报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指缩量调整，大盘股指走势相对较弱，受中日关系恶化影响，军工板块领涨，但对整体市场情绪影响较小 [4] - 从期指基差来看，整体贴水收敛，现货指数走弱的情况下期指基差显示情绪并没有转悲 [4] - 短期预计市场延续政策预期托底与资金止盈意愿上升间博弈，股指震荡为主，本周重点关注海外变数，如美国政府结束停摆后公布的重磅经济数据、英伟达Q3财报以及中日风波 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指震荡为主，沪深300指数收盘下跌0.65%，两市成交额回落472.88亿元，IM缩量下跌，其余期指品种均放量下跌 [2] 重要资讯 - 文化和旅游部提醒中国游客近期避免前往日本旅游，已在日游客需关注当地治安形势 [3] - 中央财办韩文秀发文称要培育壮大新兴产业和未来产业，推动新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展 [3] 策略推荐 - 持仓观望 [5] 期指市场观察 |品种|主力日内涨跌幅（%）|成交量（万手）|成交量环比（万手）|持仓量（万手）|持仓量环比（万手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF|-0.89|11.4292|0.4303|27.2721|0.7845| |IH|-1.12|5.7196|0.8963|10.1114|0.3993| |IC|-0.50|11.6917|0.0305|24.5834|0.0816| |IM|-0.26|19.7327|0.4748|35.5153|-0.2069|[5] 现货市场观察 |名称|数值| | ---- | ---- | |上证涨跌幅（%）|-0.46| |深证涨跌幅（%）|-0.11| |个股涨跌数比|0.95| |两市成交额（亿元）|19107.91| |成交额环比（亿元）|-472.88|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货改善有限，下游整体补库不及预期，烧碱产量高位波动，供应压力持续，液氯价格中上偏强，氯碱利润维持中高位置，削弱成本支撑，碱厂无主动减产动机[3] - 11 - 12月市场对下游铝厂备碱需求仍有期待，或支撑现货，但烧碱产量维持高位、供应压力大，现货改善有限，主力铝厂送货量维持高位，氯碱利润尚可使碱厂无主动减产动机[4] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2200 - 2400，当前波动率（20日滚动）为15.50%，当前波动率历史百分位（3年）为5.9% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空烧碱期货（SH2601）锁定利润，套保比例50%，建议入场区间2400 - 2450；还可卖出看涨期权（SH601C2400）收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低、希望按需采购时，可买入烧碱期货（SH2601）提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2200 - 2250；还可卖出看跌期权（SH601P2200）收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50 [2] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2438|2482|-44|-1.77%| |烧碱09合约|2525|2586|-61|-2.36%| |烧碱01合约|2291|2327|-36|-1.55%| |月差（5 - 9）|-87|-104|17| | |月差（9 - 1）|234|259|-25| | |月差（1 - 5）|-147|-155|8| | |05合约基差（山东金岭）|-94|-76|-19| | |09合约基差（山东金岭）|-181|-180|-2| | |01合约基差（山东金岭）|53|79|-27| | [5] 32碱出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2344|2406|-62.5|-2.6%| |山东|海化|2594|2594|0|0.0%| |山东|鲁泰|2531|2531|0|0.0%| |山东|恒通|2531|2625|-94|-3.6%| |江苏|新浦|2994|2994|0|0.0%| |江苏|金桥|2837.5|2837.5|0|0.0%| |浙江|镇洋|3388|3388|0|0.0%| |陕西|北元|3300|3350|-50|-1.5%| [6][7] 50碱出厂价折盘面 |品牌|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2360|2380|-20|-0.8%| |鲁泰|2580|2580|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [7] 片碱市场价 |地区|2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3250|3250|0|0.0%| |华北|3321|3321|0|0.0%| |西南|3450|3450|0|0.0%| |华中|3400|3400|0|0.0%| |华东|3450|3450|0|0.0%| |西北|3000|3000|0|0.0%| [8] 烧碱牌号/区域价差 | |2025 - 11 - 17|2025 - 11 - 14|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|16|-26|42.5| |江苏49碱 - 32碱|54|54|0| |江苏48碱 - 32碱|94|94|0| |西北99碱 - 50碱|530|530|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|213|213|0| |50碱（江苏 - 山东）|398|398|0| |50碱（广东 - 山东）|650|650|0| [8] 烧碱月差季节性 - 展示了烧碱月差（12 - 01）、（01 - 03）、（01 - 05）、（05 - 09）季节性及烧碱01、05合约基差季节性（山东）相关图表 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注央行政策操作，受中日关系恶化影响A股走弱对债市略有助益，若资本市场风险情绪持续走弱债市或继续受益，但当前资金面再度转紧不利于市场拓展空间，短期债市缺乏热点预计维持震荡，中期在基本面支持下仍有上涨空间，操作上中期多单继续持有，短线低位多单可逢高了结 [1][3] 盘面点评 - 周一期债开盘后冲高，此后窄幅震荡，品种全线收涨，资金面再度收紧，DR001在1.51%附近，公开市场逆回购2830亿，6M买断式逆回购8000亿，超额续作5000亿，净投放9631亿 [1] 重要资讯 - 外交部谈G20会议，李强总理没有会见日方领导人的安排 [2] - 针对高市早苗发表台湾问题挑衅言论，央视称中方已做好对日实质反制准备，文旅部提醒中国游客近期避免前往日本，教育部发布赴日留学预警 [2] 行情研判 - 受中日关系恶化影响A股走弱对债市略有助益，若资本市场风险情绪持续走弱债市或继续受益，但资金面转紧不利于市场拓展空间，短期债市维持震荡，中期有上涨空间，操作上中期多单继续持有，短线低位多单可逢高了结 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-11-17价格|2025-11-14价格|今日涨跌|合约持仓(手）2025-11-17|合约持仓(手）2025-11-14|今日变动|基差（CTD)2025-11-17|基差（CTD)2025-11-14|基差今日变动|主力成交（手）2025-11-17|主力成交（手）2025-11-14|主力成交今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.478|102.446|0.032|82762|80625|2137|0.002|-0.0135|0.0155|32335|35578|-3243| |TF2512|105.89|105.85|0.04|160151|159434|717|0.0126|0.0144|-0.0018|48783|52534|-3751| |T2512|108.465|108.39|0.075|285503|281658|3845|0.1127|0.1071|0.0056|62429|63609|-1180| |TL2512|116.46|116.07|0.39|185360|179301|6059|0.1356|0.1865|-0.0509|88270|80779|7491| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地基本面偏弱，出口慢、产量增加、库存压力大，需求走弱，报价弱势震荡；美国能源政策不确定，中美关系向好稀释供应缺口，美豆需求好转支撑豆油；中加关系未缓和，近月供应仍紧张；国内油脂库存高位，下游平淡，短期震荡偏弱，豆棕、菜棕价差或继续回归 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 油脂价格区间预测 - 豆油价格区间8000 - 8500元/吨，当前波动率11.5%，历史百分位2.4%；菜油价格区间9300 - 10300元/吨，当前波动率10.4%，历史百分位0.1%；棕榈油价格区间8400 - 9000元/吨，当前波动率20.2%，历史百分位24.1% [2] 油脂套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |贸易商库存管理|油脂库存偏高，担心价格下跌|多|做空豆油期货锁定利润，弥补成本|Y2601|卖出|25%|8400 - 8500元/吨| |精炼厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆油期货提前锁定采购成本|Y2601|买入|50%|8000 - 8100元/吨| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆油销售价低|多|做空豆油期货锁定利润，弥补成本|Y2601|卖出|50%|8300 - 8400元/吨| [2] 利多解读 - 咨询公司Glenauk Economics的Julian McGill预计明年一季度马来西亚棕榈油期货价格回升至4300 - 4400林吉特/公吨（1018 - 1042美元） [4] 利空解读 - 马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量702692吨，较上月同期减少10%；11月USDA报告不及预期，美豆走弱，豆油成本端支撑减弱 [5][7] 各油脂期现价格 |油脂种类|合约|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | --- | --- | --- | --- | --- | |棕榈油|01|元/吨|8644|-1.23%| |棕榈油|05|元/吨|8760|-1.06%| |棕榈油|09|元/吨|8624|-0.76%| |棕榈油|BMD主力|林吉特/吨|4147|0.46%| |棕榈油|广州24度现货|元/吨|8570|-10| |棕榈油|广州24度基差|元/吨|-64|38| |棕榈油|POGO|美元/吨|377.815|-1.168| |棕榈油|国际毛豆 - 毛棕|美元/吨|45.19|8.6| |豆油|01|元/吨|8256|0%| |豆油|05|元/吨|8028|0%| |豆油|09|元/吨|7942|-0.17%| |豆油|CBOT主力|美分/磅|50.15|-0.12%| |豆油|山东一豆现货|元/吨|8450|30| |豆油|山东一豆基差|元/吨|194|90| |豆油|BOHO（周度）|美元/桶|37.544|-11.538| |豆油|国内一豆 - 24度|元/吨|10|100| |菜油|01|元/吨|9923|-52| |菜油|05|元/吨|9424|-60| |菜油|09|元/吨|9330|-66| |菜油|ICE加菜籽近月|加元/吨|647.3|-0.2| |菜油|华东菜油现货|元/吨|10290|30| |菜油|华东菜油基差|元/吨|367|82| |菜油|布伦特原油主力|美元/桶|64.29|0| |菜油|国内一豆 - 菜油|元/吨|1770|0| [2][7][11][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国家发改委稳定能源生产供应政策非盘面下行核心原因，关键在于焦煤及动力煤现货价格涨幅大，终端接受意愿不足，市场观望，上游矿山出货加快，且下游钢厂亏损加剧、检修增多，铁水产量或降，煤焦需求季节性走弱，焦炭四轮提涨后再提涨难，短期期货与现货价格或调整，但中长期查超产与安监政策制约焦煤供应弹性，冬储补库需求将使终端对降价煤有补库需求，焦煤现货价格下行空间有限，后续关注焦煤主产区超产查处与安监强度，若四季度供应偏紧配合冬储需求释放，黑色系估值重心有望上移，煤焦适合多配 [4] - 焦煤参考区间（1100，1350），焦炭参考区间（1600，1850），价格回落至区间下沿附近且盘面企稳反弹时可布局多单 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间1100 - 1350，当前波动率36.02%，波动率历史百分位69.61%；焦炭月度价格区间1550 - 1850，当前波动率28.42%，波动率历史百分位60.19% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保方面，钢厂盈利收缩、焦企提涨难，焦企担心价格下降，可做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理方面，宏观情绪反复、焦煤矿山开工率季节性低、四季度因素扰动供应，焦化厂担心价格上涨，可做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 - 2025年11月17日，螺纹钢仓单108272吨，日环比 - 3655吨，周环比 - 20320吨；热卷仓单150567吨，日环比 + 6484吨，周环比 + 23539吨；铁矿石仓单900手，日环比与周环比均无变化；焦煤仓单100手，日环比与周环比均无变化；焦炭仓单2070手，日环比与周环比均无变化；硅铁仓单8450张，日环比无变化，周环比 + 2751张；硅锰仓单19863张，日环比 + 1200张，周环比 + 5505张 [4] 煤焦盘面价格 - 展示了焦煤与焦炭不同类型仓单成本、主力基差、不同合约间价差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [8] 煤焦现货价格 - 呈现了安泽低硫主焦煤等焦煤品种及晋中准一级湿焦等焦炭品种的价格类型、单位、不同日期价格及日环比、周环比变化，还包括即期焦化利润、各煤种进口利润、焦炭出口利润、焦煤/动力煤比价等数据及变化 [9][10] 利多解读 - 四季度“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率有上限，焦煤供应弹性受限；2026年是“十五五”开局之年，远端市场预期改善，今年冬储规模或优于去年，支撑煤焦价格 [6] 利空解读 - 近期钢厂利润受损、检修增多、铁水产量环比下滑，终端认为焦煤现货估值高，接货意愿差，煤焦需求阶段性见顶，短期价格或调整 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日纸浆期货价格与胶版纸期货价格盘整且略偏下行，走势基本符合预期 [3] - 纸浆与胶版纸短期预计维持偏震荡走势，但期价中枢略偏下移 [3] - 策略上，纸浆和胶版纸在期货端短线逢高做空，纸浆可继续关注 12 - 01 反套，期权端暂时观望 [5][6] 价格预测和风险管理策略 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为 4750 - 5600，当前波动率 9.88%，当前波动率历史百分位（3 年）为 8.74% [2] - 胶版印刷纸月度价格区间预测为 4150 - 4350，当前波动率 9.10%，当前波动率历史百分位（3 年）为 48.83% [2] 风险管理策略 库存管理 - 库存高位担心价格下跌时，做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补成本，卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保比例 25%，纸浆期货 SP2601 卖出建议入场区间 5500 - 5600，胶版印刷纸期货 OP2601 卖出建议入场区间 4350 - 4400，期权 SP2601C5300 和 OP2601C4400 在波动率合适时卖出 [2] 采购管理 - 库存偏低根据订单采购时，买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例 25%，纸浆期货 SP2601 买入建议入场区间 5150 - 5250，胶版印刷纸期货 OP2601 买入建议入场区间 4100 - 4150，期权 SP2512P4850 和 OP2601P4050 在波动率合适时卖出 [2] 市场影响因素分析 利多因素 - 部分浆厂停产 [7] - 对美关税维持 [7] 利空因素 - 宏观情绪转弱 [7] - 港口库存高位去化不畅 [7] - 纸浆现货价格普遍下跌 [8] 基差及价格数据 基差日度变化 - 纸浆基差方面，如山东银星 - SP11 基差 660，日涨跌 - 2，周涨跌 46 等 [8] - 胶版纸基差方面，如山东晨鸣 - OP01 基差 490，日涨跌 4，周涨跌 54 等 [8] 期货价格及价差 - 纸浆期货如 SP11 收盘价 4890，日涨跌幅 - 0.79%，周涨跌幅 0.57% 等，还有各合约间价差数据 [13] - 胶版印刷纸期货如 OP01 收盘价 4260，日涨跌幅 - 0.85%，周涨跌幅 - 1.25% 等，还有各合约间价差数据 [13] 现货价格及区域价差 - 纸浆现货价格，山东 5483，华南 5870，江浙沪 5621 等及区域价差数据 [14] - 双胶纸现货价格，山东 4750，广东 4850，江苏 4750 等及区域价差数据 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月政策保供与生产利润修复使尿素日产维持高位，高供应对价格构成压力，但出口政策调节削弱价格下行驱动强度，短期现货价格受支撑，国内尿素行情稳中偏强，且煤炭价格中枢上移使煤制现金流成本线抬升也为尿素带来支撑，尿素市场处于基本面与政策区间内，短期下行空间受支撑但上方承压，预计延续震荡走势 [3] - 尿素出口已证实，期货在市场投机性偏强背景下以阶段性投机定价为主，预计呈现宽幅震荡格局，下方支撑增强 [4] - 受国内政策压制，协会要求工厂低价销售尿素，给现货情绪带来负面影响 [5] 相关目录总结 尿素价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率（20日滚动）|当前波动率历史百分位（3年）| | --- | --- | --- | --- | |尿素|1650 - 1950|27.16%|62.1%| |甲醇|2250 - 2500|20.01%|51.2%| |聚丙烯|6800 - 7400|10.56%|42.2%| |塑料|6800 - 7400|15.24%|78.5%| [2] 尿素套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心尿素价格下跌，现货敞口为多，策略为做空尿素期货锁定利润弥补生产成本，买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，套保工具及买卖方向为卖出UR2601、买入UR2601P1850、卖出UR2601C1950，套保比例分别为25%、50%，建议入场区间分别为1800 - 1950、15 - 20、45 - 60 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，策略为买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌还可锁定现货尿素买入价格，套保工具及买卖方向为买入UR2601、卖出UR2601P1650，套保比例分别为50%、75%，建议入场区间分别为1650 - 1750、20 - 25 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇延续跌势，01基本面缺乏支撑，虽产业抗议低价使盘面反弹，但内地企业仍有利润，伊朗发运增加致港口压力难减，动力煤价难给河南甲醇成本支撑，伊朗限气或延迟，11月发运超预期，港口库存或维持高位，后期港口将倒流山东，山东市场饱和后河南市场将下行，甲醇01或继续下行寻支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：甲醇01基本面无支撑致延续跌势，产业抗议使盘面反弹但内地企业仍有利润，伊朗发运增加、港口库存高位、基差及区域价差等因素影响市场，甲醇01或继续下行 [1] - 交易型策略建议：基差策略方面，本周甲醇01价格2036，盘面大跌使01基差走强10；月差策略方面，因伊朗发运加速，15走反套；趋势研判为甲醇短期区间震荡，运行区间1900 - 2200，建议前期甲醇2601卖看跌期权减量同时卖出看涨期权 [11][12] - 甲醇内地库存情况：展示了西北、南线、北线等地区甲醇库存及待发情况的季节性数据 [20][24][32] - 甲醇港口库存情况：呈现了中国及各省份甲醇港口库存、走货量、到港量等的季节性数据 [35][46][53] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：甲醇价格区间预测为2200 - 2500，当前波动率20.01%，历史百分位51.2%；给出甲醇套保策略表；利多信息为联泓二期45万吨mto投料最快11月底；利空信息为伊朗9 - 11月发运量较高 [61][62][63] - 下周重要事件关注：基本面支撑一般，产区工厂意向维持低库存，下游需求缩量，销区行情走跌 [65] 盘面解读 - 价量及资金解读：内盘方面，下半周内蒙CTO工厂外采甲醇使内地止跌回稳，港口受海外高供应和高库存影响预计延续弱势下跌；本周1 - 5月差走弱因伊朗发运增加 [66][73] 价格和利润分析 - 产业链上下游价格跟踪：展示了鄂尔多斯坑口煤价、秦皇岛港煤价、甲醇各地市场价、仓单数量等数据 [77][81][86] - 产业链上下游利润跟踪：呈现了甲醇不同生产方式的成本、利润季节性数据 [89][93][94] - 产业链上下游开工产量跟踪：展示了中国甲醇不同生产方式及下游企业的开工率、产量季节性数据 [96][100][104] - 进出口价格利润跟踪：展示了马来西亚、委内瑞拉、伊朗等地甲醇进口量、外盘结构、进口利润等数据 [129][130] - 海外开工跟踪：展示了甲醇国外产能利用率、境外周产量、伊朗及非伊装置开工率和周产量等数据 [133][134][136] 供需及库存推演 - 供需平衡表推演：给出2025年1 - 12月甲醇供需平衡表数据 [140] - 供应端及推演：本周国内甲醇装置检修与重启并存，西北、山东、华东、华中地区均有相关装置变动 [141] - 需求端及推演：下游mto兴兴、诚志回归或提负荷，联泓二期mto计划早于预期开始备货，伊朗维持高发运 [145]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年中国玉米产量有望首触三亿吨，供应进入存量消耗，供需向平衡转移，长期有偏紧预期；本周玉米价格在供应宽松期转强，供应收敛是主因，下游提价收购支撑涨价，后期关注价格走高是否刺激卖压增加；玉米淀粉市场偏强运行，原料价格上行带来支撑；CBOT玉米期货周度收高超1%，11月供需数据利空致周五期价跳水[1]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 国内玉米增产趋势确定，市场消化增产压力，供强需稳下价格底部震荡；国储收购托市、华北惜售使短期供应下降，下游提价收购支撑玉米市场周度强势运行[1][7] - 农业农村部下调2024/25年度中国玉米进口量，上调2025/26年度产量；国内玉米收获基本结束，进入存量消耗阶段[7] - 月内小麦拍卖消息未确认，利空情绪降温[7] - 国内玉米中期供需有偏紧预期，四季度价格形成底部概率大，采购端应重视底部区间机会[7] - 2026年生猪产能调控或影响玉米饲用需求；深加工需求稳定，售粮潮后对价格有支撑；关注中美贸易及进口政策变化[7][8] 交易性策略建议 - 趋势研判回踩结束迹象明显，底部探明概率增加；01合约在2100元关口获支撑，依托5日均线反弹；中下游注意远期采购成本上涨风险，持粮主体低成本库存可逢高部分保值[8] - 基差策略期现价格同步，产区涨幅弱，港口基差窄幅波动，无策略推荐；月差策略现货供应减少使近月01合约偏强，近远合约价差收窄，卖近买远策略观望[8] - 对冲套利策略方面，大豆与玉米比价变化不大，暂不适宜品种间套利；小麦 - 玉米价差在替代区间外，无对冲策略；淀粉 - 玉米价差变化不大，依托300元布局价差走扩表现不明显，建议观望；猪粮比反弹空间不确定，套利观望[11][12] 近期策略回顾 - 玉米套保空单建议减仓，基于玉米价格或已探底判断；逢低建立虚拟库存策略等待2100元下方入场，未入场[17][18] 产业客户操作建议 - 玉米价格区间预测为2050 - 2200元，波动率8.25%，波动率百分位38.4%；淀粉价格区间预测为2350 - 2550元，波动率7.81%，波动率百分位15.39%[18] - 玉米四季度风险策略包括库存管理的做空玉米期货、卖出看涨期权，采购管理的卖出看跌期权、买入远月合约等[18] 本周重要信息及下周关注时间 本周重要信息 - 利多信息为国储继续收购托市、前期售粮进度偏快，基层惜售使产区流通粮源减少，终端提价收购；天气降温利于粮源储存，卖压分散；港口库存低，运力偏紧支持价格强势[19][20] - 利空信息为玉米增产确定，新粮供应充足，注意年底售粮小高峰；CBOT玉米下跌，美农业部供需数据利空[20] 下周重要事件关注 - 关注中储粮各库竞价采购价格及成交情况、东北产区国储收购挺价力度；价格走高后是否刺激卖压增加[20] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘玉米主力01合约周涨幅1.68%，收于2185元/吨，持仓量减少，成交量增加，注册仓单增加；淀粉主力01合约上涨1.75%，收于2505元，持仓及成交量均增加[20][21] - 外盘CBOT玉米期货周度收高超1%，11月供需数据利空致周五期价跳水，反弹趋势走坏[53] 基差月差结构 - 基差结构上，锦州港与主力合约基差合理，周度共振走强，基层产区基差走弱；期限结构上，玉米近远合约月差走弱，期限结构趋缓；淀粉基差走弱，期货端涨势明显[25][35] 淀粉 - 玉米价差 - 当周价差小幅波动，前期买淀粉 - 卖玉米套利操作变现不突出，建议暂时出局观望[49] 估值和利润分析 产业链上下游利润追踪 - 种植利润好于上一年度，东北产区尤其明显；贸易利润因玉米价格稳定趋强而改善；深加工利润方面，玉米制淀粉和乙醇利润均回落[57] - 盘面利润不明显，产区价格上涨不明显，远月合约对应现货有套保利润，但不宜入场套保，建库成本低企业可适当关注[57] 进出口利润跟踪 - 进口玉米利润因内盘价格走高幅度强于外盘而增加[59] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 中国玉米播种面积、产量稳定，进口量减少，总供给变化不大；消费方面，食用、饲用、工业消费基本稳定，年度结余有变化[63] - 全球玉米期初库存、产量、进口量有变化，总供给增加；饲用、食种工消费增加，总消费量上升，期末库存和库消比下降[64][65] 供应端及推演 - 11月国内玉米供应高峰下降，东北气温下降卖压减小，华北优质玉米缺口或体现，年底卖压有阶段性放量；收购主体积极性活跃，国储收购托市，深加工及饲料企业采购积极；2025年1 - 9月进口量大幅减少，预计四季度维持地量[65] - 港口玉米库存增加不明显，整体库存低位，为后期购销提供空间；美玉米收获尾声，供应压力高位，14日供需报告数据偏空[67][69] 需求端及推演 - 消费方面，主要产品开工率回升，饲用需求受出栏高峰期及二育支撑，四季度需求较好；饲用需求预计四季度维持高位，饲料产量高，企业库存低位，生猪去产能或影响2026年玉米饲用需求[71] - 深加工方面，四季度是传统消费旺季，低价吸引企业开工率提升，玉米消费量上升；当周深加工需求较好，但增长态势趋缓，原料价格上涨及终端提价不足抑制需求[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品近期行情大部分品种无趋势延续性，主流板块处于震荡格局，可考虑用期权工具或期货套利策略，避免单边趋势策略，可卖出近月深度虚值期权赚取时间价值，关注持续背离结构和下跌增仓放量且抗跌的品种，近期移仓跨月反套策略需谨慎 [2][5] - 本周商品市场整体震荡，多空均衡，估值偏低、现实端偏弱，有色在贵金属影响下高位震荡，铝因产能瓶颈走强；农产品中玉米和豆一持续走强，美豆因出口量调低跳水下跌，不建议追高美豆或国内豆粕；能化板块部分品种供需宽松，估值偏低；黑色除焦煤有政策护体外，钢材需求弱，铁矿石可能补跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块资金流动 - 总量87.46亿，其中贵金属42.91亿、有色41.53亿、黑色3.49亿、能源 -0.51亿、化工 -1.43亿、饲料养殖10.4亿、油脂油料18.84亿、软商品2.54亿；资金流动百分比方面，总量23.8%，贵金属53.2%、有色70.2%、黑色7.8%、能源 -3.4%、化工 -4.4%、饲料养殖50.0%、油脂油料41.8%、软商品15.3% [9] 黑色和有色周度数据 - 展示了铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差数据 [9] 能化周度数据 - 展示了燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差数据 [11] 农产品周度数据 - 展示了豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差数据 [12]