月1日的6.72万亿元变为2025年8月8日的8.11万亿元 [8] - 过去一周美债收益率提升，截至2025年8月8日，10年美债收益率较2025年8月1日提升4 BP至4.27%，曲线整体上移 [9] 大宗商品市场表现 - 过去一周美元指数下降0.43%，美元兑欧元、英镑等货币有不同程度变化，美元兑人民币汇率下降 [10] - 过去一周黄金上涨，伦敦金现货价格提升1.49%至3394.15美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨1.29%至3403.5美元/盎司，国内黄金价格也上涨 [10] 美联储相关情况 - 美联储监管副主席米歇尔·鲍曼表示支持今年降息三次，市场主流预期美联储2025年降息次数仍然是2次，鲍曼的发言较市场预期更为鸽派 [11]

行业投资评级 - 电子行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - AI填料是电子行业重要发展方向，下游AI快速发展驱动功能填料电子级高端应用[4] - 高速覆铜板领域高阶CCL加速渗透，高性能球硅呈现量价齐升趋势[4] - HBM封装中Low-α球铝成为关键材料[5] AI填料领域 - 球形硅微粉和球形氧化铝是半导体电子粉体核心材料，分别应用于覆铜板和芯片封装领域[7] - AI大模型发展对高频高速覆铜板和芯片封装填料性能提出更高要求，超纯球形二氧化硅和Low-α球硅/球铝成为主流选择[7] - 2024年服务器行业规模预计3064亿美元，2025年达4133亿美元，其中AI服务器占比将超70%[17][19] - 国内高频高速覆铜板用功能填料市场规模2019年1.1亿元，预计2025年达11.1亿元，复合增速47%[27] 高速覆铜板领域 - AI服务器性能提升驱动PCB/CCL及填料升级，M7及以上等级覆铜板要求更严格填料指标[7][32] - PCIe协议升级使PCB板层数从PCIe3.0的8-12层增至PCIe5.0的16-22层，推动填料用量增加[34][37] - 高性能球形硅微粉在覆铜板中填充比例已超40%，日本企业高端产品售价达每吨几万至十几万元[7][44] - 2021年高性能球形硅微粉在覆铜板用硅微粉市场中占比超44%，预计将持续扩大[44] HBM封装领域 - Low-α球铝占GMC重量80%以上，是预防HBM芯片α射线干扰的关键填料[7][48] - HBM市场规模预计从2022年27亿美元增长至2029年377亿美元，年复合增速38%[50][51] - 散热要求越高，Low-α球铝在封装材料中占比越高[51] 重点公司 - 联瑞新材是国内电子级硅微粉领先企业，产品包括Low-α球形二氧化硅和氧化铝[5][57] - 2024年公司营收9.6亿元（+34.94%），净利润2.51亿元（+44.47%），球形无机粉体占比57%[57][59] - 公司拟扩建超纯球形二氧化硅3600吨和高导热球形氧化铝16000吨产能[57]

核心观点 - 中小盘基金表现突出，中盘基金单季上涨4.99%，跑赢中证500指数4.01个百分点，小盘基金上涨4.19%，高于中证1000指数的2.08% [10][13] - 基金重仓股表现优异，平均收益率为8.94%，远超中证800成分股的1.66%，31个申万一级行业中30个行业的重仓股击败对标指数 [1][15] - 债券基金持券久期从3.35升至4.34，上调金融债配置1.43%，下调中期票据1.55%，但纯债基金平均收益率0.92%不及中债总财富指数的1.53% [11][14] - 五星基金长期业绩显著优于市场，2015年以来三年综合能力五星普通股票基金组合收益率达216.93%，远超中证全指全收益指数的38.82% [3][29] 证券选择能力 - 二季度基金重仓股涉及2466只股票，占A股总数45.55%，持股分散度提升 [15] - 通信、非银金融、银行获最大增持，其中通信行业的中际旭创和新易盛获超70亿增持，中国平安获25亿资金流入 [15] - 美容护理行业超额收益达14.02%，被减持的15个行业平均收益仅0.25%，远低于增持行业的5.65% [16][17] 时机选择能力 - 股票基金仓位下调0.24个百分点至89.22%，混合基金下调1.21个百分点至67.98%，择时效果不佳 [20] - 债券基金持债水平下调0.12%，但中债总财富指数上涨1.53%，配置效果欠佳 [20] 风险管理能力 - 股票基金年化波动率21.94%，混合基金16.71%，债券基金2.46%，风险交换效率保持稳定 [22][24] - 三年期股票基金累计收益-2.90%，混合基金-2.64%，债券基金2.63% [24] 综合管理能力 - 三年期五星基金1264只，圆信永丰、金信、大成在偏股类表现突出，易方达、天弘、博时在纯债类领先 [23][25] - 易方达获评五星基金数量最多（37只），博时（32只）、大成（28只）紧随其后 [27] 基金评级业绩 - 五星基金6-12个月内保持同类前40%的概率达60%，一星基金有40%-60%概率处于后40% [29] - 五星股票基金组合十年收益率较一星组合高104个百分点（216.93% vs 112.93%） [29][31] 行业配置变动 - 权益基金对小盘股配置上调1.5%，大盘股和中盘股下调 [10] - 债券基金增持国债1.26%、金融债1.43%，减持企业债0.77%、中期票据1.55% [14]

行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [1][4] 核心观点 - 美国非农就业数据低于预期，7月新增仅7.3万人，此前两个月数据合计下修25.8万人，叠加8月1日生效的关税（平均税率提高至18%），短期市场风险偏好或受影响，但美联储9月降息预期达90%，风险可控 [8][9] - 美股科技公司业绩驱动上涨，纳斯达克指数创新高后持续走强，62家标普成分股中超85%业绩超预期：Alphabet、微软、Meta营收同比分别增长13.8%、18%、22%，净利润同比分别增长19.4%、24%、36% [9] - 科技巨头加大AI投资：谷歌2025年资本支出上调100亿美元至850亿美元，微软2026财年Q1资本支出超300亿美元（同比增超50%），Meta资本支出规划调至660-720亿美元 [9] AI应用与硬件发展 - Figma推出AI设计工具Figma Make，2024年收入同比增长48%至7.49亿美元，2025Q1收入达2.28亿美元（同比增46%），IPO首日股价涨250% [10] - 出门问问发布全球首款智能体硬件TicNote（厚度仅3mm），7月30日股价上涨63.83% [10] 建议关注领域 1) **光模块**：中际旭创、新易盛、华工科技、剑桥科技、光迅科技 [10] 2) **国产算力**：寒武纪、海光信息、中芯国际 [10] 3) **PCB**：胜宏科技、沪电股份 [10] 4) **AI应用**：美图公司、快手、万兴科技 [10]

行业投资评级 - 维持基础化工行业"增持"评级 [1][45] 市场行情走势 - 过去一周（7.26-8.1）基础化工指数涨跌幅为-1.46%，跑赢沪深300指数0.29个百分点，涨幅居所有板块第11位 [4][14] - 基础化工子行业涨幅靠前的包括：合成树脂（4.60%）、食品及饲料添加剂（2.99%）、胶黏剂及胶带（2.95%）、炭黑（2.03%）、非金属材料Ⅲ（0.69%） [4][15] - 个股涨幅居前的有：上纬新材（39.37%）、天承科技（28.83%）、宏和科技（22.07%）、松井股份（19.97%）、奥瑞德（19.88%） [19][21] - 个股跌幅靠后的有：保利联合（-16.35%）、高争民爆（-13.75%）、凯美特气（-9.95%）、苏博特（-9.45%）、广康生化（-8.37%） [20][21] 化工品价格走势 - 周涨幅前五的产品：液氯（28.57%）、环氧氯丙烷（9.81%）、软泡聚醚（9.15%）、TDI（8.81%）、浓硝酸（7.69%） [5][22][23] - 周跌幅前五的产品：碳酸锂（工业级）（-10.53%）、碳酸锂（电池级）（-10.39%）、天然乳胶（-8.06%）、烧碱（32%离子膜浙江）（-5.77%）、VCM（氯乙烯单体）（-5.36%） [5][22][23] - 化工品价差涨幅前五：二甲醚价差（336.95%）、环氧丙烷（PO）价差（144.96%）、PTMEG价差（40.28%）、涤纶短纤价差（15.94%）、天然橡胶-顺丁（15.00%） [43] - 化工品价差跌幅前五：PTA价差（-51.56%）、电石法PVC价差（-20.96%）、钛白粉金红石型价差（-10.72%）、乙二醇价差（-9.31%）、甲醇价差（-8.36%） [43] 行业重要动态 - 中共中央政治局会议再提"反内卷"，强调推进重点行业产能治理和规范地方招商引资行为 [6] - 氯碱、BDO、农药等多个化工子行业就"反内卷"开展探讨，其中BDO行业2025年上半年累计去库约10万吨，供需格局改善 [7] - 2025年8月家用空调排产1144.3万台，同比下滑2.8%，内销排产673.5万台，同比下滑11.9%，但较上一轮预期有所上浮 [8][9] - 7月主流制冷剂价格维持高位运行，R22、R32、R125、R134a华东市场价分别为33500、55500、45000、50500元/吨，7月涨幅分别为8.06%、5.71%、0.00%、1.00% [9] 投资建议 - 制冷剂板块：关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份，三代制冷剂供需格局将迎来再平衡 [45] - 化纤板块：关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材 [45] - 优质标的：关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源 [45] - 轮胎板块：关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 [45] - 农化板块：关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工 [45] - 优质成长标的：关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [45]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 汽车行业2025年7月表现弱于沪深300指数，申万汽车指数跌幅2.36%，在31个申万一级行业中排名第21，子板块中商用车表现最佳（跌幅0.51%）[4] - 中国长安汽车集团成立，整合117家分子公司，目标2025年整车产销300万辆（新能源100万辆），预计全年营收3550亿元，未来10年计划投入2000亿元研发新汽车领域[6] - 7月重卡销量8.3万辆，同比增长42%，主要受益于以旧换新政策推动[9] - 新势力车企销量分化：零跑首次月销达5万辆（新势力第一），小米月销超3万辆，理想同比下滑40%至3.07万辆[5] 市场动态 - 乐道L90上市，售价26.58万元起，采用全域900V高压架构，共享蔚来充换电体系[7] - 理想i8纯电SUV上市，售价32.18-36.98万元，配套16000个超充桩[7] - 行业涨幅前五公司：西菱动力（+22.6%）、中马传动（+13.71%）、超捷股份（+11.55%）[5] 投资建议 - 关注智能化相关整车及零部件企业、海外销量潜力大的整车企业、国产替代效应显著的零部件企业[10] - 整车推荐标的：北汽蓝谷（周涨幅10.41%）、长城汽车、中国重汽A[12] - 零部件推荐标的：伯特利、隆盛科技、沪光股份（周涨幅10.91%）[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好黄金与A股机会，A股当前调整属正常回调，后续稀土、人工智能、创新药等有投资机会；债市收益率或维持低位窄幅震荡；黄金在特朗普操作下可能上涨，短期有做多价值 [16] 根据相关目录分别进行总结 股票市场 - 美股下跌，过去一周纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-2.17%、-2.36%与-2.92%，纳斯达克中国科技股指数变化-3.20% [3] - A股多数板块下跌，过去一周wind全A指数下跌1.09%，各主要指数大多下跌，北证50指数变化-2.70% [4] - 多数行业下跌，30个中信行业24个下跌6个上涨，通信与医药领涨，周涨幅大于2%；通信、创新药、人工智能等ETF周涨幅超3% [5] 债券市场 - 过去一周利率债价格上涨，收益率曲线下移，10年期国债期货主力合约较7月25日上涨0.24%，10年国债活跃券收益率降至1.7059% [6] - 资金价格下降，截至8月1日R007和DR007较7月25日分别下降20.73BP和22.81BP，两者利差提升；央行过去一周净投放69亿元，7月买断式逆回购净投放2000亿 [7] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）从7月25日的7.70万亿元变为8月1日的6.72万亿元 [9] - 美债收益率下降，曲线整体下移，截至8月1日，10年美债收益率较7月25日下降17BP至4.23% [10] - 国债等恢复征收增值税，新老券影响分化，存量债券或受追捧，新发券种或需更高收益率补偿 [12] 外汇与黄金市场 - 美元升值，过去一周美元指数提升1.04%，美元兑人民币汇率提升；外盘金有涨有跌，国内黄金价格下跌 [11] 宏观经济与政策 - 美国7月非农就业人数新增7.3万人，大幅低于预期，5、6月新增非农就业人数大幅下修；市场预期美联储9月降息概率从38.4%提升至77.7% [13][14] - 特朗普下令解雇劳工统计局局长，美联储理事提前辞职，就业数据可靠性与美联储独立性受质疑 [15]

核心观点 - 服务业表现强劲可能拉动全球经济需求扩张，海外配置可关注服务业相关机会 [1][17] - 国内经济基本面持续改善，风险资产长期配置胜率高，重点关注科技创新和消费改善领域 [1][25] - 商品市场需关注需求改善对原油和黄金交易逻辑的影响，原油需求超预期增长可能支撑价格 [1][42][52] 市场回顾 - 2025年7月全球权益资产整体表现良好，MSCI全球收益率1.79%，新兴市场达2.43% [8] - 国内市场表现亮眼，中证全指收益率5.80%，中国股基指数上涨8.77% [8] - 商品类资产中，原油价格受益于盈利和需求改善上涨，黄金价格高位震荡 [8] 海外市场展望 - 服务业PMI表现强劲，美国55.2、欧元区51.2、日本53.5、印度59.8，显示服务业对经济拉动作用明显 [19] - AI技术对经济拉动作用难以证伪，炼厂开工率高于历史同期显示需求扩张良好 [19][20] - 美国企业抗风险能力弱化，美股结构性估值风险提升，配置需保持谨慎 [20] 国内市场展望 - 2025年上半年GDP增长5.3%，消费和出口是主要拉动力量 [25] - 6月工业增加值同比增长6.8%，服务业生产指数增长6.0%，信息传输等行业增长超10% [25] - 上半年社零总额同比增长5.0%，"悦己消费"和创新消费成为重要增长动力 [26] - 农村居民人均可支配收入实际增长6.2%高于城镇居民的4.7%，消费基本面改善 [27] 商品市场展望 - 黄金作为抗通胀资产，价格与美债利率呈现负相关性，5年期实际利率走低支撑金价 [46] - 全球央行黄金储备持续增加，显示避险需求旺盛，中国等国家增持明显 [48] - 原油供给端OPEC+增产至54.8万桶/日，但需求端炼厂开工率高于历史同期支撑价格 [51][52] - 成品油与原油价差持续回升，显示原油需求超预期增长 [52] 大类资产配置建议 权益基金 - 采用核心+机会的哑铃策略，核心配置高分红、大盘风格基金，机会配置中大盘成长风格 [62] - 主题关注消费改善、芯片、AI、新能源等方向 [62] 固定收益基金 - 中短久期品种性价比更高，长久期利率债收益率已突破历史新低 [63] - 金融债和利率债兼具收益和稳健，适当信用下沉可提高组合收益 [64] QDII基金 - 权益QDII关注AI推动的经济需求增长，但需警惕美股估值风险 [66] - 商品QDII需关注原油需求改善和黄金避险情绪变化 [66]

市场表现概览 - 本期上证指数下跌0 94%，深证成指下跌1 58%，申万一级行业跌多涨少，医药生物和通信行业表现较好 [2] - 海外权益市场重要指数跌多涨少，国际黄金价格上涨 [2] - 主动投资股票基金下跌0 26%，主动投资混合基金下跌0 37%，主动投资债券基金上涨0 08%，QDII基金下跌0 65% [2] 权益类基金表现 - 医药生物和通信行业表现较优，其中医药生物板块在近12期综合表现中排名靠前 [8][13] - 代表性主动投资股票基金中，红土创新医疗保健股票本期收益率8 21%，华安医药生物股票发起式A今年以来收益率达104 74% [14] - 指数股票基金中国泰中证全指通信设备ETF本期收益率5 84%，汇添富国证港股通创新药ETF今年以来收益率95 53% [14] - 主动投资混合基金中易方达瑞享混合I本期收益率12 61%，长城医药产业精选混合发起式A今年以来收益率125 48% [15] 固收类基金表现 - 中证国债上涨0 27%，中证全债上涨0 19%，中证企业债上涨0 13%，中证转债下跌1 37% [16] - 长期纯债基金本期平均收益率0 15%，中短期纯债基金0 10%，短期纯债基金0 06%，可转债基金下跌1 25% [17] - 可转债基金今年以来平均收益率11 07%，南方昌元可转债债券A今年以来收益率20 06% [17] QDII类基金表现 - 另类资产-能源商品类QDII基金本期上涨4 54%，债券类QDII基金上涨0 26%，权益基金-大中华类QDII基金下跌0 90% [18][20] - 权益基金-大中华类QDII基金今年以来涨幅33 16%，汇添富香港优势精选A今年以来收益率136 89% [19] - 工银新经济人民币本期收益率5 63%，华泰柏瑞恒生创新药ETF今年以来收益率100 48% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好黄金与A股机会，A股当前调整属正常回调，后续仍有投资机会，如稀土、人工智能、创新药等；债市收益率或维持低位窄幅震荡；黄金在特朗普操作下可能上涨，短期具备做多价值 [10] 根据相关目录分别进行总结 股票市场 - 过去一周美股下跌，纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-2.17%、-2.36%与-2.92%，纳斯达克中国科技股指数变化-3.20%；恒生指数变化-3.47% [1] - A股多数板块下跌，wind全A指数下跌1.09%，中证A100、沪深300等指数有不同程度变化；从板块风格看，沪市、深市蓝筹与成长均下跌，北证50指数变化-2.70% [1] - 多数行业下跌，30个中信行业24个下跌，6个上涨，通信与医药领涨，周涨幅大于2%；ETF中通信、创新药、人工智能等表现较好，周涨幅在3%以上 [1] 债券市场 - 过去一周利率债价格上涨，10年期国债期货主力合约较7月25日上涨0.24%，10年国债活跃券收益率下降2.65BP至1.7059%，除3个月期限外其他期限收益率均下降，曲线下移 [1] - 资金价格下降，截至8月1日R007为1.4864%，较7月25日下降20.73BP，DR007为1.4242%，下降22.81BP，两者利差提升；央行过去一周净投放69亿元，7月买断式逆回购净投放2000亿，国债买卖操作仍为零 [2] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由7月25日的7.70万亿元变为8月1日的6.72万亿元 [3] - 美债收益率下降，截至8月1日，10年美债收益率较7月25日下降17BP至4.23%，各期限品种收益率均下降，曲线整体下移 [4] - 财政部8月1日公告，新发行国债、地方政府债与金融债利息收入自8月8日起恢复征收增值税，存量债券仍免征直至到期，该政策对存量与新发债券影响分化，存量债券或受追捧，新发债券可能需更高收益率补偿 [6] 外汇与黄金市场 - 过去一周美元升值，美元指数提升1.04%，兑欧元、英镑与日元有不同变化，兑离岸、在岸人民币汇率分别提升0.35%、0.60% [5] - 外盘金有涨有跌，伦敦金现货价格提升0.10%至3346.85美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌0.20%至3360.10美元/盎司；国内黄金价格下跌，上海金现下跌0.89%至767.29元/克，期货下跌0.94%至767.44元/克 [5] 宏观经济与政策 - 美国7月非农就业人数新增7.3万人，大幅低于预期的10.6万人，同比少增1.5万人，5、6月新增非农就业人数下修；市场预期美联储9月降息概率从38.4%提升至77.7% [7][8] - 特朗普下令解雇劳工统计局局长，引发市场对就业数据可信度担忧；美联储理事提前辞职，市场担忧美联储独立性 [9]