报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节假期后第十周PP下游整体开工环比基本稳定但处于历年同期偏低水平，美国加征关税不利PP下游制品出口且聚丙烯上游丙烷进口受限，新增检修装置使PP企业开工率下降，石化库存降至近年同期偏低水平，因全球贸易战缓和建议PP空单及多PP05空LL05头寸逐步止盈平仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 建议PP空单、多PP05空LL05头寸逐步止盈平仓，因全球贸易战缓和且聚烯烃主力合约切换 [1] 期现行情 - 期货方面，PP2509合约高开后增仓震荡下行，收盘于7124元/吨，跌幅0.93%，持仓量增加39565手至368467手 [2] - 现货方面，PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报7110 - 7430元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，新增检修装置使PP企业开工率下降至84%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至4月11日当周，PP下游开工率环比回落0.05个百分点至50.35%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比持平于47.6%，订单小幅回升略高于前两年同期 [4] - 库存方面，周二石化早库环比下降2.5万吨至76.5万吨，较去年同期低9万吨，降至近年同期偏低水平 [4] - 原料端，布伦特原油06合约上涨至65美元/桶，中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至825美元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [1] 报告的核心观点 - PVC空单逐步止盈离场，因PVC装置检修增加开工率下降，下游开工虽略有回升但同比仍偏低采购谨慎，印度反倾销政策及美国关税政策施压，社会库存下降但仍偏高，需求未实质性改善，宏观无超预期刺激措施 [1] 各部分总结 策略分析 - PVC装置检修增加，上游部分地区电石价格补跌25元/吨，开工率环比降3.35个百分点至76.67%，处于近年同期中性略偏高水平 [1] - PVC下游开工略有回升但同比仍偏低，采购谨慎，印度反倾销政策不利出口，BIS政策延期至2025年6月24日，中国台湾台塑4月报价下调 [1] - 低价出口交付较好，上周社会库存继续下降但仍偏高，库存压力大，清明后30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于历年同期偏低水平 [1] - 下游积极性一般，05合约基差回升但仍偏低，现货跟跌，春检启动开工率季节性下降，4月春检规模不及去年同期，需求未改善前PVC压力大 [1] - 仓单3月底降至0，社会库存连续五周下降，市场关注美国加征关税，特朗普宣布暂停对等关税政策90天，美股、原油等资产低位反弹 [1] 期现行情 - PVC2505合约减仓震荡运行，最低价4910元/吨，最高价4960元/吨，收盘于4931元/吨，在20日均线下方，跌幅0.24%，持仓量减少82219手至448138手 [2] 基差方面 - 4月15日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4845元/吨，V2505合约期货收盘价4931元/吨，基差-86元/吨，走弱3元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，天津渤化、安徽华塑、宁夏金昱元等装置进入检修，开工率环比降3.35个百分点至76.67%，处于近年同期中性略偏高水平 [4] - 2024年新增产能有浙江镇洋30万吨/年4月量产，陕西金泰60万吨/年分阶段投产，新浦化学25万吨/年12月下旬及2025年2月投产，关注2025年4月50万吨/年万华化学（福建）投产进度 [4] - 需求端，房地产数据略有改善但同比仍是负数，新开工与竣工面积同比降幅仍较大，2025年1 - 2月全国房地产开发投资同比下降9.8%等多项数据下滑 [5] - 截至4月13日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落7.97%，处于历年同期偏低水平 [5] - 库存上，截至4月10日当周，PVC社会库存环比减少3.16%至75.32万吨，比去年同期减少14.55%，社会库存继续下降但仍偏高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期黑色系低位震荡，卷螺差趋于收缩，产业链上下游整体压力加大，宏观风险扰动加大，盘面波动加剧，黑色系估值相对偏低，产业矛盾暂时有限，建议以低位震荡思路对待，后续重点关注国内外宏观变动 [1] - 成材基本面中性偏弱，五大材总需求止增转降，需求或已见顶，热卷库存去化放缓，相对螺纹基本面优势有所弱化，多卷螺头寸注意保护盈利 [1] - RB2510 下方关注 3000 附近、HC2510 关注 3100 附近 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 短期黑色系低位震荡，卷螺差趋于收缩，产业链上下游压力加大，宏观风险扰动使盘面波动加剧，黑色系估值偏低，产业矛盾有限，建议低位震荡思路，关注国内外宏观变动 [1] - 成材基本面中性偏弱，五大材总需求止增转降，热卷库存去化放缓，多卷螺头寸注意保护盈利 [1] 期现行情 - 期货方面，螺纹钢主力 RB2510 开盘 3127 元/吨，收盘 3125 元/吨，跌 6 元/吨，跌幅 0.19%；热卷主力 2510 开盘 3250 元/吨，收盘 3236 元/吨，跌 11 元/吨，跌幅 0.34% [5] - 持仓方面，螺纹钢 RB2510 合约前二十名多头持仓 1116699 手，增 9737 手，空头持仓 1122368 手，减 2014 手；热卷 HC2510 合约前二十名多头持仓 989342 手，增 27774 手，空头持仓 850445 手，增 27195 手 [5] - 现货方面，上海地区螺纹钢现货价格 3170 元/吨，热轧卷板现货价格 3260 元/吨，钢材市场交投氛围一般 [5] - 基差方面，主力合约上海地区螺纹钢基差 45 元/吨，热卷基差 24 元/吨，目前基差处于历年同期中等水平 [5] 基本面跟踪 - 4 月 4 日 - 4 月 11 日当周，螺纹钢产量 232.37 万吨，环比增 3.72 万吨，同比增 10.68%；表需 252.68 万吨，环比增 2.99 万吨，同比降 11.83%；社库 563.10 万吨，环比降 27.85 万吨；厂库 214.66 万吨，增 7.54 万吨；总库存 777.76 万吨，环比降 20.31 万吨 [6] - 热卷产量 313.3 万吨，环比降 9.4 万吨，同比降 2.5%；表需 315.3 万吨，环比降 16.99 万吨，同比降 3.75%；厂库 86.23 万吨，增 0.98 万吨；社库 298.08 万吨，降 3.01 万吨；总库存 384.3 万吨，环比降 2.03 万吨 [6][8] - 本期五大材供需双降，总库存去化幅度收窄，螺纹产量小幅回升，短流程亏损压力大，电炉复产动力不足，预计短期产量小幅波动，需求修复偏缓，库存去化不及预期 [8] - 热卷产需双降幅度大，总库存去化放缓，库存绝对水平处在同期中等偏高水平，需求见顶回落 [8]

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 4 月 14 日 铜： 热点品种 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 存在支撑，供应端偏紧预期持续存在，需求端情绪在跌价后拿货积极性较高，库 存去化幅度大。目前关税贸易冲突尚未结束，铜行情波动仍具有不确定性，待宏 观噪声退去后，盘面将回到基本面交易，短期仍关注海外贸易博弈。 尿素： 周一盘面低开低走震荡下行，前期关税带来的行情波动逐渐被消化，盘面逐渐回 归基本面。周末尿素价格稳中上扬，但就今日来看，上涨动能不足，前期待发订 单支撑下，预计价格维稳。基本面来看，供给端，上周供应增长，日产变化以窄 幅波动为主，春季检修期间，上游工厂多发临检，本周预计有五家工厂有检修计 划，日产预计环比上周向下。需求端，上周价格下降后，贸易商逢低拿货，整体 需求端环比走弱，农需目前处于空档期，六七月迎来玉米肥用肥旺季，复合肥工 厂系主要拿货端口，目前春季肥至尾声，东北地区入库数亦减少，夏季肥后 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期低位震荡，上下空间有限，国内矿山复产加快、蒙煤通关车辆回升使供给端压力大，下游钢焦企业开工小幅回升，贸易冲突加剧黑色系波动，盘面受宏观风险影响大，焦煤估值偏低且缺乏上涨驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日焦煤主力低开后偏强震荡，收盘价格重心略有上移，国内矿山复产加快、产量抬升，蒙煤通关车辆回升、进口煤资源充足、口岸库存高位运行，下游钢焦企业开工小幅回升，国内焦煤竞拍价格上涨、出货好转，但海外资源价格承压、蒙煤二季度长协价下调，美国加征关税影响从美进口煤炭但替代资源充足，供给端压力大，贸易冲突加剧黑色系波动，盘面受宏观风险影响大，焦煤估值偏低且缺乏上涨驱动，短期低位震荡 [1] 期货行情 - 焦煤主力 JM2505 合约低开后偏强震荡，收盘于 905.5 元/吨，涨 7.5 元/吨，涨幅 0.84%，成交量 19.22 万手，持仓 18.71 万手，减 23382 手 [3] - 焦煤 2505 合约前二十名多头持仓 147370 手，增 18189 手，前二十名空头持仓 168148 手，增 15093 手，多增空增 [5] 现货行情 - 山西市场（介休）主流价格报价 1140 元/吨，较上个交易日持平；蒙 5主焦原煤自提价 840 元/吨，较上个交易日持平 [5] 基差情况 - 主力合约期货收盘价 905.5 元/吨，山西介休基差 234.5 元/吨，较上个交易日减 13 元/吨 [5] 基本面跟踪 供应方面 - 4 月 4 日 - 4 月 10 日当周，国内 523 家样本矿山炼焦煤开工率 87.16%，环比增 0.84 个百分点；精焦煤日均产量 78.24 万吨，环比增 1.38 万吨 [7] - 4 月 5 日甘其毛都口岸日通关量 181035 吨，日环比增 63990 吨 [7] 需求方面 - 4 月 4 日 - 4 月 10 日当周，下游独立焦企日均产量 64.84 万吨，环比增 0.1 万吨；247 家钢厂焦炭日均产量 47.41 万吨，环比增 0.03 万吨 [10] - 247 家钢厂日均铁水产量 240.22 万吨，环比增 1.49 万吨 [10]

4、 国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措 施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无 市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。 1、 据央行，3月末，广义货币(M2)余额326.06万亿元,同比增长7%。狭义货币(M1)余额113.49万亿元,同比增长1.6%。流通中货 币(M0)余额13.07万亿元,同比增长11.5%。一季度净投放现金2498亿元。初步统计，2025年一季度社会融资规模增量累计为 15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。 2、 中国汽车工业协会发布的最新信息显示，今年一季度，我国汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和 11.2%。其中，新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%，新能源汽车新车销量达到汽车 新车总销量的41.2%。 3、 商务部新闻发言人就美方豁免部分产品的"对等关税"答记者问称，中方正在对有关影响进行评估。 ...

【冠通研究】 关税冲突不断，铜盘面探涨 制作日期：2025 年 4 月 11 日 【策略分析】 沪铜今日高开高走震荡收涨，美国 3 月 CPI 环比下降 0.1%，创近五年新低，核心 CPI 同比增 2.8%，通胀超预期降温。目前宏观层面噪声大，市场对关税政策及经济不确定性 的交易笼罩铜市行情。但中长期看来，铜基本面依然有韧性。供给端，截止 4 月 3 日，现 货粗炼费（TC）-26.26 美元/干吨，现货精炼费（RC）-2.65 美分/磅，冶炼厂预计存减产 预期。3 月 SMM 中国电解铜产量环比增加 6.39 万吨，升幅为 6.04%，同比上升 12.27%。 1-3 月累计产量同比增加 27.45 万吨，增幅为 9.4%。3 月份，全国居民消费价格指数（CPI） 环比下降 0.4%，同比下降 0.1%，降幅明显收窄。提振消费需求等政策效应进一步显现， 带动核心 CPI 明显回升，同比上涨 0.5%。需求端，铜价下跌，下游拿货情绪高涨，开工 率环比增长，2025 年 3 月中国铜箔企业的开工率 71.82%，环比上升 4.17 个百分点，同比 上升 11.38 个百分点。除此之外，待市场回归平静，关注需求 ...

【冠通研究】 短期震荡思路对待，5-9 正套继续持有 制作日期：2025 年 4 月 11 日 【策略分析】 短期震荡思路对待，5-9 正套继续持有 特朗普关税政策态度有所缓和，商品市场表现出较强韧性，铁矿石收盘价格中心 小幅下滑。供应端外矿发运季节性回升；铁水产量仍在回升，但近期贸易冲突扰 动下，钢价下跌，部分钢厂开始亏损，叠加国际贸易形式恶化叠加中国钢材买单 出口调查加严，成材出口需求预期偏弱，向上传导，铁水上方空间或有限。近期 商品市场受宏观风险影响较大，盘面波动加剧，短期宏观交易权重仍较大，基本 面上看亦需关注铁水拐点，短期震荡思路对待。09 合约面临供应回升和材端出 口走弱的压力。2509 合约运行区间参考 680-740 元/吨。操作上，单边观望，5- 9 正套继续持有。 【期货行情】 铁矿石 2509 小时 K 数据来源：博易，冠通期货 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 期货方面：铁矿石主力 I2509 合约高开后震荡运行，最终收盘于 708 元/吨，+5 元/吨，涨跌幅+0.71%。成交量 59.46 万手，持仓 48.49 万手，+3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素基本面依然偏弱，盘面小幅上涨但弹性预计不足，需求端环比走弱，盘面宽幅震荡为主，05合约关注1780 - 1900元/吨区间宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 尿素主力合约高开高走震荡收涨，期市较本周相对波动幅度稳定 [1] - 上游工厂报价小幅上扬，前期降价后出货顺畅，部分工厂预收订单增加，交投氛围良好 [1][5] - 供给端本周日产环比下降，春季多发临检，前期检修企业复产，日产稳定，华锦、渭河等有检修计划，天庆田原等本周复产 [1] - 需求端下游情绪尚好，成交好转，接货以复合肥工厂为主，但工厂原料价格下降、利润回暖、成品库存增加、开工负荷降低，春季肥已近尾声，夏季肥进展有限，预计本月开工负荷继续走低，稻农备肥零星跟进，下一轮集中备肥在6月左右 [1] - 本期上游工厂累库，因清明假期下游接货力度不足，反映下游需求整体不足 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2505合约1855元/吨高开低走，盘面震荡收涨，收于1870元/吨，涨幅+1.03%，日成交缩量，持仓量133971手（-9836手） [2] - 前二十名主力持仓席位中，多头-3951手，空头-7330手，东证期货净多单增加4747手、银河期货净多单增加1305手，东吴期货净空单减少1351手，中粮期货净空单增加1233手 [2] - 2025年4月11日，尿素仓单数量4687张，环比上个交易日+59张，其中嘉临沂路桥+69张，嘉施利荆州-10张 [2] 现货方面 - 上游工厂报价小幅上扬，山东、河南及河北尿素工厂主流出厂价格范围多在1850 - 1860元/吨，涨幅10 - 20元/吨，少数厂报价略高 [5] - 山西尿素工厂价格上扬，省内部分尿素工厂小颗粒报价到1840 - 1850元/吨，低端成交价今日暂未出价，大颗粒尿素价格到1850 - 1880元/吨，上调30元/吨左右 [5] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价收涨，以山东地区为基准，基差环比上个交易日走强，5月合约基差40元/吨（+5元/吨） [8] 供应数据 - 2025年4月11日，全国尿素日产量19.1万吨，较昨日持平，开工率81.88% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议沥青空单逐步止盈离场，因原油低位反弹波动大，沥青裂解价差走强受阻，且全球贸易战阴云仍未散去 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供应端本周沥青开工率环比回升1.9个百分点至27.6%，较去年同期低1.8个百分点，4月预计排产228.9万吨，环比减幅4.1%，同比增加0.2% [1] - 本周沥青下游各行业陆续复工，道路沥青开工环比增加1个百分点至20%，开工率仍偏低恢复缓慢 [1] - 本周价格大幅下跌，下游采购谨慎，炼厂出货量环比减少22.58%至18.89万吨，处于低位 [1] - 沥青炼厂库存存货比本周环比增加，但处于近年同期最低位，南方降雨影响，实际需求待恢复 [1] - 关注美国对伊朗、俄罗斯制裁是否放松，贸易战恐慌使原油价格下跌施压沥青价格，特朗普宣布暂停对等关税政策，美股、原油反弹，但贸易战阴云未散 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2506合约上涨1.31%至3315元/吨，5日均线附近，最低价3255元/吨，最高价3316元/吨，持仓量减少14565至163057手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3490元/吨，沥青06合约基差下跌至158元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端新疆天之泽、东明石化复产沥青，开工率环比回升1.9个百分点至27.6%，较去年同期低1.8个百分点，与近年同期最低位相当 [4] - 1至2月全国公路建设完成投资同比增长 -7.2%，累计同比增速较2024年全年小幅回升但为负值 [4] - 2025年1 - 2月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -3.2%，较2025年1 - 12月的 -1.1%回落 [4] - 2025年1 - 2月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.6%，较2025年1 - 12月的4.4%回升 [4] - 截至4月11日当周，沥青下游各行业陆续复工，道路沥青开工环比增加1个百分点至20%，开工率偏低恢复缓慢 [4] - 政府提出实施积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元，合计新增政府债务总规模11.86万亿元 [4] 库存方面 - 截至4月11日当周，沥青炼厂库存存货比较4月4日当周环比增加1.1个百分点至20%，处于近年来同期最低位 [5]