交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年5月28日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，据隆众统计，2025年4月PVC产量为195.4977万吨，环比减少5.51%；本周样本 企业产能利用率为76.19%，环比减少0.02个百分点；电石法企业产量31.467万吨，环比减少 3.70%,乙烯法企业产量12.85万吨，环比增加2.64%；本周供给压力有所减少；下周预计检修 有所减少，预计排产少量增加。 需求端来看，下游整体开工率为46.93%，环比增加.479个百分点，低于历史平均水平；下游 型材开工率为39.6%，环比增加.7个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为 45.31%，环比减少3.75个百分点，低于历史平均水平；下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油持续震荡，OPEC+可能7月继续增产带来压制，但特朗普对俄威胁提供地缘支撑，且与欧盟关系缓和令金融市场信心恢复，短期油价预计震荡运行，短线450 - 460区间运行，长线多单轻仓持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2507基本面，特朗普言论、OPEC+增产计划、美欧贸易谈判等因素综合影响呈中性；5月27日基差25.41元/桶，现货升水期货偏多；美国库存数据显示偏空；盘面20日均线偏下、价格在均线下方偏空；主力持仓多单且多增偏多 [6] 近期要闻 - 阿联酋能源部长称OPEC+全力平衡市场，本周会议或决定7月增产政策，伊核谈判有进展，市场预期伊朗产能冲击市场 [7] - 特朗普抨击普京拒绝停火谈判，称其“玩火” [7] - 特朗普称对欧盟加征关税威胁成功，美欧贸易局势阶段性缓和 [7] 多空关注 - 利多因素为美国威胁对伊朗制裁、委内瑞拉原油面临制裁风险、贸易战争有缓和迹象 [8] - 利空因素为需求端乐观待验证、OPEC+增产继续 [8] - 行情驱动是需求端受美国政策影响受损及供应端可能迅速增产的共振 [8] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油结算价从64.12美元降至63.57美元，跌幅0.86%；WTI原油从61.48美元降至60.89美元，跌幅0.96%；SC原油从456.4元涨至457.4元，涨幅0.22%；阿曼原油从63.26美元涨至63.81美元，涨幅0.87% [9] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd、WTI、胜利原油价格下跌，阿曼原油、迪拜原油价格上涨 [10] - API库存方面，5月16日当周增加249.9万桶，预期减少144.9万桶 [6] - EIA库存方面，5月16日当周增加132.8万桶，预期减少127.7万桶 [6] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，5月13日为185301，较之前增加9873 [18] - 布伦特原油基金净多持仓，5月13日为151144，较之前增加53586 [21]

豆粕早报 2025-05-28 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆窄幅震荡，美豆短期千点关口上方偏强震荡等待中美关税谈判后续和美国大 豆产区种植天气进一步指引。国内大豆震荡回落，进口大豆到港增多和新季国产大豆继 续增产预期影响，但国产大豆性价比优势支撑价格底部，短期受中美关税谈判后续和进 口大豆到港增多预期交互影响。中性。 2.基差：现货4180，基差36，升水期货。偏多 3.库存:油厂大豆库存560.63万吨，上周586.83万吨，环比减少4.46%，去年同期450.53万吨， 同比增加24.44%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2509在2560至2620区间震荡，受豆粕走势、技术性买盘、油厂开机及库存、现货需求、进口油菜籽到港量和关税政策等因素影响，短期回归区间震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 菜粕震荡回升，油厂开机处于低位，库存维持低位支撑盘面，现货需求短期逐步回升，进口油菜籽到港量增多但油厂库存短期无压力，盘面短期回归区间震荡，中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多菜粕但利多程度有限 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖淡季中回升，现货市场供应偏紧需求回升 [11] - 加拿大油菜籽年度产量小幅减少支撑外盘期货，中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税，对加拿大油菜籽进口反倾销调查尚在进行，未来结果有变数 [11] - 全球油菜籽今年产量小幅减少，受欧盟和加拿大产量影响 [11] - 俄乌冲突尚在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税，油厂菜粕库存压力不大 [12] - 利空因素为3月后进口油菜籽到港量有所增加，中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查有变数，菜粕需求处于季节性淡季 [12] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 基差方面，现货2540，基差 -59，贴水期货 [9] - 库存方面，菜粕库存2.35万吨，上周2.9万吨，周环比减少18.97%，去年同期3万吨，同比减少21.67% [9] - 盘面价格在20日均线上方但方向向下 [9] - 给出了5月16 - 27日豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [13] - 给出了5月16 - 27日菜粕期货主力2509、远月2601及菜粕现货（福建）价格数据 [14] - 给出了5月15 - 27日菜粕仓单及较上日变化数据 [15] - 国内油菜籽供需平衡表展示了2014 - 2023年收获面积、期初库存、产量等数据 [23] - 国内菜粕供需平衡表展示了2014 - 2023年期初库存、产量、总供给量等数据 [24] - 进口菜籽进口到港量5月低于预期，进口成本偏强震荡 [25] - 水产鱼类价格小幅回升，虾贝类维持平稳 [37] 持仓数据 - 主力多单增加，资金流入 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美谈判取得进展互降关税，25/26年度棉花产量下降、消费增加、期末库存不变；郑棉主力09短期反弹至前期缺口附近，上方卖压增加，进一步上冲动力减弱，短期维持13200 - 13500区间横盘整理 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：中美谈判取得进展互降关税；USDA5月报显示25/26年度产量下降、消费增加、期末库存不变；4月纺织品服装出口24.19亿美元，同比增1.5%；4月我国棉花进口6万吨，同比减少82.2%，棉纱进口12万吨，同比减少1.4%；农村部4月24/25年度预计产量616万吨、进口150万吨、消费760万吨、期末库存831万吨，整体中性 [4] - 基差：现货3128b全国均价14595，基差1265（09合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：中国农业部24/25年度4月预计期末库存831万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [4] - 预期：中美谈判互降关税有90天窗口期，外贸纺织企业启动抢出口生产，郑棉主力09短期反弹至前期缺口附近，上方卖压增加，进一步上冲动力减弱，短期维持13200 - 13500区间横盘整理 [4] 今日关注 - 利多因素：前期中美互加关税减少，未来90天迎来外贸出口抢单期；期货价格接近历史低位 [5] - 利空因素：总体外贸订单下降，库存增加，欧洲出台法案限制进口 [5] 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（25/26年5月）：全球产量2565万吨，同比降3%；全球消费2570.8万吨，同比增1%；全球进口975.9万吨，同比增6%；全球出口976万吨，同比增6%；全球期末库存1706.5万吨，同比基本持平 [10][11] - 全球棉花供需平衡表：2024年收获面积30854千公顷，期初库存74164千包，产量119446千包，进口42451千包，总供应236061千包，出口42481千包，国内消费115893千包，总消费158374千包，期末库存77908千包，库存消费比49.19% [13] - 中国棉花供需情况（24/25年4月估计、25/26年5月预测）：25/26年播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2172公斤/公顷，产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存853万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [18] 持仓数据 未提及具体持仓数据内容，但提到主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2507震荡偏弱运行，基本面偏空，基差偏多，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空 [3][4] - 不锈钢2507震荡偏弱运行，基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏多 [6] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素为新能源汽车数据继续表现良好，4月产销同比上升 [8] - 利空因素为国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；不锈钢仓单陆续流入现货，供应压力增加 [8] 镍、不锈钢价格基本概览 - 5月27日，沪镍主力收盘价122310元，较前一日跌470元；伦镍电收盘价15380元，较前一日跌190元；不锈钢主力收盘价12855元，较前一日跌20元 [13] - 5月27日，SMM1电解镍现货价123300元，较前一日跌850元；1金川镍现货价124300元，较前一日跌850元；1进口镍现货价122350元，较前一日跌850元；镍豆现货价121650元，较前一日跌850元 [13] - 5月27日，冷卷304*2B（无锡）、（佛山）、（杭州）、（上海）现货价均与前一日持平 [13] 镍仓单、库存 - 截至5月23日，上期所镍库存为26955吨，其中期货库存22418吨，分别减少787吨和1083吨 [15] - 5月27日，伦镍库存199998吨，较前一日增1362吨；沪镍仓单22120吨，较前一日减130吨；总库存222118吨，较前一日增1232吨 [16] 不锈钢仓单、库存 - 5月23日，无锡库存为59.01吨，佛山库存37.43万吨，全国库存111.77万吨，环比上升0.94万吨，其中300系库存69.3万吨，环比下降2.45万吨 [20] - 5月27日，不锈钢仓单134611吨，较前一日减4510吨 [21] 镍矿、镍铁价格 - 5月27日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）报价58.5美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）报价31美元/湿吨，海运费（菲律宾 - 连云港）9.75美元/吨，海运费（菲律宾 - 天津港）10.5美元/吨，均与前一日持平 [23] - 5月27日，高镍（8 - 12）报价953.5元/镍点，较前一日涨2.5元/镍点；低镍（2以下）报价3450元/吨，与前一日持平 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本13243元，废钢生产成本13754元，低镍 + 纯镍成本16772元 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算125166元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡回落收小阳线，成交量放大，持仓上多空都增仓且多头增加较多，行情短期或震荡反复；技术上价格收20日均线之上，均线支撑转强，短期指标KDJ上升在弱势区域运行，趋势指标上升，多头力量逐渐占优势；操作建议沪锌ZN2507震荡走强 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年3月全球锌板产量108.74万吨、消费量113.35万吨，供应短缺4.6万吨；1 - 3月产量328.31万吨、消费量338.48万吨，供应短缺10.16万吨；3月全球锌矿产量100.78万吨，1 - 3月为296.11万吨 [2] - 2025年4月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.48万吨，实际产量45.04万吨，环比增2.18%、同比降0.20%，较计划值降0.97%，产能利用率83.15%，5月计划产量44.41万吨 [14] 基差、库存与盘面情况 - 基差方面，现货22830，基差 + 500 [2] - 库存方面，5月27日LME锌库存较上日减少2350吨至151150吨，上期所锌库存仓单较上日增加0吨至1774吨 [2] - 盘面方面，昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上，20日均线向下 [2] 主力持仓情况 主力净空头，空减 [2] 期货与现货市场行情 - 5月27日期货交易所锌期货各交割月份有不同成交与持仓数据，小计成交量530668手、成交额5941399.08、持仓224596手，较上日减少3634手 [3] - 5月27日国内主要现货市场中，锌精矿价格17600元/吨涨160，锌锭22830元/吨涨200，镀锌板3961元/吨跌18，镀锌管4355元/吨跌18，锌合金23280元/吨涨160，氧化锌21050元/吨涨50，次氧化锌7831元/吨持平 [4] 库存统计情况 - 全国主要市场锌锭库存2025年4月30日合计6.32万吨，5月26日合计6.85万吨，较上周四减少0.31万吨，较上周一减少0.72万吨 [5] 仓单报告情况 5月27日期货交易所锌仓单总计1774吨，较上日无增减 [6] 加工费行情情况 5月27日不同地区不同品位锌精矿有不同加工费，进口48%品位锌精矿加工费为40美元/千吨 [16] 成交及持仓排名情况 5月27日上海期货交易所会员锌zn2507合约中，成交量合计481129手较上日增269611手，持买单量合计79300手较上日增4607手，持卖单量合计76613手较上日增4264手 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给下滑至同期较低水平，季节性淡季来临，下游按需采购，厂库持续累积，短期预计低位震荡偏弱运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修增加，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库重回累积，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1080元/吨，FG2509收盘价为1031元/吨，基差为49元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6776.90万重量箱，较前一周减少0.46%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位 [4] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性淡季来临，下游按需采购，玻璃厂库持续累积，预期玻璃低位震荡运行为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1019 | 1084 | 65 | | 现值 | 1031 | 1080 | 49 | | 涨跌幅 | 1.18% | -0.37% | -24.62% | [6] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1080元/吨，较前一日下跌4元/吨 [12] 基本面——成本端 煤炭产线盈利回升，天然气产线亏损收窄，石油焦产线利润转负 [16] 基本面分析——供给 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量15.67万吨，产能处于历史同期最低位 [20][22] 基本面分析——需求 - 浮法玻璃月度消费量：2025年2月，浮法玻璃表观消费量为431.43万吨 [26] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6776.90万重量箱，较前一周减少0.46%，库存在5年均值上方运行 [41] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.54% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面总体供需宽松，港口库存增加，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和 预期贸易战有缓和迹象，但国内需求降低，进口增加，震荡偏空思路 [2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平继续将保持偏高水平，总体供需宽松，港口库存增加，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，中性 [2] - 基差：日照港PB粉现货折合盘面价818，基差119；日照港巴粗现货折合盘面价792，基差94，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：港口库存14591.83万吨，环比减少，同比减少，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：铁矿主力持仓净空，空增，偏空 [2] 利多因素 - 钢厂补库有所增加 [5] - 港口库存减少 [5] - 进口亏损 [5] - 贸易战缓和 [5] 利空因素 - 后期发货量增加 [5] - 终端需求依旧弱势 [5] - 传言国内即将出台粗钢压减政策 [5] - 并未有强力刺激政策出台 [5]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 黄金 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年5月28日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 1、基本面：欧美贸易紧张局势缓解，金价继续回落；美国三大股指全线收涨，欧洲 主要股指收盘多数走高；美元指数涨0.64%报99.6147，离岸人民币贬值报7.1917； 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌6.25个基点报4.444%；COMEX黄金期货跌 1.27%报3299.70美元/盎司；中性 6、预期：今日关注美联储5月会议纪要、日本40年期债券拍卖、美联储委员讲话。 欧美贸易紧张局势缓解，金价继续回落。日本出手稳定债市，日债暴力反弹，也提 振美债，美元涨美债收益率跌，风险偏好明显回升。沪金溢价收 ...