行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 核心观点 - 此前支撑高价的地缘溢价已大幅退潮，原油破位下跌，且PTA/MEG累库延续，聚酯产业链逢高做空套保 [4] - 若美伊协议落地或霍尔木兹海峡复航得到确认，则下行空间将进一步打开，但短期快速下跌后仍有反抽风险，不建议追空 [4] - 跨品种策略为做缩PR加工费，关注重启进展 [4] 市场要闻与数据 - 11月5日聚酯产业链PX/PTA/PR/PF/MEG主力合约大幅下跌，背后驱动主要来自地缘层面 [1] - 美国民主党在2026年中期选举中赢得参众两院控制权，将制约特朗普后续权力 [1] - 美国众议院民主党领袖表示将推动法案终止关税、结束伊朗战争；万斯称中期选举失利源于伊朗战事 [1] - 阿联酋考虑建设第三条原油管道以避开霍尔木兹海峡，油价大幅下跌带动能化回调 [1] 成本端与PX分析 - 市场焦点依然在美伊局势，原油价格跟随地缘变动 [2] - PXN为267美元/吨，环比变动-8.00美元/吨 [2] - 库存低位PX仍处于去库阶段，自身供需延续紧张格局，PX现货浮动价格依旧偏强 [2] - 长丝大厂欲通过减产控制库存，对PX价格形成拖累，关注后续兑现情况 [2] PTA分析 - PTA现货基差421元/吨，环比变动-44元/吨 [2] - PTA现货加工费529元/吨，环比变动-17元/吨 [2] - 主力合约盘面加工费416元/吨，环比变动-21元/吨 [2] - PTA供需累库，流通性逐渐宽松，聚酯工厂原料备货已提升至正常水平，继续大幅补货的可能性下降 [2] - 随着累库时间推进，现货市场流通性较为宽裕，现货基差环比走弱 [2] 需求方面 - 聚酯开工率76.2%，环比+1.9% [3] - 国庆节后下游订单没有持续改善，反而出现局部下滑，针织上占比较大的常规绒类产品生意不及国庆节前，如常熟、海宁等地经编均有反馈 [3] - 部分下游企业在连续走货不畅情况下，倾向于主动下调坯布价格或开机率以控制库存 [3] - 近期原料回撤下现货加工费明显修复，聚酯负荷存在回升预期，但原料价格高位空间或受限，关注瓶片重启情况 [3] PF分析 - 现货生产利润196元/吨，环比+55元/吨 [3] - 近期短纤加工差边际修复，部分工厂开机负荷有提升动作或计划，市场供应面临增加预期 [3] - 下游高位接受力弱，加工费或再度压缩 [3] PR分析 - 瓶片现货加工费885元/吨，环比变动-48元/吨 [3] - 短期仍处于供需双弱下的紧平衡状态，现货偏紧和加工费修复提供底部支撑 [3] - 装置陆续兑现重启，而需求淡季仍在深入，累库压力或逐步显性化，加工费存在再度走弱的风险，关注重启进展 [3] 价格与基差 - 报告涵盖TA主力合约基差及跨期价差走势、PX主力合约走势基差及跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [6][8][12] 上游利润与价差 - 报告涵盖PX加工费PXN（PX中国CFR-石脑油日本CFR）、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等内容 [6][15] 国际价差与进出口利润 - 报告涵盖甲苯美亚价差（FOB美湾-FOB韩国）、甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR、PTA出口利润等内容 [6][22][24] 上游PX和PTA开工 - 报告涵盖中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等内容 [6][25][28][32] 社会库存与仓单 - 报告涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等内容 [6][35][37] 下游聚酯负荷 - 报告涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等内容 [6][7][47][49][58][60][63][66] PF详细数据 - 报告涵盖涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差（1.4D涤短-1.4D仿大化）、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等内容 [7][69][71][82][83][84][85] PR基本面详细数据 - 报告涵盖聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片-再生3A级白瓶片价差、瓶片次月月差（次月-基准月）、瓶片次次月月差（次次月-基准月）等内容 [7][87][89][93][95]

行业投资评级 - 铜品种策略评级为谨慎偏空 [7] - 套利策略暂缓 [7] - 期权策略暂缓 [7] 核心观点 - 10月铜市场整体呈宏观扰动、基本面偏紧的格局，海外通胀与美伊地缘局势反复扰动铜价 [7] - 美联储10月虽按兵不动，但对未来货币政策指引愈发不清，叠加AI企业持续融资，使得流动性越发紧张 [7] - 国内铜精矿TC深度负值，冶炼厂集中检修压制精铜供应；废铜受票据政策制约，再生端持续低迷 [7] - 加工端原生企业复工回升，但再生开工承压，终端仅电网、新能源提供刚性支撑，地产链条依旧疲弱 [7] - 全球库存分化，COMEX持续累库，国内社库维持低位，现货高升水、Back结构持续，低库存对铜价形成底部支撑，但下游需求难以爆发制约上行空间 [7] - 美国中期选举结束，市场对于民主党占优进而对232关税展望存在变数，铜价在日间出现回落 [7] - 操作上重点跟踪产业端关注矿山扰动、冶炼检修复产、进口到港节奏，单边建议以区间震荡思路对待，不宜追高 [7] - 企业端建议以刚需点价采购为主，做好库存管控，有卖空套保需求的企业可适当加大套保比例 [7] 期货行情 - 2026-11-05沪铜主力合约开于106640元/吨，收于106410元/吨，较前一交易日收盘0.23% [1] - 昨日夜盘沪铜主力合约开于106490元/吨，收于104950元/吨，较昨日午后收盘下降1.29% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对沪铜2611合约升水1900-2300元/吨，均价2100元/吨，较前一日上行200元/吨 [2] - 早盘沪铜2611先抑后扬，自108020元/吨下探至107600元/吨后反弹，冲高至108440元/吨，午盘收108300元/吨 [2] - 隔月Back月差1240-1800元/吨，当月进口盈亏区间-130至260元/吨 [2] - 上海销售情绪3.21、采购情绪2.59，日内持货商随行情调整报价，低价货源成交较快，整体挺价力度不弱 [2] - 高月差下部分货源流出，但流通供给仍偏紧，升水回落空间有限；下游刚需支撑不足，高价接受度偏弱 [2] - 后续进口与国产到货有望带来边际增量，但释放节奏存疑，预期今日现货升水高位震荡，上行动能放缓、重心或小幅下移 [2] 宏观资讯 - 民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股大跌科技股遭抛售，道指收跌超3%，标普500指数跌超4%，纳指跌超5%，费城半导体指数跌超12% [3] - 英伟达、SpaceX大跌逾9%，特斯拉跌超10%，台积电跌超11% [3] - 美股大跌导火索是民主党中期选举夺回参众两院掌控权，得州州长当选人Hinojosa承诺在监管法规出台前暂停新数据中心审批，流动性问题再次成为焦点 [3] - 里士满联储主席巴尔金预计美联储还需要进一步加息，但加息幅度与节奏目前尚无法确定 [3] - 克利夫兰联储主席哈马克表示利率需要具有限制性才能推动通胀回落至央行目标，更频繁地调整可以降低政策落后于形势的风险 [3] - 美国上周初请失业金人数降至18.9万人，低于市场预期的19.6万人，创7月中旬以来最低水平 [3] - 美国10月挑战者企业裁员人数43994人，同比减少71%，创2023年以来同期最低；招聘计划接近44.5万人，同比增长57% [3] 矿端供应 - Southern Copper 2026年第三季度铜矿产量为23.24万吨，同比降1.1%，环比增0.7%；铜销量为23.33万吨，同比降0.4% [4] - 前三季度铜矿产量累计为69.36万吨，同比降2.9%；铜销量累计为68.58万吨，同比降2.3% [4] - 产量下降主要由于Toquepala铜矿、Cuajone铜矿及墨西哥La Caridad铜矿入选矿石品位下降 [4] - 公司预计2026年铜产量达到91.8万吨，锌产量预计为16.34万吨 [4] - 秘鲁Toquepala铜矿前三季度产量为16.92万吨，同比降10.0%；秘鲁Cuajone铜矿前三季度产量为11.04万吨，同比降8.3% [4] - 墨西哥La Caridad铜矿前三季度产量为8.85万吨，同比增0.5%；墨西哥Buenavista铜矿前三季度产量为31.75万吨，同比增2.4% [4] 冶炼及进口 - 美国9月铜进口较8月下降3.1%，但仍几乎是去年同期的两倍，因在潜在关税征收前金属继续流入美国 [4] - 美国9月进口精炼铜和铜合金194284吨，低于8月的200519吨和7月创纪录的225094吨；2025年9月进口量为102279吨 [4] - 今年前九个月美国铜进口量为152万吨，同比增长17%；2025年进口铜164万吨，创纪录高位 [4] - 随着美国中期选举结束，交易商希望关税问题能够明朗，不确定性已推动COMEX铜库存升至创纪录的731428吨，美国境内LME注册仓库库存升至十多年来最高 [4] 消费方面 - 下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳 [5] - 下游市场整体订单表现平平，周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主 [5] - 民主党在中期选举中占优或许会让需求端展望存在向好可能性，但仍是相对遥远的叙事，眼下铜下游消费并无太过亮眼的情况出现 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化6425吨至318675吨 [6] - SHFE仓单较前一交易日变化-1271吨至6574吨 [6] - 11月5日国内市场电解铜现货库6.25万吨，较此前一周变化-0.44万吨 [6] - LME库存318675吨，较昨日312250吨增加；COMEX库存732316吨，较昨日731429吨增加 [26][27] - SHFE仓单6574吨，较昨日7845吨减少；LME注销仓单占比10.85%，较昨日11.60%下降 [27] - 沪伦比（主力）7.58，较昨日7.56上升 [27] - 进口盈利2021，较昨日1612上升 [27]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [25] 核心观点 - 美国中期大选落地后宏观不确定性略有下降，关税方面预期将有所缓和，但共和党将失败归咎于美伊冲突，原油波动的不确定性依旧存在，叠加美国权益市场走低，宏观始终是有色商品上方压力 [5] - 微观方面并未出现利空表现，矿端供应紧张的矛盾短期难以缓和，国内矿进入季节性减产周期，冶炼厂原料储备偏低，海外矿不确定性依旧存在，TC下滑的趋势不改，虽然当前下滑速度环比降低 [5] - 消费端下游开工保持平稳，出口窗口持续在打开边缘波动，国内社会库存持续去库 [5] - 冶炼端海内外并未出现进一步减产行为，但由于TC下滑以及硫酸价格高位快速回落，冶炼亏损进一步被扩大，冶炼端减产概率在增加 [5] 现货数据 - LME锌现货升水为39.78美元/吨 [2] - SMM上海锌现货价较前一交易日变化210元/吨至25615元/吨，SMM上海锌现货升贴水10元/吨 [2] - SMM广东锌现货价较前一交易日变化210元/吨至25620元/吨，广东锌现货升贴水15元/吨 [2] - 天津锌现货价较前一交易日变化210元/吨至25580元/吨，天津锌现货升贴水-25元/吨 [2] 期货数据 - 2026-11-05沪锌主力合约开于25700元/吨，收于25800元/吨，较前一交易日上涨290元/吨 [3] - 全天交易日成交133164手，全天交易日持仓100351手 [3] - 日内价格最高点达到25810元/吨，最低点达到25435元/吨 [3] 库存数据 - 截至2026-11-05，SMM七地锌锭库存总量为17.91万吨，较上期变化-0.47万吨 [4] - 截至2026-11-05，LME锌库存为148225吨，较上一交易日变化-2225吨 [4] 图表目录 - 报告包含SHFE锌升贴水（元/吨）、LME锌升贴水（美元/吨）、进口锌精矿指数（周）平均价、锌矿生产利润（元/吨）、锌冶炼利润（元/吨）、硫酸价格（元/吨）、锌锭7地库存（万吨）、LME库存（吨）、上期所库存（吨）、仓单库存（吨）、保税区库存（万吨）、锌锭进口盈亏（元/吨）等图表 [7][9][10][15][18][23][24]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 电解铝方面，美国中期大选落地后宏观不确定性略有下降，关税方面预期将有所缓和，但原油波动的不确定性依旧存在，叠加美国权益市场走低，宏观始终是有色商品上方压力 [6] - 电解铝微观层面强现实依旧，铝价回落刺激国内去库速度再次提速，库存绝对值已降至近五年最低点，仓单库存持续下滑，后期挤仓风险并未缓解 [6] - 海外消费强劲同时供给依旧短缺，海外供应端缓慢爬升但不改当前偏紧事实，LME升水持续走高 [6] - 长期有中东复产和东南亚新增产能投放带来的过剩预期，给予铝价悲观预期，但基本面短期并未出现利空因素，强现实仍在演绎 [6] - 氧化铝方面，西澳以FOB397美元/吨成交3万吨氧化铝，因海外电解铝投产前的采购需求，海外氧化铝价格仍在走强，目前中国出口窗口打开，但过剩局面或将持续，社会库存持续累积 [7][8] - 氧化铝成本方面，海运费虽底部反弹至37美元/吨但依旧低于前期高点，氧化铝厂铝土矿储备充足欲压低矿价，但矿山开采成本并未降低且运费仍具有不确定性，预计短期矿价仍将坚挺但支撑力度环比减弱 [8] - 氧化铝供应过剩格局难改，虽然广西出现较为集中的检修，但全国产量环比仍在增加，氧化铝价格难有趋势性上涨的概率，预计依旧维持区间弱势震荡走势 [8] 铝现货数据 - 华东A00铝价23380元/吨，较上一交易日变化30元/吨，华东铝现货升贴水-10元/吨，较上一交易日变化-30元/吨 [1] - 中原A00铝价23300元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-90元/吨 [1] - 佛山A00铝价录23540元/吨，较上一交易日变化80元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化15元/吨至150元/吨 [1] 铝期货数据 - 2026-11-05沪铝主力合约开于23090元/吨，收于23180元/吨，较上一交易日变化185元/吨，最高价达23195元/吨，最低价达到22840元/吨 [2] - 全天交易日成交210472手，全天交易日持仓229439手 [2] 库存数据 - 截止2026-11-05，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.1万吨，较上一期变化-2.6万吨 [2] - 仓单库存53012吨，较上一交易日变化-1146吨 [2] - LME铝库存228475吨，较上一交易日变化-275吨 [2] - 铝合金社会库存1.00万吨，厂内库存7.69万吨 [4] 氧化铝数据 - 2026-11-05 SMM氧化铝山西价格录得2675元/吨，山东价格录得2635元/吨，河南价格录得2675元/吨，广西价格录得2590元/吨，贵州价格录得2680元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得397美元/吨 [2] - 2026-11-05氧化铝主力合约开于2650元/吨，收于2641元/吨，较上一交易日收盘价变化9元/吨，变化幅度0.34%，最高价达到2662元/吨，最低价为2625元/吨 [2] - 全天交易日成交179095手，全天交易日持仓217945手 [2] 铝合金数据 - 2026-11-05保太民用生铝采购价格17500元/吨，机械生铝采购价格17700元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [3] - ADC12保太报价23600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [3] - 铝合金理论总成本23643元/吨，理论利润57元/吨 [5]

行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 核心观点 - 10月铅市场呈现供应端约束仍存、终端消费转弱的格局，矿端加工费深度贴水制约冶炼释放，原生铅与再生铅均受原料问题扰动 [4] - 国内铅锭社会库存大幅去库构成价格底部支撑，但下游铅蓄电池受电动自行车3C认证冲击，需求走弱压制上行空间，内外盘整体以区间震荡为主，缺乏单边驱动 [4] - 进入11月，矿山淡季带来原料紧平衡仍将延续，供应端有修复预期，但累库节奏与下游需求变化将成为行情核心变量 [4] - 操作上沪铅以区间思路对待，不追涨杀跌，密切跟踪铅精矿加工费、社库累库进度以及蓄电池开工变化；产业端企业原料按需补库，避免大量囤货，贸易商把控升贴水变化，做好库存风险管控 [4] 现货市场数据 - LME铅现货升水为-34.24美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化200元/吨至15975元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至175.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日变化175元/吨至16050元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日变化225元/吨至16025元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化225元/吨至16025元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9100元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9375元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至9575元/吨 [1] - 河南冶炼厂现货储备吃紧，订单排期较长，少量零散订单对标沪铅2612合约，提货安排至下周，出厂溢价百元 [2] - 湖南厂商可售资源稀缺、报价偏强，散单较SMM基准价上浮100至120元，但商谈落地稀少 [2] - 江西货源同样延后至下周提货，溢价维持百元 [2] - 行情反弹带动流通商售盘意愿提升，但冶炼端存量有限、坚持报价，外放货量未见显著放量 [2] - 下游此前逢低点补库后，当日多选择暂缓入市，整体交投氛围清淡 [2] 期货市场数据 - 沪铅主力合约开于15850元/吨，收于16140元/吨，较前一交易日变化350元/吨 [2] - 全天交易日成交84672手，较前一交易日变化21624手 [2] - 全天交易日持仓56995手，较前一交易日变化-4741手 [2] - 日内价格震荡，最高点达到16175元/吨，最低点达到15820元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16110元/吨，收于16180元/吨，较昨日午后收盘上涨1.13% [2] 库存数据 - SMM铅锭库存总量为1.9万吨，较上周同期变化-0.01万吨 [3] - 截止11月5日，LME铅库存为308650吨，较上一交易日变化-1600吨 [3] 图表目录 - 报告涵盖SHFE铅升贴水、LME铅升贴水、上海铅锭现货升贴水、LME升贴水季节性图、国产与进口矿TC、再生铅综合成本、原生铅冶炼开工率、再生铅冶炼开工率、国内库存与沪铅主力、LME铅季节性库存、上期所铅库存、铅锭社会库存、铅精废价差、废电池价格、铅蓄电池开工率、铅进口盈亏等图表 [5] - 数据来源为SMM及华泰期货研究院 [8][10][12]

行业投资评级 - 黄金：中性 [8] - 白银：中性 [9] 核心观点 - 市场风险情绪有所滋生，对黄金投资的需求或略有减弱，预计近期黄金价格以震荡格局为主，短期不宜追高 [8] - 白银与黄金逻辑类似，流动性冲击下价格预计同样维持震荡格局 [10] - 套利策略暂缓，期权策略暂缓 [10] 市场分析 - 民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股大跌科技股遭抛售，道指收跌超3%，标普500指数跌超4%，纳指跌超5%，费城半导体指数跌超12% [1] - 英伟达、SpaceX大跌逾9%，特斯拉跌超10%，台积电跌超11% [1] - 美股大跌导火索是民主党中期选举夺回参众两院掌控权，得州州长当选人Hinojosa承诺在监管法规出台前暂停新数据中心审批，流动性问题再次成为焦点 [1] - 里士满联储主席巴尔金预计美联储还需要进一步加息，但加息幅度与节奏尚无法确定 [1] - 克利夫兰联储主席哈马克表示利率需要具有限制性才能推动通胀回落至央行目标，更频繁地调整可以降低政策落后于形势的风险 [1] - 美国上周初请失业金人数降至18.9万人，低于市场预期的19.6万人，创7月中旬以来最低水平 [1] - 美国10月挑战者企业裁员人数43,994人，同比减少71%，创2023年以来同期最低；招聘计划接近44.5万人，同比增长57% [1] 期货行情与成交量 - 2026-11-05沪金主力合约开于870.58元/克，收于887.54元/克，较前一交易日收盘变动2.31%；夜盘开于886.22元/克，收于881.64元/克，较午后收盘下跌0.66% [2] - 2026-11-05沪银主力合约开于12490.00元/千克，收于12708.00元/千克，较前一交易日收盘变动2.32%；夜盘开于12658元/千克，收于12584元/千克，较午后收盘下跌0.98% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026-11-05美国10年期国债利率收于4.90%，较前一交易日变化-0.05%，10年期与2年期利差为0.32%，较前一交易日变化-0.02% [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - Au2612合约多头较前一日变化-3883手，空头变化-3368手；沪金合约上个交易日总成交量为459357手，较前一交易日变化4.40% [4] - Ag2612合约多头变动-3648手，空头变动-4608手；白银合约上个交易日总成交量1276997手，较前一交易日变化-12.12% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 黄金ETF持仓为1040.513吨，较前一交易日持平 [5] - 白银ETF持仓为15751.9吨，较前一交易日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 黄金国内溢价为-7.39元/克，白银国内溢价为-250.07元/千克 [6] - 上期所金银主力合约价格比约为69.84，较前一交易日变动0.00%，外盘金银比价为77.78，较上一交易日变化-2.34% [6] 基本面 - 上金所黄金成交量为46156千克，较前一交易日变化-20.29%；白银成交量为387694千克，较前一交易日变化-12.75% [7] - 黄金交收量为11872千克，白银交收量为43230千克 [7]

新能源及有色金属日报 | 2026-11-06 宏观情绪回暖叠加印尼供应收缩预期，镍不锈钢大幅上涨 镍品种 市场分析 2026-11-05日沪镍主力合约开于118060元/吨，收于122900元/吨，较前一交易日收盘变化5.42%，当日成交量为274718 （+120637）手，持仓量为127983（-6122）手。 走势分析：昨日沪镍大幅上涨，盘中最高触及122900元/吨，涨幅一度达到5.42%，成交明显放大、持仓下降，空 头回补推动价格快速上行。美国中期选举结果落地后，市场重新评估财政扩张及能源政策前景，美元指数与美债 收益率下行，贵金属及部分有色金属集体上涨，跨资产资金重新配置带动镍价反弹。产业方面，印尼政府进一步 强调通过RKAB控制镍矿供应，2027年配额收紧预期增强，叠加华友、青山等主要镍企潜在减产计划，供应端风险 溢价继续抬升。FINI于11月4日预计，2026年印尼镍冶炼产品产量为220万—240万镍金属吨，低于2025年约250万 镍金属吨的产量水平。需求方面，国内43家不锈钢厂11月300系计划排产188.93万吨，环比增加3.68%，对镍铁需求 形成一定支撑。新能源方面，MHP及高冰镍 ...

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 碳酸锂盘面价格大涨主要受宏观和消息面影响，美国民主党赢得中期选举，市场预期该政治格局巩固并延续绿色能源补贴，推动资金加速重返太阳能、储能及新能源汽车产业链，带动清洁能源板块估值修复与强劲拉升 [2] - 海外储能需求提振情绪，商品市场和权益市场联动，碳酸锂价格回升 [2] - 从基本面看，中期供需宽松格局尚未明显改变，预计短期盘面持续上涨动力有限，上下空间均收窄，价格预计区间震荡 [2] - 碳酸锂价格区间震荡，未来持续关注供给变动、下游备货节奏以及大宗商品市场氛围，短期建议区间操作为主 [3] 市场行情 - 2026-11-05碳酸锂主力合约2701开于86460元/吨，收于91580元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化3.64% [1] - 当日成交量为524215手，持仓量为416316手，前一交易日持仓量438005手 [1] - 根据SMM现货报价，目前基差为2780元/吨（电碳均价-期货） [1] - 当日碳酸锂仓单21041手，较上个交易日变化-514手 [1] 现货价格 - 电池级碳酸锂报价89400-94000元/吨，较前一交易日变化-1150元/吨 [1] - 工业级碳酸锂报价86100-90700元/吨，较前一交易日变化-1150元/吨 [1] - 6%锂精矿价格1288美元/吨，较前一日变化5美元/吨 [1] 供应情况 - 碳酸锂周度总产量28200吨，环比+379吨 [1] - 辉石产碳酸锂17042吨，环比+538吨 [1] - 云母产碳酸锂3209吨，环比-89吨 [1] - 盐湖产碳酸锂5554吨，环比-110吨 [1] - 回收产碳酸锂2395吨，环比+40吨 [1] 库存情况 - SMM现货库存为50310吨，环比-831吨；其中冶炼厂库存7360吨，环比-234吨；下游库存28620吨，环比-329吨；其他库存14330吨，环比-268吨 [2] - 大样本库存56149吨，环比-1431吨 [2] - 更新口径后，碳酸锂上游库存35702吨，环比-809吨；正极厂库存35186吨，环比-553吨；贸易库存36760吨，环比-1342吨；电芯厂及其他库存17743吨，环比-290吨；总库存125391吨，环比-2994吨 [3][2] - Mysteel数据：锂盐厂库存19900吨，环比-350吨；贸易商库存34750吨，环比+690吨；材料厂及其终端库存40900吨，环比-950吨；总库存95550吨，环比-610吨 [2] - HT Metals数据：国内碳酸锂社会库存指数为82820，周度环比-3352 [2] 消费情况 - 磷酸铁锂周度产量141005吨，上周为140870吨 [2] - 三元材料周度产量18042吨，上周为17940吨 [2] 策略 - 碳酸锂价格区间震荡，短期建议区间操作为主 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

行业投资评级 - 天然橡胶RU及NR评级为中性 [11] - 顺丁橡胶BR评级为中性 [11] 核心观点 - 国内库存尚未迎来累库，对胶价仍有支撑，但后期国内到港量依然有回升预期，下游需求没有亮点，国内库存累库拐点或很快到来，后期重点关注海外橡胶产量的回升速度 [11] - 随着原料价格回落，轮胎厂生产利润持续修复，需关注轮胎厂的采购节奏 [11] - 进入11月顺丁橡胶生产装置检修逐步减少，预计后期开工率将有所回升，但目前生产亏损格局延续，预计供应回升依然缓慢 [11] - 顺丁橡胶下游轮胎需求没有亮点，开工率回升缓慢，供需矛盾不突出，价格依然跟随丁二烯原料波动 [11] - 后期重点关注美伊事件进展，一旦有实质改善，原料价格示弱或将带来顺丁橡胶价格下行风险 [11] 期货市场数据 - RU主力合约收盘18945元/吨，较前一日变动+80元/吨 [1] - NR主力合约收盘16020元/吨，较前一日变动+70元/吨 [1] - BR主力合约收盘15525元/吨，较前一日变动-845元/吨 [1] 现货市场数据 - 云南产全乳胶上海市场价格18650元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] - 青岛保税区泰混18200元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶2455美元/吨，较前一日变动+10美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶2395美元/吨，较前一日变动+20美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格16500元/吨，较前一日变动-600元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价16000元/吨，较前一日变动-600元/吨 [1] - 全乳胶18650元/吨（+100），混合胶18200元/吨（+50），3L现货19950元/吨（+50） [4] - STR20报价2455美元/吨（+10），全乳胶与3L价差-1300元/吨（+50），混合胶与丁苯价差2200元/吨（+650） [4] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16500元/吨（-600），浙江传化BR9000报价16000元/吨（-600），山东民营顺丁橡胶15800元/吨（-550），顺丁橡胶东北亚进口利润-3251元/吨（-579） [8] - 丁二烯中石化出厂价14500元/吨（-550） [8] 基差与价差数据 - RU基差-295元/吨（+20），RU主力与混合胶价差745元/吨（+30），NR基差467.00元/吨（-9.00） [4] - BR基差375元/吨（+245） [8] 原料价格 - 泰国烟片85.33泰铢/公斤（-0.66），泰国胶水83.75泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶73.50泰铢/公斤（-0.50） [5] - 泰国胶水-杯胶10.25泰铢/公斤（+0.00） [6] 开工率 - 全钢胎开工率59.42%（+0.36%），半钢胎开工率63.68%（-0.86%） [7] - 高顺顺丁橡胶开工率73.52%（+4.51%） [9] 库存数据 - 青岛港天然橡胶库存561992吨（-15102），天然橡胶社会库存1080067吨（-22785），RU期货库存143340吨（-2410），NR期货库存3628吨（+403） [7] - 顺丁橡胶贸易商库存4930吨（-580），顺丁橡胶企业库存21200吨（+800） [10] 行业供需数据 - 2026年9月中国橡胶轮胎外胎产量10084.7万条，同比下降3.3%，1-9月产量较上年同期增0.8%至9.10951亿条 [2] - 2026年9月中国天然橡胶进口量48.95万吨，环比增加0.71%，同比减少17.85%，1-9月累计进口456.53万吨，累计同比减少3.22% [2] - 2026年9月中国小客车轮胎出口量26.76万吨，环比-6.14%，同比+2.81%，1-9月累计出口249.14万吨，累计同比-0.37% [2] - 9月地缘政治因素仍存，叠加原材料成本面高位承压，部分轮胎企业上调出口价格，价格优势减弱，出口量走低 [2] - ANRPC预测2026年全球天胶产量同比增加0.6%至1503.9万吨，其中泰国增1.8%、印尼降8%、中国增2.9%、印度增1.4%、越南降4.2%、马来西亚降11%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1%、斯里兰卡增8.8%、成员国外其他国家增5.7% [3] - ANRPC预测2026年全球天胶消费量同比增加0.4%至1535.6万吨，其中中国增1.2%、印度增0.2%、泰国降3.5%、印尼增1%、马来西亚增8.2%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、成员国外其他国家降0.1% [3] - 2026年9月全国狭义乘用车零售销量161.8万辆，环比8月增长5%，同比下降28%，1至9月累计零售1333.4万辆，较去年同期下降21.7% [3]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 地缘方面，美国中期选举民主党赢得参众两院控制权，特朗普表示愿意接受选举结果，市场预期此次权力更迭可能促使美伊局势逐步放缓，能化品地缘风险溢价快速挤出，油价大幅下跌，烯烃价格受成本坍塌影响大幅回落 [2] - 供需格局看，供应端PDH开工再度回落，振华75万吨PDH装置推迟重启，新增金能二期90万吨检修及宁波金发二期预期检修，丙烯供应偏紧格局短期仍难缓解，后期关注PDH利润回归后PDH装置开工动态 [2] - 需求端下游利润亏损空间仍持续走阔，PP粉、PO亏损均进一步加深，驱动下游整体开工有所回落，丙烯原料价格大幅回调使得下游备货情绪谨慎，需求负反馈仍会压制丙烯上方空间 [2] - 短期受地缘风险回调、成本支撑坍塌影响，丙烯价格高位回落，后期价格扰动仍主要关注美伊地缘局势进展及PDH装置开工情况 [2] - 策略方面，单边观望，跨期无，跨品种无 [2] 一、丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价9842元/吨，环比变化-614元/吨 [1] - 丙烯华东现货价11200元/吨，环比变化-275元/吨 [1] - 丙烯山东现货价11290元/吨，环比变化-205元/吨 [1] - 丙烯华东基差1358元/吨，环比变化+339元/吨 [1] - 丙烯山东基差1448元/吨，环比变化+409元/吨 [1] - 丙烯期货01-02合约价差、PL12-01合约跨期价差为报告跟踪指标 [4] - 丙烯市场价分华东、山东、华南三个区域跟踪 [4] 二、丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率69%，环比变化-1% [1] - 中国丙烯CFR-日本石脑油CFR价差487美元/吨，环比变化+27美元/吨 [1] - 丙烯CFR-1.2丙烷CFR价差99美元/吨，环比变化+32美元/吨 [1] - 丙烯进口利润-188元/吨，环比变化-106元/吨 [1] - 报告跟踪丙烯PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB-中国CFR等价差与利润指标 [4] 三、丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率23%，环比变化+1.61%，生产利润-540元/吨，环比变化-95元/吨 [1] - 环氧丙烷开工率68%，环比变化-2%，生产利润-1214元/吨，环比变化-375元/吨 [1] - 正丁醇开工率83%，环比变化-1%，生产利润-93元/吨，环比变化-23元/吨 [1] - 辛醇开工率75%，环比变化+3%，生产利润27元/吨，环比变化-56元/吨 [1] - 丙烯酸开工率66%，环比变化+2%，生产利润-52元/吨，环比变化+195元/吨 [1] - 丙烯腈开工率73%，环比变化+0%，生产利润-1046元/吨，环比变化+114元/吨 [1] - 酚酮开工率78%，环比变化+5%，生产利润-264元/吨，环比变化-611元/吨 [1] - 下游利润亏损空间持续走阔，PP粉、PO亏损均进一步加深，驱动下游整体开工有所回落 [2] 四、丙烯库存 - 丙烯厂内库存40480吨，环比变化+20吨 [1] - 报告跟踪丙烯厂内库存（样本覆盖率20%）及PP粉厂内库存 [4]