行业投资评级 - 报告给予行业"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 消费崛起与消费升级 - 中国正处于消费黄金十年,经济结构调整、城市化进程、人口红利三大动力将促进中国商业长期景气 [4][20] - 人均GDP超过2000美元后,消费升级加速,耐用消费品和服务性消费占比提升 [32] - 农村居民需求开始向耐用消费品迈进,城镇居民对高端产品和服务性需求将越来越大 [34] 子行业分析 百货 - 百货行业仍以联营模式为主,但民营百货公司凭借良好治理结构等优势,盈利能力大幅超越同行 [43][44][45] - 看好中西部区域百货龙头和优秀民营百货公司,如鄂武商、合肥百货、新华百货等 [51][52][54] 超市 - 外资超市加速扩张,将加剧行业竞争,内资超市需提高跨区域扩张能力和供应链管理能力 [55][56][57] 家电及IT连锁 - 家电及IT连锁行业集中度低,市场空间大,看好龙头公司如苏宁电器、天音控股等 [60][61][62][63] 投资机会 - 首推估值合理、成长性好、公司治理较好的公司,如苏宁电器、天音控股、宏图高科等 [66] - 关注受益于区域经济发展的中西部百货龙头,如新华百货、鄂武商等 [51][54] - 关注受益于消费升级的家电及IT连锁龙头,如苏宁电器、天音控股等 [60][63]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 半导体行业产品分类 - 半导体行业主要包括分立器件、光电器件、数字电路和模拟电路等四大类产品 [4] 半导体行业产业链分析 - 半导体行业产业链包括Packaging、Foundry、IP Chipless、Fabless & Testing等环节,国内外企业分布情况不同 [6] 终端应用市场分布 - 2008年全球半导体行业终端市场中,PC占40%、消费电子占20%、手机占20% [17][18] 行业历史周期及驱动因素 - 半导体行业经历过多个周期,主要受手机普及、通讯网络建设、消费电子普及等因素驱动 [12][13][14] 当前行业运行状况 - 当前行业库存上升,下半年可能趋缓;产能利用率和毛利率已恢复至高点水平 [21][36][37][42][43] 下一轮周期下行预测 - 下一轮周期下行主要源于下游客户库存调整,但大周期应该可以持续到2012-2013年 [44][45][46] 国内电子行业分析 国内电子行业产业链分析 - 国内电子行业产业链包括电子材料、被动元件、半导体、电声器件等环节 [47][48][49][50] 国内电子子行业优劣势分析 - 国内半导体材料、磁性材料、被动元件等行业具有成本优势,但技术水平较低;IC设计、制造、封装等行业内需市场大但规模较小 [51][52]

报告行业投资评级 - 加工制造板块推荐伟星股份、航民股份和江南高纤品牌零售板块推荐七匹狼、报喜鸟建议关注美邦服饰[65] 报告的核心观点 - 行业发展方面金融危机后中国纺织服装出口国际竞争优势增强行业经营模式由加工制造向品牌零售转型企业盈利方面品牌零售企业平均盈利水平高于加工制造具有垄断优势、龙头地位的加工制造企业也有超额利润[61] 根据相关目录分别进行总结 行业概况 - 纺织服装行业产业链分为加工制造和品牌零售两部分加工制造具有制造业属性以外销市场为主核心要素为设备、技术、成本与规模品牌零售具有零售业属性以内销市场为主核心要素为设计、品牌、渠道与供应链[6] 加工制造部分 - 纺织原料包括天然纤维（植物纤维如棉、麻动物纤维如丝、毛）和化学纤维（人造纤维如粘胶纤维合成纤维如涤纶等）[11] - 纺织工艺有梭织、针织、非织造（无纺布）等[16] - 棉纺织、印染企业包括棉纺织企业、棉印染企业、棉纺织印染企业、棉色织企业、棉色纺纱企业等不同类型企业[19] - 毛纺织企业包括呢绒企业和羊绒企业等[22] - 丝织、绢纺及无纺布企业包括丝织企业、绢纺企业和无纺布企业等[25] - 服装、服饰生产企业包括服装生产、服装辅料和服饰企业等[26] - 行业需求需考虑全球GDP、进口国GDP、进口国进口增速、中国在进口国份额、中国国际竞争力变化等因素[29] - 出口竞争力方面价格优势有所弱化但产能充足、配套完善两大优势依旧明显2009年中国纺织服装在美国、欧盟、日本进口市场的占有率较2008年分别提升[30] - 行业供给长期供大于求供给受制于需求可通过产量、固定资产投资、库存等指标跟踪供给[32] - 产品价格的价格指标包括纺织类的纺织原料购进指数、纺织品PPI服装类的服装鞋帽制造业PPI定价机制为固定盈利空间价格跟随成本变动[37] - 成本方面原材料成本占比60％—80％人工成本占比5—20%其他营业成本包括折旧、燃料与动力成本等[39] 品牌零售部分 - 宏观指标包括服装零售额数据和全国大型百货商场销售数据等[42] - 运营模式在设计方面传统是设计师负责设计如今引入买手在品牌方面传统是单一品牌经营如今多品牌、多系列成为趋势在运营导向方面传统是成本导向如今是销售导向在渠道方面传统是批发型体系如今加强渠道控制进行渠道扁平化运作[46][47][48][49] - 家纺行业市场容量09年国内家纺消费容量约为1180亿元其中更新需求、乔迁购买和婚庆需求占比分别为64%、22%和8%[53] - 微观指标包括内生增长（ASP、销售数量、批发折扣、终端折扣）、外延增长（店铺扩张）、平销、同店增长、租售比、库销比、订货会等[58] 估值方法 - 估值方法包括PE、PEG、PB、PS、DCF、分类加总法（SOTP）等不同方法适用于不同类型企业[60] 行业投资方法 - 细分板块选择方面行业发展中金融危机后出口竞争优势增强经营模式转型企业盈利方面品牌零售企业盈利水平较高部分加工制造企业也有超额利润[61] - 投资时点包括股价低估、增长超预期、其他催化因素等情况[63] - 投资建议加工制造板块推荐伟星股份、航民股份和江南高纤品牌零售板块推荐七匹狼、报喜鸟建议关注美邦服饰[65]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 估值方法和个股选择 1. 报告介绍了市场法和净现金流折现法两种主要的估值方法,并比较了两种方法的优缺点 [16] 2. 报告认为,对于不同行业和企业,应该选择合适的估值方法,如高增长行业可以选用EV/EBITDA、P/B,成熟行业可以选用EV/EBIT、P/E [16] 3. 报告提出,房地产行业可以采用P/E结合NAV的方式进行估值,能够更合理地确认企业价值 [17][18][19][20] NAV法估值 1. NAV法是以DCF法为理论基础,结合房地产企业以项目为基础的特点产生的估值方法 [21][22][23] 2. NAV法的特点包括:以项目为基础、以土地储备确定估值范围等 [25][26] 3. NAV法也存在一些局限性,如信息披露不充分、开发物业价格波动大等 [28][29] 4. 报告认为,通过敏感性分析可以有效反映出公司合理的价值区间 [33][34][35][36][37][38][39] 5. 不同类型的房地产公司,NAV法的含义也不尽相同,如纯开发类、持有类和综合类 [40][41][42][43][44] 行业估值 1. 报告介绍了对已完工尚未预售/在建物业、具有明确规划的土地、投资型物业等的估值方法 [51][52][54][55][56][57][58][59][60][64][65][66][67][68][69][70] 2. 报告还介绍了酒店物业和其他投资型物业的估值方法 [71][72][73][74][75][76][77] 3. 报告提出了企业净资产值的计算方法 [78][79][80] 4. 报告还给出了一些房地产公司的估值数据 [82][83] 根据报告目录分别进行总结 1. 估值方法和个股选择 1. 报告介绍了市场法和净现金流折现法两种主要的估值方法,并比较了两种方法的优缺点 [16] 2. 报告认为,对于不同行业和企业,应该选择合适的估值方法,如高增长行业可以选用EV/EBITDA、P/B,成熟行业可以选用EV/EBIT、P/E [16] 3. 报告提出,房地产行业可以采用P/E结合NAV的方式进行估值,能够更合理地确认企业价值 [17][18][19][20] 2. NAV法估值 1. NAV法是以DCF法为理论基础,结合房地产企业以项目为基础的特点产生的估值方法 [21][22][23] 2. NAV法的特点包括:以项目为基础、以土地储备确定估值范围等 [25][26] 3. NAV法也存在一些局限性,如信息披露不充分、开发物业价格波动大等 [28][29] 4. 报告认为,通过敏感性分析可以有效反映出公司合理的价值区间 [33][34][35][36][37][38][39] 5. 不同类型的房地产公司,NAV法的含义也不尽相同,如纯开发类、持有类和综合类 [40][41][42][43][44] 3. 行业估值 1. 报告介绍了对已完工尚未预售/在建物业、具有明确规划的土地、投资型物业等的估值方法 [51][52][54][55][56][57][58][59][60][64][65][66][67][68][69][70] 2. 报告还介绍了酒店物业和其他投资型物业的估值方法 [71][72][73][74][75][76][77] 3. 报告提出了企业净资产值的计算方法 [78][79][80] 4. 报告还给出了一些房地产公司的估值数据 [82][83]

行业投资评级 报告给出了电力行业的"中性"评级。[8] 报告的核心观点 1. 电力行业具有同质性和瞬时性的特点,产品需求和供给大体相等,需求预测是关键。[11][12] 2. 电力行业包括火电、水电、核电和新能源发电等细分领域,各有特点。火电占主导地位,水电和核电发展前景良好。[15][16][17][34][36][40] 3. 电力行业成本构成中,火电以燃料成本为主,水电和核电以前期投资和财务费用为主。[51][52][60][61][62] 4. 电力价格目前主要由政府制定,未来将逐步市场化。[71][72][74][75] 5. 电力行业具有半周期和半公用事业的特点,下游用户结构决定了行业的周期性。[82][83][92] 行业研究方法 1. 火电行业应采用"自上而下"的研究方法,关注电价、煤价和设备利用小时等关键因素。[94][96] 2. 水电行业更注重个案研究,关注来水情况。[95] 3. 行业模型的关键在于需求预测和供给预测。[121][128]

美国经济展望 - 2024年下半年美国经济将延续温和降温态势[4][5] - 消费支撑因素如收入、储蓄等将持续走弱,拖累消费[9][16] - 弱补库周期或继续拖累制造业表现,高利率也抑制投资[22][23] - 高利率环境下房地产销售压力仍需降息缓解[30][31] 美联储货币政策 - 通胀回落提振美联储开启降息周期的信心[42][43] - 就业市场放缓使美联储政策重心倾斜向就业端,年内降息有望[53] - 金融体系风险相对可控,不太可能诱发美联储大幅降息[60] 欧日经济与政策 - 欧元区经济逐步筑底,降息或支撑其进一步修复[63][64] - 日本经济"内冷外热",内生动能培育仍需低利率环境[77][78] 海外债市与汇率 - 美债收益率年内下行空间有限,但可能震荡偏强[85][86] - 美元指数中枢或下移,但美欧利差仍能对美元构成支撑[90][91] - 日元走势既受美联储也受日央行政策影响[92]

报告的核心观点 - 中信证券固定收益部推出了全球多元平衡策略指数(GMBA),这是一个包括境外策略的多策略指数[1][2] - 该指数采用了分散化配置策略,在国别和策略层面都进行了分散,以降低风险和波动,提升综合收益[4][5] - 该指数自2015年1月5日推出以来表现良好,年化涨幅5.09%,年化波动率2.73%,夏普比率1.86,最大回撤-5.44%[6] 指数构建和特点 - 指数的投资标的包括境内外股票指数、长端利率债、商品期货等多类资产[3] - 指数采用两层分散策略,一是在国别层面平均分配境内外策略权重,二是在境内策略上平均分配动量和周期策略权重[4] - 境外策略指数本身基于多条子策略进行搭建,设置了4.5%的目标波动率和250%的杠杆上限,与境内指数波动特征相匹配[5] 指数表现 - 截至2024年6月30日,指数年化涨幅5.09%,年化波动率2.73%,夏普比率1.86,最大回撤-5.44%[6] - 今年以来截至2024年6月30日,指数实现3.78%的绝对收益率,最大回撤-0.87%[6] - 指数行情可通过Wind终端查询,指数代码为GMBA.WI,后续将在更多金融终端上线[7]