报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 近期原油供应短期扰动不断，乌拉尔原油装船因检查延迟，阿塞拜疆原油出现有机氯化物污染问题，但拉美原油供应问题缓和 [2] - 油价短期区间震荡，中期适合空头配置，下行风险为美国放松伊朗石油制裁和宏观黑天鹅事件，上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁和中东冲突导致大规模断供 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格涨78美分，收于每桶66.03美元，涨幅1.2%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨67美分，收于每桶69.18美元，涨幅0.98%；SC原油主力合约收涨0.56%，报507元/桶 [1] - 俄罗斯预计几天内对燃油生产商实施汽油出口禁令 [2] - 俄罗斯联邦安全局向外国油轮发放许可证，为哈萨克斯坦石油出口恢复铺平道路 [2] - 伊朗总统对与以色列停火前景不乐观，已做好应对准备 [2] - 伊朗副外长表示与美国恢复核谈判需建立互信、承认德黑兰核权利以及保证不攻击伊朗 [2] - 截至7月23日当周，新加坡燃料油库存在上涨31.4万桶达到2369.9万桶的两周高点 [2] 投资逻辑 - 俄罗斯乌拉尔原油装船因增加检查手续延迟，水下检查或使乌拉尔从波罗的海出口面临更严重延误；阿塞拜疆原油出现有机氯化物污染问题，可能影响装船 [2] - 拉美原油供应问题缓和，厄瓜多尔两条原油管道将重启，特朗普考虑恢复雪佛龙在委内瑞拉作业的许可证，有助于委内瑞拉原油供应增长 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松伊朗石油制裁和宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁和中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 - 苹果行业投资评级为中性 [3] - 红枣行业投资评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 苹果基本面暂无突出矛盾，预计短期价格稳定，需关注新季早熟苹果上市交易情况 [3] - 红枣消费低谷期需关注新季生长异动，天气变化决定最终产量与质量 [6] 根据相关目录分别进行总结 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，苹果2510合约昨日收盘7969元/吨，较前一日涨13元/吨，幅度+0.16% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士价格3.95元/斤，较前一日持平；陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.80元/斤，较前一日持平 [1] - 近期市场资讯，苹果现货市场稳淡运行，库存旧季货源交易氛围一般，早熟果纸袋秦阳陆续上市交易，销区市场需求不佳 [1] 市场分析 - 昨日苹果期价收涨，库内余货不多，存储商出货意愿强，新季套袋数量略低于同期 [2] - 上周全国主产区走货速度环比变动不大，同比去年同期仍较慢，当前库存处于近五年低值 [2] - 产区方面，客商拿货积极性略有好转，整体去库较上周好转，但实际成交量有限 [2] - 销区方面，广东槎龙市场早间到车辆环比略减少，市场到车量仍处较低位置，终端消化略有放缓 [2] 策略 - 由于产地现阶段剩余库存处于低位，新产季产量预期较去年变化不大，预计短期价格维持稳定为主 [3] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，红枣2601合约昨日收盘10515元/吨，较前一日跌80元/吨，幅度-0.76% [4] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.70元/公斤，较前一日持平 [5] - 近期市场资讯，新疆灰枣主产区枣树进入生理落果阶段，关注末茬花补量及后期天气变化；河北崔尔庄市场到货基本售罄，广东如意坊市场暂未到货，现货价格暂稳 [5] 市场分析 - 红枣期货昨日收跌，库存缓慢下降，河北销区到货环比增多，下游阶段性补货有所增加 [6] - 红枣期货价格淡季后震荡下行，新季生长潜在隐患增加，坐果阶段生长情况可能带来行情机会 [6] - 高温天气尚未对红枣长势造成明显影响，前两周价格有所回落，短期陷入震荡 [6] 策略 - 由于当前处于年度消费低位，现货交易氛围清淡，库存高位，但新疆主产区灰枣处于坐果关键期，关注生理落果及高温天气变化 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价4485元/吨，较前一交易日涨49元/吨，幅度+1.10%；EG华东市场现货价4529元/吨，较前一交易日涨32元/吨，幅度+0.71%；EG华东现货基差58元/吨，环比-4元/吨 [1] - 工信部称十大重点行业稳增长工作方案将出台，EG投产超20年落后产能占比仅6.6%且大多停车或低负荷运行，影响有限；国家能源局核查通知使煤价上涨 [1] - 乙烯制EG生产利润为-44美元/吨，环比+1美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为97元/吨，环比+4元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存53.3万吨，环比-2.0万吨；隆众数据显示为47.5万吨，环比-1.9万吨；本周华东主港计划到港15.7万吨，预计下周初显性库存回升，隆众口径周内小幅累库 [2] - 供应端国内合成气制负荷回归高位，非煤计划外降负增多，海外供应恢复不如预期；需求端淡季终端库存高、备货意愿低，需求预期偏弱，7月下旬外轮到货压力增加 [2] - 单边短期在宏观政策释放下偏强，中期中性看待；跨期和跨品种无策略 [3] 各目录总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和基差，资料来源为隆众和CCF [6][7][9] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及总负荷和合成气制负荷，资料来源为同花顺、隆众和CCF [10][12][17] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR），资料来源为隆众 [18][20] 下游产销及开工 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷，资料来源为CCF [19][21][25] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量，资料来源为隆众和CCF [30][31][39]

报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [4][5] 报告的核心观点 - 近期橡胶主要走宏观逻辑，在估值不高且市场氛围偏暖带动下价格持续反弹，预计胶价延续反弹走势，后期关注宏观氛围转变、需求端实质改善程度；顺丁橡胶供应环比回升，自身供需偏弱，但合成橡胶价格低于天然橡胶使下游替换需求有支撑，后期关注上游丁二烯原料价格变化 [4][5] 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15245元/吨，较前一日变动+240元/吨；NR主力合约13120元/吨，较前一日变动+345元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格15200元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰混14900元/吨，较前一日变动+300元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1850美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1780美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12200元/吨，较前一日变动+200元/吨；浙江传化BR9000市场价11900元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年6月中国天然橡胶进口量46.34万吨，环比增加2.21%，同比增加33.95%，2025年1 - 6月累计进口数量312.57万吨，累计同比增加26.47% [2] - 2025年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计75.17万吨，较2024年同期增加11.8%，6月出口量同比增加36.9%，环比增加13.3% [2] - 今年6月，全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，今年上半年，乘用车市场累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 24，RU基差 - 45元/吨（+10），RU主力与混合胶价差345元/吨（-60），烟片胶进口利润 - 5115元/吨（+547.16），NR基差86.00元/吨（-65.00）；全乳胶15200元/吨（+250），混合胶14900元/吨（+300），3L现货15050元/吨（+200）；STR20报价1850美元/吨（+40），全乳胶与3L价差150元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差2600元/吨（+100） [3] - 原料：泰国烟片65.59泰铢/公斤（-0.78），泰国胶水55.30泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.00泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水 - 杯胶5.30泰铢/公斤（-0.05） [3] - 开工率：全钢胎开工率为62.23%（+0.25%），半钢胎开工率为70.06%（+1.93%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1289100吨（-6053.00），青岛港天然橡胶库存为634586吨（-1797），RU期货库存为186640吨（-2050），NR期货库存为36691吨（-303） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 24，BR基差 - 485元/吨（-310），丁二烯中石化出厂价9700元/吨（+100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（+200），浙江传化BR9000报价11900元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 862元/吨（+66） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为67.63%（+3.31%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为7470吨（+870），顺丁橡胶企业库存为24850吨（-800） [3] 策略 - 近期橡胶走宏观逻辑，在估值不高、市场氛围偏暖下价格持续反弹，后期关注宏观氛围转变；泰柬冲突消息影响泰国胶农割胶，泰国原料或继续回升；国内浓乳利润好于胶水制干胶利润，主产区降雨干扰使全乳胶增加缓慢，原料价格对国内橡胶价格支撑强；泰国东北部雨水多使杯胶价格强势，胶水与杯胶价格缩窄，本周雨水或继续扰动，短期原料产出受抑制，7月国内到港减缓，供应回升压力有限，泰国加工厂到国内港口利润亏损，进口压力减缓，下游需求持稳，预计胶价延续反弹走势，关注需求端实质改善程度 [4][5] - 近期上游锦州石化、菏泽科信和顺丁装置重启，本周燕山石化预计也重启，供应环比回升；下游轮胎厂开工率回升后难继续上升，顺丁橡胶自身供需偏弱；合成橡胶价格低于天然橡胶使下游替换需求有支撑，后期关注上游丁二烯原料价格变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 化工板块自6月底价格底部回升，市场关注老旧装置，报告统计各化工品老旧装置产能及在产老旧产能，分析特征判断后续供应减量占比。不同化工品种老旧产能情况及影响各异，如丙烯、纯苯供应减量影响偏利多，苯乙烯需求减量影响偏利空等，且多数品种因企业性质等因素实际冲击待跟踪[4][5]。 各部分总结 反内卷的提出&老旧产能的界定 - 反内卷提出：2025年7月1日中央财经委第六次会议提出治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出，部分行业响应减产限产，或标志新一轮供给侧改革启动[14]。 - 报送老旧装置评估结果：6月23日多部门发布通知开展石化化工行业老旧装置摸底评估，要求各省报送情况及评估结果[15]。 - 着力优化供给侧：工信部将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，市场消息国家将推动老旧装置改造[16]。 各化工品老旧装置产能占比一览 - 油化工方面丙烯、纯苯等老旧产能占比大但两桶油为主，兑现进度或慢；煤化工及氯碱方面烧碱占比大、尿素占比偏大；聚酯产业链短纤老旧产能占比偏大[19]。 丙烯及下游老旧装置分析 - 丙烯在产老旧产能1356万吨/年，占总产能17.9%，小产能占比有限，集中在两桶油，供应潜在收缩大于下游需求[24][25][29]。 - 下游PP粒料、PP粉、PO、丙烯酸、辛醇、正丁醇、丙烯腈、苯酚老旧产能换算丙烯需求共754万吨/年，大多以两桶油为主[29]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对丙烯供应减量影响偏利多，但改造或淘汰速率慢，实际冲击待跟踪[31]。 苯乙烯及下游老旧装置分析 - 苯乙烯在产老旧产能141万吨/年，占总产能6.4%，小产能淘汰整改概率大，集中在两桶油[35][36]。 - 下游EPS、PS、ABS老旧产能换算苯乙烯需求共413万吨/年，下游需求潜在收缩大于供应[39]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对苯乙烯需求减量影响偏利空，建议逢高做缩EB - BZ价差[40]。 纯苯及下游老旧装置分析 - 纯苯老旧产能407万吨/年，占总产能16%，小产线占比不小，集中在两桶油[45]。 - 下游苯乙烯、苯酚、己二酸老旧产能换算纯苯需求共185万吨/年，纯苯供应潜在收缩大于下游需求[46]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对纯苯供应减量影响偏利多，但短时内供应端及需求端影响有限，适合逢高做缩EB - BZ价差[47]。 甲醇及下游老旧装置分析 - 甲醇在产老旧产能481万吨/年，占总产能4.5%，国营为主，西南分散企业小产能淘汰整改概率加大[52]。 - 下游MTBE、醋酸、甲醛老旧产能换算甲醇需求共239万吨/年，甲醇供应潜在收缩大于下游需求，MTBE和甲醛部分整改概率偏大[58]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对甲醇供应减量影响偏利多，关注2601合约逢低做多套保机会以及9 - 1价差反套[59]。 氯碱产业链老旧装置分析 电石老旧装置分析 - 电石在产老旧产能471万吨/年，占总产能11%，主要集中在西北，预期淘汰产能124万吨，占比3%，影响有限[60][61]。 PVC老旧装置分析 - PVC老旧产能333.5万吨，占总产能12%，小产能及电石法装置淘汰概率大，民营及外企有一定整改可能，对产能结构影响有限[65][66]。 烧碱老旧装置分析 - 烧碱老旧产能1424万吨，占总产能28.8%，小产线占比大，整改概率加大，下游氧化铝老旧产能影响可忽略，对产能结构影响待观察[73][74][79]。

报告行业投资评级 无 报告核心观点 化工板块自6月底价格逐步底部回升，市场交易供给侧收紧预期，该报告聚焦达到设计使用年限或实际投产运行超20年的老旧装置，梳理各化工品老旧装置产能及在产产能，分析其特征及改造概率，不同品种受老旧产能改造淘汰影响各异，部分品种影响偏利多，部分偏利空，且多数品种改造淘汰速率及实际冲击待跟踪，关注政策执行进展及对市场供需格局的影响[5][6]。 各品种分析总结 丙烯 - 在产老旧产能1356万吨/年，占总产能18%；下游老旧产能换算丙烯需求合计754万吨/年；若老旧产能改造淘汰兑现，对丙烯供应减量更大，影响偏利多；但供应端和需求端老旧产能均以两桶油为主，改造或淘汰速率或偏慢，实际冲击待跟踪[6]。 苯乙烯 - 在产老旧装置产能约141万吨/年，占总产能6.4%；下游老旧产能换算丙烯需求合计413万吨/年；非两桶油系老旧产能按60%开工测算，苯乙烯需求潜在减量186万吨/年，大于在产老旧产能，且下游整改概率更大，影响偏利空，倾向逢高做缩EB - BZ价差[7]。 纯苯 - 老旧产能共407万吨/年，占总产能16%，以两桶油为主；下游老旧产能换算纯苯需求合计185万吨/年，主要为苯乙烯，也以两桶油为主；若老旧产能改造淘汰兑现，对纯苯供应减量影响更大，影响偏利多，但实际供应端及需求端影响短时内有限[7]。 甲醇 - 在产老旧装置产能约481万吨/年，占总产能4.5%，国营为主，2.9%为50万吨/年以下，整改概率加大；下游老旧产能换算甲醇需求合计239万吨/年，对甲醇供应减量影响更大，影响偏利多，利多更体现在远端01合约[7][8]。 氯碱 - 电石在产老旧装置产能约471万吨/年，占总产能11%，均为大产能且经历技改，小产能装置预计淘汰产能占比仅3%，影响有限[8]。 - PVC在产老旧装置产能约333.5万吨，占总产能12%，国营、民营、外企均有一定占比，有改造可能，但部分装置历经技改升级，关注执行进展，情绪氛围更利多远端01合约，近端09合约库存压力仍存[8]。 - 烧碱老旧产能约达1424万吨，占总产能比例为28.8%，占比大，11%为小于20万吨/年装置，17.8%为大于20万吨/年装置，整改概率加大，影响偏利多，近端仍有库存压力，利多更体现在远端01合约[8]。 聚酯产业链 - PX在产老旧装置产能约223万吨/年，占总产能5%，均为两桶油，影响不大；PTA2005年以前投产装置均已停车多年被淘汰，无在产装置，影响忽略；MEG在产老旧装置产能约96万吨/年，占总产能3.3%，两桶油为主，影响或有限；瓶片PR在产老旧产能约80万吨/年，占总产能3.7%，主要是仪征化纤；短纤PF总的老旧产能合计约346万吨，占比33.4%，部分装置有技改过，23%为大企业，10%为20万吨/年以下小厂，整改概率较大，关注执行进展[9]。 橡胶产业链 - 丁二烯在产老旧产能约130.5万吨/年，占总产能19%，以两桶油为主，整改可能或有限[10]。 - 顺丁橡胶在产老旧产能约34万吨/年，占总产能17%，集中于中石油，整改可能或有限[10]。 - 轮胎企业2025年6月监察清单中，重点轮胎企业涉及产能较2024年明显下降，全钢胎和半钢胎比例从48%和49%分别降至2%和20%，反内卷等政策对轮胎行业影响较小[10]。 尿素 - 老旧装置产能约1517万吨/年，占总产能20%，偏分散，主要为天然气法与煤制固定床气化法，固定床成本偏高，淘汰概率加大，但需关注执行进展；当前库存压力仍大，仍是弱现实强预期，倾向于9 - 1反套表达[10]。 聚烯烃 - PE老旧产能约547万吨/年，占总产能14%，接近11%为两桶油，3%为地炼，影响预计有限[10]。 - PP老旧产能约476万吨/年，占总产能10%，接近9%为两桶油，1.5%为地炼，影响更为有限[10]。

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近两日终端集中补库，长丝产销表现突出，但宏观情绪有所回落需关注宏观变动 [1] - 成本端原油维持强现实、弱预期，中期基本面预期不佳；PX缺乏更多利好，供需面不及前期强势，但低库存下PXN继续下降空间有限；PTA自身基本面偏弱，关注低加工费下的检修增加可能 [2] - 需求方面，聚酯开工率88.3%（环比-0.5%），内外销进入淡季，终端订单和开工加速下滑，坯布库存再度累积至高位；聚酯负荷下降，后期关注长丝减产动向；长丝库存再度累积，三大厂发布减产计划，7月下旬长丝负荷承压；短纤库存压力尚可，关注下游负反馈传导；瓶片大厂检修计划已兑现，预计负荷短期平稳 [3] - 策略上，单边PX/PTA/PF/PR中性，短期在宏观情绪下略偏强；跨品种逢高做空PTA加工费；跨期无 [4] 各目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [8][9][11] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等内容 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [38][41][42] 下游聚酯负荷 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机/加弹/印染开机率、长丝FDY/POY利润等内容 [50][52][63] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物/权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱/涤棉纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱加工费、纯涤纱厂/涤棉纱厂内库存可用天数等 [74][83][87] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货/出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [92][94][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 期权成交量 - 2025年7月23日上证50ETF期权成交量为205.56万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为203.80万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为181.17万张，深证100ETF期权成交量为8.59万张，创业板ETF期权成交量为180.25万张，上证50股指期权成交量为5.52万张，沪深300股指期权成交量为13.33万张，中证1000期权总成交量为22.52万张[1][20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.37，环比变动 - 0.10；持仓量PCR报1.32，环比变动 + 0.11 [2][30] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.34，环比变动 - 0.04；持仓量PCR报1.26，环比变动 + 0.00 [2][30] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.48，环比变动 - 0.03；持仓量PCR报1.36，环比变动 - 0.04 [2][30] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.21，环比变动 - 0.11；持仓量PCR报1.12，环比变动 + 0.05 [2][30] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.39，环比变动 - 0.03；持仓量PCR报1.38，环比变动 + 0.06 [2][30] - 上证50股指期权成交额PCR报0.25，环比变动 - 0.08；持仓量PCR报0.55，环比变动 + 0.00 [2][30] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.36，环比变动 - 0.04；持仓量PCR报0.71，环比变动 + 0.01 [2][30] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.48，环比变动 - 0.04；持仓量PCR报0.92，环比变动 + 0.00 [2][30] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报17.56%，环比变动 + 0.00% [3][45] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报18.04%，环比变动 + 0.00% [3][45] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报22.07%，环比变动 + 0.00% [3][45] - 深证100ETF期权VIX报21.97%，环比变动 + 0.00% [3][45] - 创业板ETF期权VIX报25.86%，环比变动 - 0.03% [3][45] - 上证50股指期权VIX报19.27%，环比变动 + 0.00% [3][45] - 沪深300股指期权VIX报19.44%，环比变动 + 0.00% [3][45] - 中证1000股指期权VIX报22.71%，环比变动 + 0.00% [3][45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 8月合约运价高位震荡博弈交割，顶部大概率已现，后续关注其他船司是否跟随降价 [4] - 10月合约以空配为主，聚焦运价下行斜率，波动预计较大 [5] - 12月合约淡旺季规律受苏伊士运河是否复航影响，若复航规律或面临挑战 [7] - 单边主力合约震荡，套利策略为多12空10、逢高空10 [9] 各目录总结 市场分析 - 线上报价方面，不同船司不同船期上海 - 鹿特丹报价有差异，ONE8月上半月线下价格下修至1989/3108美元/FEU [2] - 地缘端，中国 - 欧基港不同月份周均运力有变化，8月有3个空班均为OA联盟，9月有4个TBN，马士基部分周有新增加班船 [3] 不同合约分析 - 8月合约：7月下半月不同联盟线下价格有区间范围，预估7月部分时间SCFIS在2300 - 2400点之间，8月合约博弈见顶时间和下行斜率，ONE跟随下调线下价格，若8月下半月运价走弱，08合约交割结算价格或落在2200点附近 [4] - 10月合约：正常4月和10月是一年中运价最低月份，10月合约以空配为主，正常年份10月价格比8月低20% - 30%，关注其他船司运价修正动作 [5] - 12月合约：四季度西方节假日使运量维持较高水平，船司调节供应使运价较高，常规年份12月远东 - 欧洲价格比10月高10%以上，风险在于苏伊士运河是否复航 [7] 期货及现货价格 - 截至2025年7月24日，集运指数欧线期货各合约有持仓和成交数据，部分合约有收盘价格，7月部分时间有SCFI、SCFIS价格数据 [7] 集装箱船舶运力供应 - 2025年是集装箱船舶交付大年，截至7月20日已交付151艘合计120.4万TEU，不同吨位船舶交付数量和运力不同 [8] 策略 - 单边主力合约震荡，套利策略为多12空10、逢高空10 [9]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 关税叠加美联储主席是否更换事宜加大市场不确定性，特朗普关税政策多变，6月美国CPI小幅走高，关税影响暂不明显，美联储官员对未来利率展望分歧大，特朗普是否撤换美联储主席受市场关注，从利率期货定价看未来降息是大概率事件 [1][8] - 自5月以来黄金价格陷入震荡格局，操作建议以逢低买入套保为主 [8] - 目前白银价格表现强劲，再度创出历史新高，金银比价存在修复需求，若市场风险情绪回升对白银有利，操作上以逢低买入套保为主 [9] 各目录总结 市场不确定性 - 欧盟准备在未达成协议时对美国价值1000亿欧元商品征收30%关税，美财长称是谈判策略，特朗普称将对大部分国家征收15% - 50%简单关税，若说服主要国家对美开放市场愿放弃关税条款 [1] - 美国众议院议长约翰逊对美联储主席鲍威尔“感到失望”，不清楚是否有法律权力罢免鲍威尔 [1] - 伊朗称在阿曼湾拦截一艘美国驱逐舰，美船只后退撤离 [1] 期货行情与成交量 - 2025-07-23，沪金主力合约开于788.50元/克，收于792.90元/克，较前一交易日收盘变动1.03%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于790.98元/克，收于785.26元/克，较昨日午后收盘下降0.78% [2] - 2025-07-23，沪银主力合约开于9442.00元/千克，收于9492.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.05%，成交量1024799手，持仓量478279手；昨日夜盘开于9507元/千克，收于9431元/千克，较昨日午后收盘下跌0.36% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-07-23，美国10年期国债利率收于4.35%，较前一交易日变化 - 0.03%，10年期与2年期利差为0.52%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-07-23，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 1032手，空头变化 - 1429手，沪金合约上个交易日总成交量为372427手，较前一交易日变化28.41% [4] - 2025-07-23，Ag2508合约上，多头变动 - 4626手，空头变动 - 5019手，白银合约上个交易日总成交量1337546手，较前一交易日变化8.03% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为954.80吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15207.82吨，较前一交易日上涨49.45吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-07-23，黄金国内溢价为 - 9.32元/克，白银国内溢价为 - 832.91元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.53，较前一交易日变动 - 0.03%，外盘金银比价为87.17，较上一交易日变化 - 0.28% [6] 基本面 - 2025-07-23，上金所黄金成交量为61076千克，较前一交易日变化23.27%；白银成交量为440246千克，较前一交易日变化 - 18.08% [7] - 2025-07-23，黄金交收量为11972千克，白银交收量为24060千克 [7]