报告核心观点 报告围绕假期重要动态信息展开，涵盖宏观、策略、各行业等方面，分析了国内外经济、政策、市场等变化对各行业的影响，并给出投资建议与市场展望[3][6]。 各部分总结 宏观：假期全球重大事件与国内数据解析 - 国内假日数据显示春运前20日人员流动量同比增长7.2%，水路客运量增速最快，国内长线游和出境短线游热度高，80后是春节旅游消费主力，春节档票房有望创新高，居民节日消费旺盛[3]。 - 美联储1月会议维持利率不变，通胀进展成下次调息焦点，美国经济增长稳健降低年初降息紧迫性，近期加息可能性小[3]。 - 特朗普宣布对墨加中三国加征关税，将对美国带来多重经济压力，中国对美国贸易依赖降低，但转口贸易和出海投资企业或受冲击[3]。 策略：假期关键变化与市场展望 - 假期宏观主线包括国内DeepSeek大模型发布、美股AI叙事受扰动、特朗普加征关税致全球避险情绪上升[6]。 - A股预计延续结构性行情，受关税利空影响幅度低，关注DeepSeek相关科技股、部分细分制造业、非贸易部门消费性服务业板块机会[6]。 固收：节后债券市场展望 - 节前债券市场逻辑是央行与市场资金面博弈，节后预计继续，加征关税或使美国通胀高位运行，央行或加大货币政策支持力度[6]。 - 节后债券市场可能震荡，收益率先上后下可能性高[6]。 金工：最新行业与风格配置观点 - 截至2025年1月27日，全市场主动权益基金平均仓位81.45%，节前一周加仓0.29%，分行业有加仓和减仓情况[9]。 - 量价行业轮动配置建议关注纺织服饰等Top8行业，规避房地产等Bot8行业[9]。 - 趋势共振大小盘风格配置目前延续小盘配置，内外部环境利好小盘风格[9]。 - 宏微同频成长价值风格配置目前延续成长配置，建议中长期关注成长风格投资机会[9]。 建材行业：静待政策陆续落地，重点关注供给端变化 - 政策加码支撑房地产市场止跌回稳，有利于建材需求回暖，供给端主动作为利于行业盈利修复[8][9][10]。 地产行业：房地产重要动态信息回顾 - 房地产销售阶段性企稳，土地市场升温，万科管理层换血获多方支持，若流动性风险化解将提振市场信心[11][12]。 电新行业：美国关税调整，欧洲组件价格上涨，ds不影响智算能源需求 - 美国加征关税对国内新能源车及光伏产品出口美国影响较小，欧洲光伏组件价格上涨，预计下游需求阶段性恢复[12]。 - Deepseek出现增加AI算力投资需求确定性，智算能源投资需求将持续爆发[12]。 汽车行业：1月主流电车品牌销量保持高速增长，具身智能成产业聚焦热点 - 1月主流电车品牌销量同比快速增长，国内汽车行业竞争激烈，关注吉利等优质品牌[14][16]。 - 关注特斯拉、华为汽车智能化进展，以及机器人产业发展，关注相关主机厂及零部件标的[16]。 机械行业：重点关注人形机器人和低空经济 - 低空经济短期关注主题性机会，中长期看好，政策催化、市场情绪和AI技术突破是核心逻辑[15]。 - 马斯克公布Optimus生产路线图，宇树机器人上春晚展示国产机器人发展[16][17]。 计算机行业：春节期间计算机行业要闻回顾 - 国内AI方面，DeepSeek-R1高性能低成本且开源，爆火后遭攻击，阿里发布通义千问旗舰版开源模型Qwen2.5-Max[18][19][21]。 - 人型机器人方面，宇树Unitree H1亮相春晚，软银计划投资Skild AI，未来机器人有多个催化事件，看好人形机器人赛道[22][23]。 - 海外AI方面，OpenAI发布o3-mini，Anthropic将为Claude AI引入双向语音模式，Meta加大AI投资[24][25]。 海外行业：Deepseek R1横空出世，全球AI产业格局或迎来重构 - DeepSeek崛起带来国产大模型技术、成本、应用三维跃迁，将影响AI产业竞争格局、技术发展、市场需求、应用生态等[26]。 传媒行业：票房如期创历史新高，产业反转逻辑兑现 - 2025年春节票房大概率创新高，电影市场基本面和预期有望在2025年出现拐点，建议关注电影资产[28][31]。 医药行业：春节医药行情及展望 - 春节后看好医药行情，从出海维度看国产新药授权出海和海外商业化进展良好，从盈利维度看部分企业有望盈利[29][31]。 食品饮料行业：白酒春节动销反馈 - 白酒春节旺季动销环比升温，高端酒价盘坚挺，大众价位动销稳健，终端库存低位，价盘好于预期[30][31][32]。 家电行业：美国关税调整，持续关注内需以旧换新 - 美国加征关税，中国和墨西哥家电出口美国关税变化，中国家电产能布局或调整，内销将受益于政策刺激，行业将聚焦内需和国际化布局[33][35]。 社会服务行业：春节假期旅游出行数据点评 - 2025年春运人员流动量增长，国内旅游景区客流高峰，出入境旅游迎来客流高峰，国际航线恢复至19年的83%[34][35]。

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 生命支持设备用于长时间维持患者生命指征，属于ICU病房设备，AI互联互通在即，产品涵盖器官支持、监护、急救和其他类[3] - 2019 - 2022年体外除颤、心肺复苏、心电图机和ECMO设备复合增速较快，2024年市场规模约146亿（-31%），血液净化设备、监护仪、呼吸机和麻醉机四类占比超75%，各产品受外部影响有差异[3][23][28] - 2019 - 2024年国内生命支持设备中标金额呈波动态势，22年底ICU紧急采购致23年需求透支，24年因医疗反腐等因素需求下滑[3][23] - 从内需看，政策支持加强重症医学服务能力，ICU床位增加使生命支持设备有增长空间，区域均衡和与欧美差距也带来长期需求，其他因素如医疗新基建等也利多需求[5] - 2024年国产化率约65%，ECMO有国产替代逻辑，不同产品国产化率不同，国产品牌迈瑞、科曼等处于领先地位[5] - 出海方面，2024年医疗设备出口规模963亿元（-6.6%），下滑速率趋缓有结构性机会，不同产品出口情况有差异，需关注欧洲出口地缘政治风险[8] - AIGC让产品线互联互通，助力全链条精准监测病情，医保政策对人工智能医疗收费指引正面，但需关注特朗普政府对AI技术审查限制[8] - ECMO设备及一次性耗材国产突破，行业需求扩容、技术突破、国产替代三位一体，预计耗材端国产化率将显著提升，相关标的有迈瑞医疗等[7][8] 各部分总结 基础概览篇 - 生命支持设备用于维持患者生命指征，包括器官支持、监护、急救和其他类，设备厂商处于中游研发制造环节，下游主要销往医院[9][12] - 产业链上游包括原材料等，中游负责研发制造等，下游涉及医疗机构等，ICU需配置多种生命支持设备[13] - 生命信息与支持赛道核心问题包括需求层面的市场规模及增速、格局层面的竞争格局和技术趋势、潜在增长层面的增长点[15] 需求端 - 生命支持设备相关疾病谱对应多种设备，2024年市场规模约146亿，不同产品受外部影响不同，2019 - 2024年中标金额呈波动态势[17][23][28] - 呼吸机主要包括医用和急救与转运呼吸机，医用占比95%，呼吸系统疾病患者基数大，疫情放开后相关入院和出院人数预计上升[35][41] - 麻醉机包括麻醉机、工作站和配件，智能化集成化程度提高，由供气等系统组成，用于手术麻醉和呼吸支持等[43] - 血液/腹膜透析设备用于维持肾衰竭患者生命，尿毒症患者人数上升，包括多种设备，有多种血液净化方式，肾脏疾病分急性和慢性肾衰竭[48] - 监护仪技术向高精度、集成化、自动化、AI赋能方向发展，运作基于信号采集等环节，产品趋向软硬件改善和数据链互联互通[50][53] - 心电图机行业向个性化监测和远程心电监护方向发展，产品有多种细分，工作原理基于心脏电信号，技术趋势包括便携化等[55][58] - 体外除颤设备截至24H1全国已布设超6.5万台，按照配置建议未来空间为140 - 280万台，包括多种细分，工作原理是自动分析心律并电击除颤[60][65] - 心肺复苏设备采购主体仍是医院，公共场所配置率逐步提升，包括电动和气动式，作用是辅助患者恢复呼吸和心跳，工作原理是模拟呼吸和心脏按压[67][69] 竞争格局 - 2024年国产化率约65%，ECMO设备仍有国产替代逻辑，不同产品国产化率不同，国产品牌迈瑞、科曼等处于领先地位[70][73] - 呼吸机国产化率63.9%（-11.6pp），外资德尔格医疗份额提升明显，国产呼吸机在高端领域寻求突破[76][79] - 麻醉机国产化率57.1%（-2pp），市场集中度高，迈瑞、德尔格、GE三足鼎立，国产高端机型实现突破[5] - 血液/腹膜透析设备国产化率45.3%（+6.3pp），提升较快，前五厂家中仅威高和山外山为国产，国产透析机关键性能比肩进口，透析器国产品牌掌握关键技术[5] - ECMO整机国产化率29.1%（+20.2pp），进口理诺珐及迈柯唯领先，国产品牌汉诺医疗市占率提升明显，国产设备实现核心组件及整机技术国产化[5][7] - 监护仪国产化率85.6%（-0.7pp），迈瑞独占鳌头，其他品牌占比分散，血压等测量技术是核心需求[5] - 心电图机国产化率69.2%（-2.8pp），前五仅一家外资，市场分散，国产与进口产品无显著差异，高频响应及基线稳定性更优[5] - 体外除颤设备国产化率94.5%（+4.9pp），市场高度集中，迈瑞绝对领先，发展方向是降低电击能量[5] - 心肺复苏设备国产化率94.5%（+3.6pp），前两名在安保医疗和尚领之间角逐，第三代三维按压更贴近心脏工作原理[5]

制造业PMI - 2025年1月制造业PMI较2024年12月回落1个百分点至49.1%，低于市场预期且低于2015 - 2024年1月均值50.2%[2] - 新订单指数下滑1.8个百分点至49.2%，生产指数回落2.3个百分点至49.8%，生产指数下滑幅度大于新订单指数[2] - 生产经营活动预期指数较上月回升2个百分点至55.3%，从业人员指数持平于上月为48.1%[2] 进出口情况 - 新出口订单指数和进口指数分别为46.4%和48.1%，较上月回落1.9、1.2个百分点，新出口订单指数跌至2024年2月以来最低[2] - 当地时间1月21日，特朗普声称2月1日起对从中国进口商品加征10%关税，外需前景不明[2] 行业情况 - 消费品行业PMI较上月回落2.3个百分点至49.1%，装备制造业PMI为50.2%，高技术制造业PMI为49.3%，基础原材料行业PMI回落1.2个百分点至47.6%[2] - 家电补贴产品种类由8类增至12类，首次实施手机等数码产品购新补贴，“两新”支持资金规模将大幅增加[3] 企业规模 - 1月大、中、小型企业PMI分别下滑0.6、1.2和2.0个百分点至49.9%、49.5%和46.5%[3] - 大型企业生产指数和新订单指数分别为51.3%和50.6%，中、小型企业生产和新订单指数回落[3] 非制造业PMI - 1月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月下降2.0个百分点，服务业商务活动指数为50.3%，下降1.7个百分点，建筑业商务活动指数为49.3%，下降3.9个百分点[5] - 春节后服务业和建筑业相关活动有望回升[2][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外错位竞争，AI仍是较明显的产业趋势，算力是兑现度最高的一环，AI Agent商业化有望在25年多点开花 [3] - 板块催化持续，信创招投标迎积极变化，信创渗透速度有望加快，相关公司回款和盈利有望修复 [3] - 宏观环境宽松，把握顺周期“两重”机遇，数据要素、低空经济和车路云等重点产业将迎来积极进展 [3] - 相关标的包括算力、AI应用、信创、工业软件、税改、数据要素、“大交通”等领域的多家公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 24年行情回顾 行情复盘 - 2024H1，计算机行业受益于Sora文生视频大模型发布及政府工作报告首提“低空经济”等催化开启反弹；24H2，央行宽货币政策落地提振市场信心 [14] - 2024年，申万计算机指数全年上涨4.4%，跑输沪深300指数约10.3个百分点，居于全行业14/31 [14] - 板块内涨幅前三为汇金科技（+367.5%）、赢时胜（+258.0%）、荣科科技（+234.2%）；跌幅前三为*ST左江（-96.3%）、威创股份（-88.6% ）、卓朗科技（ -67.4% ） [14] - 过去多年计算机指数收益主要来自于估值提升，当前计算机PE接近过去十年平均数，板块仍具备一定配置价值 [20] 24Q3收入回顾 - 2024Q3，计算机板块整体营收3071.0亿元，同比增长3.1%，增速相较23Q3略有下滑 [21] - 2024Q3营收增速中位数为-0.8%，低于整体法，表明龙头公司收入端增长韧性更强 [21] - 2024Q3营收增速大于50%的有28家，小于0%的有174家，板块内公司复苏分化较大 [21] 24Q3成本费用回顾 - 2024Q3，行业整体毛利率为32.5%，同比下滑3.42pp，主要系下游客户IT开支收紧，信息系统建设项目内卷严重所致 [24] - 2024Q3，计算机板块整体研发费用达279.3亿元，同比下滑2.3%；平均值法和中位数法下研发费用率小幅提升，表明中小企业在收入承压的情况下继续加码研发投入 [24] 国内外错位竞争，引领AI三大趋势性变革 趋势一：国内大厂加码算力布局，积极构建AI生态错位竞争 - 2024年，国内多模态模型大规模落地，以字节、阿里、腾讯等为首的国内大模型厂商深耕AI大模型领域，扩大AI算力布局，降低推理侧成本，构建全面AI生态 [30][31] - 字节跳动2024年订购约23万块英伟达芯片，计划到2027年自主研发ASIC芯片；百度、阿里、腾讯自23Q2起纷纷大幅提升Capex，持续加码AI算力投入 [34] - 国内AI芯片需求向更具性价比的ASIC芯片转变，推理端成本下降，未来更高性能的大模型价格有望进一步降低 [37] - 豆包MAU快速增长，跃居全球第二，日均tokens使用量突破4万亿，豆包视觉大模型成本优势明显，其AI生态国内领先地位已基本确定 [39][41][42] 趋势二：海外模型优化范式转变，ASIC芯片在推理端性价比更高 - 2024年，以OpenAI o1系列为代表的新一代大模型基于TTC进行模型优化，带动芯片需求向推理侧侧重，ASIC芯片市场份额有望提升 [30][44] - 训练侧scaling up边际收益递减，基于TTC优化模型打造新范式，通过优化TTC可在不增加模型大小的情况下提高大模型性能 [47][48] - TTC常见的技术形态包括思维链推理、最佳N采样、过程奖励模型、自学推理器、蒙特卡洛树搜索等 [52] - 模型优化范式转变促使AI硬件市场从对GPU的依赖转向ASIC芯片，推理场景用量提升，ASIC份额有望提升，预计2028年数据中心ASIC市场规模将提升至429亿美元，CAGR为45.4% [57] - ASIC的单位算力成本更低，谷歌TPU v5、亚马逊Trainium 2的单位算力成本分别为英伟达H100的70%、60% [58] 趋势三：AI Agent密集发布，打响端侧和应用落地争夺战 - 大模型持续发展，推动AI Agent产业规模快速增长，中国AI Agent市场规模预计至2028年将达到8520亿元，年均复合增长率为72.7% [63] - 海外大模型降价备战端侧和应用端之战，如OpenAI、谷歌等公司纷纷调降模型价格 [66] - 端侧AI方面，苹果、特斯拉等端侧企业均有AI产品或业务布局，且经营层面有积极进展；传统云计算厂商加速端侧布局，云业务中的AI业绩贡献明显 [70] - B端软件服务AI应用端落地，海外部分软件公司推出AI工具，并与部分客户进行试点，AI成为推动公司业绩增长的驱动因素 [73] 板块催化持续，信创招投标迎积极变化 信创产业当前发展情况：技术生态逐步成熟 - 信创产业由基础硬件、基础软件、云计算、应用软件和信息安全组成，核心是芯片与操作系统，发展逻辑是围绕CPU和操作系统打造国产生态体系 [83] - 国内主流CPU厂商主要有海光、兆芯、飞腾、海思、龙芯、申威六家，从指令集授权角度可分为IP内核授权、指令集架构授权、指令集架构授权+自研三类 [87] - 国产操作系统性能基本达到好用，生态体系逐步建立，麒麟、统信两强格局逐步形成 [91] - 国产数据库渗透率快速提升，产业格局百花齐放，后续依托生态优势份额有望逐步集中 [93][96] - 中间件逐步破局，国产厂商在重要行业打破垄断，预计未来国内厂商市场竞争力将呈现错位领先态势 [102] 信创产业推进逐步进入行业渗透深水区 - 信创的推进节奏为试点起步-规模化落地-深化成熟，党政信创下沉深化，行业信创全面铺开 [106][107] - 党政信创政策要求下沉至乡镇，基础软硬件进入常态化替换节奏，2024年下半年区县一级大单不断，推进节奏明显加速 [114] - 金融信创由点至面全面推广，项目数量每年呈倍数增长，金融机构IT投入向核心系统信创相关投入侧重 [115] - 三大运营商自2020年起在服务器集采招标中指定国产化标包，采购规模屡超市场预期，国产化渗透率不断提升 [119] 政策+产业趋势催化，把握相关板块复苏机遇 谋划新一轮税改，财税IT迎景气上行周期 未提及具体内容 “两重”重点强调领域， “低空”+“车路云”拉动新型基建 未提及具体内容 数据要素政策不断完善，关注医保数据要素变现场景 未提及具体内容

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年盈利高增，摩洛哥工厂预计2025年大规模放量 [1] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为2.22元、2.50元、2.83元，对应PE 11/10/9倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告情况 - 公司预计2024年实现归母净利润21.0 - 23.6亿元，同比增长53.45% - 72.45%；扣非归母净利润20.4 - 23.0亿元，同比增长56.37% - 76.30% [7] - 测算2024Q4实现归母净利润3.74 - 6.34亿元，同比 - 0.3% - +69.0%，环比 - 42.3% - - 2.2% [7] 市场环境 - 2024年中国汽车轮胎出口量达795万吨，同比增长5%；出口金额达1360亿元，同比增长6.3% [7] - 截至2025年1月16日，当周半钢胎开工率79%，全钢胎开工率60%，同比有所提升 [7] 公司业务优势 - 凭借高品质、高性能轿车及轻卡轮胎产品，拓宽国内外市场，提高市场份额 [7] - 深耕高端汽车制造商配套领域，获德国大众等全球顶尖汽车制造商合格供应商认证，提升品牌影响力与知名度 [7] - 致力于提升智能制造水平，优化精细化管理模式，降本增效，提升综合实力 [7] 产能布局 - 摩洛哥乘用车轮胎智造工厂2024年9月正式投产，处于产能爬坡阶段，预计2025年大规模产能放量，全年释放600 - 800万条产量，2026年实现满产1200万条产量 [7] - 目前客户意向订单远超产能放量计划，有望为今明年业绩贡献重要增量 [7] 财务预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|78.42|89.64|115.43|132.09| |增长率|24.63%|14.31%|28.77%|14.43%| |归属母公司净利润（亿元）|13.69|22.81|25.75|29.10| |增长率|70.88%|66.65%|12.88%|13.03%| |每股收益EPS（元）|1.33|2.22|2.50|2.83| |净资产收益率ROE|11.61%|17.09%|16.17%|15.45%| |PE|18.79|11.27|9.99|8.83| |PB|2.18|1.93|1.61|1.37|[2]

报告核心观点 - 本区间内北交所整体表现较强，北证50指数较1月13日开盘市值上升5.4%，但北交所主题基金和指数基金产品整体表现较弱 ；共40家企业更新发行上市项目审核动态 ；北交所发布《可持续发展报告编制指南》，公布2024年度证券公司执业质量评价结果，2025年春节日休市安排出炉 ；持续看好北交所市场，建议关注市场动态，合理配置资产以实现稳健投资回报 [5] 北证A股与各板块对比 - 截至2025年1月24日，北证A股成分股263个，公司平均市值21.3亿元，低于创业板的92.3亿元和科创板的117.5亿元 [9] - 2025年1月13 - 24日，北交所板块区间交易金额1539.2亿元，平均周交易金额5.9亿元，区间换手率53.9%，流动性较上区间上升 [9] - 板块PE（TTM，中位数）为34.4倍，PE绝对值较上区间上升1.5倍 [9] 北交所新上市股票 - 2025年1月13 - 24日，北交所无新股上市，下周无企业更新新股动态和上会 [12] 本区间行情回顾 - 分析周期为2025年1月13 - 24日，北交所整体表现较强，1月24日收盘市值5609.4亿元，北证50指数较1月13日开盘市值上升5.4%，落后创业板约2.1个百分点，领先市场约2.7个百分点 [14] - 个股层面，263只个股中187只上涨，1只持平，75只下跌，视声智能区间内上涨34.6%，天罡股份区间内下跌25.0% [17] - 涨幅前五股票处于计算机、机械设备、通信和医药生物行业，上涨的187只股票市盈率估值（TTM）水平较高，60只超过50倍 [22] - 行业层面，计算机表现相对较好，区间涨跌幅中位数为0.3%，较上区间上升3.9pp；环保表现相对较弱，区间涨跌幅中位数为 - 7.3%，较上区间下降6.0pp [24] - 传媒行业区间市盈率TTM中位数为1474.6倍，估值较上区间上升114.8倍；国防军工行业区间市盈率TTM中位数为 - 66.7倍，估值较上区间下降0.01倍 [24] 北交所相关基金 - 本区间北交所主题基金和指数基金产品整体表现较弱，景顺长城北交所精选两年定开混合A表现略好，涨跌幅约为 - 1.1%；创金合信北证50成份指数增强A表现略好，涨跌幅约为 - 3.3% [25] 北交所公司重要公告 投资者关系活动记录表 - 奥迪威无铅压电陶瓷技术产品应用受政策法规驱动，新增实施主体和地点，AKⅡ车载超声波传感器已大批量交付 [32] - 国子软件加强营销，升级产品，以物联网技术迭代资产管理数字化平台 [33] - 纳科诺尔2024年前三季度营收和净利润增长，将加大固态电池生产设备研发和市场开发 [34] - 华洋赛车填补市场空白，升级产品，布局新能源和高端市场 [35] - 万通液压油气弹簧外销，电动缸优势明显，油气弹簧安全性高于空气弹簧 [35] - 颖泰生物产品类别丰富，2024年原药销售和制剂内销增长，在建工程有序推进 [36] - 中草香料募投项目试生产，凉味剂产品有优势，销售费用因营销投入增加 [37] - 同力股份2025年无人驾驶销量预计乐观，应收账款风险较小 [38] - 民士达芳纶纸蜂窝芯材贡献大，产能满产，募投项目预计2025年年中投产 [38] - 海达尔2024年业绩增长，产品分布和结构有变化 [39] - 科达自控推广“海南风采车”项目，布局新能源充换电业务 [39] - 利通科技液压软管和工业软管收入占比高，取得API17K产品认证 [40] - 方盛股份在手订单增长，拓展工程机械和海外数据中心市场，氢能业务增幅明显 [40] - 建邦科技丰富汽车电子产品，泰国子公司项目进展顺利，意向订单充足 [41] - 富士达卫星配套业务稳健，高速铜缆组件研发有进展，2025年拓展产品品类 [43] - 开特股份变更募投项目，扩建子公司，2025年规划产能、市场扩张和新产品研发 [45] - 明阳科技总成件业务重要，产能逐步缓解，与上海延锋合作良好 [46] 股票解除限售公告 - 新安洁、惠同新材等多家公司发布股票解除限售公告，涉及不同数量和比例的股份 [47][48] 取得专利证书公告 - 雅葆轩于2025年1月14日取得一项发明专利证书 [49] 权益分派实施公告 - 海希通讯2024年第三季度权益分派，派发现金红利1091.8万元 [50] 年度业绩预告公告 - 康农种业、晶赛科技等多家公司发布2024年年度业绩预告，业绩有不同表现和原因 [51][52] 北交所发行上市项目审核动态 - 本区间40家企业更新审核动态，32家已问询，1家上市委会议通过，6家终止，1家已受理 [54] 北交所要闻 - 2025年1月17日，北交所发布《北京证券交易所上市公司可持续发展报告编制指南》，推动上市公司高质量发展 [56] - 1月24日，北交所与全国股转公司发布2024年度证券公司执业质量评价结果，引导行业规范发展 [56] - 1月23日，沪深北交易所发布2025年部分节假日休市安排 [56]

市场表现 - 1月24日北交所收盘市值5609.4亿元，北证50指数较1月13日开盘市值上升5.4%，落后创业板约2.1个百分点，领先市场约2.7个百分点[5][14] - 263只个股中187只上涨，1只持平，75只下跌，视声智能涨34.6%，天罡股份跌25.0%[5][17] 板块对比 - 截至1月24日，北证A股成分股263个，平均市值21.3亿元，创业板个股平均市值92.3亿元，科创板平均市值117.5亿元[5][9] - 1月13 - 24日北交所区间交易金额1539.2亿元，平均周交易金额5.9亿元，区间换手率53.9%，流动性上升[5][9] 基金表现 - 北交所主题基金和指数基金整体表现较弱，景顺长城北交所精选两年定开混合A涨跌幅约为 - 1.1%，创金合信北证50成份指数增强A涨跌幅约为 - 3.3%[5][25] 公司公告 - 多家公司发布投资者关系活动记录表，涉及业务发展、业绩情况等[32][33][34] - 多家公司发布股票解除限售公告，如惠同新材解除限售3694.4万股，占总股本42.6%[47] 审核动态 - 本区间40家企业更新发行上市项目审核动态，32家已问询，1家上市委会议通过，6家终止，1家已受理[5][54] 行业要闻 - 1月17日北交所发布《可持续发展报告编制指南》，推动上市公司高质量发展[5][56] - 1月24日北交所与全国股转公司发布2024年度证券公司执业质量评价结果[56] - 1月23日沪深北交所发布2025年部分节假日休市安排[56] 风险提示 - 存在政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险[5][58]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（1月20日 - 1月26日）机器人指数跑赢大盘，看好四足机器狗商业化进程 [1][6][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中证机器人指数上涨4.0%，跑赢上证指数3.7个百分点、沪深300指数3.5个百分点、创业板指1.4个百分点 [6][12] - 展示了减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等细分板块公司的市值、本周收盘价、涨跌幅、24E和25E归母净利润及对应PE等数据 [14][15] 产业动态 - 云深处发布四轮足机器狗山猫视频，其灵活性和稳定性极致，24年12月已成功交付新加坡电网 [6][16] - 全国首个异构人形机器人训练场启用，面积超5000平，部署超100台异构人形机器人，后续将打造大规模高质量具身智能数据集 [6][19][20] - 蓝思科技向智元批量交付灵犀X1人形机器人相关产品，在人形和工业机器人领域均有布局 [6][23] - 英伟达机器人技术业务副总裁一行到访国家地方共建具身智能机器人创新中心，观摩成果并调研数据采集基地 [6][26][27] - 领克汽车成都工厂引入优必选智慧物流子公司UQI优奇的全栈式无人物流解决方案，实现零件入库物流无人化 [6][29][30] - 节卡机器人与均普智能达成全球战略合作，双方优势互补 [31] - 软通动力发布首款具身智能人形机器人天鹤C1，定位科研教育和交互服务场景 [32][33] 融资动态 - 鑫精诚传感完成近亿元天使轮融资，由深创投领投，聚合资本和仁智资本跟投，在六维力传感器领域领先 [35] - 傲意科技获近亿元B + 轮融资，由华发集团领投，广大汇通、合盈资本跟投，加速脑机接口与灵巧手产品商业化落地 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线 [5][13][14] 根据相关目录分别进行总结 1 投资策略及重点个股 1.1 当前行业投资策略 - 本周医药生物指数上涨0.09%，跑输沪深300指数0.45个百分点，行业涨跌幅排名第13；2025年初以来至今，医药行业下跌3.75%，跑输沪深300指数1.16个百分点，行业涨跌幅排名第20 [11][24] - 本周医药行业估值水平(PE - TTM)为25.4倍，相对全部A股溢价率为71.67%(-0.56pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.19%(-0.57pp)，相对沪深300溢价率为114.8%(+0.89pp) [11][26] - 本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨2.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是其他生物制品、医疗研发外包、中药，涨跌幅分别为 - 1.3%、 - 1.6%、 - 1.7% [11][30] - 1月24日，国家市场监管总局发布药品领域反垄断指南，促进药品领域规范、健康、创新发展；本周起医药公司陆续披露2024年度业绩预告 [12] - 创新+出海主线：创新药政策利好、医保谈判成功率高、商保发展空间大，研发成果不断，出海热点频出；医疗器械关注国产替代和出海，留意地缘政治影响和以旧换新政策效果 [13] - 主题投资主线：关注药品、器械、低耗、AI医疗等多领域进展及并购重组预期 [14] - 红利主线：10年期国债收益率下降，红利资产是防御选择，关注高股息OTC个股和国企改革预期板块 [14] - 推荐组合：恒瑞医药、恩华药业等 [14] - 稳健组合：上海莱士、华东医药等 [15] - 科创板组合：首药控股 - U、赛诺医疗等 [15] - 港股组合：和黄医药、荣昌生物等 [15] 1.2 上周推荐组合分析 - 恒瑞医药创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量等 [17] - 上周推荐组合整体上涨1.53%，跑赢大盘1.0个百分点，跑赢医药指数1.4个百分点 [18] 1.3 上周稳健组合分析 - 上海莱士业绩符合预期，内生利润稳健增长等 [20] - 上周稳健组合整体下跌0.1%，跑输大盘0.7个百分点，跑输医药指数0.2个百分点 [20] 1.4 上周科创板组合分析 - 首药控股 - U三代ALK三期临床已开始入组等 [21] - 上周科创板组合整体上涨0.3%，跑输大盘0.3个百分点，跑赢医药指数0.2个百分点 [21] 1.5 上周港股组合分析 - 和黄医药出售非核心合资企业，赛沃替尼成功NDA等 [23] - 上周港股组合上涨6.8%，跑输大盘4.3个百分点，跑输医药指数4.1个百分点 [23] 2 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 - 本周医药生物指数上涨0.09%，跑输沪深300指数0.45个百分点，2025年初以来至今，医药行业下跌3.75%，跑输沪深300指数1.16个百分点 [24] - 本周医药行业估值水平(PE - TTM)为25.4倍，相对全部A股溢价率为71.67%(-0.56pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.19%(-0.57pp)，相对沪深300溢价率为114.8%(+0.89pp) [26] - 本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨2.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是其他生物制品、医疗研发外包、中药，涨跌幅分别为 - 1.3%、 - 1.6%、 - 1.7% [30] - 本周医药行业A股(包括科创板)有224家股票涨幅为正，256家下跌；涨幅前十个股如健友股份(+12.6%)等，跌幅前十个股如*ST大药（ - 22.6%)等 [37] 2.2 大宗交易情况 - 本周医药生物行业中共有18家公司发生大宗交易，成交总金额为328.83百万元，大宗交易成交前三名片仔癀、康龙化成、奕瑞科技，占总成交额的55.2% [46] 2.3 期间融资融券情况 - 本周融资买入标的前五名分别为：药明康德、恒瑞医药、鲁抗医药、迈瑞医疗、新和成；融券卖出标的前五名分别为：恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗、吉林敖东 [47] 2.4 医药上市公司股东大会召开信息 - 截至2025年1月24日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有38家 [49] 2.5 医药上市公司定增进展信息 - 截至2025年1月24日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有38家 [51] 2.6 医药上市公司限售股解禁信息 - 截至2025年1月24日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有18家 [53] 2.7 医药上市公司本周股东减持情况 - 截至2025年1月24日本周共19家医药上市公司股东减持 [55] 2.8 医药上市公司股权质押情况 - 截至2025年1月24日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为尔康制药、珍宝岛、海王生物、万邦德、哈药股份、百洋医药、河化股份、老百姓、复星医药、南卫股份 [58] 3 最新新闻与政策 3.1 审批及新药上市新闻 - 1月20日，亨迪药业的布洛芬缓释胶囊获药品注册证书；人福医药控股子公司宜昌人福药业卡马西平缓释片获美国FDA批准文号 [61] - 1月22日，安图生物获得乙型肝炎病毒核酸检测试剂盒等医疗器械注册证 [61] 3.2 研发进展 - 1月20日，信立泰的JK07在境外临床试验获积极中期数据，已启动高剂量组患者入组 [61] - 1月21日，终止吸附无细胞百白破/b型流感嗜血杆菌联合疫苗临床研究 [61] - 1月22日，海思科创新药HSK44459片获新适应症（白塞病）临床试验批准通知书 [61] 4 报告梳理 4.1 上周研究报告 - 【医药周报】医保改革显成效，支持创新药发展？(2025 - 01 - 20) [61] - 【创新药专题】髓系白血病，Bcl - 2及三代BCR/ ABL激酶抑制剂崭露头角(2025 - 01 - 24) [61] 4.2 核心公司深度报告 - A股深度报告涉及迈瑞医疗、恒瑞医药等多家公司 [61][62][63] - 科创板个股报告涉及微电生理 - U、百济神州等公司 [63]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价14.35元（6个月），当前价11.72元 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司预计归母净利润亏损2800万元，同比减亏约1.65亿元；扣非归母净利润为亏损4835.22万元，同比减亏1.48亿元 [7] - 2024年业绩亏损主因宏观经济影响国内赛事盈利能力、参股公司悦动天下和控股子公司上海擎速经营不及预期并计提减值 [7] - 2025年轻装上阵，海外业务营收和毛利、现金流净额和现金等价物余额均增长，计提减值后业绩释放风险降低 [7] - 海口市国企参股海南子公司，海南国际赛车场项目有望加速推进，落成后有望年化增厚利润5000余万元 [7] - 政策推动汽车流通消费，公司作为国内唯一汽车赛事业务上市公司将持续受益 [7] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 0.3、0.7、0.9亿元，给予2025年35倍PE，对应目标价14.35元，维持“买入”评级 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1.64亿股，流通A股1.47亿股，52周内股价区间9.09 - 15.62元，总市值19.21亿元，总资产10.19亿元，每股净资产3.54元 [4] 盈利预测 - 假设未来承办赛事数量增加带动体育赛事经营业务增长，预计2024 - 2026年体育赛事经营营收同比+17.0%/+40.0%/+25.0%，毛利率为18.0%/28.0%/30.0% [8] - 假设F1赛事重返中国提升赛车运动关注度，预计2024 - 2026年体育场馆经营业务营收同比+15.0%/+30.0%/+25.0%，毛利率为1.0%/12.0%/14.0% [8] 分业务收入及毛利率 |业务|2024E收入（百万元）|增速|毛利率|2025E收入（百万元）|增速|毛利率|2026E收入（百万元）|增速|毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |体育场馆经营|96.2|15.0%|1.0%|125.1|30.0%|12.0%|156.4|25.0%|14.0%|[8]| |体育赛事经营|261.4|17.0%|18.0%|366.0|40.0%|28.0%|457.5|25.0%|30.0%|[8]| |体育俱乐部经营|10.0|-60.0%|17.0%|13.0|30.0%|25.0%|15.0|15.0%|25.0%|[8]| |市场营销服务|50.8|20.0%|22.0%|63.5|25.0%|30.0%|74.3|17.0%|32.0%|[8]| |体育装备制造与销售|11.0|20.0%|10.0%|13.7|25.0%|15.0%|16.5|20.0%|15.0%|[8]| |数字体育|19.6|80.0%|16.0%|31.4|60.0%|25.0%|47.1|50.0%|27.0%|[8]| |其他业务|19.2|80.0%|30.0%|24.9|30.0%|30.0%|29.9|20.0%|30.0%|[8]| |合计|468.2|15.6%|15.1%|637.7|36.2%|24.7%|796.6|24.9%|26.5%|[8][9]| 相对估值 - 选取三夫户外、华立科技作为可比公司，2家可比公司2024 - 2026年平均PE分别为59、34、28倍 [9][10] 财务预测与估值 |指标|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|468.24|637.66|796.61|[2][11]| |归属母公司净利润（百万元）|-27.55|67.22|92.27|[2][11]| |每股收益EPS（元）|-0.17|0.41|0.56|[2][11]| |净资产收益率ROE|-4.49%|9.80%|12.07%|[2][11]| |PE|-70|29|21|[2]| |PB|3.79|3.31|2.92|[2]|