报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，6月制造业PMI与上月持平，景气度基本稳定，基差贴水期货，库存有变化，盘面及主力持仓偏多，预期美联储降息放缓、库存回升、地缘扰动和淡季消费承压下铜价震荡调整 [3] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏多，预期铜价震荡调整 [3] 近期利多利空分析 - 利多和利空因素涉及国内政策宽松和贸易战升级 [4] 现货 - 记录了地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息 [7] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡，还给出中国年度供需平衡表数据 [21][23]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号： Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 铁矿石早报（2025-7-25） 2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价828，基差17；日照港巴混现货折合盘面价840，基差29，现货升水期 货；中性 3、库存：港口库存14381.51万吨，环比增加，同比减少；中性 4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多 5、主力持仓：铁矿主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：国内需求降低，去产能的计划冲击市场，震荡偏多思路 利多： 利空： 1.铁水产量保持高位。 2.港口库存减少。 3.进口亏损 4.下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强 1. 后期发货量增加。 2. 终端需求依旧弱势。 每日观点 铁矿石： 1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”政策发酵提振市场情绪，但玻璃基本面维持疲弱，短期预计震荡运行为主，预期玻璃震荡偏强运行 [3][4] - 玻璃供给下滑至同期较低水平，需求处于季节性淡季，下游按需采购，玻璃厂库持续累积 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：“反内卷”政策发酵提振市场情绪，玻璃生产利润修复使行业冷修速度放缓，开工率和产量降至历史同期低位，深加工订单不及往年，终端需求偏弱 [3] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1164元/吨，FG2509收盘价1307元/吨，基差 -143元，期货升水现货 [3] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6189.60万重量箱，较前一周减少4.69%，库存在5年均值上方运行 [3] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上 [3] - 主力持仓：主力持仓净空，空减 [3] - 预期：政策利好提振情绪，玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行 [3] 影响因素总结 - 利多：“反内卷”政策使光伏玻璃行业预计实施减产计划，提振盘面情绪 [4] - 利空：地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商和加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主 [4] 主要逻辑 - 玻璃供给下滑至同期较低水平，需求季节性淡季，下游按需采购，玻璃厂库持续累积，但“反内卷”政策持续发力，预期玻璃震荡偏强运行 [4] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 沙河安全大板现货价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1211元/吨 | 1156元/吨 | -55元/吨 | | 现值 | 1307元/吨 | 1164元/吨 | -143元/吨 | | 涨跌幅 | 7.93% | 0.69% | 160.00% | [5] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1164元/吨，较前一日上涨8元/吨 [11] 基本面——成本端 - 提及玻璃生产利润，但未给出具体内容 [13][14] 基本面——产线与产量 - 全国浮法玻璃生产线开工224条，开工率75.63%，产线开工数处于同期历史低位 [20] - 全国浮法玻璃日熔量15.78万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [22] 基本面——需求 - 2025年4月，浮法玻璃表观消费量为468.08万吨 [26] - 提及房屋销售情况、房屋新开工施工和竣工面积、下游加工厂开工及订单情况，但未给出具体内容 [27][30][34] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6189.60万重量箱，较前一周减少4.69%，库存在5年均值上方运行 [39] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 博差（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | 34 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | 7 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -34 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -50 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 95 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | 91 | -0.56% | -1.5/4 | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -120 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 151 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [40]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年7月25日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货震荡上涨，宏观氛围偏暖，另外低加工差下PTA装置检修有所增加，市场询盘气氛略有改善，个别主流 供应商有出货，目前现货基差偏弱。7月货主流在09平水有成交，个别略低，少量在09+2~5成交，价格商谈区间在4775~4870附 近。8月中上在09+0~5有成交有成交，个别略低。今日主流现货基差在09+0。中性 2、基差：现货4810，09合约基差-40，盘面升水 中性 3、库存：PTA工厂库存3.99天，环比增加0.13天 偏空 4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多 5、主力持仓： ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-07-24原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2509： 1.基本面：两名欧洲外交官周三表示，欧盟和美国正朝着达成贸易协议的方向迈进，该协议可能包括美国 对欧盟商品征收15%的基准关税，并可能对部分商品给予豁免；在实物供应方面，多位行业消息人士表示， 阿塞拜疆BTC原油在土耳其杰伊汉港的装载作业恢复，此前因污染问题加强检查导致近日装载延迟；中性 2.基差：7月23日，阿曼原油现货价为70.72美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为69.81美元/桶，基差16.78 元/桶，现货升水期货；偏多 3.库存：美国截至7月18日当周API原油库存减少57.7万桶，预期减少64 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端过剩程度加强，预计下月需求强化、库存去化，碳酸锂2509在68300 - 70460区间震荡，产能错配致供强需弱，下行态势难改 [9][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 上周碳酸锂产量19115吨，环比增1.60%，高于历史同期；上周磷酸铁锂样本企业库存95046吨，环比增0.99%，三元材料样本企业库存16323吨，环比增1.57% [8] - 2025年6月碳酸锂产量78090实物吨，预测下月81150吨，环比增3.92%；6月进口量17698实物吨，预测下月22000吨，环比增24.31%；预计下月需求强化、库存去化；6%精矿CIF价格日环比增长，低于历史同期 [9] - 成本端，外购锂辉石精矿成本67813元/吨，日环比增0.72%，生产所得1688元/吨；外购锂云母成本72868元/吨，日环比增0.48%，生产所得 - 4992元/吨；回收端排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，盈利空间足、排产动力强 [11] - 基本面中性；7月23日，电池级碳酸锂现货价70450元/吨，09合约基差1070元/吨，现货升水期货，偏多；总体库存142620吨，环比增1.30%，高于历史同期，中性；盘面MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [10][11] - 利多因素为厂家停减产计划、从智利进口碳酸锂量环比下行、锂辉石进口量下滑；利空因素为矿石/盐湖端供给高位、下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [12][13] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价多数下跌，跌幅在3.36% - 4.80%；基差多数上涨，涨幅在128.31% - 218.75%；注册仓单手数10754，较前值增665，涨幅6.59% [17] - 上游价格中，锂辉石（6%）、锂云母精矿（2% - 2.5%）价格上涨，涨幅分别为1.08%、0.94%；电池级和工业级碳酸锂价格上涨，涨幅均为1.95%、2.00%；部分正极材料及锂电池价格有不同程度上涨 [17] 供给-锂矿石 - 锂矿价格有波动；中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量有年度和月度变化；锂精矿月度进口量有波动，澳大利亚进口量下降31.20% [27] - 2024 - 2025年锂矿供需平衡表显示，需求、生产、进口、出口数据有变化，平衡情况不同 [30] 供给-碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率、产量走势有不同原料来源的变化；月度产量按等级和原料分类有不同表现；月度产能、进口量有变化 [33] - 2024 - 2025年碳酸锂供需平衡表显示，需求、出口、进口、产量数据有变化，平衡情况不同 [37] 供给-氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率、按来源月度开工率、冶炼产能、产量、出口量有变化 [40] - 2024 - 2025年氢氧化锂供需平衡表显示，需求、出口、进口、产量数据有变化，平衡情况不同 [42] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润有变化；锂云母精矿、锂辉石加工成本构成有占比情况；碳酸锂进口利润有变化 [45] - 外购不同类型黑粉回收生产碳酸锂成本利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润有变化 [48] - 氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差、冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本、氢氧化锂出口利润有变化 [51] 库存 - 碳酸锂仓单数量有年度和月度变化；碳酸锂周度、月度库存按不同来源有变化；氢氧化锂月度库存按不同来源有变化 [53] 需求-锂电池 - 电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口量、电芯成本有变化 [57] - 锂电池电芯库存、储能中标情况有变化 [60] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格、成本、利润、加工费、产能利用率、产能、月度产量有变化 [63] - 2024 - 2025年三元前驱体供需平衡表显示，出口、需求、进口、产量数据有变化，平衡情况不同 [66] 需求-三元材料 - 三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存有变化 [69][71] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、月度开工率有变化 [73] - 磷酸铁月度产量、磷酸铁锂月度产量、出口量、周度库存有变化 [76] 需求-新能源车 - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率有变化 [81][82] - 乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数有变化 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周甲醇价格震荡为主，MA2509价格将在2400 - 2460区间震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 港口市场近期进口到货稳健，内地货源补充，部分货量转港，短期库存有累积风险，供需宽松，关税及原油消息影响期货走势，预计区间震荡，需关注进口到货情况；内地高温淡季需求弱化，下游产品亏损，成本传导难，运力紧张，贸易商采购谨慎，但西北CTO工厂外采及多套装置检修，供应有支撑，业者对后市谨慎乐观，鲜有做空操作 [4] - 江苏甲醇现货价2450元/吨，09合约基差39，现货升水期货 [4] - 截至2025年7月17日，华东、华南港口甲醇社会库存总量59.60万吨，较上周期累库2.84万吨，沿海地区可流通货源增加1.54万吨至32.83万吨 [4] - 20日线向下，价格在均线上方 [4] - 主力持仓净空，空减 [4] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车，如榆林凯越、新疆新业等；伊朗甲醇开工降低，港口库存处于低位；荆门60万吨/年醋酸装置5月16日出产品，新疆中和合众60万吨/年醋酸本月下旬有投产计划；西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复，如下半月港口预计到船集中；甲醛进入传统淡季，MTBE开工明显走跌；煤制甲醇有利润空间，积极出货；产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场方面，环渤海动力煤价格664元/吨，CFR中国主港273美元/吨，进口成本2410元/吨，CFR东南亚331美元/吨等，多地甲醇现货价有不同变化，如河北涨35元/吨至2225元/吨，内蒙古涨48元/吨至2038元/吨等 [8] - 期货市场方面，期货收盘价2411元/吨，较之前跌46元/吨，注册仓单10184张，较之前减160张，有效预报0张 [8] - 价差结构方面，基差6元/吨，较之前涨51元/吨，进口价差 -1元/吨，较之前涨45元/吨等 [8] - 开工率方面，华东80.65%，山东68.71%，西南44.06%，西北81.54%，全国加权平均74.90%，均较之前有不同程度下降 [8] - 库存情况方面，华东港口44.60万吨，较之前增1.98万吨，华南港口15.00万吨，较之前增0.86万吨 [8] - 国内甲醇现货价格方面，江苏周涨1.13%至2417元/吨，鲁南持平为2230元/吨，河北涨1.60%至2225元/吨等 [9] - 甲醇基差方面，基差从 -45元/吨变为6元/吨 [11] - 甲醇各工艺生产利润方面，煤制周跌36元/吨至320元/吨，天然气制 -120元/吨持平，焦炉气制周涨331元/吨至486元/吨 [21] - 国内甲醇企业负荷方面，全国74.90%，较上周降3.81%，西北81.54%，较上周降3.55% [22] - 外盘甲醇价格和价差方面，CFR中国周跌0.73%至273美元/吨，CFR东南亚周跌0.90%至330.5美元/吨，价差从 -60.5美元/吨变为 -57.5美元/吨 [25] - 甲醇进口价差方面，现货周涨1.34%至2417元/吨，进口成本周跌0.76%至2410元/吨，进口价差从 -39元/吨变为7元/吨 [27] - 甲醇传统下游产品价格方面，甲醛、二甲醚、醋酸价格均持平 [30] - 甲醛生产利润和负荷方面，利润从 -165元/吨变为 -180元/吨，负荷从24.52%变为25.42% [33] - 二甲醚生产利润和负荷方面，利润从410元/吨变为361元/吨，负荷从8.06%变为8.88% [36] - 醋酸生产利润和负荷方面，利润从 -62元/吨变为 -79元/吨，负荷从80.48%变为82.42% [40] - MTO生产利润和负荷方面，利润从 -932元/吨变为 -1034元/吨，负荷从79.69%变为79.84% [45] - 甲醇港口库存方面，华东较上周增1.98万吨至44.60万吨，华南较上周增0.86万吨至15.00万吨 [47] - 甲醇仓单和有效预报方面，仓单周涨15.91%至10184张，有效预报降100%至0张 [52] - 甲醇平衡表展示了2022年11月至2024年10月的总产量、总需求、净进口、库存等数据 [54] 检修状况 - 国内多家甲醇企业处于检修状态，如陕西黑猫、百海中浩、宁夏能化等，涉及西北、华北、华东等多个地区，检修原因包括装置故障、限气、计划内停车等 [55] - 国外部分甲醇企业装置运行情况不同，如伊朗部分企业听闻恢复或重启中，沙特、马来西亚、卡塔尔等国部分企业装置运行正常 [56] - 国内烯烃企业部分装置也有检修情况，如陕西清城清洁能源3月15日甲醇及烯烃同步停车检修，预计45天，常州富德2023年11月1日停车检修至今等 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端上周供应量增加，需求端持续低迷，成本端丰水期成本支撑走弱，库存环比减少，预计2509合约在9360 - 9690区间震荡 [6] - 多晶硅方面，供给端排产持续增加，需求端硅片、电池片、组件生产持续减少，成本支撑加强，预计2509合约在49105 - 51055区间震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量7.7万吨，环比增加2.67% [6] - 需求端上周需求7.4万吨，环比减少3.89%，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存均处于高位 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2789元/吨，丰水期成本支撑走弱 [6] - 基差07月23日，华东不通氧现货价9750元/吨，09合约基差为225元/吨，现货升水期货 [6] - 库存社会库存54.7万吨，环比减少0.72%，样本企业库存173050吨，环比减少0.60%，主要港口库存12万吨，环比减少3.22% [6] - 盘面MA20向上，09合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [6] - 预期供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，2509合约在9360 - 9690区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量23000吨，环比增加0.87%，7月排产预计10.68万吨，较上月环比增加5.74% [9] - 需求端上周硅片产量11.1GW，环比减少3.47%，库存环比减少11.63%，生产亏损；电池片外销厂库存环比减少37.71%，生产亏损；组件预计7月产量环比减少1.83%，生产盈利 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本36010元/吨，生产利润8990元/吨 [10] - 基差07月23日，N型致密料45000元/吨，09合约基差为 - 4080元/吨，现货贴水期货 [12] - 库存周度库存24.9万吨，环比减少9.78%，处于历史同期高位 [12] - 盘面MA20向上，09合约期价收于MA20上方 [12] - 主力持仓主力持仓净多，多减 [12] - 预期供给端排产持续增加，需求端持续衰退，成本支撑加强，2509合约在49105 - 51055区间震荡 [11] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 期货合约多数收盘价下跌，如09合约收盘价9525元/吨，较前值下跌1.35% [18] - 现货价华东不通氧553硅等多数上涨，如华东不通氧553硅现价9750元/吨，较前值上涨3.17% [18] - 库存周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存多数环比减少，如周度社会库存54.7万吨，环比减少0.73% [18] - 产量周度样本企业产量环比增加，如周度样本企业产量30420吨，环比增加4.93% [18] - 开工率四川、云南样本开工率环比增加，新疆样本开工率环比减少，如周度四川样本开工率24.58%，环比增加1.23% [18] - 成本利润四川、云南421成本利润、新疆通氧553成本利润部分有变化，如新疆通氧553利润较前值增加50元/吨 [18] - 有机硅日度DMC产能利用率持平，月度DMC库存环比增加，如日度DMC产能利用率71.38%，月度DMC库存78100吨，环比增加7.28% [18] - 铝合金日度SMM铝合金ADC12价格持平，进口ADC12实际即时利润环比增加，如日度SMM铝合金ADC12价格20250元/吨，进口ADC12实际即时利润 - 632元/吨，环比增加5.25% [18] 多晶硅行情概览 - 期货合约多数收盘价上涨，如09合约收盘价50080元/吨，较前值上涨1.99% [21] - 硅片日度硅片价格多数持平，周度硅片产量环比增加，库存环比减少，如周度硅片产量12.9GW，环比增加0.7GW [21] - 电池片日度电池片价格部分上涨，光伏电池外销厂周度库存环比减少，月度产量环比减少，如光伏电池外销厂周度库存9.94GW，环比减少37.72% [21] - 组件日度组件价格多数持平，月度产量环比减少，国内、欧洲库存环比减少，如组件月度产量46.3GW，环比减少10.62% [21] - 多晶硅日度多晶硅行业平均成本、氯化法现金成本、硅烷法现金成本环比增加，如日度多晶硅行业平均成本36.01元/千克，较前值增加0.32元/千克 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲低硫燃料油炼油利润率回升，含硫0.5%船用燃料油近月价差贴水窄，新加坡380CST高硫燃料油现货贴水收窄，亚洲高硫燃料油市场面临供应足和发电需求季节性减弱压力，预计新加坡7月低硫燃料油到货量增加，燃油继续震荡运行，FU2509在2850 - 2900区间运行，LU2510在3530 - 3580区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面偏空，主力持仓偏空，预期震荡运行，FU2509运行区间2850 - 2900，LU2510运行区间3530 - 3580 [3] - 期货行情方面，FU主力合约期货价前值2899，现值2879，跌20，幅度-0.69%；LU主力合约期货价前值3575，现值3567，跌8，幅度-0.22%；FU基差前值58，现值83，涨26，幅度44.45%；LU基差前值123，现值146，涨23，幅度18.68% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油前值505.00，现值504.00，跌1.00，幅度-0.20%；舟山低硫燃油前值510.00，现值510.00，无涨跌；新加坡高硫燃油前值403.81，现值401.14，跌2.67，幅度-0.66%；新加坡低硫燃油前值504.50，现值505.50，涨1.00，幅度0.20%；中东高硫燃油前值384.01，现值381.41，跌2.60，幅度-0.68%；新加坡柴油前值666.35，现值670.55，涨4.21，幅度0.63% [6] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能，行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 亚洲低硫燃料油炼油利润率连续第二日小幅回升，含硫0.5%船用燃料油近月价差在短期供应充足背景下，持续徘徊于三个多月来最窄的贴水水平；新加坡380CST高硫燃料油现货贴水从7月21日的6.58美元/吨收窄至6美元/吨 [3] 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油5月7日库存2412.9万桶，增40万桶；5月14日库存2490.9万桶，增78万桶；5月21日库存2563.9万桶，增73万桶；5月28日库存2201.9万桶，减362万桶；6月4日库存2140.9万桶，减61万桶；6月11日库存2311.9万桶，增171万桶；6月18日库存2289.9万桶，减22万桶；6月25日库存2274.9万桶，减15万桶；7月2日库存2132.9万桶，减142万桶；7月9日库存2080.9万桶，减52万桶；7月16日库存2035.9万桶，减45万桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美日达成协议，美欧接近达成15%关税协议，国内商品情绪降温，金银价冲高回落；贸易担忧降温，金价向下压力加大，银价支撑仍存仍偏强；关注欧央行利率决议和行长讲话、日欧美7月PMI、美欧盟委员会主席冯德莱恩访华等事件 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美日达成协议，美欧接近达成15%关税协议，金价冲高回落；美国三大股指、欧洲三大股指全线收涨，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.58个基点报4.380%，美元指数跌0.15%报97.20，离岸人民币对美元升值报7.1520，COMEX黄金期货跌1.34%报3397.50美元/盎司 [4] - 白银：美日达成协议，美欧接近达成15%关税协议，银价冲高回落；美国三大股指、欧洲三大股指全线收涨，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.58个基点报4.380%，美元指数跌0.15%报97.20，离岸人民币对美元升值报7.1520，COMEX白银期货跌0.09%报39.52美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-4.4，现货贴水期货，偏空；期货仓单28857千克不变，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] - 白银：基差-38，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单1188482千克，日环比减少10564千克，中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [6] 今日关注 07:00韩国二季度GDP初值；08:30日本7月制造业、服务业、综合PMI初值；时间待定欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩访华；09:30新西兰联储首席经济学家Paul Conway讨论全球关税的影响；11:05澳洲联储主席Michele Bullock讨论"澳洲联储的双重职责——通胀与就业"；13:00日本7月制造业、服务业、综合PMI初值；15:15法国7月制造业、服务业、综合PMI初值；15:30德国7月制造业、服务业、综合PMI初值；16:00欧元区7月制造业、服务业、综合PMI初值；16:30英国7月制造业、服务业、综合PMI初值；20:15欧洲央行利率决议；20:30美国7月19日当周首次申请失业救济人数；20:45欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；21:45美国7月Markit服务业、制造业、综合PMI初值；22:00美国6月新屋销售 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡，避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响 [14] - 黄金利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束 [14] - 白银利多因素：全球动荡，避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑 [14] - 白银利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月23日多单量222,660，较22日增加11,711，增幅5.55%；空单量68,052，较22日增加6,360，增幅10.31%；净持仓154,608，较22日增加5,351，增幅3.59% [31] - 沪银前二十持仓：2025年7月23日多单量456,195，较22日减少10,096，减幅2.17%；空单量370,832，较22日减少2,111，减幅0.57%；净持仓85,363，较22日减少7,985，减幅8.55% [32] - SPDR黄金ETF持仓：ETF持仓小幅增加 [35] - 白银ETF持仓：ETF持仓明显增加，高于两年同期 [38]