报告行业投资评级 - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡偏弱 [2] - 硅锰：震荡 [4] - 硅铁：震荡 [4] 报告的核心观点 - 玻璃主力合约窄幅震荡，现货厂家报价持平，下游刚需采购；供应端产线冷修预期升温，库存去化但仍处高位，需求端光伏玻璃受“抢出口”支撑，浮法玻璃受淡季影响需求低迷 [1] - 纯碱主力合约震荡运行，现货报价随期货波动，部分厂家上调报价，下游观望采购意愿弱；市场呈强供给、弱需求格局，供应端高产量高库存压制价格反弹，需求端疲软，市场情绪受化工板块回暖带动有所修复但持续性待察 [1] - 硅锰主力合约震荡，现货合金成本支撑尚可；基本面改善但库存压力大且有新产能投产，供需偏宽松，后续铁水产量和钢厂补库预期使需求有改善预期，关注南非关税政策对锰矿成本及产量的影响 [3] - 硅铁期货震荡，市场小幅调整情绪趋稳；基本面矛盾可控，企业降低生产负荷，钢厂复产和冬储补库使需求有望改善，关注产区电价政策及去库情况 [3] 各品种市场分析及策略总结 玻璃 - 市场分析：主力合约窄幅震荡，现货报价持平，下游刚需采购，供应端产线冷修预期升温、库存去化但仍处高位，需求端光伏与浮法分化 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场分析：主力合约震荡运行，现货报价随期货波动，部分厂家上调报价，下游观望采购意愿弱，市场强供给弱需求，供应端高产量高库存压制价格，需求端疲软，市场情绪受化工板块带动有所修复但持续性待察 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场分析：主力合约震荡，现货合金成本支撑尚可，基本面改善但库存压力大且有新产能投产，供需偏宽松，后续铁水产量和钢厂补库预期使需求有改善预期，关注南非关税政策对锰矿成本及产量的影响 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场分析：期货震荡，市场小幅调整情绪趋稳，基本面矛盾可控，企业降低生产负荷，钢厂复产和冬储补库使需求有望改善，关注产区电价政策及去库情况 [3] - 策略：震荡 [4]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为谨慎偏空 [3] - 玉米投资策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 市场供应充足，豆粕维持震荡，受美豆提振国内豆粕价格短期偏强运行，但巴西新季丰产压力仍存，未来价格预计偏弱 [1][2] - 春节临近下游备货开启，深加工及饲料企业有补库需求，受降雪影响到货量低，玉米收购价上调，北港库存小增，南港内贸库存消耗，价格偏高，饲料企业以执行合同为主，库存低于历史同期，需关注现货购销、进口及谷物拍卖情况 [4][5] 各品种市场要闻与重要数据 豆粕和菜粕 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2782元/吨，较前日变动+16元/吨，幅度+0.58%；菜粕2605合约2297元/吨，较前日变动+26元/吨，幅度+1.14% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3170元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+388，较前日变动-16；江苏地区豆粕现货3070元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+288，较前日变动-16；广东地区豆粕现货价格3080元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M05+298，较前日变动-6；福建地区菜粕现货价格2500元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差RM05+203，较前日变动-6 [1] - 近期市场资讯，1月27日，巴西全国谷物出口商协会表示，巴西1月大豆出口料为323万吨，低于上周预估的379万吨；巴西1月豆粕出口料为178万吨，低于上周预估的182万吨 [1] 玉米和玉米淀粉 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2274元/吨，较前日变动-9元/吨，幅度-0.39%；玉米淀粉2603合约2530元/吨，较前日变动-10元/吨，幅度-0.39% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C03+66，较前日变动-1；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS03+100，较前日变动+10 [3] - 近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至1月24日，巴西2025/26年度首季玉米种植已完成93.6%，上周90.7%，去年同期93.1%，五年均值90.8%；收获进度数据为7.4%，上周4.4%，去年同期6.3%，五年均值9.3%；巴西2025/26年度二季玉米种植完成5.9%，上周0.8%，去年同期6.3%，五年均值9.3% [3] 各品种市场分析 豆粕 - 豆粕库存持续消耗，但仍明显高于历史同期，大豆库存同样维持高位，受美豆提振国内豆粕价格短期偏强运行，但巴西新季丰产压力仍存，未来新季大豆上市供应压力释放后，预计豆粕价格仍将偏弱运行 [2] 玉米 - 随着春节临近，下游备货逐步开启，深加工及饲料企业存在补库需求，深加工收购需求提升，但受降雪天气影响到货量偏低，玉米收购价格同步上调，深加工企业库存上涨明显；北港库存小幅增加，但南港内贸库存仍持续消耗，价格偏高，饲料企业仍以执行合同为主，目前库存仍低于历史同期；未来需重点关注现货购销情况、进口情况以及谷物拍卖情况 [4][5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - EG主力合约收盘价3970元/吨较前一交易日变动+32元/吨幅度+0.81%，EG华东市场现货价3843元/吨较前一交易日变动+16元/吨幅度+0.42%，EG华东现货基差-118元/吨环比+1元/吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-43美元/吨环比-6美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为-723元/吨环比-58元/吨 [1] - MEG华东主港库存CCF数据为85.8万吨环比+6.3万吨，隆众数据为64.5万吨环比+2.8万吨；上周华东主港实际到港总数17.1万吨副港到港量0万吨，本周华东主港计划到港总数14.7万吨副港到港量2.8万吨，预计主港将继续累库 [2] - 国内供应端合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力仍大，卫星计划2月转产；海外供应方面，1 - 2月进口压力大，2月底前后进口压力将有所缓解，3月将有小幅去库；需求端，1月下春节检修计划陆续兑现，织造负荷和聚酯负荷加速下滑，刚需支撑转弱 [2] 报告策略 - 单边：3900元/吨支撑位附近谨慎偏多，关注资金动态以及价格上涨后乙烯下游各品种估值的相对变化 [3] - 跨期：EG2603 - EG2605反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告各目录总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格及基差相关内容 [4][5] 生产利润及开工率 - 涵盖乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润及乙二醇总负荷、合成气制负荷相关内容 [4][5] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [4][5] 下游产销及开工 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [4][5] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [4][5]

行业投资评级 - 苹果和红枣投资策略均为中性 [4][8] 核心观点 - 苹果市场供需呈现供应端有支撑、需求端持续偏缓的格局，销区表现疲软呈现“产区热、销区冷”，受春节延后影响备货周期后移，需求端疲软是核心压制因素，后续需关注终端消费、备货进度及替代品动态 [3] - 红枣市场进入春节前备货旺季，但呈现旺季不旺特征，受结转库存高、新旧季货量充裕及消费端需求疲软影响，后续需关注销区走货节奏、采购商心态及产区天气情况 [7] 市场要闻与重要数据 苹果 - 昨日苹果2605合约9532元/吨，较前一日变动+28元/吨，幅度+0.29% [1] - 山东栖霞80一二级晚富士价格4.00元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP05 - 1532，较前一日变动 - 28；陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.20元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP05 - 1132，较前一日变动 - 28 [1] 红枣 - 昨日红枣2605合约8830元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.11% [6] - 河北一级灰枣现货价格8.00元/公斤，较前一日变动+0.00元/公斤，现货基差CJ05 - 830，较前一日变动 - 10 [6] - 2025产季新疆灰枣收购区间价格参考5.00 - 6.50元/公斤，不同地区价格有差异，产区原料收购以质论价 [6] - 1月27日，河北崔尔庄市场停车区到货8车，市场到货以等外为主，广东如意坊市场到货车2车，价格暂稳运行 [6] 近期市场资讯 苹果 - 产区目前客商发前期包装好货源为主，整体包装发运略有加快，主产区果农货成交量仍显有限，行情稳中偏弱，部分果农急售情绪加重 [2] - 陕西果农货成交以少量两极货源为主，仍以客商发自存货源为主；甘肃产区客商按需调果农货源，包装发货稳定，走货尚可；山东产区成交一般，礼盒开始零星包装，少量75货源、三级货源出库为主，交易不多 [2] - 销区市场中转库积压严重，受竞品水果影响明显，苹果走货不快 [2] 红枣 - 由于年前备货时间有限，近期市场走货尚可，物流将于一周后陆续停运，后续备货力度或有下降 [6] - 广东如意坊市场下游按需拿货，市场放假时间在腊月二十五 - 正月初八，据客商反馈物流将在腊月十五 - 腊月二十三陆续停运，年前可供购销时间有限 [6] 市场分析 苹果 - 苹果期价宽幅震荡，供应端有支撑、需求端持续偏缓，产区出货靠节前备货拉动，局部走货慢，果农主动让价出货意愿提升 [3] - 上周全国主产区进入春节备货阶段，交易较前期好转，但备货氛围偏淡，行情分化，山东、山西产区去库速度加快但成交清淡，甘肃产区交易活跃，果农货走货过半 [3] - 销区表现疲软，走货缓慢，中转库积压严重，呈现“产区热、销区冷”格局，受车厘子、柑橘等低价替代品冲击明显，高价优质果品消化压力突出 [3] 红枣 - 红枣期价震荡微跌，市场步入春节前备货旺季，受秋冬消费旺季和春节延后影响，下游集散市场到货量攀升，成交量较新枣上市初期显著增长 [7] - 产区新疆灰枣收购工作基本收尾，枣树进入休眠期，市场关注重心转向下游消费，内地加工厂陆续停工，行业出现主动去产能 [7] - 销区市场进入春节备货阶段，但旺季不旺，成交偏淡，贸易商备货意愿不强，多按需拿货，走货以周边小订单补货为主，去库速度放缓，等外品成交相对尚可 [7]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 原油价格支撑油脂盘面坚挺，昨日三大油脂价格震荡，船运调查机构数据显示近期马来棕榈油出口环比增长，叠加国际原油上涨约3%，油脂价格支撑较强 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约9270.00元/吨，环比变化+32元，幅度+0.35%；豆油2605合约8326.00元/吨，环比变化+68.00元，幅度+0.82%；菜油2605合约9330.00元/吨，环比变化+4.00元，幅度+0.04% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9190.00元/吨，环比变化+10.00元，幅度+0.11%，现货基差P05 - 80.00，环比变化 - 22.00元；天津地区一级豆油现货价格8620.00元/吨，环比变化+80.00元/吨，幅度+0.94%，现货基差Y05 + 294.00，环比变化+12.00元；江苏地区四级菜油现货价格10160.00元/吨，环比变化+0.00元，幅度+0.00%，现货基差OI05 + 830.00，环比变化 - 4.00元 [1] 市场咨询 - 加拿大菜籽（3月船期）C&F价格545美元/吨，上调4美元/吨；（5月船期）C&F价格553美元/吨，上调5美元/吨 [2] - 美湾大豆（2月船期）C&F价格482美元/吨，上调5美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格476美元/吨，上调5美元/吨；巴西大豆（2月船期）C&F价格451美元/吨，上调3美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（2月船期）243美分/蒲式耳，上调5美分/蒲式耳；美国西岸（2月船期）228美分/蒲式耳，上调5美分/蒲式耳；巴西港口（2月船期）160美分/蒲式耳，持平 [2] - 阿根廷豆油（3月船期）C&F价格1202美元/吨，下调29美元/吨；（5月船期）C&F价格1137美元/吨，下调14美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（2月船期）1040美元/吨，持平；（4月船期）1020美元/吨，持平 [2]

市场流动性概况 - 2026年1月28日，股指板块成交8754.29亿元，较上一交易日变动 -26.67%；持仓金额17952.50亿元，较上一交易日变动 -0.65%；成交持仓比为48.83% [1] - 国债板块成交2873.16亿元，较上一交易日变动 +0.58%；持仓金额8572.73亿元，较上一交易日变动 +0.03%；成交持仓比为32.25% [1] - 基本金属板块成交12080.14亿元，较上一交易日变动 -7.78%；持仓金额8094.33亿元，较上一交易日变动 -1.58%；成交持仓比为154.87% [1] - 贵金属板块成交17727.68亿元，较上一交易日变动 +12.47%；持仓金额7332.85亿元，较上一交易日变动 +2.19%；成交持仓比为293.26% [1] - 能源化工板块成交6380.98亿元，较上一交易日变动 -15.06%；持仓金额5241.19亿元，较上一交易日变动 -0.98%；成交持仓比为108.23% [1] - 农产品板块成交3012.28亿元，较上一交易日变动 -6.30%；持仓金额6487.26亿元，较上一交易日变动 +0.83%；成交持仓比为42.58% [1] - 黑色建材板块成交1453.00亿元，较上一交易日变动 -25.10%；持仓金额3156.98亿元，较上一交易日变动 -1.17%；成交持仓比为44.37% [2] 报告图表 - 包含各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量情况、持仓额情况、成交量情况、成交额情况等图表 [5][6] - 包含股指板块、国债板块、金属板块、能源化工板块、农产品板块、黑色建材板块各品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表 [5][6]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [1][2][3] 报告的核心观点 - 郑棉强势上涨但面临压力，郑糖和纸浆震荡，各行业短中期走势受多种因素影响，需关注政策、供应、需求等情况 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘14940元/吨，较前一日变动+375元/吨，幅度+2.57% - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15618元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差CF05+678，较前一日变动-390；全国均价15933元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差CF05+993，较前一日变动-395 - 截至1月24日巴西2025/26年度棉花种植完成60.6%，环比增加24.3个百分点，同比快14.3个百分点，较近三年均值慢2个百分点 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价强势上涨，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据调整偏多，但全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压 - 中长期美棉处于低估值区间，进一步下跌空间预计不大，但向上驱动暂不明确，需关注新季供应题材 - 25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升，春节前贸易商和纺织企业积极备货，现货成交较好，但下游新增订单减少，产业链成品库存处于偏高水平 - 从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性 [1] 策略 - 短期节前备货对棉价仍有支撑，资金推动下棉价震荡上涨，不过内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，预计宽幅震荡为主 - 中长期走势需要关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5187元/吨，较前一日变动+19元/吨，幅度+0.37% - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+83，较前一日变动-19；云南昆明地区白糖现货价格5155元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-32，较前一日变动-19 - 1月27日，印度食品部宣布2026年2月的食糖内销配额为225万吨，较1月的220万吨增加5万吨，该配额将从2026年2月1日起生效 [2] 市场分析 - 昨日郑糖期价震荡收涨，原糖方面，巴西食糖库存持续去库，而北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡短期预计对原糖形成一定支撑 - 二季度随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，暂时看不到转势可能 - 长期来看，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观 - 郑糖方面，广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，不过管控范围调整后12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量明显缩减 - 目前国内食糖仍处于累库阶段，缺乏利好驱动，但整体下跌空间预计已不大 [2] 策略 - 短中期糖价以震荡筑底思路对待，需关注宏观情绪及资金扰动 [2] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5374元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.60% - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+26，较前一日变动-32；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4965元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP05-409，较前一日变动-42 - 昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，仅个别松动，上海期货交易所主力合约价格震荡后略偏强调整，但实际上行空间有限，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为先，多数稳盘观望，个别略松动出货报价，山东、江浙沪、广东、河北市场个别牌号价格下跌10 - 100元/吨；进口阔叶浆现货市场交投偏缓，部分贸易商出货意愿稍有增强，但下游签单偏谨慎，价格略企稳整理；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度偏低，价格主流维稳 [3] 市场分析 - 昨日纸浆期价延续震荡，供应方面，2025年底关于海外浆厂停机检修的消息不断，叠加外盘美金报价提涨，推动浆价反弹修复，但全球木浆库存仍偏累库，全球基本面尚未转变 - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比继续下降，需求边际好转，国内尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，港口库存长期处于历史高位 [3] 策略 - 尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 期权成交量 - 2026年1月27日，上证50ETF期权成交量为168.68万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为186.92万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为251.39万张，深证100ETF期权成交量为6.79万张，创业板ETF期权成交量为201.16万张，上证50股指期权成交量为5.28万张，沪深300股指期权成交量为16.53万张，中证1000期权总成交量为33.75万张 [1] - 各期权看涨、看跌及总成交量具体数据如下：上证50ETF期权看涨65.97万张、看跌50.20万张、总成交116.17万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨72.53万张、看跌64.86万张、总成交137.40万张；中证500ETF期权（沪市）看涨130.70万张、看跌131.93万张、总成交262.63万张；深证100ETF期权看涨4.32万张、看跌1.75万张、总成交6.07万张；创业板ETF期权看涨102.48万张、看跌98.68万张、总成交201.16万张；上证50股指期权看涨1.50万张、看跌3.78万张、总成交5.28万张；沪深300股指期权看涨4.58万张、看跌3.51万张、总成交11.88万张；中证1000股指期权看涨18.80万张、看跌14.94万张、总成交33.75万张 [18] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.69，环比变动 -0.30，持仓量PCR报0.76，环比变动 +0.06 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.78，环比变动 -0.05，持仓量PCR报0.91，环比变动 +0.00 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.51，环比变动 +0.23，持仓量PCR报1.35，环比变动 -0.14 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.64，环比变动 -0.08，持仓量PCR报1.30，环比变动 -0.10 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.70，环比变动 +0.21，持仓量PCR报1.05，环比变动 -0.05 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.42，环比变动 -0.25，持仓量PCR报0.58，环比变动 +0.00 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.38，环比变动 -0.14，持仓量PCR报0.67，环比变动 +0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.48，环比变动 +0.16，持仓量PCR报1.02，环比变动 -0.02 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报19.29%，环比变动 +1.71% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报18.70%，环比变动 +1.33% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报26.23%，环比变动 +1.54% [3] - 深证100ETF期权VIX报22.87%，环比变动 +1.90% [3] - 创业板ETF期权VIX报27.52%，环比变动 +0.75% [46] - 上证50股指期权VIX报19.79%，环比变动 +1.16% [3] - 沪深300股指期权VIX报18.95%，环比变动 +1.55% [3] - 中证1000股指期权VIX报24.65%，环比变动 +1.37% [3]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 昨日油价再度走强，主要受美国寒潮影响上游生产与炼厂运营，巴肯、二叠纪等盆地管道冻堵，损失产量峰值近200万桶/日，随气温回升冻堵现象快速缓和，历史上寒潮影响短，一周内产量可恢复；滕吉兹油田2月7日前只能恢复一半产能，CPC发货量或受较大影响，该油田从火灾和停电事故中缓慢恢复 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格涨1.76美元，收于每桶62.39美元，涨幅2.9%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨1.98美元，收于每桶67.57美元，涨幅3.02%；SC原油主力合约收涨1.54%，报456元/桶 [1] - 1月28日，美国贸易代表格里尔称印度要消除美国对其购买俄罗斯石油的担忧并获关税减免还有很多事要做，美印降低关税协议仍遥遥无期，双方已就降低特朗普施加的50%关税问题谈判数月 [1] - 1月27日，加拿大与印度将承诺扩大石油和天然气贸易，重启“部长级能源对话”，还将为双方在彼此能源领域的更大规模互惠投资提供便利，探索多领域合作 [1] - 1月27日，墨西哥国有石油公司放弃向古巴运送原油计划，原因不明，恰逢特朗普对古巴施加更大压力时期 [1] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为俄乌和谈达成协议、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多；顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，但1月下旬国内仍集中到港，短期供应承压，后期成本端支撑偏强，下游轮胎开工率回升，节前备货限制累库幅度，NR价格相对偏低，短期胶价偏强运行 [10] - 丁二烯原料价格强势使顺丁橡胶生产亏损放大，部分民营装置或降负，供应压力短期减缓但仍充裕，下游需求持稳，丁二烯价格预计延续强势，顺丁橡胶价格将跟随偏强震荡 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约昨日收盘16205元/吨，较前一日变动-25元/吨；NR主力合约13085元/吨，变动+0元/吨；BR主力合约13045元/吨，变动-220元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15950元/吨，变动+0元/吨；青岛保税区泰混15100元/吨，变动-50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1940美元/吨，变动-5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1875美元/吨，变动+0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价12750元/吨，变动-150元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%；2025年1-12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [2] 全球天胶产消 - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 企业产能利用率 - 周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎依托外贸订单排产微升，多数企业维稳；全钢胎出货承压，部分企业控产致利用率小幅走低，预计本周产能利用率稳中偏弱 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026-01-27，RU基差-255元/吨（+25），RU主力与混合胶价差1105元/吨（+25），NR基差467.00元/吨（-32.00）；全乳胶15950元/吨（+0），混合胶15100元/吨（-50），3L现货16400元/吨（+0）；STR20报价1940美元/吨（-5），全乳胶与3L价差-450元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2300元/吨（-50） [4] 原料价格 - 泰国烟片60.73泰铢/公斤（+0.13），泰国胶水57.90泰铢/公斤（+0.20），泰国杯胶53.20泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水-杯胶4.70泰铢/公斤（+0.00） [5] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为62.53%（-0.49%），半钢胎开工率为73.84%（+1.31%）；天然橡胶社会库存为584504吨（-393），青岛港天然橡胶库存为1273967吨（+17175），RU期货库存为109870吨（+1480），NR期货库存为55339吨（-1411） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026-01-27，BR基差-345元/吨（+120），丁二烯中石化出厂价10800元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12750元/吨（-150），山东民营顺丁橡胶12300元/吨（-300），顺丁橡胶东北亚进口利润-694元/吨（-233） [7] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.12%（-3.57%）；顺丁橡胶贸易商库存为6350吨（-1690），顺丁橡胶企业库存为29050吨（+2150） [8][9]