报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伴随时间推移1月是进口放缓阶段，一季度出现库存拐点可能性较大，可关注回落之后买入机会，甲醇处于低估值状态，虽反弹空间受下游需求疲软限制但易出现低位反弹行情，近期需关注伊朗方面地缘局势问题 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2026年1月14日中国甲醇港口库存总量144.03万吨，较上一期减少9.69万吨，华东地区去库8.44万吨，华南地区去库1.25万吨 [1] - 本周甲醇港口大幅去库，因卸货总量不大，显性外轮卸货9.61万吨，非显性计入12.5万吨，江苏沿江主流库区提货尚可，江浙其他社会库提货一般，浙江新增终端停车但卸货少使库存明显下降 [1] - 本周华南港口继续去库，广东少量进口及内贸抵港，主流库区提货量平稳，福建进口及内贸补充供应，下游按需消耗库存波动不大 [1] 宏观面分析 - 人民银行表示把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量，灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [2] - 自2026年1月19日起，中国人民银行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] 期现行情分析 - 期货盘面小幅回落，支撑关注日线级别60日均线支撑 [3] - 当前甲醇低估值，反弹空间受下游需求疲软限制，整体节奏易出现低位反弹行情，近期重点关注伊朗地缘局势问题 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 纯苯供需压力大拉高时可关注套保机会；苯乙烯受商品反弹情绪、出口扰动和超预期去库影响短期强势，可关注低买机会 [3] 各部分总结 基本面分析 - 1月2日至8日中国苯乙烯工厂整体产量35.57万吨，环比+0.99%，产能利用率70.92%，环比+0.69% [1] - 1月2日至8日苯乙烯下游EPS、PS、ABS消耗量环比+0.31%至25.97万吨 [1] - 截至1月8日苯乙烯工厂库存16.23万吨，环比上周-5.48%；截至1月12日华东港口库存10.06万吨，环比上周-23.96% [1] - 截至1月12日苯乙烯非一体化利润250.79元/吨，一体化利润660.46元/吨 [1] - 1 - 3月为苯乙烯需求淡季，季节性累库可能性大，今年春节晚，季节性降负时间点晚 [1] 宏观面分析 - 央行把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量，灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [2] - 自2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] 期现行情分析 - 纯苯供需压力大，拉高时适当关注套保机会 [3] - 苯乙烯受商品反弹情绪、出口扰动和超预期去库影响短期强势，下方关注日k级别60日均线支撑，关注低买机会 [3] - 当前下游苯乙烯利好及春节前部分北方买盘有采购需求，对市场有积极影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上，供应端新发运逐步开始减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；加之期货合约呈现 back 结构+正基差下的期货贴水，下方空间有限，短期依然呈现震荡略显偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内延续窄幅震荡，收于 812 元/吨，较前一交易日收盘价下跌 1 元/吨，跌幅 0.12%，成交 25.6 万手，持仓量 64.9 万手，沉淀资金 115.91 亿，盘面陷入 810 - 830 区间持续窄幅震荡，短期有进一步回落调整可能 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港 PB 粉 821 跌 +1，超特粉 695 跌 +1，掉期主力 106.45(-0.75)美元/吨，现货波动不大、掉期价格再度回落 [1] - 基差价差端：青岛港 PB 粉折盘面价格 852.2 元/吨，基差 40.2 元/吨，基差变动不大；铁矿 2 - 5 价差 16.5 元，铁矿 5 - 9 价差 18.5 元，铁矿期货合约呈现 back 结构 + 正基差，下方空间或有限，但短期或再度呈现震荡偏弱 [1] 基本面梳理 - 供给端：海外矿山发运环比减量，巴西环比减量明显，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比下降，部分高炉复产延后，钢厂盈利率回升，钢厂继续累库，补库逐渐开启，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存略增，库存压力仍在积累，钢厂库存仍明显低于历史同期 [2] 宏观层面 - 海外方面：消费托底、通胀回落，联储维持观望，美国经济整体处于“轻至温和”扩张区间，区域表现分化，就业以补缺为主、用工偏稳，价格压力总体缓和但关税相关品类仍存分化 [4] - 国内宏观：增量政策持续推出，加力保障开门红实现，当前基本面现实仍处于淡季偏弱水习，但四季度以来发行的增量政策已进入到落地见效的关键期，1 月以来的增量政策表述及提前批的落地也有望接续；货币政策上，央行 1 月 15 日开展 9000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月 [4]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 尿素阶段性见顶，短期高位调整为主，现货将面对春节前收单压力，年前库存环比偏低，价格大幅下跌概率低，回调等待机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素低开高走，日内下挫，市场成交活跃度不够，下游有高价抵触情绪，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1700 - 1730元/吨 [1][4] - 气头装置减产停产计划少且复产陆续进行，短期日产预计超20万吨，下游农需冬腊肥增加，其他地区备肥为主 [1] - 工业需求中复合肥工厂及三聚氰胺开工负荷抬升，复合肥开工率增2.91%至40.08%，三聚氰胺开工率增7.83%至62.18% [1] - 库存转为去化，冬储农业需求增加，今日库存降至100万吨以下，环比减3.53% [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1798元/吨开盘，收于1791元/吨，涨跌幅 - 0.78%，持仓量242992手（ - 7311手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头 - 2113手，空头 - 2476手，东证期货净多单 - 2178手、中信期货净多单 + 829手，一德期货净空单 - 139手，齐盛期货净空单 - 560手 [2] 现货 - 市场成交活跃度不够，下游有高价抵触情绪，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1700 - 1730元/吨 [1][4] 仓单数量 - 2026年1月16日，尿素仓单数量13355张，环比持平 [3] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价维稳，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，基差环比走强，5月合约基差 - 31元/吨（ + 10元/吨） [7] 供应数据 - 2026年1月16日，全国尿素日产量19.91万吨，较昨日持平，开工率82.05% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱处于高库存高供应格局，短期供需偏弱价格维持弱势，但谨防超跌反弹，需重点跟踪电解铝和氧化铝企业开工情况以及烧碱生产企业减产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 1月2日至8日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.8%，较上周环比+0.4% [1] - 1月3日至9日，氧化铝开工率环比+1.07%至85.74%；1月5日至8日，粘胶短纤开工率环比+3.01%至88.43%，印染开工率环比-0.72%至60.09% [1] - 截至1月8日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存49.52万吨(湿吨)，环比+1.96%，同比+76.03% [1] - 1月2日至8日，山东氯碱企业周平均毛利在183元/吨 [1] 宏观面分析 - 人民银行表示把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 [2] - 自2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] 期现行情分析 - 烧碱处于高库存高供应格局，仓单成本低于现货，短期下跌因面临低价仓单和节前去库压力 [3] - 冬季是氯碱企业检修淡季，3 - 5月及9 - 10月是传统集中检修季 [3] - 盘面价格创新低，短期供需偏弱价格维持弱势，但谨防超跌反弹 [3] - 主要下游氧化铝有所反弹，电解铝行业稳定运行，需重点跟踪相关企业开工及烧碱生产企业减产情况 [3]

报告行业投资评级 - 短期偏震荡对待，低多思路 [1][2] 报告的核心观点 - 焦炭的供需格局受上游焦煤成本、下游钢铁需求以及宏观政策导向影响 焦煤综合库存显著低于往年水平，焦炭综合库存已至中等偏高水平、供需整体偏弱 下游钢厂季节性累库阶段，铁水产量继续回升，年前补库对焦煤焦炭短期需求有所提振 宏观方面市场氛围偏暖、国内降准落地 综合来看，预期焦炭短期偏震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月9日独立焦企焦炭库存环比回落6.04%至86.07万吨，钢厂焦炭库存累增0.27%至645.73万吨，港口焦炭库存回升至249.1万吨，焦炭综合库存增加2.22万吨至980.9万吨，为3个月高位，同比降逾1% [1] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 45元/吨；山西准一级焦平均盈利 - 30元/吨，山东准一级焦平均盈利17元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 86元/吨，河北准一级焦平均盈利9元/吨 [1] - 247家钢厂高炉开工率环增0.37%至79.31%，高炉炼铁产能利用率环增0.78%至86.04%，钢厂盈利率减少0.44%至37.66%，日均铁水产量则续增2.07万吨至229.5万吨，创一个月高位，同比去年增加5.13万吨或2.29% [1] 上游焦煤及消息 - 煤矿炼焦煤库存延续微增，港口库存增加551.96万吨，独立焦企炼焦煤库存增至1071.68万吨，钢厂炼焦煤库存减少797.73万吨 炼焦煤综合库存增至2716.37万吨，创近9个月高位，同比降幅则超15% [2] - 央行1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；今年看降准降息还有一定空间；下一步央行将综合考虑灵活开展国债买卖操作；把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量；商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [2] - 金融监管总局推动城市房地产融资协调机制常态化运行，依法合规支持融资平台债务风险化解 [2] - 中国12月M2货币供应年率8.5%，预期8%，前值8% [2] 市场表现 - 焦炭主力合约开盘1741，收盘1717，日内增仓1479手，前低1625.5，前高1817.5；关注前低支撑和前高压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 大豆预估延续震荡走势，玉米可注意回落逢低买入机会，鸡蛋相对低点可尝试性买入，生猪远月合约建议逢低买入为主[1][2][4] 各品种总结 大豆 - 东北产区大豆现货价格高位运行，高蛋白大豆供应偏紧，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近[1] - 周二中储粮组织的30000吨国产大豆购销双向竞价交易全部成交，市场需求仍有一定支撑[1] - 国产大豆和进口大豆盘面价差超800元/吨，处于历史偏高水平，若国产大豆价格进一步走强，价差继续扩大，其食用或油用压榨需求将会受到影响[1] 玉米 - 玉米现货维持震荡上涨局面，东北地区基层余粮减少，春节在即农户售粮窗口期减少，但因玉米合约走高带动市场看涨心态，农户售粮积极性偏弱，基层上量维持偏紧局面[1] - 需求方面，进口玉米以及政策性玉米投放增加，企业采购难度略有下降，工厂报价相对灵活，企业对于高价粮源承接不足，主流报价以偏稳为主[1] 鸡蛋 - 2025年7月开始样本鸡苗补栏量（占实际补栏占比50%）同比下滑，下半年同比下滑幅度逐月扩大，8 - 12月鸡苗单月销量同比降幅分别为9.4%、14.1%、12.7%、13.4%及13.9%[2] - 预计2026年1 - 5月新开产蛋鸡数量将持续处于低位，2025年下半年行业低迷的补栏使2026年上半年蛋鸡新开产压力显著降低[2] - 行情去产能已有影响，短期上升空间受现货宽松压制，中长期鸡蛋逐渐走出低位，价格不允许过度沽空，后期产能去化需重点关注[2] 生猪 - 2025年国内养殖企业生猪实际出栏总量保持稳中有增态势，累计出栏量达15579万头，较2024年的13160万头同比增长18.38%，生猪供给基础稳固[3] - 全年实际出栏量呈现节前节后差异显著与季节性特点，2月实际出栏量降至全年最低点1034.9万头，12月升至全年峰值1458.22万头[3][4] - 当前生猪供应端处于产能优化与区域重构阶段，能繁母猪存栏量适度调减为中长期供需平衡奠定基础，区域集中度提升和出栏节奏波动使市场面临短期结构性压力[4] - 2026年生猪供应格局有望逐步走向再平衡，第三方数据显示生猪产能去化明显加速，生猪远月存在价格上行预期[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需周环比回升且年同比偏强，淡季需求韧性强，冬储情绪回暖或拉动需求，库存总量偏高但近期去库，后续若延续压力将缓解，期货处于均线之上偏强运行，建议谨慎偏多思路，逢低买入，但未完全打破震荡区间 [6] 各目录要点总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周五持仓量增仓 66309 手，成交量 629257 手，相比上一交易日增量，日内最低价 3308 元，最高价 3344 元，日内震荡整理，日均线短期回踩 10 日均线支撑回升，处于 20 日均线之上偏强运行，收于 3315 元/吨，上涨 11 元，涨幅 0.33% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3310 元/吨，相比上一交易日上涨 20 元 [2] - 基差：期现基差 -5 元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 15 日热卷周产量环比上升 2.85 万吨至 308.36 万吨，年同比下降 11.83 万吨，产量连续四周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、结束检修复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止 1 月 15 日周度表观消费量环比上升 5.82 万吨至 314.16 万吨，表需本周回升明显，年同比上升 0.51 万吨，需求有韧性 [4] - 库存端：截止 1 月 15 日总库存周环比下降 5.8 万吨至 362.33 万吨，社会库存周环比下降 5.01 万吨，钢厂库存降 0.79 万吨，总库存维持去库，显示需求有韧性，总库存处于近 5 年高位，若延续去库对价格压制作用下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策，整治内卷竞争利好价格和盈利，着力稳定房地产、扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜低开低走日内下跌 供给上冶炼厂长协订单难盈利 硫酸等副产品成主要盈利点 1月精炼铜产量预计下降 矿业巨头合并或使全球铜资源供应份额达15% 需求上终端需求增长但铜材端谨慎 库存大幅累库 特朗普不对关键矿产征关税使精炼铜入关税范围预期走弱 供应偏紧下铜期货易涨难跌 [1] 各部分总结 期现行情 - 期货方面 沪铜今日低开低走日内下跌 [4] - 现货方面 今日华东现货升贴水-100元/吨 华南现货升贴水-115元/吨 2026年1月15日 LME官方价13145美元/吨 现货升贴水+60美元/吨 [4] 供给端 - 截至1月15日 现货粗炼费（TC）-46.2美元/干吨 现货精炼费（RC）-4.80美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存16.04万吨 较上期减少2300吨 截至1月15日 上海保税区铜库存10.56万吨 较上期减少0.54万吨 LME铜库存14.11万吨 较上期-500吨 COMEX铜库存53.87万短吨 较上期增加5130短吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱但本周数据回升表明冬储需求启动 产量小幅下降且反内卷政策有产能收缩预期提供支撑 库存小幅去库压力不大 成本端铁矿偏强但港口库存偏高、双焦走弱 房地产需求下行限制上方空间 基建需求或有韧性 短期维持谨慎偏多思路 逢低买入相对安全 但上方前期高点压力仍在[4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格方面 螺纹钢主力合约周五持仓量增仓70207手 成交量1365347手 全天震荡整理 短期回踩5日均线 10日均线支撑 中期在20日均线之上偏强运行 最低3156 最高3194 收于3163元/吨 上涨2元/吨 涨幅0.06% [1] - 现货价格方面 主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3300元/吨 相比上一交易日维稳 [1] - 基差方面 期货贴水现货137元/吨 基差较大有一定支撑 盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况 供应端截至1月15日当周 螺纹钢产量环比下降0.74万吨至190.3万吨 连续四周回升后小幅回落 公历同比下降2.99万吨 247家钢厂高炉开工率78.84% 环比上周减少0.47个百分点 同比去年增加1.66个百分点 高炉炼铁产能利用率85.48% 环比上周减少0.56个百分点 同比去年增加1.20个百分点 钢厂盈利率39.83% 环比上周增加2.17个百分点 同比去年减少10.39个百分点 日均铁水产量228.01万吨 环比上周减少1.49万吨 本周产量回落且相比近几年偏低 支撑价格 需求端表需回升 冬储可能开始 截至1月15日当周 表观消费量周环比上升15.38万吨至190.34万吨 年同比增加5.19万吨 表需连续三周下降后大幅回升 [2] - 库存情况 库存小幅去库 厂库去库 社库累库 截至1月15日当周 总库存周环比下降0.04万吨至438.07万吨 其中社会库存295.41万吨 周环比上升5.23万吨 处于近几年低位 钢厂库存142.66万吨 下降5.27万吨 社库累库说明下游需求偏弱 厂库去库说明贸易商有一定冬储 [3] - 宏观面 中央经济会议运用降准降息等政策工具 保持流动性充裕 稳定房地产市场 美联储12月降息25基点符合预期 宏观预期稳中偏好 十五五规划为钢铁行业指明转型路径 核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量” 宏观增量需求有限 宽松周期起到支撑 需求上限决定压力 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素 库存近三年低位 供应端反内卷减产 产能严控 政策拖底需求 节后需求边际回暖 宏观预期宽松 [4] - 偏空因素 春节后累库超预期 去化速度放缓 高炉复产加速 冬储需求谨慎 地产需求持续下行 出口受限 经济复苏乏力 [4] 短期观点总结 当下螺纹需求季节性走弱 本周数据回升表明冬储需求启动 产量小幅下降 同比处于相对低位 反内卷政策收缩产能 提供下方支撑 库存小幅去库 处于相对低位压力不大 成本端铁矿偏强但港口库存偏高 双焦走弱 房地产需求下行限制上方空间 基建需求或有韧性 短期关注10日均线附近支撑 维持谨慎偏多思路 逢低买入相对安全 但上方前期高点压力仍存在 [4]