交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 天胶早报- 2025年10月27日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 3 基本面数据 多空因素及主要风险点 4 基差 天胶： 1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性 2、基差：现货14750，基差-585 偏空 3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比增加 中性 4、盘面：20日线向下，价格20日线上运行 中性 5、主力持仓：主力净空，空减 偏空 6、预期：市场下方有支撑，回落做多 多空因素及主要风险点 • 利多 • 1、下游消费偏高 • 2、现货价格抗跌 • 3、国内反内卷 • 利空 • 1、供应增加 • 2、国内经济指标偏空 • 3、贸易摩擦 • 风险点 • 世界经济衰 ...

大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2512： 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-10-23原油早报 1.基本面：美国总统特朗普表示，他认为与俄罗斯总统普京会面"不合适"，所以取消了和普京在布 达佩斯的会面，特朗普表示，他认为是时候对俄罗斯实施制裁了，他希望制裁不会持续太久；美国财 政部发布制裁俄罗斯石油的声明，在最新一轮制裁目标中纳入Rosneft（俄罗斯石油公司）、LukOil（卢 克石油公司），美方准备在必要时对俄罗斯采取进一步行动；特朗普称与印度总理莫迪通电话，通话 后特朗普表示莫迪向其保证印度将限制从俄罗斯采购石油。有报道暗示美印接近达成贸易协议，该协 议可能使印度逐步削减俄罗斯原油进口，从而推 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端近期炼厂增产，供应压力提升且下周或增加；需求端整体低于历史平均水平；成本端原油走强短期内支撑增强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601在3228 - 3270区间震荡 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周产能利用率37.3921%，环比增0.359个百分点，样本企业出货25.335万吨，环比增14.48%，产量62.4万吨，环比增0.97%，装置检修量预估61.6万吨，环比减1.44%，炼厂增产提升供应压力 [8] - 需求端重交沥青开工率35.8%，环比增0.04个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率12.6%，环比减1.43个百分点；道路改性沥青开工率29%，环比持平；防水卷材开工率33.5%，环比增3.50个百分点，均低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润 -299.81元/吨，环比减8.00%，周度山东地炼延迟焦化利润718.39元/吨，环比减18.59%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差减少，原油走强预计短期内支撑增强 [9] - 基本面偏多；10月22日山东现货价3330元/吨，01合约基差81元/吨，现货升水期货，偏多；社会库存105.1万吨，环比减0.66%，厂内库存72.7万吨，环比增5.36%，港口稀释沥青库存10万吨，环比减16.66%，社会和港口去库、厂内累库，中性；MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净多，多减，偏多 [8][11] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力高位、需求端复苏乏力 [13][14][15] 沥青行情概览 - 展示昨日各合约行情指标值、前值、涨跌及涨跌幅，如01合约现3249，前值3157，涨92，涨2.91%等 [17][18] 沥青期货行情 - 包含基差走势（山东、华东）、主力合约价差（1 - 6、6 - 12）、沥青原油价格走势（与布油、西德州油）、原油裂解价差（与SC、WTI、Brent）、沥青原油燃料油比价走势等图表 [20][23][26][29][33] 沥青现货行情 - 展示山东重交沥青走势图表 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析：包含沥青利润、焦化沥青利润价差走势图表 [39][42] - 供给端：包含出货量、稀释沥青港口库存、产量（周度、月度）、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等图表 [45][47][50] - 库存：包含交易所仓单（合计、社库、厂库）、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比等图表 [65][69][72] - 进出口情况：包含沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势图表 [75][78][80] - 需求端：包含石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比）、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量及挖掘机月开工小时数）、沥青开工率（重交、按用途分）、下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率等）等图表 [81][84][87] - 供需平衡表：展示2024年11月 - 2025年9月沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [106][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面中性，主力持仓净空且空减，基差显示现货贴水期货，库存减少但仍处高位，盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，PVC2601预计在4690 - 4748区间震荡 [5][6][7] - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [9] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年9月PVC产量环比减少2.05%，本周样本企业产能利用率环比减少0.07个百分点，电石法和乙烯法企业产量均环比减少，本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产少量增加 [5] - 需求端下游整体开工率环比增加，部分下游开工率低于历史平均水平，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求与历史平均水平接近 [6] - 成本端电石法和乙烯法利润亏损环比增加，双吨价差利润环比增加，均低于历史平均水平，排产或将承压 [6] PVC行情概览 - 展示昨日PVC行情各项指标值及前值，包括企业、部分月间价差、华东SG - 5、全国电石法、全国乙烯法等相关指标 [12] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [15] PVC期货行情 - 展示2025年9 - 10月PVC期货成交量、主力合约走势、价格、持仓量及前5/20席位持仓变动走势 [18] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年主力合约价差走势 [21] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2022 - 2025年兰炭中料价格走势，2016 - 2025年兰炭成本利润、开工率、样本企业周度兰炭库存和日均产量走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2019 - 2025年陕西电石主流价走势，2018 - 2025年乌海周度电石成本利润、开工率、检修损失量和产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2020 - 2025年液氯价格、产量，2019 - 2025年原盐价格和月度产量走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）走势，2021 - 2025年烧碱成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存和片碱库存走势 [31][34] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法和乙烯法周度产能利用率、利润走势，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、周度产能利用率和周度样本企业PVC产量走势 [36][38] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2020 - 2025年PVC日度贸易商销量走势，2019 - 2025年周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率走势，2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量走势，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积走势，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [40][45][50] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库走势，2022 - 2025年生产企业在库库存天数走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2020 - 2025年氯乙烯和二氯乙烷进口量、2018 - 2025年PVC出口走势，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年8 - 9月PVC月度出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [60]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-10-23 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 豆粕M2601：2880至2940区间震荡 1.基本面：美豆震荡回升，中美再度开展贸易谈判和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震 荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美 豆走势带动和技术性震荡整理，但十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘 面，短期或维持震荡格局。中性 2.基差：现货2860（华东），基差-25，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存118.92万吨，上周125万吨，环比减少4.86%，去年同期122.65万吨， 同比减少3.04%。偏多 4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内甲醇市场整体弱势下行，预计本周甲醇价格震荡为主，MA2601在2230 - 2290区间震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面近期国内甲醇市场整体弱势下行，除宏观消息压制外，供需面博弈利空同步体现，基差显示现货贴水期货，库存小幅降库但沿海可流通货源减少，盘面20日线向下且价格在均线下方，主力持仓净空且空增，预计本周甲醇价格震荡运行 [5] 多空关注 - 利多因素部分装置停车，伊朗甲醇开工降低且港口库存处于低位，部分醋酸装置投产或计划投产，西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素前期停车装置恢复，下半月港口预计到船集中，甲醛进入传统淡季且MTBE开工明显走跌，煤制甲醇有利润空间且积极出货，产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场环渤海动力煤江苏价格为684元/吨，较前值涨7元/吨，江苏甲醇现货价为2242元/吨，较前值降20元/吨，CFR中国主港为262美元/吨，较前值降1美元/吨，进口成本为2303元/吨，较前值降8元/吨 [8] - 期货市场期货收盘价为2261元/吨，较前值降7元/吨，注册仓单和有效预报均无变化 [8] - 价差结构江苏 - 鲁南基差为 -19元/吨，较前值降13元/吨，进口价差为4元/吨，较前值降1元/吨等 [8] - 开工率华东为80.65%无变化，山东为68.71%，较前值降2.39%，西南为44.06%，较前值降1.22%，西北为81.54%，较前值降3.55%，全国加权平均为74.90%，较前值降3.81% [8] - 库存情况华东港口为75.69万吨，较前值降5.11万吨，华南港口为50.20万吨，较前值增3.70万吨 [8] 检修状况 - 国内多地区多家企业有甲醇装置检修情况，如西北的陕西黑猫、青海中浩等，华东的晋煤中能、安徽临洪等，西南的西去厦、云南先锋等，东北的黑龙江宝家安等 [59] - 国外伊朗、沙特、马来西亚等国家部分企业装置运行或恢复情况不同，如伊朗ZPC听闻恢复一套待核实，沙特Ar - Razi装置运行正常等 [60] - 国内西北、华东、华中、山东、东北等地部分烯烃企业有甲醇及烯烃装置运行或检修情况，如西北的陕西清城清洁能源3月15日甲醇及烯烃同步停车检修预计45天，华东的宁波富德运行平稳等 [61]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 菜粕早报 2025-10-23 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸菜粕观点和策略 菜粕RM2601：2300至2360区间震荡 1.基本面：菜粕震荡收涨，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进 口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求短期维持旺季，库存维持低位支撑盘面，但 国庆后菜粕需求逐渐进入淡季和中加贸易磋商仍变数，盘面短期缺乏指引影响维持震荡。 中性 2.基差：现货2460，基差133，升水期货。偏多 3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减 少20.45%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下 ...

1、基本面：市场消息人士称，稳定的船燃活动及新加坡地区未受制裁资源供应有限将在短期内部分支撑亚洲高 硫燃料油基本面，但持续强劲的高硫燃料油炼油利润率正在抑制炼厂的原料需求；在北亚下游市场，舟山枢纽 的保税船用燃料油销量在9月份环比下降7.7%至71.32万吨，此前8月因受美国额外制裁港口订单转移带来一次性 提振而创下纪录高位，此次回落可能属正常化；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油364.6美元/吨，基差为-7元/吨，新加坡低硫燃料油为426.7美元/吨，基差为-9元/吨， 现货平水期货；中性 3、库存：新加坡燃料油10月15日当周库存为2235.9万桶，增加174万桶；偏空 4、盘面：价格在20日线下方，20日线偏下；偏空 5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓多单，多减，偏多 6、预期：隔夜收到美俄会谈取消及对俄制裁增加，原油受地缘担忧影响大幅上行，燃油因此收益，预计开盘将 大幅走高，短期在情绪刺激下可能回升至前期震荡区间下沿。FU2601：2720-2780区间偏强运行，LU2512： 3200-3260区间偏强运行 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-10-23 ...

每日观点 锰硅2601： 2 1.基本面：供需基本面无较大变动，十月份经济会议召开，宏观政策对市场的影响有待验证，短期硅锰市场仍将维持 "偏弱暂稳" 格局，后市硅锰合金价格需关注钢招定价对市场的指引以及经济会议对市场的影响；中性。 2.基差：现货价5720元/吨，01合约基差-90元/吨，现货贴水期货。偏空。 3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。 4.盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。 5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。 6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5700-5830震荡运行。 -2000元/吨 0元/吨 2000元/吨 4000元/吨 6000元/吨 8000元/吨 10000元/吨 12000元/吨 14000元/吨 2020-01-01 2020-08-01 2021-03-01 2021-10-01 2022-05-01 2022-12-01 2023-07-01 2024-02-01 2024-09-01 2025-04-01 硅锰：FeMn65Si17：市场价：天津（日） 硅锰： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 各品种每日观点总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8442，基差114，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2601在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应有所增加 [3] - 基差：现货9182，基差18，现货贴水期货，中性 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力多增，偏多 [3] - 预期：P2601在8900 - 9300附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应有所增加 [4] - 基差：现货10151，基差317，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多增，偏多 [4] - 预期：OI2601在9500 - 9900附近区间震荡 [4] 供应相关总结 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年各周数据图表 [6][7][9][11] 需求相关总结 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年各周数据图表 [13][15]