宏观经济与政策 - 中国2025年GDP增长目标5%如期达成，12月官方制造业PMI为50.1，重回扩张区间[4] - 中国央行1月15日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%[2] - 美联储1月28日决议将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，符合市场预期[3] - 中国12月以美元计价出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，均超预期[4] 市场与板块观点 - 商品策略整体中性，短期关注低估值板块轮动，贵金属因去美元化趋势提速打开上升空间[5][6] - 美国12月ISM制造业指数为47.9，已连续10个月低于50荣枯线[4] - 芝加哥商品交易所（CME）27日调整部分白银合约保证金，新比例约为名义价值的11%[2] - 美国冬季风暴推高天然气价格至二十多年来的最高水平[5] 地缘政治与风险 - 伊朗与美国关系紧张，特朗普称有庞大舰队驶向伊朗，伊朗威胁将做出“史无前例”的回应[5][7] - 报告提示主要风险包括地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧及海外流动性风险冲击[6]

宏观经济与政策 - 截至2025年底，央企资产总额突破95万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，其中战略性新兴产业投资2.5万亿元，全年实现利润总额2.5万亿元[1] - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期，鲍威尔表示加息并非下一步行动的基本假设[1] 现货市场表现 - A股市场分化，上证指数涨0.27%收于4151.24点，创业板指跌0.57%，沪深两市成交额升至约3万亿元[1] - 行业板块涨多跌少，有色金属、石油石化、煤炭行业涨幅超3%，传媒、国防军工、美容护理行业跌幅居前[1] 期货市场动态 - 股指期货基差延续回升，IF、IC、IM当月合约保持升水，其中IC当月合约基差为22.04点，较前日变化+16.77点[38] - 股指期货成交量减少，但IH、IF持仓量增加，IF持仓量增加15,622手至325,948手，IH持仓量增加3,905手至118,402手[14] 资金流向与策略观点 - 国内市场资金抛售重心已从沪深300、上证50转向中证1000，其2025年增量部分已全部抛售并开始触及存量，整体抛售或已接近尾声[2] - 同期中证500规模仅减少13%，流出压力相对有限，展现出偏强优势，策略建议关注股指做多机会[2] 风险提示 - 若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期或地缘风险升级，股指有下行风险[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 化工和农业上游价格持续回升，各行业呈现不同的发展态势，如中游化工开工率有变化，下游地产销售回落、服务航班班次上行等 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：八部门联合印发《“人工智能 + 制造”专项行动实施意见》推动 AI 技术贯穿制造业全流程；农业农村部和中国气象局联合发布预警，1 月 29 - 31 日陕西、河南等地设施农业和畜牧业面临较高雪灾风险 [1] - 服务行业：深圳市五部门印发《深圳市优化消费环境三年行动计划（2026—2028 年）》，提出大力促进家居消费，完善智能家居产业发展生态等 [1] 行业总览 - 上游：化工的 PTA、聚乙烯价格持续回升；农业的鸡蛋、棕榈油价格回升；能源的国际原油价格上调 [2] - 中游：化工的 PX 开工率持续高位；能源的电厂耗煤量降低；基建的道路沥青开工回落 [3] - 下游：地产的一、二、三线城市商品房销售季节性回落；服务的国内航班班次上行 [4] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：1 月 28 日玉米现货价 2272.9 元/吨，同比 0.32%；鸡蛋现货价 8.5 元/公斤，同比 4.28%；棕榈油现货价 9204.0 元/吨，同比 4.26%等 [40] - 有色金属：1 月 28 日铜现货价 101628.3 元/吨，同比 1.40%；锌现货价 25236.0 元/吨，同比 4.33%；铝现货价 24265.0 元/吨，同比 2.29%等 [40] - 黑色金属：1 月 28 日螺纹钢现货价 3189.0 元/吨，同比 -0.49%；铁矿石现货价 814.8 元/吨，同比 0.41%等 [40] - 非金属：1 月 28 日玻璃现货价 13.1 元/平方米，同比 1.56%；天然橡胶现货价 16150.0 元/吨，同比 3.42%等 [40] - 能源：1 月 28 日 WTI 原油现货价 62.4 美元/桶，同比 3.36%；Brent 原油现货价 66.6 美元/桶，同比 2.57%等 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场资金抛售节奏呈阶段性特征，初期撤离沪深300、上证50产品，后期及当前抛售重心转向中证1000，整体抛售接近尾声，中证500同期规模仅减少13%，流出压力有限，展现偏强优势，可关注股指做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 宏观上，截至2025年底央企资产总额突破95万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，其中战略性新兴产业投资2.5万亿元，全年利润总额2.5万亿元，国务院国资委将做好新央企组建等工作；海外方面美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变 [1] - 现货市场A股三大指数震荡分化，上证指数涨0.27%收于4151.24点，创业板指跌0.57%，板块指数涨多跌少，有色金属等行业涨幅超3%，传媒等行业跌幅居前，沪深两市成交额升至约3万亿元；海外美国三大股指收盘涨跌不一，纳指涨0.17%报23857.45点 [1] - 期货市场IF、IC、IM基差延续回升，当月合约保持升水，股指期货成交量减少，IH、IF持仓量增加 [1] 策略 - 国内市场资金抛售节奏有阶段性特征，当前抛售重心转向中证1000且接近尾声，中证500流出压力有限展现偏强优势，关注股指做多机会 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [5][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.27%、深证成指涨0.09%等 [12] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量情况，如IF成交量142902、持仓量325948等 [14] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表 [15][18][30] - 展示股指期货基差情况，如IF当月合约基差9.81等 [19][38] - 呈现股指期货跨期价差情况，如IF次月 - 当月价差当日值5.00等 [41][42]

FICC日报 | 2026-01-29 美联储如期按兵不动，关注伊朗局势 市场分析 通胀叙事大趋势不改。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治"内 卷式"竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。后续继续提振 消费，以及推进"反内卷"的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政策方向。1月15日，央行 宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步 调整。并强调，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计将继续双向浮动，保持弹性。1 月 20 日，财政部官 网集中发布 5 个重要政策文件，涵盖个人消费贷款、设备更新、中小微企业贷款、服务业经营主体贷款及民间投 资专项担保五大领域，以 "延长期限、扩大范围、提高标准" 为核心导向，通过财政贴息与担保支持，降低融资成 本、激发市场活力，助力扩大内需与经济高质量发展。此外，伊朗和委内瑞拉的地缘局势骤紧，在民粹主义和贸 易保护主义思潮下，全球争夺矿产和能源资源的局势明朗。同时，特朗普近期就格陵兰岛一系列事件使得美国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油期货主力合约日盘上涨，上期所燃料油期货主力合约涨2.23%报2751元/吨，INE低硫燃料油期货主力合约涨2.31%报3232元/吨 [1] - 美国寒潮和哈萨克斯坦油田复产慢使供应端阶段性利多，油价上涨提振能源板块，伊朗局势不明朗或扰动市场 [1] - 高硫油市场结构改善，下游需求良好，我国1、2月高硫燃料油到港量预计高于12月，俄伊供应有地缘冲突威胁 [1] - 低硫燃料油市场矛盾有限，跟随原油被动上涨，尼日利亚与科威特供应回升，2月套利船货量或增加 [2] - 高硫和低硫燃料油短期均震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期可关注逢低多FU2603/2605价差机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 燃料油期货价格上涨，上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.23%报2751元/吨，INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.31%报3232元/吨 [1] - 美国寒潮致石油产量下滑，哈萨克斯坦滕吉兹油田复产慢，供应端阶段性利多，油价上涨提振能源板块，伊朗局势不明朗或扰动市场 [1] - 高硫油市场结构边际改善，现货贴水、月差与裂解价差走强，下游需求良好，国内沥青炼厂或用燃料油替代原料，1、2月我国高硫燃料油到港量预计高于12月，俄伊供应有地缘冲突威胁，若伊朗局势缓和FU难持续走强 [1] - 低硫燃料油市场矛盾有限，跟随原油被动上涨，裂解价差震荡偏强，尼日利亚与科威特供应回升，2月套利船货量或增加，剩余产能多和船燃需求份额被替代是上方阻力，汽柴油高溢价分流低硫油组分形成估值托底 [2] 策略 - 高硫燃料油短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [3] - 低硫燃料油短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [3] - 跨品种暂无策略 [3] - 跨期关注逢低多FU2603/2605价差（正套）机会 [3] - 期现暂无策略 [3] - 期权暂无策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种市场分歧集中在 “供应收缩预期” 与 “需求现实疲软” 的博弈，短期价格易受政策消息和资金情绪影响，宽幅震荡格局明显 [3] - 不锈钢品种核心矛盾为成本与需求的平衡，若印尼供应收缩落地，叠加镍铁价格持续上涨，成本支撑增强，价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软，库存高企，价格或面临下行压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026 年 1 月 28 日沪镍主力合约 2603 开于 147100 元/吨，收于 144370 元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.31%，当日成交量为 404592（-118804）手，持仓量为 27881（-2279）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约换月至 2603 合约，整体冲高回落、震荡下行；宏观上美联储议息会议召开，市场观望情绪浓厚，资金获利了结，沪镍价格承压；基本面方面，精炼镍库存持续高位压制镍价，虽镍矿、镍铁价格上涨带来成本支撑，但新能源汽车需求提振有限，难以抵消库存高企利空；交易所自 2026 年 1 月 30 日收盘结算时起，调整镍期货已上市合约涨跌停板幅度、套保持仓和一般持仓交易保证金比例 [1] - 镍矿方面，日内镍矿市场整体持稳，价格高位盘整，市场交投氛围平静，买卖双方观望情绪增加；矿山端报价维持坚挺，暂无最新招标价格，部分矿山 1.3%镍矿 FOB 招标价格在 40 美元/湿吨；印尼 2 月份镍矿升水拉涨至 28 - 32 美元/湿吨，镍矿供应紧张构成潜在支撑；ESDM 审批 2026 年矿业工作计划和预算进度缓慢 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格 151300 元/吨，较上一交易日下跌 1900 元/吨；现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水因更换合约多有下调；前一交易日沪镍仓单量为 44822（2323）吨，LME 镍库存为 286338（612）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 年 1 月 28 日，不锈钢主力合约 2603 开于 14580 元/吨，收于 14465 元/吨，当日成交量为 312567（-16363）手，持仓量为 123373（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约呈 “冲高回落 + 探底小幅回升” 的弱势震荡走势；春节临近，市场交易活跃度降低，流动性收缩，加剧价格波动，下游企业逐步停工，需求季节性走弱，压制价格上行空间；基本面供需矛盾凸显，需求端难以支撑价格上涨，供应端虽有部分钢厂检修预期，但短期供应仍充足，库存降幅放缓 [4] - 现货方面，春节临近，下游备库需求未释放，现货报价随期货下跌，交投清淡；无锡市场不锈钢价格为 14400（-100）元/吨，佛山市场不锈钢价格 14350（-100）元/吨，304/2B 升贴水为 190 至 390 元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 1.00 元/镍点至 1054.0 元/镍点 [4] 策略 - 短期以区间操作为主，高抛低吸，严格设置止损；中期关注政策与需求变化，等待趋势明确后再布局单边头寸；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [5]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议卖出看跌 [8] 报告的核心观点 - 目前在贵金属强势的情况下，有色板块难明显回调，年末库存累高时铜价震荡偏强，接近春节假期预计累库持续，价格在10万元/吨附近时，有套保需求的企业建议以两周用量为周期进行套期保值操作，不宜建立过多虚拟库存 [8] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年1月28日，沪铜主力合约开于101900元/吨，收于103060元/吨，较前一交易日收盘涨0.45%；昨日夜盘沪铜主力合约开于102540元/吨，收于102430元/吨，较昨日午后收盘涨0.18% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2602合约报价贴水280至200元/吨，均价贴水240元，较昨日上涨25元，现货价格区间为101320 - 102000元/吨；日内现货采购小幅回暖，持货商挺价情绪明显，贴水有所收窄；预计高铜价抑制下游消费，累库压力下月差走阔或增强交仓意愿，但月末票期切换及持货商挺价或支撑贴水重心继续收敛 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，失业率现初步企稳迹象，通胀仍处相对高位，经济前景不确定性高；美国总统特朗普对伊朗发出威胁，伊朗外长表示将对侵略作回应 [3] - 矿端方面，矿业公司将并购作为核心增长战略，推动加拿大交易市场达十多年来最高水平；2025年全球规模超5亿美元的矿业交易数量较2024年增长约45%，下一轮矿业并购交易将规模更大、结构更复杂 [4] - 冶炼及进口方面，赞比亚2025年铜产量约为890346吨，较2024年增长8%，但低于100万吨目标值，未达目标因尾矿坝坍塌事故和矿石品位降低 [5] - 消费方面，最近一周，国内精铜杆企业开工率为67.98%，环比上升10.51个百分点，同比增加16.03个百分点；铜线缆企业开工率为58.71%，环比提升2.72个百分点，同比上升15.87个百分点；预计下周精铜杆开工率升至71.20%，铜线缆开工率达60.23% [6] - 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化1825吨至173925吨，SHFE仓单较前一交易日变化3130吨至148038吨；1月26日国内市场电解铜现货库32.45万吨，较此前一周变化 - 0.57万吨 [7] 策略 - 铜投资评级中性，有套保需求的企业若价格在10万元/吨附近，建议以两周用量为周期进行套期保值操作，不宜建立过多虚拟库存；套利建议暂缓；期权建议卖出看跌 [8]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 地缘升温叠加偏鸽预期，贵金属延续强势表现，市场风险情绪滋生与鲍威尔偏鸽发言使黄金投资需求增强，预计近期黄金和白银价格以震荡偏强格局为主，可逢高做空金银比价，期权投资暂缓 [1][8][9] 市场分析 - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，连续三次降息25个基点后暂停行动，候选人沃勒支持降息25个基点，与米兰立场一致；声明指出失业率初步企稳，通胀高位，经济前景不确定性高；鲍威尔称加息非基本假设，建议下任主席远离政治 [1] - 特朗普对伊朗发出威胁，称庞大舰队前往伊朗；伊朗外长表示武装力量高度戒备，将果断回应侵略 [1] 期货行情与成交量 - 2026年1月28日，沪金主力合约开于1146.80元/克，收于1186.20元/克，较前一交易日收盘变动3.29%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1189.60元/克，收于1196.80元/克，较午后收盘上涨0.89% [2] - 2026年1月28日，沪银主力合约开于28601.00元/千克，收于29219.00元/千克，较前一交易日收盘变动3.25%，成交量1085495手，持仓量290143手；夜盘开于28900元/千克，收于28885元/千克，较午后收盘下跌1.14% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026年1月28日，美国10年期国债利率收于4.239%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.643%，较前一交易日变化 -0.6BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026年1月28日，Au2604合约上，多头较前一日变化823手，空头变化368手，沪金合约上个交易日总成交量为577584手，较前一交易日变化0.77% [4] - 2026年1月28日，Ag2604合约上，多头变动 -13019手，空头变动 -12561手，白银合约上个交易日总成交量2583894手，较前一交易日变化1.96% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1087.38吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15848吨，较前一交易日减少126吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026年1月28日，黄金国内溢价为 -18.38元/克，白银国内溢价为 -72.52元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为40.60，较前一交易日变动0.04%，外盘金银比价为45.60，较上一交易日变化 -1.86% [6] 基本面 - 2026年1月28日，上金所黄金成交量为77772千克，较前一交易日变化 -28.89%；白银成交量为609036千克，较前一交易日变化 -2.89%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡偏强格局为主，Au2604合约震荡区间在1150元/克 - 1250元/克 [8] - 白银预计维持震荡偏强格局，Ag2508合约震荡区间在28800元/千克 - 33000元/千克 [9] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权投资暂缓 [9]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 特朗普关于美元发言造成美元指数大幅度下挫，伊朗锁喉霍尔木兹海峡引发海外铝供应担忧，长期宏观因素主导铝价长期上涨，但短期铝价存在回调修复需求；中东危机对氧化铝影响偏利空，其供给过剩格局难改；铝合金方面有一定利润空间 [6][7][5] 各品类数据总结 铝现货 - 2026年1月29日华东A00铝价24260元/吨，较上一交易日变化390元/吨，华东铝现货升贴水 -180元/吨，较上一交易日变化 -10元/吨；中原A00铝价24120元/吨，现货升贴水较上一交易日变化 -40元/吨至 -320元/吨；佛山A00铝价24230元/吨，较上一交易日变化360元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化 -40元/吨至 -205元/吨 [1] 铝期货 - 2026年1月28日沪铝主力合约开于24305元/吨，收于25640元/吨，较上一交易日变化1395元/吨，最高价达25680元/吨，最低价24155元/吨，全天成交937111手，持仓362833手 [2] 库存 - 截止2026年1月28日，国内电解铝锭社会库存77.7万吨，较上一期变化3.4万吨，仓单库存142829吨，较上一交易日变化1377吨，LME铝库存499975吨，较上一交易日变化 -2275吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026年1月28日SMM氧化铝山西价格2610元/吨，山东价格2555元/吨，河南价格2635元/吨，广西价格2685元/吨，贵州价格2740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格308美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2026年1月28日氧化铝主力合约开于2741元/吨，收于2811元/吨，较上一交易日收盘价变化89元/吨，变化幅度3.27%，最高价2816元/吨，最低价2722元/吨，全天成交873641手，持仓466716手 [2] 铝合金价格 - 2026年1月28日保太民用生铝采购价格18300元/吨，机械生铝采购价格18700元/吨，价格环比昨日变化400元/吨；ADC12保太报价23700元/吨，价格环比昨日变化500元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存6.70万吨，厂内库存6.51万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本22874元/吨，理论利润426元/吨 [5] 市场分析 电解铝 - 特朗普发言致美元指数下挫，伊朗锁喉海峡引发海外铝供应担忧，中东电解铝供应约700万吨，占全球供应近10%；微观上价格上涨传导不畅，现货贴水扩大，社会库存累库，下游消费不佳，开工率和产量回落，但长期宏观因素仍主导价格上涨，短期铝价有回调需求 [6] 氧化铝 - 中东危机对氧化铝偏利空，中东电解铝产量约700万吨，氧化铝产量约450万吨，是净买入方；国内氧化铝企业检修约450万吨，但难改过剩格局，现货价格未止跌，成本支撑弱，库存将增加 [7][8]