报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从8月13日起反内卷行情调整浪已持续一个月，市场波动率下降临近尾声，农产品向下驱动力衰竭，总体观点偏多 [2][3][5] - 具体板块品种方面，油脂油料偏多、化工偏空 [3] 周行情观点综述 - 反内卷品种调整浪持续一个月，基本面弱、基差低的品种如玻璃纯碱、PVC、尿素、原油等调整领跌，多晶硅、焦煤横向震荡，调整浪临近尾声，品种将选择方向，需等空头情绪释放完毕多头反弹才轻松 [4] - 农产品近期企稳，9月12日晚美国USDA供需报告显示美豆期末库存小幅调高但未引发市场更低下跌，美豆最小阻力方向不再向下，国内豆粕和油脂等品种继续做空意义不大，风险在于关税 [4] 板块资金流动 |板块|流动绝对金额|百分比| | ---- | ---- | ---- | |总|103.12亿|28.1| |贵金属|24.21亿|37.6| |有色|-1.43亿|-2.4| |黑色|4.47亿|10.0| |能源|8.3亿|55.6| |化工|2.65亿|8.2| |饲料养殖|4.79亿|23.0| |油脂油料|0.6亿|1.3| |软商品|0.65亿|3.9| [8] 黑色和有色周度数据 - 包含铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [8] 能化周度数据 - 包含燃料油、低硫油等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [10] 农产品周度数据 - 包含豆粕、菜粕等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 国内重视消费领域，后续或出台更多民生政策，经济边际修复但居民与企业扩张意愿不足，需政府发力托底；海外美国通胀有韧性，市场关注就业市场和美联储议息会议[1] - 美元指数有下行破位风险，美元兑人民币即期汇率短期预计偏弱震荡，市场或形成“三价合一”格局[2] - 股指短期预计震荡调整，等待美联储降息落地，国债收益率本周或有下行空间[4][6] - 集运期价短期维持跌势可能性大，操作宜快进快出并谨防反弹[9] - 贵金属中长线或偏多，短线偏强，铜、铝产业链各品种、锌、镍与不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅与多晶硅、铅等有色品种走势各有特点，需关注不同因素[10][11][12][13][15][16][18][19][20][22][26] - 黑色系中螺纹钢热卷、铁矿石、焦煤焦炭、硅铁与硅锰走势受基本面和宏观因素影响，各有不同表现和预期[28][29][30][31][32][34] - 能化品中原油、LPG、PTA - PX、MEG - 瓶片、甲醇、PP、PE、纯苯苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、沥青、橡胶与20号胶、尿素、玻璃纯碱烧碱、纸浆、原木、丙烯等走势各异，需关注成本、供需、库存等因素[35][36][38][40][41][43][46][48][49][51][52][55][57][60][61][63] - 农产品中生猪、油料、油脂、豆一、玉米与淀粉、棉花、白糖、鸡蛋、苹果、红枣等走势受政策、供需、天气等因素影响[65][66][67][68][69][71][72][74][75][76] 各行业总结 金融期货 - 宏观方面国内重视消费领域，后续或出台更多民生政策，经济边际修复但居民与企业扩张意愿不足，海外美国通胀有韧性，市场关注就业市场和美联储议息会议[1] - 人民币汇率方面美元指数有下行破位风险，美元兑人民币即期汇率短期预计偏弱震荡，市场或形成“三价合一”格局[2] - 股指短期预计震荡调整，等待美联储降息落地，国债收益率本周或有下行空间[4][6] - 策略建议沿趋势布局美元指数看空操作，企业根据需求采用不同汇率操作策略，股指多单持仓观望，国债轻仓博反弹[3][6][7] 大宗商品 - 有色 - 黄金&白银中长线或偏多，短线偏强，关注周四美FOMC会议[10] - 铜价周中因美国通胀数据推升降息预期上升，未来一周或维持震荡[11][12] - 铝产业链中铝旺季初期易涨难跌，氧化铝过剩状态持续价格或偏弱，铸造铝合金震荡偏强[12][13][14][15] - 锌震荡为主，供给过剩，需求待观望[15][16] - 镍与不锈钢周内震荡为主，底部有支撑[16][18] - 锡受美联储降息预期影响周中小幅走强，后续或围绕27.4万元每吨震荡[18][19] - 碳酸锂政策发力价格有望企稳，关注需求兑现力度[19][20][21][22] - 工业硅上行高度有限，后市或震荡走弱，多晶硅基本面承压，短期或震荡调整[22][23][24][25] - 铅多头资金入场午后偏强运行，短期内高位震荡[26] 大宗商品 - 黑色 - 螺纹钢热卷基本面承压，宏观预期向好，预计近期震荡盘整[28][29] - 铁矿石短期价格偏强，但钢材需求不振压制上方空间[30][31] - 焦煤焦炭预期与现实对抗，盘面维持宽幅震荡格局[32] - 硅铁&硅锰成本支撑，建议轻仓试多[32][34] 大宗商品 - 能化 - 原油增产主导油价走向，操作建议逢高做空[35] - LPG外盘提供支撑，国内供需变化不大[36][37] - PTA - PX驱动不足，随成本端与宏观震荡，PTA加工费存修复预期[38][39] - MEG - 瓶片累库预期下不建议追空，预计维持区间震荡[40][41] - 甲醇港口压力大，建议多单减量[40][42] - PP近期成本端提供支撑，预计震荡[43][45] - PE需求回升缓慢，偏弱格局延续，预计震荡[46][47] - 纯苯苯乙烯驱动不强，跟随成本端波动，观望为主[48][49] - 燃料油跟随原油波动，不宜追空[49] - 低硫燃料油裂解走弱，关注后期裂解反弹行情[50][51] - 沥青震荡偏弱，旺季无超预期表现，原油企稳后可尝试多头配置[51] - 橡胶&20号胶情绪消退走势偏弱，预计RU2601维持震荡[52][55] - 尿素等待情绪好转，01合约预计震荡[55][56] - 玻璃纯碱烧碱保持区间震荡，各品种供需格局不同[57][58][59] - 纸浆近端偏弱，下行空间有限，建议观望或卖出期权[60] - 原木相对平衡，低波震荡，可采用多种策略操作[61] - 丙烯维持震荡，关注PP端旺季表现[62][63] 大宗商品 - 农产品 - 生猪政策扰动再起，建议逢高沽空，短期正套有入场机会[65] - 油料USDA报告数据偏空，外盘美豆或底部震荡，内盘豆系关注远月供需缺口，菜系关注中加谈判[65][66][67] - 油脂暂时观望为宜，关注产地去库、政策、天气和国际关系[67][68] - 豆一关注新季价格动向，市场处于新旧季转换期[68][69] - 玉米&淀粉震荡偏弱，11合约套保空单持有[69][70] - 棉花报告调整不大，棉价短期或区间震荡，关注新棉上市[71] - 白糖持弱震荡，关注5500支撑[72][73] - 鸡蛋空头获利止盈，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[74][75] - 苹果强势上涨，可能继续创新高[75] - 红枣产区天气良好，关注产区天气变化和减产幅度[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油价震荡偏弱运行，核心原因是原油市场存在过剩压力，盖过了地缘层面扰动；供应端全球产油主体持续增产，需求端缺乏支撑且原油需求即将触顶回落；宏观与地缘因素虽有扰动但已退居次要，未改变供应主导油价的趋势；欧佩克+持续提速的增产行动是决定油价方向的核心驱动，供应压力主导市场，操作上建议逢高做空，注意节奏、谨慎参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面解读 - 走势回顾：美油主力合约收涨0.37%，报62.60美元/桶，周涨1.18%；布伦特原油主力合约涨0.77%，报66.88美元/桶，周涨2.11% [9] - 持仓分析：截至9月9日当周，WTI原油期货投机性净空头寸增加14,840手至24,905手；布伦特原油期货投机性净多头头寸减少41,476手合约至209,578手合约；汽油期货投机性净多头头寸增加8,965手合约至107,376手合约；截至9月12日，上海期货交易所INE原油期货持仓量为80,024手，周环比（9月5日）增加14,216手 [10] - 内外盘价差：9月12日，WTI与Brent的价差为 -4.3美元/桶，较9月5日下降0.67美元/桶；SC与WTI的价差为4.59美元/桶，较9月5日下降1.11美元/桶；SC与Brent的价差为0.29美元/桶，较9月5日下降1.78美元/桶 [11] 交易策略 - 单边：震荡偏弱 - 套利：汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强 - 期权：观望 [12] 基本面 - 供应：8月30日 - 9月5日，美国原油产量为1349.5万桶/日，周环比上升7.2万桶/日；9月6日 - 12日，美国石油活跃钻机数量为416座，周环比增加2座 [23] - 需求：8月30日 - 9月5日，美国炼厂原油投入量为1681.8万桶/日，周环比下降5.1万桶/日；炼厂开工率为94.90%，周环比上升0.6个百分点 [23] - 进出口：8月30日 - 9月5日，美国原油出口量为274.5万桶/日，周环比下降113.9万桶/日；石油产品出口量为719.5万桶/日，周环比上升47.1万桶/日；8月26日 - 9月1日，中东地区海运原油出口量为1841.89万桶/日，周环比上升19.77%；本周俄罗斯海运原油出口量为299.33万桶/日，周环比下降24.82% [23] - 库存：截至9月5日，美国商业原油库存总量为424,646千桶，周环比上升3,939千桶；战略石油库存总量为405,224千桶，周环比上升514千桶；库欣地区石油库存总量23,857千桶，周环比下降365千桶；截至9月10日，中国港口商业原油库存指数为110.14，周环比上升1.83%；库容量占总库容的比重为60.16%，周环比上升1.07个百分点 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阅兵限产结束后焦煤总供应趋于宽松，焦炭供需缺口收窄，弱现实压制煤焦价格反弹高度，但国庆节前库存转移或改善供需结构，不建议将焦煤作为黑色空配品种，操作上建议逢低多配远月合约，后续关注下游补库、四中全会和十五五规划纲要等事件 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 焦煤总供应趋于宽松，焦企有压减库存意愿，矿山下调现货报价，焦炭供需缺口收窄，钢材总供应在高位，高库存需时间消化，弱现实压制煤焦价格反弹高度，中长期需警惕宏观情绪扰动，国庆节前库存转移或改善供需结构 [2] 近端交易逻辑 - 五大材社会库存逆季节性累库，钢材即期利润恶化，焦炭2轮提降开启；口岸通关超1200车/天，进口煤供应旺盛；焦化厂对焦煤谨慎补库，焦煤出货不畅，现货价格松动 [4] 远端交易预期 - 市场传言将出台稳增长工作方案；“反内卷”主导煤焦盘面走势，关注四中全会和十五五规划纲要；国庆节前下游补库或缓解焦煤矿山库存压力，钢厂三轮提降难度增大 [14] 交易型策略建议 - 趋势研判为宽幅震荡，JM2601震荡区间1060 - 1260，J2601震荡区间1510 - 1750；策略建议包括JM2601累购期权、逢高做空盘面焦化利润、焦煤1 - 5反套 [18] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略暂无推荐正套机会；月差策略建议关注焦煤1 - 5反套；对冲套利策略建议逢高做空盘面焦化利润 [19] 产业客户操作建议 - 双焦价格区间预测：焦煤1060 - 1260，焦炭1510 - 1750；风险管理策略建议包括库存套保做空焦炭2601合约、采购管理做多焦煤2605合约 [19][20][22] 基础数据概览 - 焦煤供应方面，部分矿企和洗煤厂开工率、产量有变化；焦煤库存整体减少；焦炭供应方面，产能利用率和日均产量增加；焦炭库存有增有减 [22] - 煤焦现货价格方面，部分焦煤和焦炭价格有变动，进口利润有不同表现 [23][24] - 煤焦盘面价格方面，各合约基差、月差、盘面焦化利润等有变化 [24] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息未提及；利空信息包括钢厂对焦炭价格下调、钢材总库存量增加 [26][27] 下周重要事件关注 - 9月15日关注中国8月社会零售总额同比、规模以上工业增加值同比；关注铁水复产进度等多方面情况 [27] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势：双焦盘面震荡，20日均线有压力，成交量萎缩，焦煤主力持仓量维持在70万手左右，均线系统粘合，焦煤主力下方支撑位1060 - 1080，焦炭支撑位1530 - 1550 [27] - 资金动向：焦煤重点席位净空持仓先增后减，焦炭多头减仓，主力资金对双焦后市谨慎偏空但不过分悲观，市场以震荡思路对待 [28] 月差结构 - 煤焦整体呈深度C结构，近端现实压力大，反内卷预期支撑远月价格，本周单边震荡，月间价差无明显变化 [33] 基差结构 - 本周焦煤主力基差震荡，焦炭因现货提降基差收缩，2轮提降若落地，焦炭基差或继续收窄，暂无确定性期现正套机会 [39] 价差结构 - 本周盘面焦化利润延续低位波动，维持逢高做空盘面焦化利润思路 [42] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 焦炭一轮提降落地，入炉煤成本走弱，即期焦化利润高位回落，高炉利润环比改善，螺纹高炉亏损严重，电炉亏损严重，钢厂开启2轮提降，即期焦化利润有望继续收缩 [44] 进出口利润跟踪 - 上半年蒙煤进口利润收缩，进口量减少，6月以来焦煤现货涨幅200 - 300元/吨，蒙煤进口利润修复，通关积极性提高，进口有望提速；海煤进口利润与煤炭发运量、焦煤进口量有关，测算的海煤利润触底反弹，后续焦煤到港有压力 [48][51] 供需及库存推演 供应端及推演 - 焦煤预计下周平均周产量977万吨，9月底当周980万吨，8月净进口量985万吨，9月周均净进口量约220 - 223万吨；焦炭预计下周周产恢复至795万吨，9月20日当周回升至798万吨 [67] 需求端及推演 - 本周铁水产量下滑，钢厂开工率有望回升，高炉环节有利润，铁水产量有韧性，下周日均铁水产量预计为240万吨 [73] 供需平衡表推演 - 焦煤维持供需紧平衡格局，焦炭供需缺口收窄，短期现货价格承压，国庆节前终端补库有支撑作用，3轮提降难度增大 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青总体供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，旺季未超预期，库存结构改善，裂解价差维持高位，成本端原油下移，中长期需求将随施工旺季转好，期货年内或有最后一次上涨机会，华南为价格洼地，短期原油企稳后可尝试多头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为14.26%，历史百分位（3年）为15.93% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512合约锁定利润，卖出20%的bu2512C3500看涨期权降低资金成本 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入50%的bu2512合约锁定采购成本，卖出20%的bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 供应增长需求未有效释放，库存结构改善，裂解价差高位，成本下移，中长期需求转好，期货或有最后上涨机会，华南为价格洼地 [3] 利多因素 - 沥青厂库压力小、需求季节性旺季、开工低位南方有赶工预期、去产能预期强烈 [7] 利空因素 - 马瑞原油到港增加、南方梅雨季拖累需求、社库去库放缓基差走弱、山东消费税改革或提升开工率 [7][8] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 展示了2025年9月9 - 12日山东、长三角、华北、华南地区现货价格、基差、对布伦特裂解等数据及日度、周度变化 [8] 季节性数据 - 展示了沥青09合约基差在山东、华北、长三角、东北的季节性，期货月差（06 - 09、09 - 12）季节性，国内沥青厂库和社库库存率季节性，仓单数量（仓库、厂库）季节性 [9][10][11][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯后续供增需减，终端旺季需求未明显好转，基本面偏弱，去库困难，若无宏观利好，价格预计偏弱震荡；苯乙烯9月检修增多供应减少，需求淡旺季转换但库存高、订单恢复慢，去库压力大，短期震荡，需宏观政策或计划外减产，观望为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5600 - 6200；苯乙烯月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率29.40%，历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏多担心苯乙烯价格下跌，可做空25%的EB2510期货锁定利润，卖出50%的EB2510C7200看涨期权收取权利金；采购管理方面，采购常备库存偏空，可买入50%的EB2510期货提前锁定采购成本，卖出75%的EB2510P7000看跌期权收取权利金 [3] 核心矛盾 - 纯苯供增需减，基本面偏弱，去库困难；苯乙烯供应减少但库存高、订单恢复慢，去库压力大，价格低估但库存高，需宏观政策或计划外减产，短期震荡观望 [4] 利多解读 未提及 利空解读 - 成本端原油受增产消息影响价格走弱 [6] 库存与供应情况 - 截至2025年9月8日，江苏苯乙烯港口库存17.65万吨，较上周期下降2万吨，降幅-10.18%；9月苯乙烯装置检修增多，供应明显减少；山东一套裂解9月中旬投产涉及纯苯产能23万吨，河北一套重整9月底计划外投产涉及纯苯产能9万吨；京博新投产苯乙烯装置已外卖产品，9、10月还有两套大装置待投 [8][9] 需求情况 - 新一期三大白电月度排产预期不佳，空调、洗衣机排产数据较上一期明显下修 [9] 基差与价差情况 - 展示了纯苯和苯乙烯基差日度变化以及产业链价差数据 [10][11] 产业链价格情况 - 展示了2025年9月12日、9月11日、9月5日布伦特原油、石脑油、乙烯、纯苯、苯乙烯等产业链相关产品价格及日变化 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场处于苹果果实膨大期，关注新果交割问题，新晚富士整体果个偏小或高开秤，但价格未必持续走高，优果优价、差果价低局面可能出现，市场存在多空因素影响苹果价格[4] 根据相关目录分别进行总结 苹果价格区间预测 - 月度价格区间预测为8100 - 8700，当前波动率10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为41.5% [3] 苹果风险管理策略建议 库存管理 - 担心全国新苹果丰产、收购价过低，现货敞口为多，可做空AP2510苹果期货锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间8500 - 8600；卖出AP2511C8600看涨期权收取权利金降低成本，若苹果价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 担心旧作苹果库存下降、新季苹果减产、收购价过高，现货敞口为空，可买入AP2510苹果期货提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间8300 - 8400；买入AP2511P8100看跌期权收取权利金降低采购成本，若苹果价下跌可锁定现货买入价格，买入方向，套保比例75%，建议入场区间70 - 80 [3] 核心矛盾 - 市场处于苹果果实膨大期，关注新果交割问题，新晚富士果个偏小或高开秤，但价格未必持续走高，优果优价、差果价低局面或在晚富士中呈现 [4] 利多解读 - 产区库存处于历史低位，期初库存偏低且前期去库速度大于往年，库存持续下降对盘面有依托作用 [5] - 今年产区苹果个数与往年差距不大，但整体个头偏小、质量较差，有明显减产预期 [5] 利空解读 - 套袋情况显示整体减产幅度不及预期，钢联根据套袋数据给出增产预期 [8] - 早熟苹果好货差货价格差异大，近期红将军出现降价趋势 [8] - 近期库存下降趋势减缓，且果个偏小、质量不高，苹果整体价格可能偏低 [8] 苹果期现价格变化 |合约|收盘价|日涨跌幅|周涨跌幅|现货|价格|日涨跌幅|周涨跌幅| |----|----|----|----|----|----|----|----| |AP01|8329|0.93%|0.40%|栖霞一二级80|3.8|0%|0%| |AP03|8215|0.98%|0.5%|洛川半商品70|4.8|0%|0%| |AP04|8225|0.66%|0.46%|静宁纸袋75|5.6|0%|0.00%| |AP05|8293|0.67%|0.70%|沂源纸袋70|2.3|0%|0.00%| |AP10|8438|1.32%|0.68%|万荣纸加膜75|2.8|0%|0.0%| |AP11|8233|1.01%|0.06%|盘面利润|-1287|6.01%|-6.81%| |AP12|8244|0.88%|0.32%|交割理论价格|8600|0%|0.00%| |AP01 - 05|36|157.14%|-40.98%|主力基差|313|-18.91%|15.07%| |AP05 - 10|-145|61.11%|-0.68%|/|/|/|/| |AP10 - 01|109|43.42%|28.24%|/|/|/|/| [6][9] 苹果库存 |日期|钢联（相关数据）|周度变化|日期|卓创（相关数据）|周度变化| |----|----|----|----|----|----| |2025 - 09 - 12|全国冷库库存20.91| - 6.44|2025 - 09 - 04|全国冷库库存30.62| - 4.73| |2025 - 09 - 12|山东库容比4.33| - 1.13|2025 - 09 - 04|山东库容比4.28| - 0.51| |2025 - 09 - 12|陕西库容比0.21| - 0.32|2025 - 09 - 04|陕西库容比1.85| - 0.32| |2025 - 09 - 12|甘肃库容比0|0|/|/|/| |2025 - 09 - 12|山西库容比0|0|/|/|/| |2025 - 09 - 12|河南库容比0|0|/|/|/| |2025 - 09 - 12|辽宁库容比0|0|/|/|/| |/|/|/|/|广东槎龙到车量29|3| |/|/|/|/|广东江门到车量14|1| |/|/|/|/|广东下桥到车量18|2| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日集运指数（欧线）期货继续震荡下行，各合约价格不同程度下跌，EC2510合约多头减仓948手至26451手，空头减仓1167手至27579手，交易量减少5185手至30843手（双边）；马士基新一周开舱报价低于前值且小柜跌破1000美元，ONE跟进下调欧线报价，带跌期价估值，主流船司在淡季下调运价，SCFI欧线跌幅不减，短期期价整体维持相对跌势可能性较大，操作建议快进快出，谨防期价跌至短期低位后反弹 [3] 各部分总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌的情况，现货敞口为多，建议为防止损失，根据企业舱位做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2510，卖出建议入场区间为1300 - 1400 [2] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入市场旺季、希望根据订单情况订舱时，现货敞口为空，为防止运价上涨增加运输成本，可在当前买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2510，买入建议入场区间为1000 - 1100 [2] 利多解读 MSC、马士基和HMM相继公布黄金周停航计划 [4] 利空解读 - 9月下旬，ONE跟进下调9月下旬欧线报价 [5] - 当地时间9月11日，联合国安理会就以色列9日袭击卡塔尔一事举行紧急会议，卡塔尔相关人员表明立场及态度 [5] EC基差日度变化 - 2025年9月12日，EC2510基差408.86点，日涨跌46.20点，周涨跌157.70点；EC2512基差 - 43.74点，日涨跌 - 1.10点，周涨跌105.40点；EC2602基差65.66点，日涨跌 - 3.40点，周涨跌41.20点；EC2604基差336.06点，日涨跌11.60点，周涨跌29.40点；EC2606基差155.96点，日涨跌20.10点，周涨跌 - 170.14点；EC2608基差 - 19.74点，日涨跌8.80点，周涨跌 - 173.74点 [5][6] EC价格及价差 - 2025年9月12日，EC2510收盘价1157.6点，日涨跌幅 - 5.02%，周涨跌幅 - 7.45%；EC2512收盘价1610.2点，日涨跌幅 - 3.88%，周涨跌幅 - 3.99%；EC2602收盘价1500.8点，日涨跌幅 - 1.75%，周涨跌幅 - 1.40%；EC2604收盘价1230.4点，日涨跌幅 - 0.81%，周涨跌幅 - 0.46%；EC2606收盘价1410.5点，日涨跌幅 - 0.92%，周涨跌幅 - 0.86%；EC2608收盘价1586.2点，日涨跌幅 - 0.89%，周涨跌幅 - 0.77% [6] - 2025年9月12日，EC2510 - 2602价差 - 293.6点，日涨跌 - 37点，周涨跌 - 75.6点；EC2602 - 2606价差66.8点，日涨跌 - 13.3点，周涨跌 - 8.9点；EC2606 - 2510价差226.8点，日涨跌50.3点，周涨跌84.5点；EC2510 - 2512价差 - 405.3点，日涨跌1.3点，周涨跌 - 30.0点；EC2512 - 2602价差111.7点，日涨跌 - 38.3点，周涨跌 - 71.7点；EC2602 - 2604价差255.4点，日涨跌 - 22.6点，周涨跌 - 15.5点 [6] 集运现舱报价 - 9月22日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价997美元，较同期前值上涨5美元，40GP总报价1669美元，较同期前值上涨10美元 [8] - 9月中下旬，ONE上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价1354美元，较同期前值下调190美元，40GP总报价1643美元，较同期前值下调300美元 [8] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线1566.46点，前值1773.6点，涨跌 - 207.14点，涨跌幅 - 11.68%；SCFIS美西航线980.48点，前值1013.9点，涨跌 - 33.42点，涨跌幅 - 3.30% [9] - SCFI欧洲航线1154美元/TEU，前值1315美元/TEU，涨跌 - 161美元/TEU，涨跌幅 - 12.24%；SCFI美西航线2370美元/FEU，前值2189美元/FEU，涨跌181美元/FEU，涨跌幅8.27% [9] - XSI欧线2242美元/FEU，前值2355美元/FEU，涨跌 - 113美元/FEU，涨跌幅 - 4.80%；XSI美西线2273美元/FEU，前值2222美元/FEU，涨跌51美元/FEU，涨跌幅2.3% [9] - FBX综合运价指数2064美元/FEU，前值2052美元/FEU，涨跌12美元/FEU，涨跌幅0.58% [9] 全球主要港口等待时间 - 2025年9月11日，香港港等待时间1.098天，较前一日增加0.140天，去年同期1.954天；上海港等待时间1.755天，较前一日增加0.249天，去年同期1.153天；盐田港等待时间0.963天，较前一日增加0.370天，去年同期1.637天；新加坡港等待时间0.842天，较前一日增加0.152天，去年同期0.430天 [16] - 雅加达港等待时间1.674天，较前一日减少0.701天，去年同期1.740天；长滩港等待时间2.130天，较前一日减少0.293天，去年同期2.004天；萨凡纳港等待时间1.217天，较前一日减少0.188天，去年同期1.859天 [16] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年9月11日，8000 + 集装箱船均速15.851节/海里，较前一日增加0.053节/海里，去年同期16.021节/海里；3000 + 集装箱船均速15.008节/海里，较前一日增加0.098节/海里，去年同期15.154节/海里；1000 + 集装箱船均速13.3节/海里，较前一日减少0.042节/海里，去年同期13.363节/海里 [25] - 2025年9月11日，在苏伊士运河港口锚地等待船舶21艘，较前一日增加13艘，去年同期10艘 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前陈棉库存偏低，新棉预售较多，且下游维持去库状态，对棉价形成支撑，但纱厂纺纱利润欠佳，且在丰产预期下套保压力较大，或使得棉价高度受限，短期或维持前期区间内震荡运行，关注新棉上市情况，同时八月USDA对美棉产量调整幅度较大，关注USDA九月供需预测报告调整情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至9月4日，全国新棉采摘进度0.1%，同比持平 [2] - 进口：7月我国棉花进口量5万吨，环比增加2万吨，同比减少15万吨，棉纱进口量11万吨，环比持平，同比减少2万吨，棉布进口量3981.43吨，环比增加29.16%，同比减少10.57% [2] - 需求：7月国内纺服零售额961亿元，环比减少24.63%，同比增加1.80%；8月纺织品服装出口额265.39亿美元，环比减少0.85%，同比减少5% [2] - 库存：截至8月底，全国棉花工商业库存共237.40万吨，较七月底减少71.42万吨，同比减少62.20万吨，其中商业库存为148.17万吨，较七月底减少70.81万吨，工业库存为89.23万吨，较七月底减少0.61万吨 [2] 国际市场 美国 - 供应：至9月7日全美棉花结铃率97%，同比落后1%，较近五年均值持平，全美吐絮率40%，同比落后4%，较近五年均值领先1%，全美棉株整体优良率54%，环比提高3个百分点，同比提高14个百分点 [2][3] - 需求：8.29 - 9.4一周美国25/26年度陆地棉净签约29393吨，环比减少47%，较近四周平均减少33%，装运陆地棉29529吨，环比减少16%，较近四周平均减少2%，净签约皮马棉272吨，装运皮马棉1315吨，本周未签约26/27年度陆地棉及皮马棉 [3] 东南亚 - 供应：截至8月29日，印度新年度棉花播种面积达1088万公顷，同比减少约2.3% [3] - 需求：8月越南纺织品服装出口额为38.6亿美元，环比减少1.3%，同比减少4.8%；8月孟加拉服装出口额为31.7亿美元，环比减少20.1%，同比减少4.7%；7月印度服装出口额为13.40亿美元，环比增加2.2%，同比增加4.8%；7月巴基斯坦纺织品服装出口额为16.8亿美元，环比增加10.37%，同比增加32.13% [3] 周度解读 本周郑棉进一步向震荡区间下沿试探，全疆新棉吐絮过半，北疆大部分棉田已喷洒第一遍脱叶剂，新棉采收时间预计较往年提前10天左右，下周新疆或迎来新一轮降温，北疆或有降水，关注产区降雨情况对新棉吐絮及采收进度的影响；下游在季节性旺季之下，纱布厂整体负荷进一步上调，成品库存继续去化，近期纱厂利润修复但幅度有限，内地纺企仍面临较大的经营压力，纱厂补库力度偏弱，市场信心仍显不足；国外方面，截至9月6日，巴西新棉采收进度已达86.9%，CONAB最新预测新年度巴西棉产量为406.1万吨，环比小幅上调，同比增加9.7%，丰产预期不变；截至9月4日，美国累计签约出口25/26年度棉花88.2万吨，达到年度预期出口量的33.74%，近期印度在进口关税豁免期延长之下，加快了对美棉的签约进口，但美棉整体出口进度持续偏慢 [5] 数据概览 期货数据 - 郑棉01收盘价13860，周涨跌 - 140，涨跌幅 - 1% - 郑棉05收盘价13820，周涨跌 - 120，涨跌幅 - 0.86% - 郑棉09收盘价13380，周涨跌 - 200，涨跌幅 - 1.47% [7] 现货数据 - CC Index 3128B价格15248，涨跌 - 198，涨跌幅 - 1.28% - CC Index 2227B价格13379，涨跌 - 159，涨跌幅 - 1.17% - CC Index 2129B价格15526，涨跌 - 168，涨跌幅 - 1.07% [7] 价差数据 - CF1 - 5价差40，变化 - 20 - CF5 - 9价差440，变化80 - CF9 - 1价差 - 480，变化 - 60 [8] 进口价格 - FC Index M价格13371，涨跌96，涨跌幅0.72% - FCY Index C32s价格21249，涨跌 - 48，涨跌幅 - 0.23% [8] 棉纱数据 - 期货价格收盘价19845，周涨跌 - 120，涨跌幅 - 0.6% - 现货价格收盘价20745，周涨跌 - 15，涨跌幅 - 0.07% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原木市场价格走势核心矛盾不明显，现货降价和外盘报价下移已交易完毕，供需无明显矛盾，价格低波缓慢下移且底部空间有限，下周预期继续去库；近端价格无交割利润，多空矛盾不明显，价格围绕780 - 820区间运行；01合约价格无法准确估值，月差结构合理，持仓量低暂不考虑；行情处于下行趋势，减仓反弹后低波震荡，朝着前期低点运行 [3][4][5][6] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 影响原木价格走势核心矛盾不明显，现货降价和外盘报价下移已交易，若11合约复制09合约走势价格或下移，但当前时间节点不对，现货本周稳定，供需无明显矛盾，价格低波缓慢下移且底部空间有限，下周预期继续去库；近端价格无交割利润，未触及买方接货意愿价格，多空矛盾不明显，价格围绕780 - 820区间运行；01合约价格无法准确估值，海外发运量、CFR报价、11合约交易程度及后续交割量未知，月差结构合理，持仓量低暂不考虑 [3][4][5] 交易型策略建议 行情处于下行趋势，减仓反弹后低波震荡，朝着前期低点运行；策略建议逢高布空为主，区间网格策略以805为价格中枢，网格间距5 - 10，区间范围790 - 820，做空仓位2倍于低多仓位，注意风控，破网超出风控范围果断止损 [6][8] 产业客户操作建议 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位担心价格下跌，可根据企业库存情况做空lg2511原木期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间820 - 830；采购管理方面，采购常备库存偏低希望根据订单采购，可买入lg2511原木期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间780 - 800 [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利多信息为库存季节性下行位于历史低位；利空信息为外盘报价下调2美金、出库量走弱、现货可能进一步下调；基差策略建议产业客户买基差，月差策略暂无驱动逻辑，当前运行网格交易策略和逢高布空策略 [9][12][13][14] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 周一减仓反弹创出本周高点后，盘面以震荡下行为主，周五小幅增仓下压价格，本周因无新变量保持低波动率交易状态，资金离场为主 [16] 基差月差结构 月差结构维持C结构，交割月合约价格降幅明显，除去交割月合约结构变化不大 [19] 第四章 估值和利润分析 估值 长三角地区仓单成本在822附近，山东地区仓单成本在817附近，买方接货意愿按现货折价20计算在782附近，目前价格处于合理区间 [24] 进口利润 山东地区3.9/5.9米中A进口持续亏损，现货价格下调后亏损加深；长三角地区6米中A利润也为负，但优于山东地区 [25] 第五章 供需及库存推演 9.13 - 9.22预计到港9船（-2），总货量32.8万方（-9）；按目前日均出库量预计下周去库明显，维持季节性去库趋势；需求端日均出库量6.12万方（-0.08），维持小幅走弱态势，需求走弱是否持续需观察，国补退坡对托盘支撑或减弱，二手房下跌对家具市场不利，地产端维持弱势格局；供给端随着CFR报价走弱，持续高发运量可能性不大，供需两端维持弱平衡状态 [31][32][33]