报告公司投资评级 - 维持对工商银行“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 工商银行2024年年报业绩边际修复，存款成本优化，营收净利增速好转，资产质量平稳，结合基本面和股价弹性维持“推荐”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 营收净利情况 - 2024年公司营收同比-2.52%，归母净利润同比+0.51%，均较2024Q1 - Q3改善；加权平均ROE9.88%，同比-0.78pct；2024Q4营收同比+1.87%，归母净利润同比+1.59%，主要受益于单季利息净收入增速转正及单季年化信用成本下降 [4] 利息净收入与净息差 - 2024年公司利息净收入同比-2.69%，2024Q4同比+4.68%，自2022Q3以来首次单季正增长；2024年净息差1.42%，较2023年末-19BP，降幅收窄，受益于存款期限结构优化及重定价成效释放；生息资产收益率3.17%，同比-28BP，付息负债成本率1.94%，同比-10BP，存款付息率同比-17BP至1.72%，1年期及以上存款占比下降1.13pct至24.8% [4] 资产端贷款情况 - 截至2024年末，公司各项贷款同比+8.76%，对公重点领域及个人消费经营贷增速亮眼；对公贷款同比+8.28%，制造业、战略性新兴产业、绿色、普惠贷款分别同比增长13.7%、16.7%、19.1%、29.9%；零售贷款同比+3.51%，个人消费、经营贷分别同比增长28.3%、24.6% [4] 负债端存款情况 - 2024年公司各项存款同比+3.9%，其中个人存款稳健增长，同比+11.93% [4] 非息收入与中收情况 - 2024年公司非息收入同比-1.95%，降幅较前三季度扩大；中收同比-8.34%，受“报行合一”及公募基金降费影响，个人理财及私行收入同比-20.8%，担保及承诺收入同比-42.6%；财富管理稳步增长，零售AUM同比+10.28%，理财规模增速回正，同比+14.22%；其他非息收入同比+9.17%，2024Q4单季度同比-14.05%，单季投资收益增速回正，同比+19.1% [4] 资产质量情况 - 2024年末公司不良贷款率1.34%，关注类贷款占比2.02%，分别同比-2BP、+17BP；零售贷款不良率上升45BP至1.15%，个人消费贷及信用卡透支不良率上升较多；对公贷款资产质量持续优化，不良贷款余额及不良率均下降，分别同比-5.5%、-23BP；拨备覆盖率214.91%，同比+0.94pct；核心一级资本充足率14.1%，较2023年末+0.38pct [4] 投资建议 - 公司为国有行龙头，业务多元，经营韧性强，信贷扩张，结构升级，资产质量稳健，风险抵御能力提高，资本充足水平有望提升，2024年分红率稳定在31.3%；维持“推荐”评级，2025 - 2027年BVPS分别为10.99元/11.77元/12.57元，对应当前股价PB分别为0.63X/0.58X/0.55X [4] 财务指标预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为824,570.96百万元、840,394.58百万元、865,024.37百万元，增长率分别为0.34%、1.92%、2.93%；归属母公司股东净利润分别为370,076.22百万元、377,028.99百万元、386,246.47百万元，增长率分别为1.15%、1.88%、2.44%等 [43]

全球气候危机与减排现状 - 截至2024年6月，全球气温连续12个月比工业化前水平高出1.5℃，8个关键气候临界点即将被突破[4] - 仅6%的全球顶级气候专家认为能实现1.5℃的限制，近半人预测气温会上升超3℃，即便各国实现当前目标，2050年前仍将释放超600吉吨碳排放，到世纪末气温将上升2.5℃，需每年减排7%[4] 净零转型现状与挑战 - 工业部门脱碳进展远不及2030年气候目标，为实现2030年工业部门电力在最终能源需求中占比达35 - 43%，进展速度须比历史数据快四倍[5] - 2021 - 2022年拥有验证目标的大型公司数量从865家增至1187家（增长37%），2023年底达1866家（比2022年增长57%），2023年有2253家中小企业拥有经批准的基于科学的目标，但这些数字仅代表全球经济市场资本化的约39%[5] - 到2024年3月，110个国家承诺实现净零目标，96个计划在2050年或之前达成，仅27个国家和欧盟（占全球温室气体排放的16%）将目标纳入法律[6] 公私合作净零转型框架 - 利用公共财政机制，提供补贴、碳定价、税收机制等激励措施，确保脱碳项目有商业价值[10] - 共同开发净零金融机制，与公共部门及利益相关者合作制定脱碳路线图和融资计划、政策[11] - 促进价值链碳追踪，提高碳排放计算方法协调性和互操作性，减少商业成本影响和地区碎片化[12] - 改善碳核算标准，提高行业、企业和产品层面的碳排放核算和报告标准，协调产品碳足迹方法[13] - 实施价值链净零方案，支持价值链采用净零技术，规划绿色节能培训，提高消费者可持续意识[14] - 制定价值链脱碳政策，促进发达和新兴经济体合作，让企业参与塑造工业政策和标准[15] - 共同投资气候技术、基础设施和市场，扩大对气候技术投资可显著减排，公共部门可简化许可流程[16] - 提供气候技术应用的政策支持，改善政策工具，建立创新政策框架和应用机构，完善激励补贴政策[17]

根据提供的报告内容，该报告主要聚焦于全球净零转型的公私合作框架，并未涉及具体的量化模型或量化因子构建。报告中讨论的是战略合作机制和政策工具，而非金融工程领域的量化分析工具。以下是关键要点归纳： 核心合作框架要点 1. **公共财政机制利用** - 通过补贴、碳定价、税收优惠等工具降低企业脱碳成本[10] - 案例：Edilians窑炉更换项目通过公共合作降低风险[10] 2. **净零金融机制开发** - 联合制定行业脱碳路线图，如瑞典化石自由计划[11] - 仅1/3排放大户参与政策设计合作[11] 3. **价值链碳追踪** - 采用AI/ML技术提升碳排放数据精度[12] - 开发自动化碳足迹计算工具[12] 4. **碳核算标准统一** - 推动范围3排放披露标准化[13] - 协调产品碳足迹(PCF)方法[13] 5. **气候技术投资** - 欧洲案例显示每1欧元气候技术投资可产生9欧元远期收益[16] - 德国通过《氢气加速法案》简化审批流程[16] 政策实施挑战 - G20国家中仅7国实施CCS支持政策[7] - 1998-2022年全球仅63项气候政策显著减排（0.6-1.8亿吨CO2）[8] 注：报告未包含任何量化金融模型或因子测试结果，内容集中于政策分析与合作框架设计[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19]

核心观点 - 关税冲击资产定价，市场避险情绪突起，美股短期震荡下行概率上升且下行可能持续较长时间；国内肺癌创新药构建多层次治疗体系，关注研发实力强的企业；品牌服饰出海处布局阶段，资金、国内影响力和产品力是关键；多家公司业绩有不同表现，部分公司发展前景受看好 [1][2][4][9][12][21] 策略 商品市场 - 本周黄金价格震荡收涨，美国对等关税、经济滞胀风险等推动投资者转向黄金，中长期黄金抗通胀与避险属性凸显；本周原油价格震荡收涨，特朗普对委内瑞拉石油进口国加征关税等因素影响，中长期供需弱平衡与政策不确定性主导油价波动 [2] 债券市场 - 本周美债收益率小幅上行，全球贸易不确定性加剧等因素影响，中长期美国债务规模等因素使期限溢价有抬升压力；本周中债收益率小幅下行，央行操作释放宽松信号，中长期美联储降息或打开国内政策空间支撑利率中枢下移 [3] 汇率市场 - 美国相关数据弱于预期及关税政策推升经济滞胀担忧，美元避险需求减弱，中长期若美国经济数据走弱等因素或推动美元延续跌势；本周美元兑日元震荡收涨，市场对日本年内加息预期降温，中长期若美联储降息快或日本通胀达标触发加息，日元有升值空间 [4] 权益市场 - 近期美股调整是对前期高估值等的修正，叠加经济周期与地缘风险共振，短期关税政策使美股震荡下行概率上升，长期美股泡沫难托举，下行可能持续较长时间 [4] 医药 行业发展 - 个体精准化治疗推动肺癌靶向药物升级，国内新药涌现，已形成多层次肺癌治疗体系 [9] 治疗体系 - 构建NSCLC靶向、免疫治疗精准化治疗体系，晚期驱动基因阳性和阴性NSCLC有不同治疗手段；DLL3 TCE、B7 - H3 ADC有望突破SCLC治疗瓶颈 [10][11] 投资建议 - 关注研发实力雄厚、产品线丰富且有创新技术的企业 [12] 纺服 出海背景 - 国家政策扶持产业出海，国内服饰品牌成熟但消费需求增速放缓 [16] 国际经验 - 产品科技研发、DTC布局、差异化竞争是国际品牌塑造全球竞争力的有效路径 [17] 国内案例 - 安踏运作亚玛芬体育和希音出海有成功经验 [18] 现状与策略 - 服饰品牌正加大海外渠道布局，未来竞争力有望加强，但品牌出海需稳扎稳打，挖掘中国文化元素融入产品 [19][20] 投资建议 - 体育服饰关注海外有布局且国内有销售规模的，休闲服饰关注龙头公司 [21] 海尔智家 业绩情况 - 2024年营业收入2860亿元，同比+4.3%；归母净利润187.4亿元，同比+12.9%；4Q24国内家电业务和卡萨帝收入增长，海外受益并购但部分国家汇率贬值和财务费用影响利润增速 [23] 全球经营 - 全球经营稳健，部分地区收入有增减，财务指标健康 [24] 业务利润率 - 分部业务利润率改善 [25] 产业布局 - 收购业务完善布局，智慧楼宇收入增长，全球扩建产能，推出新产品 [25] 东方电缆 业绩情况 - 2024年营收90.93亿元，同比+24.38%；归母净利润10.08亿元，同比+0.81%；扣非净利润9.09亿元，同比 - 6.07%；24Q4部分指标同比和环比有变化 [27] 订单与毛利率 - 在手订单创新高，海缆毛利率有望改善，海风项目加速开工，公司中标高电压等级项目 [28] 产业布局 - 国内产业布局持续深化，海外收入增长，有望承接外溢订单 [29][30] 投资建议 - 公司在相关领域领先，有望打开增长空间 [31] 特宝生物 业绩情况 - 2024年公司实现收入28.17亿元，同比增长34.13%；归母净利润8.28亿元，同比增长49%；扣非归母净利润8.27亿元，同比增长42.73%；2024Q4部分指标同比增长 [33] 业务发展 - 深耕乙肝临床治愈市场，派格宾持续放量；持续加大研发投入，丰富肝病治疗产品矩阵；利润率持续提升，费用控制良好 [34][35][36] 投资建议 - 公司蛋白长效修饰技术平台积累深厚、产品管线丰富，长效干扰素快速放量、长效人粒细胞刺激因子实现上市销售 [37] 邮储银行 业绩情况 - 2024年营收同比+1.83%，归母净利润同比+0.24%；2024Q4营收同比+7.33%，归母净利润同比+0.43%；投资收益高增及业务成本优化贡献业绩，下调代理费率节约成本 [39] 业务表现 - 负债成本优化，消费贷投放动能较好；理财、投行表现亮眼，投资收益驱动非息增长；零售不良风险上升，资本改善可期 [40][41] 投资建议 - 公司背靠邮政集团，自营+代理模式独特，业务均衡发展，价值存款优势突出，资产质量较优，有望受益国家增资 [42] 北新建材 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；归母净利润36.47亿元，同比增长3.49%；扣非后归母净利润35.58亿元，同比增长1.80%；2024Q4部分指标有变化 [44] 业务发展 - 石膏板收入短期承压但业务具韧性，国际化推进；内生外延双轮驱动，两翼业务稳健发展；经营性现金流表现优异，高分红比例延续 [45][46][47] 投资建议 - 公司“一体两翼”战略布局，三大主营业务有望发力，海外业务加速布局，看好未来发展前景 [48] 吉比特 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入36.96亿元，同比下降11.69%；归母净利润9.45亿元，同比下降16.02%；扣非归母净利润8.77亿元，同比下降21.61%；核心产品流水下滑致业绩承压 [50] 业务发展 - 海外市场拓展加速，储备新品强化区域覆盖；研发策略优化，资源向精品集中 [51] 投资建议 - 公司短期业绩承压，但通过相关举措有望重构市场竞争力 [52]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 市场数据 - 报告研究的具体公司股票代码为600720.SH [4] - 2025年3月28日，A股收盘价为8.58元，上证指数为3373.75 [4] - 公司总股本为229460万股，实际流通A股为77616万股，流通A股市值为66.59亿元 [4] 公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年，流动资产预计从210.31亿元增至217.42亿元，非流动资产从97.12亿元增至151.20亿元，资产总计从307.43亿元增至368.62亿元 [7] - 流动负债2024年为122.07亿元，2027年预计达132.14亿元，非流动负债维持31.75亿元不变，负债合计从153.82亿元增至163.89亿元 [7] - 少数股东权益从3.36亿元增至4.48亿元，归属母公司股东权益从150.25亿元增至200.24亿元 [7] 现金流量表 - 经营活动现金流2024年为 - 3.06亿元，2025 - 2027年预计分别为39.80亿元、24.16亿元、30.11亿元 [7] - 投资活动现金流2024年为8.75亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 23.05亿元、 - 23.31亿元、 - 23.36亿元 [7] - 筹资活动现金流2024年为6.22亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 3.08亿元、 - 4.16亿元、 - 4.36亿元 [7] - 现金净增加额2024年为11.96亿元，2025 - 2027年预计分别为13.72亿元、 - 3.31亿元、2.39亿元 [7] 利润表 - 营业收入2024 - 2027年分别为124.34亿元、119.29亿元、124.80亿元、131.31亿元，增速分别为 - 7.98%、 - 4.06%、4.62%、5.22% [8] - 营业利润2024 - 2027年分别为20.89亿元、22.05亿元、23.36亿元、25.14亿元，增速分别为 - 0.86%、5.53%、5.95%、7.59% [8] - 净利润2024 - 2027年分别为17.81亿元、18.80亿元、19.92亿元、21.43亿元，归属母公司净利润分别为17.51亿元、18.43亿元、19.56亿元、21.04亿元 [8] - 毛利率2024 - 2027年分别为29.40%、28.95%、29.43%、30.87%，净利率分别为14.08%、15.45%、15.68%、16.02% [8] 主要财务比率 - ROE 2024 - 2027年分别为11.66%、10.73%、10.55%、10.51%，ROIC分别为9.95%、9.33%、8.98%、9.00% [8] - 资产负债率2024 - 2027年分别为50.04%、46.34%、45.19%、44.46%，净负债比率分别为 - 41.46%、 - 47.37%、 - 40.95%、 - 37.87% [8] - 流动比率2024 - 2027年分别为1.72、1.75、1.69、1.65，速动比率分别为1.55、1.58、1.52、1.48 [8] - 总资产周转率2024 - 2027年分别为0.43、0.38、0.37、0.37，应收账款周转率分别为1.36、1.28、1.52、1.54 [8] - 应付账款周转率2024 - 2027年分别为1.21、1.18、1.27、1.25，每股收益分别为0.76元、0.80元、0.85元、0.92元 [8] - 每股经营现金2024 - 2027年分别为 - 0.13元、1.73元、1.05元、1.31元，每股净资产分别为6.55元、7.49元、8.09元、8.73元 [8] - P/E 2024 - 2027年分别为11.27、10.71、10.09、9.38，P/B分别为1.31、1.15、1.06、0.99 [8] - EV/EBITDA 2024 - 2027年分别为6.51、4.64、4.37、3.87，P/S分别为1.59、1.65、1.58、1.50 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 大唐发电盈利能力大幅提升，现金流良好，负债率有优化空间，火电业务盈利和装机规模均有提升空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为51.84、55.76、62.12亿元，维持“推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为123473.63、120598.42、124721.10、127416.75百万元，收入增长率分别为0.86%、 - 2.33%、3.42%、2.16% [1] - 2024 - 2027年归母净利润分别为4506.18、5184.03、5576.03、6212.03百万元，利润增速分别为229.70%、15.04%、7.56%、11.41% [1] - 2024 - 2027年毛利率分别为14.87%、15.60%、15.87%、15.94% [1] - 2024 - 2027年摊薄EPS分别为0.24、0.28、0.30、0.34元 [1] - 2024 - 2027年PE分别为11.70、10.17、9.46、8.49 [1] - 2024 - 2027年PB分别为0.69、0.65、0.60、0.56 [1] - 2024 - 2027年PS分别为0.43、0.44、0.42、0.41 [1] 公司经营情况 - 2024年实现营收1234.74亿元，同比+0.86%，归母净利45.06亿元，扣非45.04亿元，同比+229.70%，扣非同比+695.69%，向全体股东每股派发现金红利0.0621元，对应现金分红比例38.13%，以2025/3/27收盘价测算，2024年现金分红对应的股息率为2.15% [5] - 2024年销售毛利率、净利率分别为14.87%、5.55%，同比分别提升3.12pct、3.10pct，ROE（加权）为10.44%，同比大幅提升11.48pct，资产负债率71.02%，有优化空间，经营性净现金流261.23亿元，同比增长23.01% [5] - 2024年煤机利润总额25.67亿元，同比大幅增加27.00亿元，水电板块利润总额20.09亿元，同比增加6.25亿元，业绩提升驱动因素分别为煤价下降及来水改善，2024年燃料费624.33亿元，同比减少41.19亿元 [5] - 截止2024年底在役装机79.11GW，其中火电47.17GW、水电9.20GW、风电10.06GW、光伏6.04GW，在建及核准装机合计24.74GW，占在役装机的31.27%，在建项目装机规模10.00GW，核准电源项目14.74GW [5] 资产负债表预测 - 2024 - 2027年流动资产分别为43431.50、46423.25、51038.65、53405.40百万元 [6] - 2024 - 2027年非流动资产分别为279170.03、296946.37、313674.86、329538.80百万元 [6] - 2024 - 2027年资产总计分别为322601.54、343369.61、364713.50、382944.20百万元 [6] - 2024 - 2027年流动负债分别为100883.09、103670.06、106435.43、110109.17百万元 [6] - 2024 - 2027年非流动负债分别为128234.86、138234.86、148234.86、153234.86百万元 [6] - 2024 - 2027年负债合计分别为229117.95、241904.92、254670.30、263344.03百万元 [6] - 2024 - 2027年少数股东权益分别为16922.98、19714.38、22716.86、26061.80百万元 [6] - 2024 - 2027年归属母公司股东权益分别为76560.60、81750.31、87326.34、93538.37百万元 [6] 现金流量表预测 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为26123.07、27510.60、27694.79、29081.52百万元 [6] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 28714.22、 - 30117.98、 - 29878.33、 - 29848.57百万元 [6] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为1300.47、7385.07、5947.57、2348.04百万元 [6] - 2024 - 2027年现金净增加额分别为 - 1284.99、4783.37、3764.03、1580.99百万元 [6] 利润表预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为123473.63、120598.42、124721.10、127416.75百万元 [7] - 2024 - 2027年营业成本分别为105116.20、101783.35、104931.07、107100.48百万元 [7] - 2024 - 2027年营业利润分别为8968.82、10169.29、10923.14、12146.21百万元 [7] - 2024 - 2027年净利润分别为6857.89、7975.43、8578.51、9556.97百万元 [7] - 2024 - 2027年少数股东损益分别为2351.70、2791.40、3002.48、3344.94百万元 [7] - 2024 - 2027年归属母公司净利润分别为4506.18、5184.03、5576.03、6212.03百万元 [7] - 2024 - 2027年EBITDA分别为27596.16、29388.38、31424.94、32945.64百万元 [7] 主要财务比率预测 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.86%、 - 2.33%、3.42%、2.16% [7] - 2024 - 2027年营业利润增长率分别为59.97%、13.38%、7.41%、11.20% [7] - 2024 - 2027年归属母公司净利润增长率分别为229.70%、15.04%、7.56%、11.41% [7] - 2024 - 2027年毛利率分别为14.87%、15.60%、15.87%、15.94% [7] - 2024 - 2027年净利率分别为3.65%、4.30%、4.47%、4.88% [7] - 2024 - 2027年ROE分别为5.89%、6.34%、6.39%、6.64% [7] - 2024 - 2027年ROIC分别为3.61%、4.16%、4.18%、4.11% [7] - 2024 - 2027年资产负债率分别为71.02%、70.45%、69.83%、68.77% [7] - 2024 - 2027年净负债比率分别为188.38%、181.66%、174.98%、166.23% [7] - 2024 - 2027年流动比率分别为0.43、0.45、0.48、0.49 [7] - 2024 - 2027年速动比率分别为0.31、0.33、0.36、0.37 [7] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.39、0.36、0.35、0.34 [7] - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为6.09、6.00、6.35、6.30 [7] - 2024 - 2027年应付账款周转率分别为4.75、4.54、4.63、4.61 [7] - 2024 - 2027年每股收益分别为0.24、0.28、0.30、0.34元 [7] - 2024 - 2027年每股经营现金分别为1.41、1.49、1.50、1.57元 [7] - 2024 - 2027年每股净资产分别为4.14、4.42、4.72、5.05元 [7] - 2024 - 2027年P/E分别为11.70、10.17、9.46、8.49 [7] - 2024 - 2027年P/B分别为0.69、0.65、0.60、0.56 [7] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为8.29、8.07、7.81、7.64 [7] - 2024 - 2027年P/S分别为0.43、0.44、0.42、0.41 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 凯莱英2024年度营收受大订单高基数影响下降25.82%，剔除后增7.40%，归母净利润降58.17%，2024Q4营收和归母净利润同环比正增长 [3] - 常规业务增长，毛利率有提升空间，小分子业务盈利能力恢复，新兴业务前景好 [3] - 在手订单增速好，推进海外商业化产能布局，英国项目已运营并获订单 [3] - 2025年推出股权激励计划，彰显发展信心 [3] - 预计2025 - 2027年营收66/74/83亿元，增速13%/13%/13%，归母净利润11.4/13.6/16.1亿元，增速20%/19%/18% [3] 相关目录总结 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5804.66|6571.53|7402.20|8342.01| |收入增长率%|-25.82|13.21|12.64|12.70| |归母净利润(百万元)|948.95|1140.89|1358.68|1608.40| |利润增速%|-58.17|20.23|19.09|18.38| |毛利率%|42.36|43.03|43.53|44.51| |摊薄EPS(元)|2.63|3.16|3.77|4.46| |PE|30.27|25.18|21.14|17.86| |PB|1.71|1.62|1.54|1.46| |PS|4.95|4.37|3.88|3.44|[4] 资产负债表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|11050.18|11975.89|13195.04|14621.10| |非流动资产|8238.38|8290.37|8272.89|8196.31| |资产总计|19288.56|20266.26|21467.93|22817.41| |流动负债|1709.35|1795.36|2051.60|2291.33| |非流动负债|716.64|766.64|816.64|866.64| |负债合计|2425.98|2562.00|2868.23|3157.97| |少数股东权益|17.19|5.82|-9.06|-26.93| |归属母公司股东权益|16845.39|17698.44|18608.75|19686.38| |负债和股东权益|19288.56|20266.26|21467.93|22817.41|[5] 现金流量表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1254.34|1809.89|1754.26|2017.86| |投资活动现金流|-1184.33|-408.53|-389.11|-378.94| |筹资活动现金流|-1928.19|-327.64|-393.62|-477.24| |现金净增加额|-1762.40|1169.50|971.53|1161.67|[5] 利润表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|5804.66|6571.53|7402.20|8342.01| |营业成本|3345.83|3743.48|4180.27|4629.38| |营业利润|1078.67|1295.63|1541.67|1823.27| |利润总额|1072.38|1287.76|1533.80|1815.41| |净利润|935.76|1129.51|1343.80|1590.52| |归属母公司净利润|948.95|1140.89|1358.68|1608.40| |EBITDA|1175.22|1908.46|2213.49|2545.70| |EPS (元)|2.63|3.16|3.77|4.46|[6] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-25.82%|13.21%|12.64%|12.70%| |营业利润增长率|-58.04%|20.11%|18.99%|18.27%| |归属母公司净利润增长率|-58.17%|20.23%|19.09%|18.38%| |毛利率|42.36%|43.03%|43.53%|44.51%| |净利率|16.35%|17.36%|18.36%|19.28%| |ROE|5.63%|6.45%|7.30%|8.17%| |ROIC|3.30%|6.02%|6.79%|7.60%| |资产负债率|12.58%|12.64%|13.36%|13.84%| |净负债比率|-32.41%|-37.12%|-40.22%|-43.65%| |流动比率|6.46|6.67|6.43|6.38| |速动比率|5.38|5.66|5.44|5.40| |总资产周转率|0.30|0.33|0.35|0.38| |应收账款周转率|3.05|3.59|3.73|3.68| |应付账款周转率|7.40|8.17|8.39|8.26| |每股收益(元)|2.63|3.16|3.77|4.46| |每股经营现金(元)|3.48|5.02|4.86|5.60| |每股净资产(元)|46.72|49.08|51.61|54.59| |P/E|30.27|25.18|21.14|17.86| |P/B|1.71|1.62|1.54|1.46| |EV/EBITDA|19.16|11.61|9.60|7.91| |P/S|4.95|4.37|3.88|3.44|[6]

核心观点 - 北交所交投活跃度保持较高水平，市场关注度高，新股发行稳步推进，北交所板块具备中长期投资价值。2025年投资策略推荐聚焦北交所新质生产力关注成长潜力公司、关注产业链协同扩张或海外布局公司、关注国央企“一利五率”公司三个方向 [3][27] 本周市场回顾 - 北交所整体交易活跃度明显回落，日均成交额约264.55亿元，较上周396.58亿元回落明显，本周整体成交额1322.75亿元，成交量66.29亿股 [3][4] - 北交所换手率为37.69%，较上周53.82%明显回落，但仍高于科创板、创业板和沪深主板 [5] - 北交所265家上市公司中122家公司周涨幅为正，新股开发科技涨幅领先，涨幅最大的行业为有色金属、建筑材料、农林牧渔，跌幅最大的行业为交通运输 [3][11] - 北交所上市公司估值较上周有所下降，市盈率约为43.3倍，科创板和创业板公司市盈率较上周也均有所回落 [21] - 分行业看北交所上市公司市盈率，传媒行业平均市盈率最高，国防军工、计算机和家用电器行业市盈率相对较低 [24] 北交所公司重要公告 - 本周北交所企业重要公告覆盖对外投资、股票回购、业务进展、项目变更、项目延期、资产出售等方向，如汉维科技公告新的对外投资，海能技术公告股票回购计划等 [28][30] 新股概览及项目动态 - 本周北交所新上市股票为开发科技，拟发行数量3346.6667万股，发行价格30.38元，发行市盈率8.15 [32] - 下周北交所暂无新股申购机会 [34] - 截至2025年3月29日，北交所已受理4家公司，已问询70家公司，上市委审议通过4家公司，提交注册4家公司 [36] 北交所要闻 - A股市场加速布局专精特新企业发展“热力图”，多层次资本市场不断优化，专精特新企业梯度培育体系不断完善，未来有望形成产业集聚效应 [39][40] - 创新驱动全球资本重估中国资产，A股和港股市场走出独立行情，外资机构密集发声表达对中国资产的乐观预期 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年港股有望继续上涨，但需关注美国贸易政策、美联储降息节奏的影响 [49] - 中长期来看，港股市场配置价值较高的三大主线为政策支持的消费板块、业绩有望兑现的科技板块、投资收益稳定的高股息板块 [49] 根据相关目录分别进行总结 本周重要事件 国内方面 - 2025年1 - 2月全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%，增速较2024年全年加快0.7个百分点；利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点 [2][4] - 1 - 2月制造业改善明显，装备制造业营业收入同比增长8.1%，利润由降转增；原材料制造业利润同比增长15.3%，有色行业利润同比增长20.5% [4] 海外方面 - 3月24日特朗普宣布对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征25%关税，4月2日生效；3月26日表示对未在美国制造的汽车征25%关税，4月2日生效、4月3日开始征收，还将对制药和木材行业征关税 [2][9] - 美国3月标普全球制造业PMI初值49.8为3个月以来新低，服务业PMI初值54.3，综合PMI初值53.5 [9] - 美国2月核心PCE物价指数同比涨2.8%超预期和前值，环比涨0.4%创2024年1月以来新高 [2][9] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 3月24 - 28日全球股指多数下跌，港股三大指数下挫，恒生、科技、国企指数分别累计下跌1.11%、2.36%、0.82% [2][14] - 本周3个恒生综合行业指数上涨，9个下跌，医疗保健业、原材料业、综合企业涨幅居前，资讯科技业、工业、金融业跌幅居前 [2][16] - 原材料业中黄金股涨幅居前，COMEX黄金期货周涨3.2%报3118美元/盎司，COMEX白银期货周涨3.98%报34.82美元/盎司 [16] 资金流动 - 本周港交所日均成交金额2375.57亿港元，较上周降498.47亿港元；日均沽空金额293.47亿港元，较上周降20.91亿港元；沽空金额占成交额比例日均值12.48%，较上周升1.56个百分点 [2][21] - 南向资金本周净流入371.8亿港元，较上周升141.55亿港元 [2][21] 估值与风险溢价 - 截至3月28日，恒生指数PE、PB分别为10.34倍、1.1倍，较上周五分别升0.95%、降0.49%，分别处2019年以来66%、71%分位数水平 [2][23] - 3月28日，10年期美国国债到期收益率较上周上行2BP至4.27%，港股恒生指数风险溢价率为5.4%，处2010年以来14%分位 [2][28] - 截至3月28日，10年期中国国债到期收益率较上周下行3.32BP至1.8126%，港股恒生指数风险溢价率为7.9%，处2010年以来75%分位 [33] - 截至3月28日，恒生综合行业估值分化大，部分行业PE、PB估值处历史中低水平，部分处历史中上水平 [38] - 截至3月28日，能源业、金融业、地产建筑业、公用事业股息率均高于5%，且处2019年以来50%分位数水平以上 [42] - 3月28日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上行2.16点至132.71，处2014年以来50%分位数水平 [2][42] 港股市场投资展望 - 中长期来看，港股市场配置价值较高的三大主线为在国内政策刺激下业绩有望改善的消费行业、科技政策支持与产业趋势共振的科技板块、具备吸引力的港股高股息策略 [2][49]

根据提供的文档内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、评价及测试结果的相关信息。文档主要包含市场数据展示（如涨跌幅、成交额、估值变化）[6][7][9][10][12][13][14][16][17]、免责声明[5][20][21]和评级规则[22]，未提及任何量化模型或因子相关内容。因此无法按照要求总结量化模型/因子部分。 需要说明的是： 1. 文档中出现的图表均为市场行情描述性统计（如北证50与沪深300对比[2]、行业涨跌幅排名[10][12][13]） 2. 所有表格数据均为原始市场数据呈现，未进行量化因子加工[11][13] 3. 估值分析部分仅展示PE/PB等基础指标[16][17]，未涉及因子构建逻辑 建议提供包含量化模型/因子构建细节的研报内容以便进行专业总结。当前文档更偏向市场行情快报性质，核心内容为市场数据罗列与分析[6][7][9][10][12][13][14][16][17]，非量化研究框架。