报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中期向下 [2] - 低硫燃料油短期中性，中期向下 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.09%，报2786元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.48%，报3383元/吨 [1] - 原油价格维持区间震荡，短期中东与俄乌地缘局势不明朗，中期平衡表存在过剩预期，对燃料油价格方向指引有限 [1] - 高硫燃料油处于市场再平衡阶段，裂差企稳且小幅回升，近端供应充裕，新加坡库存高位，随着夏季结束，中东等地需求预计回落，埃及9月高硫燃料油进口量预计28万吨，环比减少15万吨 [1] - 低硫燃料油市场矛盾有限，国产量提升但仍处低位，外盘结构调整，下游船燃需求一般，中期面临需求份额被替代、剩余产能较多的矛盾，估值下方有支撑但向上阻力大 [1] 相关图表总结 价格类 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格 [1][3][11][13][23][24] 月差类 - 展示新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU近月合约月差、低硫燃料油LU期货近月月差 [3][7][23][25] 成交持仓类 - 展示燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓 [3][16][17][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月合约淡季空配为主，估值下修，不确定性在10月下半月，当下估值顶部或在1200点左右，需关注船司是否挺价 [6][7] - 12月合约淡旺季规律仍在，可博弈11月涨价预期，但需关注运价下行底部和美线船舶调往欧线的影响 [8] - 策略上单边主力合约震荡偏弱，套利逢高空10 [10] 根据相关目录分别进行总结 一、期货价格 - 截至2025年9月10日，集运指数欧线期货所有合约持仓79690.00手，单日成交24845.00手，各合约收盘价格分别为EC2602合约1524.00、EC2604合约1246.00、EC2606合约1443.90、EC2508合约1600.00、EC2510合约1267.40、EC2512合约1674.00 [9] 二、现货价格 - 线上报价方面，不同联盟和公司在上海 - 鹿特丹航线不同时间段有不同报价，如马士基上海 - 鹿特丹38周价格1050/1760，39周报价1550美元/FEU等；8月29日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1315.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2189.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3073.00美元/FEU；9月1日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1566.46点，SCFIS（上海 - 美西）980.48点 [1][9] 三、集装箱船舶运力供应 - 静态供给上，截至2025年9月7日，2025年至今交付集装箱船舶182艘，合计交付运力147.2万TEU，不同船型交付情况不同；交付预期层面，2025 - 2029年不同船型有不同的交付计划，2025 - 2028年面临较大供应端压力 [4] - 动态供给上，MSC和双子星联盟公布中国黄金周假期空班，涉及一定运力；9、10月有不同数量的空班和TBN，HPL公布10月份两艘加班船信息 [5] 四、供应链 - 地缘端，以色列对哈马斯在卡塔尔首都多哈的高级政治领导人发动袭击，以色列与卡塔尔方面对此有不同表态，目前尚不清楚是否有人在袭击中丧生 [3] 五、需求及欧洲经济 - 正常来讲，4月和10月是一年中运价最低的两个月份，10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值，正常年份10月价格比8月低20% - 30%；四季度西方节假日密集，商家提前采购补库，运量较高，船司会调节供应端使运价处于较高位置，12月远东 - 欧洲价格常规年份比10月高出10%以上；美国NRF预估9 - 12月份美国集装箱进口需求较2024年同期下行20%左右 [6][7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注欧元区利率决议和美国8月CPI数据，美联储有望重启宽松周期，海外通胀上升路径更顺畅，国内关注后续消费相关增量政策 [2] - 商品分板块来看，黑色和新能源金属受国内供给侧影响大，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品需等待基本面信号并关注中美谈判扰动，美联储降息窗口贵金属迎多配契机 [3] - 策略上，工业品和贵金属逢低多配 [4] 各部分总结 市场分析 - 8月全球通胀上升迹象初显，7月中国经济数据有韧性，8月出口、进口增速有变化，CPI同比转降、核心CPI回升、PPI同比降幅收窄，美国8月ISM制造业指数萎缩、PPI环比转负，特朗普关税案将由最高法院快速审理 [2] - 美联储有望重启宽松周期，鲍威尔讲话转鸽，美国8月新增非农和失业率不及预期，特朗普官宣下任美联储主席人选，相关提名资格待表决 [2] 商品分板块 - 国内供给侧敏感板块为黑色和新能源金属，黑色受下游需求预期拖累，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工部分品种“反内卷”空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号并关注中美谈判扰动，美联储降息窗口贵金属迎多配契机 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品和贵金属逢低多配 [4] 要闻 - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%，美国8月PPI年率为6月以来新低、月率四个月来首次转负 [6] - 美国最高法院将快速审理特朗普关税案，特朗普称印美继续谈判解决贸易壁垒，法官阻止特朗普免去美联储理事库克职务 [6] 图表 - 包含花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量、10Y和2Y中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊等图表 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期提升、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 回购利率回升，国债期货价格震荡走跌，关注2512基差回落，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3][4][5] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 中国CPI（月度）环比0.00%，同比-0.40%；中国PPI（月度）环比0.00%，同比-2.90% [9] - 社会融资规模431.26万亿元，环比+1.04万亿元，环比变化率+0.24%；M2同比8.80%，环比+0.50%，环比变化率+6.02%；制造业PMI49.40%，环比+0.10%，环比变化率+0.20% [10] - 美元指数97.82，环比+0.06，环比变化率+0.06%；美元兑人民币（离岸）7.1198，环比+0.001，环比变化率+0.02%；SHIBOR 7天1.45，环比-0.02，环比变化率-1.23%；DR0071.48，环比+0.00，环比变化率-0.18%；R0071.51，环比-0.05，环比变化率-3.26%；同业存单（AAA）3M1.57，环比+0.00，环比变化率+0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00，环比变化率+0.00% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [7][15][17] 三、货币市场资金面概况 - 展示银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [28] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [33][36][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [39][42][49] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [51][55] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [58][60] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [65][69][72]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：出口窗口期前 UR01 - 05 正套可刷波动，出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素国内现货市场厂家降价吸单，成交清淡，内需仍偏弱，部分地区农业秋季肥开始，工业需求刚需采购，前期受阅兵影响开工率下降的工业需求将回升 [2] - 尿素产量高位运行，中长期供需仍偏宽松，煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [2] - 出口侧对尿素价格情绪影响较大，关注印度 NFL 尿素进口招标及最终采购量，9 月为出口窗口期，关注出口速度提升与国内需求环比好转共振时期 [2] 相关目录总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等内容 [6][7][8][15][17] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关内容 [20] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等内容 [22][24][26][29] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 CFR 价格，以及尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB 价差，尿素出口利润、盘面出口利润等内容 [28][32][35][44] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、尿素企业预收订单天数等内容 [45][47] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等内容 [50][53][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯8 - 9月中国新增产能集中兑现，国内供应压力大，下游部分产业链库存压力拖累开工，仅苯乙烯开工坚挺但检修或拖累纯苯需求，本周港口库存见顶回落；苯乙烯旺季下游提货尚可，检修增加开工回落，港口库存见顶回落，下游PS开工恢复较好，ABS存量负荷偏低；市场关注“反内卷”政策对石化行业影响，等待老装置整改细则公布 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 104元/吨（ - 13），华东纯苯现货 - M2价差 - 25元/吨（ - 10元/吨）；苯乙烯主力基差45元/吨（ + 12元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费136美元/吨（ - 4美元/吨），纯苯FOB韩国加工费118美元/吨（ - 5美元/吨），纯苯美韩价差62.6美元/吨（ + 11.0美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 - 372元/吨（ + 14元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存14.40万吨（ - 0.50万吨），开工率未提及；苯乙烯华东港口库存176500吨（ - 20000吨），华东商业库存87000吨（ - 9500吨），开工率79.7%（ + 1.7%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润211元/吨（ - 15元/吨），开工率52.52%（ - 5.82%）；PS生产利润 - 39元/吨（ - 15元/吨），开工率61.00%（ + 1.10%）；ABS生产利润 - 119元/吨（ - 18元/吨），开工率69.00%（ - 1.80%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1690元/吨（ + 0），开工率90.41%（ + 1.03%）；酚酮生产利润 - 272元/吨（ + 0），开工率75.00%（ - 1.00%）；苯胺生产利润 - 99元/吨（ + 117），开工率67.96%（ + 0.41%）；己二酸生产利润 - 1274元/吨（ - 1），开工率60.00%（ - 3.20%） [1] 策略 - 单边：无 - 基差及跨期：EB2510 - EB2511价差逢低做正套 [4] - 跨品种：EB2510 - BZ2603价差短期逢低做扩 [4]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多 [9] - 氧化铝：中性 [9] - 铝合金：谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 宏观因素主导铝价走势，抑制下游囤货需求，现货成交活跃度不高致贴水扩大；供应无变化，消费向好，下游加工企业产量和开工率提升，淡季向旺季转变，铝价有望微观宏观共振向上 [6] - 氧化铝盘面底部震荡，价格跌至边际生产最高现金成本，考验成本支撑；成本端矿价有支撑且可能小涨，价格缺乏下跌驱动力；供需过剩但北货南运使南方价格坚挺，短期现货价格获支撑，价格中性对待 [7][8] - 废铝供应偏紧，铝合金生产利润修复，现货与铝锭价差季节性修复，表明消费复苏且受废铝税返政策影响 [8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025 - 09 - 10华东A00铝价20750元/吨，较上一交易日降20元/吨，升贴水 - 30元/吨，较上一交易日降20元/吨；中原A00铝价20630元/吨，升贴水 - 150元/吨，较上一交易日降20元/吨；佛山A00铝价20710元/吨，较上一交易日降20元/吨，升贴水 - 65元/吨，较上一交易日降15元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 09 - 10沪铝主力合约开于20750元/吨，收于20790元/吨，较上一交易日涨40元/吨，最高价20825元/吨，最低价20735元/吨，成交93249手，持仓196440手 [2] - 库存：2025 - 09 - 10国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较上一期增0.5吨，仓单库存64937吨，较上一交易日增478吨，LME铝库存485275吨，较上一交易日无变化 [2] - 氧化铝现货价格：2025 - 09 - 10山西3030元/吨，山东3010元/吨，河南3070元/吨，广西3215元/吨，贵州3235元/吨，澳洲FOB价格340美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 09 - 10主力合约开于2923元/吨，收于2933元/吨，较上一交易日收盘价降11元/吨，降幅0.37%，最高价2946元/吨，最低价2900元/吨，成交231575手，持仓276136手 [2] - 铝合金价格：2025 - 09 - 10保太民用生铝采购价16000元/吨，机械生铝采购价16200元/吨，ADC12保太报价20400元/吨，价格环比昨日无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存5.79万吨，厂内库存5.90万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20203元/吨，理论利润197元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：宏观因素主导铝价上涨，下游刚需采购，现货成交活跃度低致贴水扩大；供应无变化，消费向好，下游加工企业产量和开工率提升，铝棒库存下滑，社会库存累库放缓，预计去库将至，宏观向好，海外消费强，铝价有望共振向上 [6] - 氧化铝：盘面底部震荡考验成本支撑，成本端矿价有支撑且可能小涨，价格缺乏下跌驱动力；供需过剩但北货南运使南方价格坚挺，南北价差拉大，现货价格短期获支撑，价格中性对待 [7][8] - 铝合金：废铝供应偏紧，生产利润修复，现货与铝锭价差季节性修复，表明消费复苏且受废铝税返政策影响 [8] 策略 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多 [9] - 套利：沪铝正套、多AD11空AL11 [9]

报告行业投资评级 - 绝对价格谨慎偏多，套利建议内外反套和跨期正套 [7] 报告的核心观点 - 基本面无太多意外，宏观因素令铜价震荡偏强，9月电解铜产量有干扰、TC价格持续偏低，需求并非如年中预计悲观，操作上建议逢低买入套保，套利交易不建议将空头头寸建立在国内近月合约上 [1][7] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年9月10日，沪铜主力合约开于79590元/吨，收于79790元/吨，较前一交易日收盘涨0.18%；夜盘开于79950元/吨，收于80190元/吨，较昨日午后收盘涨0.50% [1] 现货情况 - 昨日电解铜现货升水继续走弱，SMM1铜均价79670 - 79820元/吨，主力合约升水60元/吨（跌30元）；沪铜早盘震荡后收于79760元/吨，进口亏损扩大至250元/吨；进口货源压制市场，持货商低价抛售致成交重心下移，下游采购意愿低迷，预计进口货源维持贴水交易，国产可交割资源成交或僵持 [2] 重要资讯汇总 - 美国8月PPI环比降0.1%，四个月来首次转负，同比涨2.6%，或加强美联储本月议息会议降息动机；美国联邦最高法院将快速审议特朗普政府征收多数关税的合法性，11月首周听取口头辩论，判决前相关关税政策继续施行；印度和美国正致力于尽早完成贸易谈判，印度总理莫迪期待与特朗普会晤 [3] 矿端方面 - 巴林为深海采矿公司Impossible Metals向国际海底管理局提交的采矿许可证申请提供担保，Impossible拟在太平洋“克拉里昂 - 克利珀顿区”开展采矿作业；全球主要铜矿分布上，智利占据主导地位，Escondida矿以2024年112.5万吨产量居全球首位，印尼Grasberg以81.6万吨位列第二 [4] 冶炼及进口方面 - 2025年8月智利铜出口额为41.6亿美元，同比降2.2%，出口下滑受国际铜价调整及部分矿区生产不稳影响，但全球对清洁能源和电动汽车的需求为其提供长期支撑 [5] 消费方面 - 2025年8月国内铜杆及铜管行业分化，精铜杆产量84.78万吨，环比增2.76%，产能利用率63.02%，增长源于铜价回调刺激补库订单及需求转移；再生铜杆产量环比降7.15%至17.26万吨，产能利用率24.81%，主因原料供应收紧及政策波动；铜管产量14.45万吨，环比降7.84%，产能利用率62.55%，大型企业开工率降幅达8.65%，主因主机厂排产计划下调及设备检修 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 550吨至155050吨，SHFE仓单较前一交易日变化45吨至19126吨，9月8日国内市场电解铜现货库14.69万吨，较此前一周变化0.63万吨 [6] 策略 - 绝对价格谨慎偏多，9月操作建议逢低买入套保，套利建议内外反套和跨期正套 [7]

股指期权日报 | 2025-09-10 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-09-09，上证50ETF期权成交量为94.47万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为115.02万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为159.12万张；深证100ETF期权成交量为16.31万张； 创业板ETF期权成交量为220.99万张；上证50股指期权成交量为3.63万张； 沪深300股指期权成交量为13.16万张；中证1000期权总成交量为29.16万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.79，环比变动为+0.18；持仓量PCR报0.83，环比变动为+0.02； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.69，环比变动为+0.20；持仓量PCR报1.10，环比变动为+0.00； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.84，环比变动为+0.18；持仓量PCR报1.21，环比变动为-0.03 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报0.53 ，环比变动为+0.04；持仓量PCR报1.06；环比变动为-0.01； 创业板ETF期权成交额PCR报0.83，环比变动为+0.30 ；持 ...

氯碱日报 | 2025-09-10 关注烧碱下游采购节奏 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4847元/吨（-43）；华东基差-197元/吨（+23）;华南基差-97元/吨（+43）。 现货价格：华东电石法报价4650元/吨（-20）；华南电石法报价4750元/吨（+0）。 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0）；电石价格2730元/吨（+0）；电石利润-64元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-421元/吨（-22）；PVC乙烯法生产毛利-671元/吨（-43）；PVC出口利润13.1美元/吨（+0.1）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存31.6万吨（+0.4）；PVC社会库存53.3万吨（+1.1）；PVC电石法开工率77.65%（+2.41%）； PVC乙烯法开工率72.59%（+3.93%）；PVC开工率76.18%（+2.85%）。 下游订单情况：生产企业预售量67.1万吨（-2.5）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2569元/吨（-14）；山东32%液碱基差150元/吨（+14）。 现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0）；山东50%液碱报价1 ...