报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国被曝向以色列通报对伊朗行动准备进展，原油价格走高，推动纯苯及苯乙烯进一步成本型上涨 [3] - 纯苯港口库存本周初小幅回升，下游提货回落；国内纯苯开工走低、国产供应量下降；海外供应方面，美国或提高对韩国关税，或使韩国纯苯发往中国压力回升 [3] - 苯乙烯国产开工最低点或逐步过去，周中港口库存首度低位回升；EB下游开工表现仍尚可，库存压力进一步缓解 [3] - 策略上，EB2603、BZ2603谨慎逢低做多套保，基差及跨期、跨品种无操作建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -110 元/吨（-70），华东纯苯现货 - M2 价差 -115 元/吨（+25 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 165 元/吨（-76 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 183 美元/吨（-10 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 182 美元/吨（-13 美元/吨），纯苯美韩价差 106.0 美元/吨（+15.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 759 元/吨（+8 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 30.50 万吨（+0.80 万吨），纯苯开工率进一步走低 [1][3] - 苯乙烯华东港口库存 100600 吨（+7100 吨），华东商业库存 62300 吨（+3400 吨），处于库存回建阶段；开工率 69.6%（-1.2%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 -71 元/吨（-59 元/吨），开工率 58.71%（+4.65%） [2] - PS 生产利润 -571 元/吨（-139 元/吨），开工率 57.30%（-0.10%） [2] - ABS 生产利润 -1295 元/吨（+35 元/吨），开工率 66.80%（-3.00%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -970 元/吨（-20），开工率 76.17%（-1.00%） [1] - 酚酮生产利润 -918 元/吨（-90），苯酚开工率 85.50%（-3.50%） [1] - 苯胺生产利润 1241 元/吨（+70），开工率 87.61%（+10.51%） [1] - 己二酸生产利润 -768 元/吨（-13），开工率 69.10%（+3.80%） [1]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多，顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，但国内1月下旬仍集中到港，短期供应承压；后期全球供应压力减缓，叠加原料备库，原料价格预计延续坚挺，橡胶成本端支撑偏强；下游轮胎开工率回升，尤其半钢胎订单改善，开工率环比回升，下游节前备货限制国内累库幅度；国内NR价格相对新加坡20号胶偏低，短期胶价偏强运行 [10] - 丁二烯原料价格强势使顺丁橡胶生产亏损放大，华北个别民营装置有转产和降负情况，后期或有更多民营装置降负，短期减缓供应压力，但茂名石化重启，供应仍充裕；下游轮胎开工率回升，半钢胎订单改善，开工率环比回升，下游节前备货但高价抑制备货意愿，总体需求持稳；上游丁二烯因出口利好和海外装置检修价格强势，国内丁二烯港口库存回落，预计丁二烯价格延续强势，顺丁橡胶价格跟随偏强震荡，后期关注高价带来的下游需求负反馈 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约16360元/吨，较前一日变动+155元/吨；NR主力合约13190元/吨，较前一日变动+105元/吨；BR主力合约13265元/吨，较前一日变动+220元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格16100元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰混15200元/吨，较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1945美元/吨，较前一日变动+5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1890美元/吨，较前一日变动+15美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价12900元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%；2025年1 - 12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶产消 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 轮胎企业产能利用率 - 周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎依托外贸订单排产微升，多数企业维稳；全钢胎出货承压，部分企业控产致利用率小幅走低；预计本周产能利用率稳中偏弱，节前备货阶段企业排产暂未大调，备货储库保障节后供应；全钢胎出货偏慢、成品库存高企，部分企业或适度减产 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 28，RU基差 - 260元/吨（ - 5），RU主力与混合胶价差1160元/吨（ + 55），NR基差377.00元/吨（ - 90.00）；全乳胶16100元/吨（ + 150），混合胶15200元/吨（ + 100），3L现货16500元/吨（ + 100）；STR20报价1945美元/吨（ + 5），全乳胶与3L价差 - 400元/吨（ + 50）；混合胶与丁苯价差2200元/吨（ - 100） [4] 原料价格 - 泰国烟片60.77泰铢/公斤（ + 0.04），泰国胶水58.00泰铢/公斤（ + 0.10），泰国杯胶53.00泰铢/公斤（ - 0.20），泰国胶水 - 杯胶5.00泰铢/公斤（ + 0.30） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.53%（ - 0.49%），半钢胎开工率为73.84%（ + 1.31%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为584504吨（ - 393），青岛港天然橡胶库存为1271830吨（ - 2137），RU期货库存为109870吨（ + 1480），NR期货库存为55339吨（ - 1411） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 28，BR基差 - 465元/吨（ - 120），丁二烯中石化出厂价10600元/吨（ - 200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价12900元/吨（ + 150），山东民营顺丁橡胶12500元/吨（ + 200），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 595元/吨（ + 99） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.11%（ - 3.57%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6780吨（ + 430），顺丁橡胶企业库存为27650吨（ - 1400 ） [9]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏强，跨期 UR05 - 09 逢低正套，跨品种无 [3] 报告核心观点 - 尿素盘面受情绪影响震荡偏强，现货跟随成交较好，春节收单压力较小，后续关注现货价格上方政策指导价 [2] - 1 月供应端部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加；需求端农需冬腊肥和返青肥持续采购，厂家春节收单，淡储采购进入后期，复合肥开工回升、采购好转，三聚氰胺装置复产、开工提升、刚需采购 [2] - 尿素厂家产销平衡，本周厂内库存小幅去库、基本持平，港口库存持平；受伊朗局势影响国际尿素价格上涨，印度预计再次招标，国内出口配额暂无新消息，后续关注出口动态、淡储投放节奏和现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒价格、河南尿素小颗粒价格、河南基差、尿素主力合约收盘价、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等图表 [6][8][10] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量图表 [6][25] 尿素生产利润与开工率 - 涉及尿素生产成本、尿素生产利润、盘面生产利润、尿素产能利用率、煤制产能利用率、天然气制产能利用率图表 [6][23][34] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 FOB、尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB、出口利润、盘面出口利润图表 [6][38][51] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥产能利用率、三聚氰胺产能利用率、待发订单天数图表 [6][52] 尿素库存与仓单 - 涉及厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存、尿素仓单数量、尿素主力合约持仓量、尿素主力合约成交量图表 [6][53][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，4月前抢出口对现货有支撑，4月后出口预期下滑或使供需更宽松，需关注企业出口和资金动态；烧碱供需偏弱，山东库存累库速度放缓，需关注下游接货情绪和液氯下游装置波动 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4913元/吨（+2），华东基差 -213元/吨（-2），华南基差 -193元/吨（-2） [1] - 现货价格：华东电石法报价4700元/吨（+0），华南电石法报价4720元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2855元/吨（+0），电石利润 -23元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -800元/吨（-137），PVC乙烯法生产毛利 -49元/吨（+89），PVC出口利润 -5.8美元/吨（-0.8） [1] - 库存与开工：厂内库存30.8万吨（-0.3），社会库存57.6万吨（+1.5），电石法开工率80.14%（-0.52%），乙烯法开工率73.04%（-2.44%），开工率77.98%（-1.10%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量88.4万吨（-4.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1969元/吨（+18），山东32%液碱基差 -97元/吨（-31） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价599元/吨（-4），山东50%液碱报价1010元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润855元/吨（-8），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）414.2元/吨（-5.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -492.83元/吨（+14.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）550.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存50.96万吨（-0.25），片碱工厂库存2.79万吨（-0.11），开工率87.70%（+1.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.18%（-0.65%），印染华东开工率56.54%（-2.22%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，4月前抢出口，出口订单高位；市场供需格局弱势，供应充裕，下游开工先升后降预期，库存累库且同比高，成本端利润修复但同比低，仓单高位，套保压力存 [3] 烧碱 - 现货价格弱势，供需偏弱，山东库存累库速度放缓，供应开工高位，液氯价格受下游带动上涨，需求端下游接货一般，出口订单低迷 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4][5] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [4][5]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [3] - 花生投资策略为中性 [5] 报告的核心观点 - 若春节前消费端持续疲弱，豆一价格上行乏力，行情将在高位区间呈现胶着格局 [2] - 花生市场短期价格预计以震荡盘整为主，后续需重点关注油厂收购节奏及停机安排 [4] 大豆市场分析 期货与现货数据 - 昨日收盘豆一2605合约4375.00元/吨，较前日变化+11.00元/吨，幅度+0.25% [1] - 食用豆现货基差A05+65，较前日变化-11，幅度32.14% [1] 市场资讯 - 昨日东北大豆现货价格整体持稳，出货节奏放缓，终端需求释放力度需提升 [1] - 黑龙江多地给出国标一等不同蛋白中粒塔粮装车报价 [1] 市场行情 - 昨日豆一期货主力合约价格窄幅震荡，国产大豆现货表现僵持，期货整体中枢平稳 [2] - 市场焦点转向后续需求释放情况，下游采购情绪偏淡，终端消费复苏缓慢 [2] 花生市场分析 期货与现货数据 - 昨日收盘花生2603合约8082.00元/吨，较前日变化+20.00元/吨，幅度+0.25% [3] - 花生现货均价8036.00元/吨，环比变化+9.00元/吨，幅度+0.11%，现货基差PK03 - 1082.00，环比变化-20.00，幅度+1.88% [3] 市场资讯 - 昨日全国花生市场通货米均价8027元/斤，下跌9元/吨，多地给出不同品种花生的价格区间 [3] - 全国油厂油料米合同采购均价7350元/吨，山东均价7263元/吨，稳定，各油厂报价6800 - 7900元/吨不等 [3] 市场行情 - 昨日花生期货主力合约价格窄幅震荡，市场呈现上游库存充裕、下游采购谨慎格局 [4] - 部分基层和贸易商存惜售情绪，多数油厂收购价持稳，食品企业节前备货已近尾声 [4] - 随着春节前物流逐步停运，市场需求或进一步收缩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端PDH装置停车消息逐步兑现，国内PDH开工率大幅走低，丙烯现货市场短期供应偏紧，后续关注停车进度及新增检修计划 [2] - 需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游成本承压显著，需求跟进或有限，下游整体开工预期有所走低 [2] - 成本端地缘扰动加强国际油价趋于震荡，丙烷端价格延续强势，短期成本端波动加强 [2] - 丙烯整体供需基本面仍趋紧，市场资金轮动至化工板块市场情绪升温，盘面延续偏强，继续关注上游PDH检修动态及成本端丙烷变动 [2] - 单边策略建议谨慎逢低做多套保，短期盘面或维持偏强为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6281元/吨（+33），华东现货价6550元/吨（+75），华北现货价6400元/吨（-5），华东基差269元/吨（+42），山东基差119元/吨（-38），开工率71%（-4%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR257美元/吨（+5），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR88美元/吨（+5），进口利润-382元/吨（+44），厂内库存38980吨（-7290） [1] - 丙烯下游方面，PP粉开工率31%（-0.84%），生产利润-220元/吨（+85）；环氧丙烷开工率73%（+1%），生产利润-288元/吨（-4）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润1040元/吨（+173）；辛醇开工率96%（+2%），生产利润1120元/吨（+204）；丙烯酸开工率82%（-1%），生产利润150元/吨（-53）；丙烯腈开工率75%（-3%），生产利润-1025元/吨（+106）；酚酮开工率86%（-4%），生产利润-918元/吨（-90） [1] 市场分析 - 供应端巨正源二期60万吨/年、金能二期与万华蓬莱两套90万吨PDH装置延续检修，江苏瑞恒60万吨/年PDH重启，国内PDH开工率大幅走低，区域内PDH端供应显著收缩 [2] - 需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格高位使下游成本承压，利润压缩后需求跟进或有限，下游整体开工预期走低；PP端外采型PP粉工厂高价采买意愿偏低，后期停工预期仍存；PO端环氧丙烷价格窄幅上行，场内供应端装置暂时维稳；丁辛醇利润尚可，开工稳定对丙烯支撑尚可 [2] - 成本端地缘扰动加强国际油价趋于震荡，丙烷端价格延续强势，短期成本端波动加强 [2] 策略 - 单边谨慎逢低做多套保，PDH装置检修开始兑现，供需结构仍偏紧对价格有支撑，地缘扰动加强国际油价震荡偏强，外盘丙烷近期持续走强，利润压力下PDH装置检修或进一步加剧，供需基本面与成本端共振，叠加化工板块资金情绪偏热，短期盘面或维持偏强 [3] - 跨期无相关策略 [3] - 跨品种无相关策略 [3] 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等相关图表 [6][8][17][18] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [21][24][30][35] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率相关图表 [38][39][42][48][49][52][56] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储本次降息暂停消息、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比+0.20%，同比+0.80%；中国PPI（月度）环比+0.20%，同比-1.90% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比+2.05万亿元、+0.47%；M2同比8.50%，环比+0.50%、+6.25%；制造业PMI50.10%，环比+0.90%、+1.83% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数96.35，环比+0.58、+0.61%；美元兑人民币（离岸）6.9384，环比-0.015、-0.22%；SHIBOR 7天1.53，环比-0.04、-2.37%；DR0071.55，环比-0.04、-2.24%；R0071.68，环比+0.17、+11.44%；同业存单（AAA）3M1.58，环比+0.00、-0.20%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00、-0.20% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）相关图表 [13][15][21] 三、货币市场资金面概况 - 展示银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、国开债 - 国债利差、国债发行情况相关图表 [26][27][30] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）相关图表 [33][34][36][41] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势相关图表 [42][44] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势相关图表 [46][58] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势相关图表 [54][55] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势相关图表 [61][66] 市场分析 宏观面 - 宏观政策：12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；中央经济工作会议提出2026年继续实施积极财政和适度宽松货币政策，灵活运用降准、降息及结构性政策工具；2026年1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还存在继续降准降息空间 [1] - 通胀：12月CPI同比上升0.8% [1] 财政 - 11月一般公共预算收入同比放缓但全年进度偏快，支出降幅收窄，结构向民生和投资于人倾斜，基建相关支出边际改善但整体仍偏弱；政府性基金收入受地产拖累，专项债发行提速带动支出同比转正，财政短期对经济有一定支撑，更强拉动有赖准财政资金和明年政策加码落地 [2] 金融 - 2025年前12个月社会融资规模增量累计35.6万亿元，比去年同期多3.34万亿；12月末M2余额340.29万亿，同比+8.5%；M1余额115.51万亿，同比+3.8%；12月末人民币贷款余额同比+6.2%，存款余额同比+8.7%；信贷方面居民与企业融资分化，居民贷款减少反映内生需求弱，企业贷款同比多增体现政策支持效果 [2] 央行 - 2026年1月28日，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展3775亿元7天逆回购操作 [2] 货币市场 - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.366%、1.527%、1.596%和1.555%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 2026年1月28日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.39元、105.87元、108.21元、112.09元，涨跌幅分别为0.01%、0.06%、0.05%和0.07% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.034元、 - 0.001元、0.009元和 - 0.089元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡偏弱 [2] - 硅锰：震荡 [4] - 硅铁：震荡 [4] 报告的核心观点 - 玻璃主力合约窄幅震荡，现货厂家报价持平，下游刚需采购；供应端产线冷修预期升温，库存去化但仍处高位，需求端光伏玻璃受“抢出口”支撑，浮法玻璃受淡季影响需求低迷 [1] - 纯碱主力合约震荡运行，现货报价随期货波动，部分厂家上调报价，下游观望采购意愿弱；市场呈强供给、弱需求格局，供应端高产量高库存压制价格反弹，需求端疲软，市场情绪受化工板块回暖带动有所修复但持续性待察 [1] - 硅锰主力合约震荡，现货合金成本支撑尚可；基本面改善但库存压力大且有新产能投产，供需偏宽松，后续铁水产量和钢厂补库预期使需求有改善预期，关注南非关税政策对锰矿成本及产量的影响 [3] - 硅铁期货震荡，市场小幅调整情绪趋稳；基本面矛盾可控，企业降低生产负荷，钢厂复产和冬储补库使需求有望改善，关注产区电价政策及去库情况 [3] 各品种市场分析及策略总结 玻璃 - 市场分析：主力合约窄幅震荡，现货报价持平，下游刚需采购，供应端产线冷修预期升温、库存去化但仍处高位，需求端光伏与浮法分化 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场分析：主力合约震荡运行，现货报价随期货波动，部分厂家上调报价，下游观望采购意愿弱，市场强供给弱需求，供应端高产量高库存压制价格，需求端疲软，市场情绪受化工板块带动有所修复但持续性待察 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场分析：主力合约震荡，现货合金成本支撑尚可，基本面改善但库存压力大且有新产能投产，供需偏宽松，后续铁水产量和钢厂补库预期使需求有改善预期，关注南非关税政策对锰矿成本及产量的影响 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场分析：期货震荡，市场小幅调整情绪趋稳，基本面矛盾可控，企业降低生产负荷，钢厂复产和冬储补库使需求有望改善，关注产区电价政策及去库情况 [3] - 策略：震荡 [4]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为谨慎偏空 [3] - 玉米投资策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 市场供应充足，豆粕维持震荡，受美豆提振国内豆粕价格短期偏强运行，但巴西新季丰产压力仍存，未来价格预计偏弱 [1][2] - 春节临近下游备货开启，深加工及饲料企业有补库需求，受降雪影响到货量低，玉米收购价上调，北港库存小增，南港内贸库存消耗，价格偏高，饲料企业以执行合同为主，库存低于历史同期，需关注现货购销、进口及谷物拍卖情况 [4][5] 各品种市场要闻与重要数据 豆粕和菜粕 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2782元/吨，较前日变动+16元/吨，幅度+0.58%；菜粕2605合约2297元/吨，较前日变动+26元/吨，幅度+1.14% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3170元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+388，较前日变动-16；江苏地区豆粕现货3070元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+288，较前日变动-16；广东地区豆粕现货价格3080元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M05+298，较前日变动-6；福建地区菜粕现货价格2500元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差RM05+203，较前日变动-6 [1] - 近期市场资讯，1月27日，巴西全国谷物出口商协会表示，巴西1月大豆出口料为323万吨，低于上周预估的379万吨；巴西1月豆粕出口料为178万吨，低于上周预估的182万吨 [1] 玉米和玉米淀粉 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2274元/吨，较前日变动-9元/吨，幅度-0.39%；玉米淀粉2603合约2530元/吨，较前日变动-10元/吨，幅度-0.39% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C03+66，较前日变动-1；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS03+100，较前日变动+10 [3] - 近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至1月24日，巴西2025/26年度首季玉米种植已完成93.6%，上周90.7%，去年同期93.1%，五年均值90.8%；收获进度数据为7.4%，上周4.4%，去年同期6.3%，五年均值9.3%；巴西2025/26年度二季玉米种植完成5.9%，上周0.8%，去年同期6.3%，五年均值9.3% [3] 各品种市场分析 豆粕 - 豆粕库存持续消耗，但仍明显高于历史同期，大豆库存同样维持高位，受美豆提振国内豆粕价格短期偏强运行，但巴西新季丰产压力仍存，未来新季大豆上市供应压力释放后，预计豆粕价格仍将偏弱运行 [2] 玉米 - 随着春节临近，下游备货逐步开启，深加工及饲料企业存在补库需求，深加工收购需求提升，但受降雪天气影响到货量偏低，玉米收购价格同步上调，深加工企业库存上涨明显；北港库存小幅增加，但南港内贸库存仍持续消耗，价格偏高，饲料企业仍以执行合同为主，目前库存仍低于历史同期；未来需重点关注现货购销情况、进口情况以及谷物拍卖情况 [4][5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - EG主力合约收盘价3970元/吨较前一交易日变动+32元/吨幅度+0.81%，EG华东市场现货价3843元/吨较前一交易日变动+16元/吨幅度+0.42%，EG华东现货基差-118元/吨环比+1元/吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-43美元/吨环比-6美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为-723元/吨环比-58元/吨 [1] - MEG华东主港库存CCF数据为85.8万吨环比+6.3万吨，隆众数据为64.5万吨环比+2.8万吨；上周华东主港实际到港总数17.1万吨副港到港量0万吨，本周华东主港计划到港总数14.7万吨副港到港量2.8万吨，预计主港将继续累库 [2] - 国内供应端合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力仍大，卫星计划2月转产；海外供应方面，1 - 2月进口压力大，2月底前后进口压力将有所缓解，3月将有小幅去库；需求端，1月下春节检修计划陆续兑现，织造负荷和聚酯负荷加速下滑，刚需支撑转弱 [2] 报告策略 - 单边：3900元/吨支撑位附近谨慎偏多，关注资金动态以及价格上涨后乙烯下游各品种估值的相对变化 [3] - 跨期：EG2603 - EG2605反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告各目录总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格及基差相关内容 [4][5] 生产利润及开工率 - 涵盖乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润及乙二醇总负荷、合成气制负荷相关内容 [4][5] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [4][5] 下游产销及开工 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [4][5] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [4][5]