资金流向 - 2025年二季度北向资金整体净流入，环比一季度约537.37亿元[2][6] - 2025年二季度外资港股市场整体净流出，环比一季度约1133亿港币[6] 行业偏好 - 2025年二季度外资在A股金融、工业、通讯业务、医疗四大板块资金净流入均超百亿，半导体等赛道净流入超百亿[6][16] - 2025年二季度外资港股资金净流入靠前行业为资讯科技、工业和必需性消费，能源储存装置等赛道净流入靠前[6][16] 板块差异 - 港股科技及稀缺制造业板块二季度吸引资金布局，个别A股制造业龙头在港股IPO贡献资金流入[7][19] - 外资在A股银行和港股银行配置分化，北向资金加仓A股银行，外资中介在港股银行持股量下滑[8][27] 原因分析 - 国际中介在港股持股量连续三个季度环比下滑，北向资金二季度持股量环比上行，金融易受整体净流出影响[29] - 科技、金融银行是港股涨幅靠前板块，资金卖出获利了结或是二季度净流出原因[8][30] 风险提示 - 测算基于历史数据，不代表未来表现，策略可能失效[37] - 外资配置港股测算基于国际中介持股量，或不能准确反映整体变化[37]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11][13] 报告的核心观点 - 公司聚焦基建主业，二季度订单加速增长，后续随着部分项目逐步签订施工合同，将持续推动订单增长；四川高速公路建设需求持续景气，公司下半年项目预计加速，订单转化有望提速；高股息下红利属性凸显，稳增长预期有望带动需求增长与估值提升，预计公司 2025 - 2027 年业绩分别为 82.9、92.5、104.0 亿元，对应当前市值估值为 9.03、8.09、7.19 倍 [13] 根据相关目录分别进行总结 订单情况 - 公司二季度中标总额 375.59 亿元，同比增长 25%，较 Q1 有所加速，上半年累计中标 722.4 亿元，同比增长 22.2%；基建领域上半年累计中标 617.4 亿元，同比增长 25.88%；房建领域上半年累计中标 104.12 亿元，同比增长 4.34%；其他业务上半年累计中标金额 0.89 亿元，同比小幅下降 4.37% [8][13] 潜在订单 - 2024 年下半年四川省推出多个高速公路项目，公司下属施工企业以参股方式中标 8 条高速公路项目，总投资合计超 2600 亿元，当前或尚未完全反映在订单中，后续将推动订单增长 [13] 行业需求 - 四川高速公路 2035 年预计总规模达约 2 万公里，建设需求持续景气；2024 年四川新建成高速公路 507 公里，通车总里程达 10310 公里，居全国第三位，若实现 2 万公里目标，中期维度省内高速公路建设需求将持续景气 [13] 项目推进 - 公司 2024 年下半年开始大量中标投资人项目，预计所中标项目将在下半年陆续完成开工前准备工作，在 Q3、Q4 施工高峰期有望加速订单转化 [13] 红利与估值 - 公司 2025 年分红比例提升至 60%，且 2025 - 2027 年均保持在最低 60%水平，若按 2025 年业绩实现 80 亿估算，对应当前股息率为 6 +%；预计公司 2025 - 2027 年实现业绩 82.9、92.5、104.0 亿元，对应当前市值估值为 9.03、8.09、7.19 倍 [13] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|107238|114062|123626|135262| |净利润（百万元）|7365|8464|9450|10622| |EPS（元）|0.83|0.95|1.06|1.19| |经营活动现金流净额（百万元）|3427|19323|9312|12579| |投资活动现金流净额（百万元）|-10162|-7271|-7291|-7319| |筹资活动现金流净额（百万元）|5511|-2977|-2629|-2635| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-1224|9074|-609|2626| |市盈率|8.77|9.03|8.09|7.19| |市净率|1.33|1.33|1.14|0.99| |总资产收益率|3.0%|3.5%|3.5%|3.7%| |净资产收益率|15.1%|14.7%|14.1%|13.7%| |净利率|6.7%|7.3%|7.5%|7.7%| |资产负债率|78.9%|75.1%|73.8%|72.0%| |总资产周转率|0.45|0.48|0.50|0.50|[19]

通胀数据表现 - 2025年6月美国整体CPI环比涨幅升至0.3%，同比增速升至2.7%，高于预期的2.6%；核心CPI环比增速升至0.2%，同比增速升至2.9%，符合预期[9] 各分项通胀情况 - 6月美国食品CPI环比增速持平在0.3%，能源CPI环比增速大幅上升至0.9%，两者合计对6月整体CPI环比分别贡献0.04pct和0.06pct[9] - 6月核心商品CPI环比增速升至0.2%，服装CPI环比增速转正为0.4%，贡献6月整体CPI涨幅0.01pct；汽车价格环比回落，新车和二手车合计贡献6月整体CPI涨幅 - 0.03pct[9] - 6月核心服务CPI环比增速回升至0.3%，拉动6月CPI上涨0.18pct；住房CPI环比增速回落至0.2%，贡献6月CPI涨幅0.07pct；医疗保健CPI环比增速上升幅度较大，贡献6月CPI涨幅0.04pct[9] 美联储决策分析 - 数据公布后，市场基本充分定价7月美联储维持“按兵不动”，CME数据显示7月不降息概率较一天前的93.8%升至97.4%[9] - 短期美国就业稳健、通胀温和、关税暂缓期延长，美联储7月大概率继续观望；中期各国贸易谈判结果和关税实质落地规模及其对美国经济的影响是决定后续货币政策的关键[2][9] 风险提示 - 美国“对等关税”暂停期延长至2025年8月1日，最终关税水平未定，美国通胀存在超预期的可能，通胀反弹将成为美联储降息的阻碍[38]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [10] 报告的核心观点 - 中央城市工作会议召开指出城镇化发展转向稳定发展期并部署重点任务，结合房地产市场止跌回稳指示，未来增量资金值得期待，应把握城市更新机遇，重视建筑板块优质行业龙头及全链标的 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 7月14日至15日中央城市工作会议在北京举行，习近平出席并讲话，会议指出我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效为主阶段，还部署了城市工作重点任务 [8] 事件评论 - 会议为第五次城市工作会议，前几次分别在1962、1963、1978、2015年召开，各有不同侧重点 [13] - 对比2015年会议，本次首次提出城镇化发展转变，未提棚改强调高质量开展城市更新，具体部署也有不同 [13] - 当前投向城市更新资金有中央预算内投资专项、超长期特别国债、地方政府专项债等，社会资本方面多省份设专项资金，未来社会资金和政策性金融工具或拉动城市更新建设 [13] - 2025年城市更新加速转型，催生全产业链机遇，推荐中国建筑，关注华设集团等设计公司，中国中铁等企业及安徽建工等地方建工和供应商企业 [13]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [10] 报告的核心观点 - 1 - 6月狭义基建投资累计同比增长4.6%，广义基建投资累计同比增长8.8%，增速环比有所放缓，下半年随着财政资金使用和增量政策出台，全年基建预计仍有支撑 [8][13] - 重视建筑央国企的红利投资价值，关注部分优质细分板块和优质区域建筑标的，同时关注行业变化带来的投资机会 [13] 各部分总结 1 - 6月基建投资情况 - 狭义基建投资9.2万亿元，同比增加4.6%，增速环比减少1.0pct；广义基建投资12.4万亿元，同比增加8.8%，增速环比减少1.2pct [2][8] - 电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资3.3万亿元，同比增加22.8%，增速环比减少2.6pct；交通运输、仓储和邮政业投资4.0万亿元，同比增加5.6%，增速环比增加1.6pct；水利、环境和公共设施管理业投资4.7万亿元，同比增加3.5%，增速环比减少3.7pct [13] 6月基建投资情况 - 6月基建投资受水利板块影响放缓，水利、环境和公共设施管理业投资增速转负，当月录得 - 5.2%，增速环比 - 8.9pct，其中水利投资同比 - 8.4%，增速环比 - 25.7pct；交通投资加快，6月交通投资同比增加9.5%，增速环比增加5.1pct，铁路、道路运输投资分别同比增长8.7%、3.4%，增速环比增加4.8、2.3pct；电力投资同比增加17.0%，增速环比减少8.2pct [13] 实物工作量情况 - 1 - 6月水泥产量同比下滑4.3%，下滑幅度较前5月扩大，6月单月下滑幅度收窄但仍低于累计同比；7月基建水泥与混凝土需求边际降幅收窄，7月2日 - 7月8日，全国水泥出库量272.58万吨，环比下降1.26%，年同比下降27.41%；基建水泥直供量166万吨，环比下降0.60%，年同比下降3.49%；506家混凝土搅拌站发运量为144.96万方，周环比减少0.57%，年同比增加0.51% [13] 全年基建展望 - 2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，在中央与地方财政支持下，预计全年基建稳健增长 [13] 投资建议 - 重视建筑央国企的红利投资价值，关注专业工程出海、优质区域龙头等具备“真红利”属性的标的，以及对业绩与分红有指引的标的；关注行业变化，重视中材国际、中钢国际、中国建筑以及港股建筑标的的红利投资机会 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 中国人寿减持杭州银行股份对股价影响有限，减持主要基于自身经营管理及资产配置需要，且本次减持是上次未完成部分，规模占比低，同时减持不代表保险资本对银行股配置策略转变 [2][12] - 杭州银行已出清可转债转股影响，估值将迎来新一轮修复，转股虽短期摊薄 ROE 但绝对水平仍领先，还能有效补充资本支持中长期规模扩张 [12] - 杭州银行是银行股的资产质量冠军和利润增速龙头，长期竞争优势突出，能分享经济发达区域红利，成长逻辑清晰，预计中期保持一定信贷增速，市占率有提升空间，基本面指标优异 [12] - 看好杭州银行价值重估，预计转股后业绩增速平稳，净息差压力改善、资产质量稳定、ROE 领先，2025 年可能提升分红比例维持 DPS 持平，长期重点推荐 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 7 月 15 日公告，中国人寿拟在三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易的方式减持不超过 5079 万股股份，对应总股本比例 0.70% [6] 事件评论 - 中国人寿本次减持比例低对股价影响有限，其 2009 年以来长期持有杭州银行，累计回报丰厚，2024 年 8 月曾公告减持规划，本次是上次未完成部分，基于 2025 年 7 月 15 日收盘价估算市值约 8.6 亿元，且保险资本仍会配置银行等资产 [12] - 杭州银行可转债转股影响出清，5 月 26 日触发强赎，7 月 7 日摘牌，转股比例 99.96%，转股期间股价未明显调整且创新高，转股短期摊薄 ROE 至 15.6%，但能提升 2025 年一季度末核心一级资本充足率 0.7pct 至 9.8% [12] - 杭州银行是银行股的资产质量冠军和利润增速龙头，长期分享经济发达区域红利，浙江基建投资和贷款增速高于全国，杭州人口、房地产、科技产业有优势，预计中期信贷增速 10% - 15%，市占率有提升空间，基本面指标优异，利润增速领跑，负债成本改善，不良率稳定，拨备覆盖率高，非信贷减值准备充裕 [12] - 投资建议看好价值重估，预计转股后业绩增速平稳，2025 年可能提升分红比例维持 DPS 至少同比持平于 0.65 元，中期股息率上行，目前杭州银行 2025 年 PB 估值 0.91x、PE 估值 6.5x，长期重点推荐 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产合计（千元）|2,112,355,860|2,376,400,343|2,637,804,380|2,927,962,862| |营业收入（千元）|38,381,172|40,229,176|42,267,351|44,894,371| |利息净收入（千元）|24,457,062|27,616,559|30,426,221|33,815,579| |手续费及佣金净收入（千元）|3,719,599|4,088,288|4,357,165|4,600,476| |投资收益等（千元）|10,204,511|8,524,329|7,483,965|6,478,316| |营业支出（千元）|19,121,934|17,819,909|17,156,924|17,104,058| |信用减值损失（千元）|7,446,335|5,762,394|4,573,307|3,738,642| |营业利润（千元）|19,259,238|22,409,267|25,110,427|27,790,312| |归母净利润（千元）|16,982,563|19,914,751|22,318,784|24,703,882| |资产总额增速|14.72%|12.50%|11.00%|11.00%| |贷款总额增速|16.16%|12.82%|12.53%|12.67%| |负债总额增速|14.23%|11.94%|11.09%|11.08%| |存款总额增速|21.74%|13.62%|11.60%|11.61%| |营业收入增速|9.61%|4.81%|5.07%|6.22%| |利息净收入增速|4.37%|12.92%|10.17%|11.14%| |非利息净收入增速|20.21%|-9.42%|-6.12%|-6.44%| |成本收入比|29.41%|29.00%|28.80%|28.80%| |归母净利润增速|18.07%|17.27%|12.07%|10.69%| |EPS（元）|2.69|2.62|2.96|3.29| |BVPS（元）|18.03|18.50|20.72|23.20| |ROE|16.02%|15.61%|15.09%|14.97%| |ROA|0.86%|0.89%|0.89%|0.89%| |净息差|1.41%|1.36%|1.33%|1.33%| |不良贷款率|0.76%|0.76%|0.76%|0.76%| |拨备覆盖率|541%|506%|466%|424%| |P/E|6.28|6.46|5.72|5.15| |P/B|0.94|0.91|0.82|0.73| [28]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [10] 报告的核心观点 - 奥瑞金发布2025H1业绩预告，整体表现符合预期，2025Q2业绩受国内二片罐业务利润拖累；并购中粮包装落地，降低单一客户收入占比，后续将进行化债；三片罐盈利稳定，二片罐盈利改善空间大；公司是行业领导者，未来业绩增长有多种驱动因素，行业格局有望优化带动盈利修复，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.1/14.2/17.1亿元 [7][12] 各部分内容总结 事件描述 - 公司发布2025H1业绩预告，预计2025H1归母净利润8.50 - 9.60亿元，同比+55% - +75%，扣非净利润3.44 - 4.49亿元，同比 - 35% - - 15%；2025Q2归母净利润1.86 - 2.95亿元，同比 - 31% - +10%，扣非净利润1.54 - 2.60亿元，同比 - 42% - - 2% [7] 2025Q2业绩分析 - 整体表现符合预期，假设2025Q2扣非净利润约为预告中枢值2.07亿元（包含中粮包装），环比2025Q1的1.89亿元有改善，同比承压因国内二片罐业务利润拖累 [12] - 三片罐业务整体表现稳中有升；二片罐业务盈利水平环比2025Q1略有改善，25Q2初期国内二片罐单价上调，反映议价能力提升，2025Q2原材料铝材均价环比2025Q1下降约269元/吨（环比下降约1.3%） [12] 并购事项方面 - 2025Q1并购中粮包装落地，单Q1收入同比增长57%，降低单一客户收入占比（预计当前大客户收入占比降至约20% +），业务协同有望形成强势金属包装产业，订单数量预计稳定 [12] - 化债手段可能包括开源节流（通过业务和渠道整合提升效益等）和资本市场手段（如发股、发债等） [12] 后续展望 - 三片罐盈利基本盘稳健，绑定核心大客户中国红牛，订单正增长，单罐价格和盈利稳定 [12] - 二片罐（奥瑞金 + 中粮包装）合计产能约250亿罐以上，产能市占率近40%，领先同业。计划搬迁富余产线到海外，下半年国内二片罐提价有望实现，单罐净利润提1分钱，净利率提升约2.5pcts，增厚业绩近3亿元，国内二片罐净利率有望从低个位数逐步恢复到大个位数，盈利弹性大 [12] 投资建议 - 公司是国内金属包装行业领导者，有稳健三片罐利润基本盘，二片罐产能出海有望驱动α + β共振 [12] - 未来业绩增长驱动因素包括两片罐毛利率回升、海外业务拓展、国内消费需求转好、饮料（啤酒）罐化率提升、高毛利创新产品收入占比提高等 [12] - 行业层面，产线整合和海外转移有望优化二片罐供需和竞争格局，带动盈利修复。中长期，产能出海和产品差异化有望优化盈利结构 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润14.1/14.2/17.1亿元，对应PE为11/11/9X [12] 财务报表及预测指标 - 展示了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及每股收益、每股经营现金流、市盈率等基本指标 [18]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；伊之密投资评级为买入 [12] 报告的核心观点 - 海外制造业建厂或已有加速趋势，注塑机有望打造生产类设备全球竞争力范本，贸易顺差扩大且出口加速，需求侧新兴市场空间广阔，供给侧中国注塑机全球竞争力凸显，不同地区替代进程不同，龙头企业加速全球化布局，注塑机有望率先受益 [3][7][9][10][93] 各部分总结 中国注塑机出海加速，全球竞争力逐步凸显 - 中国是全球塑机制造、消费和出口大国，塑机产量连续22年居世界第一，2023年中国塑机行业规模以上企业主营收入约941亿元，优势企业主营收入402亿元，占比42.7%，利润总额占比超50%，行业集中度较高 [21] - 2023年中国注塑机优势企业产量11.31万套，主营业务收入305亿元，占塑机优势企业主营收入的76% [26] - 2023年注塑机进口金额4.48亿美元、出口金额17.14亿美元；2024年进口金额4.37亿美元、出口金额20.89亿美元，贸易顺差扩大至16.52亿美元，出口数量和金额远大于进口且比例持续扩大，高端注塑机国产替代进程加快，2024年进口均价约为出口均价的1.7倍，差距缩小 [29] - 注塑机市场海外代表企业有奥地利恩格尔、德国克劳斯玛菲等，国内优势企业有海天国际、伊之密等，国内龙头企业向高端市场迈进，海天国际、伊之密全球份额上升 [33][37] 需求侧多样化发展，新兴市场百花齐放 - 人均塑料消费量呈增长态势，2015 - 2020年全球塑料生产和消费量复合增速约为2%，预计到2035年产量增加一倍，到2050年增加两倍，人均塑料消费量预计2020 - 2050年以2%的复合增速增至84.37kg [38] - 海外新兴市场空间广阔，2023年中国大陆塑料消费量占全球23%，海外有77%的空间，印度等新兴市场人均塑料消费量低，提升空间大 [41] - 2024年全球进口注塑机总额为61.43亿美元，进口规模较大的地区有美国、墨西哥等，中国大陆进口额缩减，新兴市场增速明显，如越南2024年进口额增速为107% [43][47] 供给侧格局重塑，中国注塑机全球竞争力逐步凸显 - 中国近年来保持最大注塑机出口国地位，优势持续扩大，其他出口大国包括奥地利、日本、德国、加拿大等 [8][51] - 2015 - 2024年中国注塑机出口金额从10.17亿美元增长至21.59亿美元，2019 - 2024年CAGR为12.0%，部分国家出口额有不同变化 [54][55] 出口市场机遇详解：海外建厂催化设备需求 - 中国注塑机出口目的地分三大层级，2025年5月对东南亚、南亚等地区出口延续较快增长，对东南亚出口增速105%，占总出口的45% [57][58] - 土耳其和越南是中国注塑机重要出口市场，中国注塑机取得较高市场份额，2024年中国在土耳其、越南进口注塑机金额中的份额分别为63%、56.3% [58][61] - 印度和墨西哥等新兴市场本土市场增长潜力大，中国注塑机份额有提升空间，2024年中国在墨西哥、印度进口注塑机金额中的份额分别为38%、53.45% [64][66] - 往远期看，中国注塑机对发达国家渗透率有望提升，2024年中国在德国、美国进口注塑机金额中的份额分别为21.7%、6.73%，加征关税对注塑机直接影响较小 [70][74] 龙头加速全球化布局，出海打造新增长极 - 国内注塑机企业出海规模持续扩大，龙头出海加速，2024年海天国际、伊之密、泰瑞机器海外营收分别达60.16亿元、13.95亿元、5.15亿元，海外营收占比分别达37.3%、27.5%、44.8% [10][76] - 国产注塑机性价比优势明显，价格上国外企业同类产品与国内差距约2至3倍，性能上中低端市场已实现国产替代，海外市场高毛利，内外销毛利率差值达10pct以上，如2024年伊之密、泰瑞机器外销毛利率较内销分别高出11.4pct、20.5pct [79] - 电动注塑机成为国内开发重点，行业优势企业均推出产品，国内厂商有望凭借技术进步、规模优势突围海外高端市场 [84] - 海天国际海外产能建设推进，目标内外销各占50%，在印度、墨西哥有产能布局，塞尔维亚、日本有建设规划，新建产能2025年起逐步投产 [92] - 伊之密坚持全球化战略，海外业务覆盖90多个国家和地区，设有超9家海外子公司，2024年完成美国工厂扩建，在泰国、墨西哥成立子公司，2025年计划新建土耳其、匈牙利等子公司，力争2030年海外市场销售份额占一半 [92][93]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩预告景气度因子 **因子构建思路**：通过业绩预告类型（正向/负向）的披露率差异衡量行业景气度[6][16] **因子具体构建过程**： - 正向预告包括"预增"、"略增"、"续盈"、"扭亏"，负向预告包括"预减"、"略减"、"续亏"、"首亏"[16] - 计算各行业正向披露率（正向预告数量/行业公司总数）和负向披露率（负向预告数量/行业公司总数）[16] - 景气度计算公式： $$景气度 = \frac{正向披露率}{负向披露率}$$ **因子评价**：能有效捕捉行业层面的业绩预期差异，非银金融、有色金属等行业景气度最高[16][17] 2. **因子名称**：净利润增长率中位数因子 **因子构建思路**：基于业绩预告中净利润变动幅度的行业比较[6][18] **因子具体构建过程**： - 取业绩预告中净利润变动幅度上下限绝对值的较大者作为"净利润增长率"[18] - 按行业计算该增长率的中位数 **因子评价**：综合、钢铁等行业增长潜力突出，但需注意预告数据与实际财报的偏差风险[18][19] 因子的回测效果 1. **业绩预告景气度因子** - 非银金融正向披露率39%（全行业最高），有色金属景气度比值达3.5[16][17] - 电子、农林牧渔景气度比值超2.0[17] 2. **净利润增长率中位数因子** - 综合行业中位数增长率200%，钢铁行业150%，非银金融120%[18][19] - 煤炭行业增长率中位数为负（-50%）[19] 事件效应模型 1. **模型名称**：业绩预告事件窗口模型 **模型构建思路**：分析预告公布前后30天的超额收益规律[21][22] **模型具体构建过程**： - 统计2020-2024年个股相对行业指数的每日超额收益 - 正向预告组和负向预告组分别计算事件窗口[-30,30]内的平均超额 - 关键观测窗口： - 预告前30天至前1天（市场提前反应） - 预告后1天至30天（修复效应） **模型评价**：正向预告存在动量效应，负向预告存在修复效应但波动更大[21][22] 模型测试结果 1. **业绩预告事件窗口模型** - 正向预告组： - 预告前30天累计超额1.22%[22] - 预告后30天累计超额1.91%[22] - 负向预告组： - 预告前30天累计超额-1.11%[22] - 预告后30天累计超额0.09%[22] 注：所有数据均基于2020-2024年历史回测结果[21][22]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 家居五金兼具功能与消费属性，供应链门槛高，市场空间超千亿元，不同应用场景竞争格局有差异，行业品牌龙头稀缺，悍高集团依托设计和渠道建立品牌优势，通过智能化生产基地解决供应链难点，处于成长加速阶段 [3][8] 各部分总结 家居五金：不容忽视的优质赛道 - 消费特征：家居五金是家居消费中间产品，质量决定下游产品档次，兼具功能与消费属性，基础、厨卫、收纳五金消费属性依次增加，企业需建立渠道、成本和品牌优势[19][20] - 供应特征：家居五金是标品 + 多 SKU 类别，有一定定制化，规模经济有门槛，如悍高集团铰链代表性 SKU 约 20 个，厨房收纳五金 SKU 约百个级别，规模扩大可提升自产比例[35][39] - 不同品类竞争要素：收纳五金面向消费者，比拼品牌和渠道；基础五金面向定制和家具企业，比拼渠道、成本和品牌；厨卫五金面向消费者，比拼渠道、品牌和成本，存在卫浴 / 家电龙头品类外延竞争[44] 家居五金格局：品牌龙头较为稀缺 - 全球市场：2024 年全球家具（含橱柜）五金市场规模约 229 亿美元（约 1650 亿元），预计 2033 年增至 323 亿美元，年复合增速 3.9%，柜体五金增速最快，全球零售五金龙头为百隆，零售企业收入规模小或因市场空间小和 SKU 多导致规模经济门槛高[53][58] - 国内市场：国内五金龙头商业模式差异大，仅悍高集团、顶固集创聚焦国内消费者市场，悍高集团盈利能力强，在收纳、基础、厨卫五金有不同竞争优势，零售龙头现金质量和营运能力领先[64][70][79] - 他山之石 - 百隆：百隆是全球家具五金龙头，专注生产家具五金配件，2024 财年收入约 23 亿欧元，过去十年收入复合增速约 5%，仍为家族控股企业，有全球统一生产工艺和质量标准，提供全流程产品和服务支持[85][88][93] 悍高集团：品牌破局加速成长的五金龙头 - 品牌破局：以原创设计为核心竞争力，截至 2025 年 4 月获多项设计大奖，2020 年聘请甄子丹代言提升品牌力，电商平台品牌力领先，全渠道布局，以线下经销为主，电商、云商、线下直销覆盖不同客户群体，经销商数量和单经销商销售额提升[107][114][117] - 成本优化：2024 年收入约 29 亿元，归属净利润约 5.3 亿元，归属净利率约 19%，过去五年收入复合增速约 27%，归属净利润复合增速约 57%，基础、收纳五金是业绩增长核心驱动，规模效应使成本下降，智能化生产提升产品质量和效率[132][138][141]