报告行业投资评级 - 国债期货投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 9月中国官方制造业PMI连续六个月位于荣枯线之下，生产扩张需求略弱，建筑业商务活动指数、服务业商务活动指数及新订单指数有不同表现，货币政策坚持以我为主兼顾内外平衡，国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘全线低开，早盘拉升一波后横向波动直至收盘，30年期品种走势较强，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2512上涨0.46%，10年期T2512上涨0.15%，5年期TF2512上涨0.07%，2年期TS2512上涨0.02% [1] 重要资讯 - 周四央行开展6120亿元7天期逆回购操作和11000亿元买断式逆回购操作，当日有20633亿元逆回购到期，合计净回笼3513亿元 [1] - 月初第一个交易日，周四银行间资金市场隔夜利率较上一交易日下行，DR001全天加权平均为1.33%，上一交易日加权平均1.39%；DR007全天加权平均为1.51%，上一交易日加权平均1.44% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率下行0.77个BP至1.49%，5年期下行0.57个BP至1.60%，10年期下行1.39个BP至1.85%，30年期上行1.68个BP至2.26% [1] - 2025年国庆中秋假期，全社会跨区域人员流动量累计24.33亿人次，日均3.04亿人次，比2024年同期日均同比增长6.3%，创历史新高 [1] - 国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元 [1] - 商务部、海关总署于2025年10月9日对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制 [1] 市场逻辑 - 9月中国官方制造业PMI录得49.8%，连续六个月位于荣枯线之下，前值49.4%，生产扩张需求略弱，新订单指数49.7%，前值49.5%，仍在荣枯线以下 [2] - 9月建筑业商务活动指数为49.3%，前值49.1%；服务业商务活动指数为50.1%，上月50.5%；服务业新订单指数为46.7%，前值47.7%，服务业商务活动指数在荣枯线之上温和扩张，新订单指数较上月回落 [2] - 中国央行行长表示货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，将根据宏观经济运行情况综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕 [2] - 周四万得全A指数小幅高开，拉升一波后横向窄幅波动至收盘，全天收小阳线，成交金额2.67万亿元，较上一交易日的2.2万亿元有所放大，周四国债期货未受股市影响，全线收阳 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为短多 [1] 报告的核心观点 - 昨日双焦盘面维持区间震荡行情，发改委关注治理价格无序竞争，焦煤增仓拉涨盘面，节后首日现货市场价格以稳为主，情绪偏谨慎，基本面无明显矛盾，等待十月下旬会议政策释放，短期以震荡偏强看待，建议短多操作并控制好仓位 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1164.0，环比日盘开盘上涨 3.37%，夜盘收于 1171.5，环比夜盘开盘上涨 0.64%；焦炭主力合约 J2601 收于 1654.0，环比日盘开盘上涨 1.91%，夜盘收于 1668.0，环比夜盘开盘上涨 0.85% [1] 重要资讯 - 国家发展改革委、市场监管总局发布治理价格无序竞争公告，指导评估行业平均成本为定价提供参考 [1] - 本周 523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率 81.9%，环比减 4.6%，原煤日均产量 183.9 万吨，环比减 10.3 万吨，原煤库存 446.4 万吨，环比增 2.5 万吨，精煤日均产量 75.2 万吨，环比减 2.2 万吨，精煤库存 195.9 万吨，环比增 4.3 万吨 [1] - 本周五大钢材品种供应 863.31 万吨，周环比降 3.76 万吨，降幅 0.4%，总库存 1600.72 万吨，周环比增 127.86 万吨，增幅 8.7%，周消费量 751.43 万吨，建材消费环比降 32.8%，板材消费环比降 7.8% [1] - 10 月 9 日湖南能源集团南阳矿业公司淝江煤矿发生窒息事故，3 人遇难，善后及调查工作进行中 [1] 市场逻辑 - 昨日双焦盘面区间震荡，发改委公告使焦煤增仓拉涨，节后首日现货价格稳，情绪谨慎，基本面无明显矛盾，等待十月下旬会议政策，短期震荡偏强 [1] 交易策略 - 建议短多操作，控制好仓位 [1]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块甲醇品种投资评级为震荡偏弱 [2] 报告的核心观点 - 甲醇下游旺季不旺，节后港口和产区均累库，原油价格下跌带动烯烃弱势运行，甲醇价格重心下移，短期建议高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 夜盘甲醇主力合约期货价格下跌5元至2293元/吨，华东主流地区甲醇现货价格下跌29元至2213元/吨 [2] - 多头持仓增加80184手至61.4万手，空头持仓增加92365手至74.99万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率82.5%，环比+2.6%，海外甲醇开工率67.9%，环比 - 4.2% [2] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量154.32万吨，较上一期增加5.10万吨，其中华东地区累库4.78万吨，华南地区累库0.32万吨；中国甲醇样本生产企业库存33.94万吨，较上期增加1.95万吨，环比涨6.08% [2] - 需求方面，西北甲醇企业签单1.87万吨，环比减少0.22万吨，样本企业订单待发11.52万吨，较上期减少15.78万吨，环比跌57.79%；烯烃开工率89.2%，环比+4.3%；二甲醚开工率7.2%，环比+0.9%；甲烷氯化物开工率87.5%，环比+1.0%；醋酸开工率78.9%，环比 - 3.5%；甲醛开工率44.1%，环比+1.1%；MBTE开工率64.2%，环比+0.6% [2] - 经合组织预计2025年全球经济增速为3.2%，较今年6月预测值上调0.3个百分点；2026年全球经济增速将放缓至2.9%，与6月预测值相同 [2] 市场逻辑 - 甲醇下游旺季不旺，节后港口和产区均累库，8月进口量175.98万吨，环比增加59%，原油价格下跌带动烯烃弱势运行，甲醇价格重心继续下移，参考区间2250 - 2350 [2] 交易策略 - 短期高空为主 [2]

报告行业投资评级 - 黑色建材板块中，铁矿评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 节后首个交易日铁矿收涨，夜盘继续收涨，本期铁矿到港量增加，供给端呈现增加态势，铁水产量呈现见顶迹象，市场预期钢厂会出现集中补库需求但影响相对短暂，铁矿继续维持短多操作并设好止损 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 节后首个交易日铁矿收涨，夜盘继续收涨 [3] 重要资讯 - 国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，指导行业协会等有关机构调研评估行业平均成本为经营者合理定价提供参考 [3] - 本周，五大钢材品种供应 863.31 万吨，周环比降 3.76 万吨，降幅为 0.4%；总库存 1600.72 万吨，周环比增 127.86 万吨，增幅 8.7%；周消费量为 751.43 万吨，其中建材消费环比降 32.8%，板材消费环比降 7.8% [3] - 纽约联储主席威廉姆斯明确表态支持在 2025 年内进一步下调利率以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险 [3] - 欧洲央行在 9 月维持利率不变，对欧元区经济给出温和乐观的评估，暗示进一步放宽政策的门槛很高 [3] 市场逻辑 - 本期铁矿到港量增加，供给端呈现增加态势，铁水产量呈现见顶迹象，市场预期钢厂会出现集中补库需求但影响相对短暂 [3] 交易策略 - 铁矿继续维持短多操作，设好止损 [3]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块的全球经济品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，中国实施人工智能+行动，成为股票投资首选市场，国际资本积极加仓中国科技板块，且多家科技公司有积极动作推动发展 [1] 重要资讯总结 - OpenAI未来几个月将有更多激进基础设施押注，交易以“交叉持股”模式为核心，形成“AI闭环经济” [1] - 英伟达CEO称人工智能已足够智能，正处新一轮基础设施建设和工业革命起点，市场对Blackwell需求高 [1] - xAI正筹集超计划资金，融资总额达200亿美元，含75亿美元股权融资和最多125亿美元债务融资 [1] - 阿里成立“机器人和具身AI小组”，多模态基础模型应用将迈向现实世界 [1] - 日本多家主要券商因看好高市早苗刺激计划上调日经225指数年底目标位 [1] - 8月黄金创新高由金融投资参与者驱动，定价主线从“去美元化”转向降息预期 [1] 全球经济逻辑总结 - 中国实施人工智能+行动成股票投资首选，100家机构管理4230亿美元新兴市场资产积极加仓中国科技板块 [1] - OpenAI有基础设施押注，华为昇腾芯片算力领先，OpenAI承诺购买AMD芯片，三星和海力士加入星际之门，阿里推进AI基础设施建设 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期期间鸡蛋市场供强需弱施压蛋价大幅走低，中短期阶段性供强需弱格局持续致蛋价承压走弱，长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期 [3] - 节前提示大规模集中淘鸡发生前维持高空思路不变，前期空单可继续持有，当前河北现货跌破2.5元/斤，前期空单可继续持有并建议逢低逐步止盈 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货表现 - 假期期间鸡蛋市场供强需弱，10月8日河北馆陶粉蛋价格为2.49元/斤，较9月30日跌0.35元/斤 [3] 期货表现 - 今日鸡蛋期货近月合约大幅跳空低开，2511合约开盘2890元/500kg，跌幅4.24%，截至收稿盘面为2902元/500kg，远月合约表现相对平稳 [3] 分析逻辑 - 中短期阶段性供强需弱格局持续，蛋价承压走弱、局部区域跌至饲料成本，需关注低价驱动淘鸡力度和规模 [3] - 长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期，需等待养殖端超淘驱动去产能进程到来 [3] 交易策略 - 节前提示大规模集中淘鸡发生前维持高空思路不变，前期空单可继续持有 [3] - 当前河北现货跌破2.5元/斤，今日早报提示开盘盘面或跳空低开，前期空单可继续持有，建议逢低逐步止盈 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截止10月3日当周美国原油库存总量增加 美国能源信息署预计今年美国石油产量将创新高 未来几个月石油供应过剩将对油价造成压力 还上调了全球石油产量预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存情况 - 截止10月3日当周 美国包括战略储备在内的原油库存总量8.27246亿桶 比前一周增长400万桶 商业原油库存量4.20261亿桶 比前一周增长371.5万桶 汽油库存总量2.19093亿桶 比前一周下降160万桶 馏分油库存量为1.21559亿桶 比前一周下降201.8万桶 [1] - 商业原油库存比去年同期低0.59% 比过去五年同期低4% 汽油库存比去年同期高1.95% 比过去五年同期低1% 馏份油库存比去年同期高2.57% 比过去五年同期低6% [1] - 与9月26日相比 10月3日美国商业原油库存增加3.715千桶 增幅0.89% 库欣原油库存减少763千桶 降幅3.25% 汽油库存减少1.601千桶 降幅0.73% 馏分油库存减少2.018千桶 降幅1.63% 油品总库存减少1.230千桶 降幅0.10% 战略石油储备库存增加285千桶 增幅0.07% [2] 生产与进出口情况 - 与9月26日相比 10月3日美国炼厂开工率为92.4% 上升1个百分点 升幅1.09% 原油产量为13.629千桶/日 增加124千桶/日 增幅0.92% 原油进口量为6.403千桶/日 增加570千桶/日 增幅9.77% 原油出口量为3.590千桶/日 减少161千桶/日 降幅4.29% [2]

报告行业投资评级 - 棕榈油和豆油不建议追高，菜籽油可逢低少量吸纳多单 [4] 报告的核心观点 - 印尼B50实验室测试完成计划明年推行，若实施对棕榈油基需求将升至2010万千升，目前B40政策需1560万千升；马来西亚9月棕榈油库存预计2月以来首次下滑，因出口增长产量下滑；国内植物油板块高开高走棕榈油领涨，但国内大豆和豆油库存处五年新高，棕榈油能保证刚性需求，菜籽油基本面最强抗跌性高 [3][4] 相关目录总结 印尼B50生柴计划 - 10月7日消息，印尼官员称B50实验室测试完成，计划明年推行，具体时间未确定，实施后对棕榈油基需求将抬升至2010万千升，目前B40政策需1560万千升 [3] 马来西亚棕榈油情况 - 马来西亚棕榈油局10月10日公布官方月度报告，行业调查显示9月棕榈油库存预计2月以来首次下滑，9月出口量预计142.7万吨，环比增长7.7%为去年11月以来最高，9月毛棕榈油产量预计179.4万吨，环比下降3.3%为6月以来最低 [3] 国内油脂情况 - 国内植物油板块开盘高开高走、棕榈油领涨，国内大豆库存779万吨为五年新高，阿根廷零关税大豆40船在路上，油厂豆油146万吨为5年新高，棕榈油库存52.4万吨能保证刚性需求，菜籽油在中加贸易争端下后续菜籽到港偏低，油厂菜籽油库存去化中，基本面最强抗跌性高 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 AI泛化进入大规模应用期，算力和电力需求指数级上升，中国在中美AI博弈中有望胜出，各类资产受不同因素影响呈现不同走势，如股市、黄金白银上涨，大宗商品需求转淡等 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经济周期 - 基钦周期：中国本轮基钦周期2025年四季度进入顶部区域，美国2026年一季度见顶 [6] - 朱格拉周期：中国朱格拉周期当前处于上行期，预期2027年初见顶 [7] - 库兹涅茨周期：预期本轮中国库兹涅茨周期2030年左右见底 [8] - 康波周期：本轮康波萧条期始于2020年新冠冲击，预期2030年左右结束，进入10年左右复苏期，中国是本轮科技创新中心国，AI人形机器人是代表 [9] 算力需求 - AI泛化大规模应用，算力需求指数级上升，token使用量增长迅速，阿里将加大算力基础设施投资 [10][11] - 英伟达、OpenAI等公司大力投资AI数据中心和芯片，大摩预计2028年全球AI相关投资达2.9万亿美元 [12][14] 电力需求与竞争 - 美国电网成为AI发展瓶颈，进入电力危机，数据中心抢购燃气轮机保障供电 [15][16] - 中国每年新增用电量高，虽扩张新能源电力，但1 - 2年大概率重现电荒 [23] - 中国大规模电力建设动员能力强，在中美AI博弈中有望胜出，储能产业链高景气，光伏需求2026年边际加速 [33][36] 半导体设备产业 - 华为AI芯片算力超节点领先英伟达，中国芯片产业链实现自主可控，半导体设备产业将持续高景气 [24][25][28] 白银 - 白银是无尽算力和电力的双重受益商品，需求激增，供需缺口将拉大，价格有望大幅上涨 [37][41] 股市 - 股市风格转换，沪深300指数攻守兼备，科创50、创业板指数有望创新高，上证指数有望向4000点进军 [44][47] 黄金 - 美联储政策转向，降息与AI进化形成双向螺旋，美国实际利率或大幅转负，黄金开启自由飞翔 [48][49] 大宗商品 - 中下游反内卷，大宗商品需求转淡，但铜价或因需求增加和矿山停产阶段性走强，碳酸锂2026年下半年或迎牛市 [50][51][52] 债券 - 反内卷走出通缩，实际利率趋向负值，国债市场成为股市上涨弹药库，债券基金大规模赎回 [52] 外汇 - 贸易、资本有望双顺差，离岸人民币年底前大概率进入6字头 [53][55] 10月大类资产展望 - 权益类资产：居民储蓄和海外资金流入，配置沪深300指数期货，半导体设备和电池指数有望高景气 [56] - 黄金白银：黄金开启自由飞翔，白银供不应求上升空间打开 [56] - 大宗商品：上游资源品需求转弱 [56] - 债券类资产：国债市场为股市提供资金，实际利率趋向负值 [56] - 外汇资产：离岸人民币年底前或进入6字头 [56]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块甲醇品种投资评级为震荡偏弱 [2] 报告的核心观点 - 甲醇下游旺季不旺，节前港口高位去库、内地库存下降，8月进口量环比大增，假期港口累库且原油价格下跌，甲醇价格偏弱运行，参考区间2280 - 2380，交易策略为观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 9月30日甲醇主力合约期货价格下跌28元至2328元/吨，华东主流地区甲醇现货价格下跌11元至2242元/吨 [2] - 多头持仓增加13925手至70.45万手，空头持仓减少14382手至84.21万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率82.5%，环比+2.6%，海外甲醇开工率67.9%，环比 - 4.2% [2] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量149.22万吨，减少6.56万吨，其中华东地区去库4.12万吨，华南地区去库2.44万吨；中国甲醇样本生产企业库存31.99万吨，减少2.05万吨，环比跌6.03% [2] - 需求方面，西北甲醇企业签单7.68万吨，环比增加3.09万吨，样本企业订单待发27.30万吨，较上期增加3.92万吨，环比涨16.79%；烯烃开工率89.2%，环比+4.3%；二甲醚开工率7.2%，环比+0.9%；甲烷氯化物开工率87.5%，环比+1.0%；醋酸开工率78.9%，环比 - 3.5%；甲醛开工率44.1%，环比+1.1%；MBTE开工率64.2%，环比+0.6% [2] - 经合组织预计2025年全球经济增速为3.2%，较今年6月预测值上调0.3个百分点，2026年全球经济增速将放缓至2.9%，与6月预测值相同 [2] 市场逻辑 - 甲醇下游旺季不旺，节前港口高位去库、内地库存下降，8月进口量175.98万吨，环比增加59%，假期港口累库，原油价格下跌，甲醇价格偏弱运行，参考区间2280 - 2380 [2] 交易策略 - 甲醇交易策略为观望 [2]