报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月4日A股三大指数涨跌不一，沪深两市成交额缩量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受自身供需、宏观等因素影响呈现不同走势 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 12月4日沪指跌0.06%收报3875.79点，深证成指涨0.40%收报13006.72点，创业板指涨1.01%收报3067.48点，沪深两市成交额15490亿，较昨日缩量1210亿 [1] - 沪深300指数12月4日震荡整理，收盘4546.57，环比上涨15.52 [2] 焦炭 焦煤 - 12月4日焦炭加权指数强势，收盘价1704.6，环比上涨33.6 [2] - 12月4日焦煤加权指数震荡趋强，收盘价1143.8元，环比上涨21.0 [3] - 焦炭吨焦平均利润好转开工回升，供给环比增加，铁水日均产量季节性下滑刚需走弱，投机性需求回落，上游累库，港口去库，下游累库，总库存基本持平 [4] - 焦煤山西中硫主焦1378，环比-3，蒙5原煤1015，环比+15，矿山年底有减产预期，蒙煤和海漂煤年底冲量补充，12月预计国产供给下滑进口持稳，下游部分补库，山西煤补跌，蒙煤反弹，内外价差收敛 [4] 郑糖 - 美糖周三波动不大窄幅震荡小幅收低，受其下跌与现货报价下调等因素影响，郑糖2605月合约周四震荡下行，郑糖2604月合约夜盘震荡整理小幅收低 [4] - 截至11月30日，广西省产混合糖13.39万吨，同比减少37.85万吨，混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点，累计销糖8.94万吨，同比减少19.56万吨，产销率66.77%，同比提高11.15个百分点，新糖工业库存4.45万吨，同比减少18.29万吨 [4] - 云南省产糖4.48万吨，上榨季同期产糖3.86万吨，产糖率10.22%，上榨季同期产糖率11.05%，累计销售新糖3.22万吨，去年同期销糖3.26万吨，销糖率71.89%，去年同期销糖率84.50%，工业库存1.26万吨，去年同期工业库存0.59万吨 [4] 胶 - 受东南亚产区天气转好原料供应增加现货报价走低与11月全国乘用车市场零售数据下滑等因素制约，沪胶周四震荡下跌，夜盘震荡整理小幅收高 [4][6] - 11月1 - 30日，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%，今年以来累计零售2151.9万辆，同比增长6%；11月1 - 30日，全国乘用车厂商批发299.2万辆，同比增长2%，较上月增长2%，今年以来累计批发2676.6万辆，同比增长11% [6] 豆粕 - 12月4日，CBOT大豆期价小幅收高，南美大豆庞大产量预期抑制美豆需求炒作，行业分析机构StoneX预计巴西大豆产量为1.772亿吨，巴西11月出口大豆4197177吨，较去年同期增加64.4% [6] - 12月4日，M2605收于3046元/吨，跌幅0.25%，目前大豆供应充足，压榨量提升，国内豆粕库存接近120万吨，现货供应宽松，美豆发运将使国内远期供给更宽松，南美大豆丰收预期下市场对天气敏感度提升，国内豆粕期货在成本支撑和供给压力下震荡运行，后市需关注南美天气和大豆到港量 [6] 生猪 - 12月4日，LH2601收于11385元/吨，跌幅0.91%，供应端出栏持续释放，规模猪企12月计划出栏量环比增加，临近年末集中出栏意愿增强，市场供应宽松压制价格 [6] - 需求端国内气温下降推动猪肉消费边际回暖，西南地区腌腊周期开启，但整体进度偏慢，未形成规模性消费支撑，需求端复苏平缓，生猪市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏和腌腊消费推进进度 [6] 棕榈油 - 12月4日，主力合约继续震荡下行，P2601K线收带上下影线的阴线，当日最高价8762，最低价8626，收盘价8666，较前一天跌0.73% [6] - 我国近月船期棕榈油进口价格倒挂幅度缩小，12月3日，12、1月船期棕榈油华南到港完税成本分别较大商所棕榈油2601合约价格高130元/吨、140元/吨，倒挂幅度较上周分别缩小80元/吨、130元/吨 [6] 沪铜 - 沪铜走势极为强势，内外盘铜价双双创下历史新高，12月4日沪铜主力合约高开后冲高，盘中最高触及91450元/吨，收盘价90980元/吨，背后有供应紧缺、宏观宽松等因素推动，也有回调风险 [6] - 供应端全球铜矿新增产能增速不足2%，国内叫停200万吨铜冶炼违规产能，CSPT成员企业达成2026年减产10%共识，LME铜注册仓单大幅减少，非美地区可流通货源极少 [6] - 宏观面市场对美联储12月降息25个基点的概率预期超80%，美元走弱利好铜这类大宗商品，需求端新兴领域用铜需求爆发，中美电网投资需求释放，对冲传统领域需求疲软 [6] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13765元/吨，棉花库存较上一交易日增加50，短纤价格稳定，新疆棉花交收接近尾声 [7] 原木 - 原木2601周四开盘768、最低763、最高769.5、收盘764.5、日增仓273手，关注移仓换月和现货端支撑 [7] - 12月4日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 12月4日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.63%，收盘价为794.5元，本期铁矿发运量环比增加，到港量有所回落，港口库存再度累库，钢厂盈利率收窄，原料采购节奏放缓，铁水产量延续下降趋势，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 12月4日沥青2601主力合约震荡上涨，涨幅为1.06%，收盘价为2952元，本期供应有所增加，库存维持去库，受降温雨雪天气影响，终端需求受到抑制，市场交投氛围趋于清淡，短期沥青价格震荡运行 [7] 钢材 - 12月4日，rb2605收报3175元/吨，hc2605收报3332元/吨，随着淡季深入和建筑工地资金到位率下降，后期钢材需求疲弱格局难改 [7] - 11月42家建材钢厂减产检修，较上个月增加9家，12月份检修数量进一步增加，钢市供需两弱，库存压力不大，钢价窄幅调整运行 [7] 氧化铝 - 12月4日，ao2601收报2615元/吨，氧化铝市场仍深陷过剩交易逻辑，国内氧化铝产能持续高位运行，过剩态势显著 [7] - 山西某氧化铝企业今日开始检修20天，日产量减少约0.2万吨，但在缺乏大规模检修的情况下，氧化铝期货价格或将跌破现金成本，后续可能继续维持弱势运行，现货市场成交氛围清淡，下游电解铝企业看跌后市，入市询价积极性不高，整体成交不佳 [7] 沪铝 - 12月4日，al2601收报于22060元/吨，基本面供应端运行平稳，下游铝水消纳能力尚可，铝锭供应正常，社会库存累积有限 [7] - 需求端表现一定韧性，尽管铝价站上年内新高，贸易商及下游接货一般，但规模下游加工厂保持一定需求，板带箔、工业材领域需求稳健，建筑型材、线缆等领域需求表现承压，各主要消费地亦保持一定需求韧性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月3日A股三大指数集体回调，沪深300指数持续回调，焦炭加权指数窄幅震荡，焦煤加权指数区间整理，郑糖、沪胶、国际大豆期价、铁矿石震荡下跌，郑棉主力合约夜盘有收盘价及库存变化，原木震荡且需关注相关因素，沥青震荡收涨，钢材窄幅调整，氧化铝供应过剩，沪铝需求有韧性但库存压力大 [1][2][3][6][7] - 各品种价格受不同因素影响，如焦炭供应有增长空间但下游有补库空间，焦煤国内供应缓慢恢复且进口充分，糖价预计2026年可能触底，铜供应短缺有支撑但需求存不确定性等 [4][6][7] 各品种情况总结 股指期货 - 12月3日A股三大指数集体回调，沪指跌0.51%收报3878.00点，深证成指跌0.78%收报12955.25点，创业板指跌1.12%收报3036.79点，沪深两市成交额16700亿，较昨日放量765亿 [1] - 沪深300指数12月3日持续回调，收盘4531.05，环比下跌23.29 [2] 焦炭 焦煤 - 12月3日焦炭加权指数收盘价1672.0，环比上涨2.9；焦煤加权指数收盘价1119.9元，环比下跌18.1 [2][3] - 焦炭方面，近期原料价格回调，焦化行业利润好转，焦企开工积极性增加，开工率周环比回升，供应有增长空间；上周钢厂高炉开工率周环比下降，淡季铁水难回高位，各环节焦炭库存低位，产业链供需矛盾累积但下游有补库空间 [4] - 焦煤方面，主产区多数煤矿维持正常生产，但安全检查影响仍存，上周矿方开工率周环比小幅下滑，国内煤炭供应缓慢恢复；蒙煤日均通关车数回升至年内高位，进口供应充分；焦企采购积极性下滑，厂内焦煤库存下降，钢厂铁水下降 [4] 郑糖 - 因短线跌幅较大受技术面影响美糖周二震荡反弹，因新糖上市量增加现货报价下调影响空头打压郑糖2605月合约周三震荡下跌，郑糖2604月合约夜盘震荡走低 [4] - 花旗预计2026年糖价可能触底，预计明年原糖期货可能上摸每磅17美分，较当前水平上涨15% [4] 胶 - 因泰国洪灾相关的供应担忧缓解与库存继续增加等因素影响空头打压沪胶周三震荡下跌，夜盘震荡走低 [4] - 截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨，环比上期增加1.27万吨，增幅2.71%；保税区库存7.24万吨，增幅0.69%；一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07% [4] 豆粕 - 12月3日，CBOT大豆期价继续收跌，南美大豆庞大的产量预期对美豆需求炒作形成抑制效应 [6] - 国内市场，12月2日，M2601收于3046元/吨，涨幅0.03%；目前大豆供应充足，压榨量提升，国内豆粕库存接近120万吨，现货供应宽松；主力资金继续减近增远移仓换月，国内粕类期货市场多空交织，豆粕期价维持震荡走势；后市建议重点跟踪南美天气及大豆到港量情况 [6] 生猪 - 12月3日，LH2601收于11490元/吨 ，涨幅0.31% [6] - 供应端出栏持续释放，规模猪企12月计划出栏量环比增加，市场供应宽松，对价格形成压制；需求端，国内气温下降推动猪肉消费边际回暖，但整体进度偏慢，尚未形成规模性消费支撑；目前生猪市场供强需弱，后市建议关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及腌腊消费推进进度 [6] 棕榈油 - 12月3日，主力合约继续减仓上行，但午后冲高回落，收盘价8730，较前一天涨0.11% [6] - 11月马来西亚棕榈油出口下降，库存激增至六年多以来的最高水平，较上月猛增10%至271万吨，比一年前增加了47% [6] 沪铜 - 沪铜主力2601合约12月3日开盘89100元/吨，盘中最高89450元/吨、最低88550元/吨，最终收于89210元/吨，成交量125980手，持仓量223978手，分别减少17325手和1628手 [6] - 供应端，国内头部铜冶炼厂计划2026年减产10%以上，智利铜矿对欧美韩等地区长单溢价大幅提升，推高全球铜贸易成本；需求端，新能源领域需求保持韧性，但线缆、家电、地产等传统领域需求低迷，下游仅维持刚性采购；宏观上，美联储潜在鸽派继任人上位，市场降息预期升温；供应短缺对铜价提供支撑，但价格能否持续回升仍存不确定性，需关注后续需求表现 [6][7] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘13795元/吨，棉花库存较上一交易日增加90 [7] 原木 - 原木2601周三开盘771、最低766、最高771.5、收盘767、日减仓59手 [7] - 12月3日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平；供需关系无太大矛盾，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 12月3日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.19%，收盘价为799.5元 [7] - 本期铁矿发运量环比增加，到港量有所回落，港口库存再度累库，钢厂盈利率持续收窄，原料采购节奏放缓，铁水产量延续下降趋势，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 12月3日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.41%，收盘价为2952元 [7] - 12月国内炼厂沥青排产计划环比下降，库存维持去库，道路施工终端需求持续走弱，中下游采购谨慎，弱基本面延续，短期沥青价格震荡运行 [7] 钢材 - 12月3日，rb2601收报3169元/吨，hc2601收报3319元/吨 [7] - 随着淡季深入，下游对高价资源采购谨慎，后半周钢市成交趋弱；钢厂检修减产数量增多，对原燃料价格有一定抑制，钢市供需压力暂时不大，部分地区建筑钢材规格仍存在短缺情况；短期钢价窄幅调整运行 [7] 氧化铝 - 12月3日，ao2601收报2636元/吨 [7] - 氧化铝未出现大规模实质性减产，且进口窗口持续开启；需求端，电解铝运行产能变化不大，企业多执行长单，消费刚性，氧化铝供应过剩局面延续；未来两个月大量仓单到期，或进一步压制价格；现货市场上，持货商以出货回笼资金为主，下游电解铝企业采购谨慎，市场交投氛围平淡，以刚需成交为主 [7] 沪铝 - 12月3日，al2601收报于21940元/吨 [7] - 需求方面，12月处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但未大幅下滑，需求韧性凸显，上周铝型材、铝线缆以及原生和再生铝合金板块开工表现均有不同程度回暖，整体开工率环比提升0.4个百分点至62.3%；库存方面，进入12月上旬，受铝价二次冲高的影响，市场出库节奏有所放缓，库存下降空间受限，当前库存处于近三年同期高位水平，对市场形成较大的库存压力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月2日A股三大指数集体回调，沪深两市成交额缩量；各期货品种表现不一，焦炭加权指数反弹、焦煤加权指数震荡整理，郑糖受美糖影响走低，胶期价震荡反弹后夜盘走低，豆粕期价震荡，生猪市场供强需弱，棕榈油期价反弹，沪铜弱势，棉花库存增加，铁矿石震荡收涨，沥青震荡下跌，原木关注移仓换月和现货支撑，钢材震荡偏强后高位成交下滑，氧化铝供需过剩，沪铝高位震荡 [1][2][3][5] 各品种情况总结 股指期货 - 12月2日A股三大指数集体回调，沪指跌0.42%收报3897.71点，深证成指跌0.68%收报13056.70点，创业板指跌0.69%收报3071.15点，沪深两市成交额15934亿，较昨日缩量2805亿 [1] - 沪深300指数12月2日回调整理，收盘4554.34，环比下跌22.15 [2] 焦炭 焦煤 - 12月2日焦炭加权指数持续反弹，收盘价1677.7，环比上涨35.6；焦煤加权指数震荡整理，收盘价1139.3元，环比上涨19.6 [2][3] - 焦炭供应维持增长，库存大幅累库，矿山精煤库存单周累库20.44%，焦厂焦炭库存单周累库9.91%；近期焦煤呈现弱基本面和强政策预期博弈状态，12月大型会议对煤焦供应端表述存在预期博弈 [4] - 临汾低硫主焦煤1580元/吨，乌海1/3焦煤1150元/吨，临汾一级冶金焦1915元/吨 ，日照准一级冶金焦1845元/吨 [4] - 2025年1 - 10月中国进口炼焦煤9886.90万吨，同比下降4.8%，10月进口量1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%；1 - 10月中国焦炭出口总量621.89万吨，同比降14.05%，10月出口72.74万吨，环比增34%，同比增49.92% [4] 郑糖 - 受供应前景以及技术面疲软打压美糖周一大幅下跌，受其影响郑糖2605月合约周二及夜盘震荡走低 [4] - 巴西中南部主产区11月上半月糖产量同比增长8.7%至98.3万吨，甘蔗压榨量达1880万吨，同比上升14.3%，糖厂用于制糖的甘蔗比例降至38.6% [4] 胶 - 因上一交易日跌幅较大受逢低买盘支持期价震荡反弹，因空头打压沪胶夜盘震荡小幅走低 [5] - 2025年10月全球天胶产量料增2.7%至149.6万吨，较上月增加1.7%；消费量料降4.2%至126万吨，较上月下降1.2%；前10个月累计产量料增2.6%至1190万吨，累计消费量料降1.8%至1268.4万吨；2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨 [5] 豆粕 - 12月2日CBOT大豆期价小幅收跌，南美大豆庞大产量预期抑制美豆需求炒作，巴西大豆播种面积达预期面积的89%，预计巴西大豆产量为1.772亿吨，阿根廷大豆播种率两成以上 [5] - 12月1日M2601收于3039元/吨，跌幅0.16%，目前大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存高位，现货供应宽松，主力资金移仓换月，豆粕期价维持震荡走势，后市关注南美天气和大豆到港量 [5] 生猪 - 12月2日LH2601收于11455元/吨 ，跌幅0.35%，短期市场生猪出栏量增加压制价格，需求端消费边际回暖但进度偏慢，市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏和腌腊消费进度 [5] 棕榈油 - 12月2日主力合约继续移仓反弹模式，期价短暂低开后快速拉升，收盘价8720，较前一天涨0.79%，预计马来西亚11月1 - 30日棕榈油出口量较上月同期减少39.21% [5] 沪铜 - 沪铜主力2601合约高开低走，期现与内外盘联动走弱，交投活跃度降温，收于88920元/吨，因美联储偏鹰派表态支撑美元走强抑制铜需求、传统需求疲软，供应端利好难对冲压力 [6] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13720元/吨，棉花库存较上一交易日增加96张，新疆棉花收购基本结束，加工高峰期商业库存快速增长，高于去年同期 [6] 铁矿石 - 12月2日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅0.5%，收盘价800.5元，本期铁矿发运量环比增加，到港量回落，港口库存累库，进入淡季铁水产量下降，短期价格震荡 [6] 沥青 - 12月2日沥青2601主力合约震荡下跌，跌幅2.41%，收盘价2916元，12月国内炼厂沥青排产计划环比下降，库存去库，需求淡季，中下游采购谨慎，价格震荡运行 [6] 原木 - 12月2日原木2601开盘767.5、最低767.5、最高774.5、收盘769.5、日减仓1151手，关注移仓换月和现货端支撑，山东3.9米中A辐射松原木现货价格740元/方，较昨日下调10元每方，江苏4米中A辐射松原木现货价格750元/方，较昨日持平 [6][7] 钢材 - 12月2日rb2601收报3169元/吨，hc2601收报3325元/吨，十大城市新房成交面积环比增长10%，同比下降38%，房地产市场低位运行，部分地区基建赶工，需求有韧性，供给端有收缩预期，钢材库存或下降，钢价震荡偏强后高位成交下滑 [7] 氧化铝 - 12月2日ao2601收报2670元/吨，氧化铝供需过剩，国内产能高位，进口氧化铝到港，新疆库容饱和，仓单到期加剧失衡，需求端平淡，现货市场交投冷清，短期关注环保限产复产情况 [7][8] 沪铝 - 12月2日al2601收报于21910元/吨，前期铝价高位抑制效应缓解，部分延后需求释放，下游消费需求逐步修复，近期铝价受宏观情绪提振和基本面改善支撑，高位震荡运行 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月1日A股三大指数集体上涨，沪深两市成交额放量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受不同因素影响，部分品种后续需关注相关变量或面临一定风险 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 12月1日A股三大指数集体上涨，沪指收复3900点，沪指涨0.65%收报3914.01点，深证成指涨1.25%收报13146.72点，创业板指涨1.31%收报3092.50点，沪深两市成交额18739亿，较上一交易日放量2881亿 [1] - 沪深300指数12月1日强势，收盘4576.49，环比上涨49.82 [2] 焦炭 焦煤 - 12月1日焦炭加权指数超跌反弹，收盘价1670.4，环比上涨48.8；焦煤加权指数宽幅震荡，收盘价1136.8元，环比上涨31.1 [2][3] - 焦炭吨焦平均利润好转开工回升供给增加，需求端铁水日均产量下滑刚需走弱，投机性需求受煤价和钢价影响走弱，港口价格补跌，上游累库，港口去库，下游累库，总库存基本持平 [4] - 焦煤山西中硫主焦1399环比-2，蒙5原煤974环比-16，矿山年底有季节性减产预期，蒙煤口岸通关受影响，海漂煤到港仍在高位 [4] 郑糖 - 受美糖上升与现货报价下调等因素影响，郑糖2605月合约12月1日窄幅震荡小幅收高，夜盘探底回升小幅收高 [4] - 泰国新榨季12月1日启动，本榨季甘蔗产量预计恢复至9500万至1.05亿吨，得益于气候改善和种植面积扩大 [4] 胶 - 受日本央行总裁评论打压，日胶12月1日大幅下跌，沪胶震荡走低，夜盘窄幅震荡小幅收高 [4] - 前10个月越南天然橡胶、混合胶合计出口145.7万吨，较去年同比降3.5% [4] 棕榈油 - 12月1日主力合约进入次交割月开启移仓模式，期价上行遇阻后震荡，主力合约P2601收盘价8652，较前一天涨0.30% [5] - 11月1 - 30日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.09%，出油率环比上月同期增加0.36%，产量环比上月同期减少0.19% [5] 豆粕 - 12月1日CBOT大豆期价高位回落，当周美国大豆出口检验量为920,194吨处于预估区间下端，对中国出口检验为0 [5] - 巴西大豆种植面积达89%低于去年同期，降雨不均影响长势，种植进度偏慢，市场担忧产量 [5] - 国内12月1日M2601收于3039元/吨跌幅0.16%，大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存高位，现货供应宽松，南美天气扰动和中美采购为期货提供底部支撑，后市关注南美天气和大豆到港量 [5] 生猪 - 12月1日LH2601收于11495元/吨涨幅0.26% [5] - 能繁母猪存栏量正常，年末规模猪企集中出栏和前期压栏猪出栏增加供应压力，需求端消费边际回暖但进度偏慢，市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏、猪企出栏节奏和腌腊消费进度 [5] 沪铜 - 12月1日沪铜主力2601合约收盘89280元/吨，涨幅2.37%，成交量和持仓量增加，资金涌入多头情绪高涨 [5] - 宏观面利好，美联储12月降息概率大增，市场流动性宽松预期强，美元走弱，国内11月制造业改善，供应端紧张，智利产量下降，国内计划减产，铜精矿加工费低迷，全球铜库存低位，沪铜重心上移，但需警惕高价抑制需求和宏观数据变动风险 [5][6] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘13785元/吨，棉花库存较上一交易日减少6张，2025年新疆产量704.7万吨，同比增加12.2% [6] 原木 - 12月1日原木2601开盘763、最低761.5、最高767、收盘766.5、日减仓273手 [6] - 山东和江苏辐射松原木现货价格持平，供需无大矛盾，后续关注现货价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪 [6] 铁矿石 - 12月1日铁矿石2601主力合约震荡上涨，涨幅1.14%，收盘价801元，发运量回落，到港量增加，港口库存累库，淡季铁水产量下降，短期价格震荡 [6] 沥青 - 12月1日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅0.44%，收盘价2990元，12月炼厂排产计划下降，库存去库，需求淡季，中下游刚需采购，基本面平淡，短期价格震荡 [6] 钢材 - 12月1日rb2601收报3134元/吨，hc2601收报3327元/吨，上周建材钢厂检修产线规模扩大，沙钢等12月上旬出厂价持平 [6] - 淡季需求有韧性，预期钢厂检修减产增加，供需压力不大，黑色期货上涨带动市场情绪，短期钢价震荡偏强 [6] 氧化铝 - 12月1日ao2601收报2677元/吨，氧化铝供需过剩逻辑延续，上行压力大，国内产能高，进口窗口开启，新疆库容饱和，仓单到期加剧失衡，需求平淡，现货市场负反馈，买卖双方观望，成交谨慎 [6] 沪铝 - 12月1日al2601收报21865元/吨，周内铝棒库存稳中下降、地区分化，部分板块开工率微涨，车企年末冲量带动部分领域稳健，但建筑行业低迷，短期铝价高位震荡，需求转淡，铝水转化率有回落压力，后续关注库存表现 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月28日A股三大指数集体上涨，沪深300指数震荡趋强，焦炭、焦煤加权指数弱势，各期货品种受不同因素影响呈现不同走势，多数品种短期价格震荡，需关注各品种的供需、政策、天气等因素变化[1][2][3] 各品种情况总结 股指期货 - 11月28日A股三大指数集体上涨，沪指涨0.34%收报3888.60点，深证成指涨0.85%收报12984.08点，创业板指涨0.70%收报3052.59点，沪深两市成交额15858亿，较昨日缩量1240亿 [1] - 11月28日沪深300指数震荡趋强，收盘4526.66，环比上涨11.26 [2] 焦炭、焦煤 - 11月28日焦炭加权指数弱势，收盘价1623.1，环比下跌30.5；焦煤加权指数弱势依旧，收盘价1107.4元，环比下跌11.4 [2][3] - 焦炭方面，国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，钢材供需过剩，现货暂稳，原料煤回调，供应略有回升，铁水高位，需求有支撑 [4] - 焦煤方面，中央安全生产巡查影响产量，发改委要求保供稳价，产量维持低位但进口增加，供需趋向宽松；山西吕梁部分煤矿停产，供应扰动频繁，下游观望，成交低迷，进口蒙煤市场情绪偏弱 [4] 郑糖 - 因假期美糖交易时间短且期价窄幅震荡小幅收高，郑糖2601月合约震荡小幅走低 [4] - 印度甘蔗产量预计达4.75614亿吨，较上年增加2100.3万吨 [4] 胶 - 11月28日夜盘沪胶波动不大震荡整理小幅收低 [5] - 截至11月28日，上海期货交易所天然橡胶库存85882吨环比+7207吨，期货仓单41400吨环比+1800吨；20号胶库存55742吨环比+1915吨，期货仓单51307吨环比+1108吨 [5] 豆粕 - 国际市场多空交织，中美大豆贸易推进，累计采购近300万吨，巴西大豆生长受降雨影响，阿根廷播种受干旱拖累 [5] - 国内市场11月28日M2601收于3044元/吨，跌幅0.36%，大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存高位，供应宽松；需关注南美天气和大豆到港量 [5] 生猪 - 11月28日LH2601收于11465元/吨，跌幅1.04% [5] - 能繁母猪存栏正常，年末规模猪企集中出栏，生猪出栏量增加，需求端消费回暖但进度慢，市场供强需弱，需关注能繁母猪存栏、出栏节奏和腌腊消费进度 [5] 沪铜 - 上周铜价受美国经济数据和供应端支撑，国内社库回落，继续偏强震荡 [5] 原木 - 11月28日原木2601开盘765、最低760.5、最高769、收盘765、日减仓359手 [5] - 山东、江苏辐射松原木现货价格持平，关注现货端价格、进口数据、库存变化和宏观预期 [6] 铁矿石 - 11月28日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅0.19%，收盘价794元 [6] - 铁矿发运量回落，到港量增加，港口及钢厂库存回落，淡季铁水产量下降，价格震荡 [6] 沥青 - 11月28日沥青2601主力合约震荡收跌，跌幅0.73%，收盘价2996元 [7] - 12月炼厂沥青排产环比下降，库存去库，需求淡季，中下游刚需采购，价格震荡 [7] 棉花 - 11月28日夜盘郑棉主力合约收盘13770元/吨，库存较上一交易日增加26张 [7] - 南疆地区机采棉收购价6.2 - 6.3元/公斤，下游企业随用随采 [7] 钢材 - 螺纹钢价格小幅回升，依托建筑赶工需求和成本支撑，华东、华南部分基建项目赶工带动采购量改善 [7] - 钢市呈现“宏观预期”与“产业承压”格局，宏观氛围偏暖，产业淡季特征显著，钢价面临现实压力 [7] 氧化铝 - 原料端海外几内亚发运影响削弱，进口和库存将回升，供给充足 [7] - 供给方面产业供给偏多，冶炼厂临近成本线或减产，供给量级收敛；需求方面电解铝产能回落但消费有韧性，基本面供给略减需求暂稳 [7] 沪铝 - 原料端氧化铝供给偏多价格低，电解铝冶炼利润好 [7] - 供给端冬季环保和季节性需求影响，产量小幅度走弱；需求端下游进入淡季，需求结构性分化，整体成交局部活跃、整体平稳，基本面供需两端小幅回落，库存或累积 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月27日多个期货品种进行分析，涵盖股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、生猪、豆粕、棕榈油、沪铜等品种，阐述价格走势、影响因素及后市关注要点 [1][2][3][4] 根据相关目录分别总结 股指期货 - 11月27日A股三大指数冲高回落，沪指涨0.29%收报3875.26点，深证成指跌0.25%收报12875.19点，创业板指跌0.44%收报3031.30点，沪深两市成交额17098亿，较昨日缩量736亿 [1] - 沪深300指数11月27日窄幅震荡，收盘4515.40，环比下跌2.22 [2] 焦炭 焦煤 - 11月27日焦炭加权指数弱势整理，收盘价1652.3，环比上涨0.3；焦煤加权指数弱势，收盘价1114.0元，环比下跌0.6 [2][3] - 港口焦炭现货市场报价下跌，焦企成本改善，部分高负荷生产，厂内库存有累积趋势但整体中低位；钢厂开工维持，日均铁水产量稳定，盈利能力不佳，高炉检修范围扩大 [4] - 山西临汾地区主焦煤下调90元至1580元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤1000元/吨价格跌8，蒙3精煤1110元/吨涨3；因事故停产煤矿复产，炼焦煤供应紧张缓解，焦企采购谨慎，贸易商减少参与，煤矿出货压力显现 [4] 郑糖 - 美糖期货周三收高，郑糖2601月合约受美糖反弹、现货报价上调及空头平仓影响，周四及夜盘震荡小幅收高 [4] - 咨询机构StoneX表示2025/26年度全球糖供应料过剩370万吨，为2017/18年度以来最大；2025/26年度巴西甘蔗产量预期维持在6.59亿吨，中南部地区贡献6.036亿吨；美国农业部预计菲律宾当前作物年度原糖产量持稳在209万吨，较政府预估高出9% [4] 胶 - 受泰国强降雨和积水预警及资金炒作天气题材影响，沪胶周四及夜盘震荡走高；泰国南部严重洪水或导致橡胶产出损失多达90,000吨 [6] - 10月全球轻型车经季节调整年化销量为9,600万辆/年，达年内第二高水平，当月销量同比增长2.9%达819万辆，1 - 10月累计销量增长5%达7,500万辆 [6] 生猪 - 11月27日，LH2601主力合约收于11585元/吨，涨幅0.39% [6] - 能繁母猪存栏量超正常水平，生产效率提升，新生仔猪量维持高位，规模场年末集中出栏意愿强，供应端压力大；国内气温下降提振部分消费需求，传统腌腊周期开启但进度慢，未形成规模需求，市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏变化和规模猪企出栏节奏 [6] 豆粕 - 11月27日，美豆市场休市一天，中美大豆贸易有序推进，中方自10月底累计采购美豆接近200万吨；巴西大豆种植率81%低于去年同期，降雨不规律引担忧，阿根廷大豆播种初期；美国农业部预估巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨 [6] - 11月27日，M2601主力合约收于3055元/吨，涨幅1.33%；油厂压榨量维持高位，豆粕库存充足，国内远期供应形势好转，期价单边驱动不足，后市关注南美产区天气和大豆进口情况 [6] 棕榈油 - 11月27日，棕榈油期价触底反弹后继续震荡上行，主力合约P2601收盘价8528，较前一天涨1.04% [6] - 船运调查机构SGS数据显示，预计马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为583574吨，较上月同期减少40.77% [6] 沪铜 - 沪铜主力2601合约呈上行态势，开盘87200元/吨，收盘86990元/吨，较前一交易日上涨300元，涨幅0.35%，持仓量增至210684手，成交量95318手；国际铜同步走强，LME铜报10932美元/吨，创近6个月新高 [6] - 供应端，国内5家冶炼厂集中检修影响产量4.8万吨，铜精矿TC低位、上期所库存减少超2万吨，印尼Grasberg铜矿事故扰动，供应偏紧格局强化；需求端，新能源车、AI算力基建、特高压等领域刚需坚挺；宏观面，美联储12月降息预期（概率超80%）压制美元，人民币升值降低进口成本，支撑铜价，但铜价高位下游畏高情绪或限制涨幅，降息落地不确定性有抑制 [7] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13710元/吨，棉花库存较上一交易日增加65张；11月26日新疆地区机采棉收购均价为6.18元/公斤，下游企业随用随采 [7] 原木 - 原木2601周四开盘764、最低764、最高767.5、收盘765、日增仓106手；11月27日山东、江苏中A辐射松原木现货价格均为750元/方，较昨日持平 [7] - 供需关系无太大矛盾，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 11月27日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.44%，收盘价为799.5元 [7] - 本期铁矿发运量回落，到港量环比增加，港口及钢厂库存均回落，进入淡季钢厂检修增加，铁水产量下滑，处于季节性减产趋势，短期价格震荡 [7] 沥青 - 11月27日沥青2601主力合约震荡下跌，跌幅为1.41%，收盘价为3007元 [7] - 12月国内炼厂沥青排产计划环比下降，库存维持去库，需求进入淡季，下游终端需求释放有限，基本面平淡，短期价格震荡 [7] 钢材 - 11月27日，rb2601收报3093元/吨，hc2601收报3293元/吨 [7] - 本周螺纹钢产量回落，表观消费量下降，库存去化；宏观面偏稳，市场供需双弱，情绪驱动价格反弹但持续性待验证，近期需求转弱，价格上行动力不足 [7] 氧化铝 - 11月27日，ao2601收报2720元/吨 [7] - 北方启动环保监察针对矿端，氧化铝厂有阶段检修但未规模减产；新疆仓库库容接近满仓，社会库存小幅增加，下游原料备货积压，压制价格；现货市场价格低位企稳，持货商出货意愿强，下游刚需交易乏力，交投低迷 [7] 沪铝 - 11月27日，al2601收报于21500元/吨 [7] - 宏观面市场情绪修复，美联储12月降息概率提升改善资金流动预期，有色金属偏强震荡；需求谨慎，铝价区间运行，下游及终端接货一般；板带箔、工业材等领域表现稳健，铝棒、铝杆等需求一般；铝厂运行良好，产能运行高位，铝水比窄幅下滑，部分铝厂铸锭增加，现货供应波动不大，社会库存降低 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月26日A股三大指数涨跌不一 沪深两市成交额小幅缩量 各期货品种表现不一 部分品种受宏观、供需等因素影响价格有波动 市场多处于震荡走势 部分品种后市需关注相关因素变化 [1][2][3][4][5][6][7][8] 各品种情况总结 股指期货 - 11月26日沪指跌0.15%收报3864.18点 深证成指涨1.02%收报12907.83点 创业板指涨2.14%收报3044.69点 沪深两市成交额17833亿 较昨日小幅缩量288亿 [1] - 沪深300指数11月26日震荡趋强 收盘4517.63 环比上涨27.22 [2] 焦炭 焦煤 - 11月26日焦炭加权指数震荡趋弱 收盘价1662.8 环比下跌22.4 [2] - 11月26日焦煤加权指数弱势震荡 收盘价1124.9元 环比下跌10.4 [3] - 焦炭四轮提涨落地 韩国加征反倾销关税 本期铁水产量236.28 -0.60万吨 焦炭总库存偏高 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利19元/吨 [4] - 唐山蒙5精煤报1550 折盘面1330 发改委发布电煤保供通知 盘面预期走弱 矿山产能利用率连续两周回升 洗煤厂精煤库存连续3周增加 总库存有季节性回升趋势 [4] 郑糖 - 美糖周二窄幅震荡小幅收高 受新糖上市量增加等影响 郑糖2601月合约周三震荡小幅走低 夜盘震荡整理小幅收高 [4] - 巴西中南部地区11月上半月糖产量预计较上年同期增长18.9%至107.5万吨 美国2025/26榨季食糖总产量预计为931.9万短吨 [4] 胶 - 因短线跌幅较大 沪胶周三震荡整理小幅收低 夜盘波动不大整理小幅收高 [4] - 泰国南部多地强降雨 超1300万莱橡胶种植园受影响 橡胶产量损失超2万吨 泰国前10个月天然橡胶、混合胶合计出口364万吨 同比增5.8% [4][5] 棕榈油 - 11月26日棕榈油期价跌势暂缓 主力合约P2601K线收阳 收盘价8440 较前一天涨0.96% [5] - 2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期分别增加3.34%、0.41%、5.49% [5] 生猪 - 11月26日LH2601主力合约收于11540元/吨 涨幅1.1% [5] - 能繁母猪存栏量超正常水平 新生仔猪量维持高位 规模场年末集中出栏意愿强 压制期货价格 国内气温下降提振部分消费需求 但整体进度慢 市场供强需弱 后市关注能繁母猪存栏变化和规模猪企出栏节奏 [5] 豆粕 - 11月26日CBOT大豆小幅收涨 M2601主力合约收于3015元/吨 涨幅0.07% [5] - 中美大豆贸易有序推进 市场等待美国援助计划落地 巴西11月大豆出口量预计达440万吨 油厂压榨量高位 豆粕库存充足 中国进口美豆使远期供应好转 下游囤货谨慎 油厂挺粕动力不足 后市关注南美产区天气和大豆进口情况 [5] 沪铜 - 沪铜主力合约窄幅偏强震荡 开盘86750元/吨 收盘86590元/吨 微涨0.20% 成交107213手 持仓204728手 [5] - 宏观面美联储鸽派信号强化12月降息预期 人民币升值降低进口成本 供应端矿端紧张 国内冶炼厂检修影响产量 上期所库存周降21183吨 需求端新兴领域刚需支撑 下游逢低采购意愿回暖 [6] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘13645元/吨 棉花库存较上一交易日减少2张 [6] - 11月26日新疆地区机采棉收购价为6.07 - 6.1元/公斤 [6] 原木 - 原木2601周三开盘764、最低762、最高768.5、收盘765、日增仓336手 [6] - 山东、江苏4米中A辐射松原木现货价格750元/方 较昨日持平 原木库存升至三个月高位 供需矛盾不大 后续关注现货端价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪 [7][8] 铁矿石 - 11月26日铁矿石2601主力合约震荡收涨 涨幅0.19% 收盘价797元 [8] - 本期铁矿发运量回落 到港量环比增加 港口及钢厂库存均回落 进入淡季钢厂检修增加 铁水产量下滑 短期铁矿价格震荡 [8] 沥青 - 11月26日沥青2601主力合约震荡收跌 跌幅0.56% 收盘价3043元 [8] - 12月地炼沥青排产量环比下降 库存去库 出货量小幅增加 但下游终端需求受天气影响释放有限 基本面平淡 短期价格震荡 [8] 钢材 - 11月26日rb2601收报3099元/吨 hc2601收报3304元/吨 [8] - 需求端面临季节性萎缩与结构性疲软双重挑战 冬季户外施工难度大 终端项目赶工期力度小于往年 房地产数据偏弱拖累螺纹钢消费 基建投资不足以对冲地产下滑影响 建筑钢材刚需季节性回落 投机需求观望 市场成交或量价齐缩 [8] 氧化铝 - 11月26日ao2601收报2720元/吨 [8] - 近期电解铝少量招标压价 现货市场成交清淡 持货商出货 市场货源流通增多 近两日期货价格跌幅大 若仓单货源流入市场 供应压力增大 现货价格或走低 [8] 沪铝 - 11月26日al2601收报于21455元/吨 [8] - 供应端运行平稳 下游铝水消纳能力一般 淡季铝水比回落 部分铝厂铸锭增加 铝锭供应良好 社会库存或继续窄幅续跌 需求端表现一般 铝价震荡 贸易商及下游接货谨慎 分领域看 板带箔、工业材等领域表现稳健 铝棒、铝杆等需求一般 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月25日A股三大指数集体走强，沪深两市成交额放量 ；各期货品种表现不一，焦炭期货价格受提涨落地和需求支撑影响，焦煤期货价格受供给预期变化影响，郑糖震荡小幅走高，沪胶震荡下跌，棕榈油领跌油脂品种，生猪市场供强需弱，豆粕国内外市场有不同表现，沪铜受宏观和供需因素支撑，棉花、铁矿石、沥青、原木、钢材、氧化铝、沪铝等期货价格也呈现各自的走势和影响因素 [1][2][3][4][5][6][8][9] 各品种情况总结 股指期货 - 11月25日A股三大指数集体走强，沪指涨0.87%收报3870.02点，深证成指涨1.53%收报12777.31点，创业板指涨1.77%收报2980.93点，沪深两市成交额18121亿，较昨日放量844亿 [1] 沪深300指数 - 11月25日震荡整理，收盘4490.40，环比上涨42.36 [2] 焦炭 焦煤 - 11月25日焦炭加权指数区间震荡，收盘价1686.4，环比上涨15.9；焦煤加权指数弱势整理，收盘价1127.1元，环比下跌4.5 [2][3] - 焦炭第四轮提涨落地，吨焦利润改善，焦企开工稳定，钢厂铁水日均产量小幅增加，短期内对原料需求有支撑；焦煤近期煤矿产量小幅增加但整体仍在低位，蒙煤通关维持高位，矿山精煤库存低位，年底煤矿安全监管加强等因素制约产量释放，供给有收缩预期，短期内发改委要求供暖季加强煤炭生产，供给或将增加 [4] 郑糖 - 美糖周一收盘小幅上涨延续震荡，受美糖反弹与现货报价止稳等因素影响，郑糖2601月合约周二震荡小幅走高，夜盘波动不大窄幅震荡小幅收高；泰国预计2025/26年度甘蔗压榨量超9300万吨，巴西糖厂提前结束甘蔗收割，乙醇库存比去年同期低20%，印度糖厂争取出口订单艰难 [4] 胶 - 受青岛港口总库存累库幅度环比扩大与年末季节性需求放缓等因素影响，沪胶周二震荡下跌，夜盘因空头打压震荡走低；截至11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.89万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.60%，保税区库存7.19万吨，增幅7.97%，一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84%；2025年前8个月美国进口轮胎累计19395万条，同比增加7.7% [4][5] 棕榈油 - 11月25日继续领跌油脂品种，盘面价格几乎回吐7月以来涨幅，主力合约P2601K线收阴，当日最高价8482，最低价8356，收盘价8360，较前一天跌1.48%；马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为987978吨，较上月同期减少16.4% [5] 生猪 - 11月25日，LH2601主力合约收于11415元/吨，涨幅0.13%；能繁母猪存栏量超正常水平，生产效率提升，新生仔猪量维持高位，规模场年末集中出栏意愿强，压制期货价格上行，国内气温下降提振部分猪肉消费需求，春节偏晚使腌腊消费及节日备货需求推迟，替代品效应冲击终端市场需求恢复节奏缓慢，生猪市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏 [5] 豆粕 - 国际市场11月25日CBOT大豆小幅收涨，中国上周购买158万吨美国大豆，本周一出口商向美国农业部报告向中国出口销售12.3万吨大豆，10月9日止当周美国当前年度大豆出口销售净增78.5万吨，较之前一周减少15%，当周美国大豆出口装船为69.28万吨，较之前一周减少4%，截至上周四巴西大豆种植率达到81%，低于去年同期的86%；国内市场11月25日，M2601主力合约收于3013元/吨，涨幅0.07%，油厂压榨量维持高位，豆粕库存充足，中美大豆贸易恢复后国内远期供应形势好转，下游囤货谨慎，油厂挺粕动力不足，后市关注南美产区天气、大豆进口情况 [5][6] 沪铜 - 沪铜主连收盘报86421元/吨，涨560元，涨幅0.65%，日内波动区间85940 - 86840元/吨，沪铜2601合约高开后震荡走强，对应沪铜连续合约收盘价86540元/吨，涨跌额490元；宏观上美联储降息预期升温，人民币小幅升值降低沪铜进口成本，为铜价提供金融层面支撑，供需端国内5家冶炼厂集中检修导致精炼铜供应收紧，电解铜库存下滑，新能源汽车等领域刚需支撑下游逢低点价采购需求；利好方面铜精矿现货市场供应紧张，矿端紧缺向电解铜传导预期未改，新能源与AI算力长期需求预期仍在，需警惕美联储降息预期波动、海外部分矿区复产、下游因高位价采购谨慎等因素 [6] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13615元/吨，棉花库存较上一交易日增加79张，11月25日新疆地区机采棉收购价为6.18 - 6.27元/公斤 [8] 铁矿石 - 11月25日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.51%，收盘价为794元，本期铁矿发运量有所回落，到港量环比增加，港口及钢厂库存均有回落，随着钢厂检修增加，铁水产量再度下滑，处于季节性减产趋势，短期铁矿价格震荡 [8] 沥青 - 11月25日沥青2601主力合约震荡上涨，涨幅为1.19%，收盘价为3068元，本期沥青供应量继续下降，库存维持去库，出货量小幅增加，但受天气影响下游终端需求释放有限，基本面平淡，短期沥青价格震荡 [8] 原木 - 原木2601周二开盘766.5、最低764.5、最高773.5、收盘764.5、日减仓24手，11月25日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，文华统计显示原木库存升至三个月高位，供需关系无太大矛盾，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [8][9] 钢材 - 11月25日，rb2601收报3106元/吨，hc2601收报3309元/吨，11月以来建材钢厂减产明显，近几周库存持续下降，市场情绪好，厂商挺价意愿强，在黑色期货上涨带动下短期钢价震荡偏强运行，但建材钢厂有小幅增产预期，需求仅是阶段性回暖，淡季难以持续好转，后期供需大体平衡，对钢价上涨无强力驱动 [9] 氧化铝 - 11月25日，ao2601收报2727元/吨，近期消费需求增长不显著，电解铝运行产能总体增量有限，无大规模减产情况下氧化铝过剩局面难以扭转，库存持续攀升，施压价格，今日现货市场成交清淡，持货商积极出货，下游企业仅按少量刚需采购，入场询价冷清且多持观望态度，交投僵持 [9] 沪铝 - 11月25日，al2601收报于21465元/吨，宏观面市场消息清淡，美联储12月继续降息概率提升后资金流动性预期改善，金属市场灵活反弹，基本面供应端运行良好，下游铝水消纳能力一般，铝水比窄幅下滑，部分铝厂铸锭增加，铝锭供应正常，社会库存或继续窄幅续跌，需求端表现温和，铝价维持当前区间震荡，贸易商及下游备货需求一般 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月24日A股三大指数集体小幅上涨，沪深两市成交额缩量，沪深300指数弱势震荡 [1][2] - 焦炭加权指数震荡整理，焦煤加权指数依旧弱势，焦炭供应环比增加但需求走弱，焦煤供应缓慢恢复但需求下滑 [2][3][4] - 郑糖2601月合约周一止稳反弹，巴西2025年甘蔗种植面积和产量预估有调整 [4] - 沪胶周一震荡收盘小幅收高，夜盘受库存累库消息影响震荡下跌，青岛港口总库存累库幅度环比扩大 [4][6] - 生猪市场供强需弱，LH2601主力合约收涨，后市关注能繁母猪存栏和规模猪企出栏节奏 [6] - 国际CBOT大豆期货收跌，国内豆粕市场因供给宽松承压回调，M2601主力合约收跌，后市关注南美产区天气和大豆进口情况 [6] - 棕榈油期货持续走低，全国重点地区棕榈油商业库存环比和同比均增加 [6] - 沪铜主力合约日内震荡收涨，价格高位震荡，受宏观情绪、矿端供应和需求等多空因素博弈影响 [6] - 铁矿石2601主力合约震荡收涨，短期价格震荡，发运量回升、到港下滑、库存回落、铁水产量下滑 [6] - 沥青2601主力合约震荡收涨，短期价格震荡，供应量下降、库存去库、出货量增加但终端需求释放有限 [6] - 原木2601关注现货端支撑，现货价格持平，库存升至三个月高位，关注现货价格、进口数据等因素 [7] - 郑棉主力合约夜盘收盘，棉花库存减少，新疆机采棉收购价公布，机采基本结束 [7] - 钢材市场供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿强，短期钢价震荡偏强但上涨空间受限 [7] - 氧化铝供应宽松格局短期难改，价格弱势运行，市场交投活跃度低 [7] - 沪铝基本面供应正常，社会库存窄幅续跌，需求端表现观望，不同领域需求有差异 [7] 各品种情况总结 股指期货 - 11月24日沪指涨0.05%收报3836.77点，深证成指涨0.37%收报12585.08点，创业板指涨0.31%收报2929.04点，沪深两市成交额17278亿，较上一交易日缩量2379亿 [1] - 沪深300指数11月24日收盘4448.05，环比下跌5.56 [2] 焦炭 焦煤 - 11月24日焦炭加权指数收盘价1675.5，环比上涨1.0；焦煤加权指数收盘价1129.6元，环比下跌14.9 [2][3] - 焦炭现货提涨落地，焦煤价格回调，行业利润好转，焦企开工率周环比小幅回升，供应增加；钢厂高炉开工率周环比再降，终端需求走弱，提产空间有限 [4] - 焦煤主产区个别煤矿产量释放受限，其他煤矿正常生产，上游开工率小幅回升，国内煤炭供应缓慢恢复；蒙煤通关放量；焦企焦煤库存升至历年同期偏高位，采购积极性下滑，钢厂铁水产量周环比再降，真实需求受打压 [4] 郑糖 - 11月24日受上周五美糖止稳与短线跌幅较大等因素影响，郑糖2601月合约止稳反弹，夜盘波动不大窄幅震荡小幅收高 [4] - 巴西地理与统计研究所预计巴西2025年甘蔗种植面积为941.3903万公顷，较上个月预估值上调0.6%，较上年种植面积增加2.1%，甘蔗产量预估为69992.9028万吨，较上个月预估值上调0.6%，较上年产量下降1.0% [4] 胶 - 11月24日沪胶波动不大呈现震荡走势收盘小幅收高，受青岛港口总库存累库幅度环比扩大消息影响夜盘震荡下跌 [4][6] - 截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.89万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.60%；保税区库存7.19万吨，增幅7.97%；一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84% [4][6] 生猪 - 11月24日LH2601主力合约收于11400元/吨，涨幅0.44% [6] - 能繁母猪存栏量超正常水平，新生仔猪量维持高位，规模场年末集中出栏意愿强，压制期货价格上行；国内气温下降提振部分猪肉消费需求，但腌腊消费及节日备货需求推迟，终端市场需求恢复缓慢，市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏变化和规模猪企出栏节奏 [6] 豆粕 - 11月24日国际CBOT大豆期货收跌，美国农业部证实上周中国购买超150万吨大豆，截止11月20日当周美国大豆出口检验量为799042吨处于市场预估区间下端，当周对中国大豆出口检验量为0吨，美国农业部11月供需报告预估巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨 [6] - 国内11月24日M2601主力合约收于3011元/吨，跌幅0.03%，油厂压榨量维持高位，豆粕去库节奏放缓，远期供应缺口担忧消失，远月基差承压回落，油厂挺粕动力不足；中美大豆贸易恢复后中国进口商采购美豆，国内远期供应形势好转，豆粕市场因供给宽松承压回调，后市关注南美产区天气和大豆进口情况 [6] 棕榈油 - 11月24日棕榈油期货持续走低，主力合约P2601K线收阴，当日最高价8546，最低价8450，收盘价8486，较前一天跌0.75% [6] - 截至2025年11月21日，全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨，环比上周增加1.39万吨，增幅2.13%；同比去年50.79万吨增加15.92万吨，增幅31.34% [6] 沪铜 - 11月24日沪铜主力合约开盘85680元/吨，收盘86030元/吨，涨跌额+160元，持仓量110483手、成交量61512手 [6] - 宏观情绪有所缓和，铜市矿端紧张担忧仍在，价格回落需求略有好转，供应端受印尼矿山停产等扰动维持偏紧，新能源需求提供支撑，但美联储降息预期反复、下游消费疲软，多空博弈下价格高位震荡 [6] 铁矿石 - 11月24日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.44%，收盘价为790.5元 [6] - 铁矿发运量继续小幅回升，到港环比继续下滑，港口及钢厂库存均有回落，铁水产量再度下滑，仍处于季节性减产趋势中，短期铁矿价格处于震荡走势 [6] 沥青 - 11月24日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.82%，收盘价为3060元 [6] - 沥青供应量继续下降，库存维持去库，出货量小幅增加，但受降温雨雪天气影响，下游终端需求释放相对有限，短期沥青价格呈现震荡运行 [6] 原木 - 11月24日原木2601周五开盘766、最低764、最高770、收盘768、日减仓1006手 [7] - 11月24日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，文华统计显示原木库存升至三个月高位，供需关系无太大矛盾，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘13620元/吨，棉花库存较上一交易日减少5张 [7] - 11月24日新疆地区机采棉收购价为6.18 - 6.27元/公斤，新疆棉花机采基本结束 [7] 钢材 - 11月24日，rb2601收报3089元/吨，hc2601收报3295元/吨 [7] - 当前钢厂效益较低，高炉铁水产量仍有下降预期，受期货市场提振上周钢材需求阶段性好转但淡季难持续，原燃料方面炼焦煤价格回调煤焦市场或偏弱运行，钢厂打压废钢价格，铁矿石价格相对坚挺，近期钢市供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿偏强，短期钢价震荡偏强但淡季需求疲弱上涨空间受限 [7] 氧化铝 - 11月24日，ao2601收报2736元/吨 [7] - 几内亚部分矿区复产困难，但北方采暖季减产预期待兑现，氧化铝供应宽松格局短期难改，10、11月价格弱势运行，下游加工开工率环比小幅下滑，电解铝企业采需不足，现货市场成交冷清，持货商出货回笼资金，买家刚需采购规模有限，市场交投活跃度低 [7] 沪铝 - 11月24日，al2601收报于21380元/吨 [7] - 基本面供应端运行稳健，下游铝水消纳能力一般，铝水比窄幅下滑，部分铝厂铸锭增加，铝锭供应正常，社会库存窄幅续跌，需求端表现观望，铝价运行中枢走低，贸易商及下游备货需求一般，板带箔、工业材领域需求稳健，建筑型材等领域需求平平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月21日A股三大指数集体重挫，沪深两市成交额放量，多品种期货价格有不同表现，各行业呈现不同供需格局与市场态势 [1][2][3][4] 各品种总结 股指期货 - 11月21日沪指跌2.45%收报3834.89点，深证成指跌3.41%收报12538.07点，创业板指跌4.02%收报2920.08点，沪深两市成交额19657亿，较昨日放量2575亿 [1] - 沪深300指数11月21日维持弱势，收盘4453.61，环比下跌111.34 [2] 焦炭 焦煤 - 11月21日焦炭加权指数弱势依旧，收盘价1658.8，环比下跌17.2；焦煤加权指数弱势震荡，收盘价1136.2元，环比下跌10.8 [2][3] - 焦炭行业利润不佳，供应收缩，需求端钢厂高炉小幅复产但终端需求走弱，各环节库存低位，现货提涨乏力；焦煤国内供应缓慢恢复，进口蒙煤通关量回升，焦企采购积极性下滑，钢厂铁水产量小幅回升 [4] 郑糖 - 美糖上周五延续震荡走势，期价窄幅震荡小幅收高，郑糖2601月合约上周五夜盘因空头打压震荡下跌；截至10月7日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权净空头头寸3861手，至142589手 [4] 胶 - 因空头打压沪胶上周五夜盘震荡走低；截至11月21日，上海期货交易所天然橡胶库存78675吨环比 -79463吨，期货仓单39600吨环比 -68871吨，20号胶库存53827吨环比 +302吨，期货仓单50199吨环比 +504吨 [4] 生猪 - 11月21日，LH2601主力合约收于11350元/吨，跌幅0.79%；10月能繁母猪存栏环比调减1.1%至3990万头，仍高于合理调控目标，新生仔猪量维持高位，规模场年末集中出栏意愿强压制期货价格，气温下降提振部分消费需求，腌腊及节日备货需求推迟，终端需求恢复慢，市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏和规模猪企出栏节奏 [4][5] 豆粕 - 国际市场11月21日CBOT大豆期货小幅收涨0.31%，美豆收割基本结束，美国农业部确认对华大豆销售超150万吨提供支撑，但10月2日止当周出口销售净增91.94万吨处于预测区间下端，受巴西廉价大豆竞争挤压；国内市场11月21日M2601主力合约收于3012元/吨，跌幅0.17%，短期进口大豆到港充足，豆粕库存接近百万吨高位待去库，国内远期供应好转，市场因供给宽松承压回调，后市关注南美产区天气和大豆进口情况 [5] 沪铜 - 沪铜市场整体弱震荡、持仓量缩减，供需端供应紧张与需求平淡博弈，短期维持高位震荡，中长期新能源与AI领域新增需求叠加全球铜矿供应刚性短缺，铜价中枢有上移空间，但短期警惕宏观政策变动及投机资金撤离波动 [5] 原木 - 原木2601周五开盘772、最低768、最高774.5、收盘768.5、日增仓896手；11月21日山东、江苏中A辐射松原木现货价格持平，10月原木进口量同比减少16.3%，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [5][6] 铁矿石 - 11月21日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅0.32%，收盘价785.5元；铁矿发运量小幅回升，到港环比下滑，港口及钢厂库存回落，铁水产量下滑，处于季节性减产趋势，短期价格震荡 [6] 沥青 - 11月21日沥青2601主力合约震荡收跌，跌幅0.46%，收盘价3009元；沥青供应量下降，库存去库，出货量增加，但受降温雨雪天气影响，下游终端需求释放有限，短期价格震荡 [6] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘13595元/吨，棉花库存较上一交易日减少1259张；11月21日新疆地区机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤；短纤价格周四夜盘下跌2点 [7] 钢材 - 宏观层面缺乏新刺激，美联储12月降息概率下降，国内政策真空期压制钢价上行，12月经济工作会议受关注，若有超预期政策或推动黑色系反弹；黑色金属市场处于供需再平衡阶段，价格已反映大部分利空因素，下行空间有限但上行驱动不足；12月下旬钢厂冬储需求入场，因库存同比偏高，补库需求提升但体量或不及去年，需跟踪政策动向及冬储节奏 [7] 氧化铝 - 基本面原料端几内亚雨季结束铝土矿发运增加，进口土矿将补足国内生产受限情况，原料供给或将充足；供给方面原料港口库存缓降，国内运行产能及开工高位，供给量偏多，现货价格影响冶炼厂利润，后续减产待观测；需求方面电解铝需求稳定但相对供给略显弱势，整体基本面供给偏多，需求暂稳 [7] 沪铝 - 基本面原料端氧化铝报价回落，冶炼厂利润好，生产积极；供给方面国内运行产能临近上限，开工及产能高位，电解铝供给维持高产；需求方面下游消费向淡季过渡，铝材开工或收敛，铝价回落缓解高价对下游抑制，现货成交情绪转暖，需求转弱得到一定缓解，整体基本面供给稳定，需求受淡季影响小幅转弱 [7]