报告行业投资评级 - 行业整体投资评级为中性/维持 [1] - 普钢子行业评级为中性 [3] - 其他钢铁子行业评级为中性 [3] - 特材子行业评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 2025年3月18日钢铁行业相关板块整体上涨 上证指数、深证成指、创业板指、科创50、沪深300均有涨幅 [3] - “十四五”国家重点研发计划推动长流程钢铁冶金超低碳排放技术项目启动 由首钢京唐公司牵头联合多家高校和企业承担 专家组通过项目实施方案论证 [6] - 2025年1 - 2月全国累计生产粗钢同比下降1.5% 生产生铁同比下降0.5% 生产钢材同比增长4.7% [6] 根据相关目录分别进行总结 走势比较 - 展示了2024年3月18日至2025年3月13日钢铁与沪深300的走势对比 [2] 个股表现 - 钢铁行业个股涨幅前三名为宏海科技（+11.65%）、拾比佰（+6.45%）、广大特材（+4.50%） [4] - 个股跌幅前三名为华菱钢铁（-2.10%）、八一钢铁（-2.01%）、南钢股份（-1.89%） [4] 行业数据 - 期货情况 螺纹钢2505（-1.33%）、线材2505（-0.76%）、热卷2505（-0.88%）、铁矿石2505（-0.58%）、焦炭2505（-1.02%）、焦煤2505（-1.83%） [5] - 产品涨跌幅 铁矿石（-0.22%）、线材（-0.54%）、热轧卷板（-0.43%）、螺纹钢（-0.79%）、焦炭（-0.57%）、焦煤（-1.13%） [5] - 钢材现价 铁矿石759.04元/吨、线材3406.71元/吨、热轧卷板3382.04元/吨、螺纹钢3213.88元/吨、焦炭1616.47元/吨、焦煤1063.32元/吨 [5] - 铁矿石普氏指数 65%粉116.15、58%粉88.3、62%粉103.3 [5] 行业新闻 - “十四五”国家重点研发计划“长流程钢铁冶金超低碳排放关键共性技术及其应用”项目启动会暨实施方案论证会在曹妃甸举行 推动钢铁行业低碳转型 [6] - 中钢协公布2025年1 - 2月全国钢铁生产数据 粗钢产量同比下降 钢材产量同比增长 [6] 公司公告 - 晋钢控股完成“热轧钢带”“连续热镀锌和锌合金镀层钢板钢带”“热轧带肋及光圆钢筋”三大类产品的EPD报告发布 实现产品全生命周期追踪评价规范化与标准化 [7][9] - 锦华钢构新设备投产后年生产钢构件能力达2万吨 实现年产值1.5亿元以上 [9] - 河钢集团邯钢公司前两个月重轨产销量达11.8万吨 产品用于国铁重点项目并出口至巴西等国家 [9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测，识别出拥挤度较高或较低的行业[3] - **模型具体构建过程**：模型通过分析行业指数的资金流动、主力资金净流入等数据，计算每个行业的拥挤度水平，具体公式未在报告中给出[3] - **模型评价**：该模型能够有效识别行业拥挤度变化，为投资者提供行业配置建议[3] 2. **模型名称：溢价率 Z-score 模型** - **模型构建思路**：通过滚动测算 ETF 产品的溢价率 Z-score，筛选出存在潜在套利机会的标的[4] - **模型具体构建过程**：模型计算 ETF 产品的溢价率 Z-score，公式为： $$Z = \frac{X - \mu}{\sigma}$$ 其中，\(X\) 为当前溢价率，\(\mu\) 为历史溢价率均值，\(\sigma\) 为历史溢价率标准差[4] - **模型评价**：该模型能够有效识别 ETF 产品的溢价率异常，为套利交易提供信号[4] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力资金净流入因子** - **因子构建思路**：通过计算申万一级行业指数的主力资金净流入额，衡量行业资金流向[12] - **因子具体构建过程**：因子通过统计每个行业的主力资金净流入额，具体公式未在报告中给出[12] - **因子评价**：该因子能够反映行业资金流向变化，为行业配置提供参考[12] 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 拥挤度较高行业：美容护理、环保、纺织服饰[3] - 拥挤度较低行业：房地产、银行、建筑装饰[3] 2. **溢价率 Z-score 模型** - 建议关注 ETF：科创创业50ETF基金、新材料ETF基金、卫星ETF、电池ETF、游戏ETF[13] 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子** - 主力资金净流入较高行业：电子、非银金融、汽车[12] - 主力资金净流出较高行业：计算机、国防军工、非银金融[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 2月经济数据呈现“开门红”态势，工业生产延续增长，消费温和修复，固定资产投资受制造业及基建提振，就业形势总体稳定 [4][14][24][32][50] 根据相关目录分别进行总结 工业生产增长态势延续，科技为重要引领 - 内外因素驱动工业生产维持增势，1 - 2月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，超出市场预期，环比2月增长0.51%，好于过去五年同期平均水平，整体延续去年四季度以来增长态势 [14] - 本月工业生产结构特征明显，制造业贡献大，新质生产力相关行业引领，“两新”政策效果显现，“抢出口”逻辑仍存，建筑链相关原材料生产弱势 [20] 促消费政策驱动，社零同比温和修复 - 1 - 2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速边际抬升，但修复程度温和，受价格因素和供需关系制约，消费基础待巩固 [24] - 社零边际改善非全面性，不同消费品零售额表现分化，耐用消费品类和服务消费相关品类增长靠前，汽车零售受价格因素拖累 [29] 制造业及基建提振固定资产投资 - 1 - 2月全国固定资产投资同比增长4.1%，制造业、广义基建形成拉动，地产投资拖累缓和 [32] - 科技创新与产业升级支撑制造业投资韧性，设备更新和新质生产力发展带动相关行业投资增长 [37] - 大、小口径基建投资表现分化，中央投资占主导，地方基建投资发力不足或与债务化解有关 [41] - 房地产成交回稳，投资降幅收窄，但市场全面企稳仍承压，预计固定资产投资短时间难摆脱地产投资拖累 [47] 就业出现季节性调整，形势总体稳定 - 1 - 2月全国城镇调查失业率平均值5.3%，有所升高符合季节性特征，随生产经营回归正常，失业率将向下调整，政策需稳定和扩大就业以缓和矛盾 [51]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：沪深300趋势跟踪模型 **模型构建思路**：模型假定标的价格走势具有很好的局部延续性，标的价格永远处于某一趋势中，出现反转行情的持续时间明显小于趋势延续的时间，若出现窄幅盘整的情况，亦假设其延续之前的趋势[5] **模型具体构建过程**： - 计算T日利率值与T-20日沪深300收盘价的差del[3] - 计算T-20日至T日（不含）时间段的波动率Vol[5] - 若del的绝对值大于N倍的Vol，则认为当前价格已经脱离原有的振荡区间，形成趋势，趋势多空方向与del的正负情况对应；若小于等于N倍的Vol，则认为当前走势延续，趋势方向同T-1日[5] - 综合考虑多空两个方向的回报，将合并结果作为最终评估依据[5] **模型评价**：由于股票指数的波动较债券市场更为剧烈，该模型的效果也不如作用于利率标的时理想，但综合而言依旧可以取得超额回报[6] 模型的回测效果 1. **沪深300趋势跟踪模型** - 区间年化收益：3.97%[5] - 波动率（年化）：17.85%[5] - 夏普率：0.22[5] - 最大回撤：19.32%[5] - 指数期间总回报率：-1.02%[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司材料主业保持增长，制造板块大幅减亏，综合毛利率提升，整体盈利能力稳步提升；加大研发投入，科技创新成效显著，推动航空新材料及高端装备业务研发，提升科技成果转化能力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本和流通股均为 13.93 亿股，总市值和流通市值均为 354.67 亿元，12 个月最高股价 27.61 元，最低股价 23.09 元 [3] 财务数据 - 2024 年 1 - 12 月实现营业收入 50.72 亿元，同比增长 6.12%；归属于上市公司股东的净利润 11.53 亿元，同比增长 11.75%；基本每股收益 0.83 元，同比增长 12.16% [3] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 59.60 亿元、69.43 亿元、79.85 亿元，增长率分别为 17.50%、16.50%、15.00%；归母净利润分别为 12.03 亿元、13.98 亿元、16.05 亿元，增长率分别为 3.69%、16.20%、14.76%；摊薄每股收益分别为 0.86 元、1.00 元、1.15 元；市盈率分别为 29 倍、25 倍、22 倍 [5][7] 业务板块情况 - 航空新材料业务 2024 年实现营业收入 49.69 亿元，同比增长 6.37%；其中中航工业复材实现营业收入 47.65 亿元，同比增长 5.55%，利润总额 13.74 亿元，同比增长 8.44%；优材百慕实现营业收入 2.04 亿元，同比增长 32.77%，利润总额 0.36 亿元，同比增长 170.82% [4] - 航空先进制造技术产业化业务板块 2024 年实现营业收入 0.96 亿元，同比增长 44.87%；利润总额 - 0.20 亿元，同比减亏 0.11 亿元 [4] 研发创新情况 - 2024 年研发投入 1.97 亿元，同比增长 12.74%；申请受理专利 37 项，获授权专利 11 项 [5] - 中航工业复材完成某型号预浸料研制，AG600 完成任务交付，C919 民机材料研制取得突破进展，国产商用航空发动机复合材料研制能力提升；优材百慕完成某型号国产碳刹车盘副项目的 STC 和 CAAC - PMA 取证工作及相关试验 [5] 现金流情况 - 2024 - 2027E 经营性现金净流量分别为 4.96 亿元、21.98 亿元、 - 0.84 亿元、25.26 亿元；投资性现金净流量分别为 3.00 亿元、1.98 亿元、1.98 亿元、1.98 亿元；筹资性现金净流量分别为 - 1.19 亿元、 - 3.39 亿元、 - 3.97 亿元、 - 4.59 亿元；现金流量净额分别为 6.78 亿元、18.79 亿元、 - 4.62 亿元、20.86 亿元 [15]

报告核心观点 - 对各类资产市场进行分析并给出投资建议，包括债券观望、A股均衡配置、美股等待长期买点、外汇短期震荡全年有贬值可能、商品试多 [3][8][9][10][11] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债涨跌分化，2年、5年、10年国债小幅收涨，30年国债小幅收跌 [3][17] - 基本面债券市场对降息定价充分，技术面10年期国债期货呈空头形态，建议多头观望 [17] - 市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，押注赔率差且政策风险高 [20] 股市 A股 - 市场全天震荡收涨，创业板指领涨，个股涨多跌少 [23] - 家用电器、有色金属、通信行业涨幅前三；食品饮料、美容护理、农林牧渔跌幅前三 [23] - 高压快充、航运等概念领涨；中船系、海南子贸易区等概念跌幅居前 [23] - 科技大行情未结束但短期有退潮风险，可获利了结并关注低位红利、消费、医疗板块 [23] 美股 - 三大股指延续反弹，但中期调整未结束，维持月度级别调整判断 [27] - 美国经济数据不及预期、通胀预期走高，滞涨若隐若现，市场恐慌加剧 [27] - 长期来看，美国私人部门状况良好将支撑美股走牛，投资者应静待长期买点 [27] 外汇 - 在岸人民币兑美元较昨日收盘下跌133个基点，美元指数大幅走跌 [4][31] - 短期美元指数将修复乖离率后再选择方向，人民币中间价在7.1支撑强，短期持稳于7.1 - 7.4 [31] - 2025年人民币汇率底部预计在7.5 - 7.6，后续贬值压力较大 [31] 商品 - 文华商品指数跌0.38%，贵金属、石油板块领涨，煤炭、建材、有色板块领跌 [4][35] - 技术面指数在1月9号前低附近获支撑，处于区间下沿，可尝试做多 [35] 重要政策及要闻 国内 - 长和拟售巴拿马港口资产，李家超重视社会关切，反对外国施压胁迫 [5][38] - 中房协将于3月27 - 28日召开房地产市场形势报告会及企业座谈会 [5][38] - 市场监管总局发布《公平竞争审查条例实施办法》，4月20日起施行 [5][38] - 2月份全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6% [5][38] 国外 - 日本房地产市场回暖，2024年地价增速创34年来最快 [5][40] - 美国2月零售销售环比增长0.2%远不及预期，1月增幅大幅下修至 - 1.2% [5][40] - 特朗普放话将胡塞武装开枪算在伊朗头上，原油涨幅扩大 [5][40] - 特朗普提名鲍曼担任美联储监管副主席，料将放松监管 [40]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为中性/维持 [1] - 子行业房地产开发和房地产服务无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年3月18日权益市场大部分板块上涨，申万房地产指数下跌0.39%，上证综指和深证综指分别上涨0.11%和0.49%，沪深300和中证500分别上涨0.27%和0.41% [4] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 房地产板块个股涨幅前五名为粤宏远A、云南城投、光明地产、招商积余、合肥城建，涨幅分别为9.95%、4.30%、3.07%、2.31%、2.07% [5] - 个股跌幅前五名为外高桥、荣丰控股、我爱我家、南山控股、珠江股份，跌幅分别为-3.05%、-2.30%、-2.29%、-2.07%、-1.95% [5] 行业新闻 - 3月18日杭州出让2宗宅地以23.75亿成交，绿城以20.40亿元竞得西湖区之江转塘宅地，成交楼面价20171元/平米，溢价率9.09%；兴耀以3.35亿元竞得钱塘区金沙湖宅地，成交楼面价20472元/平米，溢价率24.07% [6] - 河南省直住房公积金政策调整，贷款额度提高20%，大户型可申请贷款，首套个人住房信贷政策迎“双首次”利好 [7] 公司公告 - 厦门安居控股集团有限公司发布2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书，发行金额不超过13亿元，分两个品种，期限分别为3年和5年，募集资金拟用于偿还公司债券或置换自有资金 [8][10] - 绿城房地产集团有限公司“22绿城01”回售金额10亿元，完成转售债券金额10亿元，注销金额0元 [10]

报告行业投资评级 - 看好/维持电子行业 [1] 报告的核心观点 - 谷歌携手联发科开发下一代张量处理单元，该芯片预计明年在台积电生产 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 今日上证指数涨0.11%、深证综指涨0.49%、创业板综涨0.54%、科创50涨0.61%、沪深300涨0.27% [4] - 今日SW电子板块中品牌消费电子涨0.90%、被动元件跌0.13%、电子化学品Ⅲ涨0.38%、面板涨0.56%、光学元件涨0.14%、LED持平、半导体材料跌0.08%、分立器件涨0.84%、集成电路封测涨0.19%、模拟芯片设计涨0.13%、消费电子零部件及组装涨0.55%、其他电子Ⅲ涨1.46%、半导体设备涨0.68%、数字芯片设计涨0.73%、印制电路板涨2.42% [4] - 个股涨幅TOP3为富瀚微涨14.70%、生益电子涨13.90%、京泉华涨10.01%；个股跌幅TOP3为晶赛科技跌11.45%、新相微跌7.34%、则成电子跌6.83% [4] 重要公告 - 澳弘电子2024年营业收入12.93亿元，同比增长19.45%，归母净利润1.41亿元，同比增长6.45%，扣非净利润1.23亿元，同比增长7.90%，通过产能释放和客户结构优化实现逆势双增长，新兴应用领域产品占比攀升，内外单比例趋于均衡 [5] - 佰维存储向特定对象发行股票募集资金不超19亿元，净额拟投于惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产建设项目和晶圆级先进封测制造项目 [5] - 铜峰电子2024年营业收入12.88亿元，同比增长18.91%，净利润0.96亿元，同比增长10.36%，扣非净利润0.86亿元，同比增长4.52%，营收与利润双增长完成年度经营目标 [6] - 迅捷兴2024年营业收入4.75亿元，同比增长2.26%，净利润-197.40万元，同比下降114.65%，产能未充分利用，单位固定成本高，行业价格竞争激烈，营收微增利润承压 [6] - 芯动联科2024年营业总收入4.05亿元，同比增长27.57%，净利润2.22亿元，同比增长34.33%，扣非净利润2.12亿元，同比增长48.21%，产品经下游验证导入，量产项目增多，应用领域增加，销售收入放量增长 [6][8] - 华正新材2024年营收38.65亿元，同比增长14.97%，归母净利润-0.97亿元，同比增长19.16% [8]

报告行业投资评级 - 看好/维持电力设备及新能源行业 [1] 报告的核心观点 - 行业整体策略需重视供给端变化，如钴、铁锂、BC等，锂电、光伏主产业链价格处于大底部，需求处于中周期低谷 [4] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，需重视供给端变化、AIDC方面需求以及新市场、新技术变化 [4][5] - 光伏产业链中期底部将逐步确认，近期组件价格上行，分布式向好，行业自律持续优化，需重视BC电池突破 [6] - 风电与其他产业链需重视新能源 + AI，两会提出发展海上风电，中长期景气度值得期待 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 新能源汽车 - 三元材料价格上涨，如三元材料5（523/动力）周涨幅6.22%，年初至今涨幅17.73%；钴酸锂（4.35V）周涨幅25.33%，年初至今涨幅72.16%；电解钴（≥99.8%）周涨幅26.24%，年初至今涨幅48.69%等 [20] - 部分材料价格持平，如磷酸铁锂（动力型）、锰酸锂（小动力）等；部分材料价格下降，如电解液（三元/圆柱/2600mAh）周降幅1.00%等 [20][21] 光伏 - 供应链报价涨势明显，硅料价格稳定，硅片价格稳定但部分产品线向上调价，电池片价格P型和N型分化，组件价格上涨 [32][34][35][36] 风电 - 本周10mm造船板、废钢、齿轮钢、铸造生铁价格均下降，10mm造船板价格下降0.05%，废钢价格下降0.86%，齿轮钢价格下降0.40%，铸造生铁价格下降1.56% [46] 行业新闻跟踪 新能源汽车 - 宁德时代拿下24GWh澳大利亚储能电池大订单；南都电源中标1.2亿元美国数据中心项目；未来五年数据中心储能锂电需求增速超80%，出货量将达300GWh [50][51] - 豪鹏科技全固态电池预计最快年内提供样品验证；长安金钟罩全固态电池将在年底实现样车首发；硫化物固态电池产业化“全面提速” [50][51] - 苹果折叠屏手机将装载硅碳负极电池；卫蓝新能源与两方联手开发固态电池包技术；当升科技锁定140亿超级大订单 [51] - 比亚迪下滑，小鹏大涨再超理想，特斯拉稳步提升；南孚电池布局全固态电池技术；谷歌拟1.15亿美元收购加拿大眼动追踪技术制造商 [51][52] - 瑞典电池生产商Northvolt AB申请破产；欧美车用固态电池验证加速，预计最快2026年逐步实现量产 [52] - AI爆发下北美数据中心进入极限状态；宁德时代与富临精工签署战略合作协议 [53] - 中创新航Q1出货预达20GWh，同比增幅近150%，海外动储业务发展潜力巨大 [54] 光伏 - 宁夏规定工商业分布式光伏自用比例不得低于30%、50%；江苏连云港分布式光伏可接入容量5.21GW [55][56] - 创维、美的等拟中标广州发展480MW小微分布式光伏；中润光能计划赴港上市 [57][58] - 爱旭拿下大唐1GW光伏组件大单；爱旭百色5GW BC电池下半年投产；光伏被列入2025年能源行业标准计划立项重点方向 [58] 风电 - 江苏2个海上风电项目启动招标，规模450MW + 600MW；浙江全力以赴推进海上风电发展 [59] 公司新闻跟踪 新能源汽车 - 富临精工与宁德时代签署战略合作协议 [16][22] 光伏 - 横店东磁公布2024年年报 [16] 风电 - 禾望电气、宝胜股份等发布2024年年度报告 [16]

报告公司投资评级 - 给予优然牧业买入评级 [5][86] 报告的核心观点 - 原奶行业周期性强、资本壁垒高、下游客户稳定性强 优然牧业作为国内奶牛养殖龙头，集规模、成本和客户优势于一体 原奶行业产能去化加速，价格周期反转在即 优然牧业将直接受益于原奶价格上涨，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长显著 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 原奶行业特性 - 乳制品产业链的黄金赛道 - 原奶行业处于乳制品全产业链上游，因供给刚性处于“黄金赛道” [8][9] - 行业周期性强，受生产资产特点影响，供给时间有刚性限制，成母牛从出生到泌乳至少需26个月 [10][11] - 生产区域集中，全球公认“黄金奶源带”仅占我国国土面积15%，四大产区贡献82.6%原奶产量 [12] - 行业进入壁垒高，包括资本壁垒、质量认证门槛、与下游客户粘性及其他门槛如土地政策和环保要求 [13][14] 优然牧业 - 全产业链布局的牧场龙头 - 业务覆盖乳业上游全产业链，包括原奶、饲料、奶牛超市和育种业务 [19][20] - 发展历史丰富，从饲料厂起步，历经被伊利收购、独立运营、收购扩张和上市等阶段 [21][22] - 股权结构清晰，伊利为控股股东，还有PAG、员工持股平台、公众股东和其他机构持股 [23] - 与伊利协同发展，向伊利销售原奶占比高，双方分工明确，伊利给予资本支持，原奶销售价格较高 [25][26] - 规模优势明显，成母牛存栏和原奶产量五年CAGR分别达30.85%和38.5%，市占率从2.1%提升至9.7% [29][32] - 营收快速增长，从2018年63亿提升至2023年187亿，五年CAGR达24%，向伊利销售收入五年CAGR达39% [35] - 毛利率止跌回升，近三年原料奶业务毛利率受价格下降影响，2024年因饲料价格下降有回升趋势 [37][38] - 净利润有波动，经调整净利润为归母净利润加生物资产减值金额，EBITDA保持稳定 [40][41][42] - 生物资产公平值采用“多期超额收益法”计算，受原奶价格、产量及淘汰牛价格影响大 [44] - 饲料业务营收稳中有降，占比逐年降低，原奶业务成主营业务 [45][49] 原奶价格周期特点 - 原奶价格周期由牧业供给和奶牛繁殖泌乳时滞共同作用形成，周期总长度54 - 78个月，当前处于触底均衡期，奶价有望2025年中或下半年回暖 [54] - 全球主产国奶价2022 - 2023年见顶后回落，2024年反弹，高于我国形成价格倒挂，利好我国奶牛养殖 [63] - 国内原奶价仍在低位运行，2024年牧场牛奶平均生产成本3.46元/公斤，导致牧场亏损 [67] - 本轮周期特点为价格下跌持续时间长、幅度大，供给端增加，需求端下滑，肉牛价格低迷冲击淘汰牛价格 [77] - 产能去化和消费复苏后，2025年下半年原奶供需有望平衡，2026年紧平衡，2027年可能出现供应缺口 [82] 优然牧业盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为20.86亿、22.84亿、26.26亿元，归母净利润分别为 - 4.07亿、9.34亿、23.26亿元，对应EPS分别为 - 0.1、0.24、0.6元/股 [85][86] - 给出资产负债表、现金流量表、利润表预测及主要财务比率数据 [87][89][93]