报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][6][8] 报告的核心观点 - 短期内棉花内盘面临下游传导和内外价差压力，需警惕高位回调风险，中长期上涨空间取决于目标价格和减面积政策执行效果；白糖短中期或震荡筑底，整体下跌空间不大；纸浆短期走势预计震荡略偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘14675元/吨，较前一日变动-135元/吨，幅度-0.91%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15727元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差CF05+1052，较前一日变动+145；3128B棉全国均价15972元/吨，较前一日变动+2元/吨，现货基差CF05+1297，较前一日变动+137 [1] - 印度棉花协会报告显示，截至2025年12月31日，2025/26年度印度棉花产量调增13万吨，国内需求调增17万吨，出口下调5万吨，期末库存增加1万吨；与上一年度相比，期初库存增加36万吨，产量增加8万吨，进口增加15万吨，国内需求减少15万吨，出口减少5万吨，期末库存增加80万吨 [1] 市场分析 - 国际上，北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，但向上驱动不明，需关注销售情况 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，节前纱厂和贸易商备货积极，但下游订单下滑，成品走货慢，产业链库存上升；从年度看，下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产量和高消费预期，进口低位下供需偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5280元/吨，较前一日变动-19元/吨，幅度-0.36%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+80，较前一日变动+9；云南昆明地区白糖现货价格5215元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SR05-65，较前一日变动+4 [2] - 2025/26榨季截至1月12日，印度旁遮普邦已压榨超过1864.7万吨甘蔗，产糖171.2万吨，邦政府政策举措确保榨季如期启动，对未按时开工糖厂罚款促使产量创纪录 [3] 市场分析 - 原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，市场过剩；短期巴西收榨加快，印度出口难放量，泰国刚开榨，一季度贸易流紧平衡支撑原糖；中期全球过剩格局压制盘面，巴西和泰国新季供应释放后贸易流趋于宽松；长期市场预期26/27榨季巴西制糖比回落，泰国种植面积或缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面，国内食糖第三年增产，广西糖厂全面开榨，供应季节性增长，节前备货需求支撑糖价；进口端巴西配额外进口利润高，四季度进口供应压力大，糖浆数量未明显下降 [4][5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5436元/吨，较前一日变动-58元/吨，幅度-1.06%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5515元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP05+79，较前一日变动+23；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5090元/吨，较前一日变动-45元/吨，现货基差SP05-346，较前一日变动+13 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格由稳转弱，针叶浆部分市场价格下跌10 - 50元/吨，阔叶浆个别市场价格回落10 - 20元/吨，本色浆和化机浆市场价格暂稳 [6] 市场分析 - 供应方面，2025年底海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂停产，Joutseno纸浆厂准备减产 [7] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转；国内成品纸产能投产多，但终端有效需求不足，港口库存长期高位，12月港库小幅去库，下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂价格连续回调但本周去库尾盘价格反弹，短期内供需两旺，预计价格宽幅震荡并有回调风险，后续需关注下游消费对价值链传导的带动情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年1月15日，碳酸锂主力合约2605开于163840元/吨，收于163220元/吨，收盘价较昨日结算价变化-1.31%，成交量为431256手，持仓量为443942手，前一交易日持仓量452583手，基差为-3980元/吨，当日碳酸锂仓单27205手，较上个交易日变化47手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价156000 - 162000元/吨，较前一交易日变化-4000元/吨，工业级碳酸锂报价152000 - 159000元/吨，较前一交易日变化-4000元/吨，6%锂精矿价格2155美元/吨，较前一日变化-45美元/吨 [2] - 本周碳酸锂去库，现货库存为109942吨，环比-263吨，其中冶炼厂库存为19727吨，环比+1345吨，下游库存为35652吨，环比-888吨，其他库存为54300吨，环比-720吨 [2] 策略 - 当前多空分歧较大，下游储能需求火热，本周去库，但价格向电芯端传导不佳且处两年内高位，预计价格宽幅震荡并有回调风险，需关注下游消费对价值链传导的带动情况 [3] 单边、跨期、跨品种、期现、期权 - 短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗地缘局势放缓，油价涨势放缓，后续关注纯苯及苯乙烯基本面 [3] - 纯苯基本面有所改善，下游开工见底回升，但港口库存处于历史高位，需关注下游开工改善持续性，国内纯苯维持低位 [3] - 苯乙烯港口库存去库，开工恢复慢，下游开工有所回升，ABS库存压力逐步缓解 [3] - 策略上，EB2602、BZ2603谨慎逢低做多套保，基差及跨期、跨品种无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -113 元/吨（+19），华东纯苯现货 - M2 价差 -190 元/吨（+0 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 132 元/吨（+13 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 147 美元/吨（+16 美元/吨），FOB 韩国加工费 147 美元/吨（+17 美元/吨），美韩价差 155.0 美元/吨（-13.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 361 元/吨（+33 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 32.40 万吨（+0.60 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 100600 吨（-31700 吨），华东商业库存 59900 吨（-17400 吨），处于库存回建阶段 [1] - 纯苯下游己内酰胺开工率 77.17%（+2.95%），苯酚开工率 89.00%（+3.50%），苯胺开工率 73.26%（+11.95%），己二酸开工率 65.30%（-2.30%） [1] - 苯乙烯开工率 70.9%（-0.1%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 37 元/吨（+0 元/吨），开工率 54.05%（+7.34%） [2] - PS 生产利润 -233 元/吨（+30 元/吨），开工率 57.40%（-1.50%） [2] - ABS 生产利润 -779 元/吨（+0 元/吨），开工率 69.80%（+0.00%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -905 元/吨（-5） [1] - 酚酮生产利润 -829 元/吨（+87） [1] - 苯胺生产利润 1171 元/吨（+262） [1] - 己二酸生产利润 -873 元/吨（+45） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货价格有所松动，马士基官宣逐步加快恢复苏伊士运河通行；02合约估值逐步清晰；取消光伏等产品的增值税出口退税政策或对04合约淡季属性产生扰动，近期04合约波动预计放大；马士基恢复通过红海和苏伊士运河的航行的尝试将对更远月合约预期形成扰动；2月合约震荡，暂无套利策略 [1][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 截至2026年1月15日，集运指数欧线期货所有合约持仓61764.00手，单日成交46912.00手；EC2602合约收盘价格1719.00，EC2604合约收盘价格1202.70，EC2606合约收盘价格1421.80，EC2608合约收盘价格1524.90，EC2610合约收盘价格1111.00，EC2512合约收盘价格1351.00 [8] 现货价格 线上报价方面，不同船公司不同船期上海 - 鹿特丹价格有差异；马士基恢复苏伊士运河通行；12月及1月货量处年内较高位置；EC2602合约最后交易日为2026年2月9日，交割结算价格为1月26日、2月2日以及2月9日三期算术平均值；目前02合约估值逐步清晰，若WEEK6马士基价格下修至2200美元/FEU，最终2月合约交割结算价格或在1700点附近 [1][3][5][6] 集装箱船舶运力供应 静态供给上，截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计215.5万TEU；不同船型未来交付有预期，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027 - 2029年17000 + TEU船舶年度交付量均超40艘；动态供给上，1 - 3月各月周均运力及每周运力有数据，2月有4个TBN和6个空班，3月有4个空班和5个TBN [4][5] 供应链 丹麦航运巨头马士基当地时间周四表示，在地区安全形势趋于稳定后，将恢复通过红海和苏伊士运河的航行，重新启动航线服务MECL，计划于1月26日正式启动，首航船舶将从阿曼萨拉拉港出发 [3] 需求及欧洲经济 常规年份4月和10月是一年中运价最低月份；财政部和税务总局2026年1月8日联合发布公告，取消光伏等产品的增值税出口退税，或对相关产业发货节奏及船司定价策略产生扰动，需关注2、3月远东 - 欧洲货量及实际运价情况，04合约波动预计放大 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 单边策略下回购利率回落，国债期货价格震荡；套利策略关注2603基差回落；套保策略中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [9] - 经济指标（月度更新）显示，社会融资规模442.12万亿元，环比增加2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比增加0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI 50.10%，环比增加0.90%、变化率 +1.83% [10] - 经济指标（日度更新）表明，美元指数99.35，环比增加0.27、变化率 +0.27%；美元兑人民币（离岸）6.9625，环比减少0.005、变化率 -0.07%；SHIBOR 7天1.49，环比减少0.07、变化率 -4.19%；DR007 1.50，环比减少0.06、变化率 -4.11%；R007 1.68，环比增加0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M 1.60，环比减少0.01、变化率 -0.66%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比增加0.00、变化率 -0.66% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [13][16][19][22] 三、货币市场资金面概况 - 呈现Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [29][31][32] 四、价差概况 - 包含现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（3*T - TL）等图表 [37][39] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [41][43][48] 六、五年期国债期货 - 呈现五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [49][54] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [55][56] 八、三十年期国债期货 - 呈现三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [61][63]

报告行业投资评级 - 生猪策略中性 [3] - 鸡蛋策略谨慎偏空 [5] 报告核心观点 - 生猪现货价格窄幅震荡运行南北分化，北方震荡偏强南方偏弱，规模企业出栏趋势回升，二次育肥补栏使累库压力后移，屠宰量增幅有限，终端走货变化不大，需关注出栏情况 [2] - 全国鸡蛋现货价格稳定，产区偏强销区稳定，节前备货需求提振，食品加工企业囤货，购销情绪好，销区到货不足，库存无积压，低价区挺价看涨，需关注节前备货节奏对蛋价的拉动时间 [4] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2603合约11950元/吨，较前交易日变动 - 60元/吨，幅度 - 0.50% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格12.97元/公斤，较前交易日变动 + 0.01元/公斤，现货基差LH03 + 1020，较前交易日变动 + 70；江苏外三元生猪价格13.17元/公斤，较前交易日变动 - 0.03元/公斤，现货基差LH03 + 1220，较前交易日变动 + 30；四川外三元生猪价格12.77元/公斤，较前交易日变动 - 0.10元/公斤，现货基差LH03 + 820，较前交易日变动 - 40 [1] - 1月15日“农产品批发价格200指数”为128.19，比昨天上升0.09个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.74，比昨天上升0.15个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.00元/公斤，比昨天下降0.3%；牛肉65.70元/公斤，比昨天上升0.3%；羊肉62.84元/公斤，比昨天上升0.1%；鸡蛋7.81元/公斤，比昨天上升0.8%；白条鸡17.58元/公斤，比昨天下降1.1% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2603合约3066元/500千克，较前交易日变动 + 59元，幅度 + 1.96% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.27元/斤，较前交易日变动 + 0.00，现货基差JD03 + 204，较前交易日变动 - 59；山东地区鸡蛋现货价格3.60元/斤，较前交易日变动 + 0.00，现货基差JD03 + 534，较前交易日变动 - 59；河北地区鸡蛋现货价格3.33元/斤，较前交易日变动 + 0.09，现货基差JD03 + 264，较前交易日变动 + 31 [3] - 2026年1月15日，全国生产环节库存为0.27天，较昨日减0.10天，减幅27.03%。流通环节库存为0.48天，较昨日减0.10天，减幅17.24% [3] 图表 生猪相关图表 - 生猪主力期货价格、河南地区现货价格、四川地区现货价格、江苏地区现货价格、河南地区基差、四川地区基差、广东地区基差、统计局季度存栏量、统计局季度出栏量、生猪出栏均重、农村部能繁存栏量、能繁母猪淘汰数量、自繁自养养殖利润、外购仔猪养殖利润、重点企业鲜销率、重点企业日度屠宰量、屠宰企业开工率、冻品库容率 [6] 鸡蛋相关图表 - 鸡蛋期货主力合约、主产区均价、主销区均价、全国均价基差、山东地区鸡蛋现货基差、河北地区鸡蛋现货基差、蛋鸡养殖利润、蛋鸡养殖成本、生产环节库存可用天数、流通环节库存可用天数、广东地区到货量、北京地区到货量 [6]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏强，跨期 UR05 - 09 逢低正套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 尿素现货成交火爆厂家待发充足上调出厂价，因周末及下周部分地区雨雪天气本周整体收单尚可 [2] - 供应端 1 月部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加 [2] - 需求端冬腊肥和返青肥部分开始采购，淡储采购进行中，复合肥部分地区环保解除开工回升采购好转，三聚氰胺装置复产开工提升刚需采购 [2] - 农需工需好转，尿素企业出货加快，尿素厂内库存去库，港口库存小幅去库 [2] - 1 月 2 日印度 NFL 尿素进口招标收 26 家供货商 362 万吨投标，最低报价东海岸 CFR426.8 美元/吨、西海岸 424.8 美元/吨，较上一标涨 5 - 8 美元/吨，国际尿素市场情绪有所提振 [2] - 当前国内出口配额暂无新消息，后续持续关注出口动态、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 包含山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等相关内容 [4][5] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量 [4][5] 尿素生产利润与开工率 - 涵盖生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率 [4][5] 尿素外盘价格与出口利润 - 包括尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 CFR、尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB、尿素出口利润、盘面出口利润 [4][5] 尿素下游开工与订单 - 包含复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数 [4][5] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量 [4][5]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主，关注伊朗局势；跨期、跨品种、期现、期权策略暂无 [2] 报告的核心观点 - 近期LPG市场“外强内弱”，海外供应边际收紧、地缘局势升温，但醚后碳四与民用气价格倒挂压制PG盘面，仓单与交割博弈扰动市场；中期全球供过于求，市场内生性驱动有限，潜在上行风险来自地缘层面，需关注中东局势发展 [1] - 单边策略中性，短期观望，关注伊朗局势，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 市场分析 - 1月15日各地区价格：山东市场4430 - 4470元；东北市场3910 - 4150元；华北市场4230 - 4410元；华东市场4350 - 4550元；沿江市场4800 - 5080元；西北市场4200 - 4400元；华南市场4990 - 5100元 [1] - 2026年2月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷604美元/吨，跌3美元/吨，折合人民币4659元/吨，跌27元/吨；丁烷599美元/吨，跌3美元/吨，折合人民币4620元/吨，跌27元/吨 [1] - 2026年2月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷596美元/吨，跌3美元/吨，折合人民币4597元/吨，跌27元/吨；丁烷591美元/吨，跌3美元/吨，折合人民币4559元/吨，跌26元/吨 [1] - 近期外盘坚挺，PG盘面震荡偏强但上方阻力大，除非大规模断供否则难突破；因伊朗局势未持续升级，昨日盘面回落，现货大体持稳 [1] 策略 - 单边策略中性，短期观望为主，关注伊朗局势；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - LME暂停KZ和YP锌交割业务实际影响有限，当前LME库存中该品牌库存仅600吨且主要针对下游直接销售，待手续更新交割权限将重新放开 [4] - 下游消费逐步走入淡季，但社会库存累库幅度较缓，冶炼厂原料可用天数不高，短期TC难上涨，冶炼综合利润难以修复，1月产量仍存不及预期可能性，供给压力有望环比继续减少 [4] - 绝对估值偏低，长线宏观依旧利多，对消费依旧偏乐观，锌价即使受情绪扰动回调，回调空间也较为有限 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -14.32 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化840元/吨至25410元/吨，升贴水35元/吨；广东锌现货价较前一交易日860元/吨至25410元/吨，升贴水35元/吨；天津锌现货价较前一交易日840元/吨至25350元/吨，升贴水 -25 元/吨 [1] - 期货方面，2026 - 01 - 15沪锌主力合约开于24740元/吨，收于25090元/吨，较前一交易日500元/吨，全天成交502358手，持仓142972手，日内最高点25650元/吨，最低点24475元/吨 [2] - 库存方面，截至2026 - 01 - 15，SMM七地锌锭库存总量为11.84万吨，较上期变化 -0.05 万吨；LME锌库存为106700吨，较上一交易日变化 -25 吨 [3]

报告行业投资评级 - 豆粕行业：谨慎偏空 [3] - 玉米行业：中性 [6] 报告的核心观点 - 豆粕方面当前港口高库存延续供应充足，但市场对一季度大豆到港有担忧，叠加大宗商品普涨，价格偏强运行，不过巴西大豆丰产带来的供应压力是最大影响因素，需关注巴西大豆生长和美国农业部报告情况 [2] - 玉米方面深加工和饲料企业库存逐渐上升，目前按需采购但低于历史同期，春节临近后续有备货需求，需关注现货购销、进口以及谷物拍卖情况 [4] 各品种市场要闻与重要数据 豆粕和菜粕 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2740元/吨，较前日变动 -11元/吨，幅度 -0.40%；菜粕2605合约2283元/吨，较前日变动 -6元/吨，幅度 -0.26% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3170元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差M05 + 430，较前日变动 +21；江苏地区豆粕现货3070元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M05 + 330，较前日变动 +1；广东地区豆粕现货价格3080元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M05 + 340，较前日变动 +1；福建地区菜粕现货价格2500元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差RM05 + 217，较前日变动 -4 [1] - 近期市场资讯，巴西全国谷物出口商协会预计2026年1月份巴西大豆出口量373万吨，高于一周前预估的240万吨，较去年同期的112万吨增长233% [1] 玉米和玉米淀粉 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2295元/吨，较前日变动 +23元/吨，幅度 +1.01%；玉米淀粉2603合约2565元/吨，较前日变动 +22元/吨，幅度 +0.87% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C03 + 50，较前日变动 -23；吉林地区玉米淀粉现货价格2620元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS03 + 55，较前日变动 -22 [3] - 近期市场资讯，1月14日，阿根廷罗萨里奥谷物交易所将2025/26年度玉米产量预估从6100万吨上调至创纪录的6200万吨 [3]