宝城期货贵金属有色早报（2025 年 7 月 9 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 美非农就业高于预期，美元反弹， 铜价承压 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 美关税预期升温，COMEX 铜大涨或 带动沪铜 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考 品种：铜（CU） 参考观点：观望 核心逻辑：美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场风险偏好表现积极，短期内股指震荡偏强运行，中期上涨，主要因政策端利好预期构成较强支撑，且本轮股指反弹需继续出台稳定经济需求及市场预期的利好政策，后市等待7月政治局会议的政策兑现 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为上涨，核心逻辑是昨日各股指全面反弹，股市全市场成交额14746亿元，较上日放量2476亿元，光伏板块受益于“反内卷”政策涨幅显著，特朗普宣布“对等关税”暂缓期延长至8月1日使市场对关税担忧缓和、投资者风险偏好回升，国内通胀较弱、内需内生性增长动能不足、外需易受关税冲击，需出台利好政策，这是股指反弹主要逻辑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹 2510 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，需关注 MA60 一线支撑，因供需格局弱稳，钢价延续震荡 [2] - 螺纹钢供需格局弱稳，供应压力增加且需求弱势，基本面偏弱，淡季钢价易承压，但库存低位、原料走势偏强，多空博弈下钢价震荡，需关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹 2510 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注 MA60 一线支撑，核心逻辑是供需格局弱稳，钢价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局弱稳，建筑钢厂提产使产量回升、供应压力增加，需求呈季节性弱势，周度表现环比微增但高频成交低迷，均处同期低位，下游行业未好转，需求格局弱势未变 [3] - 螺纹供应回升、需求弱势，基本面偏弱，淡季钢价易承压，但库存低位、现实矛盾不大且原料走势偏强，多空博弈下钢价震荡，需关注需求表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均震荡，日内震荡偏强，建议以震荡思路对待 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 940.0 元/吨，周环比上涨 1.08% [5] - 截至 7 月 4 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 73.9 万吨，环比增 0.1 万吨，较去年同期偏低 2.7 万吨 [5] - 需求端独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计 111.81 万吨，周环比下降 0.13 万吨 [5] - 焦煤基本面无明显改善，短期内产区供应有所回升，期货上行由消息面驱动，7 月国内将召开政治局会议，多空博弈加剧，主力合约暂维持震荡运行 [5] 焦炭 - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1220 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价 1210 元/吨，周环比上涨 3.42% [6] - 市场逻辑由基本面博弈转向预期博弈，7 月 1 日中央财经委员会第六次会议提到整治“内卷式竞争”，引导落后产能有序退出，政策对焦炭直接影响可能相对有限 [6] - 强预期弱现实交织，焦炭期货低位震荡调整，关注焦煤产量恢复情况以及政策端动态 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内震荡偏弱，整体震荡，货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高，短期内延续震荡整理为主，中长期向上可能性较高 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期和参考观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是昨日国债期货均小幅回调，近期央行公开市场净回笼资金且股市风险偏好回升致国债期货震荡调整，但政策利率有锚定效应使下行空间有限，国内通胀弱、内需动能不足、外需受关税冲击，下半年需偏宽松货币环境托底需求和稳定预期，中长期向上可能性较高 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货铁矿石早报（2025 年 7 月 9 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA5 一线支撑 | 基本面未改善，矿价高位震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需格局有所走弱，钢厂生产趋弱，矿石终端消耗有所减量，相对利好的是仍处年内高位， 给予矿价支撑。与此同时，港口到货虽有所回升，但矿商发运则是持续大幅减量，多因财年末结束， 相应的内矿生产弱稳，矿石供应迎来收缩，关注持续性情况。总之，乐观情绪发酵，矿价震荡走高， 但目前供需 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期受美豆支撑减弱和国内供应压力影响转为震荡运行，中期震荡 [6] - 棕榈油短期震荡偏强，关注持续性，中期震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [6] - 核心逻辑是美豆产区天气良好丰产预期渐强，美豆期价震荡偏弱，国内大豆供应充裕，油厂高开工率下豆粕库存连续8周低位回升且提货量持续高位 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [9] - 核心逻辑是市场关注本周马棕报告能否兑现库存下降的利多预期，马棕阶段性供需收紧，国际豆棕价差利于棕榈油出口，资金进场推动期价领涨油脂板块 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日震荡上行持仓量小幅下降，宏观层面国内宏观氛围回暖，产业层面期价回落后下游补库意愿上升，7 - 8月差震荡走强，预计持续反弹 [5] - 沪铝今日偏强震荡，宏观层面国内宏观氛围回暖，产业层面下游进入淡季叠加畏高情绪，社库去化放缓，期价在6月高点面临压力，下方关注20日均线支撑 [6] - 沪镍早盘跳水，主力期价日内在12万上方窄幅震荡，宏观层面国内宏观氛围回暖但镍表现疲软，基本面不锈钢走强或改善下游需求给予镍价支撑，关注12万关口支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜企2025年上半年生产经营稳定向好，7月7日Mysteel国内市场电解铜现货库存14.75万吨，较30日增2.40万吨，较3日增1.81万吨 [9] - 7月7日Mysteel电解铝社库为46.50万吨，较3日降0.10万吨，较30日增0.30万吨 [9] - 7月8日Mysteel报道，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约，金川电解主流升贴水 + 1950元/吨，价格122190元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 + 500元/吨，价格120740元/吨；挪威镍主流升贴水 + 2750元/吨，价格122990元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨，价格119340元/吨 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [11][13][14] - 铝相关图表包括铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存等 [23][25][27] - 镍相关图表包括镍基差、LME库存、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等 [35][37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，录得0.13%日跌幅，量仓收缩，供增需弱局面下基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压，但库存低位，现实矛盾不大，预计钢价延续震荡运行态势，关注需求表现情况 [4] - 热轧卷板主力期价震荡运行，录得0.06%日跌幅，量缩仓增，供需两端平稳，基本面未好转，库存持续累库，但政策利好预期发酵，多空因素博弈下价格延续高位震荡，谨防交易逻辑切换至产业端 [4] - 铁矿石主力期价震荡回升，录得0.14%日涨幅，量缩仓增，“豁免期”结束后关税扰动再现，市场情绪趋弱，矿价高位震荡回落，供需双弱局面下基本面弱稳运行，短期矿价易承压震荡偏弱运行，关注成材表现情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 特朗普宣布自2025年8月1日起，对印尼、波黑、孟加拉国、塞尔维亚、柬埔寨、泰国和突尼斯输美产品分别征收32%、30%、35%、35%、36%、36%、25%的关税 [6] - 2025年6月中国销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%，1 - 6月共销售120520台，同比增长16.8% [7] - 乌克兰球团生产商Ferrexpo因政府暂停增值税退税政策，1 - 4月累计被拒退税3100万美元，经营现金流承压，将球团产线减至一条，铁矿石产量大幅下滑 [8] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3120、3160、3243元，热卷卷板上海、天津、全国均价分别为3230、3140、3253元，唐山钢坯2910元，张家港重废2100元 [9] - 61.5% PB粉（山东港口）723元，唐山铁精粉（湿基）688元，澳洲海运费7.47元，巴西海运费18.61元，SGX掉期（当月）0.00，普氏指数（CFR，62%）94.90 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3063元，涨跌幅 - 0.13%，成交量954572，持仓量2168547 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价3191元，涨跌幅 - 0.06%，成交量341788，持仓量1593691 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价733.0元，涨跌幅0.14%，成交量233496，持仓量655157 [11] 后市研判 - 螺纹钢供需格局变化不大，供增需弱局面下基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压，库存低位，现实矛盾不大，预计钢价延续震荡运行态势，关注需求表现情况 [36] - 热轧卷板供需两端平稳，基本面未好转，库存持续累库，但政策利好预期发酵，多空因素博弈下价格延续高位震荡，谨防交易逻辑切换至产业端 [36] - 铁矿石供需格局走弱，库存增加，“豁免期”结束后关税扰动再现，市场情绪趋弱，矿价高位震荡回落，供需双弱局面下基本面弱稳运行，短期矿价易承压震荡偏弱运行，关注成材表现情况 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月8日豆类震荡、油脂反弹 豆一期价和豆二期价止跌反弹但承压于5日均线，资金变化不大；豆粕和菜粕期价震荡偏弱，承压于5日均线，资金变化不大；油脂期价震荡偏强，豆油期价获5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价涨幅超2%，获5日和10日均线支撑，增仓7万手；菜籽油期价反弹至5日上方，获10日和20日均线支撑，减仓1.2万手 [5] - 美豆产区天气良好叠加贸易忧虑升温，美豆期价承压 国内进口大豆成本支撑减弱、供应压力释放，油厂开工率高，部分地区豆粕胀库，提货现象增加，各地豆粕成交一般、提货积极性尚可，短期豆粕期价震荡偏弱 [5] - 油脂市场棕榈油领涨 受国际油价动荡影响，油脂期价动荡加剧；豆油关注美国生物柴油政策听证会动向；棕榈油关注马棕报告能否兑现库存下降预期，马棕阶段性供需收紧、国际豆棕价差利于出口，资金进场推动期价领涨 [6] 产业动态 - 投机基金连续两周大幅削减CBOT大豆期货及期权净多单 截至7月1日，净多单425手，较一周前减少23023手或98%，前一周净卖出35717手；多单114688手，较一周前减少9836手；空单114263手，较一周前增加13187手；空盘量1024333手，较一周前增加35734手 [8] - 上周美国对中国（大陆地区）无大豆出口 截至7月3日当周，装运0吨，前一周和2024年同期分别装运0吨和2987吨，当周对华出口检验量占比为0% [8] - 印度或允许进口部分美国转基因农产品 印度与美国谈判，可能同意进口部分用于饲料的转基因产品，如豆粕和玉米酒糟粕，若达成协议或为两国贸易合作铺平道路 [9] - 印度提前且广泛的季风降雨利于作物播种 降雨加速水稻、油料作物和豆类播种，增加粮食创纪录丰收可能性；农业部长排除化肥短缺担忧，称尿素、磷酸二铵和钾肥供应充足，种子供应受监测；气象局预测7月降雨量高于正常，6月降雨量比历史均值高9% [10][11] 现货市场价格 |品种|等级/指标|价格（元/吨）|较前一日变化（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |大豆（大连）|进口二等|3680|0| |大豆（均价）|——|3926|0| |豆粕（张家港）|≥43%|2800|0| |豆粕（均价）|——|2894|-12| |豆油（张家港）|四级|8080|0| |豆油（均价）|——|8086|+1| |棕油（广东）|24度|8550|+60| |棕油（均价）|——|8653|+38| |菜油（张家港）|进口四级|9630|-70| |菜油（均价）|——|9670|-62| [12] 油厂压榨利润 |地点|大豆|豆粕|直海|利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑龙江(国内)|3960|3080|8200|-134.60| |大连(国内)|4020|2920|8010|-357.60| |大连(进口)|3680|2920|8010|4.10| |天津(国内)|4580|2880|7980|-955.20| |天津(进口)|3660|2880|7980|-13.00| |山东(国内)|4450|2880|7970|-827.00| |青岛(进口)|3660|2880|7970|-14.90| |张家港(进口)|3660|2800|8080|-14.90| |东莞(进口)|3650|2800|8050|-4.90| |日照(进口)|3660|2820|7970|-14.90| |烟台(进口)|3660|2880|7970|-14.90| |湛江(进口)|3650|2860|8050|-4.90| |防城(进口)|3650|2840|7980|-4.90| |钦州(进口)|3650|2840|7980|-4.90| |连云港(进口)|3660|2860|8080|-14.90| |南京(进口)|3650|2840|8100|-4.90| [13] 相关图表 - 大豆港口库存 [14] - 大豆盘面压榨利润 [20] - 豆油港口库存 [16] - 棕榈油港口库存 [22] - 豆油基差 [18] - 棕榈油基差 [24]