交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年9月29日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 棉花： 1、基本面：全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万 吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存 1592.5万吨。海关：8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%。8月份我国棉花进口7万 吨，同比减少51.6%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部9月25/26年度：产量636万 吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨。偏空。 2、基差：现货3128b全国均价15043， ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比增长高于历史同期平均水平，预计下月产量增加、进口量减少；需求端预计下月需求强化、库存去化；成本端部分成本环比增长且低于历史同期平均水平，供需格局转向需求主导，碳酸锂2511在71800 - 73960区间震荡；产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [8][9][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周产量20516吨，环比增长0.75%，高于历史同期平均水平；2025年8月产量85240实物吨，预测下月86730实物吨，环比增加1.75%；8月进口量21847实物吨，预测下月19500实物吨，环比减少10.74% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存98286吨，环比增加2.15%，三元材料样本企业库存17896吨，环比增加2.00%；预计下月需求强化，库存去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日环比增长，低于历史同期平均水平；外购锂辉石精矿成本75418元/吨，日环比增长0.12%，生产所得 - 2888元/吨；外购锂云母成本78729元/吨，日环比持平，生产所得 - 8189元/吨；回收端生产成本接近矿石端，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，盈利空间充足，排产动力十足 [9] - 基本面中性；基差方面，09月26日电池级碳酸锂现货价73600元/吨，11合约基差720元/吨，现货升水期货，中性；库存方面，冶炼厂库存33492吨，环比减少2.79%，低于历史同期平均水平；下游库存60893吨，环比增加2.35%，高于历史同期平均水平；其他库存42440吨，环比减少2.61%，高于历史同期平均水平；总体库存136825吨，环比减少0.51%，高于历史同期平均水平，中性；盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净空，空减，偏空 [9] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑 [10] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [11] - 主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [12] 碳酸锂行情概览 - 锂辉石（6%）价格857美元/吨，较前值涨1美元，涨幅0.12%；电池级碳酸锂价格73600元/吨，较前值跌150元，跌幅0.20%等多种产品价格有不同程度涨跌 [14] 供需数据概览 - 周度开工率71.31%，与前值持平；月度开工率有不同幅度变化，如部分为61.59%涨至63.39%等 [17] - 日度锂辉石生产成本75418元/吨，较前值涨9元，涨幅0.12%；月度产量有不同程度增减，如部分从252200吨增至264720吨等 [17] - 周度总库存136825吨，较前值减少706吨，跌幅0.51%；冶炼厂库存、下游库存、其他库存有不同变化 [17] - 月度总产量、进口量、出口量等有不同变化，如月度碳酸锂进口量从13845.31吨增至21846.92吨等 [17] 库存 - 碳酸锂仓单数量在不同时间有变化，如2023 - 2025年各月有不同数值 [49] - 碳酸锂周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）在不同时间有不同数值 [49] 需求-锂电池 - 电池价格走势方面，523方形、动力方形磷酸铁锂等不同类型电池价格在不同时间有变化 [53] - 月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口量等在不同时间有不同数值 [53] - 电芯成本方面，523方形、811方形等不同类型电芯成本在不同时间有变化 [53] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格方面，5系（单晶/动力型）平均价等不同类型价格在不同时间有变化 [59] - 三元前驱体成本利润方面，外采原料利润、外采原料成本等在不同时间有变化 [59] - 三元前驱体产能利用率、产能、月度产量在不同时间有不同数值 [59] 需求-三元前驱体-供需平衡 - 出口、需求、进口、产量在不同月份有不同数值，如2024 - 2025年各月数据不同，平衡情况也不同 [62] 需求-三元材料 - 三元材料价格方面，5系（单晶/动力型）均价等不同类型价格在不同时间有变化 [65] - 三元材料成本利润走势方面，5系（多晶/消费型）利润、成本等在不同时间有变化 [65] - 三元材料周度开工率、产能、产量在不同时间有不同数值 [65] - 三元材料加工费、出口量、进口量、周度库存在不同时间有不同数值 [68] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格方面，动力型磷酸铁锂、低端储能型磷酸铁锂等不同类型价格在不同时间有变化 [71] - 磷酸铁生产成本、磷酸铁锂成本利润在不同时间有不同数值 [71] - 磷酸铁/磷酸铁锂产能、磷酸铁月度开工率、磷酸铁锂月度开工率在不同时间有不同数值 [71] - 磷酸铁月度产量、磷酸铁锂月度产量、磷酸铁锂月度出口量、磷酸铁锂周度库存在不同时间有不同数值 [74][76] 需求-新能源车 - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率在不同时间有不同数值 [79][80] - 乘联会混动零售批发比、乘联会纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数、月度经销商库存指数在不同时间有不同数值 [83]

每日观点 铜: 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，8月份，制造业PMI升至49.4%，景气水平较上 月有所改善；中性。 2、基差：现货82510，基差40，升水期货； 中性。 3、库存：9月26日铜库存减25至144400吨，上期所铜库存较上周减7035吨至98779吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。 6、预期：库存回升，地缘扰动仍存，等待9月旺季消费指引，印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵， 铜价高开高走创出近期新高 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 全球政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 1、俄乌,伊以 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年9月29日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒9月17日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显 示，2025年7月，全球锌板产量为115.15万吨,消费量为116.29万吨,供应短 缺1.13万吨.1-7月,全球锌板产量为794.52万吨,消费量为815.85万吨,供应 短缺21.33万吨.7月份,全球锌矿产量为106.56万吨.1-7月,全球锌矿产量为 734.37万吨；偏多。 2、基差：现货21990，基差+10；中性。 9月26日期货交易所锌期货行情 | 交割月份 | 前结障 | 今开盘 | 腰高价 | 腰低价 | 收盘价 | 结算参考价 | 涨跌1 | 涨跌2 | 成交手 | 成交额 | 持合手/变化 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，建议长假临近谨慎操作 [4] - 预计PP今日走势震荡，建议长假临近谨慎操作 [6] 各品种概述总结 LLDPE - 基本面：8月官方和财新PMI上升，制造业景气度改善，8月出口额同比增长但较7月回落，原油价格震荡，农膜进入旺季但整体需求仍较往年偏弱，当前LL交割品现货价7130（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -29，升贴水比例 -0.4%，中性 [4] - 库存：PE综合库存50.9万吨（-4.2），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，原油价格震荡，农膜需求旺季但仍较往年偏弱，产业库存中性偏高，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑 [5] - 利空因素：需求同比偏弱，四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [5] PP - 基本面：8月官方和财新PMI上升，制造业景气度改善，8月出口额同比增长但较7月回落，原油价格震荡，下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求均出现增长，当前PP交割品现货价6780（+30），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -113，升贴水比例 -1.6%，偏空 [6] - 库存：PP综合库存52.0万吨（-3.0），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，原油价格震荡，下游管材、塑编需求增长，产业库存中性偏高，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑 [7] - 利空因素：需求同比偏弱，四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [8] 供需平衡表总结 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [14] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜大幅上涨，沪铜主力合约上涨3.2%收报于82470元/吨，地缘政治扰动铜价、美国关税波澜、印尼铜矿出险不可抗力刺激铜价大涨，国内消费将进入旺季但下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主，库存方面LME库存小幅减少、上期所铜库存较上周减7035吨至98779吨，2024年铜供需紧平衡、2025年过剩，市场结构上加工费低位、CFTC非商业净多单流出 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约上涨3.2%收报于82470元/吨，地缘政治、美国关税、印尼铜矿不可抗力刺激大涨，国内消费旺季但下游意愿一般，产业端现货刚需交易，LME库存小幅减少，上期所铜库存减7035吨至98779吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [10] - 供需平衡表：2024供需紧平衡，2025过剩，给出中国2018 - 2024年度供需平衡表数据 [12][15] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [16][19] 市场结构 - 加工费：加工费低位 [22] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锰硅成本支撑较坚挺，锰矿整体持稳个别价格小幅波动，北方主产地运输成本小幅上涨致合金生产成本抬升；供应端硅锰期货震荡偏弱，市场情绪谨慎，内蒙宁夏工厂生产波动不大，市场观望报价意愿低，现货南北成交价格差距不明显；需求端南北钢招定价随期货盘面波动压价情绪渐浓，集中在承兑含税到厂5850 - 5950元/吨，对合金承接力度偏弱；当前硅锰市场基本面驱动力有限，更多需关注情绪面变动，预计国庆节前硅锰合金价格窄幅震荡，短期内市场将延续震荡运行态势 [2] 各目录总结 锰硅供应 - 产能：展示了硅锰企业中国产能月度数据 [6][7] - 产量 - 年度：展示了广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区及中国硅锰年产量数据 [8][9] - 产量 - 周度、月度、开工率：展示了中国硅锰周度、月度产量及中国硅锰企业周度开工率数据 [10][11] - 产量 - 地区产量：展示了内蒙古、宁夏、贵州月度产量及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [12][13] 锰硅需求 - 钢招采购价格：展示了宝钢股份、宝武鄂钢、承德建龙等企业硅锰6517采购价格月度数据 [15][16] - 日均铁水和盈利：展示了247家钢铁企业中国铁水日均产量周度数据和盈利率周度数据 [17][18] 锰硅进出口 - 展示了中国硅锰铁出口和进口数量月度数据 [19][20] 锰硅库存 - 厂库、钢厂库存：展示了63家样本企业中国硅锰库存周度数据及中国、北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数月度数据 [21][22] 锰硅成本 - 锰矿 - 进口量：展示了锰矿贸易方式进口数量合计及加蓬、非洲南部、澳大利亚到中国的锰矿进口数量月度数据 [23][24] - 锰矿 - 港口库存、可用天数：展示了中国、钦州港、天津港锰矿港口库存周度数据及中国锰矿库存平均可用天数周度数据 [25][26] - 锰矿 - 高品矿港口库存：展示了钦州港和天津港澳大利亚产、加蓬产、巴西产锰矿港口库存周度数据 [27][28] - 锰矿 - 天津港锰矿价格：展示了南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块在天津港的汇总价格日度数据 [29] - 地区：展示了内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰成本日度数据 [30][31] 锰硅利润 - 地区：展示了内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰利润日度数据 [32][33]

供给方面，玻璃现货价格企稳回升，行业冷修高位，上周全国浮法玻璃生产线在产 225条，开工率76.01%，日熔量16.07万吨，环比增加500吨，供给低位企稳。需求方面， 虽已经进入所谓的"传统旺季" ，但加工厂订单改善有限，订单存在分歧，近日价格上 调，部分企业适量备货，同时临近国庆长假，后期拿货或以刚需为主；截止9月25日， 全国浮法玻璃企业库存5935.50万重量箱，较前一周减少2.55%，库存处于同期历史偏高 位置。综合来看，玻璃基本面改善乏力，短期预计震荡偏弱运行为主。 影响因素总结 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃周报 2025.9.22-9.26 每周观点 上周玻璃期货先扬后抑，主力合约FG2601收盘较前一周上涨2.96%报1252元/吨。现 货方面，河北沙河白 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱周报 2025.9.22-9.26 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每周观点 上周纯碱期货先扬后抑，主力合约SA2601收盘较前一周下跌1.90%报1293元/吨。现货方 面，河北沙河重碱低端价1200元/吨，较前一周下跌2.04%。 供给方面，近期纯碱检修企业少，个别企业短停，对于整体影响较小，预计下周供应依 旧处于较高水平，下周产量预计77万吨，开工率89%；需求端，下游浮法和光伏玻璃需求一 般，按需为主，节前补库为主，低价成交居多，货源相对宽松，下游存货意向不足，按需补 充；周内，浮法日熔量16.07万吨，环比增加500吨，光伏8.88万吨，环比稳定。截止9月25 日，全国纯碱厂内库存165.15万吨，较前一周减少5.93%，库存仍处于历史同期高位。综合 来看，纯碱基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤方面，供应增量有限需求稳定，库存减少价格或弱稳运行，利多因素有铁水产量上涨和供应难有增量，利空因素有焦钢企业采购放缓和钢材价格疲软[3][5] - 焦炭方面，供需结构边际改善但终端需求疲软，预计短期暂稳运行，利多因素有铁水产量上涨和高炉开工率上升，利空因素有钢厂利润空间受挤压和补库需求部分透支[6][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 焦煤基本面中性，基差、库存、盘面偏多，主力持仓偏空，预期价格或弱稳运行，因铁水产量高位但焦炭提涨无回应，企业按需采购[3] - 焦炭预期局部资源供应偏紧，价格或暂稳运行，因焦企库存不高、部分限产且节前钢厂采购积极性提升[6] 焦煤多空因素 - 利多因素为铁水产量上涨和供应难有增量[5] - 利空因素为焦钢企业采购放缓和钢材价格疲软[5] 价格 - 展示了进口俄罗斯和澳大利亚炼焦煤在不同港口的现货价格及涨跌情况[10] 库存情况 - 港口焦煤库存282.1万吨，较上周减少10.2万吨；焦炭库存215.1吨，较上周增加17万吨[21] - 独立焦企焦煤库存844.1万吨，较上周增加2.9万吨；焦炭库存46.5吨，较上周减少3.6万吨[26] - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨[31] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48%[44] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元[48]