报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势不明朗，情绪溢价回落，上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.57%，报2692元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.35%，报3165元/吨 [1] - 近日中东局势升温带动下游能化商品上涨，但截至周二未发生大规模断供，昨日油价回落带动FU、LU盘面回调 [1] - 高硫燃料油对伊朗局势敏感，短期波动大，自身基本面市场结构边际改善，需求良好，但供应有潜在威胁，若局势缓和则缺乏持续走强动力 [1] - 低硫燃料油市场矛盾有限，跟随原油端被动上涨，供需层面近期供应回升，2月套利船货量或增加，市场局部压力或增大，且存在产能和需求替代矛盾，但汽柴油高溢价为估值托底 [1] - 高硫和低硫燃料油短期震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期可关注逢低多FU2603/2605价差（正套）机会 [2] 策略 - 高硫：短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [2] - 低硫：短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：关注逢低多FU2603/2605价差（正套）机会 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 图表 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、低硫燃料油现货价格、高硫燃料油掉期近月合约、低硫燃料油掉期近月合约、高硫燃料油近月月差、低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等多项数据图表，单位有美元/吨、元/吨、手 [3] 研究员信息 - 本期分析研究员为潘翔、康远宁，从业资格号分别为F3023104、F3049404，投资咨询号分别为Z0013188、Z0015842 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪降温，PE盘面小幅走弱、基差小幅走强，PP盘面小幅回调 [2][4][5] - PE供需格局转弱，下游需求淡季叠加供应宽松，但基本面驱动有限，成本与资金情绪共振是主要驱动 [4] - PP供需结构偏弱，成本端有支撑，盘面受成本与宏观情绪共振预期上行，但需求淡季去库压力或限制反弹空间 [5] - 策略上LLDPE观望，PP谨慎逢低做多套保，LLDPE - PP价差逢高做缩 [6] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价6899元/吨（-36），PP主力合约收盘价6709元/吨（-28），LL华北现货6760元/吨（-40），LL华东现货6880元/吨（-20），PP华东现货6520元/吨（+0），LL华北基差-139元/吨（-4），LL华东基差-19元/吨（+16），PP华东基差-189元/吨（+28） [2] 生产利润与开工率 - PE开工率84.7%（+3.1%），PP开工率76.0%（+0.4%） [2] - PE油制生产利润233.6元/吨（+129.4），PP油制生产利润-386.4元/吨（+129.4），PDH制PP生产利润-665.0元/吨（+50.8） [2] 聚烯烃非标价差 未提及 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润377.4元/吨（+109.5），PP进口利润-379.7元/吨（-3.8），PP出口利润-67.0美元/吨（-10.2） [2] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率36.3%（-0.6%），PE下游包装膜开工率45.0%（-3.2%），PP下游塑编开工率42.0%（-0.6%），PP下游BOPP膜开工率64.0%（+0.5%） [3] 聚烯烃库存 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 企业利润回升，2025年全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%，12月利润由降转增 [1] - 海外方面，特朗普上调对韩部分产品关税，美国1月消费者信心指数创2014年以来新低 [1] - A股三大指数震荡收涨，行业板块指数跌多涨少，沪深两市成交额下降；美国三大股指收盘涨跌不一 [1] - 股指期货基差回升，当月合约均升水，成交量减少，IM持仓量同步增加 [1] - 股票型ETF规模延续回落，宽基ETF份额单日缩减150亿份，多只权重股尾盘大额压单拖累大盘股指数，关注IH、IC做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [5][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.18%、深证成指涨0.09%、创业板指涨0.71%等 [12] 股指期货跟踪图表 - 给出股指期货持仓量和成交量数据，如IF成交量142964、持仓量310326等 [14] - 呈现股指期货基差数据，如IF当月合约基差9.11等 [37] - 展示股指期货跨期价差数据，如IF次月 - 当月当日值3.40等 [41]

报告行业投资评级 - 单边：铝中性，氧化铝谨慎偏空，铝合金中性；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝价格高位上涨乏力，现货贴水扩大、社会库存累库，下游消费淡季开工率和产量回落，铝价有回调需求，但长期宏观因素仍支撑价格上涨 [6] - 氧化铝企业检修但减产规模难改过剩格局，现货价格未止跌、盘面升水，成本支撑弱，社会库存持续增加 [8] 相关数据总结 铝现货 - 华东A00铝价23870元/吨，较上一交易日降160元/吨，升贴水-170元/吨，较上一交易日降10元/吨 [1] - 中原A00铝价23760元/吨，现货升贴水较上一交易日降30元/吨至-280元/吨 [1] - 佛山A00铝价23870元/吨，较上一交易日降200元/吨，升贴水较上一交易日降45元/吨至-165元/吨 [1] 铝期货 - 2026-01-27沪铝主力合约开于24400元/吨，收于24305元/吨，较上一交易日降50元/吨，最高价24430元/吨，最低价24040元/吨，成交413754手，持仓311897手 [2] 库存情况 - 2026-01-27国内电解铝锭社会库存77.7万吨，较上一期增3.4万吨，仓单库存141452吨，较上一交易日降273吨，LME铝库存502250吨，较上一交易日降3025吨 [2] - 铝合金社会库存6.70万吨，厂内库存6.51万吨 [4] 氧化铝现货价格 - 2026-01-27山西2610元/吨，山东2555元/吨，河南2640元/吨，广西2685元/吨，贵州2740元/吨，澳洲FOB价格308美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2026-01-27氧化铝主力合约开于2736元/吨，收于2734元/吨，较上一交易日收盘价涨9元/吨，涨幅0.33%，最高价2748元/吨，最低价2706元/吨，成交405821手，持仓481235手 [2] 铝合金价格 - 2026-01-27保太民用生铝采购价17900元/吨，机械生铝采购价18300元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价23500元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金成本利润 - 铝合金理论总成本22874元/吨，理论利润426元/吨 [5]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 生柴预期向好，油脂震荡偏强，近期马来西亚棕榈油出口延续增势，美国或落地生物柴油相关政策，叠加棕榈油产区降水减少且处于季节性减产周期，油脂供应风险增大，整体对油脂形成一定支持 [1][2] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约9238.00元/吨，环比变化+146元，幅度+1.61%；豆油2605合约8258.00元/吨，环比变化+32.00元，幅度+0.39%；菜油2605合约9326.00元/吨，环比变化-19.00元，幅度-0.20% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9130.00元/吨，环比变化+70.00元，幅度+0.77%，现货基差P05 - 108.00，环比变化-76.00元；天津地区一级豆油现货价格8540.00元/吨，环比变化+20.00元/吨，幅度+0.23%，现货基差Y05 + 282.00，环比变化-12.00元；江苏地区四级菜油现货价格10160.00元/吨，环比变化-20.00元，幅度-0.20%，现货基差OI05 + 834.00，环比变化-1.00元 [1] 市场资讯 - 得益于节日季前的补货需求，马来西亚棕榈油出口延续增势，船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚1月1 - 25日棕榈油产品出口量为1163634吨，较上月同期增加9.97%；独立检验公司AmSpec Agri发布数据显示，1月1 - 25日出口量为1099033吨，较上月同期增加7.97%；从ITS数据分国别来看，1月前25日对欧盟及印度出口量变动不大，分别增加6%和3%，不过对中国棕榈油出口量缩减至29825吨，较上月同期减少72% [2] - 美国计划3月初敲定2026年生物柴油掺混义务量为52 - 56亿加仑，放弃进口原料RINs减半规则，同时45Z税收抵免方案落地临近 [2]

报告行业投资评级 - 单边：EB2603、BZ2603转为中性观望；基差及跨期、跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 纯苯港口库存本周初小幅回升，下游提货回落，非苯乙烯的纯苯下游开工回升，国内纯苯开工进一步走低 [2] - 苯乙烯国产开工最低点或逐步过去，关注实际复工进度；苯乙烯库存小幅回升，下游开工表现尚可，库存压力进一步缓解 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -40 元/吨（+13），华东纯苯现货 - M2 价差 -140 元/吨（-25 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 241 元/吨（+38 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 193 美元/吨（-2 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 195 美元/吨（-4 美元/吨），纯苯美韩价差 91.0 美元/吨（-4.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 750 元/吨（+45 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 30.50 万吨（+0.80 万吨），苯乙烯华东港口库存 100600 吨（+7100 吨），苯乙烯华东商业库存 62300 吨（+3400 吨） [1] - 纯苯下游开工总体表现尚可，苯乙烯开工率 69.6%（-1.2%） [1][2] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 -11 元/吨（+15 元/吨），PS 生产利润 -431 元/吨（+15 元/吨），ABS 生产利润 -1330 元/吨（+23 元/吨） [2] - EPS 开工率 58.71%（+4.65%），PS 开工率 57.30%（-0.10%），ABS 开工率 66.80%（-3.00%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -950 元/吨（+180），酚酮生产利润 -828 元/吨（-25），苯胺生产利润 1241 元/吨（+70），己二酸生产利润 -755 元/吨（+195） [1] - 己内酰胺开工率 76.17%（-1.00%），苯酚开工率 85.50%（-3.50%），苯胺开工率 87.61%（+10.51%），己二酸开工率 69.10%（+3.80%） [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 目前供应端部分地区受极端天气影响产量下降 消费端临近春节电动车蓄电池需求明显下降 汽车蓄电池需求尚可 部分企业或开展节前补库 预计周内铅价或小幅走高 总体运行区间在16900元/吨至17700元/吨 期权策略为卖出宽跨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年1月27日 LME铅现货升水为 -48.53美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日降100元/吨至16850元/吨 SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为25.00元/吨 SMM广东铅现货较前一交易日降100元/吨至16875元/吨 SMM河南铅现货较前一交易日降100元/吨至16825元/吨 SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降50元/吨至16875元/吨 铅精废价差较前一交易日持平为 -100元/吨 废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均持平 分别为10025元/吨、10125元/吨、10300元/吨 [1] 期货方面 - 2026年1月27日 沪铅主力合约开于17115元/吨 收于17000元/吨 较前一交易日降70元/吨 全天成交62123手 较前一交易日增13107手 持仓60800手 较前一交易日减2985手 日内价格震荡 最高点17165元/吨 最低点16945元/吨 夜盘开于17375元/吨 收于17365元/吨 较昨日午后收盘涨65元/吨 [2] - 据SMM讯 26年1月26日SMM1铅价较前一交易日下跌100元/吨 河南地区持货商报价贴水收窄 至对沪铅2603合约贴水160 - 150元/吨出厂 湖南地区冶炼厂报价贴水扩大 至对SMM1铅贴水60 - 50元/吨出厂有成交 贸易商报价对沪铅2603合约贴水160元/吨出厂 江西、安徽地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水50 - 100元/吨出厂 云南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水200元/吨出厂 铅价走弱后 下游接货有分歧 部分畏跌观望 冶炼厂库存小幅累增 市场成交清淡 [2] 库存方面 - 2026年1月27日 SMM铅锭库存总量为3.5万吨 较上周同期增0.07万吨 截至11月28日 LME铅库存为211175吨 较上一交易日降1575吨 [3]

国债期货日报 | 2026-01-28 市场分析 资金面收紧，TL收跌 宏观面：（1）宏观政策： 12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币 信号；中央经济工作会议提出，2026年财政政策方面继续实施更加积极的财政政策，货币方面继续实施适度宽松 的货币政策，灵活高效运用降准、降息及结构性政策工具，为"十五五"良好开局提供稳定的宏观政策环境；2026 年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，同时今年还存在继续降准降息的空间。（2）通胀： 12月CPI同比上升0.8%。 财政：（3）财政：11 月一般公共预算收入在高基数影响下同比放缓，但全年收入进度仍偏快，第一本账完成压力 不大，财政托底能力仍在。支出端呈现出降幅明显收窄的特征，前期预算内资金逐步转化为实际支出，结构上更 加向民生和投资于人倾斜，基建相关支出边际改善但整体仍偏弱。政府性基金收入继续受地产拖累，但专项债发 行提速带动支出同比转正，对广义财政形成支撑。整体来看，当前财政体现为稳总量、调结构、托底为主，短期 对经济形成一定支撑，但更强拉动仍有赖于准财政资金和明年政策加码的进一步落地。（4）金融 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月合约估值底或在1700点附近，船期延误以及不同联盟线上揽货比例会影响最终交割结算价格，12月和1月货量处于年内较高位置 [4] - 节前运价驱动偏弱，市场博弈3月运力相对压力较小的挺价预期，近期04合约预计走势震荡，更远月合约波动预计较大 [5][6] - 单边策略4月合约驱动偏空，套利暂无 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2026年1月27日，集运指数欧线期货所有合约持仓60170.00手，单日成交29874.00手，EC2602合约收盘价格1717.50，EC2604合约收盘价格1193.90，EC2606合约收盘价格1442.20，EC2608合约收盘价格1528.40，EC2610合约收盘价格1112.00，EC2512合约收盘价格1374.70 [7] 现货价格 - 1月23日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1595美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2084美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2896美元/FEU；1月26日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1859.31点，SCFIS（上海 - 美西）1294.32点 [7] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给：截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU，不同船型有不同交付情况；交付预期方面，12000 - 16999TEU和17000 + TEU船舶在2026 - 2029年有不同交付计划，2026年超大型船舶交付压力相对较小 [2][3] - 动态供给：2月份月度周均运力28.3万TEU，WEEK6/7/8/9周运力分别为34/34.2/26.11/18.83万TEU；3月份月度周均运力29.58万TEU，WEEK10/11/12/13/14周运力分别为25.24/33.86/34.87/28.52/25.45万TEU，2月份共计13个空班，3月份共计5个空班和3个TBN [3] 供应链 - 地缘端哈马斯官员称已履行停火协议第一阶段所有条款，1月15日马士基声明随着红海海域稳定性改善，将恢复MECL服务的苏伊士运河航线 [2] 需求及欧洲经济 - 常规年份4月和10月是一年中运价最低月份，财政部和税务总局2026年1月8日宣布取消光伏等产品的增值税出口退税，或会对相关产业发货节奏及船司定价策略产生扰动 [5]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏强，跨期UR05 - 09逢低正套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 尿素现货降价企业成交较好，供应端1月部分气头叠加技改企业恢复供应量增加，需求端前期受雨雪影响采购减弱近期好转，农需冬腊肥和返青肥持续采购，厂家后续春节收单，淡储采购中，复合肥开工回升、三聚氰胺装置复产采购好转，东北需求推动内蒙去库，整体厂内库存去库、港口库存持平，受伊朗局势影响国际尿素价格上涨，印度预计再次招标，关注出口动态、全国淡储节奏和现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2026 - 01 - 27，尿素主力收盘1790元/吨（ - 1），河南小颗粒出厂价1750元/吨（0），山东地区小颗粒报价1760元/吨（ + 10），江苏地区小颗粒报价1770元/吨（ + 10），小块无烟煤800元/吨（ + 0），山东基差 - 30元/吨（ + 11），河南基差 - 40元/吨（ + 11），江苏基差 - 20元/吨（ + 11） [1] 尿素产量 - 截至2026 - 01 - 27，企业产能利用率86.39%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 尿素生产利润195元/吨（ + 10），截至2026 - 01 - 27企业产能利用率86.39%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 出口利润965元/吨（ - 4），受伊朗局势影响国际尿素价格上涨，印度预计再次招标，当前国内出口配额暂无新消息 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至2026 - 01 - 27，复合肥产能利用率42.96%（ + 2.88%），三聚氰胺产能利用率为63.65%（ + 1.47%），尿素企业预收订单天数5.88日（ - 0.18） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2026 - 01 - 27，样本企业总库存量为94.60万吨（ - 4.01），港口样本库存量为13.40万吨（ + 0.00），东北区域需求推动内蒙去库，整体尿素厂内库存去库，港口库存持平 [1][2]