报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计原油价格短期偏强震荡，美伊谈判结果存不确定性，对油价影响大 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+八个成员国将在三月暂停上调石油产量 [1] - 截至2月13日当周，美国原油库存超预期大幅去库，成品油去库幅度超预期，整体油品库存大幅减少，汽柴油消费均环比增加，冬季风暴袭击美国或刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧 [1] - 美伊第二轮谈判扑朔迷离，前半周称取得积极进展，后半周美军加大中东地区军事威胁，双方在关键议题上仍“相距甚远”，新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行 [1] - 出于美国贸易协议压力，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购 [1] - 俄乌在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展，双方仍在相互袭击 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2604合约上涨6.18%至493.3元/吨，最低价484.3元/吨，最高价495.0元/吨，持仓量增加1587至39124手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2026年WTI原油价格上调0.79美元/桶至52.21美元/桶，将2026年全球石油需求从此前预测的1.052亿桶/日下调至1.048亿桶/日，将2026年全球石油产量从此前预测的1.074亿桶/日上调至1.077亿桶/日 [3] - IEA将2026年全球石油需求增速上调7万桶/日至93万桶/日，但将2026年全球石油产量增速上调10万桶/日至250万桶/日 [3] - 2月20日凌晨EIA数据显示，美国截至2月13日当周原油库存减少901.4万桶，预期增加214.9万桶，较过去五年均值低1.88%；汽油库存减少321.3万桶，预期减少28.4万桶；精炼油库存减少456.6万桶，预期减少144万桶；库欣原油库存减少109.5万桶 [3] 供给端 - OPEC最新月报显示OPEC+ 1月份原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，主要受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [4] - 美国原油产量2月13日当周增加2.2万桶/日至1373.5万桶/日，处于历史最高位附近 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2119.6万桶/日，较去年同期增加4.18%，偏高幅度有所增加；汽油周度产量环比增加5.41%至874.9万桶/日，四周平均产量849.0万桶/日，较去年同期增加2.00%；柴油周度产量环比增加6.83%至475.3万桶/日，四周平均产量439.5万桶/日，较去年同期增加4.04%；汽柴油均环比增加，带动美国原油产品单周供应量环比增加2.56% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限但化工反内卷仍有预期 关注节后下游复产进度 继续做缩L-PP价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月20日当周PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30% 春节假期下游多数停工放假 整体PP下游开工率季节性下滑 [1] - 2月24日新增中景石化二期二线等检修装置 PP企业开工率下跌至81%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例上升至31%左右 [1][6] - 春节期间石化早库增加48万吨至94万吨 较去年农历同期低2万吨 与往年同期基本相当 目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][6] - 成本端因市场对伊朗局势担忧 且美国原油库存减少901.4万桶 成品油库存全线下降 海外原油价格涨幅较大 原油价格上涨 [1] - 近期检修装置略有增加 目前市场报价大稳小动 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约高开后减仓震荡运行 最低价6665元/吨 最高价6720元/吨 最终收盘于6693元/吨 在20日均线上方 涨幅0.51% 持仓量减少1731手至486837手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数上涨 拉丝报6310 - 6850元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月24日新增检修装置 PP企业开工率下跌至81%左右 标品拉丝生产比例上升至31%左右 [6] - 需求方面截至2月20日当周PP下游开工率环比回落至30% 春节假期下游开工率季节性下滑 [6] - 春节期间石化早库增加至94万吨 较去年农历同期低2万吨 目前库存处于近年同期中性水平 [6] - 原料端布伦特原油05合约上涨至71美元/桶上方 中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至835美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场呈现弱现实强预期态势 预计震荡运行 需关注节后下游复产进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格较春节前大幅下跌165元/吨 [1] - 春节前PVC开工率环比增加0.83个百分点至80.09% 处于近年同期中性水平 [1][4] - 春节期间PVC下游绝大多数停工 出口签单环比回落 但之前抢出口使企业销售压力不大 中国台湾台塑PVC出口3月船货离岸价环比2月上调40美元/吨 [1] - 社会库存在春节假期增加较多 目前仍偏高 库存压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整 投资等面积同比降幅大 增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 春节成交低迷 改善仍需时间 [1][5] - 氯碱综合毛利承压 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单仍处高位 [1] - 2月是需求淡季 春节后现货成交清淡 社会库存继续增加 不过有政策及检修预期 原油价格上涨提振化工品 [1] 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡运行 最低价4835元/吨 最高价5011元/吨 收盘于4948元/吨 涨幅0.59% 持仓量增加56146手至1074411手 [2] 基差方面 - 2月24日 华东地区电石法PVC主流价涨至4770元/吨 V2605合约期货收盘价4948元/吨 基差 - 178元/吨 走强2元/吨 基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 受部分装置影响 PVC开工率环比增0.83个百分点至80.09% 处于近年同期中性水平 [4] - 万华化学等新增产能已在2025年下半年投产 嘉兴嘉化2025年12月试生产 [4] 需求端 - 2025年1 - 12月房地产投资等同比降幅大 销售等同比增速下降 整体改善仍需时间 [5] - 截至2月22日当周 30大中城市商品房成交面积环比回落92.37% 春节成交低迷 关注节后政策能否提振销售 [5] 库存 - 截至2月20日当周 PVC社会库存环比增加7.16%至134.34万吨 比去年同期增加55.31% 库存仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月24日齐鲁石化LDPE等检修装置重启开车使塑料开工率涨至93%左右处于中性偏高水平；截至2月13日当周PE下游开工率环比降13.93个百分点至19.8%呈季节性下滑；春节期间石化早库增48万吨至94万吨与往年同期基本相当处于中性水平；成本端原油价格上涨；2026年1月有新增产能投产；塑料供需格局改善有限但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度；因塑料有新增产能投产、开工率较PP高且地膜集中需求未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月24日齐鲁石化LDPE等检修装置重启开车，塑料开工率涨至93%左右处于中性偏高水平 [1][4] - 截至2月13日当周，PE下游开工率环比降13.93个百分点至19.8%，春节假期下游多数停工放假致整体PE下游开工率季节性下滑 [1][4] - 春节期间石化早库增48万吨至94万吨，较去年农历同期低2万吨，与往年同期基本相当，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端因市场担忧伊朗局势、美国原油库存减少901.4万桶且成品油库存全线下降，海外原油价格涨幅较大 [1] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产，近期塑料开工率略有上涨 [1] - 塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度 [1] - 因塑料近日有新增产能投产、开工率较PP高且地膜集中需求未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡上行，最低价6707元/吨，最高价6855元/吨，收盘于6820元/吨，在60日均线上方，涨幅2.08%，持仓量减1960手至482234手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 100至 + 150元/吨之间，LLDPE报6620 - 6970元/吨，LDPE报8230 - 8960元/吨，HDPE报6800 - 8040元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月24日齐鲁石化LDPE等检修装置重启开车，塑料开工率涨至93%左右处于中性偏高水平 [4] - 需求方面截至2月13日当周，PE下游开工率环比降13.93个百分点至19.8%，春节假期下游多数停工放假致整体PE下游开工率季节性下滑 [4] - 春节期间石化早库增48万吨至94万吨，较去年农历同期低2万吨，与往年同期基本相当，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约涨至71美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于705美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长假期间国产大豆收购价稳定，节后市场主体有补库需求，预计短期内价格有支撑，但节前期货超涨节后有回落调整，需关注节后需求跟进[1] - 春节假期接近尾声，玉米市场购销未全面恢复，部分深加工企业开工并释放涨价信号，市场观望情绪浓厚，短期玉米低位或有反复，下方空间有限，回落可考虑补库或买入[1] - 目前鸡蛋各环节库存累积，下游需求复苏初期，蛋价短期内或偏弱震荡，各方消化库存，2月淘汰鸡出栏量或大于新开产蛋鸡供应量，在产蛋鸡存栏量或回落但绝对值仍高，后续关注淘汰鸡进度，短期供需无明显驱动，暂以震荡看待[2] - 2026年1月末全国能繁母猪存栏较12月末环比增长0.27%，同比微增0.06%，产能去化进程反复，短期生猪供应过剩格局难改，行业面临短期价格承压与长期产能出清博弈，当前产能去化进度偏缓，商品猪供应增长趋势预计延续至2026年上半年，后续关注官方数据公布和政策调控力度[2] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 长假期间国内大豆经营主体停机休假，市场购销停滞，国产大豆收购价稳定，2月23日东北地区39%蛋白大豆收购价4180 - 4280元/吨，较节前持平[1] - 假期结束后市场主体有补库需求，预计短期内国产大豆价格有支撑[1] - 节前大豆期货盘面超涨形成负基差，节后第一天有超涨回落调整，幅度相对受限，需关注节后需求跟进[1] 玉米 - 春节假期接近尾声，全国玉米市场购销活动未全面恢复，部分地区深加工企业开工并释放涨价信号，目前市场整体仍处于购销停滞阶段，仅黑龙江、河北等地少数企业和烘干塔恢复收购[1] - 市场观望情绪浓厚，多数深加工企业谨慎，东北地区涨价意愿不强烈，部分企业计划年后气温回升时压价收购应对集中上量[1] - 短期玉米低位或有反复，因最大供应压力阶段已过，下方空间有限，回落可考虑补库或买入[1] 鸡蛋 - 目前各环节库存累积，下游需求处于复苏初期，短期内蛋价或在开市价附近偏弱震荡，各方以消化库存为主要策略[2] - 2月淘汰鸡出栏量或大于新开产蛋鸡供应量，在产蛋鸡存栏量或有回落，但绝对值仍处高位，对价格支撑作用有限，后续关注淘汰鸡进度，短期供需无明显驱动，暂以震荡看待[2] 生猪 - 2026年1月末全国能繁母猪存栏3962万头，较12月末环比增长0.27%，同比微增0.06%，相当于正常保有量的101.6%，处于绿色调控区间上限，产能去化进程反复，短期生猪供应过剩格局难改[2] - 行业面临短期价格承压与长期产能出清博弈，当前产能去化进度偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数仍处高位，商品猪供应增长趋势预计延续至2026年上半年，后续关注官方数据公布和政策调控力度[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油粕呈现油强粕弱态势 油脂板块谨慎乐观 下方空间相对有限 上方反弹高度需政策引导 [1][2] 各品种情况总结 豆粕 - 截至2月21日 巴西大豆收割率为32.3% 上周为24.7% 去年同期为36.4% 五年均值为36.6% [1] - 截至2月20日 马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度达65.75% 高于一周前的51.01% 略低于去年同期的66.16% 高于过去五年平均进度57.25% [1] - IMEA预测2025/26年度马托格罗索州大豆产量为5050万吨 比上年降低0.74% [1] - 假期外盘美豆上涨 压榨利润倾向美豆油 豆粕震荡 巴西大豆收割因降水延误但未减产 供应充足 后续关注国内进口大豆到港及抛储计划 近月进口大豆供应决定行情走势 [1] 油脂 - 2026年2月1 - 20日 马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少23.82% 出油率环比上月同期增长0.3% 产量环比上月同期减少22.24% [2] - 预计马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量为552196吨 较上月同期减少16.1% [2] - 美国环保署EPA将向白宫提交生物燃料混合配额 白宫约30天内公布最终结果 符合3月末前完成2026年和2027年可再生能源使用目标期限 [2] - 美豆油受生物燃料政策支撑走势偏强 假期马棕供需双弱 预估二月库存下降 原库存大压制近月反弹高度 后续关注美伊谈判及美国生物燃料政策落地 [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 焦炭短期延续震荡偏弱运行，暂时关注 5 天均线压力和盘中低点支撑表现 [2] 相关目录总结 行情分析 - 截至 2 月 13 日焦炭综合库存增加 7.88 万吨至 1050.7 万吨，位于 9 个多月高位，同比降幅收窄至 1.28% [1] - 春节假期焦炭价格保持稳定，本周全国 30 家独立焦化厂吨焦盈利持稳于 -8 元/吨，且各地区吨焦盈利基本保持不变 [1] - 下游钢厂复产多在正月十五之后，短期无集中采购，补库或推迟到节后第二周，当前对焦炭需求暂无明显增量 [1] - 春节期间国内炼焦煤市场呈现明显的供需两弱格局，整体维持震荡偏弱运行态势，市场交投氛围降至阶段性低位 [1] - 特朗普宣布从 2 月 24 日开始实施，对输美商品征收的“全球进口关税”税率从 10%进一步提高到 15%，征收期为 150 天 [1] 供需格局 - 焦炭的供需格局直接受制于上游焦煤成本、下游钢铁需求以及宏观政策导向 [2] - 焦煤价格同步下跌，成本端支撑走弱 [2] - 焦炭目前仍处于季节性累库阶段，继续关注复产的力度 [2] - 下游钢厂节后补库延迟、焦炭需求暂无明显增量 [2] - 宏观层面特朗普关税政策再度引发市场担忧情绪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货处于“弱现实、强预期”博弈阶段 基本面以库存累积与需求疲软为主导 短期价格承压 但出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑 下行空间有限 市场整体维持震荡偏弱运行[6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周二持仓量增仓18657手 成交量373301手 相比上一交易日放量 日内最低价3181元 最高价3230元 日内增仓下跌 日均线来看短期跌破5日均线、30日均线、60日均线 收于3195元/吨 下跌28元 跌幅0.87%[1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3230元/吨 相比上一交易日下跌10元[2] - 基差：期现基差35元[3] 基本面数据 - 供应端：产量稳中微降 2026年2月13日当周 热轧卷板周度产量为307.76万吨 环比下降1.40万吨 产能利用率维持在79.14%的高位 显示长流程钢厂生产韧性较强[4] - 需求端：受春节假期影响 终端需求显著萎缩 表观消费量持续走弱 节前已由去库转为累库趋势 供需矛盾向流通环节转移[4] - 库存端：累库加速 压力向社会端集中 截至2026年2月13日 热轧卷板全国社会库存为280.45万吨 周环比增加2.12万吨 钢厂库存为78.75万吨 周环比增加1.5万吨 总库存达359.20万吨 较节前明显累积 尽管库存绝对水平仍低于历史同期高位 但累库速度加快 市场对节后去化节奏持谨慎态度[4] - 政策面：内外扰动交织 政策预期主导情绪 国内“十五五”规划启动在即 两会临近 市场对基建投资、设备更新、以旧换新等政策预期升温 但节后实际项目落地节奏尚不明确 国际上美国于2月24日起对进口商品加征10%关税 引发全球贸易摩擦担忧 对出口导向型钢材形成潜在压制 中国人民银行于2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购 释放中长期流动性 对市场情绪形成边际支撑[5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩 需求韧性 政策托底（“十五五”规划、基建投资）[6] - 偏空因素：需求兑现慢 原料端拖累 库存累积压制价格 宏观扰动增加[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期震荡运行，核心矛盾是“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存是盘面反弹的最大压力，中期需求预期仍然偏弱，往上空间打开需房产企稳，需关注后期房产政策以及产线检修情况 [1] - 纯碱短期盘面或维持震荡波动，核心矛盾是供强需弱导致的库存持续累积，行业供需错配格局未改善，中期现货基本面依然偏弱，后续关注玻璃冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 今日玻璃主力高开震荡，收十字星，120分钟布林带走开口喇叭，短期震荡偏弱，压力关注布林带中轨线附近，支撑关注前低附近 [1] - 成交量较节前减590手，持仓量较节前增79844手；日内最高1060，最低1037，收盘1050，较上一交易日结算价跌6元/吨，跌幅0.57% [1] - 核心矛盾在“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存是盘面反弹的最大压力 [1] - 中期来看，因商品房销售暂未出现明显好转，玻璃需求预期仍然偏弱 [1] - 目前市场处于传统需求淡季，整体市场交投情绪清淡 [1] - 节前部分产线冷修，产能收缩，供需格局略有改善 [1] - 往上空间若想打开需得房产企稳，短期预计维持震荡运行，关注后期房产政策以及产线检修情况 [1] 纯碱 - 主力合约今日高开，日内震荡偏强，120分钟布林带三轨开口向下，短期震荡偏弱，盘中压力关注布林带中轨线附近，支撑关注今日低位附近 [4] - 成交量较节前减623手，持仓量较节前增50896手；日内最高1175，最低1146，收盘1169，较上一交易日结算价涨7元/吨，涨幅0.6% [4] - 核心矛盾是供强需弱导致的库存持续累积，行业供需错配格局未改善 [4] - 重碱需求一般，轻碱需求较好一定程度上对冲重碱需求的减量，但整体还是过剩格局延续 [4] - 行业持续亏损，下方面临较强成本支撑 [4] - 随着节后资金回流，节前主动减仓的资金重新进场，今日价格短线反弹，短期盘面或维持震荡波动 [4] - 中期现货基本面依然偏弱，后续关注玻璃冷修情况 [4]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 从基本面看假期期间泰国原料价格持续偏强运行成本端对胶价底部支撑强劲；下游企业陆续复工返市天然橡胶刚需将逐渐恢复市场交投氛围逐步回暖对胶价运行形成利多支撑；3月天然橡胶进口量季节性增长与需求季节性恢复或导致库存相对平稳；橡胶价格维持震荡偏强格局建议震荡偏多思路对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 2月24日天然橡胶主力合约收盘价17030元/吨当日涨跌幅+3.9% [1] - 2月24日我国天然橡胶市场现货胶行情在16833元/吨左右较节前价格上涨了3.38% [1] 供给方面 - 2026年1月泰国天然胶出口量37.11万吨环比减少7.34万吨跌幅16.51%同比减少7.43%出口量低于去年同期利多价格 [2] - 2月中下旬泰国、印尼等主产国逐步进入低产季叠加局部降雨影响出胶量原料产出同比偏低；国内云南、海南产区处于冬季停割期国产胶供应断档市场整体呈现供应偏紧格局 [2] - 按照ANRPC天然橡胶生产国联合会成员产量规律1月份开始产量应该会逐步下降整个一季度产量大概率会下滑；1、2月份的橡胶进口量大概率也会下滑 [2] 需求方面 - 2026年2月13日我国半钢胎开工率为59.44%高于历年同期均值；全钢胎开工率为42.40%高于历年同期均值 [3] - 节后下游企业集中复工复产下游轮胎企业开工率将进一步抬升天然橡胶刚需恢复市场交易氛围整体有望提升；国内汽车销量数据改善；宏观政策的变化将成为交易逻辑的核心主线 [3] 基差方面 - 截至2月14日与基准地为云南的橡胶现货价格比较基差是 -315元/吨从绝对值来看低于全年基差均值处于历史低位有扩大的空间 [4]