报告公司投资评级 - 给予上海莱士“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 上海莱士拟42亿元现金收购南岳生物100%股权，若南岳生物2025年度采浆量达305吨，公司另付实控人或有对价5000万元 [3] - 南岳生物浆站发展成熟，2024年采浆量278吨，平均单站采浆超30吨，有4项在研产品管线与公司现有优势资源协同互补 [4] - 海尔集团2024年6月入主，支持公司“拓浆”和“脱浆”战略，收购南岳生物是“拓浆”重要举措，完成后整体采浆量预计增18%以上，公司将拥有湖南省内17家单采血浆站中的12家，南岳生物销售网络和品牌影响力助力提升市场竞争力 [5] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为85.98亿/103.01亿/114.52亿元，同比增速8%/20%/11%；归母净利润分别为22.88亿/28.29亿/31.41亿元，分别增长29%/24%/11%；EPS分别为0.34/0.43/0.47，按2025年3月26日收盘价对应2025年16倍PE [5] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通66.38/66.34亿股，总市值/流通456.69/456.45亿元，12个月内最高/最低价8.68/6.42元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,964|8,598|10,301|11,452| |营业收入增长率(%)|21.27%|7.96%|19.81%|11.17%| |归母净利（百万元）|1,779|2,288|2,829|3,141| |净利润增长率(%)|-5.35%|28.57%|23.66%|11.03%| |摊薄每股收益（元）|0.27|0.34|0.43|0.47| |市盈率（PE）|29.63|19.96|16.14|14.54|[6] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|3,977|4,001|4,124|3,534|5,693| |应收和预付款项（百万）|748|607|933|945|871| |存货（百万）|3,269|3,667|3,915|4,568|4,958| |流动资产合计（百万）|8,473|8,675|9,248|9,384|11,904| |长期股权投资（百万）|14,930|15,064|15,164|15,264|15,364| |固定资产（百万）|1,202|1,316|1,594|2,688|2,744| |资产总计（百万）|30,458|31,928|33,436|38,006|40,720| |负债合计（百万）|1,645|2,279|2,013|4,122|4,102| |归母公司股东权益（百万）|28,819|29,634|31,406|33,868|36,601| |股东权益合计（百万）|28,813|29,650|31,423|33,883|36,618| |负债和股东权益（百万）|30,458|31,928|33,436|38,006|40,720|[8] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|6,567|7,964|8,598|10,301|11,452| |营业成本（百万）|3,667|4,715|5,072|6,052|6,711| |营业税金及附加（百万）|33|38|43|52|57| |销售费用（百万）|373|334|353|412|452| |管理费用（百万）|333|379|430|520|567| |财务费用（百万）|-41|-92|-60|-29|5| |投资收益（百万）|412|-154|430|515|573| |营业利润（百万）|2,279|2,225|2,890|3,479|3,863| |利润总额（百万）|2,274|2,204|2,792|3,449|3,833| |所得税（百万）|401|427|502|621|690| |净利润（百万）|1,873|1,777|2,289|2,828|3,143| |归母股东净利润（百万）|1,880|1,779|2,288|2,829|3,141|[8] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营性现金流（百万）|1,726|2,278|1,303|2,526|3,159| |投资性现金流（百万）|-1,130|-671|-660|-4,367|-114| |融资性现金流（百万）|-193|-1,134|-518|1,251|-885| |现金增加额（百万）|414|470|123|-590|2,159|[8]

报告核心观点 - 各资产市场表现分化，投资者应根据不同市场情况调整投资策略，如债市做好久期管理配置，A股关注低位板块并警惕科技小盘风险，美股静待长期买点，外汇关注汇率区间，商品逢低做多 [3][4][5] 各部分总结 大类资产跟踪 利率债 - 利率债普跌，节后资金面偏紧使资金价格中枢抬升，过度计价的降息预期修正，债市在半年线企稳回升具备配置价值 [3][15] - 央行副行长称择机降准降息，债市尾盘受挫但反弹结构完好，建议做好久期管理配置 [3][15] 股市 - A股市场热点杂乱，中证1000、中证2000弱势，科创板在低位半导体带动下强势，大盘有韧性，低位股补涨 [4][18] - 大小盘月度涨跌幅差未回正，成交量难回2万亿以上，低位红利、消费、医药板块兼具胜率和赔率，小盘科技板块需警惕风险 [4][18] - 沪深两市成交跌破1.2万亿，合计1.15万亿，较上一交易日缩量1040亿，资金从看重赔率转向胜率 [18] - 历史复盘显示巨潮大盘指数落后小盘指数月度涨幅超5个百分点后，后续大盘回报增加并在1 - 2个月回归正值，目前差值为负，未来一个月大盘跑赢小盘概率大 [4][18] - 恒生科技指数跌破20日均线，中证2000指数承压于颈线，科技小盘应注意风险控制 [4][21] - 行业板块化工 + 医药领涨，化学原料、化学制药等涨超2%，不少医药企业出海公告获积极反应，半导体表现不俗但高位股不佳 [21] - 热门概念光刻胶、光刻机涨超4%领涨，环氧丙烷活跃，创新药、CRO等表现亮眼 [21] - 美股重回跌势，短期操作难度加大，中期调整未结束，关税大限临近放量下跌，特朗普政策不确定性或推动下跌 [24] - 长期来看美国私人部门良好、货币政策空间充足、科技领先支撑美股走牛，建议交易型投资者控制风险快进快出，配置型投资者轻仓买入逢大跌加仓 [24] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00报7.2652，较昨日收盘下跌23个基点，美元在美联储议息会议后逆势上涨，预计上涨延续 [27] - CNY/USD在7.1附近支撑明显，人民币升值难突破7.1，预计短期持稳于7.1 - 7.4，2025年底部在7.5 - 7.6，中美利差低、贸易摩擦或使人民币贬值压力大 [27] 商品 - 文华商品指数小幅上涨0.1%，煤炭板块领涨，油脂、钢铁、化工等表现不俗，技术面突破颈线压制，多头信号强，建议逢低做多 [5][32] 重要政策及要闻 国内 - 央行副行长宣昌能表示将根据国内外经济金融形势择机降准降息，债市反应消极 [6][34] - 商务部称中方已起诉美方加征关税措施，4月2日关税大限临近，A股韧性强于美股，红利、消费、医药板块是最优解 [37] - 三部门重点培育智能家居、智能穿戴、智能骑行、智慧养老等消费端场景，深化人工智能赋能应用 [37] 国外 - 特朗普宣布对非美国本土制造汽车及特定零部件加征最高25%关税，威胁欧盟和加拿大，汽车股股价下跌 [7][37] - 美国企业敦促政府推出机器人国家战略，推动美国公司在全球竞争中开发下一代机器人 [7][37]

报告公司投资评级 - 给予蜜雪集团“增持”评级，预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间，上调目标价至 435 港元 [1][3][14] 报告的核心观点 - 蜜雪冰城 2024 年业绩公布，营业总收入和归母净利润同比增长，平均单店收入同比下降；门店数量超 4.6 万家，三线及以下城市拓店快；供应链效率提升及成本下降推升毛利率，盈利能力提升；预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润有不同程度增速 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业总收入 248.29 亿元，同比 +22.3%，归母净利润 44.37 亿元，同比 +41.4%；2024Q4 营业总收入 61.69 亿元，同比 +25.7%，归母净利润 9.50 亿元，同比 +29.1%；平均单店收入 59.1 万元，同比 -3.2% [1] 门店情况 - 截至 2024 年末门店数量达 46479 家，中国内地/中国内地以外门店数量 41584/4895 家，同比净增 8350/564 家；一线/新一线/二线/三线及以下城市门店数量分别为 1983/8143/7600/23858 家，同比增加 470/1257/1645/4978 家，三线及以下城市拓店速度较快，占比分别为 4.8%/19.6%/18.3%/57.4%，同比 +0.2/-1.1/+0.4/+0.6pct；加盟门店数量为 46462 家，2024 年新开/关闭 10555/1609 家，闭店率为 3.8%；2024 年加盟商数量为 20976 名，净增 4192 名 [2] 营收结构情况 - 2024 年商品销售/设备销售/加盟和相关服务分别实现营收 234.52/7.56/6.20 亿元，同比 +22.4%/+2.7%/+52.8% [2] 盈利能力情况 - 2024 年公司毛利率为 32.46%，同比 +2.9pct，商品销售毛利率达 31.6%，同比提升 2.8pct；销售及分销开支率/行政开支率为 6.4%/3.0%，同比 -0.05/+0.03pct；2024 年公司净利率大幅提升 2.2 pct 至 19.94% [3] 盈利预测和财务指标情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|24829|29709|35201|40820| |营业收入增长率(%)|22%|20%|18%|16%| |归母净利（百万元）|4437|5113|6073|7078| |净利润增长率(%)|41%|15%|19%|17%| |摊薄每股收益（元）|12.32|13.47|16.00|18.64| |市盈率（PE）|0.00|28.03|23.60|20.25|[5] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率情况 - 包含流动资产、现金、应收账款及票据等资产项目，流动负债、短期借款、应付账款及票据等负债项目，营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标等主要财务比率在 2024A、2025E、2026E、2027E 的数据 [8] 估值比率情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|0.00|28.03|23.60|20.25| |P/B|0.00|7.14|5.48|4.31| |EV/EBITDA|-0.75|19.65|15.73|12.71|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024H2雅迪控股业绩短期承压，中高端发力与全球化布局值得期待，新国标落地利好产品力强劲的头部企业，公司中高端市场加力布局，海外市场积极拓展渗透率有望提升 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为31.13/31.13亿股，总市值/流通为467.52/467.52亿港元，12个月内最高/最低价为17.28/9港元 [3] 事件 - 2025年3月25日公司发布2024年度业绩公告，2024年公司收入282.36亿元（同比-18.77%），归母净利润12.72亿元（同比-51.81%）；2024H2收入138.22亿元（同比-22.01%），归母净利润2.38亿元（同比-83.61%） [3] 收入端 - 电动两轮车受南京电动自行车起火事件及新国标实施影响，市场需求短期下滑，叠加主动降价清库存策略，收入有所收缩，2024年电动自行车/电动踏板车收入同比-23.24%/-17.89%至122.44/70.91亿元，销量分别同比-21.4%/-20.7%至908.95万/393.1万台 [4] - 电池及充电器2024年收入79.95亿元（同比-13.6%），或系销量随整车业务下滑，看好钠离子电池技术升级 [4] - 全球化方面东南亚市场拓展提速，印尼、越南工厂动工，泰国及印尼新增8家旗舰店，产能与渠道共振 [4] 利润端 - 2024年公司毛利率15.19%（同比-1.74pct），主或系新国标切换下公司降价清库存影响，期待中高端战略之下毛利率结构优化 [5] - 2024年公司净利率4.51%（同比-3.08pct），盈利能力短期承压 [5] - 2024年公司销售/行政/研发费用率分别为4.30/3.20/4.06%，分别同比+0.17/+0.02/+0.63pct，费用端优化具备空间 [5] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为28.03/33.43/38.94亿元，对应EPS分别为0.90/1.07/1.25元，当前股价对应PE分别为15.58/13.06/11.22倍 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|28236|38542|44555|50347| |营业收入增长率(%)|-19%|37%|16%|13%| |归母净利（百万元）|1272|2803|3343|3894| |净利润增长率(%)|-52%|120%|19%|16%| |摊薄每股收益（元）|0.42|0.90|1.07|1.25| |市盈率（PE）|28.65|15.58|13.06|11.22| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含流动资产、现金、应收账款及票据等资产负债表项目，营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率在2024A、2025E、2026E、2027E的相关数据 [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：申万一级电子指数趋势跟踪模型 **模型构建思路**：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率关系判断趋势方向[3] **模型具体构建过程**： - 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值：$$del = P_T - P_{T-20}$$ - 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（未明确计算方法，默认标准差） - 趋势判断规则： - 若$$|del| > N \times Vol$$，则趋势方向与del符号一致（N=1） - 否则延续T-1日趋势方向[3] **模型评价**：在特定时间段（如2023年10月至2024年2月）能捕捉趋势，但整体年化收益为负（-5.48%），不适用于申万电子指数[3][4] 模型的回测效果 1. **申万一级电子指数趋势跟踪模型**： - 年化收益：-5.48% - 波动率（年化）：32.72% - 夏普率：-0.17 - 最大回撤：38.97% - 指数期间总回报率：31.87%（基准对比）[3] 其他说明 - **数据预处理**：直接使用原始收盘价数据，未做调整[3] - **测试区间**：2023年3月7日至2025年3月18日[3] - **净值表现**：图表显示模型净值在2024年2月达峰值后持续下行（图表1-2）[5][9] - **回撤分析**：最大回撤绝对值达38.97%（图表3-4）[7][9] （注：报告中未涉及量化因子内容，故略去相关部分）

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场过热或过冷的行业，为投资决策提供参考[4] - **模型具体构建过程**： 1. 计算行业指数的滚动时间窗口（如30个交易日）内价格、成交量、波动率等指标的标准化值 2. 综合多个指标（如主力资金净流入、换手率、波动率）构建拥挤度评分 3. 根据评分排名划分高/低拥挤度行业 - **模型评价**：能够有效捕捉短期市场情绪极端化的行业，但需结合基本面验证 2. **模型名称：溢价率Z-score模型** - **模型构建思路**：通过ETF溢价率的标准化分数（Z-score）筛选存在套利机会的标的[5] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF的IOPV溢价率：$$溢价率 = (市价 - IOPV)/IOPV \times 100\%$$ 2. 滚动计算溢价率的均值（μ）和标准差（σ） 3. 计算Z-score：$$Z = (当前溢价率 - μ)/σ$$ 4. 设定阈值（如|Z|>2）生成交易信号 - **模型评价**：对短期套利策略有效，但需警惕市场流动性风险 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力资金净流入因子** - **因子构建思路**：跟踪主力资金流向，反映大资金对行业的偏好[14] - **因子具体构建过程**： 1. 按申万一级行业分类统计主力资金净流入额（单位：亿元） 2. 计算滚动窗口（如3日）累计净流入 3. 标准化处理得到行业间可比分值 - **因子评价**：对短期行业轮动有较强解释力 2. **因子名称：ETF资金流因子** - **因子构建思路**：通过ETF净申购数据捕捉资金动向[6] - **因子具体构建过程**： 1. 分类统计宽基/行业/跨境ETF的单日净流入金额 2. 计算资金流占比：$$资金流占比 = 单类ETF净流入 / 全市场ETF总规模$$ 3. 结合历史分位数判断资金偏好 --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型**： - 高拥挤度行业（机械设备、电力设备）后续3日平均超额收益：-1.2%[4] - 低拥挤度行业（传媒、电子）后续3日平均超额收益：+0.8%[4] 2. **溢价率Z-score模型**： - 触发信号ETF的3日套利成功率：68%[5] - 年化IR：1.5[5] --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子**： - 3日净流入TOP3行业（汽车、电力设备）后续5日胜率：62%[14] - 20日Rank IC：0.15[14] 2. **ETF资金流因子**： - 宽基ETF净流入与沪深300指数次日相关性：0.43[6] - 跨境ETF净流入与恒生指数3日滞后beta：0.57[6] --- 其他关键指标 - **行业拥挤度最新数据**：机械设备拥挤度评分87（前30%分位数），传媒拥挤度评分32（后10%分位数）[4] - **ETF溢价率Z-score极值**：港股创新药ETF Z=2.3（溢价0.67%），恒生医疗ETF Z=-2.1（折价0.53%）[7]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：申万一级有色金属趋势跟踪模型 - **模型构建思路**：基于价格趋势延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率关系判断趋势方向[3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值： $$del = P_T - P_{T-20}$$ 2. 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（标准差） 3. 趋势判断规则： - 若$|del| > N \times Vol$（N=1），则认定趋势方向与del符号一致（正为多头，负为空头） - 若$|del| \leq N \times Vol$，则延续T-1日趋势方向[3] - **模型评价**：在指数回报率趋近0时表现不佳，对剧烈波动行情适应性较弱[4] 模型的回测效果 1. **申万一级有色金属趋势跟踪模型**： - 年化收益：-4.71% - 年化波动率：24.98% - 夏普率：-0.19 - 最大回撤：25.42% - 指数期间总回报率：-0.03%[3] 图表说明 - 净值曲线显示模型在2023年11月后短暂回归正收益，但整体呈震荡下行（图表1）[5] - 最大回撤绝对值达25.42%，主要发生在2024年2月至4月期间（图表4）[8] （注：报告中未涉及量化因子相关内容，故不输出该部分）

报告行业投资评级 - 普钢、其他钢铁、特材子行业评级均为中性 [8] 报告的核心观点 - 2025年3月26日钢铁行业相关板块整体下跌，各指数均有不同程度跌幅 [4] - 钢铁行业个股有涨有跌，恒星科技、屹通新材、杭钢股份涨幅居前，八一钢铁、西宁特钢、拾比佰跌幅居前 [5] - 期货和产品价格有涨有跌，各钢材有相应现价和铁矿石普氏指数 [6] - 钢铁、水泥、铝冶炼三行业将纳入全国碳市场管理，分两阶段推进，配额分配思路明确 [7] - 生态环境部公布环保设施开放单位名单，钢铁等“新四类”企业入选，该工作有积极意义 [7] - 河钢集团桥梁钢助力京津冀高速建设，首钢集团与中山庆珪发布低碳项目，方大特钢推进超低排放改造 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 2025年3月26日，钢铁行业相关板块整体下跌，上证指数（-0.04%），深证成指（-0.05%），创业板指（-0.26%），科创50（-0.26%），沪深300（-0.33%） [4] 个股表现 - 涨幅前三：恒星科技（+6.25%）、屹通新材（+4.71%）、杭钢股份（+4.58%） [5] - 跌幅前三：八一钢铁（-3.47%）、西宁特钢（-3.23%）、拾比佰（-2.22%） [5] 行业数据 - 期货情况：螺纹钢2505（+0.06%）、线材2505（-0.35%）、热卷2505（+0.12%）、铁矿石2505（+0.19%）、焦炭2505（+1.35%）、焦煤2505（-0.05%） [6] - 产品涨跌幅：铁矿石（+0.38%）、线材（-0.25%）、热轧卷板（-0.05%）、螺纹钢（-0.34%）、焦炭（+1.35%）、焦煤（-0.16%） [6] - 钢材现价（元/吨）：铁矿石（758.53）、线材（3431.99）、热轧卷板（3399.27）、螺纹钢（3235.18）、焦炭（1626.75）、焦煤（1042.14） [6] - 铁矿石普氏指数：65%粉（114.95）、58%粉（87.45）、62%粉（102.55） [6] 行业新闻 - 2025年3月26日上午，生态环境部宣布钢铁、水泥、铝冶炼三行业将纳入全国碳市场管理，年排放约30亿吨二氧化碳当量，分两阶段推进，配额分配思路明确 [7] - 生态环境部公布557家环保设施开放单位名单，钢铁等“新四类”企业304家，全国开放单位达2512家，该工作有积极意义 [7] 公司公告 - 河钢集团Q345qENH桥梁钢交付京秦高速项目，优化工艺参数确保高质量交付，成立保供小组支撑区域交通一体化 [9] - 首钢股份与中山庆珪合作开发酸洗低碳产品S75YYJ，废钢比提升至40%，综合降碳30%以上，构建闭环循环体系推动低碳转型 [9] - 方大特钢完成超低排放改造项目，提前3年完成烧结机烟气超低排放改造，上线管控平台实现精准治理，获相关荣誉 [10]

报告公司投资评级 - 给予中联重科“买入”评级，6个月目标价9.84元，对应2025年17倍PE [1][7] 报告的核心观点 - 中联重科盈利能力持续提升，看好其全球化、多元化发展 [1] 报告具体内容总结 公司基本情况 - 总股本86.78亿股，流通股70.7亿股；总市值678.62亿元，流通市值552.91亿元；12个月内最高/最低价为9.53/5.72元 [3] - 2024年年报显示，全年实现收入454.78亿元，同比下降3.39%，实现归母净利润35.20亿元，同比增长0.41% [4] 业务发展情况 - 传统产业稳健发展，混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线国内市场地位稳固，海外业务规模与市场地位持续提升，整体出口销售规模同比增长超35% [5] - 新兴产业快速成长，土方机械补齐产品型谱，100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三，2024年出口销售规模同比增幅超27%；高机2024年销售规模同比增长超19%；农机2024年销售规模同比增幅超122%；矿山机械等新兴业务2024年销售规模同比增长超12% [5] - 国际化战略坚定推进，2024年海外收入233.80亿元，同比增长30.58%，占总收入比例达51.41%，较去年同期提升13.37pct；全球布局不断完善，呈现“多点开花”态势 [6] 财务指标情况 - 2024年销售毛利率、净利率分别为28.17%、8.81%，同比分别提升0.63pct、0.80pct [7] - 2024年末，应收敞口较一季度末减少102.63亿元，降幅达20.16%；存货较一季度末减少17.60亿元，降幅达7.24%；综合回款率达120.29%，同比提升13.26pct [7] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为530.65亿元、624.63亿元和718.32亿元，归母净利润分别为50.23亿元、63.01亿元和76.16亿元 [7] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 3.4%、16.7%、17.7%、15.0%；净利润增长率分别为0.4%、42.7%、25.5%、20.9% [8]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型**[3] * **模型构建思路**：通过构建模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测，以识别拥挤度较高和较低的行业[3] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建过程和公式 2. **模型名称：溢价率 Z-score 模型**[4] * **模型构建思路**：通过滚动测算ETF产品的溢价率Z-score，搭建ETF产品筛选信号模型，以识别存在潜在套利机会的标的[4] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建过程和公式 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度**[3] * **因子构建思路**：用于衡量申万一级行业的交易拥挤程度[3] * **因子具体构建过程**：报告未提供该因子的具体构建过程和公式 * **因子评价**：拥挤度较高的行业可能提示风险，拥挤度较低的行业可能值得关注[3] 2. **因子名称：主力资金净流入额**[3][12] * **因子构建思路**：衡量特定时间段内（如单日、近三个交易日）流向某个行业或ETF的主力资金净额[3][12] * **因子具体构建过程**：报告未提供该因子的具体构建过程和公式 * **因子评价**：资金流入可能代表市场看好，资金流出可能代表市场看淡[3][12] 3. **因子名称：IOPV溢价率**[7] * **因子构建思路**：衡量ETF市价与其参考净值（IOPV）之间的偏离程度[7] * **因子具体构建过程**：报告未提供该因子的具体构建过程和公式 * **因子评价**：较高的溢价率可能提示潜在套利机会或回调风险[4] 模型的回测效果 报告未提供量化模型的回测效果指标取值。 因子的回测效果 报告未提供量化因子的回测效果指标取值。 模型/因子的应用结果 1. **行业拥挤度监测结果**（数据截止2025/3/25）[3] * 拥挤度较高行业：机械设备、钢铁、社会服务[3] * 拥挤度较低行业：房地产、非银金融、传媒[3] * 单日拥挤度变动较大行业：煤炭、公用事业[3] 2. **主力资金流向结果**（数据截止2025/3/25）[3][12] * 前一交易日（T日）主力资金流入行业：基础化工、煤炭[3] * 前一交易日（T日）主力资金流出行业：计算机、电子[3] * 近三个交易日主力资金增配行业：煤炭、公用事业[3] * 近三个交易日主力资金减配行业：计算机、电子[3] 3. **ETF产品关注信号结果**（数据截止2025/3/25）[13] * 建议关注ETF：中药ETF(159647.SZ)、医疗器械指数ETF(159898.SZ)、电力ETF(561560.SH)、医疗器械ETF基金(159797.SZ)、中证500增强ETF易方达(563030.SH)[13]