油脂日报 | 2025-07-24 期货方面，昨日收盘棕榈油2509合约8994.00元/吨，环比变化+68元，幅度+0.76%；昨日收盘豆油2509合约8074.00 元/吨，环比变化-2.00元，幅度-0.02%；昨日收盘菜油2509合约9456.00元/吨，环比变化-21.00元，幅度-0.22%。现 货方面，广东地区棕榈油现货价9100.00元/吨，环比变化+140.00元，幅度+1.56%，现货基差P09+106.00，环比变 化+72.00元；天津地区一级豆油现货价格8220.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差Y09+146.00， 环比变化+12.00元；江苏地区四级菜油现货价格9560.00元/吨，环比变化-20.00元，幅度-0.21%，现货基差 OI09+104.00，环比变化+1.00元。 近期市场咨询汇总：据加拿大农业及农业食品部（AAFC），本周发布的7月供需报告对关键数据进行了调整。AAFC 采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为 1785万吨。同时，旧作油菜籽出口预期也被调高至 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-07-24 现货市场方面，国内现货贴水扩大，隔月价差快速走弱，但LME升水偏强运行。成本端，在锌矿进口窗口关闭的 情况下，6月份进口量同比增加3.2%，进口矿TC仍在继续上涨，冶炼利润维持，供给端增量预期不变，冶炼厂原 料储备充足，对矿端采购积极性不高。消费端，虽然下游开工率水平表现出相对韧性，整体消费并不差，但难敌 供应端的高增长。海外库存存在交割风险的预期，国内社会库存呈现累库趋势，预计下半年累库趋势不变。虽然 工信部稳增长工作方案着力调结构，优供给，淘汰落后产能的政策拉动市场情绪普涨，但预估与曾经供给侧改革 不同，情绪扰动后，过剩的格局或将重新主导价格走势。 策略 国内隔月价差快速走低，内外价差走势相悖 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-2.77 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至22820元/吨，SMM上 海锌现货升贴水较前一交易日下跌40元/吨至-80元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨80元/吨至22830元/吨。 SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平于-70元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至22780元/ ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注欧美7月PMI初值，警惕商品价格波动风险；国内经济上半年有韧性，后续关注7月政治局会议稳增长政策；“反内卷”政策预期升温，但需更多细节政策；特朗普推动关税谈判，关税处于“滞”阶段，警惕对情绪和需求预期的拖累；当下商品基本面偏弱，价格波动率或偏高；策略上工业品逢低多配 [1][2][3][4] 各部分内容总结 市场分析 - 上半年国内GDP同比增长5.3%，高于全年预期目标5%，财政发力和“抢出口”支撑经济，但政策迫切性下降；6月出口亮眼，社零同比增速放缓，后续政策补贴有望支撑消费；基建和制造业投资回落，地产销售走弱有拖累风险；关注7月政治局会议稳增长政策；财政部等发布海南自由贸易港全岛封关货物税收政策 [1] - 7月以来“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖，关注钢铁等多个行业；十大重点行业稳增长工作方案将出台，需更多节能降碳细节政策；7月23日商品期货收盘，焦煤主力合约涨停，碳酸锂跌超4%，多晶硅涨超5% [2] - 特朗普签署法案使美国转向政策“易松难紧”阶段，对等关税2.0阶段开启，已分4批向25国发关税信函；中美7月27 - 30日在瑞典举行经贸会谈；加美谈判未达成协议，欧盟拟对1000亿欧元美国商品征30%关税；泰国接近与美达成协议，新关税或降至20%；美菲、美印尼、日美达成贸易协议；50%进口铜关税落地，对制药、半导体调查月底完成；特朗普考虑取消卖房资本利得税 [2] 关注商品板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束，中期供给偏宽松；美国上周API原油库存减少约58万桶，馏分油库存增约350万桶，OPEC+ 8月增产54.8万桶/日；农产品短期无天气扰动，波动空间有限 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [4] 要闻 - 海南自由贸易港“一线”“二线”政策，享惠主体经“一线”进口“零关税”货物免征进口税收，“零关税”货物及其加工制成品在岛内享惠主体间流通免补缴进口税 [5] - 多晶硅、焦炭等上涨，氧化铝、集运欧线等下跌 [5] - 中美商定何立峰7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，按两国元首通话共识磋商经贸问题 [5] - 欧盟计划若特朗普8月1日后对欧盟大部分出口产品征30%关税，将对1000亿欧元美国商品征30%关税 [5] - 标普500、道指涨跌不一，纳指下跌；特朗普下调菲律宾商品关税，美国与印尼达成贸易协议 [5] - 以色列国防部长称距实现军事目标近，不排除再次袭击伊朗 [5] - 日美达成协议，美方征日本15%关税，日本投资5500亿美元 [5] - 特朗普考虑取消住宅买卖资本利得税 [5] - 7月18日当周美国API原油库存、库欣原油库存、成品油汽油和馏分油库存有变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国与日本达成贸易协议并与欧盟积极谈判提振投资者信心，美股收涨；国内金融板块支撑指数，但市场情绪谨慎，此前反弹板块有获利回吐迹象，预计今日谨慎态势延续，中长期看多股指，短期操作需谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美日关税谈判达成协议，美方“对等关税”税率从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量并承诺向美投资5500亿美元，还将购买80亿美元美国商品；欧盟与美国谈判朝着达成协议迈进，将对多数产品设15%关税税率；中美商定何立峰7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [1] - A股三大指数冲高回落，上证指数涨0.01%收于3582.30点，创业板指跌0.01%，非银金融等行业领涨，建筑材料等行业跌幅居前，沪深两市成交金额1.9万亿元；美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%报45010.29点 [2] - 股指期货基差分化，仅IM贴水继续修复，期指成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 - 海外贸易进展提振美股，国内金融板块支撑指数但市场情绪谨慎，预计今日谨慎态势延续，中长期看多股指，短期操作需谨慎 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.01%、深证成指跌0.37%等 [13] - 有沪深两市成交金额和融资余额相关图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量情况，如IF成交量131109、持仓量269057等且均有变化 [18] - 展示IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表 [19][21][23] - 股指期货基差情况，如IF当月合约基差-3.37等且有变化 [40] - 股指期货跨期价差情况，如次月 - 当月IF为-7.20等且有变化 [50] - 有IF、IH、IC、IM基差及跨期价差相关图表 [43][45][52]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 市场呈现供需两淡格局，铅价陷入震荡走势，主流货源询价积极但再生铅成交低迷，旺季需求不显著，预计铅价维持震荡格局，操作建议在16,300元/吨至17,000元/吨间高抛低吸，期权策略为卖出宽跨 [1][4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-23，LME铅现货升水为 -25.40美元/吨，SMM1铅锭现货价为16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水为 -40.00元/吨，SMM广东铅现货为16775元/吨，SMM河南铅现货为16725元/吨，SMM天津铅现货升贴水为16750元/吨，铅精废价差为0元/吨，废电动车电池为10225元/吨，废白壳为10150元/吨，废黑壳为10500元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025-07-23，沪铅主力合约开盘16930元/吨，收盘16850元/吨，较前一交易日变化 -50元/吨，全天成交70210手，较前一交易日变化35228手，持仓62272手，较前一交易日变化20641手，日内价格震荡，最高点16985元/吨，最低点16820元/吨；夜盘开盘16910元/吨，收盘16910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.03% [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2508合约贴水150元/吨，或对沪铅2509合约贴水90 - 80元/吨出厂；湖南地区冶炼厂以长单出货为主，散单货少且挺价，报至对SMM1铅升水0 - 100元/吨不等出厂，有部分成交，贸易商报价对沪铅2509合约贴水100元/吨出厂；江西地区持货商报价对SMM1铅均价升水60 - 200元/吨不等出厂 [2] - 铅价震荡整理，下游企业维持刚需采购，部分按需逢低接货，临近月底部分冶炼厂以长单交付为主，现货市场成交地域性差异尚存，华南市场成交向好且升水上调，华北市场供需两淡 [2] 库存方面 - 2025-07-23，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期变化0.23万吨；截止7月23日，LME铅库存为263150吨，较上一交易日变化650吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期化工板块关注投产超20年以上装置的整改预期，纯苯和苯乙烯有一定占比；BZ盘满回落，期货升水收窄，纯苯港口库存有压力，下游需求短期尚可但开工见顶回落，供应端韩国出口压力和国产开工偏高，加工费弱势盘整；苯乙烯港口库存加速上升，国内开工小幅回落但仍处高位，需求端EPS开工回升但三大硬胶库存压力或拖累后续开工；策略上纯苯和苯乙烯单边观望，基差及跨期方面近月BZ纸货 - 远端BZ2603期货逢高做反套、EB2509 - 2510跨期反套，跨品种方面EB - BZ价差逢高做缩 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -206元/吨（+52），华东纯苯现货 - M2价差 -65元/吨（-10元/吨）；苯乙烯主力基差53元/吨（+49元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费185美元/吨（+11美元/吨），纯苯FOB韩国加工费169美元/吨（+11美元/吨），纯苯美韩价差117.9美元/吨（-7.0美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -57元/吨（-12元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存17.10万吨（+0.70万吨），开工率未提及；苯乙烯华东港口库存150700吨（+12200吨），华东商业库存56200吨（+11200吨），开工率78.3%（-0.9%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润175元/吨（+35元/吨），开工率53.18%（+2.12%）；PS生产利润 -76元/吨（+35元/吨），开工率50.60%（-0.50%）；ABS生产利润225元/吨（-69元/吨），开工率65.90%（+0.90%），下游开工季节性低位 [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1890元/吨（+30），开工率91.72%（-4.00%）；酚酮生产利润 -693元/吨（+0），开工率81.00%（+3.00%）；苯胺生产利润 -97元/吨（+74），开工率75.86%（+4.96%）；己二酸生产利润 -1491元/吨（+52），开工率64.80%（-0.90%） [1]

原油日报 | 2025-07-24 EIA商业原油库存下降，油价整体持稳 市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌6美分，收于每桶65.25美元，跌幅为0.09%；9月交货的伦敦布 伦特原油期货价格下跌8美分，收于每桶68.51美元，跌幅为0.12%。SC原油主力合约收涨0.42%，报506元/桶。 2、 阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至7月21日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2052.5万 桶，较一周前增加97.1万桶。其中轻质馏分油库存增加59.7万桶至798.5万桶，中质馏分油库存减少39.3万桶至220 万桶，重质残渣燃料油库存增加76.7万桶至1034万桶。 (来源：Bloomberg） 投资逻辑 油价近期维持区间震荡行情，短期矛盾与事件驱动不明显，但由于超高的中国原油库存，油价下行的风险正在积 累，对于中国持续增加的原油库存，市场的理解存在分歧，一种观点认为这是中国补充SPR，且未来中国投产的原 油库存体量依然较大，累库具备一定的可持续性；另一种观点认为，大幅累库主要来自原油加工量与进口量增长 的不匹配，反应了内需疲软。我们认为核心的问题虽然当前的月差 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [2] - 低硫燃料油：震荡 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.69%，报2879元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.28%，报3565元/吨 [1] - 原油价格维持震荡走势，对FU、LU短期方向指引有限，中期则面临平衡表转松的下行压力 [1] - 高硫燃料油基本面缺乏亮点，市场结构持续调整，裂解价差从高位显著回落，现货端供应相对充裕，库存水平偏高；7月俄罗斯发货量预计在237万吨，环比6月增加47万吨，同比去年提升22万吨；其结构性利好因素并未完全消退，若裂解价差调整充分吸引炼厂端需求大幅回升，可关注市场结构再度走强的机会 [1] - 低硫燃料油近期基本面边际转松，巴西船货到港增加，科威特出口恢复，亚太地区现货供应相对充裕；中期剩余产能充裕，且航运业碳中和趋势将导致其市场份额被逐步替代，对市场前景形成压制 [1] - 跨品种方面，前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈；跨期方面，前期FU反套头寸可逐步止盈；期现和期权方面暂无策略 [2] 相关图表总结 新加坡燃料油相关图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差图表，单位均为美元/吨 [3][4][7][10] 燃料油FU期货相关图表 - 包含燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量图表，收盘价和月差单位为元/吨，成交持仓量单位为手 [3][12][14][20] 低硫燃料油LU期货相关图表 - 包含低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓图表，收盘价和月差单位为元/吨，成交持仓单位为手 [3][22][24]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 报告的核心观点 - LPG基本面当前表现疲软，市场氛围平淡，PG主力合约连续走低再度跌破4000元/吨，需等待盘面企稳止跌信号 [1] - 现货方面国内液化气市场窄幅整理，整体波动幅度有限，LPG自身基本面海外供应充裕，国内供应充足，需求方面民用气处于淡季，燃烧需求乏力，深加工PDH利润近期改善但缺乏持续增长动力 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月23日各地区价格：山东市场4520 - 4670元/吨，东北市场4190 - 4380元/吨，华北市场4530 - 4680元/吨，华东市场4330 - 4600元/吨，沿江市场4500 - 4660元/吨，西北市场4050 - 4200元/吨，华南市场4548 - 4700元/吨 [1] - 2025年8月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷542美元/吨涨2美元/吨，丁烷524美元/吨涨2美元/吨，折合人民币丙烷4261元/吨涨13元/吨，丁烷4120元/吨涨13元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷536美元/吨涨2美元/吨，丁烷521美元/吨涨2美元/吨，折合人民币丙烷4214元/吨涨13元/吨，丁烷4096元/吨涨13元/吨 [1] - LPG基本面疲软，PG主力合约跌破4000元/吨，现货市场窄幅整理，华南缩小价差低位上涨，华中价格回调，整体波动有限 [1] - 海外供应充裕，美国出口高位，7月到港量增加，国内商品量降幅有限，供应充足；民用气处于淡季，燃烧需求乏力；深加工PDH利润改善，开工率回升至70%以上但缺乏持续增长动力 [1] 策略 - 单边策略为震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [2]

报告行业投资评级 - 单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 近日原油价格连续回调，BU盘面走势明显转弱，稀释沥青原料供应增加预期压制沥青成本端，华北和山东市场沥青现货价格下跌，其余区域持稳，整体情绪一般 [1] - 沥青自身基本面供需两弱格局延续，库存处于低位，市场短期压力有限但上行驱动不足，需等待新变量兑现 [1] 市场分析 - 7月23日沥青期货主力BU2509合约下午收盘价3594元/吨，较昨日结算价下跌17元/吨，跌幅0.47%；持仓198184手，环比下降5747手，成交201956手，环比下跌36618手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3900 - 4086元/吨，山东3620 - 4070元/吨，华南3560 - 3600元/吨，华东3660 - 3800元/吨 [1] 图表内容 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边及主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量、独立炼厂及各地区沥青产量，国内沥青各领域消费量，沥青炼厂和社会库存等图表 [3]