报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 市场矛盾并不突出，EUA价格高位震荡，策略为轻仓逢高沽空，暂无新增利多、利空及其他因素 [2] 报告各部分总结 行情 - 一级市场拍卖价格75.56欧元/吨，较之前下跌0.05%，投标覆盖比1.08；二级市场EUA期货结算价75.76欧元/吨，较之前下跌0.34%，成交2.54万手，较之前增加0.33万手 [2] - 2025年9月25日EUA拍卖价格75.56欧元/吨，CBAM证书价格76.41欧元/吨，拍卖量326.80万吨，投标覆盖比1.08，拍卖收入24693万欧元 [4] - 2025年9月25日期货持仓量较前一日无增减，结算价75.76欧元/吨，较前一日下跌0.34%，成交量2.54万手，较前一日增加0.33万手；现货成交量较前一日减少2877手，结算价75.61欧元/吨，较前一日下跌0.33%，集运碳成本17.66美元/TEU，运费占比1.68% [5] 策略 - 轻仓逢高沽空 [2]

| 有色及贵金属日度数据简报 | 2025/9/29 | 李先飞 | 王蒙 | 刘雨萱 | Z0002529 | Z0012691 | Z0020476 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国泰君安期货研究所有 | jixianfei@gtht.com | wangrong2@gtht.com | liuyuxuan@gtht.com | 色及责金属组 | 王宗源(联系人) | 张再宇 | F03142619 | Z0021479 | | | | | | | | | zhangzaiyu@gtht.com | wangzongyuan@gtht.com | 黄金 (AU) | 今天 | 前一交易日 | 上周 | 上月 | | | | | | | | | | | 指标名称 | 2025/9/29 | 2025/9/22 | 2025/9/26 | 2025/9/1 | 沪金主力收盘价(元/克) | 866. 52 ...

棉花基差影响因素研究及走势展望 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 Fubo2@gtht.com 二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 29 日 报告导读： 我们发现 2024/25 作物年度棉花市场的一个显著特点是高基差。 我们认为，24/25 年度国内棉花需求超预期，2025 年 3 月份之后国内棉花商业库存降幅超预期是 24/25 年度国内棉花高基差的主要原因；另外，内地棉花仓单增多，低性价比的棉花仓单较多，也影响了 棉花期货的定价，也是形成棉花高基差的原因之一。 2024/25 年度国内棉花的需求强劲是在纺纱产能扩张、棉花较长时间处于低价、以及阶段性抢出口等 多个因素叠加的情况下出现的，2025/26 年度国内棉花又是丰产的一年，2025/26 年度国内棉花需求能否 延续 2024/25 年度的强劲表现还有待观察。初步预计 2025/26 年度国内棉花的供应将较 2024/25 年度宽 松，2025/26 年度棉花整体的基差走势可能将弱于 2024/25 年度。节奏上来看，注意上市初期纱厂和贸 易商的采购积极性，要小心 11、12 月新棉大量上市阶段的基差下行压力；另外关注纱厂利润和开 ...

期 货 研 究 2025 年 09 月 29 日 铝：继续磨盘 氧化铝：重心下移 铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 所 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 | | | | T | T-1 | T-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪铝主力合约收盘价 | 20745 | -20 | -50 | 210 | 305 | | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 20660 | l | l | । | l | | | | LME铝3M收盘价 | 2649 | -15 | -27 | 72 | 146 | | | | 沪铝主力合约成交量 | 115180 | -30893 | 8117 | -12988 | -71141 | | | 电解铝 | 沪铝主力合约持仓量 | 212720 | -7920 | -33147 | -15308 | ...

2025 年 9 月 29 日 李亚飞 投资咨询从业资格号:Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园(联系人) 期货从业资格号: F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 | | | 昨日收盘价(元/吨)( | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | | RB2601 | 3.114 | -50 | -1.58 | | 期货 | HC2601 | 3. 313 A | -41 | -1022 | | | | 昨日成交(手) | 昨日持仓 (手) | 持仓变动(手) | | | RB2601 | 1.388.756 | 1,976,545 | 106. 096 | | | HC2601 | 612.844 昨日价格(元/吨) | 1.391.208 前日价格(元/吨) | 21.492 涨跌(元/吨) | | | 上海 | 3260 | 3290 | -30 | | | 杭州 螺纹钢 | 3310 | 3340 | -30 | | | 北京 | 3170 | 3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝继续磨盘,氧化铝重心下移,铸造铝合金跟随电解铝[1] - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%,扭转7月下滑势头,1 - 8月装备制造业、原材料制造业利润增长,消费品制造业利润由降转增[3] - 美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期,消费支出连增三个月,但同比涨幅仍维持高位[3] - 铝趋势强度为0,氧化铝趋势强度为 - 1,铝合金趋势强度为0[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 电解铝 - 沪铝主力合约收盘价20745,较T - 1降20,较T - 5降50,较T - 22升210,较T - 66升302;LME铝3M收盘价2649,较T - 1降15,较T - 5降27,较T - 22升72,较T - 66升146[1] - 沪铝主力合约成交量115180,较T - 1降30893;持仓量212720,较T - 1降7920;LME铝3M成交量11795,较T - 1降6374[1] - LME注销仓单占比20.27%,较T - 1降0.68%;LME铝cash - 3M价差 - 3.80,较T - 1降1.70;近月合约对连一合约价差10,较T - 1降5;买近月抛连一跨期套利成本62.87,较T - 1降1.74[1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价2901,较T - 1降41,较T - 5降52,较T - 22降246,较T - 66升49;成交量280445,较T - 1降48555;持仓量306449,较T - 1升3333[1] - 近月合约对连一合约价差 - 20,较T - 1降18;买近月抛连一跨期套利成本25.43,较T - 1升0.15[1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价20325,较T - 1降60,较T - 5降30;成交量2067,较T - 1降1883;持仓量11833,较T - 1升11[1] - 近月合约对连一合约价差 - 55,较T - 1降20;现货升贴水为0,较T - 5降20;上海保税区Premium为90,较T - 22降8[1] 现货市场 电解铝 - 预培阳极市场价不变,佛山铝棒加工费310,较T - 1升20;山东1A60铝杆加工费250,较T - 1不变;铝锭精废价差432,较T - 5升114[1] - 电解铝企业盈亏4502.08,较T - 1升14.68;铝现货进口盈亏 - 1417.33,较T - 1降117.24;铝3M进口盈亏 - 1299.13,较T - 1降97.68;铝板卷出口盈亏2464.52,较T - 1升23.55[1] - 国内铝锭社会库存61.40万吨,较T - 1不变;上期所铝锭仓单6.32万吨,较T - 1降0.12;LME铝锭库存51.77万吨,较T - 1升0.18[1] 氧化铝 - 国内氧化铝平均价2901,较T - 1降41;氧化铝连云港到岸价(美元/吨)347,较T - 1不变;氧化铝连云港到岸价(元/吨)2935,较T - 1不变[1] - 山西氧化铝企业盈亏 - 39,较T - 1降6[1] 铝土矿 - 澳洲进口三水铝土矿价格(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)70美元/吨,较T - 1不变;印尼进口铝土矿价格(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)不变;几内亚进口铝土矿价格(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)74美元/吨,较T - 1降1[1] - 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)550,较T - 1不变[1] 铝合金 - ADC12理论利润160,较T - 1升1;保太ADC12为20400,较T - 1不变;保太ADC12 - A00为 - 370,较T - 5降250;三地库存合计49946,较T - 1升211[1] 烧碱 - 陕西离子膜液碱(32%折百)2830,较T - 1升20[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美豆微涨，连粕或略有反弹，豆一呈反弹震荡态势 [1] - 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为0，主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2511收盘价3935元/吨，日盘涨5（+0.13%），夜盘3938元/吨，跌2（-0.05%）；DCE豆粕2601收盘价2937元/吨，日盘跌24（-0.81%），夜盘2936元/吨，跌13（-0.44%）；CBOT大豆11收盘价1014美分/蒲，涨1.75（+0.17%）；CBOT豆粕12收盘价274.9美元/短吨，涨1.7（+0.62%） [1] - 现货方面，山东豆粕（43%）价格2960 - 3000元/吨，较昨+10或持平，不同月份基差情况各有不同；华东地区泰州汇福2900元/吨，不同企业不同月份基差情况也有差异；华南地区价格2920 - 2990元/吨，不同月份基差情况同样各有不同 [1] - 主要产业数据方面，豆粕前一交易日成交量8.05万吨/日，前两交易日7.35万吨/日，前两交易日库存117.04万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 9月26日CBOT大豆期货收盘略微上涨，但因中国本周大量采购阿根廷大豆，对美国供应采购不足，导致大豆期货连续第二周下跌，且中美贸易战关税措施使中国对美国大豆需求不足，本周大豆期货承压 [3] - 周初阿根廷暂停征收谷物出口税后，11月和12月登记出口的阿根廷大豆船货约40船大部分运往中国，影响美国大豆出口销售，周四阿根廷恢复出口关税 [3] - 中国商务部发言人表示美国应取消不合理的对中国产品征收的关税，才会考虑购买美国大豆 [3]

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025年09月29日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：继续创新高 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 2 | | 铜：美元调整，限制价格回落 | 4 | | 锌：震荡偏弱 | 6 | | 铅：库存持续减少，支撑价格 | 8 | | 锡：区间震荡 | 9 | | 铝：继续磨盘 | 11 | | 氧化铝：重心下移 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 13 | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 9 月 29 日 黄金：继续创新高 白银：震荡调整 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 集运指数（欧线）处于震荡市，需关注宣涨的情绪冲击；即期运费方面部分船司宣涨但落地概率存不确定性，基本面供给端各月周均运力有变化，需求端现货市场涨价基础不满足且船司表现差异大[1][9][11] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2510收盘价1139.0，日涨跌-1.86%；EC2512收盘价1777.0，日涨跌1.74%；EC2602收盘价1685.0，日涨跌2.26% [1] - 运价指数方面，SCFIS欧洲航线本期1254.92点，周涨幅-12.9%；SCFIS美西航线本期1193.64点，周涨幅-11.6%；SCFI欧洲航线本期971$/TEU，双周涨幅-7.7%；SCFI美西航线本期1460$/FEU，双周涨幅-10.8% [1] - 即期欧线价方面，不同承运人不同航线航程和价格不同，如Maersk从上海到鹿特丹航程38天，$/40'GP价格1810，$ /20'GP价格1085 [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格98.20，美元兑离岸人民币昨日价格7.11 [1] 宏观新闻 - 9月29日讯，特朗普对达成加沙停战协议表示乐观，周一将与以色列总理内塔尼亚胡会谈 [8] - 9月26日讯，特朗普将从2025年10月1日起对部分产品征收关税，厨房橱柜等征收50%，软垫家具征收30% [8] 即期运费情况 - 40 - 41周表价中枢下探至1380 - 1420美元/FEU区间，折SCFIS指数约在960 - 1000点区间（±30点）；部分船司宣涨10月下旬，报价最低1800美元/FEU，最高3000美元/FEU [9] - Gemini联盟：马士基42周上海 - 鹿特丹开舱价报1800美元/FEU（部分航次1870美元/FEU），环比上调400美元/FEU；HPL - SPOT 10月上半月1400美元/FEU，下半月喊涨500至2000美元/FEU，11月上旬喊涨到2500美元/FEU [9] - OA联盟：OOCL和中远10月上半月降至1400 - 1500美元/FEU，OOCL下半月喊涨500到2000美元/FEU，中远下半月喊涨1500到3000美元/FEU；长荣线上维持1610美元/FEU，线下10月上旬船期更新至1400 - 1500；CMA 10月上半月报1620美元/FEU，下旬喊涨600到2220美元/FEU [10] - PA联盟：阳明9月29日起下调50至1250美元/FEU；ONE 9月25日起下调100至1300美元/FEU；HMM线上1506美元/FEU，线下1400美元/FEU附近，集量价上海区域最低至1200美元/FEU附近 [10] - MSC 9月29日 - 10月14日降100至1390美元/FEU，SPOT报1240美元/FEU [11] 基本面情况 - 供给端：9月空班减少1艘至6艘，周均运力29.6万TEU/周；10月周均运力下修至26.5万TEU/周；11月周均为30.8万TEU/周，空班数量维持5艘不变，待定数量增加1艘，同比+9.4%，环比+16.1% [11] - 需求端：现货市场涨价基础不满足，船司之间差异较大，Gemini\cosco装载表现较好，PA联盟表现较差 [11] 趋势强度 集运指数（欧线）趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分类为中性 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析，给出各品种趋势强度、观点及建议，涉及对二甲苯、PTA、MEG等多个品种，指出各品种基本面情况及未来走势，如部分品种中期偏弱、部分短期震荡等[2][7]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 单边趋势或仍偏弱，PX和PTA建议1 - 5反套、PXN止盈，MEG关注1 - 5月差反套[7][8][9] - 需求压力大，国庆节期间上下游累库压力大，上行驱动不足[7] - 国内PX开工率86.7%（ + 0.4%），亚洲PX开工率78%（ - 0.2%），PTA负荷76.8%（ - ）[7] - 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷73.08%（环比降1.85%），聚酯开工率90.3%（ - 1.3%）[9] 橡胶 - 震荡偏弱，期货市场成交量增加、持仓量和仓单数量减少，基差和月差有变动[10][11] - 9月大宗商品偏弱，轮胎主要原材料价格震荡走低，成本下降，成品毛利略有抬升，但企业内销仍接近盈亏平衡线[12][13] 合成橡胶 - 弱势运行，基本面压力增加，供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续[15][17] - 丁二烯华东港口库存增加，顺丁橡胶样本企业库存减少，基差走强[16][17] 沥青 - 成本支撑，厂库续累，期货价格有涨跌，炼厂开工率和库存率上升[18][30] - 上周国内沥青周度总产量69.9万吨，环比增1.2万吨，1 - 9月累计产量同比增13.0%[30] LLDPE - 中期震荡行情，市场价格小幅涨跌，下游刚需采购，成交一般[31] - 成本端支撑，需求因农膜行业好转，9月底镇海炼化检修或缓解供应压力，库存同比偏低且去库[32] PP - 中期震荡市，市场价格窄幅整理，下游多数企业完成节前备货，交投一般[35][36] - 短期需求改善，成本端走强，供应端检修增加，价格低位弹性低[36] 烧碱 - 弱现实压制，但成本支撑强，山东32碱现货承压，50碱价格上涨，库存压力缓解[39][41] - 氧化铝高产量、高库存，低利润格局或影响备货水平，盘面交易弱现实[41] 纸浆 - 震荡偏弱，期货市场价格下跌，成交量和持仓量减少，基差和月差有变动[44][45] - 9月进口纸浆市场针弱阔强，针叶浆受老仓单和国产替代影响，阔叶浆受外盘挺价支撑[46][48] 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格下跌，市场价格涨跌互现，部分区域成交氛围转弱[50][51] 甲醇 - 短期震荡运行，港口库存去库，外轮卸货不及预期，下游提货增加[53][55] - 基本面供应端有压力，高库存寻求回流内地，下方受政策预期支撑[55] 尿素 - 短期震荡，趋势偏弱，期货价格下跌，企业库存增加，开工率和日产量下降[57][58] - 短期节前降价吸单，中期出口对价格驱动有限，内需偏弱[58][59] 苯乙烯 - 国庆节前空单止盈，产业链估值回落，高库存矛盾短期难解决，关注反内卷政策[60][61] 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，市场弱稳震荡，成交气氛一般[64] - 装置无明显波动，下游需求一般，采购情绪不佳，预计短期弱稳调整[64] LPG、丙烯 - LPG短期支撑不弱，关注成本变化；丙烯短期偏弱运行[67][68] - PDH开工率69.5%，MTBE开工率64.2%，烷基化开工率47.4%[68] PVC - 低位震荡，期货价格和华东现货价格稳定，下游备货积极性一般，市场报价暂稳[74] - 空头低位止盈意愿强，支撑较强，但基本面高产量、高库存结构难改变，出口有政策扰动[74] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油强势延续，短期易涨难跌；低硫燃料油偏强震荡，外盘现货高低硫价差小幅收窄[77] 集运指数（欧线） - 震荡市，关注宣涨的情绪冲击，期货价格有涨跌，运价指数下跌[79] - 即期运费中枢下探，部分船司宣涨，供给端10月周均运力下修，需求端船司装载表现差异大[87][89] 短纤、瓶片 - 短期震荡，趋势有压力，轻仓过节，短纤工厂报价维稳，成交按单商谈，产销率下降[92] - 瓶片工厂出口报价多稳，市场成交清淡[93] 胶版印刷纸 - 低位震荡，现货市场价格稳定，成本利润无变化，期货收盘价和价差无变动[95] - 山东和广东市场高白双胶纸价格稳定，下游印厂生产和提货积极性不高[96][97] 纯苯 - 国庆节前空单止盈，期货价格下跌，华东港口库存去库，山东纯苯价格下跌[98][99]