报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东战事烈度高，霍尔木兹海峡通航量低，市场有通航回升预期，需继续关注实时情况 [2] - 纯苯港口库存高位回落，亚洲裂解工厂降负，韩国纯苯供应有下滑预期，国内炼厂降负致开工下滑，下游开工有差异，需关注海峡航运及炼厂降负持续性影响 [2] - 苯乙烯港口库存未延续去库，供应有检修和复产情况，下游提货回落，下游开工有差异 [3] - 策略上，BZ2604及EB2604谨慎逢低做多套保，基差及跨期、跨品种无操作建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差46元/吨（+204），华东纯苯现货 - M2价差 - 30元/吨（-10元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差107元/吨（+161元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费58美元/吨（+11美元/吨），纯苯FOB韩国加工费47美元/吨（+11美元/吨），纯苯美韩价差117.5美元/吨（+40.1美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 79元/吨（-5元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存28.80万吨（-1.40万吨），开工率受炼厂降负影响下滑 [1][2] - 苯乙烯华东港口库存162500吨（+6000吨），华东商业库存82500吨（+10200吨），开工率71.8%（-2.3%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润1101元/吨（+74元/吨），开工率57.78%（-0.98%） [2] - PS生产利润 - 674元/吨（+74元/吨），开工率51.70%（+0.20%） [2] - ABS生产利润 - 1780元/吨（+47元/吨），开工率67.40%（-2.10%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 300元/吨（+85），开工率74.87%（+0.00%） [1] - 酚酮生产利润 - 242元/吨（-50），开工率86.50%（-1.50%） [1] - 苯胺生产利润989元/吨（-555），开工率89.04%（-0.31%） [1] - 己二酸生产利润 - 230元/吨（-24），开工率69.00%（-0.70%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场受国际地缘冲突、出口退税取消等因素影响，出口预期好转，成本端压力传导，供应收缩，下游开工恢复，市场情绪较强，厂库及社会库存压力有一定缓解，后续需跟踪多方面情况[3] - 烧碱市场受国际地缘冲突影响，海外装置降负预期带动出口询单增加，国内乙烯法PVC企业降负使一体化烧碱降负预期增加，供需环比好转，山东、江苏地区烧碱去库，后续需关注出口订单执行情况和32%碱价格走势[3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5735元/吨（-166），华东基差-95元/吨（+106），华南基差-5元/吨（+46）[1] - 现货价格：华东电石法报价5640元/吨（-60），华南电石法报价5730元/吨（-120）[1] - 上游生产利润：兰炭价格685元/吨（+0），电石价格2960元/吨（+30），电石利润122元/吨（+30），PVC电石法生产毛利267元/吨（+426），PVC乙烯法生产毛利-235元/吨（+48），PVC出口利润155.7美元/吨（+2.6）[1] - 库存与开工：厂内库存37.7万吨（-8.1），社会库存63.2万吨（-0.4），电石法开工率81.89%（+1.48%），乙烯法开工率71.00%（-6.24%），开工率78.49%（-0.93%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量109.2万吨（+20.2）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2442元/吨（-81），山东32%液碱基差-301元/吨（+90）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价685元/吨（+3），山东50%液碱报价1250元/吨（+10）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1133元/吨（+9），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）418.2元/吨（+9.4），山东氯碱综合利润（1吨PVC）683.41元/吨（-72.63），西北氯碱综合利润（1吨PVC）2140.33元/吨（+101.01）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存53.00万吨（-2.00），片碱工厂库存2.90万吨（-0.90），开工率85.30%（-1.10%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率82.72%（+0.10%），印染华东开工率50.15%（+7.69%），粘胶短纤开工率90.14%（+0.05%）[2] 市场分析 PVC - 自4月1日起取消出口退税，国际地缘冲突使海外裂解装置降负，乙烯法原料供应收紧，出口预期好转，价格上涨；国内部分乙烯法企业原料供应受限，电石法利润好转负荷提升；需求端下游开工回升，但3月仓单注销带来现货供应压力；成本端压力传导，供应收缩，出口持续，下游开工恢复，市场情绪较强，库存压力缓解；后续需跟踪地缘冲突、出口订单、下游接货、装置检修情况[3] 烧碱 - 国际地缘冲突使海外氯碱装置降负预期增加，带动国内出口询单和报价上涨；国内乙烯法PVC企业降负使一体化烧碱降负预期增加；50%碱价格走强，32%碱价格跟涨；供应端开工率小幅提升且处同比高位，3月计划检修企业或有变化；需求端非铝行业节后开工回升，氧化铝开工小幅提升；山东、江苏地区烧碱去库；液氯下游降负，价格下降，烧碱成本支撑走强；后续需关注出口订单执行情况、32%碱价格走势，盘面升水现货价格较多，波动加剧[3] 策略 PVC - 单边：震荡偏强[4] - 跨期：V05 - 09逢低正套[4] - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：震荡偏强[5] - 跨期：观望[5] - 跨品种：无[5]

报告行业投资评级 - 粕类投资策略为谨慎偏多 [3] - 玉米投资策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 南美大豆收割进度偏缓、到港节奏不及预期，引发市场对短期大豆供应的担忧；国内下游库存虽较为充足，但供应端持续收紧，叠加海运成本上行，进口大豆成本不断攀升，为国内粕类价格提供有力支撑 [2] - 当前饲料企业对高价玉米接受度不高，多以刚需采购为主；北方港口玉米价格坚挺，南方销区采购心态偏谨慎，部分替代谷物分流了一定需求；替代谷物供应增加或将对玉米价格形成一定冲击 [4] 市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约3036元/吨，较前日变动 -34元/吨，幅度 -1.11%；菜粕2605合约2443元/吨，较前日变动 -42元/吨，幅度 -1.69% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3370元/吨，较前日变动 +20元/吨，现货基差M05 +334，较前日变动 +54；江苏地区豆粕现货3300元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差M05 +264，较前日变动 +14；广东地区豆粕现货价格3410元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M05 +374，较前日变动 +34；福建地区菜粕现货价格2470元/吨，较前日变动 -50元/吨，现货基差RM05 +27，较前日变动 -8 [1] - 巴西全国谷物出口商协会周二公布的数据显示，巴西3月大豆出口量预计为1632万吨，较上周预测的1647万吨略有下调 [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2605合约2382元/吨，较前日变动 -4元/吨，幅度 -0.17%；玉米淀粉2605合约2721元/吨，较前日变动 -9元/吨，幅度 -0.33% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C05 +28，较前日变动 +4；吉林地区玉米淀粉现货价格2800元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS05 +79，较前日变动 +9 [3] - 本周巴西农业部下属的国家商品供应公司表示，截至3月14日，巴西25/26年度一茬玉米收获进度34%，上周值29.5%，去年同期40.1%；萌发率7.6%，开花率5.8%，灌浆率26.5%，成熟率26.1%，收获率34.0% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内碳酸锂去库趋势延续，现货暂未明显宽松，近期宏观扰动频繁，地缘战争冲击有色板块，资金板块轮动，市场受情绪驱动价格宽幅震荡，但行业库存去化、供需偏紧趋势未转向，未来关注供给变动、下游备货节奏以及大宗商品市场氛围，短期建议区间操作为主，单边短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年3月18日，碳酸锂主力合约2605开于155000元/吨，收于150120元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化 -4.43%，成交量为205889手，持仓量为307422手，前一交易日持仓量308842手，基差为4020元/吨，当日碳酸锂仓单35769手，较上个交易日变化 -696手 [1] - 电池级碳酸锂报价151000 - 160000元/吨，较前一交易日变化 -2500元/吨，工业级碳酸锂报价148000 - 157000元/吨，较前一交易日变化 -2000元/吨，6%锂精矿价格2180美元/吨，较前一日变化 -45美元/吨 [1] - 国内碳酸锂周度产量报23426吨，环比增3.7%，2026年2月国内碳酸锂产量为83090吨，环比减15.1%，同比增29.7%，1 - 2月国内碳酸锂产量同比 +43.0% [1] - 储能保持较好增长预期，新能源汽车销量增速预期放缓，向下游传导导致正极材料厂和电池企业补库意愿减弱，从“逢低补库”转向“按需采购” [1] 库存端 - 现货库存为98959吨，环比 -414吨，其中冶炼厂库存为16292吨，环比 -1184吨，下游库存为45647吨，环比 +1890吨，其他库存为37020吨，环比 -1120吨，整体仍维持去库格局 [2] 策略 - 单边短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3]

报告行业投资评级 - 生猪投资策略偏空 [3] - 鸡蛋投资策略中性 [7] 报告的核心观点 - 生猪价格窄幅震荡，行业均价站稳10.0元/斤，仔猪价格环比回落，补栏情绪弱，养殖端挺价惜售、二次育肥和冻品入库意愿回升但操作谨慎，猪源供给宽松，下游屠宰接货弱，供需格局难扭转，需跟踪出栏节奏、二次育肥及冻品库存变动 [2] - 鸡蛋现货价格稳中有升，贸易商购销转淡，流通走货慢，角黄素事件影响心态，库存压力大，销区到货变化不大，终端接货弱，库存压制价格，3月下旬消费修复加快，清明备货或提振价格，现货价格大概率震荡偏强 [5][6] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2605合约11305元/吨，较前交易日变动 -20.00元/吨，幅度 -0.18% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格11.59元/公斤，较前交易日变动 -0.05元/公斤，现货基差LH05 + 285，较前交易日变动 + 210；江苏外三元生猪价格11.84元/公斤，较前交易日变动 -0.19元/公斤，现货基差LH05 + 535，较前交易日变动 + 220；四川外三元生猪价格12.25元/公斤，较前交易日变动 + 0.00元/公斤，现货基差LH05 + 945，较前交易日变动 + 250 [1] - 3月18日“农产品批发价格200指数”为122.26，比昨天下降0.17个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.88，比昨天下降0.20个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为16.18元/公斤，比昨天下降0.1%；牛肉66.15元/公斤，与昨天持平；羊肉64.68元/公斤，比昨天上升0.2%；鸡蛋7.55元/公斤，比昨天上升0.4%；白条鸡17.29元/公斤，比昨天上升0.5% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2605合约3122元/500千克，较前交易日变动 + 45.00元，幅度 + 1.46% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.96元/斤，较前交易日变动 + 0.00，现货基差JD05 - 162，较前交易日变动 - 45；山东地区鸡蛋现货价格3.10元/斤，较前交易日变动 - 0.05，现货基差JD05 - 22，较前交易日变动 - 95；河北地区鸡蛋现货价格2.69元/斤，较前交易日变动 + 0.00，现货基差JD05 - 432，较前交易日变动 - 45 [3] - 2026年3月18日，全国生产环节库存为0.92天，较昨日持平。流通环节库存为1.05天，较昨日持平 [4]

报告行业投资评级 - 苹果和红枣投资策略均为中性 [3][6] 报告的核心观点 - 当前苹果市场核心驱动由低库存与优质货源稀缺主导，市场预期有所提振，但5月合约多空博弈加剧，后市需关注销区走货节奏及新季花期天气扰动 [2] - 当前红枣市场处于消费淡季与高库存并存阶段，核心驱动集中于需求端，供应宽松格局短期难改，后市需关注销区走货节奏、库存去化进度及产区萌芽期天气变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 苹果市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘苹果2605合约10121元/吨，较前一日变动+3元/吨，幅度+0.03% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士价格4.00元/斤，陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.25元/斤，均较前一日无变动；现货基差AP05-2121和AP05-1621，较前一日均变动-3 [1] - 近期市场苹果好货交易稳定，山东产区寻好货客商增加，价格稳硬，西北地区好货交易活跃，一般质量果农通货成交不快，销区市场到车量持续低位，终端走货一般 [1] 苹果市场分析 - 昨日苹果期价震荡偏强，盘面维持高位整理，全国冷库库存处于近七年低位，优果率偏低，好货供应偏紧的结构性矛盾突出，推动仓单成本上移，对近月合约形成较强支撑 [2] - 现货市场延续两极分化格局，西北产区好货价格稳硬，山东产区一般货源走货偏缓，随着清明节备货需求临近及替代水果冲击减弱，市场预期有所提振，但5月合约临近限仓，多空博弈加剧 [2] 苹果策略 - 中性 [3] 红枣市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘红枣2605合约8795元/吨，较前一日变动-230元/吨，幅度-2.55% [4] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格7.90元/公斤，较前一日无变动，现货基差CJ05-895，较前一日变动+230 [4] - 2025产季新疆灰枣收购区间价格参考5.00 - 6.50元/公斤，产区原料收购以质论价，年后返疆复购客商零星，持货商出货积极性较高 [4] - 3月17日，河北崔尔庄市场价格以稳为主，市场到货少量，停车区到货成交较好，广东如意坊市场到货2车，价格以稳为主，客商按需拿货，早市成交一般 [4] 红枣市场分析 - 昨日红枣期价延续弱势，盘面震荡下行，当前红枣市场处于消费淡季与高库存并存阶段，核心驱动集中于需求端，下游走货平平，补货清淡 [5] - 随着气温回升，红枣进入传统消费淡季，供应宽松格局短期难改，高库存对价格形成持续压制，虽红枣估值偏低吸引部分资金流入，但受制于淡季供需格局，反弹高度有限，期现货价格进入低价区后利空有所钝化，但反弹易触发套保压力 [5] 红枣策略 - 中性 [6]

市场分析 - 地缘方面中东能源设施遭袭风险升级，伊朗最大天然气田遭美以袭击，伊朗宣布打击美国相关石油设施并将沙特等三国能源设施列为目标，美总统特朗普表示不希望再袭击伊朗能源设施，但仍可能视情况将更多伊朗能源设施列为打击目标 [1] - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期，主席鲍威尔否认美国经济处于滞胀状态，强调政策立场合适，降息需看到通胀持续进展，若通胀无进展将不降息，虽绝大多数人不认为加息是基本预期，但提及下一步行动加息的可能性 [1] 期货行情与成交量 - 2026-03-18，沪金主力合约开于1115.70元/克，收于1113.52元/克，较前一交易日收盘变动-0.24%，当日成交量41087手，持仓量129725手，昨日夜盘开于1089.00元/克，收于1088.90元/克，较昨日午后收盘下跌2.21% [2] - 2026-03-18，沪银主力合约开于20309.00元/千克，收于19980.00元/千克，较前一交易日收盘变动-1.62%，当日成交量552862手，持仓量225308手，昨日夜盘开于19392元/千克，收于19170元/千克，较昨日午后收盘下跌4.05% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026-03-18，美国10年期国债利率收于4.261%，较前一交易日-0.40BP，10年期与2年期利差为0.49%，较前一交易日-0.40BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026-03-18，Au2604合约上多头较前一日变化-2753手，空头变化36手，沪金合约上个交易日总成交量215772手，较前一交易日变化-9.34% [4] - 2026-03-18，Ag2606合约上多头变动5085手，空头变动2041手，白银合约上个交易日总成交量887270手，较前一交易日变化-0.13% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,069.56吨，较前一交易日下降1.15吨，白银ETF持仓为15,390吨，较前一交易日增加34吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026-03-18，黄金国内溢价为6.77元/克，白银国内溢价为380.37元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为55.73，较前一交易日变动1.40%，外盘金银比价为62.40，较上一交易日变化-1.21% [6] 基本面 - 2026-03-18上金所黄金成交量为47378千克，较前一交易日变化20.87%，白银成交量为1668560千克，较前一交易日变化867.21%，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金评级为中性，因地缘冲突有升级趋势，鲍威尔表态打击年内宽松预期，预计近期黄金价格以震荡格局为主，Au2604合约震荡区间在1050元/克-1110元/克 [8] - 白银评级为中性，与黄金一同价格回落，预计维持震荡格局，Ag2606合约震荡区间在18800元/千克-19800元/千克 [9] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 高价抑制下游需求，油脂需求走弱，震荡偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格情况 - 昨日收盘棕榈油2605合约9692元/吨，环比变化 -262元，幅度 -2.63%；豆油2605合约8540元/吨，环比变化 -104元，幅度 -1.20%；菜油2605合约9780元/吨，环比变化 -53元，幅度 -0.54% [1] 现货价格情况 - 广东地区棕榈油现货价9690元/吨，环比变化 -160元，幅度 -1.62%，现货基差P05 -2元，环比变化 +102元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8740元/吨，环比变化 -30元/吨，幅度 -0.34%，现货基差Y05 +200元，环比变化 +74元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10310元/吨，环比变化 -50元，幅度 -0.48%，现货基差OI05 +530元，环比变化 +3元 [1] 近期市场资讯 - 阿根廷豆油4月船期C&F价格1192美元/吨，较上个交易日下调46美元/吨；6月船期C&F价格1187美元/吨，较上个交易日下调33美元/吨 [2] - 加拿大菜油4月船期C&F价格1150美元/吨，与上个交易日持平；6月船期C&F价格1130美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 美湾大豆4月船期C&F价格509美元/吨，较上个交易日下调25美元/吨；美西大豆4月船期C&F价格503美元/吨，较上个交易日下调25美元/吨；巴西大豆4月船期C&F价格476美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨 [2] - 墨西哥湾4月船期进口大豆升贴水报价229美分/蒲式耳，较上个交易日下调1美分/蒲式耳；美国西岸4月船期213美分/蒲式耳，较上个交易日下调1美分/蒲式耳；巴西港口4月船期140美分/蒲式耳，较上个交易日上调10美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 郑棉期价震荡下跌，本年度全球供需格局整体偏宽松，美棉处于低估值区间，26/27 年度全球棉市供需格局有望收紧，国内 25/26 年度棉花增产但消费增量明显，中长期棉价中枢有望上移，短期涨势受内外价差压制 [3] - 郑糖期价偏弱整理，国际上中东局势使原油价格暴涨带动原糖期价反弹，但全球食糖基本面未实质转变，国内收榨进度延后，增产幅度超预期，节后处于累库阶段 [5] - 纸浆期价偏弱运行，2026 年全球木浆供应压力预计减弱，国内终端有效需求不足，港口库存处于高位，总体需求较去年预计有所好转，短期浆价低位盘整 [9] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花 2605 合约 15210 元/吨，较前一日变动 -205 元/吨，幅度 -1.33%；现货方面，3128B 棉新疆到厂价 16732 元/吨，较前一日变动 +77 元/吨，现货基差 CF05+1522，较前一日变动 +282；3128B 棉全国均价 16897 元/吨，较前一日变动 +76 元/吨，现货基差 CF05+1687，较前一日变动 +281 [1] - 2026 年 1 月我国棉花进口量 21 万吨，环比增加 3 万吨，增幅约 18.0%，同比增加约 6 万吨，增幅约 38.5%；2 月进口量 17 万吨，环比减少 4 万吨，减幅约 19.1%，同比增加 5 万吨，增幅 44.1%；1 - 2 月累计进口棉花 37 万吨，同比增加 41.0%；2025/26 年度累计进口棉花 87 万吨，同比增加 16.0%；1 - 2 月棉纱进口量约 29 万吨，同比增加 8 万吨，增幅 40.2%；2025/26 年度累计进口棉纱约 88 万吨，同比增 17 万吨，增幅约 23.94% [2] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖 2605 合约 5343 元/吨，较前一日变动 -63 元/吨，幅度 -1.17%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格 5420 元/吨，较前一日变动 -40 元/吨，现货基差 SR05+77，较前一日变动 +23；云南昆明地区白糖现货价格 5310 元/吨，较前一日变动 -20 元/吨，现货基差 SR05 - 33，较前一日变动 +43 [4] - 2026 年 1 - 2 月份我国进口食糖数量分别为 28 万吨、24 万吨，同比分别增加 21.7 万吨、22.39 万吨；1 - 2 月累计进口食糖 52 万吨，同比增加 44.09 万吨；2025/26 榨季截至 2 月底，累计进口食糖 228.26 万吨，同比增加 74.17 万吨 [4] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆 2605 合约 5040 元/吨，较前一日变动 -48 元/吨，幅度 -0.94%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格 5065 元/吨，较前一日变动 -75 元/吨，现货基差 SP05+25，较前一日变动 -27；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格 4700 元/吨，较前一日变动 -100 元/吨，现货基差 SP05 - 340，较前一日变动 -52 [8] - 昨日进口木浆现货市场价格仍存趋弱走势，上海期货交易所主力合约价格继续下探，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为先，报盘仍有跟随盘面下调现象，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北市场价格下跌 50 - 100 元/吨；进口阔叶浆市场贸易商对于低价显现惜售情绪，但纸企采购仍偏刚需，市场价格僵持偏稳；进口本色浆市场订单跟进仍无明显改观，部分贸易商仍有让利促单意愿，山东、江浙沪、广东市场价格松动 20 - 50 元/吨；进口化机浆现货市场交投不旺，价格暂企稳运行 [8] 市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡下跌，3 月 16 日国内增发 30 万吨加贸配额，短期利多 ICE 美棉，对郑棉抑制作 用有限，利于内外价差收窄；基本面来看，本年度全球供需格局整体偏宽松，美棉处于低估值区间，26/27 年度全球棉市供需格局有望收紧，北半球将进入关键种植期，面积与天气均存变数，中长期美棉前景偏多；国内 25/26 年度棉花增产，下游纱锭产能扩张带来消费增量明显，当前纺织市场 "金三银四" 旺季预期向好，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧，叠加 26/27 年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移 [3] 白糖 - 昨日郑糖期价偏弱整理，国际上中东局势升级使原油价格暴涨，带动原糖期价反弹，但全球食糖基本面尚未发生实质性转变，需关注油价能维持高位多久以及对于下榨季巴西糖醇比的影响；国内收榨进度大幅延后，广西和云南增产幅度预计均超预期，节后国内食糖整体仍处于累库阶段，工业库存偏高 [5] 纸浆 - 昨日纸浆期价偏弱运行，供应方面，近两年海外新增产能较少，海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026 年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，缓解国内进口端压力；需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位，2026 年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转 [9] 策略 棉花 - 短期涨势预计受到内外价差的压制，进口棉和进口纱对国内市场将形成一定压力，后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策 [3] 白糖 - 前期糖价上涨本质是地缘冲突引发的情绪波动及技术性反弹驱动，基本面改善有限，上方压力仍存，不过在中东局势及资金情绪影响下，郑糖也难深跌，短期以震荡思路对待 [6][7] 纸浆 - 纸浆基本面整体维持弱势，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势升级，卡塔尔拉斯拉凡LNG液化工厂严重损毁，增加供应中断风险并推升能源市场地缘溢价 [2][3] - 油价受短期地缘局势影响波动率较高，参与原油市场风险高，建议用期权工具规避风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格涨0.11%，收于每桶96.32美元；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨3.83%，收于每桶107.38美元；SC原油主力合约收涨4.91%，报788元/桶 [1] - 伊朗发射的一枚弹道导弹击中卡塔尔拉斯拉凡工业城，引发火灾并造成“严重破坏”，卡塔尔、沙特和阿联酋的石油官员已对炼油厂、石化设施和气田进行人员疏散 [1] - 美联储周三维持利率不变，预计通胀会上升、失业率保持稳定，今年仅会降息一次，到今年年底将仅降息0.25个百分点，且未提及具体时间，预计到2027年底通胀率将达到2.2% [1] - 美国副总统万斯及其他特朗普政府关键官员计划于周四与石油高管举行闭门会议，万斯表示将在24至48小时内宣布几项举措，特朗普此前已下令从美国战略储备中释放1.72亿桶原油，豁免一项拥有百年历史的航运授权，以降低石油运输成本 [1] - 特朗普政府暂时豁免《琼斯法案》，授权悬挂外国国旗的船只在未来60天内可以在美国港口之间运输一系列商品，预计只能起到有限的作用 [1] 投资逻辑 - 中东局势升级，以色列打击伊朗南帕尔斯气田后，伊朗空袭周边三国能源基础设施，卡塔尔拉斯拉凡LNG液化工厂严重损毁，增加供应中断风险并推升地缘溢价 [2][3] 策略 - 油价短期受地缘局势影响波动率高，参与原油市场风险高，建议用期权工具规避风险 [4]