行业投资评级 - 沥青单边行情评级为震荡偏强 关注中东局势走向 [2] 核心观点 - 原油端驱动边际转弱 沥青市场仍相对坚挺 盘面近月价格延续涨势 现货与盘面价格受到较强支撑 [1] - 沥青现实基本面维持强势 供应端支撑偏强 地方炼厂缺乏原料 开工负荷难以提升 终端消费存在刚需支撑 已进入施工旺季 部分紧急项目存在赶工需求 供应端缺乏增量难以覆盖消费 国内沥青库存在低位基础上进一步去化 在供应端矛盾实质性缓解或需求显著下滑前 沥青市场或将维持紧张格局 [1] 市场分析 - 9月21日沥青期货下午盘收盘行情 主力BU2611合约下午收盘价5305元/吨 较昨日结算价下跌45元/吨 持仓285374手 环比上涨143手 成交582943手 环比上涨28362手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价 东北为6050—6500元/吨 山东为6250—6450元/吨 华南为6400—6550元/吨 华东为6300—6600元/吨 [1] - 原油价格出现回撤 并带动下游能化品价格下跌 但沥青市场表现仍相对坚挺 现货方面 昨日华北 山东地区沥青现货价格小幅下跌 华东地区沥青现货价格小幅上涨 其余地区沥青现货价格大体企稳 [1] 配套统计图表清单 - 区域重交沥青现货价格相关图表 包含山东 华东 华南 华北 西南 西北重交沥青现货价格 单位均为元/吨 [3][8][10][13] - 石油沥青期货相关图表 包含石油沥青期货指数收盘价 石油沥青期货主力合约收盘价 石油沥青期货近月合约收盘价 石油沥青期货近月月差 石油沥青期货单边成交持仓量 石油沥青期货主力合约成交持仓量 其中价格类图表单位为元/吨 成交持仓类图表单位为手 [3][19][22][23] - 沥青产量相关图表 包含国内沥青周度产量 独立炼厂沥青产量 山东沥青产量 华东沥青产量 华南沥青产量 华北沥青产量 单位均为万吨 [3][27][29][31] - 沥青消费相关图表 包含国内道路消费-道路 国内沥青消费-防水 国内沥青消费-焦化 国内沥青消费-船燃 单位均为万吨 [3][39][42] - 沥青库存相关图表 包含沥青炼厂库存-隆众口径 沥青社会库存-隆众口径 单位均为万吨 [3][44]

1. 行业投资评级 - 钢材单边策略为震荡 跨期 跨品种 期现 期权均无明确策略[2] - 铁矿单边策略为震荡 跨品种 跨期 期现 期权均无明确策略[4] - 焦煤单边策略为震荡 焦炭单边策略为震荡 跨品种 跨期 期现 期权均无明确策略[7] 2. 核心观点 - 上海地产新政出台 玻碱价格偏强震荡 黑色建材全品种整体呈现震荡运行格局[1] - 钢材供需压力不改 钢价震荡运行[1] - 铁矿全球发运回落 铁矿震荡运行[3] - 双焦利空情绪消化 双焦小幅震荡[5] - 动力煤受煤炭政策转向影响 煤价高位震荡[8] 3. 分品种内容总结 钢材板块 - 期现货方面 昨日钢材主力合约震荡运行 现货成交一般 终端按需采购为主 贸易商成交氛围有所回暖[1] - 钢银数据显示 建材库存环比去化 热卷库存环比微增[1] - 建材方面 供需双弱格局延续 减产促使库存去化至相对低位 基本面暂时并无压力 后续关注旺季消费成色验证[1] - 板材方面 维持供需双强特征 库存压力不断加大 外需已经成为影响需求的关键变量 后续关注未来出口波动[1] - 目前钢材存在去库压力 叠加原料支撑有所松动 短期钢材价格跟随原料波动 后期关注钢厂减产情况[1] 铁矿板块 - 期现货方面 昨日铁矿石期货价格震荡运行 唐山港口进口铁矿主流品种价格基本持稳 贸易商报价多随行就市 钢厂采购以刚需为主[3] - 本期全球铁矿发运量达3426万吨 环比下降2.6% 其中澳洲发运量达2102万吨 环比上升5.1% 巴西发运量达785万吨 环比下降6.8% 非主流发运量达539万吨 环比下降20.2%[3] - 目前铁矿石供需压力依旧较大 高库存对于价格形成明显压制 然而由于海运费快速上涨 铁矿石存在较强的到岸成本支撑[3] - 短期在美伊冲突尚未降级的情况下 铁矿石价格跟随海运费波动 后期关注发运回落持续性及钢厂节前补库[3] 双焦板块 - 期现货方面 昨日双焦主力合约小幅震荡 焦炭价格整体平稳 日照港准一级冶金焦报1920元/吨 焦煤现货报价环比回调 部分煤种累计降幅达100-200元/吨 蒙煤通关尚未恢复 中秋和国庆假期口岸将闭关8天[5] - 焦煤方面 供给仍旧没有明显恢复 需求环比好转 库存低位去化 虽然煤炭政策已经转变 但是实际落地效果仍需观察 短期由于市场利空情绪释放 焦煤价格回调后转入震荡运行 后期关注山西煤和蒙煤的供给恢复情况[5][6] - 焦炭方面 随着焦化利润修复 焦炭供给有所回升 库存延势去化 考虑到节前钢材补库需求 短期焦炭震荡运行 后期关注钢厂减产和原料供给情况[6] 动力煤板块 - 期现货方面 产地端主产区价格涨跌互现 近期冶金化工等终端补库需求良好 加之节前部分站台大户备货 多数优质煤矿销售顺畅 但少数涨幅较快的煤矿 市场接受度下降[8] - 港口端近日北方港口市场情绪平稳 上游煤矿价格高位维稳 下游在政策调控预期下观望情绪浓厚[8] - 进口煤方面 进口煤市场维稳运行 国内煤价高位坚挺 进口煤价格优势明显[8] - 目前煤炭保持供需双弱格局 库存降至低位后有所修复 随着煤炭政策转向之后 市场期待未来煤炭供给逐步恢复 然而考虑到煤炭供给回升至正常水平依旧存在诸多限制 需要后期紧密跟踪政策落地效果 短期伴随煤炭消费步入淡季 煤价维持高位震荡运行[8]

1) 报告行业投资评级 - 棉花策略评级为中性 [2] - 白糖策略评级为中性 [4] - 纸浆策略评级为中性 [7] 2) 报告的核心观点 - 美联储加息落地后宏观氛围偏空 带动ICE美棉、原糖价格回落 国内棉花新棉临近上市 白糖整体供应压力仍存 纸浆受海外浆厂减产支撑 但国内库存绝对水平偏高 三类品种当前均维持中性策略 建议按对应品种自身供需特征操作 [2][4][7] 3) 各板块内容分点总结 棉花板块 - 期货方面 昨日收盘棉花2701合约15870元/吨 较前一日变动+120元/吨 幅度+0.76% [1] - 现货方面 3128B棉新疆到厂价17109元/吨 较前一日变动-6元/吨 现货基差CF01+1239 较前一日变动-214 [1] - 3128B棉全国均价17381元/吨 较前一日变动-7元/吨 现货基差CF01+1511 较前一日变动-203 [1] - 9月21日储备棉销售资源8149.44吨 实际成交8149.44吨 成交率100% 平均成交价格16636元/吨 较前一日上涨179元/吨 折3128价格17366元/吨 较前一日上涨190元/吨 [1] - 当日进口棉成交均价16636元/吨 较前一日上涨179元/吨 进口棉折3128价格17366元/吨 较前一日上涨190元/吨 进口棉平均加价幅度773元/吨 [1] - 7月20日至9月21日储备棉累计成交总量374519.4386吨 成交率99.18% [1] - 国际方面 美联储加息落地后ICE美棉明显下跌 德州墒情偏干 作物长势仍偏差 美棉供应持续偏紧 但USDA9月产量下调幅度未达多头预期 美棉周度签约、装运均落后四周均值 需求未见实质回暖 [2] - 国内方面 抛储仍保持较高成交 但近期出现流拍 成交均价续降 纺企竞拍意愿下降 新棉临近上市 减产叙事已基本计价 市场焦点转向机采开秤能否落到轧花厂可接受区间 [2] - 传统旺季窗口内 开机率季节性回升 但新增订单仍以短单、小单为主 工商业库存总量同比偏高 企业补库以刚需为主 [2] 白糖板块 - 期货方面 昨日收盘白糖2701合约5328元/吨 较前一日变动+6元/吨 幅度+0.11% [2] - 现货方面 广西南宁地区白糖现货价格5140元/吨 较前一日变动+0元/吨 现货基差SR01-188 较前一日变动-6 [2] - 云南昆明地区白糖现货价格5078元/吨 较前一日变动-3元/吨 现货基差SR01-251 较前一日变动-14 [2] - 据印度全国合作糖厂联合会 马哈拉施特拉邦即将到来的榨季食糖产量可能大幅低于邦政府预期 糖厂开工天数大概率不超过80天 食糖总产量可能不超过850万吨 [3] - 原糖方面 近期基本面变化有限 宏观情绪主导盘面走势 巴西8月下半月中南部产糖量持续下降 但降幅较上半月显著收窄 制糖比仍偏低但边际改善 泰国减产预期继续提供支撑 印度政策继续优先保障内需 [4] - 郑糖方面 8月销糖一度改善 但工业库存同比显著偏高 8月进口食糖、糖浆同比均减少 进口对国内市场冲击减弱 [4] - 新榨季北方甜菜已陆续开机 受天气影响大概率减产 广西甘蔗长势良好 新榨季预计延续增产态势 整体上供应压力仍在 [4] 纸浆板块 - 期货方面 昨日收盘纸浆2611合约4978元/吨 较前一日变动+142元/吨 幅度+2.94% [5] - 现货方面 山东地区智利银星针叶浆现货价格5025元/吨 较前一日变动+35元/吨 现货基差SP11+47 较前一日变动-27 [5] - 山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4815元/吨 较前一日变动+30元/吨 现货基差SP11-163 较前一日变动-2 [5] - 近期进口木浆现货市场针叶浆价格上涨 其余浆种价格相对稳定 上期所主力合约价格高位上涨 部分贸易商出货心态偏强 进口针叶浆现货价格随盘提涨 但下游纸厂询单心态谨慎 高价成交氛围清淡 [5] - 进口阔叶浆市场需求放量平平 下游刚需拿货为主 高价货源接受度有限 进口本色浆及进口化机浆市场供需变化有限 现货价格变动不大 [5] - 国际方面 多家海外主流浆厂轮番检修或停产 针叶浆长线减产叙事继续强化 加拿大昆河化机浆停产仍在执行 全球纸浆供应收缩预期升温 为浆价提供有力支撑 [6] - 外盘报价上 Suzano、Arauco等将亚洲阔叶外盘上调约20美元/吨 进口成本底部抬升 [6] - 国内方面 下游逐步进入造纸行业消费旺季 资金提前交易旺季预期 但纸厂尚未出现大规模主动补库行为 [6] - 国内的港口库存近期由累库转为连续去库 库存出现边际改善 缓解市场对国内供应压力的担忧 但库存绝对水平与仓单规模仍偏高 或将限制单边上行空间 [6] - 操作上宜按震荡、针阔分化处理 [7]

报告行业投资评级 - 油脂行业投资策略为中性 [4] 报告核心观点 - 中美磋商前油脂整体震荡运行 三大油脂当前处于强预期与弱现实博弈阶段 豆油受美豆外盘及美国生柴政策托底有底部支撑 但国内双节备货不及预期 油厂高开工持续累库 供需偏弱约束涨幅 短期弱势震荡 棕榈油产地增产出口下滑 国内9-10月集中到港 高库存压制近月行情 仅远月存在厄尔尼诺及印尼B50政策上涨预期 菜油无独立强驱动 随板块联动 现货紧平衡边际缓解 基差弱势下移 仅局部因菜籽偏紧略有支撑 后续关注中美磋商 [1][3] 分目录内容总结 油脂观点 - 中美磋商前油脂震荡运行 [1] 市场分析 期货市场行情 - 棕榈油2701合约昨日收盘9816.00元/吨 环比变化-39元 幅度-0.40% [1] - 豆油2701合约昨日收盘8895.00元/吨 环比变化+20.00元 幅度+0.23% [1] - 菜油2701合约昨日收盘10205.00元/吨 环比变化+94.00元 幅度+0.93% [1] 现货市场行情 - 广东地区棕榈油现货价9490.00元/吨 环比变化+0.00元 幅度+0.00% 现货基差P01-326.00 环比变化+39.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8940.00元/吨 环比变化+20.00元/吨 幅度+0.22% 现货基差Y01+45.00 环比变化+0.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10740.00元/吨 环比变化+0.00元 幅度+0.00% 现货基差OI01+535.00 环比变化-94.00元 [1] 库存数据 - 截至2026年9月18日 Mysteel调研114家样本企业显示 全国豆油商业库存151.12万吨 环比增加1.68万吨 增幅1.12% 同比增加6.88万吨 增幅4.77% [2] - 原90家样本数据显示 全国重点地区豆油商业库存129.04万吨 环比增加1.96万吨 增幅1.54% 同比增加5.45万吨 增幅4.41% [2] - 截至2026年9月18日 全国主要地区菜油库存总计54.5万吨 较上周增加0.25万吨 其中沿海地区主要油厂菜油库存2.9万吨 较上周增加0.25万吨 华东地区菜油库存36.5万吨 较上周增加0.3万吨 川渝地区菜油库存15.1万吨 较上周下跌0.3万吨 [2] 国际油脂油料C&F价格 - 加拿大菜籽11月船期C&F价格673美元/吨 与上个交易日相比上调2美元/吨 [2] - 加拿大菜籽1月船期C&F价格681美元/吨 与上个交易日相比上调3美元/吨 [2] - 阿根廷豆油10月船期C&F价格1273美元/吨 与上个交易日相比下调11美元/吨 [2] - 阿根廷豆油12月船期C&F价格1275美元/吨 与上个交易日相比下调11美元/吨 [2] - 加拿大菜油10月船期C&F报价1310美元/吨 与上个交易日相比下调30美元/吨 [2] - 加拿大菜油12月船期C&F报价1290美元/吨 与上个交易日相比下调30美元/吨 [2] - 美湾大豆11月船期C&F价格599美元/吨 与上个交易日相比下调7美元/吨 [2] - 美西大豆11月船期C&F价格595美元/吨 与上个交易日相比下调7美元/吨 [2] - 巴西大豆11月船期C&F价格594美元/吨 与上个交易日相比下调3美元/吨 [2] 进口大豆升贴水报价 - 墨西哥湾11月船期升贴水328美分/蒲式耳 与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳 [2] - 美国西岸11月船期升贴水318美分/蒲式耳 与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳 [2] - 巴西港口11月船期升贴水315美分/蒲式耳 与上个交易日相比上调7美分/蒲式耳 [2] 图表目录 - 报告共包含30张统计图表 覆盖三大油脂日度均价 期货主力合约收盘价 基差 期现价差 进口利润 月度产量 出口量 到港量 库存 单产 周度产量 提货量 日度成交量等维度的行业数据 [5]

行业投资评级 - 报告未明确标注锌所属有色金属行业的官方投资评级 仅提出当前适合买入保值的操作建议 [5] 核心观点 - 美国加息落地后短期宏观利空情绪释放 但后续原油价格波动会多次扰动加息预期 锌价波动率提升不确定性增加 基本面整体维持向好 海外升水虽有回落但仍处于高位 内需呈现向消费旺季转化的迹象 有望接棒出口推动国内社会库存持续去库 [5] - 硫酸价格高位回落 冶炼亏损进一步扩大 9月锌产量预期再次下滑 矿端矛盾开始向冶炼端转移 矿端支撑依旧有力 国内冶炼厂虽面临亏损压力 但在冬储预期下对矿需求热情并未减弱 矿端偏紧的局面没有好转 宏观不确定性波动增加但微观向好 加息刚落地后下一次议息会议预期尚未反应 适合开展买入保值操作 [5] 重要数据总结 现货相关数据 - LME锌现货升水为95.45美元/吨 [2] - SMM上海锌现货价较前一交易日变动280元/吨 达到26765元/吨 SMM上海锌现货升贴水为-20元/吨 [2] - SMM广东锌现货价较前一交易日变动290元/吨 达到26780元/吨 广东锌现货升贴水为-55元/吨 [2] - 天津锌现货价较前一交易日变动280元/吨 达到26700元/吨 天津锌现货升贴水为-85元/吨 [2] 期货相关数据 - 2026-09-21沪锌主力合约开于26675元/吨 收于26710元/吨 较前一交易日变动135元/吨 全天成交124090手 全天持仓135546手 日内价格最高点为26885元/吨 最低点为26595元/吨 [3] 库存相关数据 - 截至2026-09-21 SMM七地锌锭库存总量为21.56万吨 较上期变动0.21万吨 [4] - 截至2026-09-21 LME锌库存为116850吨 较上一交易日变动1550吨 [4] 报告附图目录 - 图1 SHFE锌升贴水 单位元/吨 [7] - 图2 LME锌升贴水 单位美元/吨 [7] - 图3 进口锌精矿指数（周） 平均价 [7] - 图4 锌矿生产利润 单位元/吨 [7] - 图5 锌冶炼利润 单位元/吨 [7] - 图6 硫酸价格 单位元/吨 [7] - 图7 锌锭7地库存 单位万吨 [7] - 图8 LME库存 单位吨 [7] - 图9 上期所库存 单位吨 [7] - 图10 仓单库存 单位吨 [7] - 图11 保税区库存 单位万吨 [7] - 图12 锌锭进口盈亏 单位元/吨 [7]

行业投资评级 - 乙二醇单边策略评级为中性[3] - 乙二醇跨期策略推荐11-1逢低正套[3] 核心观点 - 乙二醇期现货走势分化 主力合约收盘价6027元/吨 较前一交易日上涨20元/吨 涨幅0.33% 华东市场现货价7165元/吨 较前一交易日下跌160元/吨 跌幅2.18% 华东现货基差1085元/吨 环比下降33元/吨[1] - 乙二醇生产利润环比回升 乙烯制乙二醇生产毛利为36美元/吨 环比上涨35美元/吨 煤基合成气制乙二醇生产毛利为2906元/吨 环比上涨207元/吨[1] - 乙二醇华东主港当前库存处于历史低水平 流通库存稀少 最新华东主港库存为13.4万吨 环比增加1.6万吨 上周主港到港量6.3万吨 副港到库3.3万吨 主港库存小幅回升 本周主港计划到港量4.3万吨 副港1.5万吨 主港库存下降速度放缓[1] - 乙二醇国内负荷自8月下旬以来因效益改善快速提升 海外乙二醇装置负荷仍处于近几年低位 叠加东西海岸物流均受阻 7月底开始红海内船只绕行苏伊士运河 到中国的船货较为稀少 8~9月进口量预计继续维持20万吨以下的低位水平 10月进口量恢复空间有限[2] - 乙二醇货源偏紧逐渐成为下游负荷的限制因素 短纤瓶片装置集中减产 聚酯负荷明显下降 近期负反馈逐步传导至长丝[2] - 9月乙二醇平衡表去库幅度预计在10万吨以内 10月预计平衡小累 远月能否有效累库仍需挂钩海峡实际通行情况以及新装置投产情况 短期低库存支撑仍存[2] - 当前现实低库存下流通现货少 基差高企 近期乙二醇回落过程中聚酯工厂适度参与补货 低位买盘存在支撑 同时国内供增需减 国内负荷快速回升叠加聚酯减产增多 9月去库收窄至10万吨以内 后期炼厂降负预期下10月累库空间预计不大 现货偏紧下回调空间或有限 但需求负反馈下波动较大 追高亦需谨慎[3] - 市场关注伊朗与美国相关谈判进展 以及联合国大会期间会谈情况和乙二醇交割情况[3] 分目录内容总结 一、价格与基差 - 该部分对应报告第3页 涵盖乙二醇华东现货价格 乙二醇华东现货基差相关内容[4][15] 二、生产利润及开工率 - 该部分对应报告第3至4页 涵盖乙二醇乙烯制毛利润 乙二醇煤基合成气制毛利润 乙二醇石脑油一体化制毛利润 乙二醇甲醇制毛利润 乙二醇总负荷 乙二醇合成气制负荷相关内容[4][9][16][17] 三、国际价差 - 该部分对应报告第4页 涵盖乙二醇国际价差 美国FOB-中国CFR相关内容[4][18][20] 四、下游产销及开工 - 该部分对应报告第4至5页 涵盖长丝产销 短纤产销 聚酯负荷 直纺长丝负荷 涤纶短纤负荷 聚酯瓶片负荷相关内容[4][19][21][24][26] 五、库存数据 - 该部分对应报告第6至7页 涵盖乙二醇华东港口库存 乙二醇张家港库存 乙二醇宁波港库存 乙二醇江阴+常州港库存 乙二醇上海+常熟港库存 中国聚酯工厂MEG原料库存天数 乙二醇华东港口日出库量相关内容[4][31][32][34][40][43]

核心观点 - 电解铝方面 美国加息落地短期宏观利空情绪释放 后续原油价格波动将多次扰动加息预期 价格波动率提升不确定性增加 微观层面暂无利空 铝价回调后下游采购积极性提高 广东地区长期维持高升水 刺激社会库存去库提速 长期海外复产及投产存在过剩预期 抑制铝价上涨高度 过剩节点当前难以预判 阶段性或形成供需错配 当下下游开工率环比提升 逐步向旺季转化 铝水比例持续高位 库存绝对值仍有望降至相对低点 虽宏观不确定性波动增加 但微观向好 加息刚落地后下一次议息会议预期尚未反应 当前适合买入保值 [6] - 氧化铝方面 中东冲突持续推高原油价格 几内亚铝土矿海运费已上涨至43美元/吨 成本端支撑进一步提高 8月铝土矿进口量同比环比双回落 几内亚矿CIF报价已上调至73-74美元/吨 国内氧化铝厂原料库存充足 对价格上涨接受程度依旧不高 国内现货市场成交价格疲软 短期难以通过出口缓解国内供给压力 国内供应过剩局面持续 广西最后一新增产能已经投产 国内社会库存持续累积 过剩矛盾难解 氧化铝维持区间震荡走势判断 [8] - 广东铝现货升水长期居高不下 [1] 铝现货相关数据 - 2026年9月21日 华东A00铝价24320元/吨 较上一交易日变化-60元/吨 华东铝现货升贴水0元/吨 较上一交易日变化-10元/吨 [1] - 2026年9月21日 中原A00铝价24230元/吨 现货升贴水较上一交易日变化-20元/吨至-90元/吨 [1] - 2026年9月21日 佛山A00铝价录24550元/吨 较上一交易日变化-40元/吨 铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至230元/吨 [1] 铝期货相关数据 - 2026年9月21日 沪铝主力合约开于24330元/吨 收于24220元/吨 较上一交易日变化-165元/吨 最高价达24395元/吨 最低价达到24175元/吨 全天成交153521手 全天持仓287124手 [2] 库存相关数据 - 截止2026年9月21日 SMM统计国内电解铝锭社会库存72.1万吨 较上一期变化-1.2万吨 [2] - 截止2026年9月21日 仓单库存178127吨 较上一交易日变化-6275吨 [2] - 截止2026年9月21日 LME铝库存242200吨 较上一交易日变化-400吨 [2] - 铝合金社会库存1.97万吨 厂内库存6.57万吨 [4] 氧化铝相关数据 - 2026年9月21日 SMM氧化铝山西价格录得2700元/吨 山东价格录得2675元/吨 河南价格录得2710元/吨 广西价格录得2605元/吨 贵州价格录得2750元/吨 澳洲氧化铝FOB价格录得349美元/吨 [2] - 2026年9月21日 氧化铝主力合约开于2695元/吨 收于2718元/吨 较上一交易日收盘价变化23元/吨 变化幅度0.85% 最高价达到2740元/吨 最低价为2694元/吨 全天成交196930手 全天持仓223030手 [2] - 澳洲以FOB354-357美元/吨的价格成交一船氧化铝 新疆铝厂常规招标采购到厂价2970-2975元/吨 环比上期下滑5元/吨 [7][8] 铝合金相关数据 - 2026年9月21日 保太民用生铝采购价格18200元/吨 机械生铝采购价格18400元/吨 价格环比昨日变化-100元/吨 [3] - 2026年9月21日 ADC12保太报价24000元/吨 价格环比昨日变化0元/吨 [3] - 铝合金理论总成本23801元/吨 理论利润199元/吨 [5] 报告附图目录 - 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水 [9] - 图2：SHFE铝升贴水 单位：元/吨 [9] - 图3：LME铝季节性升贴水 单位：美元/吨 [9] - 图4：国内铝季节性升贴水 单位：元/吨 [9] - 图5：海内外氧化铝价格 单位：元/吨、美元/吨 [9] - 图6：氧化铝进口盈亏 [9] - 图7：LME铝库存季节性 单位：吨 [9] - 图8：铝社会库存季节性 单位：万吨 [9] - 图9：铝棒社会库存季节性 单位：万吨 [9] - 图10：电解铝进口盈亏 单位：元/吨 [9] - 图11：氧化铝总库存 单位：万吨 [9] - 图12：电解铝厂内氧化铝库存 单位：万吨 [9] - 图13：铝型材龙头企业开工率 单位：% [9] - 图14：铝线缆龙头企业开工率 单位：% [9] - 图15：铝板带箔周度产量 单位：万吨 [9] - 图16：铝板带箔周度开工率 单位：% [9] - 图17：山西氧化铝进口矿成本 单位：元/吨 [9] - 图18：电解铝加权成本 单位：元/吨 [9] - 图19：生铝采购价格：江西保太有色（日） [9] - 图20：铝合金锭：ADC12：市场价 [9] - 图21：ADC12理论利润 [9] - 图22：ADC12-A00无锡现货价差 [9] - 图23：铝合金锭总库存 [9] - 图24：国内废铝供应 [9]

报告行业投资评级 - 豆一相关策略评级为中性 [3] - 花生相关策略评级为中性 [5] 报告核心观点 - 豆一方面 新粮集中上市之前豆一难走出单边行情 短期维持宽幅震荡 行情走向有待新豆上市之后产量兑现与现货成交落地验证 [2] - 花生方面 供需相互博弈 预计短期不同区域花生价格走势有所分化 需重点跟踪主产区天气变化以及新花生集中上市后的上货节奏 [4] 豆一板块内容总结 - 期货盘面 昨日收盘豆一2611合约4991.00元/吨 较前日上涨80.00元/吨 涨幅1.63% [1] - 现货盘面 食用豆现货基差A11-251 较前日下降80 变动幅度32.14% [1] - 进口大豆相关情况 CBOT大豆主力合约跟随美豆收割节奏波动 船期对应规则上 12-3月对应05合约 4-7月对应09合约 8-11月对应01合约 盘面榨利与现货榨利均为压榨毛利 未扣除150元/吨加工费 13%关税下美豆无商业进口条件 测算美豆榨利关税参数按3%设定 [1] - 国内大豆供需相关情况 国内大豆处于新陈交替阶段 东北陈豆逐步收尾 南方新豆先行上市 新豆正处在成熟关键期 内蒙古 黑龙江局部出现早霜天气 但初霜冻对黑龙江主要产区影响有限 销区现货价格整体保持平稳 终端豆制品消费偏弱 加工厂追涨意愿不强 采购多维持随采随用模式 市场成交清淡 货物流转偏慢 高价货源走货受阻 市场普遍预期新粮将在9月末至10月初集中上市 [1] - 行情影响因素 外盘美豆收割进度扰动国际大豆价格 国内不同船期进口压榨毛利存在明显差异 近月压榨毛利承压 进口成本对国产豆指引有限 东北局部早霜带来情绪层面支撑 但实际对核心产区产量影响有限 陈豆存量持续消耗 不过下游终端消费疲软 高价货源成交受阻压制上行空间 市场整体观望情绪较重 等待新季大豆实际单产 主流开秤价与新季供需格局落地 [2] 花生板块内容总结 - 期货盘面 昨日收盘花生2611合约7992.00元/吨 较前日上涨108.00元/吨 涨幅1.37% [3] - 现货盘面 花生现货均价8036.00元/吨 环比下降9.00元/吨 变动幅度-0.11% [3] - 现货细分价格情况 上一工作日全国花生市场通货米均价8045元/吨 较前一交易日上涨9元/吨 山东油料米均价7450元/吨 全国油料米均价7521元/吨均维持持平 河南新季春白沙通货米4-4.2元/斤不等 8筛精米4.55-4.65元/斤 河南 河北 山东大花生3.7-4.3元/斤 河北唐山花育23通货米4元/斤左右 辽宁新季白沙通货米4-4.15元/斤左右 整体以质论价 部分中大型油厂油料米采购价格6900-7700元/吨不等 通货米采购价格7900元/吨左右 以质论价 大部分油厂尚未开秤 [3] - 产区供应相关情况 近期河南等产区受降水天气影响 花生上货量较小 基层农户忙于起拔 脱果 打米 主产区即将进入集中上市期 [3] - 行情影响因素 河南等地降水扰动 造成短期产区上货量偏低 对局部现货形成支撑 部分产地报价偏强 下游中秋节前需求减弱 中大型油厂采购态度不积极 多数尚未开秤 缺少集中采购拉动 全国花生集中上市窗口逐步临近 后续供应压力仍将显现 [4]

行业投资评级 - 碳酸锂短期建议区间操作为主 供需紧平衡延续 [3][4] 核心观点 - 碳酸锂盘面呈宽幅波动走势 现货强现实提供支撑 锂电弱预期形成核心压制 需重点跟踪十月排产情况 留意短期盘面节奏 [3] - 广期所碳酸锂仓单连续大幅下降 此前社库总量数据大幅波动扰乱市场预期 广期所仓单成为行情关键指标 [3] - 碳酸锂供需紧平衡延续 后续需持续关注供给变动 下游备货节奏 以及大宗商品市场氛围 [4] 市场分析 - 2026年9月21日 碳酸锂主力合约2701开于126000元/吨 收于132500元/吨 当日收盘价较昨日结算价变化3.14% 当日成交量为184646手 持仓量为426094手 前一交易日持仓量425377手 基差为3220元/吨 当日碳酸锂仓单38305手 较上个交易日变化-2800手 [1] - 电池级碳酸锂报价129800-139000元/吨 较前一交易日变化100元/吨 工业级碳酸锂报价127300-134300元/吨 较前一交易日变化50元/吨 6%锂精矿价格1935美元/吨 较前一日变化5美元/吨 [1] 供应情况 - 碳酸锂周度总产量26962吨 环比+214吨 其中辉石产碳酸锂14387吨 环比+74吨 云母产碳酸锂3312吨 环比-75吨 盐湖产碳酸锂6288吨 环比+295吨 回收产碳酸锂2975吨 环比-80吨 [1] 库存情况 - 现货库存为58791吨 环比-923吨 其中冶炼厂库存为7086吨 环比-853吨 下游库存为34845吨 环比+2300吨 其他库存为16860吨 环比-2370吨 大样本库存本周为70701吨 环比-2583吨 [2] - 更新口径后 碳酸锂上游库存33736吨 环比-1060吨 正极厂库存43886吨 环比+3025吨 贸易库存61503吨 环比-8947吨 电芯厂及其他库存19155吨 环比+827吨 总库存158280吨 环比-6155吨 [2] 消费情况 - 磷酸铁锂周度产量135250吨 上周为132875吨 三元材料周度产量19103吨 上周为19623吨 [3] 近期事件驱动 - 广期所放宽LC最小开仓手数限制 单日开仓量限制 9月22日起实施 [3] - 9月18日 宜春时代新能源矿业有限公司公示《枧下窝锂矿采矿项目环评(拟报批稿)》 枧下窝环评流程推进中 当日碳酸锂盘面价格并未受到该消息压制 低开后持续走高 [3] - 广期所碳酸锂注册仓单38305吨 较昨日减少2800吨 其中天诚高新库减少993吨 中远海运南昌库减少580吨 [3] 策略 - 短期建议区间操作为主 跨期 跨品种 期现 期权均无相关操作指引 [4] 报告附图 - 图1为国产电池级碳酸锂（99.5%）价格 单位元/吨 [5][6] - 图2为国产工业级碳酸锂（99.2%）价格 单位元/吨 [5][6] - 图3为碳酸锂周度总产量 单位吨 [5][8] - 图4为碳酸锂周度统计库存 单位吨 [5][8] - 图5为锂矿统计库存 单位万吨 [5][11] - 图6为碳酸锂仓单数量 单位手 [5][11]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级 仅针对工业硅 多晶硅品种给出单边操作指引 核心观点 - 工业硅前期大厂减产效果基本落地 价格涨幅基本兑现 库存持续小幅去库 基本面边际有所改善 成本支撑仍存 短期内预计价格维持区间震荡[2] - 多晶硅供应端有政策托底 叠加丰水期进入尾声 供应端预期收缩 需求及库存端持续弱势无明显好转 价格涨跌主要取决于供需博弈情况 减产效果短期内难以预见 弱现实下多晶硅价格预计维持震荡[5] - 多晶硅行业存在减产趋势 短期需关注减产实际落地后的去库情况与供需博弈[4] 分目录内容总结 工业硅市场分析 - 2026-09-21 工业硅期货主力合约2611开于8420元/吨 收于8455元/吨 较前一日结算价上涨20元/吨 涨幅0.24%[1] - 截至2026-09-21收盘 工业硅2611主力合约持仓35.13万手 2026-09-20仓单总数为33351手 较前一日减少21手[1] - 工业硅现货价格持稳 华东通氧553硅报价9300-9400元/吨 421硅报价9500-9600元/吨 新疆通氧553硅报价8700-8900元/吨 99硅报价8700-8900元/吨 昆明 黄埔港 西北 天津 新疆 四川 上海地区硅价持平 97硅价格持稳[1] - SMM统计9月17日工业硅主要地区社会库存共48.6万吨 较上周小幅减少[1] - 近期新疆大厂减产预计在9月显现 但工业硅供应仍旧过剩[1] 工业硅消费端情况 - 有机硅DMC报价14400-14800元/吨 较前一日下跌100元/吨[1] - 下游多晶硅需求持续弱势 硅片厂优先去库为主 仅刚需采买 有机硅 铝合金需求基本持稳 多以试探性询单为主[1] 工业硅策略 - 单边操作建议短期区间操作[2] 多晶硅市场分析 - 2026-09-21 多晶硅期货主力合约2611震荡上涨 开于36640元/吨 收于36800元/吨 收盘价较上一交易日上涨0.77%[2] - 多晶硅2611主力合约持仓达到10.56万手 前一交易日为11.01万手 当日成交5.35万手[2] - 多晶硅现货价格持稳 N型料报价39.10-42.70元/千克 N型颗粒硅报价39.00-40.00元/千克[2] - SMM统计多晶硅厂家库存增加 硅片库存增加 最新多晶硅库存31.90万吨 环比上涨0.79% 硅片库存31.27GW 环比上涨1.10% 多晶硅周度产量27000.00吨 环比上涨1.50% 硅片产量12.65GW 环比上涨4.30%[2] 硅片 电池片 组件价格情况 - 硅片方面 国内N型18Xmm硅片报价1.00元/片 N型210mm硅片报价1.13元/片 N型210R硅片报价1.04元/片[3] - 电池片方面 高效PERC182电池片报价0.27元/W PERC210电池片报价0.28元/W左右 Topcon M10电池片报价0.30元/W左右 Topcon G12电池片报价0.29元/W Topcon 210RN电池片报价0.31元/W HJT210半片电池报价0.37元/W[3] - 组件方面 PERC182mm主流成交价0.67-0.74元/W PERC210mm主流成交价0.69-0.73元/W N型182mm主流成交价格0.70-0.71元/W N型210mm主流成交价格0.72-0.73元/W[4] 多晶硅策略 - 短期关注现货报价与成交情况以及库存去化进度 中长期关注能耗新标对产能出清的实际效果[5] - 单边操作建议短期区间操作 主力合约短期预计持续震荡[5] 报告附图清单 - 报告包含8张附图 分别为通氧553价格走势 421价格走势 多晶硅价格 n型多晶硅价格 有机硅价格 工业硅周度样本周度产量 工业硅库存数据 多晶硅库存数据[7]