政策与产业背景 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确AI产业发展三大路径：开放场景引领、夯实产业基础、严守安全防线[4] - 中国AI产业规模2024年突破7000亿元人民币，连续多年保持20%以上增长率[7] - 全球AI企业3万家，美国占比34%，中国占比15%[11] 技术与基础设施 - 华为昇腾384超节点总算力达300 PFlops，是英伟达NVL72系统的1.7倍[13] - 2024年华为供应中国AI芯片市场占比达23%[17] - 中国市场数据量预计从2025年51.78ZB增至2029年136.12ZB，年复合增长率26.9%[15] 工业与消费应用 - 2023年中国新安装工业机器人27.63万台，占全球51%[30] - 2024年AI消费级硬件市场规模1.17万亿元，增速10%，预计2030年突破2.5万亿元[34] - 中国制造业全球占比从1980年5%跃升至2024年31.6%，预计2030年达45%[25] 未来展望与风险 - "AI+"产业复合增速预计达15%，2030年产值突破1万亿元，未来十年为GDP累计贡献约10%增量[40] - 主要风险包括政策推进不及预期、金融市场动荡、技术迭代不确定性[44]

宏观与策略 - 美国7月非农新增就业人数降至7.3万人，远低于预期的11.0万人，且前两月数据累计下修25.8万个岗位，失业率升至4.25% [2][3] - 市场对美联储降息预期显著升温，CME数据显示联邦基金利率期货交易者预期2025年9月、10月、12月累计降息75BP [1][6] - 美国经济实际增长动能弱化，但通胀回升和关税加码（8月实施）使美联储陷入两难，9月降息概率仍存不确定性 [3][4] - 美股三季度或面临估值高位调整风险，四季度上行可能更顺畅；长端美债收益率年内或向4.0%靠拢，美元指数整体趋势弱化但欧元存阶段性反弹可能 [1][6] 固收市场 - 中国债市收益率曲线走平，30Y、10Y、1Y国债收益率分别收于1.95%、1.71%、1.37%，跨月后资金面预计回稳至政策利率1.4%附近 [13][14] - 增值税调整（8月8日起新发债券利息收入恢复征税）引发新老券利差波动，老券短期交易价值凸显，新券需利率补偿 [15][16] - 政府债供给高峰持续，8月预计发行规模接近1.4万亿元，专项债发行进度达64.7%（2021-2024年均值64.4%） [14][15] 化工行业（涤纶长丝） - 行业集中度提升，CR4达60.2%（较2019年+18.3pct），龙头通过"限产保价"自律调控供应，价差处历史低位存修复空间 [19][21] - 需求端：终端纺织服装零售额25H1同比增3.1%，出口同比增10.8%，8月旺季启动后下游备货需求有望释放 [20][22] - 成本端：PX/PTA产能过剩压制利润，25Q4原油累库预期或限制成本上行，POY价差已显韧性 [21][22] 医药行业 - 2025H1公募基金医药持仓占比回升至9.85%（仍低于历史均值2.39pct），创新药获超配，器械板块承压 [25][28] - 集采政策转向"质量优先+合理价格"，第十一批集采平均降幅或收窄，创新药械利润率有望企稳 [26][28] - 医疗设备招投标市场25H1同比增63%，Q2中标金额超400亿元（同比+57%），医用软件（+182%）、口腔器械（+133%）增速领先 [27] 北交所市场 - 北证50指数周跌2.70%，日均成交额回落至251亿元（前值310.82亿元），换手率28.33%仍高于科创板/创业板 [31][32] - 市盈率50.9倍（电子行业193.2倍），920号段切换自查推进，强化板块辨识度 [32][33] - 投资方向聚焦新质生产力（AI/低空经济等）及高成长性公司（研发投入强、产能释放潜力大） [34]

国内宏观 - 7月政治局会议强调落实现有政策，体现"立足当下，着眼长远"的战略思维[1] - 7月PMI受季节性因素影响下滑至50.5%，新订单指数降至49.4%，新出口订单降至47.1%[3] - 7月地铁客运量同比增速0.65%，环比增长4.61%，国内执行航班数平均值1.45万架次，环比增长13.1%[2] - 7月乘用车零售144.4万辆，同比上涨7.6%，但较上月同期下降21.0%[2] 生产与物价 - 7月钢材生产走弱，高炉开工率环比下降0.27pct至83.38%，焦炉开工率环比下降0.77pct至73.11%[3] - 7月建筑业PMI回落2.2pct至50.6%，水泥发运率环比下降0.91pct至40.2%[3] - 猪肉批发价周度环比下降0.84%，果蔬价格表现不一，28种蔬菜价格上升0.64%，6种水果价格下降0.06%[4] - WTI和布伦特原油价格分别上涨2.78%和3.48%，黑色系商品全线下跌，焦煤、焦炭价格分别下跌7.99%和4.57%[4][6] 财政与货币 - 本周新增专项债2,530亿元，专项债发行进度达63.3%，地方一般债发行进度达63.9%[7] - 国债收益率曲线下移，10年期国债收益率收于1.7059%，下降3BP[9] - 8月8日起对新发债券利息收入恢复征收增值税，短期可能影响资金配置意愿[1][9] 海外宏观 - 美国6月PCE价格指数同比增速2.6%，核心同比2.8%，略高于预期[10] - 美国7月失业率上行至4.248%，新增非农就业7.3万个岗位，5、6月累计下修25.8万个岗位[11] - 特朗普政府升级对等关税，多数经济体8月7日起面临15%-40%关税，中国关税暂停期至8月12日[11]

港股市场表现 - 本周（7月28日至8月1日）港股三大指数跌幅居前，恒生指数累跌3.47%，恒生科技指数累跌4.94%，恒生中国企业指数累跌3.78% [4] - 港股行业层面仅医疗保健业和通讯服务业上涨，涨幅分别为2.29%和0.07%，材料、可选消费、工业跌幅居前，分别下跌5.53%、4.28%、4.08% [7] - 医药生物、医疗设备与服务、电信服务、国防军工行业实现上涨，汽车与零配件、有色金属、硬件设备、煤炭、纺织服装等行业跌幅居前 [7] 港股流动性 - 本周港交所日均成交金额为2827.32亿港元，较上周下降52.08亿港元 [12] - 日均沽空金额为308.28亿港元，较上周上升40.03亿港元，沽空金额占成交额比例的日均值为10.88%，较上周上升1.54个百分点 [12] - 南向资金累计净买入590.2亿港元，较上周增加266.69亿港元，创下4月中旬以来单周最高净流入水平 [12] 港股估值与风险溢价 - 截至8月1日，恒生指数的PE、PB分别为11.13倍、1.16倍，分别较上周下跌1.66%、2.23%，处于2019年以来81%分位数水平 [19] - 恒生科技指数的PE、PB分别为21.23倍、3.05倍，分别处于2019年以来18%、64%分位数水平 [19] - 10年期美国国债到期收益率下行17BP至4.23%，港股恒生指数的风险溢价率为4.76%，处于2010年以来9%分位 [21] - 10年期中国国债到期收益率下行2.65BP至1.7059%，港股恒生指数的风险溢价率为7.28%，处于2010年以来65%分位 [26] 行业估值与股息率 - 可选消费、公用事业的PE估值均处于2019年以来20%分位数以下，信息技术处于50%分位数以下 [29] - 能源业的股息率高于7%，公用事业、房地产、金融、通讯服务、工业的股息率均高于4% [29] - 恒生沪深港通AH股溢价指数上升2.98点至126.5，处于2014年以来30%分位数水平 [29] 市场投资展望 - 建议关注高股息标的，在海内外不确定性因素扰动下提供稳定回报 [41] - 政策利好增多或持续发酵的板块，如创新药、AI产业链、"反内卷"行业等 [41] - 中报业绩表现超预期的板块，港股中报业绩表现好于预期的板块有望补涨 [41]

美国AI战略 - 美国发布《美国AI行动计划》，包含90多项行政命令，旨在确立全球AI领导地位[5][6] - 计划三大支柱：加速创新（监管松绑）、构建基础设施（能源与基建）、主导全球秩序（技术输出与标准制定）[6][7] - 英伟达重启H20芯片对华销售，该芯片占中国AI芯片市场66%份额，腾讯/字节/阿里为前三大买家（占比29%/23%/13%）[9][11][25] 中国AI发展 - 中国发布《人工智能全球治理行动计划》，提出13项任务和6大治理原则，倡议成立世界人工智能合作组织[19] - 地方数据政策密集出台：江西目标2027年数据要素市场年均增长20%，北京经开区目标3年内数据产业规模突破500亿元[21] - 国产AI模型Qwen3系列性能超越Claude4等闭源模型，登顶全球最强开源推理模型[43] 全球AI基建竞赛 - Meta宣布数千亿美元AI数据中心投资计划[30] - 美国"宾州AI与能源计划"总投资超900亿美元，黑石/谷歌等企业参与[31] - 谷歌拟投资250亿美元在美国13州建设数据中心与AI基础设施[33] 国际监管动态 - 欧盟发布通用AI模型提供商指南，明确系统性风险模型评估义务[36] - 英国发布《批发金融市场数字化战略》，支持DLT/AI/量子技术重塑金融架构[37] - 英国投资20亿英镑扩大AI算力资源，目标2030年前提升20倍[38] 技术突破 - OpenAI和Google DeepMind在2025IMO数学竞赛中获金牌成绩，解决5/6难题[45] - 中国推出全球首个55自由度VLA大模型驱动的人形机器人星动L7[44]

宏观与策略 - 7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落 [2] - 生产指数50.5%（前值51%），新订单指数49.4%（前值50.2%），新出口订单47.1%（前值47.7%） [3] - 原材料购进价格指数上涨3.1pct至51.5%，出厂价格指数上涨2.1pct至48.3% [4] - 美联储7月维持利率4.25%-4.50%不变，市场对9月降息预期边际降温 [8][9] - 配置建议关注反内卷政策落地、科技成长、军工板块及大消费领域 [11] 计算机行业 - 建议聚焦人工智能主赛道，把握三条主线：国产算力底座、出海龙头、场景货币化能力强的AI+应用 [1] - 政策目标从"科技自立自强"升级为打造"国际竞争力"新兴支柱产业 [21] - 财政与货币双轮支撑科技创新，重点投向算力基础设施等新型基建 [22] - 市场机制推动资源向具备规模效应和出海能力的科技链主企业集中 [23] 银行业 - 政府债今年已累计发行15.8万亿元，其中专项债5.2万亿元 [25] - 消费提振政策加码，下半年1380亿元以旧换新资金分批下达 [26] - 今年地方特殊再融资专项债已发行1.88万亿元，占计划化债资源的67.21% [27] - 银行基本面积极因素积累，关注"十五五"规划改革措施 [28] 纺织服装行业 - 2025年1-6月服装零售总额7426亿元，同比增长3.1% [30] - 纺织品累计出口705.19亿美元（+1.8%），服装出口734.59亿美元（+3.1%） [31] - 新材料应用推动产业升级，如锦纶66、超高分子量聚乙烯纤维等 [32] - 政策引导企业从存量竞争转向增量创造，开发差异化产品 [33] 通信行业 - 运营商云业务规模追求与创新驱动成为第二成长曲线 [37] - 光通信/铜缆板块从光模块向光芯片等上游高附加值领域渗透 [37] - 太空算力方面，三体星座、星网及G60等星座建设推进 [37] - 运营商盈利能力改善，持续增加分红回馈股东 [38] 电子行业（碳化硅） - 碳化硅衬底在器件成本中占比47%，8英寸衬底2024年占比达14.77% [42] - 2024-2030年碳化硅功率器件市场规模CAGR预计35.2% [41] - 天岳先进2024年导电型碳化硅衬底市占率22.8%，排名第二 [43] - 公司液相法技术突破材料瓶颈，8英寸量产抢占成本高地 [43]

根据提供的文档内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建方法、测试结果或评价相关内容。文档主要展示以下信息： 1 市场数据图表类 - 北证50与沪深300指数涨跌幅对比图[2] - 北证与A股各行业当日涨跌幅对比图[5][6] - 北交所成交额与换手率趋势图[8] - 北交所公司分行业市盈率分布图[12][13] - 北证与双创板块估值变化趋势图[15] 2 个股数据表格类 - 北交所涨幅前十股票财务数据（含市值/营收/PE等指标）[9] - 北交所跌幅前十股票财务数据（含市值/营收/PE等指标）[10] 3 其他说明类 - 分析师声明[17] - 免责声明[18][19] - 评级标准说明[20] 注：所有图表数据均来源于iFinD及中国银河证券研究院[7][11][14]

制造业PMI下降原因 - 2025年7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，跌至收缩区间[1] - 生产指数50.5%，环比下降0.5个百分点，新订单指数49.4%，环比下降0.8个百分点[2] - 新出口订单47.1%，环比下降0.6个百分点，美西航线运价下降14%[2] 极端天气和需求影响 - 7月极端天气导致建筑业商务活动指数下降2.2个百分点至50.6%[1][2] - 乘用车销量环比下降21.9%，618购物节透支消费需求[2] - 7月PMI季节性环比平均下降1.02个百分点[2] 价格指数变化 - 出厂价格指数上涨2.1个百分点至48.3%，原材料购进价格指数上涨3.1个百分点至51.5%[3] - 黑色金属冶炼行业价格指数环比上涨70个百分点以上[3] - 焦煤期货价格环比上涨34.84%至1136元/吨，焦炭期货价格上涨18.3%至1684元/吨[3] 库存和采购情况 - 产成品库存指数下降0.7个百分点至47.4%，原材料库存指数下降0.3个百分点至47.7%[4] - 采购量指数下降0.7个百分点至49.5%，跌至收缩区间[4] - 企业保持订单-生产-库存-采购的紧平衡态势[4] 企业分化 - 大型企业PMI下降0.9个百分点至50.3%，小型企业PMI下降0.9个百分点至46.4%[4] - 中型企业PMI上升0.9个百分点至49.5%[4] 非制造业表现 - 服务业商务活动指数微降0.1个百分点至50%，仍处扩张区间[1][4] - 建筑业受天气影响明显，服务业受暑期消费支撑[4] 政策展望 - 政治局会议部署巩固经济回升态势，培育新兴支柱产业[5] - 重点关注科技、消费及"反内卷"领域[5]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - META和微软业绩超预期，AI驱动云业务带动微软业绩发展，广告业务拉升META营收质量，海外云厂商强劲业绩印证AI领域投资战略获丰厚回报 [1] - 人工智能发展加剧流量入口竞争，硬件端高投入推动人工智能增效，短期流量入口争夺使投入增多，中长期智能体进化将扩大应用领域，赋能千行百业，算力高投入或常态化 [1] - 人工智能推动通信行业相关企业再发展，看好硬件端高增长，算力板块处于快速发展周期，算力底座需求端将日趋旺盛 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - META 2Q25营收475.2亿美元，同增22%，摊薄后每股收益7.14美元，同增38%，预计3Q25营收475 - 505亿美元；微软2025财年Q4调整后每股收益3.65美元，超预期，季度营收764.4亿美元（+18%），净收入272亿美元（+24%） [1] 业绩增长原因 - META及微软业绩提升主要依靠云业务增长，广告展示量及单价增幅大，带动广告收入同增22%，拉动业绩增长 [1] 资本开支情况 - META 2025财年资本开支从640 - 720亿美元上调至660 - 720亿美元，2026财年费用增速超2025年；微软2025财年Azure云计算业务营收超750亿美元，同增34%，2026财年第一季度资本开支预测为300亿美元 [1] 算力投入情况 - 海外云厂商对算力投入持续高增，短期为争夺流量入口，中长期智能体进化将扩大人工智能应用领域，算力高投入或常态化 [1] 投资建议 - 建议关注光纤光缆中天科技、亨通光电；光模块中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技；光器件天孚通信、德科立、太辰光、源杰科技、仕佳光子；铜缆及连接器兆龙互连、瑞可达、泓淋电力、新亚电子、沃尔核材、金信诺等 [2]

全球AI政策与市场变化 - 美国发布AI行动计划，含90多项行政命令，旨在确立全球AI领导地位，输出技术、简化审批、促进创新等[5][6] - 中国发布《人工智能全球治理行动计划》，提出13项重点任务，倡议成立世界人工智能合作组织[19] - 欧盟发布通用人工智能模型提供商指南，英国发布金融数字化战略、AI算力投资计划并与OpenAI合作[36][37][38][39] 企业动态与投资计划 - 英伟达重启H20芯片对华销售，Meta宣布数千亿美元AI基础设施计划[25][30] - 谷歌拟投资250亿美元建设数据中心与AI基础设施，NSF联合Voltage Park启动人工智能试点项目[33][35] 加密市场监管进展 - 美国三项加密资产法案取得进展，标志加密资产监管进入新阶段，但实施仍需时日[27][28][29] 技术前沿突破 - 国产AI推理模型迭代，人形机器人商业化进程加快，AI解决最难数学题获金牌[43][44][45] 其他国家动态 - 加拿大比特币认可度提升，新加坡通过产学研合作推动量子应用[41][42] 中国地方政策与产业发展 - 江西等地出台数据相关政策，我国数据市场迈向新阶段，AI融合科研与产业[21][22][23] 智库观点 - 文章认为参议院删除“人工智能州级监管暂停令”对美国AI领导地位是重大打击，并澄清批评意见[46][47] 风险提示 - 面临技术封锁深化、产业生态割裂、AI基础设施代差、国际AI规则重塑等风险[9][13][16] 评级标准 - 行业和公司评级以报告发布日后6到12个月相对市场表现为标准，有推荐、中性、回避等评级[56] 报告声明 - 报告版权归银河证券所有，使用需授权，提醒公众慎重使用未经授权报告[54][55]