报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为中性 [4] - 玉米投资策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 美豆生长良好优良率处高位，需关注USDA对新季美豆调整；国内大豆到港量高供应足，豆粕库存超百万吨；政策端消息多，关注中美贸易谈判，贸易政策向好或使巴西升贴水回落、进口成本下降、豆粕价格支撑减弱，需关注新季美豆产量和政策变化 [3] - 国内玉米供应端陈粮少，新季粮源集中供应市场；需求端深加工库存低关注新粮收购，饲料企业库存足、替代谷物多且收购新粮，需关注新季玉米上市动态 [5] 市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3075元/吨，较前日变动 -6元/吨，幅度 -0.19%；菜粕2601合约2550元/吨，较前日变动 +8元/吨，幅度 +0.31% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3050元/吨、2970元/吨、2960元/吨，较前日变动分别为 +0元/吨、 -10元/吨、 +0元/吨；福建地区菜粕现货价格2660元/吨，较前日变动 +10元/吨 [1] - 截至9月7日当周，美国大豆优良率64%，略高于预期但低于上周和去年同期；大豆结荚率97%，与上年同期和过去五年均值持平；大豆落叶率21% [2] - 截至9月4日当周，美国大豆出口检验量45.22万吨，接近预期范围上沿；2025/26年度迄今出口检验量24.86万吨，同比减少9.10%，达全年出口目标4640万吨的0.54% [2] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2511合约2214元/吨，较前日变动 -17元/吨，幅度 -0.76%；玉米淀粉2511合约2510元/吨，较前日变动 -17元/吨，幅度 -0.67% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2600元/吨，较前日变动 +0元/吨 [4] - 截至9月7日当周，美国玉米优良率为68%，较前一周下滑1个百分点，为2018年同期以来最高水平；玉米收割率为4%，低于预期 [4]

新能源及有色金属日报 | 2025-09-10 商品情绪回落，多晶硅盘面大幅回调 工业硅： 市场分析 2025-09-09，工业硅期货价格偏弱运行，主力合约2511开于8555元/吨，最后收于8410元/吨，较前一日结算变化（-135） 元/吨，变化（-1.58）%。截止收盘，2511主力合约持仓286040手，2025-09-09仓单总数为49955手，较前一日变化 33手。 供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9000-9200（0）元/吨；421#硅在9300-9500 （0）元/吨，新疆通氧553价格8400-8600（0）元/吨，99硅价格在8400-8600（0）元/吨。昆明、黄埔港、西北、天 津、新疆、四川、上海地区硅价也暂稳。97硅价格同样持稳。。 SMM数据，近期新疆地区粘接硅煤，受原料端煤的价格涨幅达400元/吨的影响，对其成本形成强支撑，驱动粘接 硅煤价格同步调涨，目前新疆地区粘接硅煤价格约1600-1800元/吨，较上周涨幅约270元/吨。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价10500-10800（0）元/吨。SMM报道，因传统金九旺季效应并未显现，仍 ...

原油日报 | 2025-09-10 市场要闻与重要数据 以色列打击卡塔尔哈马斯，对油价影响有限 1、 纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨37美分，收于每桶62.63美元，涨幅为0.59%；11月交货的伦 敦布伦特原油期货价格上涨37美分，收于每桶66.39美元，涨幅为0.56%。SC原油主力合约收涨0.08%，报484元/桶。 2、 英国金融时报：特朗普要求欧盟对进口俄罗斯原油的国家征收关税。(来源：Bloomberg） 3、\tEIA短期能源展望报告：预计2025年WTI原油价格为64.16美元/桶，此前预期为63.58美元/桶。预计2026年WTI 原油价格为47.77美元/桶，此前预期为47.77美元/桶。预计2025年布伦特原油价格为67.80美元/桶，此前预期为67.22 美元/桶。预计2026年布伦特原油价格为51.43美元/桶，此前预期为51.43美元/桶。(来源：Bloomberg） 4、\t一名以色列官员表示，以色列对哈马斯在卡塔尔首都多哈的高级政治领导人发动了袭击，在以色列加大对加 沙地带的攻势之际，以色列对该组织的打击进一步升级。以色列官员称，美国总统特朗普已批准对卡塔尔的哈 ...

油料日报 | 2025-09-10 豆一受降雨影响走弱，花生需求疲软下行 大豆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘豆一2511合约3968.00元/吨，较前日变化-9.00元/吨，幅度-0.23%。现货方面，食用豆现货基差 A11+252，较前日变化+9，幅度32.14%。 市场资讯汇总：东北大豆市场价格平稳运行，粮贸企业主要销售国储库陈粮，24年陈粮基本见底。新豆上市脚步 临近，预计部分地区20日以后或有新粮上市，目前市场对于开秤价预期不高，因新豆丰产预期较强叠加需求一般。 黑龙江哈尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.11元/斤，较前一日平；黑龙江双鸭山宝清市场国标一 等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.10元/斤，较前一日平；黑龙江佳木斯富锦市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮 装车报价2.07元/斤，较前一日平；黑龙江齐齐哈尔讷河市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.22元/斤， 较前一日平；黑龙江黑河嫩江市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.19元/斤，较前一日平；黑龙江绥化 海伦市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.20元/斤，较前一日平。 昨日豆一期货小幅走低。近 ...

钢材：成材库存增加，钢价震荡偏弱 市场分析 黑色建材日报 | 2025-09-10 市场预期扰动，铁矿震荡上行 昨日螺纹钢期货合约收于3123元/吨，热卷主力合约收于3349元/吨。现货方面，昨日钢材现货成交整体一般，终端 按需采购为主。 供需与逻辑：当前电炉利润亏损加大，维持减产节奏，需求无明显好转，尚未进入旺季去库阶段，建材延续累库 趋势。目前板材需求保持一定韧性，由于产量相对处于高位，库存累至中位水平。短期来看，钢厂利润走缩，焦 钢价格博弈加剧。 策略 单边：震荡偏空 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、钢材产量等。 铁矿：市场预期扰动，铁矿震荡运行 市场分析 期现货方面：昨日受市场预期影响，铁矿石期货价格震荡上行。现货方面，进口铁矿主流品种价格偏强运行。贸 易商报价积极性一般，报价多随行就市，钢厂采购以刚需为主。全国主港铁矿累计成交93.3万吨，环比下跌18.16%； 远期现货累计成交104万吨，环比下跌26.50%。 单边：震荡 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、铁水产量、钢厂利润、海外发运情况等。 双焦：市场投机需求下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月全球通胀上升迹象初显，美联储有望重启宽松周期，商品和股指期货方面建议工业品和贵金属逢低多配，国内关注后续消费相关增量政策，关注全球通胀的进一步传导验证 [2][3][5] 各部分总结 市场分析 - 7月中国经济数据有韧性，8月官方制造业PMI小幅回升，出口增速因高基数和关税影响下降，进口增速放缓，9月出口或因低基数改善，四季度出口有支撑；9月9日A股市场震荡调整，黄金、地产、银行股表现不同；美国8月ISM制造业指数萎缩，非农就业基准变动超预期，关税政策有变动 [2] 美联储动态 - 鲍威尔讲话转鸽为9月降息扫平道路，后续有望重启宽松周期；美联储信任危机渐深，特朗普官宣下任主席人选，提名米兰有望赶上9月议息会议 [3] 商品分板块 - 国内供给侧黑色和新能源金属敏感，海外通胀关注贵金属和农产品；黑色受下游需求拖累，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品需等待基本面信号和关注中美谈判扰动，贵金属迎来多配契机 [4] 策略 - 商品和股指期货方面建议工业品和贵金属逢低多配 [5] 要闻 - A股市场9月9日震荡调整，多指数下跌，多板块表现不同；9月11日将举行国务院政策例行吹风会；美国2025年非农就业基准变动超预期；参议院将对米兰出任美联储理事提名投票，FOMC预计9月降息；9月9日卡塔尔首都爆炸致国际油价拉升；以色列对卡塔尔哈马斯高层进行精准打击；现货黄金日内涨幅达1% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期提升、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.40%、同比0.00%，中国PPI（月度）环比 -0.20%、同比 -3.60% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模431.26万亿元，环比 +1.04万亿元、变化率 +0.24%；M2同比8.80%，环比 +0.50%、变化率 +6.02%；制造业PMI49.40%，环比 +0.10%、变化率 +0.20% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.76，环比 +0.31、变化率 +0.32%；美元兑人民币（离岸）7.1187，环比 -0.012、变化率 -0.17%；SHIBOR 7天1.47，环比 +0.03、变化率 +2.02%；DR0071.48，环比 +0.03、变化率 +1.83%；R0071.51，环比 -0.05、变化率 -3.26%；同业存单（AAA）3M1.57，环比 +0.01、变化率 +0.51%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、变化率 +0.51% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等相关图表 [12][15][17][21] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等相关图表 [27][33] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等相关图表 [31][35][36] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等相关图表 [38][41][48] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等相关图表 [50][54] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等相关图表 [57][58][60] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等相关图表 [64][70] 策略 - 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，建议2512逢高做空 [4] - 套利：关注2512基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

库存方面：2025-09-09，SMM铅锭库存总量为6.8万吨，较上周同期变化0.16万吨。截止9月9日，LME铅库存为239325 吨，较上一交易日变化-5075吨。 新能源及有色金属日报 | 2025-09-10 流通货源相对充足 铅价难有靓丽表现 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-09-09，LME铅现货升水为-43.36美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16775 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/ 吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16800元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化25元/吨至16800元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至10050元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10400元/吨。 期货方面：2025-09-09，沪铅主力合约开于16920元/吨，收于16930元/吨，较前一交易日变化35元/吨，全天交易日 成交3 ...

报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025 年非农就业基准变动初值下修 91.1 万人，显示过去一年经济疲软程度远超预期，就业市场真实压力被长期低估，凸显美国经济在高利率环境下承压程度被明显低估 [2] - 此次修正表明美国劳动力市场在 2024 年至 2025 年初经历更深层次放缓，挑战了此前“经济软着陆”的乐观判断，就业市场恶化验证了鲍威尔观点，即高利率对就业增长产生更大负面冲击 [2] - 随着经济基本面恶化，美元存在持续走软可能，全球市场不确定性进一步加剧 [2] - 非农修正后，美元指数走高，黄金冲高回落，交易员已完全定价 9 月美联储降息 25bp，预期 9 月 17 日议息会议重启降息进程，需关注美联储是否会一次性降息 50bp 的可能 [3] - 非农修正不仅直接改变市场对经济的判断，也成为利率政策调整的关键转折点，投资者需密切关注政策落地节奏，警惕市场“卖事实”风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 非农就业数据情况 - 9 月 9 日美国劳工部修正数据显示，截至 2025 年 3 月的一年中，非农就业人数下修 91.1 万人，高于市场预期的 -70 万人，前值为 -59.8 万人，意味着每月平均少增加 7.6 万个岗位 [1] 市场表现 - 非农修正发布后，美元指数走高，黄金冲高回落，黄金在数据公布瞬间一度冲高至 3674 美元，但随后迅速跳水并在 3650 美元附近调整 [3] 利率政策预期 - 交易员已完全定价 9 月美联储降息 25bp，预期美联储将于 9 月 17 日议息会议上重启降息进程，随着劳动力市场疲软程度超预期，需关注美联储是否会一次性降息 50bp 的可能，若未来就业报告继续恶化，不排除美联储被迫采取更激进宽松措施 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期人民币升值风险上升，在中间价引导和政策信号支持下企稳偏强，若美联储转向宽松，人民币有望测试7.0关口，汇率大概率稳中偏强，企业应将套保作为常态化风险中性管理工具，避免押注单边行情 [2] - 套期保值核心是利用期现价格趋同性，在现货与期货市场建立等量反向头寸，进口企业买入外汇期货对冲本币贬值风险，出口企业卖出期货锁定结汇价值，企业需动态跟踪基差变化，全球汇率波动上升使企业套保紧迫性增强，外汇期货是企业高效避险重要选择 [3] - 当前人民币偏强、波动加剧，企业套保应“锁定核心敞口、保留适度弹性”，出口企业卖出期货覆盖结汇风险，进口企业分批买入期货平滑采购成本，执行中关注资金与保证金管理，紧盯基差与市场走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 外汇期货套保的基本逻辑与背景 - 套期保值是在现货与期货市场建立等量反向头寸，利用期现价格趋同性提前锁定交易价格，分为多头和空头套期保值，套保有效性依赖基差收敛，到期前套保组合账面盈亏受基差波动影响，企业评估和执行策略时需关注基差走势和市场流动性 [11][12][13] - 当前全球货币政策和贸易环境不确定，外汇市场波动性上升，企业开展外汇套保必要，体现在主流结算货币汇率波动影响企业、汇率波动幅度上升使风险管理需求增强、全球货币格局演变使汇率风险结构性上升 [18][19] 外汇风险管理工具对比与外汇套保适用对象 - 市场主流外汇风险管理工具有期货、远期、期权和掉期，外汇期货在流动性、信用风险和交易机制方面有优势，标准化、中央对手方清算与交易所交易模式使其在市场规范性、风险控制和操作效率上有优势 [34][35][36] - 不同市场主体参与外汇期货套保需满足合规条件，商业银行、证券基金期货公司、保险机构、非金融企业和国有企业参与套保各有要求和限制 [38][41][45] 外汇期货市场格局与实操 - 境内外汇市场分银行间和银行对客户市场，银行间市场交易量远高于对客户市场，外汇掉期是主要交易品种，人民币在国际外汇市场角色日益重要，全球美元兑离岸人民币期货交易集中在新加坡、香港和芝商所三大交易所，各有特点和优势 [46][47][55] - 外汇期货套保流程包括策略设计、实施和了结阶段，策略设计围绕合约选择与动态对冲比率调整，实施关注资金管理与动态调整，了结需同步平仓期货头寸并评估效果，实操中面临基差、流动性、操作等风险 [58][59][63] 案例 - 以中国出口企业为例，展示外汇期货套保作用，套保可提升企业财务稳定性，但企业需正视保证金管理与基差波动风险，对比套保与非套保情境，套保能锁定人民币收入，降低财务波动风险 [69][73][75] 总结与策略建议 - 外汇期货是企业管理人民币汇率风险重要工具，合理套保可缓冲汇率波动不确定性，提升财务可预测性与稳健性，企业应将汇率风险管理纳入中长期规划，建立动态调整机制，组合使用工具，做好资金与治理，坚持风险中性原则 [75][76][77]