财政收入与经济增速差异原因 - 中央金融企业利润上缴使年初企业所得税汇算一次性减少，1 - 2月企业所得税收入9113亿元，较去年同期降1057亿元，2024年上缴利润规模或约4000亿元[3][8] - 政府税收收入是企业和居民部分收入及利润函数，经济数据好但税收增长缓，反映经济预期和生产积极性转化为收入增长需时间[3][8] - 税收是名义概念，物价走低、部分行业产能过剩影响企业利润和税收，如增值税因销售价格降低增速放缓[3][12] - 财政支出结构变化影响税收增长，年初“投资于人”支出增长快，传统基建支出增速转负，专项债资金用于债务置换和清欠对营收和利润拉动有限[3][12] 各税种增速信息 - 非税收入1 - 2月增11%，较去年全年25.4%增速降低，接近2021年以来平均增速11.43%，源于金融企业分红入库和地方资产盘活[4][17] - 增值税收入增速由去年 - 3.8%转正为1 - 2月1.1%，回归正常可比口径低增长，价格走低使其难大幅提升[4][20] - 消费税收入增速从去年2.6%降至1 - 2月0.3%，传统应税消费品需求因消费结构转型降低[4][20] - 企业所得税从去年 - 0.5%降至1 - 2月 - 10.4%，受央企利润上缴一次性影响和经济转型阶段性因素影响[4][26] - 个税收入增速由去年 - 1.7%转正为1 - 2月26.7%，受基数和春节错位效应影响[4][27] 财政支出结构变化 - 1 - 2月全国一般公共预算支出45096亿元，同比增3.4%，中央支出5242亿元，同比增8.6%，地方支出39854亿元，同比增2.7%，国债发行前置使中央支出增速高于地方[5][37] - 1 - 2月财政一、二本账合计支出同比增速2.93%，支出增速与收入增速差值扩至5.8个百分点，逆周期调控力度加大[5][39] - 1 - 2月教育、科技、文旅、社保支出增速提升，“投资于人”力度强，基建相关四项支出增速由正转负，“投资于物”支持增速降低[5][41] 土地收入与政府性基金支出 - 1 - 2月全国政府性基金预算收入6381亿元，同比降10.7%，中央收入808亿元，同比增7.1%，地方收入5573亿元，同比降12.9%，国有土地使用权出让收入4744亿元，同比降15.7%[6][46] - 1 - 2月全国政府性基金预算支出11358亿元，同比增1.2%，中央支出460亿元，同比增74.2%，地方支出10898亿元，同比降0.6%，国有土地使用权出让收入相关支出6543亿元，同比降19.2%，中央结转上年收入或年初提前支持[6][48]

根据提供的研报内容，报告主要对各类量化基金的表现进行了统计和总结，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程和公式。报告内容集中于基金业绩的回顾，属于绩效统计范畴，而非模型或因子构建的方法论阐述[1][2][3]。 因此，本总结中**没有**需要列出的量化模型或量化因子内容。 **量化模型与构建方式** （无相关内容） **模型的回测效果** （无相关内容） **量化因子与构建方式** （无相关内容） **因子的回测效果** （无相关内容）

核心观点 - 港股市场中长期配置价值较高，消费、科技板块及高股息策略值得关注；电新领域算力需求旺盛，供电、液冷及 CPO 持续升级；通信领域推理算力重要性提升，光模块发展再加速；格力电器渠道改革成效渐显，估值低分红高；华润饮料盈利能力改善，包装水竞争有望趋缓；金龙鱼业绩有好转预期；紫金矿业业绩创新高，未来产量增长确定性高；路斯股份宠物食品业务发展良好，以创新驱动发展 [1][5][7][11][17][22][26][31][38] 策略：港股市场 2025 年以来行情拆解 - 结构性货币政策工具或调降部分资金利率，聚焦科技、消费和外贸领域 [2] - 港股内部表现分化，恒生指数、恒生科技指数上涨，行业指数成分股表现分化大 [3] - 港股涨跌幅拆解，EPS 和 PE 估值均有贡献，绝对估值低于美股，部分行业成交额占比处历史高位 [4] - 2025 年以来港股通资金持续净流入，国际中介机构资金净流出情况改善，中长期港股市场配置价值高的主线有消费、科技和高股息策略 [5] 电新：算力需求旺盛，供电、液冷及 CPO 持续升级——英伟达 2025 GTC 大会解读 - 英伟达展示全栈布局构建 AI 时代基础设施，提出 2028 年全球数据中心 Capex 超万亿美元 [7] - 数据中心供电向 800V HVDC 发展，BBU 及 LIC 超级电容重要性增加，液冷大势所趋，首推 CPO 交换机 [8][9] - 多家中国公司现身 GTC 大会，麦格米特向电源整体解决方案提供商演进 [9] 通信：推理算力重要性提升，光模块发展再加速 - 推理算力预计持续增长，Scaling Law 仍将持续，英伟达硬件性能提升，软件端发布新引擎栈和推理模型 [12][13][14] - 当前算力板块在推理应用发展中需求进一步刺激，相关板块仍具投资价值，建议优选细分子板块 [15] 格力电器 (000651)：轻舟已过万重山，空调轻装上阵 - 2019 - 2024 年格力经历渠道改革阵痛，营收和空调业务基本无增长 [17] - 渠道进一步扁平化，预计 2025 - 2026 年保持 10%增速，行业竞争格局趋缓，从暖通空调产业看对格力更有信心 [18][19] - 公司估值低位，分红收益高，第二大股东拟增持股份 [20] 华润饮料 (2460.HK)：盈利能力明显改善，拟派发特别股息 - 2024 年公司收入稳定，饮料业务高增，终端零售网点和商用冷藏展示柜保有量增加 [22] - 自产比例提升叠加费用优化，盈利向好，长期盈利改善趋势延续，短期包装水竞争有望趋缓 [23] 金龙鱼 (300999)：厨房食品销量稳增，Q4 公司业绩改善显著 - 2024 年公司营收和利润下滑，Q4 业绩改善，综合毛利率季度好转 [26] - 厨房食品销量增长，毛利率小幅提升，饲料原料及油脂科技利量利双增，公司业绩有好转预期 [26][27][28] 紫金矿业 (601899)：业绩稳步提升，矿业巨头成长势头强劲 - 2024 年公司营收和归母净利增长，主产品量价齐升，成本控制成效显著 [31] - 2025 年主要矿产品有产量计划，重大项目产量爬坡，增量项目建设推进，未来产量增长带动公司成长确定性高 [33][36] 路斯股份 (832419)：宠物经济迎热潮，公司多元布局促发展 - 公司是北交所宠物食品重要标的，产品种类覆盖齐全，境外 OEM 经营，境内线上线下协同销售 [38] - 产品销售情况良好，盈利能力整体提升，宠物行业境外成熟稳定，境内迅速发展，公司以创新驱动发展 [39][41]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收1379.47亿元，同比+24.43%；归母净利润为178.81亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润为187.47亿元，同比扭亏为盈；24Q4公司营收411.72亿元，同比+47.61%；归母净利润74.00亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润为75.26亿元，同比扭亏为盈 [5] - 2024年公司收入快增、业绩高增，毛利率大幅改善，主要原因是生猪养殖景气度提升，猪价前低后高运行，公司养殖成本持续优化 [5] - 2024年公司生猪养殖业务量价双升，2025年计划出栏商品猪7200 - 7800万头 [5] - 公司屠宰肉食收入同比+11%，已实现单月盈利，2025年将持续提高产能利用率，增强盈利能力 [5] - 公司为生猪养殖行业龙头，生猪养殖成本优势领先，预计2025 - 2026年EPS分别为3.47元、4.80元，对应PE为11倍、8倍，维持“推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月19日，股票代码002714.SZ，A股收盘价38.74元，上证指数3426.43，总股本546,276.82万股，实际流通A股381,072.29万股，流通A股市值1476.27亿元 [2] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|137946.89|146504.00|161585.00|178383.00| |增长率|24.43%|6.20%|10.29%|10.40%| |归母净利润(百万元)|17881.26|18946.03|26231.62|33705.40| |增长率|519.42%|5.95%|38.45%|28.49%| |每股收益EPS(元)|3.27|3.47|4.80|6.17| |净资产收益率ROE|24.82%|21.53%|23.83%|24.35%| |PE|11.84|11.17|8.07|6.28| [6] 公司财务预测表 资产负债表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|16951.64|117203.20|129268.00|142706.40| |应收和预付款项|998.99|1847.19|1193.35|2075.09| |存货|41969.84|44223.83|46536.68|49808.86| |其他流动资产|13.95|1395.25|1395.25|1395.25| |长期股权投资|903.75|903.75|903.75|903.75| |投资性房地产|103.19|90.27|77.35|64.43| |固定资产和在建工程|118124.70|109688.28|101051.87|92215.45| |无形资产和开发支出|1186.61|1051.34|916.08|780.81| |其他非流动资产|6915.62|71191.60|60063.04|47806.25| |资产总计|187648.72|282386.76|287294.86|295902.59| |短期借款|45257.67|104893.26|100939.73|60440.36| |应付和预收款项|30832.65|48877.81|34122.86|52884.66| |长期借款|18263.00|18263.00|18263.00|18263.00| |其他负债|61016.85|120652.44|116698.91|76199.55| |负债合计|110112.49|187793.25|169084.77|147347.21| |股本|5462.77|5462.77|5462.77|5462.77| |资本公积|10729.44|10729.44|10729.44|10729.44| |留存收益|55839.57|71790.92|93876.28|122254.08| |归属母公司股东权益|72031.78|87983.13|110068.48|138446.28| |少数股东权益|5504.45|6610.39|8141.61|10109.10| |股东权益合计|77536.23|94593.52|118210.09|148555.38| |负债和股东权益合计|187648.72|282386.76|287294.86|295902.59| [7] 利润表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|137946.89|146504.00|161585.00|178383.00| |营业成本|111666.53|117414.00|123635.00|131243.00| |营业税金及附加|223.19|235.01|259.20|286.15| |营业费用|1095.68|1117.57|1232.61|1360.75| |管理费用|3331.72|4530.66|4997.04|5516.52| |研发费用|1747.22|1795.70|1980.55|2186.45| |财务费用|2975.45|3484.22|3842.89|4242.38| |减值损失|-12.60|-12.60|-12.60|-12.60| |投资收益|99.64|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动损益|0.16|0.00|0.00|0.00| |其他经营损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |营业利润|17019.50|17926.83|25637.70|33547.75| |其他非经营损益|1902.18|2137.74|2137.74|2137.74| |利润总额|18896.48|20064.57|27775.44|35685.48| |所得税|-28.57|0.00|0.00|0.00| |净利润|18925.04|20064.57|27775.44|35685.48| |少数股东损益|1043.78|1105.94|1531.22|1967.49| |归属母公司股东净利润|17881.26|18946.03|26231.62|33705.40| [7] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|18925.04|20064.57|27775.44|35685.48| |财务费用|2975.45|3484.22|3842.89|4242.38| |资产减值损失|-12.60|-12.60|-12.60|-12.60| |经营性现金净流量|37543.07|47957.13|24869.74|64370.01| |投资性现金净流量|-13246.17|-862.26|-862.26|-862.26| |短期借款|45257.67|104893.26|100939.73|60440.36| |长期借款|18263.00|18263.00|18263.00|18263.00| |筹资性现金净流量|-25228.71|53156.69|-11942.68|-50069.35| |现金流量金额|-931.84|100251.56|12064.80|13438.40| [8] 业绩和估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|3.27|3.47|4.80|6.17| |BPS|13.19|16.11|20.15|25.34| |PE|11.84|11.17|8.07|6.28| |PEG|0.50|/|/|/| |PB|2.94|2.41|1.92|1.53| |PS|1.53|1.44|1.31|1.19| [8] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|19.05%|19.86%|23.49%|26.43%| |三费/销售收入|4.48%|5.08%|5.08%|5.08%| |EBIT/销售收入|15.86%|16.07%|19.56%|22.38%| |EBITDA/销售收入|26.23%|23.99%|26.86%|29.09%| |销售净利率|13.72%|13.69%|17.18%|20.00%| |ROE|24.82%|21.53%|23.83%|24.35%| |ROA|11.66%|8.33%|11.00%|13.49%| |ROIC|14.28%|15.17%|13.53%|15.91%| |销售收入增长率|24.43%|6.20%|10.29%|10.40%| |EBIT增长率|2059.93%|7.61%|34.29%|26.29%| |EBITDA增长率|212.63%|-2.88%|23.53%|19.53%| |净利润增长率|554.07%|5.95%|38.45%|28.49%| |总资产增长率|-3.97%|50.49%|1.74%|3.00%| |股东权益增长率|14.65%|22.14%|25.10%|25.78%| |经营营运资本增长率|34.56%|-7.07%|26.76%|-0.87%| |总资产周转率|0.74|0.52|0.56|0.60| |固定资产周转率|1.19|1.37|1.65|2.00| |应收账款周转率|359.15|713.80|363.31|653.86| |存货周转率|2.66|2.65|2.66|2.63| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消费是中国经济核心引擎和压舱石，当前四大消费指标虽不能反映全貌，但利用指标间动态互补性可观测经济增长和消费状况，后续关注消费统计制度优化[2][4] - 全球迈入AI新时代，中国与东盟有望形成“技术供给+场景落地”战略耦合，构建“数字经济共同体”，协同发展成创新工程[7][8][9] - 英伟达GTC大会聚焦高性能算力迭代，发布Blackwell Ultra，将推动算力产业链进入新时期[11][12][15] - 海洋经济首次入政府工作报告后再迎催化，AI赋能海上风电，海缆抗通缩且低估值，相关龙头企业值得关注[19][20][22] - 招商蛇口2024年营收小幅增长，但受行业影响毛利下滑、计提减值致归母净利润下滑，公司财务稳健，资产运营业务运营能力强[26][27][31] - 华润啤酒2024年业绩受消费环境承压，2025年首2个月呈现恢复迹象，看好2025年业绩改善，分红率有望提升[33][34][37] 根据相关目录分别进行总结 宏观：揭秘“全口径消费统计制度”——深挖宏观数据系列之八 - 消费是中国经济核心引擎和压舱石，对经济增长贡献度高且稳定，我国消费率有提升潜力[2] - 社会消费品零售总额统计居民和社会集团商品和餐饮消费，最终消费支出是居民和政府商品和服务消费，城乡一体化住户调查人均消费支出统计城乡居民商品和服务消费，服务零售额统计居民和社会集团服务消费，各有优劣[3] - 四大指标不能反映消费全貌，但供给端社会消费品零售额与服务零售额、需求端城乡调查与GDP核算可形成互补，月度社零与季度居民人均消费支出结合可监测经济周期，消费补贴政策评估可结合企业端和居民端[4] - 北京曾完善消费统计制度，后续关注其他省市或全国相关统计办法公布实施[4] CGS - NDI研究：东盟经济系列:AI浪潮下探索中国 - 东盟数字经济共同体 - 2025年政府强调“人工智能+”行动，与DeepSeek技术突破契合，中国AI海外布局有望铺开，东盟为AI应用提供市场空间，双方或形成战略耦合[7] - DeepSeek技术突破使AI产业发展主导权或转变，东南亚数字产业布局和潜力为AI发展提供基础[7] - 中国AI产业升级方向与东盟智能制造政策契合，“中国技术+东盟场景”合作范式或开启双边经贸合作新篇章[8] - 中国 - 东盟有望构建“数字经济共同体”，推动区域经济一体化，在AI治理等领域有合作空间，可构建多边治理体系[8] - 双方在新能源汽车等前沿领域深度合作，实现产业升级双向赋能，构建开放型区域创新生态系统[9] 计算机：英伟达GTC大会聚焦高性能算力迭代 - 美国当地时间3月17 - 21日英伟达举办GTC大会，创始人黄仁勋演讲聚焦高性能计算进展[11] - 英伟达发布Blackwell Ultra，GB300 NVL72性能比上一代提升1.5倍，B300在算力和内存方面较B200有提升，预计下半年出货[12] - 因Ultra架构优化，B300热设计功耗提升，GB300采用独立冷板设计，英伟达有望导入液冷技术，提升UQD、液冷板价值量和需求量，国内供应商有望导入供应链[13] - 英伟达GB300电源系统升级，备用电池单元BBU有望成标配并引入超级电容，可稳定供电，降低单位算力能耗[14] - 英伟达作为全球AI算力龙头，GTC大会将推动算力产业链进入新时期[15] 通信：海风催化不断，关注低估值海缆龙头 - 2025年3月15日“深海未来2025”大会召开，深圳市海洋发展局与华为、腾讯签署战略合作协议[18] - 2025年政府工作报告提升海洋经济战略高度，2024年国内海洋生产总值破10万亿，海上风电是重要部分，“单30”政策明确深远海趋势，2025年海上风电机组招标活跃，海洋经济有望加速落地[19] - AI在规划设计、日常运营、管理维护方面赋能海上风电，可提高资源利用、发电效率，降低成本和安全风险[20] - 2025年海缆项目陆续招标，海缆技术难度增加推动价值量抬升，成为抗通缩环节，业绩披露期低估值海缆龙头底部反转可期[21] - 建议关注中天科技、亨通光电等海缆龙头[22] 招商蛇口(001979)：开发业务聚焦核心，资产运营强化运营 - 2024年公司收入1789.48亿元，同比增长2.25%，归母净利润40.39亿元，同比下降36.09%，每十股派发现金红利1.9353元[26] - 归母净利润下滑因毛利率下滑、计提减值和汇兑损失增加，权益比例提升，费用管控有成效[27] - 2024年销售排名行业第五，销售面积和金额下滑，多地销售排名前列[28] - 2024年新增26个地块，拿地质量提升，投资聚焦核心城市，投资力度受行业影响下滑[28] - 2024年末公司财务稳健，严控杠杆，流动性充足，融资成本下降，债务结构稳固[29] - 公司持有物业收入和EBITDA增长，运营管理强化，资产管理业态多元，构建良性循环体系[29][30] 华润啤酒(0219.HK)：看好2025年公司业绩改善 - 2024年综合营业额386亿元，同比 - 0.8%，扣除一次性收支的EBIT 63.4亿元，同比 + 2.9%，归母净利润47.4亿元，同比 - 8%[33] - 2024年啤酒业务收入365亿元，同比 - 1%，销量受即饮场景拖累，2025年1 - 2月销量单位数增长，预计2025年销量恢复，ASP仍在升级，利润有望因费用率下降增长更快[34] - 2024年白酒收入21.5亿元，同比 + 4%，高端大单品“摘要”销量同比 + 35%，占比70% + ，扣除一次性因素EBIT同比约 + 8%，2025年有望更快增长[35] - 看好2025年公司业绩改善，分红率有望提升[37]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为推荐，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 海洋经济首次被提升至战略高度，以海上风电为代表的海洋经济有望加速落地，建议关注海缆龙头中天科技、亨通光电等 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月15日“深海未来2025——科技引领海洋新质生产力大会”于深圳召开，深圳市海洋发展局与华为、腾讯签署战略合作协议 [1] 海洋经济发展趋势 - 2025年政府工作报告提出大力发展海洋经济，2024年国内海洋生产总值突破10万亿，海上风电是重要组成部分，2024年国内海上风电新增装机容量404万KW、累计并网容量达4127万KW [1] - 2024年12月自然资源部发布“单30”政策，海上风电走向深远海趋势明确，未来国管海域审批环节或将放松 [1] - 2025年至今国内海上风电机组招标近2GW，多个大型项目相继开工 [1] AI赋能海上风电 - 规划设计方面，AI为发电场选址提供依据，简化大型部件运输与安装，降低建设成本 [1] - 日常运营方面，AI精准控制发电机叶片角度与转速，提高发电效率 [1] - 管理维护方面，AI建立数字孪生模型，及时发现与解决潜在问题，将海上发电故障预测准确率提升至约99.7%、每年节省运维成本约18% [1] 海缆投资价值 - 2025年以来多个海缆项目陆续启动招标，海缆是海上风电中为数不多的抗通缩环节，其价值量因技术难度增加而抬升 [1] - 业绩密集披露期，低估值标的更受青睐，A股海缆龙头2025年13x左右的PE中枢，底部反转可期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 市场表现 - 展示北证50与沪深300对比情况 [1] - 呈现北证成交额与换手率情况（截至2025.03.19） [3][4] - 给出北证与A股各行业当日涨跌幅（2025.03.19） [5] 股票数据 - 列出涨幅前十股票的市场数据（2025.03.19，财务数据为2024Q3），涉及舜宇精工、美之高等公司 [6] - 列出跌幅前十股票的市场数据（2025.03.19，财务数据为2024Q3），涉及春光药装、克莱特等公司 [7] 估值情况 - 展示北证与双创板块估值变化（截至2025.03.19） [9][10] - 呈现北交所公司市盈率情况 - 分行业（截至2025.03.19） [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收小幅增长 受行业整体承压影响 毛利下滑、计提减值 归母净利润下滑 但财务稳健 严控杠杆 保持充足流动性 资产运营业务维持强运营能力 预测2025 - 2027年归母净利润为48.67亿元、54.92亿元、59.79亿元 对应EPS为0.54元/股、0.61元/股、0.66元/股 对应PE为18.06X、16.00X、14.70X [7] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入1789.48亿元 同比增长2.25% 归母净利润40.39亿元 同比下降36.09% 基本每股收益0.37元/股 同比下降43.08% 每十股派发现金红利1.9353元 [4] - 2024年毛利率为14.61% 较去年同期下滑1.28pct 开发业务毛利率15.58% 较去年下滑1.53pct 共计提减值准备60.34亿元 财务费用中汇兑损失1.22亿元 较去年同期增加较多 [4] - 2024年少数股东损益占净利润比例为3.59% 较去年的30.60%下降明显 销售费用率和管理费用率分别为2.24%、1.18% 分别较去年降低0.23pct、0.18pct [4] 销售情况 - 2024年销售排名维持行业第五 实现销售面积935.90万方 同比下滑23.50% 销售金额2193.02亿元 同比下滑25.31% 销售均价为23432元/平米 同比下滑2.37% [4] - 在西安、长沙等多地销售排名前列 在南京、上海等多地排名进入当地前五 [4] 投资情况 - 2024年共新增26个地块 计容建面225万方 总价486亿元 对应楼面价21600元/平米 较去年新增地块的楼面积提高12.38% 地货比为0.92 较去年提升0.12 新增地块需支付335亿元 对应权益比例68.93% [4] - 2024年投资力度22.16% 较2023年下滑 在“核心10城”投资占比达到90% 一线城市投资占比为59% 一线城市占比较2023年提高8pct [4] 财务管理 - 截至2024年末 剔除预售账款的资产负债率为62.37% 净负债率55.85% 货币资金余额1003.51亿元 全年经营活动现金流量净额319.64亿元 现金短债比1.59 [4] - 2024年综合资金成本2.99% 较2024年初下降48bp 落地经营性物业贷款92亿元 [4] 资产运营 - 主要持有物业全口径收入74.64亿元 同比增长12% EBITDA实现36.67亿元 同比增长11% 开业三年以上稳定期项目EBITDA回报率6.42% 同比提升0.2pct [4] - 2024年新增23个资产项目 对应经营面积101万方 新增轻资产管理面积91万方 管理输出项目位于核心城市 [4][5] - 2024年产业园运营收入实现13.84亿元 总经营建面261万方 集中商业运营收入17.70亿元 总经营建面277万方 公寓业务实现收入12.45亿元 已开业项目经营面积约144万方 写字楼和酒店运营收入分别为13.49亿元、10.18亿元 [5] - 已通过各REITs平台打通资产退出通道 构建持有物业“开发 - 运营 - 资本化 - 再投资”的良性循环体系 截至2024年末 通过REITs平台管理资产约59万方 2024年管理口径收入达8.13亿元 [5] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|178947.55|189201.24|197128.77|203594.60| |收入增长率%|2.25|5.73|4.19|3.28| |归母净利润(百万元)|4038.57|4867.32|5491.91|5978.53| |利润增速%|-36.09|20.52|12.83|8.86| |毛利率%|14.61|13.60|13.62|13.81| |摊薄EPS(元)|0.45|0.54|0.61|0.66| |PE|21.76|18.06|16.00|14.70| |PB|0.79|0.76|0.74|0.71| |PS|0.49|0.46|0.45|0.43|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年《政府工作报告》契合DeepSeek技术突破，低成本开源模型助力传统制造业，中国AI海外布局有望铺开 [2][8] - 东盟是活力市场，为AI应用提供空间，与中国或形成“技术供给+场景落地”战略耦合 [2][8] - 未来中国东盟将构建“数字经济共同体”，为区域转型注入动能，重构技术权力格局 [8] 根据相关目录分别进行总结 全球迈入AI新时代，东盟数字产业布局前景向好 - 最新AI技术突破重塑全球科技竞争格局：长期中美主导全球AI产业，2024年美国新增AI大模型56项、中国42项；2017 - 2022年美、中大模型全球占比分别为51%、12%，2023 - 2024年变为38.5%、36.8%；DeepSeek突破使“算力投入”转向“算法优化”，其600万美元训练成本远低于GPT - 4超6000亿美元，新兴经济体有机会突破壁垒 [10] - 东盟的数字产业布局为AI发展提供沃土：东盟完善数字产业政策体系，如发布《东盟数字总体规划2025》等；2023年东盟FDI流入超2263亿美元，占全球17%，技术与科技领域FDI增速最高达68倍至207亿美元；截至2024年9月东盟数据中心达489座，马来西亚、印尼等国在政策支持下有望成为新起之秀 [18][22][28] 构建“中国技术+东盟场景”新范式 - 中国与东盟的AI战略规划不谋而合：中国推进“人工智能+制造”行动，目标是研发模型和推广应用；《中国制造2025》等规划明确智能制造目标，与东盟数字产业战略规划契合 [37][38] - 中国成本、技术优势适配东盟多元化应用场景：DeepSeek技术突破使AI迎来应用落地阶段，中国多领域企业接入；看好东盟智能制造、智能驾驶、互联网与电商等领域；2023年东盟最终消费支出2.28万亿美元，同比增长42.9%，2024年数字经济商品交易额和收入分别同比增长15%、14% [37][39][40] 营造合作新生态、探索“数字经济共同体” - 打造“数字经济共同体”：“数字经济共同体”是深化合作框架，2024年中国与东盟贸易总值6.99万亿元，增长9.0%；具备包容性、普惠性、合作性、创新性特征，以RCEP为制度基础，通过跨境电商、绿色基建等实践 [60][61][65] - 中国与东盟在AI治理理念的高度契合：双方理念以“技术向善”为核心，在数据隐私保护互补；生成式AI重构跨境数字经济生态，未来聚焦研发技术、伦理审查、培养人才等领域 [70][71] - 多边治理体系构建路径：规则互认与标准协同，如发布《跨境数据流动白名单》等；监管沙盒跨域联动，如中老铁路经济带试验区；争端解决算法化演进，如仲裁中心引入预判系统 [72] - AI治理对话与合作深化方向：数据跨境流动实行分级管理，如“中国 - 东盟跨境数据流动认证”；风险共担与标准对接，如《AI产品安全测试标准》；产业协同与生态共建，如“中国 - 东盟AI创新中心” [77][78][79] 创新驱动协同发展、打造全球经济新引擎 - 创新驱动协同发展，超越地理版图的经济重构：中国与东盟协同发展打破地理界限，2023年中国对东盟高端制造业投资占比突破42%；双方在数字经济、绿色转型等领域合作，重构区域要素配置，提供制度保障 [82] - 技术合作与产业升级的双向赋能：新能源汽车领域，比亚迪与泰国合作助力升级，2024年泰国纯电动汽车占比14%；数字基建领域，共建智慧城市试点，缩短跨境支付周期；绿色能源协同，制定《东盟跨境碳核算标准》 [84][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 市场表现 - 3月18日北证50涨跌幅为0.42%，收于1441.88点，开盘点位1443.48点，最高1447.97点，最低1419.49点；同日上证指数涨跌幅0.11%，收于3429.76点，沪深300涨跌幅0.27%，收于4007.72点，科创50涨跌幅0.61%，收于1089.83点，创业板指涨跌幅0.61%，收于2228.64点 [3] 市场规模与成交 - 3月18日北交所总股本354.48亿股，流通股本226.10亿股；总市值8188.21亿元，流通市值4935.16亿元；当日成交额447.82亿元，成交股数20.52亿股，换手率9.08%，较上周日均成交额420.49亿元有所上升 [3] 行业表现 - 3月18日北交所大部分行业上涨，涨幅较大的是交通运输（+12.2%）、环保行业（+5.8%）、公用事业（+2.9%）和电力设备（+2.7%）；跌幅较大的是传媒行业（-2.5%）、食品饮料（-2.1%）和计算机行业（-1.2%） [3] 个股表现 - 北交所264家上市公司中，140家上涨，0家平盘，124家下跌；涨幅领先的是雷特科技（+29.99%）、方正阀门（+24.29%）等；跌幅较大的有美邦科技（-13.47%）、恒太照明（-11.48%）等 [3] - 换手率较高的公司有方正阀门（65.65%）、宏海科技（47.70%）等；当日成交额较大的公司有克莱特（7.66亿元）、国航远洋（7.05亿元）等 [3] 估值情况 - 3月18日北交所整体估值较前一交易日上升，市盈率约为50.29倍，科创板和创业板公司市盈率分别为51.92倍和39.80倍，北交所估值持续高于创业板 [3] - 分行业看，北交所传媒平均市盈率最高，为2058.8倍，轻工制造（265.5倍）和基础化工（212.0倍）紧随其后，国防军工、计算机行业和电子行业市盈率相对较低 [3]