报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月价格逐步下修，节前运价驱动偏弱，市场博弈3月运力压力小的挺价预期，近期04合约走势震荡，波动或放大，春节前驱动偏空，空头有优势；更远月合约因苏伊士运河复航不确定和2026年超大型船舶交付少，波动预计较大 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2026年1月29日，集运指数欧线期货所有合约持仓64530.00手，单日成交37978.00手；EC2602合约收盘价格1717.50，EC2604合约收盘价格1249.70，EC2606合约收盘价格1576.00，EC2608合约收盘价格1645.40，EC2610合约收盘价格1151.20，EC2512合约收盘价格1413.70 [6] 现货价格 - 1月23日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1595美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2084美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2896美元/FEU；1月26日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1859.31点，SCFIS（上海 - 美西）1294.32点 [6] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给：截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计215.5万TEU；12000 - 16999TEU船舶交付80艘，121.3万TEU；17000 + TEU以上船舶交付13艘，277672TEU；交付预期方面，12000 - 16999TEU船舶2026 - 2029年分别交付78.12万TEU（53艘）、94.45万TEU（64艘）、121.2万TEU（82艘）、41.54万TEU（29艘）；17000 + TEU船舶2026 - 2029年分别交付21.04万TEU（9艘）、86.28万TEU（40艘）、157.34万TEU（78艘）、137.55万TEU（67艘） [2][3] - 动态供给：2月月度周均运力28.3万TEU，WEEK6/7/8/9周运力分别为34/34.2/26.11/18.83万TEU；3月月度周均运力29.58万TEU，WEEK10/11/12/13/14周运力分别为25.24/33.86/34.87/28.52/25.45万TEU；2月13个空班，3月5个空班和3个TBN [3] 供应链 - 地缘端，哈马斯高级官员表示哈马斯不会交出武器，加沙安排需与哈马斯达成协议；1月15日马士基因红海海域稳定性改善，恢复MECL服务的苏伊士运河航线；CMA将部分航线船舶改道好望角航行 [2][6] 需求及欧洲经济 - 财政部和税务总局2026年1月8日取消光伏等产品增值税出口退税，或扰动相关产业发货节奏和船司定价策略，需关注2、3月远东 - 欧洲货量及实际运价情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期LPG市场单边震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略[1][2] - 排除地缘和天气因素，LPG市场存在明显阻力，内盘PG表现弱于外盘丙丁烷，若伊朗地缘局势缓和，中期海外供应增长趋势将延续，全球平衡表供过于求[1] 市场分析 - 1月29日山东市场LPG价格4360 - 4450元/吨，东北市场3940 - 4100元/吨，华北市场4150 - 4450元/吨，华东市场4120 - 4400元/吨，沿江市场4780 - 5080元/吨，西北市场4300 - 4470元/吨，华南市场4790 - 4900元/吨[1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷635美元/吨，涨2美元/吨，丁烷625美元/吨，涨2美元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷627美元/吨，涨2美元/吨，丁烷622美元/吨，涨7美元/吨[1] - 伊朗局势紧张，原油地缘风险溢价攀升带动下游能化品种上涨，LPG市场供应面临风险，美国寒潮天气对LPG利多，但排除地缘和天气因素，LPG市场阻力明显[1] - 高企的原料进口成本压制下游PDH等装置利润，造成需求负反馈，醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制，仓单与交割博弈带来市场扰动[1] - 若伊朗地缘局势缓和，中期海外供应增长，中东与美国供应回升，全球LPG平衡表供过于求[1] 策略 - 单边短期震荡偏强，关注伊朗局势发展；跨期、跨品种、期现、期权无策略[2]

报告行业投资评级 - 单边：铝为中性，氧化铝为谨慎偏空，铝合金为中性 [9] - 套利：多铝空铝合金 [9] 报告的核心观点 - 电解铝方面，伊朗风险发酵致有色波动，微观上价格传导不畅、现货贴水扩大、库存累库、下游消费差，短期铝价有回调需求，但长期宏观因素仍支撑价格上涨 [6] - 氧化铝方面，伊朗风险对海外氧化铝偏利空，国内企业虽有检修但未扭转过剩格局，现货价格未止跌，成本支撑弱 [7][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2026年1月29日，华东A00铝价24860元/吨，较上一交易日变化600元/吨；中原A00铝价24690元/吨；佛山A00铝价24810元/吨，较上一交易日变化580元/吨 [1] - 铝期货：2026年1月29日，沪铝主力合约开于25430元/吨，收于25590元/吨，较上一交易日变化725元/吨，全天成交1013509手，持仓342527手 [2] - 库存：2026年1月29日，国内电解铝锭社会库存78.2万吨，较上一期变化0.5万吨，仓单库存142705吨，较上一交易日变化 - 124吨，LME铝库存497725吨，较上一交易日变化 - 2250吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026年1月29日，山西价格2610元/吨，山东价格2555元/吨，河南价格2635元/吨，广西价格2685元/吨，贵州价格2740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格308美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026年1月29日，氧化铝主力合约开于2800元/吨，收于2816元/吨，较上一交易日收盘价变化46元/吨，变化幅度1.66%，全天成交833895手，持仓468246手 [2] - 铝合金价格：2026年1月29日，保太民用生铝采购价格18700元/吨，机械生铝采购价格19100元/吨，价格环比昨日变化400元/吨；ADC12保太报价24000元/吨，价格环比昨日变化200元/吨 [3] - 铝合金库存：铝合金社会库存6.73万吨，厂内库存7.11万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本23765元/吨，理论利润335元/吨 [5]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多，顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，但国内1月下旬集中到港，短期供应仍承压；原料价格因供应压力减缓及上游备库预计延续坚挺，成本端支撑偏强；下游轮胎开工率回升，半钢胎因订单改善开工率环比上升，节前备货限制国内累库幅度；国内NR价格相对新加坡20号胶偏低，短期胶价偏强运行 [10] - 丁二烯原料价格强势使顺丁橡胶生产亏损放大，华北个别民营装置有转产和降负情况，后期或有更多民营装置降负，短期减缓供应压力，但茂名石化重启使供应仍充裕；下游轮胎开工率回升，半钢胎订单改善开工率环比上升，节前备货但高价抑制备货意愿，总体需求持稳；上游丁二烯因出口利好和海外装置检修价格强势，预计顺丁橡胶价格跟随偏强震荡，需关注高价对下游需求的负反馈 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约16690元/吨，较前一日变动+330元/吨；NR主力合约13455元/吨，较前一日变动+265元/吨；BR主力合约13390元/吨，较前一日变动+125元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格16450元/吨，较前一日变动+350元/吨；青岛保税区泰混15450元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰国20号标胶2000美元/吨，较前一日变动+55美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1940美元/吨，较前一日变动+50美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价12900元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%；2025年1 - 12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70,162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶产量与消费 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 轮胎企业产能利用率 - 周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎依托外贸订单排产微升，多数企业维稳；全钢胎出货承压，部分企业控产致利用率小幅走低；预计本周产能利用率稳中偏弱，节前备货阶段企业排产暂未大调，备货储库保障节后供应；全钢胎出货偏慢、成品库存高企，部分企业或适度减产 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 29，RU基差 - 240元/吨（+20），RU主力与混合胶价差1240元/吨（+80），NR基差499.00元/吨（+122.00）；全乳胶16450元/吨（+350），混合胶15450元/吨（+250），3L现货16800元/吨（+300）；STR20报价2000美元/吨（+55），全乳胶与3L价差 - 350元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差2450元/吨（+250） [4] 原料价格 - 泰国烟片61.11泰铢/公斤（+0.34），泰国胶水58.30泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶53.50泰铢/公斤（+0.50），泰国胶水 - 杯胶4.80泰铢/公斤（-0.20） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.47%（-0.06%），半钢胎开工率为74.32%（+0.48%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为584504吨（-393），青岛港天然橡胶库存为1271830吨（-2137），RU期货库存为109870吨（+1480），NR期货库存为55339吨（-1411） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 29，BR基差 - 590元/吨（-125），丁二烯中石化出厂价10600元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12900元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶12500元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 579元/吨（+16） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.38%（+0.26%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6780吨（+430），顺丁橡胶企业库存为27650吨（-1400） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面延续强势，需关注伊朗局势发展，中东地缘局势紧张、大宗商品情绪热烈使昨日油价上涨并带动FU、LU走强，FU对伊朗冲突弹性较大 [1] - 高硫油市场结构边际改善，下游需求表现相对良好，我国1 - 2月高硫燃料油到港量预计增长，伊朗地缘局势升温使地区燃料油供应有潜在威胁，若局势缓和FU无持续走强动力 [2] - 低硫燃料油市场矛盾有限，跟随原油端被动上涨，裂解价差震荡偏强但无明确趋势，尼日利亚与科威特供应回升，2月套利船货量或增加，市场局部压力或增大，剩余产能多和船燃端需求份额被替代是上方阻力，汽柴油高溢价为低硫油估值托底 [2] - 高硫和低硫燃料油短期均震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期可关注逢低多FU2603/2605价差（正套）机会，跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨4%，报2831元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨3.09%，报3307元/吨 [1] - 中东地缘局势紧张，美国打击伊朗风险增加，大宗商品情绪热烈使油价上涨并带动FU、LU走强，FU对伊朗冲突弹性较大 [1] 燃料油基本面分析 高硫燃料油 - 近期市场结构边际改善，现货贴水、月差与裂解价差明显走强，下游需求表现相对良好 [2] - 美国控制委内瑞拉石油资源后，国内沥青炼厂或用燃料油作替代原料 [2] - 我国1月、2月高硫燃料油到港量预计增长，伊朗地缘局势升温使地区燃料油供应有潜在威胁，若局势缓和FU无持续走强动力 [2] 低硫燃料油 - 市场矛盾有限，主要跟随原油端被动上涨，近期裂解价差震荡偏强运行但无明确趋势 [2] - Dangote与阿祖尔炼厂装置动态变动使尼日利亚与科威特供应回升，东西价差走阔后2月套利船货量可能回升，市场局部压力或增加 [2] - 剩余产能多、船燃端需求份额被替代是持续性上方阻力，汽柴油高溢价持续分流低硫油组分，为估值托底，近期低硫燃料油对汽柴油价差反弹，部分反映RFCC装置对原料的分流使溢价边际收敛 [2] 策略建议 - 高硫：短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [3] - 低硫：短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：关注逢低多FU2603/2605价差（正套）机会 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市逐渐修复，国债期货大多收涨，受股市行情带动、政治局会议释放宽货币信号、LPR保持不变、美联储降息预期延续及全球贸易不确定性上升影响，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.20%、同比0.80%，中国PPI月度环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI 50.10%，环比 +0.90%、变化率 +1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数96.16，环比 -0.19、变化率 -0.20%；美元兑人民币（离岸）6.9440，环比 +0.003、变化率 +0.04%；SHIBOR 7天1.57，环比 +0.05、变化率 +2.95%；DR007 1.59，环比 +0.04、变化率 +2.77%；R007 1.68，环比 +0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M 1.59，环比 +0.00、变化率 +0.20%；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比 +0.01、变化率 +0.20% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][13][20] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [23][25] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [30][32][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [40][42] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [44][54] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [52][53] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [58][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪高涨，煤价低位反弹，玻璃纯碱、双硅等品种受市场情绪提振，价格震荡反弹或上行，各品种策略均为震荡 [1][3] 各品种总结 玻璃纯碱 - 玻璃：2605主力合约反弹，成交量与持仓量增加，现货报价随盘面上涨；短期供应偏紧格局延续，产线冷修推进与库存去化支撑价格，下游春节备货提供刚需支撑；策略为震荡 [1][2] - 纯碱：2605主力合约震荡反弹，现货报价随盘面波动，成交价企稳，下游刚需采购；供应过剩格局未改善，库存仍处高位，浮法玻璃步入淡季，春节刚需备货为主；受市场情绪回暖带动，投机性需求回升；策略为震荡 [1][2] 双硅 - 硅锰：主力合约受黑色系期货影响收涨1.61%，单日减仓12587；现货偏强运行，工厂正常增减产，6517北方市场价格5570 - 5670元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨；基本面有所改善，但库存压力大且有新产能投产，供需仍偏宽松；后续铁水产量与钢厂补库预期增加需求；南非关税政策或提升锰矿成本；策略为震荡 [3][4] - 硅铁：期货受黑色系影响偏强运行，宏观情绪与成本端支撑带动价格上行；主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250 - 5350元/吨，75硅铁价格报5750 - 5950元/吨；基本面矛盾可控，企业主动降负荷，钢厂复产和冬储补库有望改善需求；陕西差别电价政策带动情绪回暖，但国内电价下移与产能过剩压制价格；策略为震荡 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪高涨，煤焦低位反弹，钢材、铁矿、双焦、动力煤等品种价格受市场情绪、供需等因素影响呈现不同走势，各品种投资策略有所差异，包括震荡、逢高空等 [1][2][6] 各品种总结 钢材 - 市场分析：昨日盘面整体偏强，螺纹钢期货主力合约收于3157元/吨，涨1.09%；热卷主力合约收于3308元/吨，涨0.85%；现货市场成交一般偏好，集中于期现拿货，刚需拿货较差，价格跟随盘面上涨，全国建材成交72915 [1] - 供需与逻辑：钢材在淡季整体矛盾有限，产量维持刚性；需求方面，临近春节假期，建材消化速度趋缓，采购情绪偏弱，对螺纹需求有明显抑制，板材端需求相对维稳，但下游制造业采购情绪谨慎，对热卷需求拉动作用有限；成本端，煤焦情绪回暖为钢市注入积极情绪 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格偏强运行，唐山港口进口铁矿主流品种价格偏强运行，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，现货市场成交冷清，全国主港铁矿累计成交86.5万吨，环比下跌3.57%；远期现货累计成交133.0万吨，环比上涨12.71%；本周247家钢厂日均铁水227.98万吨，环比回落0.12万吨；本期45港铁矿总库存17022万吨，环比增加1.5% [2] - 供需与逻辑：供应方面，高估值刺激发运，供应释放相对充足；需求方面，短期钢厂盈利有所恢复，本周日均铁水产量小幅回落；库存方面，本周港口库存持续创新高，但部分货源流动性被迫锁定，钢厂库存仍处同期低位；铁矿石供需矛盾持续加大，高估值下全球发运持续高位，港口部分货源流动性锁死，实际基本面优于统计数据；矿价居高不下刺激供给释放，后期若锁住流动性因素解除，港口货源将形成供给冲击，铁矿石远端存在不确定性；短期钢厂冬储补库进入下半场，预期对原料价格支撑将逐渐减弱，价格维持震荡运行 [3] - 策略：单边逢高空，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货大幅上涨，焦炭方面，钢厂全面落实一轮涨价，涨幅为50 - 55元/吨，近日北方区域部分焦化受环保影响开工受限；焦煤方面，主产区煤价偏强运行，进口蒙煤报价弱稳运行，蒙5原煤长协价格多在1000 - 1020元/吨左右 [6] - 供需与逻辑：焦炭方面，钢厂第一轮提涨落地，受环保影响供应收紧，节前补库接近尾声，基本面相对平衡；焦煤方面，精煤增产去库，库存处同期低位，随着春节临近，煤炭近端供应有边际转弱预期，叠加动煤价格反弹，为焦煤价格提供支撑；短期内延续震荡格局 [6] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地方面，主产区煤矿完成月度任务停产煤矿增加，供应持续收缩，“三西”地区煤价整体上涨，大集团外购价格上涨带动市场情绪上扬，临近春节部分终端及站台备货需求释放，部分煤矿拉煤车增多，价格小幅上涨，矿方关注后期港口走势及供需变化；港口方面，受坑口供给收缩等影响，港口发运持续倒挂，日耗不减，报价持续坚挺，但下游询盘较少，对高价煤抵触明显，实际成交偏少；进口方面，进口煤市场受国内及印尼极端天气等影响，到货资源偏少，报价持续坚挺 [6] - 供需与逻辑：近期部分煤矿因完成月度任务供给收缩，价格不断上涨，且寒潮导致下游日耗攀升，预计本周煤价趋稳；中长期看，需关注供应格局变动，关注非电煤的消费和补库情况 [7] - 策略：无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 通胀叙事大趋势不改，未来物价回升路径需关注供给侧政策方向；美联储按兵不动，通胀风险一定程度消退，就业风险趋于稳定；商品分板块短期关注低估值板块轮动可能，建议商品和股指期货中贵金属、有色、股指逢低做多 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，后续继续提振消费和“反内卷”方向不变；1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，今年降准降息还有空间，人民币汇率双向浮动；1月20日财政部发布5个政策文件，涵盖多领域，以降低融资成本、激发市场活力；伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，特朗普事件使美欧关系紧张，加剧全球去美元趋势；1月28 - 31日英国首相斯塔默访华；CME调整部分白银、铂金和钯金期货合约保证金参数，部分白银合约新保证金比例约为名义价值的11% [1] 美联储动态 - 美东时间1月28日美联储维持联邦基金利率目标区间3.50% - 3.75%不变，两人反对倾向降息25个基点；美联储主席鲍威尔称通胀风险消退，就业风险趋稳，加息非基本假设；美国财长贝森特表示特朗普的美联储主席人选一周左右出炉，美国奉行强美元政策，否认干预汇市 [2] 商品板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解但短期涨势或转缓；能源方面，美国“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至50美元/桶，关注伊朗局势，美国能源部长呼吁全球原油产量翻倍，冬季风暴致天然气价格飙升；化工板块关注甲醇、PTA等品种“反内卷”及股商联动空间；农产品关注天气预期和生猪疫病情况；黑色关注国内政策预期和低估值修复可能；贵金属去美元化趋势提速打开黄金上升空间 [3] 策略建议 - 商品和股指期货中，贵金属、有色、股指逢低做多 [4] 要闻 - MSCI警告印尼市场透明度并威胁降级，高盛、瑞银下调评级，引发印尼股市两日暴跌超15%，极端情境可能引发超130亿美元资金外流；2025年全球黄金需求激增、金价飙升，经济和地缘政治风险使投资者配置黄金 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格偏强推动纯苯及苯乙烯成本型上涨 纯苯港口库存小幅回升、下游开工小幅回落 苯乙烯国产开工最低点或逐步过去、港口库存有所见底回升 下游硬胶开工见顶回落、成品库存压力缓解 策略上建议EB2603、BZ2603谨慎逢低做多套保 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -91 元/吨（+19） 华东纯苯现货 - M2 价差 -110 元/吨（+5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 137 元/吨（-28 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 179 美元/吨（-4 美元/吨） 纯苯 FOB 韩国加工费 177 美元/吨（-5 美元/吨） 纯苯美韩价差 95.0 美元/吨（-11.0 美元/吨） [1] - 己内酰胺生产利润 -1105 元/吨（-135） 酚酮生产利润 -781 元/吨（+137） 苯胺生产利润 1134 元/吨（-107） 己二酸生产利润 -781 元/吨（-13） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 758 元/吨（-1 元/吨） 预期逐步压缩 [1] - 下游硬胶中 EPS 生产利润 81 元/吨（+151 元/吨） PS 生产利润 -570 元/吨（+1 元/吨） ABS 生产利润 -1135 元/吨（+160 元/吨） [2] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 30.50 万吨（+0.80 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 100600 吨（+7100 吨） 苯乙烯华东商业库存 62300 吨（+3400 吨） 处于库存回建阶段 [1] - 己内酰胺开工率 73.57%（-2.60%） 苯酚开工率 88.00%（+2.50%） 苯胺开工率 88.53%（+0.92%） 己二酸开工率 68.50%（-0.60%） [1] - 苯乙烯开工率 69.3%（-0.4%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 开工率 53.26%（-5.45%） PS 开工率 55.60%（-1.70%） ABS 开工率 66.10%（-0.70%） [2] - EPS 生产利润 81 元/吨（+151 元/吨） PS 生产利润 -570 元/吨（+1 元/吨） ABS 生产利润 -1135 元/吨（+160 元/吨） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺开工率 73.57%（-2.60%） 生产利润 -1105 元/吨（-135） [1] - 酚酮开工率未提及 生产利润 -781 元/吨（+137） [1] - 苯胺开工率 88.53%（+0.92%） 生产利润 1134 元/吨（-107） [1] - 己二酸开工率 68.50%（-0.60%） 生产利润 -781 元/吨（-13） [1]